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围绕RAS赛道龙头Revolution Medicines（RevMed）的并购传闻，持续挑动着市场的神经。 年初《金融时报》曾曝出一则可信度极高的消息：默沙东正洽谈收购RevMed，交易对价区间落在280亿—320亿美元。另有知情人士透露，其余跨国药企同样对RevMed虎视眈眈，不排除半路杀出竞购方、截胡这笔交易的可能。 事后这笔收购并未落地，但市场从未停止传出RevMed的并购流言。 只不过，从RevMed管理层的最新表态来看，出售公司从来不在企业的优先选项里。6月21日，CEO戈德史密斯接受《金融时报》专访时明确表态，公司确实和多家药企开展过多轮沟通。 当记者追问一年后公司能否维持独立主体身份，戈德史密斯没有给出确定答案，直言无人能预判远期走势，但从创始人和管理层的立场出发，并购并非当下核心考量。 字里行间不难看出，RevMed志不在卖身。 无论RevMed最终能否成长为具备完整自研、商业化能力的Biopharma，这件事都折射出行业的新变化：之前biotech的最佳归宿是被收购，如今，被并购不再是头部biotech公司的第一选择。或者说，属于美国顶尖biotech独立发展的黄金阶段，或许正在到来。 / 01 /不着急的RevMed 卖身，从来都不是RevMed当下的优先选项。 2025年6月，RevMed与Royalty Pharma签下总额20亿美元弹性融资方案，其中包含12.5亿美元特许权分成融资、7.5亿美元企业债。彼时公司便在公告中明确表示，这笔资金将全部用于自有管线的全球化临床开发与商业化布局，支撑公司长期战略落地。 眼下公司现金流储备依旧充裕。2026年一季度末，账面现金便已突破19亿美元，叠加后续新一轮募资，目前其现金规模远高于这一数字。 新增弹药来自2026年4月15日完成的定增。随着RMC-6236关键性III期RASolute302临床试验结果发

提起日本制药，武田、安斯泰来、小野、卫材一众跨国巨头名头响亮，iPS细胞、再生医学、免疫学领域都曾诞生过诸多具有全球影响力的科研成果；本土药品市场，更是名列全球前三。 然而，具备全球竞争力的日本本土Biotech，鲜有人能够说出名字。 这组强烈反差，正是日本创新药产业最耐人寻味的困局。美国持续跑出Moderna、Vertex、Revolution等标杆Biotech，中国十余年间批量涌现具备全球临床、商业化能力的创新初创企业，创新管线持续对外输出。 反观日本，不缺科学家，也不缺市场，按理说本该孕育出一片繁荣的初创生物技术沃土，但整个创新药产业的核心主角，始终牢牢被大型药企垄断。 日本并非完全没有Biotech，只是在巨头挤压、资本冷淡的双重环境下，本土初创企业难以形成核心竞争力，导致日本始终养不出像样的Biotech。 失衡的产业生态，直接造成二十余年日本新药研发效率持续下滑，本土生物技术初创赛道长期缺位。 当然，日本早已察觉产业短板，近两年接连出台扶持政策、引导资本向初创企业倾斜。但长年积累的生态鸿沟，绝非短期能够抹平，追赶之路道阻且长。 / 01 /失衡的Biotech产业生态 如果只看产业基础，日本本应成为全球Biotech最活跃的国家之一。 这里拥有全球第三大药品市场，生命科学基础研究长期位居世界前列，在iPS细胞、再生医学、CAR-T等前沿领域不断诞生世界级成果，也拥有武田制药、安斯泰来、小野制药等一批国际药企。 可光鲜的底子之下，新药研发实力却持续走弱。根据OPIRS统计，2008年日本研发的全球畅销药物数量仅次于美国，位居世界第二。然而到了2022年，日本已滑落至第六位。 造成这种局面的原因，与日本的生物制药初创企业（EBP）数量严重不足，密切相关。 据日本最大创投企业数据库INITIAL统计，截至2025年6月，日本共有679家生物医药初创企业，是美国的1/

