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8月8日晚，汤臣倍健发布了半年报。 上半年，汤臣倍健实现营收35.32亿元，归属净利润7.37亿元。 数据显示，二季度的净利润增速回正。 二季度净利润增速回正，得益于创新产品驱动和经营提质增效，上半年汤臣倍健“以攻为首”的策略落地有了成果。 过去半年，新品拉动下汤臣倍健的经营正在释放更多韧性。 接下来，汤臣倍健跑出的品类曲线，能不能支撑未来的成长？这个问题，值得深究。 汤臣倍健半年报：破局品类，就是破局增量 要读懂汤臣倍健的韧性在哪，就得读懂当前VDS的行业的现状。 今天VDS行业有两大变化。 一个是竞争环境的变化，另外一个是渠道环境的变化。 环境变化上，品牌竞争更激烈了。新的周期里，品牌更需要聚焦消费市场需求。 怎么聚焦消费市场需求？ 汤臣倍健的思路是——品类破局。 比如，聚焦广渗透、高频购买的基础营养素品类，升级打造高质价比的产品，同步发力重功能、强功能产品。 上半年，汤臣倍健主品牌旗下臻钻蛋白粉、金标液体钙、多维双层片、金装鱼油四大新品上半年表现亮眼，均登上天猫618全周期新品榜单TOP10。 在线下，汤臣倍健主推的液体钙DK（120粒），打透质价比，健力多OTC硫酸氨糖与VDS系列氨糖形成“治+养”组合，提高健力多在骨关节市场的竞争力。 高频上新、多品类战役、重塑品类价值链的成果，就在于二季度营收同比降幅收窄，净利润同比增速回正。 长远看，破局品类，就是破局增量。 品类的逻辑，本质上是人群的逻辑，是增量逻辑。 VDS市场最大的一个增量其实是年轻人。现实里，更多的年轻人正在成为VDS个市场的新增购买力。 越来越多的年轻人不喜欢酒吧蹦迪，而是爱上“保温杯里泡枸杞”，这届年轻人学会了科学养生。 于是“护肝、抗疲劳”等营养健康产品有了新增量，比如汤臣倍健跨境产品上半年上市的第二代夜肝片PLUS就颇受欢迎。 把握环境变化之后，就是把增量变现。 变现的关键之一，在于渠道。 根据

$中国飞鹤(06186)$ 文：向善财经 最近，国家在生育支持方面出台了一系列积极政策。 比如每孩每年3600元的国家育儿补贴，直至年满3周岁；又比如从今年秋季学期开始，正式免除公办幼儿园学前1年保教费。 至于民办幼儿园也需参照所在地同类型公办园免除水平，减免相关标准的保育教育费。 作为一项“投资于人”的重大民生政策，国家育儿补贴们无疑有着极大地正面激励作用。所以相关消息一出，很快就引发了全社会的关注。 但没想到的是，即便如此，也没有明显拉高飞鹤等婴配奶粉玩家们的想象力，近段时间的股价走势依旧相当低迷。 不过从K线图来看，这倒不是政策刺激的力度小了，而更像是此前飞鹤公布的半年度业绩预告太伤了。 据中国飞鹤公告，预计2025年上半年收益约91亿-93亿元，较2024年同期的101亿元，同比下降约7.92%～9.90%；综合净利润预计约10亿-12亿元，较2024年同期的19亿元同比下降36.84%～47.37%，整体又回到了营利双降的承压局面。 然后，在半年报公布后的第一个交易日，飞鹤的股价就出现断崖式下跌，当天下滑17.02%。 这也让很多人感到疑惑，飞鹤去年才刚刚稳下来的业绩表现，怎么今年就又变脸了？ 而且就算这样，在国家生育支持政策的重大利好下，现在资本市场对飞鹤的反应是不是也有点太冷淡了？ 半年报营、利双降，黎明前的至暗时刻？ 其实深入来看，飞鹤的这份半年度业绩预告，藏了两个痛点： 一个是明面上的业绩不好看，不仅仅是同比下滑了，而且把视线拉长，此次飞鹤半年报的营收和净利润还是过去几年来的最差表现。 2022年H1—2024年H1，飞鹤的营收分别为96.73亿元、97.35亿元和100.9亿元；归母净利润为22.56亿元、16.96亿元和18.75亿元，均高于现在业绩预告中的表现。 不过对

