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新品上市、费用管控和海外市场，是阿维塔走向盈利的关键因素。 文丨林见澜 6 月 30 日，阿维塔完成港交所主板挂牌上市申请资料的更新与递交。从 2022 年 12 月交付第一辆车算起，这家由长安汽车控股、**和宁德时代深度参与的新能源汽车品牌，用三年多时间完成了年销量从零到超 12 万辆的跨越。2025 年全年，阿维塔营收达 256.3 亿元，毛利率进一步改善至 9.4%。 招股书披露的近三年财务数据，展现出的是一条典型的国产造车新势力成长曲线——收入高速增长、亏损逐步收窄、规模效应开始兑现，同时在海外市场谋求发展。与此同时，毛利率尚不足 10%、单车成交均价下探等现实，也侧面反映出当前中国新能源市场的竞争烈度。 要实现稳定盈利，阿维塔不仅需要继续保持交付量的增长势头，还要让毛利率的改善跑赢业务扩张带来的费用增长。招股书既是对过去三年的总结，也大致勾勒出阿维塔下一阶段的发展路径。 销量连年翻番，轻资产模式下的高速增长 阿维塔的增长曲线陡峭。交付量从 2023 年的 2 万辆增长至 2024 年的 6.2 万辆，又在 2025 年进一步增长 99.2%、至 12.3 万辆。在定位 20 万元以上的新势力品牌中，其增速排名前三。2023 年至 2025 年，阿维塔营业收入从 56.5 亿元增长至 256.3 亿元，年复合增长率达 113%。 支撑销量与营收高增速的，是阿维塔快速扩张的产品矩阵。2022 年 8 月，阿维塔以旗舰 SUV 阿维塔 11 切入市场，此后相继推出大型轿车阿维塔 12、中型 SUV 阿维塔 07 和中型轿车阿维塔 06、猎装轿车阿维塔 06T，初步形成了覆盖 20 万至 70 万元价格带的车型矩阵，且全系车型均提供纯电与增程两种动力选项。 产品线扩张驱动销量结构变化。2025 年，定位 20 万至 30 万元市场的阿维塔 07 和阿维塔 06 分别交付

穿越周期的公司，都有一种 “笨” 办法。 文丨李赓 2026 年的电池行业，最核心的话题还是活着。 过去三年，固态电池、钠离子、锂金属负极轮番占据头条，每隔几个月就有一轮 “突破” 刷屏。但时间来到 2026 年中旬，全固态的量产时间表一再推迟，行业预期变成了 “2028-2030 年小批量”；钠离子在碳酸锂暴跌至 10 万元以下后，吸引力也悄悄下降。 与技术主线节奏放慢同期出现的，是更严格的电池标准。中国最严电池安全令将动力电池的安全底线从 “热失控前 5 分钟报警” 提升至 “ 热失控后 2 小时内不起火不爆炸”：约 86% 的中小电池企业无法在 2027 年整改大限前完成合规落地。在新能源车行业极度内卷的格局下，整个电池产业被卷入了 “拼价格” 到 “熬现金流” 的惨烈淘汰赛，头部电池企业尚能守住部分，非头部的玩家开工率已经跌破 50%。 相比 “谁能做出更好的电池”，当下更重要的是 “谁能活到更好的电池诞生的那一天”。 就在这个关键节点，亿纬锂能却比平常提前了半个多月，主动发布了半年度业绩预告——营收增长 60%，归母净利润翻倍。全年利润和市值双千亿的坐标，已经在脚下。 回看倒推结果的过程，是亿纬锂能一系列与主流趋势不同的选择——新技术没成熟就坚定投入、别人追求规模时它追求差异化、行业打价格战时它绑定最贵的客户。 每一次胜仗好像都没有很轰轰烈烈，甚至在电池圈外也不是那么耳熟能详，但 25 年下来，它仍在牌桌上。 爱挑 “独木桥”，也爱剑走偏锋 2023 年，亿纬锂能做了一个让同行都觉得大胆的决定：新建产线全部利用叠片工艺。 技术上很好理解，卷绕像卷寿司，极片层层卷进去，拐角处应力集中，快充时是天然薄弱点。叠片像叠煎饼，平铺堆叠受力均匀，切换后内阻降低 10% 以上，循环寿命提升约 10%，能量密度高出约 5%。 难的是算经济账——叠片设备价格是卷绕的两到三倍，效率