信达生物合作伙伴迎来高光时刻。 6月24日，信达生物宣布，Ollin Biosciences宣布完成3.3亿美元B轮融资，用于推进下一代VEGF/Ang2双抗OLN324的全球三期临床，以及IGF-1R/TSHR双抗102推进到临床阶段。 国产口服阿尔茨海默病新药获批上市。 6月25日，据NMPA官网，通化金马的琥珀酸安维吖啶（曾用名：琥珀八氢氨吖啶）获批上市，用于治疗阿尔茨海默病。 在过去的一天里，国内外医药市场还有哪些热点值得关注？让氨基君带你一探究竟。 / 01 /市场速递 1）信达生物合作伙伴融资3.3亿美元 6月24日，信达生物宣布，Ollin Biosciences宣布完成3.3亿美元B轮融资，用于推进下一代VEGF/Ang2双抗OLN324的全球三期临床，以及IGF-1R/TSHR双抗102推进到临床阶段。 / 02 /医药动态 1）复宏汉霖H药汉斯状®欧盟第四项适应症获批 6月25日，复宏汉霖宣布，公司自主研发的抗PD-1单抗H药汉斯状®获得欧盟委员会（EC）批准，联合化疗用于不可手术切除的局部晚期或转移性鳞状非小细胞肺癌（sqNSCLC）成人患者的一线治疗。这是汉斯状®在欧盟获批的第四项适应症。 2）恒瑞医药干眼症药物获批 6月25日，据NMPA官网，恒瑞医药的环孢素滴眼液（IV）获批上市，用于干眼病患者的治疗。 3）国产口服阿尔茨海默病新药获批上市 6月25日，据NMPA官网，通化金马的琥珀酸安维吖啶（曾用名：琥珀八氢氨吖啶）获批上市，用于治疗阿尔茨海默病。 4）高光制药TLL-018片拟纳入突破性治疗品种 6月24日，据CDE官网，高光制药申报的TLL-018片拟纳入突破性治疗品种，针对适应症为类风湿关节炎。公开资料显示，吉诺昔替尼（TLL-018）为口服小分子JAK1/TYK2抑制剂。 5）康希诺生物MCV4获得阿根廷注册证书 6月25日，康希诺生物

创新药，绝对是整个资本市场里，现实产业与资本定价冲突最剧烈的板块，没有之一。 一边是通信、电子板块年内涨幅直奔80%，光模块、算力标的股价翻倍者比比皆是，“AI革命”、“算力时代”的叙事响彻市场，资金抱团的热度近乎癫狂。 另一边，申万医药生物板块年内大跌12.8%，创新药赛道泥沙俱下，股价走势与房地产、汽车并肩，一同趴在全行业涨幅榜下游。更鲜明的反差是，在AI虹吸一切的全球资本叙事里，美股XBI却在逆流直上，不断逼近历史最高点，年内涨幅仅次于科技板块。 大家都想站在“光”里，却默认中国创新药失去想象力。这，显然不科学。 毫不夸张地说，眼下中国创新药参与全球博弈的底层竞争力，其厚重程度，远超万众追捧的AI、新能源汽车这些被视为未来之光的产业。 只不过现实却异常割裂，一个能用技术赚美元，能令MNC们刮目相看，甚至让美国政客不断针锋相对的产业，却沦落到和“老登”坐一桌的地步，仿佛它们有着相同的产业困境。 浪潮总有起落。资本偏爱瞬息万变的风口，而生命科学的价值，终究会在一次次周期穿越中刷新市场认知！ / 01 /上天、入地 2026年，是属于“光”的。 AI大模型持续迭代驱动算力需求指数级爆发，光模块、半导体、算力基础设施成为市场绝对主线。 资金抱团的逻辑也无懈可击：技术迭代周期明确、产业政策全力加持、全球技术红利共享、长期成长空间广阔。 没人会否认这条赛道的超级价值，这是中国科技追赶全球顶尖水平的核心抓手，也是资本市场愿意给出高估值的底层原因。 但这些支撑科技赛道站上云端的核心逻辑，放在创新药身上，难道就真的不存在吗？ 创新药是实打实的硬科技，生物医药领域的高端制造，也是当之无愧的国之重器。和绝大多数“内卷国内存量市场”的产业不同，创新药是当下中国为数不多，甚至可以说是唯一一个，能够站着把美元赚了的高端产业。 过去中国企业出海，大多靠产能优势、性价比策略，去新兴市场抢**低端份额