$珍酒李渡(06979)$ 文：向善财经 近日，珍酒李渡发布业绩预警。 报告显示，2025上半年，该集团营收为24亿至25.5亿元人民币，相比去年，下滑38.3%至41.9%，净利润降23%至24%，非国际标准净利润预计下降39%至40%。 预警发布的同时，疯狂的市场先生似乎又展现出了自己非理性的一面，在发布大跌的业绩预警之后，珍酒李渡的股价反而大幅上涨。 客观来看，不光是业绩影响，股价的变动包含的因素很多，珍酒李渡上涨，可能主因还在于市场对未来的期待。 投资者的这份期待，可能就要归功于珍酒李渡创始人吴向东了。 近两个月，吴向东一直朝着“网红”的方向努力，在微信视频号上非常活跃，网感十足。 视频内容也是语不惊人死不休，创造了“我要为我们白酒行业代言”、“为吹牛干杯”、“酒是男人的labubu”等等一系列金句，十分吸睛，不少视频点赞过万，斩获了不少流量，大有白酒界雷军的既视感。 借助短视频，借助自身的IP，把各方的利益绑定在了一起，让不少投资者、经销商对未来充满了信心。 不过，短视频营销毕竟是流量思维，对白酒企业来说，福祸未知。 //增长的本质不是流量问题，而是战略问题 和其他创始人一样，走到前台要流量自然是为了变现。 和各种金句穿插的，是定价800元的珍酒“大珍”，以及7月爆满，8月排队的“万商联盟”招商计划，打着"一瓶酒，一群人，一个创富计划"的旗号，试图快速拓展经销商网络。 与此同时，还带来全新的品类：一款叫“牛市”的啤酒，价格88元。 充满噱头的全新产品、次高端大单品、流量拉动经销商队伍。在白酒下行阶段，这倒不失为一种出奇制胜的打法。 虽然看上去很有杀伤力，既有分发又有产品，又是“白酒教父”吴向东牵头，噱头十足，但时代毕竟变了，这三招可能都有BUG。 1、新产品能不能规模化？ 88元、牛

$安踏体育(02020)$ 文：向善财经 近日，运动服饰巨头安踏，再被传要收购锐步。 市面有传言，曾经的知名国际运动品牌锐步，已经完成了实缴，将会被安踏体育收购。 不过很快，安踏官方就表示：“我们不对市场传闻发表评论。我们建议以公司官方发布的信息为准。” 这回答有点意思，没否认也没承认，安踏方面的态度似乎有点暧昧。不禁让人想起在3月份，市场传闻称安踏集团收购德国第一大户外运动品牌“狼爪”。 当时，安踏集团相关人士同样以“我们不评论市场传闻”作为回应。结果到4月10日，在港交所发布公告宣布了这一收购消息…… 2021年传闻之后，市面上再有传闻，究竟是谣言还是“遥遥领先的预言”？让我们大胆假设，小心求证。 //醉翁之意不在酒，安踏馋的是锐步的品牌和渠道 先来分析一下这事儿的可能性。 如果收购这事儿成了，有可能和收购亚玛芬一样，不只要经营权，也要股权，会是一笔较大金额的收购，就像腾势之于比亚迪，是安踏专业服饰高端化，全球化的重要一步。 让我们先看看锐步的过去和现状。 锐步和中国的渊源，是在2002年，姚明进入NBA，不久之后成为锐步的代言人。当时美国的四大球类赛事，锐步是其中三家的赞助商，旗下也有艾弗森这样的人气球星，一时风头无两。 转折在06年，锐步被阿迪收购，资源被阿迪全面接管，锐步自己的重心转向健身，时尚休闲，随后每况愈下，最终于21年以21亿欧元卖给了ABG。 截至2024年，锐步全球市场占有率已滑落至不足2%，品牌影响力较巅峰时期大幅缩水。国内市场方面，2024年锐步在天猫、京东和抖音三平台的总销售额仅为1.6亿元。 看起来，锐步很像狼爪，曾经有一定的国际知名度，整体的盈利能力却很一般，按照安踏过去收购的经验，倘若真全资的收购了锐步，可能是出于两方面的考虑： 1、加码全球化 早在2005年

$良品铺子(603719)$ 文：向善财经 “流血”的良品铺子，成了香饽饽？ 最近，良品铺子公告称，控股股东宁波汉意创业投资合伙企业（有限合伙）被广州轻工工贸集团有限公司（实控人广州市人民政府）提起股权纠纷诉讼，并申请了财产保全，导致宁波汉意所持公司79763962股股份已被冻结，占其所持有本公司股数的56.46%。 这一下子就让宁波汉意与武汉长江国际贸易集团有限公司(实控人武汉市国资委)签署的（良品铺子）股权转让计划出现了不确定性，剩余股份数量不足以再履行交易协议了。 不过对于诉讼这事儿，良品铺子的控股股东和实控人杨红春们也确实有进一步提升的空间。 从公告来看，广州轻工是宁波汉意们率先找到的股权转让卖家，并且双方还签署了《协议书》，对尽职调查安排、投资安排、优先购买权、违约责任等内容作了约定。 同时，实控人杨红春、杨银芬、张国强还与广州轻工确认了协议版本内容，个人出具了同意与广州轻工交易良品铺子股份的承诺函。 但是在协议日期，宁波汉意及其一致行动人没有与广州轻工签署相关股权交易协议。为此，广州轻工还向宁波汉意发出了《关于督促签署交易协议的函》，可结果却等来了让良品铺子“转嫁”武汉长江国贸的消息…… 不过，作为“原买主”的广州轻工气归气，但还是请求法院判令宁波汉意继续履行此前的转让协议，并支付500万元违约金。 换言之，两个白衣骑士无论谁输谁赢，良品铺子似乎都能完成“卖身”自救。 但坏消息是现在良品铺子还没有找到恢复增长的方向，多等待一天，品牌市场的颓势就要再扩大一天，也要在手术台上再多煎熬一天…… 争抢良品铺子：是黄金坑，还是无底洞？ 对于宁波汉意及其一致行动人和广州轻工的诉讼战，以及良品铺子引入武汉长江国贸的“卖身”结局走向，现在外界声音可谓是众说纷纭。 有投资者认为，这属于正常的商业博