拓普的四张估值面孔：周期股、成长股、平台股与期权股。 文丨胡昊 美国时间 7 月 1 日，马斯克发布了其在弗里蒙特工厂 Optimus 机器人生产线的照片，并配文 Optimus 正进入关键量产阶段，这再次给国内机器人板块带来强心剂， $拓普集团(601689)$ 涨停，市值重新站上千亿元。 中国汽车零部件行业很少有一家公司，能让市场在十年里为其更换四套估值体系，而拓普集团做到了。 - 从早期被贴着跟着乘用车周期走的 “传统内饰件及减震器” 公司、拿 10 倍 PE 都嫌贵的周期股； - 到跟着特斯拉起量 + 实现单车价值量的大幅提升，从周期股切换为成长股； - 再到具备 “科技 + 平台” 的 Tier 0.5 供应商概念，其进一步实现系统性估值重构； - 如今靠着人形机器人的远期故事，其动态 PE 仍然能够站上 40 倍。 当然，这条估值跃迁之路，走的也不是一条直线。 2025 年后，市场发现了一件尴尬的事，拓普这个曾被寄予厚望的 “科技 + 平台” 公司，在利润表上重新显露出一般制造业的重资产底色。收入仍在增长，但毛利率全面承压，海外新工厂爬坡期的折旧与费用拖累明显，机器人执行器业务全年收入仅 1359 万元，占总营收 0.05%。 然而，其估值并没有因此崩塌，机器人业务的框架叙事如同一份深度虚值期权，捆住了公司再次跃迁的价值预期。在这个叙事下，PE 已经不再是主要锚点，市场更愿意用远期市场空间和潜在份额来为当下定价。 于是，拓普的估值呈现出一种奇特的二象性：汽车零部件主业不断用毛利率下滑、折旧刚性、和产能利用率，试图把估值拉回制造业应有的区间；而机器人业务的框架叙事，则持续为估值提供向上弹性。 两个力量相互拉锯，使得公司既没有被打回 “传统周期股” 的原形，也难以再像 2022 年

追赶者的每一步都是取舍。 文丨郭瑞婵 编辑丨龚方毅 “今天行业里真正量产了一段式端到端（从传感器直接到驾驶行为的一体化模型）的车企和供应商，不到一只手的数量，” 长安汽车首席智驾官陶吉说，“我也感觉在公众脑海里，怎么都轮不到长安。” 下半年长安会量产这套智驾，在那之前，《晚点 Auto》分别在上海和重庆见到了陶吉，跟着他在重庆从下午试车到晚上 —— 这是他日常工作之一，拉着骨干一起，顺手在车上把会也开了。几次交流下来，和技术细节讨论得一样多的，是一个追赶者在有限条件下如何做出的一连串具体选择。 而那些取舍的背后，超越了一个纯技术负责人的职责范畴。 三年前，陶吉辞掉上一家公司的 CEO，拒掉了具身智能的创业融资，跑到了长安。当时几家主机厂发出邀请，他选长安的原因之一是：先一起做好智驾，再一起做具身智能。一年后长安将端到端列为智能化的未来战略方向，计划投入百亿资金用于研发，“这是长安历史上规模最大的战略投资项目之一”。 长安早年转做乘用车时从底特律请回一批工程师从头建设，专门设了一个 “专家服务办公室”，回国的专家嫌重庆屋外青蛙叫得睡不着，办公室就派人去抓。重视人才的传统延续到了今天。陶吉来长安第一天就有了签审权、预算，相当于一个小特区。 追赶者的每一步都是取舍。过去几年，由传统主机厂孵化的智驾自研团队大多走向收缩，长安的智驾布局虽早，但主要以规控为主，在端到端转型里不占优。陶吉刚加入时，长安没有可以让车识别路况的自研感知模型，500 人的团队里只有三十多人给模型做数据和开发工具，而自研端到端仅这个板块就需要数百人，整体至少达到千人规模。 国企招人薪资有限，还要兼顾内部公平。同时，智驾是系统工程，大批量招人后，不同背景的人才之间容易产生摩擦。陶吉在这件事上有教训。他加入长安前创办了 L4 卡车公司千挂科技，那段经历让他知道 “该强势就强势，该压制噪音就压制”。 他在长安发起

