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新人来了，兑现投资人热衷描绘宏大前景，还是成为风投泡沫的一部分？ 文丨李安琪 编辑丨龚方毅 今年 9 月，一位风险投资人赶在台风登陆前飞赴深圳，拜访一家具身智能创业公司。因全市停工停课，办公室几乎无人，他反而顺利见到了那位从互联网大厂辞职创业的具身智能公司创始人。当天还有另外两家机构的投资经理同样冒着风雨赶来抢项目 —— 风投追逐风口的故事年年如此，只是今年的主角换成了具身智能。 年初宇树科技的人形机器人在春晚上身穿东北花棉袄扭秧歌，一舞成名。在那之后公司很快完成了 C 轮融资，估值超百亿元。创业者们心目中，AGI（通用人工智能）的完美载体正是这样的机器人。不像人也没关系，只要能代替人类完成枯燥重复的劳动就可以：在家庭中擦桌、叠被，在工厂里搬运货物、拧紧螺丝，甚至攀爬崎岖地形巡逻或者灾害救援。 这个领域里，除了由海归高校教授创业、传统机器人企业转型而来的团队，今年又涌入一批新创业者。他们大多拥有智能驾驶产业背景和丰富的产品化经验。 一些投资人私下也对我们承认，当下具身智能领域有很多噪音和泡沫。但该投还是得投，因为游荡的热钱总要找到出口。有投资人粗略估算，目前中国活跃在 AI 和具身智能领域的投资机构起码有上百家，早期投资的资金总和超过百亿美元。 投资机构寄望这些 “智驾系” 创业公司能更接地气地解决实际问题。毕竟经过十年打磨，智能驾驶已完成了从新兴技术到标准商品/服务的 “0 到 1”。如今拥有量产和企业运营经验的人才下场创业，投资人也愿意用真金白银为他们的经验提前买单。 机器人作为一门学科与产业的起点在美国。1961 年，通用汽车的装配线上就出现了首个工业机器人 Unimate，主要任务是焊接与搬运。近半个世纪后，波士顿动力创始人马克·雷伯特从麻省理工实验室走出，让双足、四足机器人学会了动态平衡的本领。 这也影响了投资人对创业团队背景的偏好。创立星动纪元的陈建宇、联合创

出海模式迁移：从 “卖出去” 到 “立品牌”。 文丨Leo 过去，中国公司出海大多倚重供应链效率与成本优势，将产品 “卖出去” 是首要目标。但近年一个趋势正变得清晰，一批在全球知名度尚浅的新品牌，在出海头几年就实现了可观的销售突破，成功在海外市场站稳脚跟。 他们不再满足于只做代工或销售高性价比商品，而是转向系统性打造品牌——从精准洞察海外消费者需求出发，通过创新产品定义、快速研发迭代和直达用户（DTC）的运营，在海外市场快速树立起有辨识度、有溢价的品牌形象。 从全球产业的执行者，转变为产品标准与体验的定义者，这些品牌正为海外消费者提供更优的选择。这一现象背后，是中国公司正以更敏捷的方式，成从发现市场缝隙、验证产品价值到构建增长闭环的快速穿越。并以此为基础，在海外高效建立起有号召力的品牌。 洞察缝隙：不做追随者，而是定义新体验 聚焦于未被充分满足的细分需求，是许多新锐品牌实现快速立足的共同起点。它们精准切入那些需求快速增长、却被传统巨头忽视的市场空隙，致力于以为消费者提供更好的体验。巨头们受制于庞大的既有产品线、复杂的渠道利益与缓慢的决策流程，往往对消费者的新痛点反应迟缓。 这便给了嗅觉灵敏的新品牌一个关键的时间窗口。“产品 + 平台” 的轻盈模式，极大地压缩了品牌从 0 到 1 验证市场和建立信任的周期，这是它们能在出海首年就实现规模化增长的关键加速器。 以家庭影音市场为例， 后疫情时代，电影登陆流媒体平台的速度显著加快。统计显示，在美国，有四分之三的观众会在家中观看新上映的电影。在人均居住面积更大的美国家庭，地下室、客厅正在变身私人影院。 AWOL Vision（超短焦投影仪品牌）的高端子品牌 Valerion，是这股 “家庭影院热潮” 的参与者。品牌创始人赵振海（Andy Zhao）在美国生活十七年，亲身体验了家庭投影系统的巨大痛点：“成本高得惊人，一套专业设备动辄