18A再迎新选手。 6月24日，麦科医药正式在港交所挂牌上市。截至收盘，股价涨幅为102.75%，市值122亿港币。 云顶新耀与海南合瑞达成展商业化合作。 6月24日，云顶新耀宣布，自耐赋康®上市以来惠及了广大的IgA肾病患者，为进一步扩大患者用药可及性，公司与海南合瑞就耐赋康®（布地奈德肠溶胶囊）相关专利达成谅解，并就海南合瑞于2025年12月获得中国国家药品监督管理局批准的布地奈德肠溶胶囊开展商业化合作。根据本次合作，海南合瑞的布地奈德肠溶胶囊将获准在中国大陆市场上市，由云顶新耀负责其商业化。 在过去的一天里，国内外医药市场还有哪些热点值得关注？让氨基君带你一探究竟。 / 01 /市场速递 1）和誉医药与礼来深化新药研发合作 6月24日，和誉医药宣布，已与礼来公司签署战略研发合作与授权协议。双方将围绕多个疾病靶点开展创新药研发合作，共同推进具有全球潜力的新药项目开发。 2）云顶新耀与海南合瑞就耐赋康®相关专利达成谅解并开展商业化合作 6月24日，云顶新耀宣布，自耐赋康®上市以来惠及了广大的IgA肾病患者，为进一步扩大患者用药可及性，公司与海南合瑞就耐赋康®（布地奈德肠溶胶囊）相关专利达成谅解，并就海南合瑞于2025年12月获得中国国家药品监督管理局批准的布地奈德肠溶胶囊开展商业化合作。根据本次合作，海南合瑞的布地奈德肠溶胶囊将获准在中国大陆市场上市，由云顶新耀负责其商业化。 / 02 /资本信息 1）麦科医药在港交所上市 6月24日，麦科医药正式在港交所挂牌上市。截至收盘，股价涨幅为102.75%，市值122亿港币。 / 03 /医药动态 1）GFH375/VS-7375海外II期PDAC研究完成首例入组 6月24日，劲方医药宣布，GFH375/VS-7375（口服KRAS G12D抑制剂）进入一项II期海外研究，治疗KRAS G12D突变型转移性胰腺导管腺癌（PDAC

全球首款合成致死药物上市已经超过十年。 2014年，奥拉帕利正式获批，以BRCA/PARP的完美机制改写卵巢、乳腺癌治疗版图，2025年销售额达32.8亿美元。 往前追溯，自2005年《Nature》两篇论文敲开合成致死理论大门，到如今二十余年过去，全球挖掘出大量合成致死配对、累计启动超1200项临床试验，250亿美元BD交易更是疯狂涌入赛道，资本市场与药企都在赌“下一个PARP”。 现实却是，PARP之后，再无全新靶点实现商业化上市，ATR、WRN、POLQ、PRMT5等热门候选接连在临床折戟，罗氏、GSK、安进等巨头相继终止大额合作项目。 理论前景无限、资本热度拉满，临床转化却持续遇冷，这条被精准肿瘤寄予厚望的黄金赛道，究竟卡在哪？联合疗法以及PROTAC、分子胶等创新技术的探索，又能否为合成致死机制药物闯出新的出路？ / 01 /狂热与折戟 奥拉帕利获批上市后，临床与商业潜力不断得到验证。目前，全球共有7款PARP抑制剂获批上市，覆盖卵巢癌、乳腺癌、前列腺癌等多个癌种，其中仅奥拉帕利一款药物就获得8项FDA批准适应症。 随着越来越多的PARP抑制剂获批，以及临床渗透率的提高，PARP抑制剂市场持续增长。Coherent机构预测，2026年PARP抑制剂全球市场规模超过85亿美元。 PARP的巨大商业潜力，点燃整个行业复制"下一个PARP"的热情。药企们依托CRISPR技术、基因组学以及大规模遗传的发展，挖掘出大量潜在的合成致死关系。仅在DNA损伤修复（DDR）这个方向上，就包含ATR、ATM、CHK1、CHK2、WEE1、DNA-PK、USP1、FEN1、PARG、POLQ、WRN等多个潜在靶点。 相关临床研究也在不断验证这一思路。根据近期一项系统性研究，目前全球已经启动超过1200项合成致死机制相关临床试验，三分之二以上是针对DDR。 与临床开展同样火热的，还有围绕