埃尔法定义的市场规则正在松动。 文丨林见澜 6 月 25 日，鸿蒙智行在上海举办尊界品牌盛典。活动上，尊界 S800 Grand Design 典藏大观上市，尊界 V800、V680 两台全新 MPV 开启预售。其中，尊界 V800 预售价 80 万至 120 万元，尊界 V680 预售价 65 万至 90 万元。 至此，尊界品牌在百万级市场初步完成 “轿车 + MPV” 双旗舰产品布局。 去年 5 月，尊界 S800 作为品牌首款车型上市，13 个月累计交付约 1.9 万辆，超过同期奔驰 S 级与宝马 7 系之和。中国高净值消费者愿意为一个新品牌付出百万元的价格，这件事已经被验证。而尊界 V800 要面对的挑战是：尊界在轿车市场的成功，能否在 MPV 市场再来一次？ 百万级超豪华 MPV 是尊界必须补全的一块产品拼图 尊界选择在 MPV 市场推出第二款旗舰车型，并且和首款车型一样，定价锚定百万级。 这是一个相对小众的市场。终端销量数据显示，2025 全年雷克萨斯 LM、丰田埃尔法两款百万级 MPV 在中国市场合计销售约 1.6 万辆，月均 1370 辆；2026 年 1-5 月，这个数字是月均 1174 辆。 尊界进入这样一个市场，有其必要性与合理性。原因在于，豪华汽车品牌通常需要在不同车型品类中树立标杆产品，就像迈巴赫 S 级之于奔驰、LM 之于雷克萨斯，其作用都是品牌定价权的锚点——标杆车型的持续存在，既让消费者看得到品牌能力天花板，也让相对较低价格段的产品获得合理溢价。 要想在百万级市场立住品牌，超豪华 MPV 是尊界必须补上的一块拼图，而这款车如能获得市场认可，也会进一步提升鸿蒙智行的整体品牌影响力。 更何况，这个市场的天花板可能并非现在看到的样子。百万级 MPV 过去之所以销量不高，部分原因也是这个市场的供给端只有外资品牌的少数几款车，消费者选择空间极其有限。

又一位 95 后大模型一号位。 文丨赵磊 近日，大模型领域技术专家孙天祥正式加入 $百度(BIDU)$ ，就任基础模型研发部（BMU）负责人。 孙天祥此次同时进入百度模型委员会（BMC），从研发 MOSS 到提出 MaaS 再到其后续创业方向，他的学术与产业路径与百度基础模型的战略投入方向高度契合。 孙天祥此前创业项目日行迹的首轮投资人韩锐评价他，“他绝对是心中有火的人。” 此前，百度分别成立基础模型研发部（BMU) 和应用模型研发部（AMU），其中应用模型研发部由贾磊负责。 孙天祥作为年轻的大模型领域技术专家，在博士期间他是类 ChatGPT 开源大模型 MOSS 的主导者，并在国际上提出了 Model-as-a-Service (MaaS) 概念，孙天祥在 ICML、ICLR、NeurIPS、ACL、NAACL 等 AI 顶会发表论文四十余篇，博士期间先后在 Amazon AI Lab、上海人工智能实验室等机构实习，积累了从自然语言处理到大规模语言模型训练与工程化的丰富实战经验。 过去一段时间，百度在 AI 组织架构和人才梯队上持续迭代：设立百度模型委员会、多批次引入年轻技术力量，围绕基础模型的系统性人才布局逐步成型。 题图来源：百度