大疆怎么做产品。 文丨李梓楠 贺乾明 黄俊杰 制图丨黄帧昕 编辑丨黄俊杰 创新很容易失败。跟随则风险小得多。一家消费电子公司如此总结做新品的方法论：瞄准行业第一品牌，一比一照搬设计，“如无必要，不做改动”；再针对一个可量化的关键性能指标投入研发，形成卖点。 大多数公司虽然没总结得这么清晰，但也以类似方法研发新品。手机、汽车、冲锋衣、口红眼影，甚至奶茶……各行各业都是如此。借助中国完备的供应链，追随特别便利。 这套行之有效的方法在进入大疆的主场时遇到了困难。 多个手机品牌和消费硬件公司或组建团队、或投资外部公司，研发手持云台相机。他们不能错过这个新市场。过去一年，大疆 Pocket 3 在全球卖了近千万台，售价与中高端 Android 机型相当，利润率则高出几倍。 做手机、做无线耳机甚至造车，可以去找苹果、特斯拉多年扶持的大批供应商。但拆开 Pocket 3，大部分元件都是大疆自己研发或定制——从镜头、云台、电机、ISP 芯片、运动算法到那块可以旋转的屏幕。一些最关键元件则完全由大疆研发，没有供应商能做到同等性能。 “我们之前就知道它很难做，做了之后发现它尤其难。” 一位深入调研过大疆 Pocket 3 的硬件公司产品人士对《晚点 LatePost》说，这时距他们立项已经过去一年。 大疆创造残酷竞争环境的能力像它做新奇产品一样有效。当追赶者产品将要完成时，大疆在 10 月把 Pocket 3 起价从 3499 元降到 2799 元。两位相关人士测算，自己造一个类似体验、性能的云台相机的成本不比 Pocket 3 的零售价低。而 Pocket 3 是两年多以前发布的产品。海外数码爆料网站已经在讨论可能很快到来的 Pocket 4。 消费无人机的每一位挑战者都尝过类似滋味，过去十年，大疆在消费无人机的市场份额未下过 70%。 大疆孵化创业者的能力也一样有效。他们普遍在消费电子领域

“CEO 只是手段，产品经理才是目的。” 文丨祝颖丽 编辑丨宋玮 陈春宇今年 25 岁，清华大学生物专业辍学创业，想做 “下一代的微信”。 单看这些简短的标签，可能没多少人看好。确实，很多投资人看不懂。 但也有人意识到其中的价值。支持他的名单里，不乏顶尖投资机构的创始人和头部社区平台的创始人。在陈春宇第一款正式通讯产品上线前，他们就将这家公司抬到了不寻常的高估值。 这些投资人或许是被他的 “愿力” 打动的。过去三年，陈春宇失败了无数次：在清华做过 “树洞” 聊天室，去斯坦福做过课程群 AI 助手，甚至从一行代码不会写开始，手搓过各种聊天 Bot 。他屡战屡败，屡败屡战。 也不是没有过短暂的胜利，在 2024 年年中。当时团队为了 “练兵”，也为了解决陈春宇自己整理签证文件的困扰，顺手做出了一款叫做 Riffo 的文件整理产品。 Riffo 意外地成功——它在 GitHub 和社交媒体上大火，在没有任何推广的情况下，一个月被用了 20 万次，几个月内就拿到了 50 多个 B 端客户的意向订单。 这款产品帮团队找回了久违的信心，也让他们看到，只要解决真实需求，就有商业价值。 但这与陈春宇真正想做的事情无关，他还是想做通讯工具。在获得了一部分投资人的坚定支持后 ，他放弃了 riffo 付费版，也放弃了拿到手的订单，再次投身做通讯。 这次他扎实了很多，从 Telegram 的第三方工具做起，在那个 “壳” 里塞了一堆 AI 功能——群聊总结、长按消息 AI 搜索、自动回复、润色语气等等，最后发现了一个最高频、最 “硬” 的需求：翻译 。 沿着这个线索，陈春宇在今年 10 月底上线了一款从跨语言社交切入的通讯产品——Intent。 到 12 月初，Intent 宣传视频在 Twitter 上获得了超过千万的播放量 ，邮箱里塞满了用户 “为什么不能邀请好友” 的 “抱怨” 邮件。 陈