恒瑞医药出海欧洲。 6月22日，恒瑞医药宣布，瑞维鲁胺片的上市许可申请在近日获得欧洲药品管理局（EMA）受理，用于联合雄激素剥夺治疗（ADT），治疗高瘤负荷的转移性激素敏感性前列腺癌（mHSPC）成年男性患者。这是恒瑞医药首个自主研发的创新药在欧盟申报上市。 华健未来港股上市首日破发。 6月23日，华健未来港股上市。截至收盘，公司股价跌幅为56.89%，最新市值25.95亿港元，跌破C轮估值。 赛诺菲自免BTK继续成功。 6月23日，赛诺菲宣布Tolebrutinib获得欧洲药品管理局（EMA）批准上市，用于治疗无复发情况的继发进展型多发性硬化症（SPMS）。该药物是首款可用于治疗非复发性SPMS的药物，也是赛诺菲旗下第二款获批上市的自免BTK抑制剂。 在过去的一天里，国内外医药市场还有哪些热点值得关注？让氨基君带你一探究竟。 / 01 /市场速递 1）帆礼生物宣布与Bionyra达成总值66亿人民币的合作 6月22日，帆礼生物宣布，与临床阶段生物制药公司 Bionyra Pharma（以下简称“Bionyra”）签署了一项独家许可协议。该协议涉及两款在研抗体药物，包括抗TL1A 单克隆抗体（代号TL-001）和抗TL1A/IL-23p19 双特异性抗体（代号TL-003）。根据协议条款，Bionyra 将获得上述两款在研药物在大中华区以外的全球范围内独家研究、开发、生产和商业化的权利。帆礼生物有权获得总额高达9.85亿美元的款项，包括首付款及基于开发、监管和商业化进展的里程碑付款。 / 02 /资本信息 1）华健未来港股上市首日破发 6月23日，华健未来港股上市。截至收盘，公司股价跌幅为56.89%，最新市值25.95亿港元，跌破C轮估值。 / 03 /医药动态 1）恒瑞医药首个创新药在欧盟申报上市 6月22日，恒瑞医药宣布，瑞维鲁胺片的上市许可申请在近日获得欧洲药品管理

自免并购市场依然火热，艾伯维又出手了。 6月22日，艾伯维宣布以109亿美元收购生物技术公司Apogee，这是该公司五年来规模最大的并购案。 这笔交易在印证自免药物热潮的同时，本质上也反映出自免药物研发的选择路径。 针对下一代自免药物研发，有声音认为，建议聚焦成熟靶点做迭代创新是更务实的选择，因为全新机制靶点仍存在研发不确定性。 暂且不论这条路径是否可行，但反观Apogee这家企业，确实就是迭代式创新的典型范例。 / 01 /半衰期革命 在海外，自身免疫疾病药物市场一直是药王储备池。尽管老药王修美乐在专利悬崖之下，销量一路下滑，但度普利尤单抗等后来者的快速崛起，依旧让市场对自免领域充满想象。 Apogee瞄准的，是现有自免药物半衰期不够的痛点。其利用YTE突变优化抗体结构，使药物半衰期和给药周期大幅度延长，提高患者的用药依从性。这对于需要长期用药的自免患者，无疑是一大吸引力。 公司核心管线产品zumilokibart为一款抗IL-13单克隆抗体，最新二期临床数据收获分析师与资本市场双重认可。跨临床试验对比结果显示，该候选药疗效对标甚至优于礼来Ebglyss、赛诺菲与再生元联合开发的Dupixent，且大幅降低患者注射频次；二期临床方案中，患者仅需每3至6个月给药一次。 今年三月，公司披露zumilokibart二期临床数据后，有海外分析师直接将该药销售峰值预期上调一倍至52亿美元，并明确该药对Ebglyss、Dupixent具备较强竞争潜力。 据Apogee上月发布的资料，zumilokibart二期临床一年期完整数据预计2027年上半年对外公布，三期临床数据或于2028年出炉。 除此之外，公司另一款同时靶向IL-13与OX40L的候选药APG279，其1B期临床数据将于今年披露，该阶段试验将直接对比APG279与Dupixent的临床效果。 在差异化的路上，Apogee一