本季 Top 5 话题：人形马拉松、Figure 直播、灵巧手与灵巧操作、英伟达 Cosmos3 和世界模型热潮、Generalist 和 Pi 的最强模型进展。 文丨实习生裴雨桐 访谈丨程曼祺 《晚点聊》具身季报系列第二期，我们继续邀请 Alphaist 的创始合伙人陈哲 Peter 和我们分享具身智能行业 2026 年第二季度的观察。 本次季报的主体部分，依然按照季度 Top 5 事件/进展展开，分别是： - 人形机器人马拉松 - Figure 的物流分拣直播 - 灵巧手和灵巧操作进展 - 英伟达发布世界模型 Cosmos3 和世界模型创投热 - 全球领先的具身模型进展：GEN-1 和 π 0.7。 我们也延展讨论了一些资本市场的变化、新玩家入场，如 OpenAI 的 Robotics 团队官宣和落地节奏之辩。 大模型和 Coding Agent 之后的下一步是什么？物理 AI 和机器人是重要候选答案之一，只是我们还难以看清时间。这一系列节目想做的正是记录和丈量行业的变化，也试图预测和判断。 以下是播客的文字整理，有部分精简。 26Q2 Top 5 总览与上季度回顾 晚点：先总结这一季度最重要的 Top 5 话题，你觉得第二季度具身智能领域你最关注的五件事或技术进展是什么？ 陈哲：Q2 比较明显的是世界模型和灵巧手取得了一些显著突破，同时人形机器人第一次大规模走进普通人的视野。我个人会这么排序： 第一件事是北京亦庄人形马拉松比赛，100 多个人形机器人参加了全程，冠军是手机厂商荣耀的机器人事业部。这件事传达的信号是：大厂可以把人形机器人做好，并且在未来可能变成整个市场非常重要的一股力量。 第二件是 Figure 连续几天直播人形机器人做包裹分拣，这算是第一次向全球大众普及人形机器人在工业场景的价值。 第三件是灵巧手和灵巧操作的爆发。在维也纳 ICRA 会议上，以舞肌为

“浪已经来了，能做的就是尽量游在前面。” 文丨祝颖丽 编辑丨赵磊 2026 年的第一个季度，包括 $亚马逊(AMZN)$ 、Meta 在内的十几家海外科技公司总计裁员 4 万多人，程序员是其中占比最大的一类。原因并不复杂，在所有工作里，AI 做得最好的是写代码——在 Meta，已经没有人手写代码；谷歌 4 月宣布，他们 75% 的新增代码由 AI 生成。 中国互联网公司也在快速跟进。去年下半年，多数大公司的 AI 代码率还只有 20% 至 30%；到今年，随着国产大模型 coding 能力的提升，不少大公司新产生的代码里， 最高 90% 是 AI 写的。这意味着，需要的人也越来越少了。但没有任何一家中国公司公开宣布因 AI 替代而裁员，更多采用不招新人、不续签合同、业务调整等柔性方式，持续汰换。 过去一个月，我们访谈了十多位主流互联网公司的程序员，他们分布在 $阿里巴巴(BABA)$ 、 $腾讯控股(00700)$ 、字节、美团、B 站、得物，也包括那些从大厂出走，辗转到外企、国企的人。他们中有人做后端，有人负责数据架构，也有人做算法；有人刚工作几年，有人已经是团队里的技术骨干。 公司、岗位、资历不同，但他们讲述了不少相似的东西：AI 带来的效率提升没有变成闲暇，原本可能十天的工作，老板现在期待一天交付；岗位边界正在消融，如前端正在并入后端，新招岗位直接更名为 “全栈”；几乎所有人都想进一步跟 AI 挂钩，先用 AI 替代别人，被默认是自己留下来的最好理由。 但留下来的真正前提只有一个：有人先一步离开。 630，共同的 Last Da