它们都有全栈能力、充足的资金储备，信奉 “大力出奇迹” 和饱和攻击。 文丨祝颖丽 2025 年 12 月 15 日，蚂蚁集团将其 AI 健康产品 “AQ” 正式升级为 “蚂蚁阿福”。新版应用以健康陪伴为重点，产品定位从医疗延伸至大健康。 这并不令人意外——自今年 6 月上线以来，“蚂蚁阿福” 仅用半年时间，月活就突破 1500 万，跻身国内前五大 AI 应用，增长远超内部预期。 而在稍早前，蚂蚁另一款基于百灵大模型的 AI 应用 “灵光” 也悄然上线，用户规模 6 天破 200 万。加上此前金融领域的 “蚂小财”，蚂蚁集团已手握三个 C 端 AI 产品。 蚂蚁自 2020 年上市失败后，曾经历了一段时间的 “沉寂”。蚂蚁集团资深副总裁、CMO 陈亮并不避讳那段时间的边缘感，甚至自嘲 “站在了灯光照射不到的角落。” 但近期这一系列密集的动作和亮眼的数据，意味着 AI 时代它正从聚光灯外重回赛场。 若将视角放大至整个阿里系，这几乎是一次在 AI 领域全面的、饱和进攻。 财报显示，过去四个季度，阿里在 AI 与云基础设施上的资本开支高达 1200 亿元。那个未来三年投入 3800 亿的计划，在内部甚至被认为 “（金额）说少了”。 几乎与 “灵光” 同步，阿里集团也高调推出 “千问 App”，兄弟集团都迈入了 To C 应用的战场。 陈亮用饱和式攻击来形容这种决心，对于阿里和蚂蚁这样的公司来说，战局未到分胜负之时，策略就是用压倒性的投入，换取更大的确定性。 蚂蚁加入战局，阿里系牌面变大 时间回拨到今年初：DeepSeek 的出现让很多大厂 “面如死灰” 的同时，也让另一群人看到了新的机会。 蚂蚁集团就是其中深受震动的一员，因为 DeepSeek 证明了一件事：模型能力未到上限，这是这场战争最重要的砝码。这让很多公司站到了同一条起跑线上：只要能力够强，即便没有初始流量，也能做出好产

五年四档 “喜综”，米未的喜剧方法论和野心。 特约作者丨朱丽琨 编辑丨宋玮 平行世界里，我们会无数次错过这些喜剧新人。 如果酷滕十几岁学了厨师而不是表演。如果他毕业后不是硬要去演话剧，不给钱也演，而是听家里的去跑出租。如果他给诈骗犯打电话的录音没有爆红。如果他忘了当网红是为了找到更大的喜剧舞台。那么，我们不会看到他在米未的喜剧综艺里带团队拿到冠军。 张兴朝毕业于综艺系，但跟综艺节目没关系。他学的是空乘，干过美团地推、潮牌销售，跟演员比较接近的工作是在横店接送演员。他也演话剧，月薪三千。如果不是他的演出被米未导演看到，如果去年《技能五子棋》剧本没推出来之后，他没有坚持今年还演这作品，我们将不会看到李诞形容 “噩梦一样” 的喜剧。 米未五年做了四档喜剧综艺，发掘 140 多位喜剧人登上节目，让这群自嘲 “脚踝部演员” 的人组队创作。这些 “喜人” 有的在舞台上一笑而过，有的笑到最后，来来去去，中国喜剧多了一些新面孔。 “千万别觉得是谁让他们（喜人）发光，没这个事儿。” 米未创始人马东对我们说，“他们就是自己在发光。帮助他们的人是因缘的一部分。” 这话是典型的米未风格，这个团队总是后撤一步，不太谈自己，把聚光灯让给喜人。 米未连公司的工区、会议室、天台、健身室都让给喜人，供他们创排。这样就能实现米未最看重的 “共创”。 录制节目的几个月里，这公司看起来有点荒唐。工区至少有三条狗在跑，其中一条狗衣服上贴着某演员的名字。二楼有一头大奶牛，假的，它不该在这，可是没人知道它还能放到哪。奶牛旁边也长满了喜人，其中一位在投屏写飞书文档，上面没有黑话，都是包袱。每隔几分钟，这座三层小楼不知哪个角落就爆出一阵笑声。一楼侧面的黑匣子剧场，刚出炉的作品正在接受第一批观众的 “笑检”。 《喜人奇妙夜 2》开播喜人 “全家福”。 最近五年，米未的工作几乎都围绕喜人展开。最新一季《喜人奇妙夜 2》刚

