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$口子窖(603589)$ $古井贡酒(000596)$ $迎驾贡酒(603198)$ 文：向善财经 去年还只是小范围试水的“打酒铺子”赛道，今年突然就热闹起来了。 据了解，全国有近500家店的盒马鲜生，最近在江苏徐州开设了全国首家盒马打酒铺，采用“店中店”模式，酒水品类覆盖浓、清、酱三大香型散装白酒、露酒、鲜啤、预调鸡尾酒与低度米酒，价格实行小计量拆分销售。 消息一出，行业内不少人认为，盒马这一类的商超所处的商场业态完整，是天然的流量池子，加上各种酒类佐餐齐全，很符合各种酒类的消耗场景。 一旦该业态跑通，具有相同业态的商超们也可以迅速跟进。 此种局势下，就让很多人替去年兴冲冲下场布局的酒企们捏了一把汗。 要知道，就在两个月前的成都春糖会上，扩张速度最快的徽酒老大古井贡酒，还把一整个"古井轻养社打酒铺" 搬进了展会现场，当时关注度极高。 其总经理周庆伍也表示，“古井轻养社是公司面向未来消费趋势，是 从‘卖酒’到‘卖生活方式’的转型升级，打酒铺是该战略落地的重要体验载体业态之一。” 天眼查APP显示，古井贡甚至还成立了专门的供应链公司，在今年2月份的采购公告上，公司还计划再新开30家店。 除了古井贡外，徽酒中的迎驾贡酒，口子窖等企业的打酒业态，也已经形成了一定的规模。对酒企来说，打酒铺子的战略重要性不言而喻。 不巧的是，除了新入局的盒马鲜生，还有新兴的连锁品牌唐三两，斑马侠也开始了扩张的脚步，行业的竞争烈度进一步被推高。 那在连锁品牌的两头“夹击”下，以古井贡为代表的原酒厂商们，胜算还有几成？ //加盟是产品型企业的“滑铁卢”？

$贵州茅台(600519)$ $水井坊(600779)$ $五粮液(000858)$ 文：向善财经 今年618，当各大电商平台陆续公布开门红战报时，在“禁酒令”中正好挣扎了一整年的白酒行业，交出了一份出人意料的成绩单。 京东发布的618榜单显示，618开局阶段，名酒销售量同比增长 40%，茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖、习酒稳稳占据白酒品牌销售榜前五。 天猫披露的首周战报同样显示，酒水品类全面爆发，133个品牌实现翻倍增长，189个品牌增长超过50%。 从 "牛夫人" 到 "小甜甜"，曾经跟电商渠道向来不对付的名优白酒们，如今却在 618 大促中集体 "杀疯了"。 那是什么让名酒们撕下了高冷的面具，集体“下凡”拥抱电商？ 答案是需求变了。 过去一年，“禁酒令”这个导火索，让白酒需求端的"社交属性"在短期内减弱了不少，消费者"悦己"需求成了大头。这种转变，既让本就下滑的需求进一步萎靡，也让酒企原有的渠道和经验变得不再有效。 拥抱电商，就是酒企们在这样的行业背景下，给全新需求找到新的供给方式。 见微知著，电商渠道的变化，本质上是整个行业对全新的供需关系有了新的理解。就像现在火热的AI大模型，白酒在这一轮周期底部，又开始了自适应学习模式， 而在拥抱电商背后，是一整年来白酒行业为了让供给匹配需求，对营销、渠道、产品的“自适应”式的改革。 //需求侧洗牌，供给侧出牌：白酒行业的三重奏 过去一年，在这个缩量周期内，除了帮助渠道消化库存外，酒企的变化始终都是围绕从营销、渠道、产品中找到新的增长方向而展开的。 一：营销革命：从“高空”轰炸到“低