6月23日，港股创新药板块迎来一场“地震”。药捷安康开盘即暴跌，盘中最低触及10.86港元，最终收跌超过59%，总市值仅剩47亿港元。 这距离其2025年9月16日盘中创下的679.5港元历史高点，累计回撤幅度超过98%——从接近2700亿港元市值到仅剩零头，不过用了9个月的时间。 表面上看，暴跌的导火索是上市满一年的Pre-IPO股东解禁。本次共3.816亿股，按今日开盘价测算，对应解禁市值约101亿港元，抛压极大。而解禁前夕，公司连续三轮折价闪电配售，持续稀释股权，不断透支市场预期，也为后续的暴跌埋下隐患。 早在2023年，思路迪等新上市18A企业就上演过解禁前暴涨、解禁后暴跌的剧本，药捷安康更是将这场游戏玩到了极致——股价波动之剧烈、波及范围之广、对行业信心的杀伤力之深，都远超“前辈”。 在港股创新药板块刚从寒冬中艰难复苏的当下，药捷安康用最极端的方式，给整个行业上了一课，让本就流动性脆弱的创新药板块雪上加霜，让“赌徒”、基民和ETF被迫站岗。 可这场市场清算波及的远不止投机者，甚至可能包括长期看好、信赖本土创新药赛道的人。 / 01 /一地鸡毛 从发行价13.15港币到679.5港币的云端，再暴跌至11港币区间，药捷安康股价过山车式走势的根源，是上市之初的极度稀缺流通盘的股权结构。 IPO发行后公司总股本约3.97亿股，其中96.2%的股份由上市前投资者锁定，IPO公开发行的1528万股中，基石投资者认购了约979万股，实际可流通股份仅约549万股，占总股本的1.38%。 这意味着，在老股解禁之前，并不需要大量买盘，就能轻易撬动千亿市值。 2025年9月8日公司正式纳入港股通，催化行情彻底失控。短短五个交易日，股价从70港币一路拉升至679.5港币历史高点，单日最大涨幅超115%，盘中市值一度比肩百济神州，远超信达生物、康方生物等拥有商业化产品的头部药企。 但彼时药

礼来口服SERD药物在国内获批上市。 6月22日，据NMPA官网，礼来的口服雌激素受体拮抗剂依仑司群获批上市，用于治疗雌激素受体阳性（ER+）、人表皮生长因子受体2阴性（HER2-）、携带ESR1突变的晚期或转移性乳腺癌成人患者，这些患者的疾病在至少接受过一线内分泌疗法后出现进展。 博瑞医药实控人遇到了麻烦。 日前，博瑞医药公告，因涉嫌操纵证券市场，公司实际控制人袁建栋被公安机关取保候审。 在过去的一天里，国内外医药市场还有哪些热点值得关注？让氨基君带你一探究竟。 / 01 /市场速递 1）英矽智能与SK生物制药公司达成超25亿美元AI药物研发合作 6月22日，英矽智能与SK生物制药公司宣布，双方于BIO 2026国际大会前夕达成AI驱动的药物研发合作，将聚焦神经免疫性疾病领域，借助AI技术发现创新药物候选分子。从财务条款来看，英矽智能将有资格获得最高1800万美元的首付款及近期里程碑付款。另外，此次合作的潜在交易总金额超过25亿美元，涵盖开发、监管及商业化里程碑付款，及产品商业化后基于净销售额的个位数比例销售分成。这是英矽智能迄今与亚太地区合作伙伴达成的规模最大的一笔合作。 2）9.8亿美元！德琪医药又一款TCE NewCo出海 6月22日，德琪医药宣布，子公司Antengene与K2 Therapeutics签订了关于ATG-106在大中华区以外地区的独家许可协议，这是一种正在开发用于实体肿瘤的临床前CDH6 x CD3 TCE 。根据许可协议，Antengene有权获得约2000万美元的预付款和短期对价以及K2 Therapeutics新成立资产公司及子公司的少数股权。Antengene还可获得与ATG-106相关的开发、监管和销售里程碑支付最高9.605亿美元，以及未来净销售的分级版税。 3）博瑞医药实控人被取保候审 日前，博瑞医药公告，因涉嫌操纵证券市场，公司实际