用数字化和智能化重构工业供应链。 文丨陈然 12 月 11 日，京东工业在香港联交所主板上市，募资净额预计约 28.27 亿港元。这意味着，继京东集团、达达、京东健康、京东物流及德邦股份之后，京东旗下再新增一家上市公司。 京东工业的前身，是京东在电商体系里专门为企业客户开设的一站式采购入口 “京东企业业务”（现京东政企业务），以销售 IT 设备、办公耗材为主，也涉及劳保用品、工具类的工业品，成为京东触达 to B 市场的起点。到 2017 年，为了满足工业品商品和履约服务的特殊要求，正式在企业业务内独立孵化京东工业，当时为京东工业品业务，并于 2020 年首次获得包括纪源资本、红杉中国、源峰资本等第三方投资者约 2.3 亿美元的股权融资，2021 年 7 月正式从企业业务分拆成为独立的业务单元，并升级为京东工业。 中国虽是公认的全球制造业大国，但国内与制造业匹配的生产性服务业却并不完善，供需两端高度分散且标准混乱，加之分销层级冗余，导致工业品采购的效率仍存在较大提升空间。某种意义上，这仍是一片巨大的蓝海市场：谁能凭借数字和智能技术手段，最先完成工业供应链各个环节实现高效互联，降低采购成本和库存压力，帮企业更省心省力地完成工业品采购，谁就能占领生产性服务业最大的商机。 过去 8 年，京东工业的增长故事正是沿着这个思路展开，一方面在物流等基础能力上仍与集团协同，但在客户体系与业务模式上已经走出自己的路线，服务了超过 1.1 万家重点工业企业和数百万中小企业，覆盖能源、汽车、钢铁、化工、白酒制造、机器人等 40 多个细分行业。 传统的工业品贸易商，销售运营严重依赖人力和线下环节，而撮合型平台往往更倾向于服务上游的供货商，在解决客户的供应链系统性问题上，帮助非常有限。京东工业借此确立了自身定位，挖掘并服务好下游企业客户的供应链管理和采购需求，在这个基础上，不断对上游工业品供应链完

从高考、婚恋、就业到器官捐赠，都需要更好的市场机制。 文丨曾梦龙 编辑丨黄俊杰 在习惯内卷的消费市场中，价格是唯一有用的信号和调节机制。电商里最低价格的商家才能存活；数字商品更可以从低价变成免费，免费变成倒贴钱。但在更多市场，还有其他可能。 斯坦福大学经济学教授、2012 年诺贝尔经济学奖得主埃尔文·罗斯（Alvin E. Roth）的研究揭示了价格之外的可能性和重要性，扩展并加深了人们对 “市场” 的理解。 他发现，有一些市场的运作不依赖价格机制分配资源，它们依赖的是 “匹配”（matching），比如择校市场、婚恋市场、劳动力市场、器官交换市场。在这些市场中，价格无法完全决定有效分配，有的甚至不涉及价格（如肾脏不能买卖），需要的是双方互相接受，都觉得合适才行。尤其当要分配稀缺资源时，更需要某种匹配机制解决争议。 2025 年 11 月，《晚点 LatePost》通过视频访谈了罗斯。访谈开始时正值当地时间早上 7 点，74 岁的他已经到了学校办公室，在跑步机办公桌前，边走边和我们对话。白色的络腮胡、思考时的抬头纹、微笑表情和简洁表达，是罗斯给人的聊天印象。 “市场设计是经济学直面外部世界。” 罗斯对我们说。一个月前，他关于市场设计的普及著作 Who Gets What―and Why 有了新的中文译本《匹配》。设计、改进和维护匹配机制良好运行，是市场设计的工作。在《匹配》中，罗斯展示了如何将市场设计用于实践，从而改变人的命运和社会运转方式。 例如，罗斯利用博弈论前辈学者（盖尔和沙普利）拿数学证明过的 “延迟接受算法”，设计了大家都满意最终结果的匹配系统。这帮助了美国的年轻医生匹配到了心怡的住院医师岗位。他还让纽约、波士顿等地的学生真实填报自己的志愿偏好，不用采取保守策略，被录取到更想去的学校。罗斯和沙普利（当时盖尔已逝世）正是因为延迟接受算法背后的 “稳定匹配理论和市场

