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汽车标签贬值，中国汽车产业链的集体转型焦虑。 文丨赵宇 编辑丨龚方毅 黄俊杰 去年，中国新能源汽车行业造出超 1600 万辆车，每天帮上亿人出行。仅整车销售，一年产生 2 万亿元收入，上下游环节加一起提供了数百万个工作岗位。 “具身智能” 行业目前年产机器人约一万多台，还在寻找存在意义。但宇树科技即便在股价腰斩后，市值依然超过理想、 $零跑汽车(09863)$ 和赛力斯之和——这三家公司的营收是宇树的 200 倍。 同一批人，摆脱 “汽车” 这两个字就能获得更多资本回报。 $理想汽车(LI)$ 高管和技术负责人离职创办的 5 家具身智能公司，虽然还没什么收入，但估值合计已接近半个赛力斯。 整个新能源汽车行业，从汽车品牌到汽车产业链公司因此不再热衷讲电动化和智能化。智驾厂商改谈 “物理 AI”，新造车公司更愿意自称人工智能企业。一家做汽车轻量化的零部件公司高管甚至告诉我们，他们打算主动放弃 10%-20% 的汽车业务营收——有些项目研发投入巨大，产品型号越多、维护成本越高，最终很难赚钱。 在分析了 296 家汽车产业链上市公司近 8000 份财务报表、调研纪要、问询函回复以及近 23 万条互动平台问答后，我们发现这场汽车业逃离汽车比想象中更早开始。 $吉利汽车(00175)$ 2019 年年报里说目标是转型成全球科技集团；2022 年，长城汽车改称 “全球化智能科技公司”。2024 年，汽车产业链公司加速打上汽车以外的标签，40 家公司首次在年报里提到 “机器人”，是上一年的 4 倍；投资者互动平台上低空相关提问涨了 22 倍。 就在汽车

“物理 AI 没有纯做 OpenAI 的机会，只有做苹果的机会。” 文丨司雯雯 编辑丨赵磊 《晚点 LatePost》独家获悉，通用机器人公司 Sharpa 共完成超过 45 亿元融资，投资方包括阿里巴巴、美团、腾讯、京东等产业资本和红杉中国、启明创投、美团龙珠等投资机构，投后估值 220 亿元。这是 Sharpa 成立以来第一次公开披露融资。 Sharpa 由 $禾赛(HSAI)$ 禾赛科技 CEO 李一帆、 CTO 向少卿、首席科学家孙恺 2024 年底创立，开发专注于灵巧操作的通用机器人及零部件。 联合创始人李一帆说他作为连续创业者，从未见过钱如此多、人才如此密集、关注如此高但没有明确标准的行业。他认为，机器人行业市场会是汽车的 10 倍，但集中度远高于汽车，全球最后也许只剩 5 家，有做成苹果这类超大公司的机会——这是他在这份创业中最大的新知。 另一区别是，在激光雷达行业，真实收入、真实利润是重要衡量标准。到具身行业，客户愿意付费也许是因为不清楚机器人到底能做什么。创业者要克制，分清短期收入和长期有效的商业落地场景。 Sharpa 的逻辑是先 “做穿” 几个真实落地场景，在 “赛道” 上积累泛化能力和真实数据，2028 年起逐步进入家庭。真实场景要达到三项条件：不为机器人专门改造环境、全程由机器人自主操作、完成包括多个步骤的复杂任务。 “杀鸡不要用牛刀，不要为机器人创造就业机会，对吧？用 70 多个自由度的机器人干自动化机械臂就能干的事，那不可能算得过来账。” 他们第一个选定的场景是让机器人在 DQ 门店中做一杯暴风雪冰淇淋，包括点单、操作冰淇淋机和搅拌机、打开盖子加小料等 55 个步骤，花了几个月训练。下一步，Sharpa 会扩展到其他商业场景。李一帆说，泛化时间接下来会大幅缩短。