$赛力斯(601127)$ $比亚迪(002594)$ 文：向善财经 近日，比亚迪在深圳全球总部举办"敢为"智能化战略发布会，推出多项重磅举措。 其中最具行业颠覆性的莫过于：为城市领航辅助驾驶提供为期1年的安全兜底——系统故障或有责事故，全额赔偿，不设上限。 这是继智能泊车安全兜底后的第二次重大动作，完美契合了发布会"敢为"二字的内核：敢为天下先。 而这份底气，也将压力毫无保留地传递给了全体友商。 其中评论区呼声最高的，当属赛力斯的问界。 原因不难理解：在智驾领域，问界名头最响、品牌最成功。 如果说"蔚小理"是智驾赛道的拓荒者，那么赛力斯与**联手打造的问界，便是高阶智驾从概念走向规模化落地的集大成者。 凭借**智驾，赛力斯从一家名不见经传的车企，三年内完成蝶变——2026年营收达1650亿元，利润59亿元。 作为参照，蔚来与小鹏成立已逾十年，尚未迈过盈亏平衡线。 赛力斯，堪称中国智驾浪潮中受益最显著的车企。正因如此，当比亚迪抛出这份兜底承诺，市场自然将目光锁定在赛力斯身上。 那么，赛力斯会跟进吗？ 赛力斯选择“兜底”有哪些好处？ 对于赛力斯来讲，跟进兜底除了呼声高以外，好处也很多。 一：从技术纬度上讲：以承诺换信任，反向验证实力。 从问界M5到M9，**ADS系统凭借强大的感知能力与决策算法，不仅重新定义了"智能座舱"的体验上限，更让消费者对智能驾驶从观望走向信赖。 余承东的画风也在不断升级——从最初的"遥遥领先"，到最新问界M9发布时喊出"世界上最强的SUV，没有之一"，这种绝对定位的话术，本身就是技术自信的外化。 然而，即便宣传如此强势，如今市场上对赛力斯及问界的质疑从未消散。 特别是比亚迪智驾“兜底”

$长沙银行(601577)$ $江苏银行(600919)$ $宁波银行(002142)$ 文：向善财经 从湖南卫视颇受全国观众喜爱的浪姐，到线下被全国代购的新鲜零食，长沙这座“消费之都”在不断的引领我们生活的风潮。 靠山吃山靠水吃水，在这片年轻人消费便利的热土当中，当地银行业的龙头长沙银行，也吃到了这座城市的红利。 在过去的十年间，长沙银行成为了中部城商行的头部企业，增速甚至不亚于东部发达地区的城商行。其侧重零售的整体风格也和长沙这座年轻化城市的灯红酒绿，繁花似锦非常契合。 据统计，长沙银行零售贷款占比最高的时候达到了37%，在此基础上还有在住宿餐饮、信息技术等领域的分散布局。 而且长沙银行，也一直在想办法巩固自己在消费方面的长板优势。 自去年对旗下唯一的消费金融子公司，湖南长银五八消费金融股份有限公司（下称长银五八）增资约15亿元之后，今年对其授信额度也创下了新高。 根据长沙银行的公告，公司董事会审议通过给予控股子公司湖南长银五八消费金融股份有限公司授信额度93亿元(含存量)，期限1年。 其资产规模，也从21年的171亿左右，膨胀到了338亿元。这一切看起来，都是长沙银行在将己之所长发挥到极致。 从好的一面来讲，消费金融确实能补充传统业务对用户的触达率。 然而，从其近年来消费金融的资产质量和受众群体上来看，消费金融的增长，似乎并不再应该是一件紧要的事。 //出清30亿不良，消金还是新引擎？ 首先从资产质量方面来看，长银五八自身的资产质量，有恶化的趋势，不良率近两年一直在2%以上的高位运转。 也可能正是因此，为了缓解不良的压力