“组织的唯一目的，就是让平凡人做出不平凡的事。” 文丨曹冰 编辑丨宋玮 “鸡蛋煮火腿” 和 “灯泡与发动机” 从创业至今，曾毓群称呼公司的同事，都是 “兄弟们”。 每次谈到他对兄弟们的期望时候，曾毓群总喜欢打两个比方： “有一盘菜叫鸡蛋煮火腿。对于鸡来说，给了一个鸡蛋，那叫 involvement（参与）；对于猪来说，给了一条腿，叫 engagement（投身）。” 鸡贡献一个蛋，参与了，但没伤筋动骨，随时可以抽身；猪贡献一条腿，投身了，再无退路，与这件事生死与共。他希望大家不只是给个鸡蛋，而是给条腿。“对于公司和工作，如果大家都能够 engagement，那么公司幸甚，个人幸甚！” 另一个是他看到马云说的一段话 “……如果你靠别人的鼓励才能发光，你最多算个灯泡。我们必须成为发动机，去影响其他人发光，你自然就是核心。” 他非常感概，对团队说：“No pain no gain。一个人输和赢，最后就是看对自己够不够狠、心胸够不够大、够不够坚持。成功人的胸怀都是被委屈撑大的，没有受过委屈、折磨，是不会成事的。唯一能依靠的就是自我激励，让自己成为发动机并对自己高标准，严要求，不管别人讲什么，不曾压力有多大，不管目标有多难，都不忘初心一如既往地坚持奋斗、坚持创新。希望大家坚定目标，持续激励自我、激励团队，勇挑重担、敢打硬仗，一起创造更大成绩，赢取事业最终胜利！” 创业以来，公司员工从不足百到破万用了 5 年，破 5 万用了 6 年，破 10 万用了 1 年，破 18 万用了 3 年。营收从几乎为零到破百亿用了 4 年，破 1000 亿用了 6 年，破 3000 亿用了 1 年。如此迅猛的发展速度下，Robin 最焦虑的就是 “兄弟们”。 一、成长速度太慢。“我焦虑的就是兄弟们进步不快，兄弟们跟不上公司的发展节奏和公司全球扩张的速度。” 二、基本功不扎实、缺乏独立思考与创新能力，遇到问

“组织的唯一目的，就是让平凡人做出不平凡的事。” 文丨曹冰 编辑丨宋玮 曾毓群是个谜。让人琢磨不透。 有人说他温文儒雅，脾气好又有度量；也有人说他乖戾焦虑，喜怒无常、性如烈火。有人说他的管理，举重若轻 “垂拱而天下治”，也有人说他 “管理上一塌糊涂”；有人评价他是个高瞻远瞩、极富战略眼光和定力的智者，也有人说他就是个普通人，取得今日之成就 “只不过选对了一个大单品，押对了一条大赛道”。 无论怎么被评价，有一个事实谁也无法忽视：他创建了宁德时代。 而宁德时代这家公司，越是深入观察，越会发现它同样充满 “矛盾”。它把 “赌性更坚强” 挂在墙上，却又偏执地推崇工程方法与理性主义；它说自己 “还是创业公司，是八十斤重的婴儿”，却已多年稳坐全球冠军；它一边讲修己达人的东方智慧，一边讲第一性原理的科学精神；它要求每个人 “活在当下，把基本功练到极致”，又要求每个人 “立志高远，充分发挥想象力”。 万事万物皆是矛盾体。这世上大概不会再有第二个曾毓群，也不会有第二个宁德时代。今天，我们试着从曾毓群其人出发，解码宁德时代的精神内核——探析这家公司何以既能抓住时代机遇、又能穿越行业周期，最终长成今天的宁德时代。 “赌性坚强” 和 “工程思维” 2011 年，宁德时代注册成立。最初的四间生产厂房是租来的，最初的几十个人的办公室同样也是租来的。不过从开业的第一天起，曾毓群的办公室里挂的一直都是 “溥博渊泉”。 那副外界更广为人知的 “赌性更坚强”，则是源于他和他的师父张毓捷（Mike，宁德新能源公司董事长、宁德时代公司终身荣誉董事长）的一次讨论。 有一天，Robin（曾毓群）跑到师父的办公室聊天，指着墙上挂的 “赌性坚强” 那块匾问 Mike，“你为什么觉得自己赌性坚强？什么样的把握下你才开始干？”——这其实更像是两个创业者在探讨战略。 Mike 回答 “做一件事起码要有 50% 的把握。” R