轻量旗舰模型市场迎来新竞争。 文丨申远 编辑丨赵磊 智谱发布旨在对标 DeepSeek V4 Flash 的轻量级旗舰模型 GLM-5.3 Flash ，调用超过 10 万张国产芯片集群用于该模型推理服务。据《晚点 LatePost》了解，其算力供应商或来自**、摩尔线程与海光，智谱官方没有评论这一信息。 GLM-5.3 Flash 拥有 300B 参数规模， 参数量约为 GLM-5.3 的 40%，与 DeepSeek V4 Flash 几乎持平。与同代小尺寸模型往往蒸馏自大模型不同，GLM-5.3 Flash 采用与 GLM-5.3 不同的架构设计，具有原生多模态能力，支持图像视频输入，这也是智谱战略聚焦 coding 以来第一次推出具有多模态能力的新模型。 随着 AI 模型能力持续提升，轻量旗舰模型能够负担越来越多的工作任务，这创造了新的增长空间，8 月 DeepSeek V4 Flash 的提价不仅证明了市场强劲需求，也预示了更激烈竞争的到来。 根据《晚点 LatePost》看到的智谱内部评测， GLM-5.3 Flash 的 Artificial Analysis Intelligence 分数为 57 分。这一分数超过上一代旗舰模型 GLM-5.2，和 Claude Opus 4.8 持平，也高于 DeepSeek 旗舰模型 V4 Pro 正式版的 53 分。 GLM-5.3 Flash 每百万 token 输入 0.8 元，输出 2.8 元，缓存命中价格 0.23 元，正好为 GLM-5.3 的十分之一。横向对比调价后的 DeepSeek V4 Flash，其谷时价格分别为 1.5 元、4.5 元 和 0.05 元。综合输入和输出成本，GLM-5.3 Flash 在绝大多数常规调用场景下更便宜。 智谱已经表示，上线前两周 GLM-5.3 Flash 会实行半

零跑晋升为全球新能源第四大品牌，背后是 18 座自建零部件工厂。 文丨郭瑞婵 8 月 24 日，零跑汽车发布 2026 年半年度业绩。今年上半年，零跑营收 381.1 亿元，同比增长 57.2%；净利润 2.1 亿元，连续三个半年度实现盈利。 今年以来，汽车行业整体面临下游需求不振、上游零部件成本又攀升的不利局面，陷入亏损的车企增多，零跑一季度也受此影响录得 3.9 亿元亏损，但二季度明显改善，扭亏为盈。零跑也成为唯一最近连续三个半年度盈利的新势力车企。 过去，零跑常被视为一家依靠性价比优势竞争的新势力车企，但纯靠拼价格，在外部承压的情况下，盈利更难以实现。零跑能在逆势中盈利，靠的是从成立之初就坚持的 “全域自研 + 深度自制” 的发展路线。 如果走进零跑的工厂，会更容易理解自研自制所发挥的作用：对核心技术的掌握，让零跑得以设计出性能、质量更好的零部件，提高产线自动化率与产品良率、减少浪费，既保证了产品力，又最大化控制了成本。 连续三个半年度盈利，零跑逐渐打开中高端市场 新车销量大增，是零跑营收增长最主要的动因。今年上半年，在国内乘用车整体零售量同比下滑 20.2% 的情况下，零跑一共交付了 35.65 万辆新车， 较去年同期增长 60.8%。 二季度，零跑 A 系列首款新车 A10 开始放量，为零跑提供了最大的销售增量。这款车型将车位到车位的高阶辅助驾驶下放到了 10 万元以下，二季度卖了超 6 万台。 海外市场也是一个新的突出增量。上半年，零跑海外出口 9.6 万辆，贡献了近 3 成的销量，已超过去年全年的出口总量。目前，零跑在欧洲市场发展最快，财报显示，它上半年在欧洲市场的营收为 88.75 亿元，占总营收超过 20%。 但零跑面对的外部环境是残酷的，不是卖得越多就能赚得越多。今年上游成本的上涨是全方位的，除了碳酸锂、贵金属价格的波动，还有存储芯片、PCB、电阻电容