文：向善财经 中国人向来以白为美，入夏，太阳重新升起，防晒成了和吃饭一样重要的人生大事。 这两年的防晒江湖，物理防晒异军突起，防晒衣、防晒帽、防晒面罩成了年轻人在夏天的“金钟罩”。 但问题来了，这身“金钟罩”的价格，越来越像现在的金价了。 从几十块到几百块，甚至有些品牌直接杀到2000元大关，让曾经统治冬天的顶流冲锋衣都甘拜下风。 要知道，这里可是中国，有极致的制造业和供应链，2000+的防晒衣，甚至500+的防晒衣，都是多么小众的词汇。 不信你看过去一件动辄两三千的冲锋衣，硬是被我们打到了三五百块，质量还顶呱呱。 可一件小小的防晒衣，也不是什么新鲜玩意了，为啥还能卖得这么贵？ //防晒衣的“黑神话”，是“情绪”的新衣？ “宫廷玉液酒，一百八一杯，其实就是那个二锅头，兑的那个白开水”，30年前的赵丽蓉老师，给出了答案。 说白了，买菜的街车能卖出豪车的价格，主要还得靠包装。 走进防晒衣的直播间或网店，你很容易被“黑科技”包围。 什么“原纱防晒”、“钛离子凉感”、“玻尿酸保湿驱蚊”，营销概念层出不穷。 仿佛你买的不是一件衣服，而是一件来自未来的人体工学外挂，就差上太空漫游了。 可防晒衣最重要的作用是啥？ 是防晒嘛，但是很多的防晒衣，并不会在商品页面标注明确的防护指数，其中有防晒服单品销量超60万。 这就是初级的外围包装，就跟小时候的多功能的铅笔盒一样，你说他有用吧又有点鸡肋，但就是能吸引你为高价买单。 比外围更高级的，是对功能的过渡包装。 衣服防晒不防晒，主要看一个指标：UPF，商家就在这个上面动脑筋。 根据国标规定，UPF>40且UVA透过率<5%的，就能叫“防紫外线产品”了。在业内专家眼里，UPF50+（紫外线阻隔率98%）已经足够满足日常防晒需求。 商家的手法是疯狂内卷数字，UPF100+、UPF200+，甚至有的宣称“UPF2000+”，紫外线阻隔率高达99

文：向善财经 $华夏银行 最近，华夏银行一则人事变动的公告，引起了圈内的关注。 具体来说，上任仅仅一年的首席合规官杨宏，在任期未满的情况下辞任首席合规官，继续任职华夏银行香港分行的行长。 图片 表面看，这其实只是公司内部的调整，不见得是啥大事，公告也声明：杨宏先生已明确表示与本行董事会无不同意见，且不存在任何与其辞职有关或者其他需要提请本行股东及债权人注意的事项。 不过放在行业背景下，毕竟首席合规官这个岗位，是24年底25年初才设置的全新岗位。当年华夏银行第一个响应，杨宏还是全行业第一个任职的首席合规官。 作为公司的元老级人物，杨宏的年薪也是全华夏银行数一数二的高，有221万元。 在这样的情况下，上任一年就辞职，紧接着就要去远离内地的香港分行工作，不免引起全行业的关注。 图片 更让人惋惜的是，过去一年华夏银行在合规方面的进步，证明杨宏的工作，做得并不算差。 //激流勇退，杨宏深藏“功与名” 不少人可能会认为，去年华夏银行被罚了1.2亿元，喜提股份行第一，是合规方面出现了大问题，是一种退化。 有问题确实不假，这是客观事实，但这反而表明华夏银行在用“刮骨疗毒”的方式暴露潜在的风险，而这位刮骨疗毒的主刀人，大概率就是杨宏。 要知道过去几年，根据经济参考报、澎湃新闻等权威媒体的报道，以及国家金融监督管理总局的披露，华夏银行在22年、23年、24年被监管罚没的款项大都落在2000万——3000万左右。 2025年，罚款多了，暴露的那些潜在的风险自然也更多了。这也是相关部门想要最终达成的效果。 在当年《金融机构合规管理办法》出台的时候，相关负责人也表示，要让合规完成从 “被动监管遵循” 向 “主动合规治理” 的转变。 而这个转变的核心，也正是首席合规官。 根据有关部门对首席合规官的权责的定义：金融机构存在重大违法违规行为或者重大合规风险隐患的，应当及时向国家金融监督管理总局或者其派出机