关于打印机整机和供应链国产化追赶的故事。 文丨贺乾明 2025 年 11 月，中国第 42 次南极考察队搭乘 “雪龙号” 与 “雪龙 2 号” 破冰船从上海启程。随船同行的，还有一批特殊的船员——来自奔图 “扛打” 系列的国产打印机。 在南极科考任务中，这些设备需要在穿越西风带的颠簸海况以及极地高寒、高盐雾环境中作业。根据奔图公布的技术指标，扛打系列产品可以保持连续打印 40 万页、卡纸率低于 0.02‰ 的稳定性。 在奔图执行董事、核心技术负责人尹爱国看来，南极科考不仅是极端物理环境的测试场，更是一个关于中国打印机产业 “从无到有、由弱变强” 的隐喻。 这个隐喻的起点，始于一句刺痛人心的断言。 2007 年，在一次行业标准会议上，针对中国企业提出的耗材信息安全标准，国外厂商代表拒绝后回应：“如果我们都退出去，你们中国连打印机都没得用。” 彼时，中国打印机整机产业尚处于技术空白阶段。全球市场由美日企业主导，行业面临着超过 20 万项的专利壁垒和严格的供应链限制。尹爱国至今记得那一刻的感受：“作为技术人员，那句话像根刺一样扎在心里。不是愤怒，首先是羞愧——因为我们没有，所以别人敢这么说。” 奔图母公司纳思达当时已在全球通用耗材市场占据重要份额。基于产业链延伸的商业判断与技术储备，团队决定从耗材跨入整机研发。“指望这个行业以外的企业来挑这个担子是不现实的，我们必须承担这个责任。” 尹爱国说。 这条路比想象中更为艰难。尹爱国坦言，如果能回到当年，他或许没有勇气再接下这个任务，因为 “太痛苦了”：技术上，竞争对手对诸多基础机械结构和控制方法申请了专利保护；供应链上，核心零部件供应商迫于巨头压力不与奔图合作；商业上，产品发布后立刻被 “围剿”，面临长达 10 年的亏损。 如今奔图已成长为全球市场第四、中国市场第二的激光打印机厂商。从黑白到彩色，从 A4 到 A3，从单纯的硬件制造到

“2023 年初，有巨头说全世界只会有几个大模型，这就像 1943 年，IBM 董事长曾说全球不需要超过 5 台主机。” 文丨程曼祺 今年 11 月，清华大学、开源组织 OpenBMB 与面壁智能的联合研究登上《自然·机器学习》封面——Densing Laws of LLMS（《大模型的密度法则》：每 3.5 个月，模型的能力密度翻一倍。 此图描述了 2023 年 4 月之后，主要开源模型的能力密度的变化。能力密度是衡量单位参数 / 算力下，模型能力的指标。目前版本的密度法则总结了预训练大语言模型的密度变化，o1、R1 等后训练强化学习对能力密度的提升尚未体现在指标里。 ChatGPT 出现之后（图中 2023 年 1 月的时间线），能力密度上升的斜率变陡。 过去几年，大模型演进的明线是 “规模法则”（Scaling Law）带来的能力跃迁。大模型在编程、生图、设计等能力上，达到甚至超越了人类水平。另一方面，模型性能竞赛也带来巨大的资源消耗，连 OpenAI 也因资源不足出现分歧。 密度法则，就是关注如何用更少计算和数据资源，更高效地得到更多智能。对密度目标的追求，会加速手机、汽车、机器人等端侧智能发展，促进分布式智能和每个人的 “专属大模型”。 本期《晚点聊》，我们和密度法则的研究者，清华大学计算机系副教授、面壁智能首席科学家刘知远，以及清华博士后、面壁智能 MiniCPM 系列文本模型负责人肖朝军讨论了： - 密度法则的背景和核心洞察； - 提升模型能力密度的具体方法； - 强化学习还没有出现 Scaling Law，由此引起的两个探索方向； - 自主学习与分布式端侧智能的未来。 2023 年全国端侧算力（主要是手机）是数据中心算力的 12 倍。过去几十年的信息化，本质上是一个分布式算力和分布式信息的结构。 刘知远认为，智能未来也会分布式存在。这个过程中，密度