“即便是天才，第一声啼哭也不会是美妙的歌声。” 文丨司雯雯 编辑丨赵磊 AI 竞争中，巨头和创业公司都前所未有地重视人才，也比过去都追求高效：薪水越高、耐心越少，这些聪明的年轻人最好不用培养、不必试错，来了就能解决问题。 一些年轻人不想做极致效率机器的一部分。他们更向往的环境是公司鼓励创新、有探索空间，个人的创新也能有助于公司。 面壁智能联合创始人刘知远相信，只要找到平衡点，这两者就能共存。他在清华大学任教十多年，2021 年参与智源研究院的大模型项目 “悟道”、训练千亿参数大模型，在一线研究 AI 的驱动中创业、成立面壁智能。一年后，和大多数公司对超大模型的追求不同，选择走差异化的端侧 AI 路线。最初不被看好，但等更多公司注意到端侧 AI 的应用和商业潜力时，面壁智能已经是走得最快的那个。 他说自己也不是小天才，面壁智能的发展得益于一个目标一致、互相鼓励、敢于信任的组织。做端侧 AI 的选择也让面壁智能避开最激烈的战场，在大厂拼数据、人力、算力时，把 “培养人” 当作一种组织能力。 面壁智能特意在公司保留 Frontier Lab 的气氛，从技术负责人到研究员、实习生以 “传帮带” 方式培养人，给实习生一定时间做前沿探索。这项人才计划命名为 “前进四”，在《三体》中意指 “全速前进”。 “我创业的一部分动力就是站在最前沿培养人。” 多年教职让刘知远有一种 “教师” 气质，总是笑得很随和，“优秀的人也要给足够多的机会，阳光充分了肯定可以灿烂”，他加重语气，“就算是天才，也不可能生下来第一声啼哭就是一首美妙的诗歌嘛。” 资源有限，更要培养人 面壁智能前沿探索方向 AI4AI 的核心骨干之一，是名实习生。李奇看起来很年轻，明年博士毕业，去年才加入面壁智能。他带领的团队几十人，是专门负责前沿方向的智能进化实验室里人数最多的一组。接近一半是正职研究员，比他在面壁智能更久、经验更

换电分离车价和电价，品牌留出更多定价空间。 文丨曾兴 编辑丨龚方毅 我们独家获悉，赛豆科技 AIVA 品牌或将采用宁德时代的换电方案。据知情人士透露，“AIVA 品牌与宁德在探讨换电模式，具体还在进一步规划中。” 另外，首款量产车 AIVA ME7 计划年内亮相，预计明年初开启预定，未来将面向国内及海外市场销售。目前，赛豆科技位于重庆光环商圈的首家旗舰店正在建设中。 从赛豆科技的股东构成来看，AIVA 选择换电并不意外。我们此前曾报道，赛豆科技前身为重庆蓝电科技，今年完成约 66.71 亿元增资扩股，重庆地方国资成为第一大股东，赛力斯为第二大股东，宁德时代也通过旗下投资平台参与其中。 赛力斯主要提供整车制造、供应链、质量体系及工程经验，产品将在赛力斯凤凰工厂生产，宁德时代则提供电池技术、安全及充换电体系支持，截至 2026 年 6 月 30 日，宁德时代官方披露巧克力换电站建成总量 2000 座，覆盖全国 31 省份、180 座城市。 新品牌接入成熟的公共换电网络，可减轻自建补能体系的资金压力、提升补能效率；更重要的是，电池租赁将电池成本从车价中剥离，缩小消费者实付价与产品定位的差距，为品牌留出更大定价空间。 6 月上旬，赛豆科技在北京发布品牌 AIVA，提出 “AI 定义汽车，先有 AI，再有车” 的产品理念。据我们了解，目前品牌的中文名还在商讨中。根据此前公布的规划，AIVA 全系列车型将覆盖 20 万元以上主流市场。 除股东方提供的产业资源外，赛豆还引入火山引擎和元戎启行等技术合作伙伴。其中火山引擎提供豆包大模型、智能座舱等能力，双方宣称采取 “联合定义、联合设计” 的合作模式，辅助驾驶则采用元戎启行的方案。 宁德时代对赛豆的投资发生在其大规模推进换电业务的阶段。早在 2022 年，宁德时代就推出换电服务品牌 “乐行换电”（EVOGO），但真正开始将换电作为规模化基