$华润啤酒(00291)$ $泸州老窖(000568)$ 文：向善财经 这两年，白酒行业很惨也很卷，大家都在为新的增长找方向。 头部企业中，洋河跑去搞了奶茶联名、冠名了苏超联赛，山西汾酒和古井贡酒在短视频赛道狂刷存在感，还在线下开起了实体的打酒铺子。 甚至连跨酒种的试探也已经不是什么新鲜事：五粮液、珍酒李渡，早年间都悄悄摸过啤酒和红酒的边。 但如果仔细看看，就会发现这些试探大多浅尝辄止，对业绩的拉动其实有限。 不过最近的泸州老窖，似乎要动真格了。简单讲，就像农夫山泉跨行做可乐，一入行就是无糖版的。 根据国家知识产权局公布的信息，泸州老窖申请了一项专利“一种低嘌呤风味啤酒及其制备方法”。 虽然还没有正式的落地，但在主业承压的大背景下，直接尝试对啤酒领域的细分需求做出深入探索，这架势很有可能是真的有想法做大。 那这事儿，到底靠谱吗？ //泸州老窖的啤酒经：走小路、入窄门 我们先来看这份专利的含金量。 降低嘌呤这事，其实传统的啤酒厂商也一直在做，大都采取了“小改配方+后期吸附”的方法。 泸州老窖“动真格”的地方在于，他们采取了和传统厂商完全不同的方法。 专利摘要显示，其发明公开了一种低嘌呤风味啤酒及其制备方法，我们重点看原料部分，所述啤酒由以下重量份的原料制成：大麦麦芽2~4份、高粱8~10份、小麦芽2~4份、啤酒花0.02~0.8份及啤酒酵母0.05~0.1份。 其通过加高低嘌呤作物高粱与特定麦芽的配比协同，在常规工艺下即可将啤酒嘌呤含量显著降低至50mg/L以下，是普通啤酒的一半。 关键点在于，泸州老酒的研发人员改变了原有的配方，将低嘌呤作物高粱的比例大幅度的提升，且还能最大程度保持原有的口感。 说白了，这项专利

$蜜雪集团(02097)$ 文：向善财经 今年，当所有人都在谈论大模型又迭代了几个版本，投资人疯狂追逐下一个AI独角兽时。 借着互联网的余晖，城市的街头巷尾，这两年被冷落的线下生意，却悄悄兴起了一种看起来很“性感”的生意——新鲜零食。 据头豹研究院的调研显示，在2020-25年之间，这种保质期普遍集中在60到90天，夹在现制餐饮和长保工业零食之间的新物种，市场规模从不足50 亿元增至180 亿元，CAGR 超40%，大幅跑赢了整个休闲食品行业约8%的整体增速。 而资本也正在用真金白银投票，金粒门、几多全、一栗等品牌目前均有接洽或正在做A轮融资，吸引的资本包括红杉、互联网巨头旗下的投资部门，三个品牌的估值洽谈区间都在20亿到30亿元人民币左右。 不过，一个全新的业态难免会受到质疑，比如会不会和很多网红品牌一样，捞一把就走？ 那么，这股“新鲜”的潮流到底是一阵风，还是真的一个有确定的未来呢？ //风起于青萍之末：新鲜零食为何忽然遍地开花？ 一个新的业态，想要从0到1再到100，必须在供给和需求两端完成闭环。 所以，要想理解新鲜零食为什么火，是不是个长久的生意，我们得先从供给和需求两端看它是怎么来的。 一：供应端：“溢出”和“成熟” 新鲜零食的兴起，和当年的奶茶，最近两年的酒类行业的变化一样，本质上，都是在旧时代见顶的供应上生长出来的。 我们就拿酒类行业来说，白酒方面，当传统的宴请和商务场景饱和后，溢出的大量基酒和品牌产能，就诞生出了新的场景和产品，比如古井贡的打酒铺子，胖东来和酒鬼酒，宝丰酒合作的新产品。 啤酒方面，传统啤酒见顶，福鹿家的精酿鲜啤门店，金星啤酒领衔推出了茶+啤酒的联名模式。这都是在旧大陆上找到了新地图。 零食行业，现在也站在了类似的路口。 不论是全新的业态量贩零食，还是传统的零食行