最亮的光，最宽的路。 文丨李赓 编辑丨唐健博 2026 年 8 月 14 日，光互连第一次以量产身份，进入了英伟达的产品线：其 Spectrum-X 以太网硅光交换机全面量产，产品已于当年 5 至 7 月间投入生产。这是全球首款量产的基于共封装光学技术（CPO，把光学引擎直接封进芯片旁边）技术路线构建的交换机，也是英伟达下一代 AI 超级计算集群的核心部件。 近几年风光无限的英伟达频频 “跳票” 和 “调整”，透露出重重阻力。新一代旗舰计算平台 Vera Rubin 因为海力士 HBM4 内存被延期重做；Rubin 平台的四内存芯粒高配版本，因为台积电中介层良率问题，发布就被砍为两芯粒；下一代计算集群关键的机架级解决方案 Kyber NVL144，因为一块 1 平方米的 PCB 无法搞定，已经跳票到 2028 年。 受阻的原因五花八门，背后共享一套底层逻辑：由于纯半导体芯片的摩尔定律已经失效，在最顶尖的 AI 集群里，芯片周边的部件开始承担起芯片间高速通信，将它们组合成一个虚拟的 “大芯片” 的职责。 周边部件强行 “上岗”，拓展了算力的发展，也造成了效率的下降：当成千上万颗 GPU 一起训练一个大模型时，数据搬运已占掉训练时间的 30% 到 50%。更极端的是耗能口径，数据中心 90% 的能耗花在搬运数据上，仅 10% 用于实际计算。 可预见的，未来挑战还会更大：芯片算力按面积增长，互联带宽只能按边长增长（芯片 I/O 一般分布在芯片四周边缘），两者的增速差出一个平方。 光互连，正是英伟达这家行业引领者给出的解决方案。2026 年 3 月，英伟达直接向三家光通信公司投资了 60 亿美元，黄仁勋更把互连层提为 “英伟达决定收入的关键路径”。Spectrum-X 这款共封装光学交换机展示了英伟达 AI 集群最新的变化：通过全新交换机的应用，单端口功耗从 30 瓦降至 9 瓦

Temu 转收缩，电商主站抢必选消费，多多买菜高速增长。 文丨沈方伟 图丨黄帧昕 编辑丨黄俊杰 《晚点 LatePost》获悉， $拼多多(PDD)$ 今年二季度 GMV 同比增速跌破 10%，是成立以来第一次。其他主要平台增速也大幅下滑，只有抖音电商高于拼多多，但其多个月份增速也跌至近 10%。 由于全球监管收紧，拼多多海外电商 Temu 今年不再追逐增长，而是集中解决合规问题，多个欧美市场 GMV 下滑超过 30%。 新的消费环境下，拼多多转向必需品找增长，多位 Temu 一二级主管转回国内做多多买菜。其核心管理层也开始直接关注这个老业务。多多买菜今年营收有望超过 4000 亿元，创造上百亿元利润。 根据 8 月 24 日傍晚发布的二季度财报，拼多多营收比去年增长 8% 到 1124 亿元，增速比投资者的市场预期低一半，但依然大幅超过阿里、京东。同时，拼多多该季度还有一笔 74 亿元的 “其他损失”，报表里未作解释。 过去十年，拼多多没有输过一次商业竞争，从低价电商突围，到社区团购和跨境电商。每一次，它都能比对手更快找到缝隙，用效率和低价抢下一大块市场。但当对手从其他互联网公司变成新的消费形势，拼多多也无法实现 20% 的国内电商增长目标，转向更基础的消费。 消费的完美风暴，连最低价的平台也挡不住 去年电商平台业绩、利润双增，很大程度靠 3000 亿元国补；今年国补降到 2500 亿元，且更多转到线下。AI 竞赛和战争推高了各类原材料价格，产品成本上涨。房价下滑没有扭转，家具等行业销量明显下滑。 冲击写进了各行业上市公司的财报。小米二季度手机和硬件业务营收同比下滑 11.3%；海信、海尔营收下滑 5%-10%，净利润跌得更多；欧派、索菲亚等家居头部公司预告利润同比下跌 50%-80%。 涨价