$万辰集团(300972)$ 文：向善财经 看一季度的成绩单，2026年的量贩零食行业，开始了集体放大盈利的阶段。 财报数据显示，良品铺子时隔一年成功扭亏，净利润达4770万元； 盐津铺子净利润同比增长29.48%，经营现金流同比暴涨400%； 以“高端性价比”战略推进线上渠道拓展的三只松鼠，一季度实现营收38.35亿元，同比增长3.01%，归母净利润2.73亿元，同比增长14.35%....... 然而，有意思的是，不同于同行们热闹非凡的利润表，此时的牌桌上有玩家开始悄悄“收手”。 近期，万辰集团发布公告，拟终止23年立项的“品牌营销网络建设项目”计划，不再继续投资建设直营门店。 这个项目原计划投入1.26亿元，在安徽、河南、山东、福建、江苏、广东等重点城市开设100家直营店，截至终止时已投入6598.50万元，投资进度过半。 官方说法也很务实，“现阶段继续大规模投建直营门店已不符合成本效益原则”。 有观点认为，这是万辰有意为将来在香港上市铺路。 企业按照自己的步调走，这当然不错。 但代入加盟商的视角，总公司说直营“投入成本较高”，“继续实施该募投项目不符合成本效益原则”，那难免会抛出疑问——是不是证明现阶段加盟量贩零食，不再是一门好的生意了呢？ 在下定论之前，我们不妨先钻进万辰的账本和经营逻辑里，看看这个“叫停”到底意味着什么。以及“收缩”之后，加盟这门生意对于普通人来说，到底还香不香。 //扩张到“收缩”，王泽宁为万辰按下“修复”键 从万辰集团的视角出发，能够做出暂停项目的决策，有三点动因： 首先，对一个加盟收入占比在95%以上的企业来说，直营店的象征意义要远远大于实际意义。 它曾经最重要的作用，就是展示一个跑通了的单店模型，让加盟商看到公司商业模式的确定性。 这个单店模型，有服务、有

$康师傅控股(00322)$ $海澜之家(600398)$ $山西汾酒(600809)$ 文：向善财经 不知道大家有没有发现，这两年虽然都在说消费降级，但是消费品牌的品质却是截然相反的“明降暗升”。 比如现在饮料方面的新业态新鲜茶饮、瓶装咖啡们，还有乳制品行业的低温鲜奶，甚至酒旅方面的汉庭…… 这本质上都是对品质的提升，也正因此，对现在的消费品而言，品质是大多数品牌的“基础设施”，是新一轮军备竞赛中的标配。 换句话说，站在消费者的角度，你品牌方保证当前价格下的最高品质是一件“本分”的事。 因此，时间走到今天，依然有品牌在品质营销方面倾注资源。 最近作为中国航天事业合作伙伴的康师傅，又一次将自己的产品和航天科技绑定到了一起，意在借助航空航天的力量讲一个高品质的故事。 当然，结合航天做品质营销这个事本身没毛病，也确实能体现出产品的高品质特点。 但问题是，在工业如此发达的今天，当品质成了“本分”，成了“底线”的时候，对品质营销倾注资源不仅不是一个高ROI的营销方案，还显得品牌“登味”十足。 更何况，营销本质上是为了应对竞争，引领风潮，是为了拉动业绩。 此时，站在业绩和竞争的角度，其实对康师傅方便面而言，品质营销的意义或许已经远不如前。 //方便面品质营销的边际效应正在“归零”？ 方便面现在面对的主要竞争，是什么呢？我们可以从外部竞争和业内竞争两方面来看。 目前，方便面面临的最大的外部竞争，是外卖的兴起，取代了泡面过去的大多数场景。 业绩表现也说明了这一点，自2013年外卖大规模上线以后，康师傅的业绩受到了很大影响，营收也直到七年之后才