车企用投资方式保持与 AI、顶级人才的连接。 文丨李安琪 编辑丨龚方毅 我们独家获悉，8 月 24 日， $蔚来(NIO)$ CEO 李斌在智驾全员会上宣布，智能驾驶负责人任少卿已创立物理 AI 基础模型和具身智能独立公司，蔚来将战略投资并与之开展合作。知情人士称，“会议很简短，没有提及组织架构变动。” 一位参与此次全员会的人士称，李斌和任少卿在会议上明确表示，任少卿将继续担任蔚来智能驾驶业务负责人。 随着新公司的成立，任少卿未来如何在蔚来智驾业务和新公司之间分配精力，会成为外界关注的问题。我们了解到任少卿创立的新公司已经完成注册，估值达到独角兽级别。 接近蔚来管理层的人士表示，蔚来长期关注 AI 前沿技术，以自主研发与开放合作并重的方式进行产业布局。近年来，蔚来在芯片、操作系统等关键技术领域持续投入并取得关键进展，同时通过战略合作、产业协同等方式围绕具身智能、算法模型、智能硬件、新能源与算力基础设施等方向持续支持创新企业发展。 2020 年加入蔚来后，任少卿推动蔚来高阶智驾的量产自研，经历了蔚来智驾算法从传统模块化方案向端到端、世界模型等新架构演进，也参与推动了蔚来自研智驾芯片神玑 NX9031 的量产落地，芯片硬件平台从 4 颗英伟达 Orin 芯片切换到 1 颗自研神玑芯片。 具体路径上，蔚来从 2023 年启动世界模型研发，2024 年发布应用于智能辅助驾驶的世界模型，2025 年开始量产推送。今年 6 月，蔚来完成世界模型新版本推送，覆盖超过 70 万用户。新版本将技术框架升级为 “世界模型 + 监督微调 + 闭环强化学习”，外采芯片和自研芯片平台同步发版。 除了在蔚来任职，2025 年 9 月，任少卿加入中国科学技术大学，担任讲席教授、博士生导师和通用人工智能研究所所长，研究方向包括

联影医疗的 48 倍市盈率，买的是设备，还是数据？ 文丨胡昊 近些年，关于 “联影” 容易产生混淆的，不是其产品和技术，而是这个主语（或主体）本身。 现在的联影正在向市场递上一张身份图谱，展现的是联影集团及其下属各个子公司的结构与业务，同时传递下一阶段集团层面的总体战略思路及规划。 按照公开信息，联影集团旗下有八大战略子公司，分别为， - 联影医疗（上市公司），核心业务是自主研发及销售医学影像与放疗设备； - 联影智能，专注医疗 AI 解决方案，服务临床诊疗、科研及设备工作流的优化； - 联影智融，聚焦手术机器人治疗与耗材，全覆盖临床需求； - 联影智慧，负责精准医疗健康管理及医学影像服务投资运营； - 联影微电子，从事医疗级模拟信号芯片和低功率 SoC 研发，提供医疗可穿戴设备； - 联影科学仪器，专注科学仪器，赋能基础与科研探索； - 联影研究院，开展前瞻性技术研究。 这张图谱的意思很明确，联影不再只把自己定义成一家影像设备公司，而要做成覆盖预防、诊断、治疗、康复的集团生态，同时将研发领域纵向延伸至底层芯片设计与终端可穿戴设备上。以此，联影在宣布其未来的战场将会从联影医疗所代表的医疗影像设备，重心逐步转移到其他子公司所在的领域，并在集团内部搭建与彼此的协同。 市场习惯把 “联影” 等同于科创板上市公司联影医疗，这当然是对联影医疗影像设备在国内取得高市占率的肯定，并且联影医疗也是现阶段集团里唯一能量化经营数据的大规模商业主体；但从集团层面，现在的联影医疗尽管仍然有较高的增长，但其 “设备商” 的强业务属性已经在某种程度上限制了市场对联影整个集团的发展想象，后者需要的是更大想象空间和增长叙事的平台型商业模式，而不只是把一台设备卖得越来越贵。 为此，联影集团近来将战略重心倾斜至旗下的联影智融和联影智能，因为这两家公司的业务属性相较于联影医疗而言，会更加具有明显的 “经常性收