文：向善财经 8月1日，“宗馥莉输了”一则新闻，再度引爆了全网关注。 大家无不担忧起宗馥莉。 难道宗庆后留下的遗产要拱手让人了吗？ 还是原配及子女真得斗不过小三和她的孩子们？ 别急，这场豪门遗产争夺才真正打响，实质上宗馥莉并没有输，只是处境不太妙。 香港裁决：宣告着宗杜之争进入白热化 大家之所以说宗馥莉会输，是因为香港法院8月1日裁定：在杭州案件审理结束前，要求宗馥莉不得挪用香港汇丰账户资金，并且下令宗馥莉向原告方披露资产余额、资产动向、及收支完整账户。 这个裁定本质上是香港法院做了个保全程序裁定，这个不意味着宗馥莉败诉。 诉讼保全也并说明不了什么，通常只要是大陆上的案件，一旦申请，他就能保全，而且基本撤不掉。 什么意思呢？ 就相当于两伙人打架，会有人报警，警察来了，会说“都别动”。 “都别动”并不是判决了哪一方输了，只是为了理清情况。 而且香港案件与杭州案件相比，只是杭州案件的附属保全程序，保全程序最终处理结果，仍要看杭州案件最后的判决结果。 也就是说，香港案件只是支线任务，主线任务仍要看杭州。 虽说是支线任务，但打过游戏的都知道，支线任务往往蕴含着极大的信息量。 此次香港判决给出的信息增量就非常大。 根据裁决书曝光，原告一共提交了三份文件，其中两份是委托书，都是宗庆后死前一个月写的，记住是死前一个月，还有一份是双方协议。 第一份委托书是手写指示书。 宗庆后要求手下郭虹去香港办理三个人的信托，三个私生子，一人七亿美元，一共21亿美元。要求三个人只能用利息分配。 不过这份指示书是张纸条，而并非法律文件。 第二份委托书是宗庆后与宗馥莉签订的协议，这是一则关于信托的书面协议，要求宗馥莉帮助宗庆后完成最后的信托。 看到这，可能就有疑问了，为何宗庆后已经指示下属去办信托委托了，又为何要与宗馥莉签一份？ 错就错在时间上，人算不如天算。 设立信托需要时间，资金也是一笔一笔打过去的，不是

$洋河股份(002304)$ $今世缘(603369)$ 文：向善财经 最近，火热的“苏超”还没结束，江苏白酒企业之间的德比战又开始了。 事情的缘由很简单，疑似今世缘暗讽洋河的两张海报在销售终端的朋友圈出现，内容是： 3年?5年?10年?原浆、真年份?无论年份多少，好喝才是王道。 只和兄弟喝?只和家人喝?好酒不仅请兄弟，好酒大家一起喝。 海报没多久就被删除了，不过明眼人一看就知道，这是针对隔壁的洋河酒厂，“年份酒、兄弟酒”都是洋河“光瓶”战略刚打出的口号。 之后，顾祥悦公开发言表示：只允许讲自己好话，不允许讲别人的坏话。 并且在时代周报的了解中，今世缘表示：“不清楚是谁制作的图，很难溯源，也不能确定制作者是否是公司内部的人”。 不清楚、不确定，从表述来看，既没肯定也没否定。 但旁观者清，从第三者视角看这事儿就像葫芦小金刚、哪吒、小龙神，都是小孩儿干的事，不像老谋深算的今世缘公关能干出来的，为假的概率比较大。 说白了，今世缘要真这么玩完全是啪啪打自己的脸，因为这事一是影响品牌形象，二是会暴露自己的经营问题。 //白银时代，要立品牌形象，不要黑红流量 今世缘两张海报的广告词，无论怎么看都略显低级。 不是给今世缘开脱，因为细想其实很简单，这两句广告词有大BUG，抹黑的反而是今世缘，主要有两点： 一、广告词本身十分矛盾 比如年份这个梗，洋河股份这两年业绩差，酒卖不动，储酒能力偏偏又最强，堆了大量的老酒，产能、储能、老窖池都在酒企前列，这是事实。 那今世缘自己呢？好像…… 再者说，“酒越老越香”是市场共识，年份酒都不好喝了，什么酒好喝？似乎只有科技勾兑酒？难道你浓眉大眼的今世缘？ 再比如第二句中：“好酒不仅请兄弟，好酒

$浦发银行(600000)$ 文：向善财经 2025年了，你见过把钱存银行，不仅钱没了，还被银行告了的稀罕事吗？ 听起来挺玄幻的，但确实在浦发银行身上发生了。 事情的大致经过是这样的，2021年11月，科远智慧披露信息，旗下子公司智慧能投发现，自己存于浦发银行南通分行的3.45亿元中的2.55亿元被质押了，并且科远智慧毫不知情。 今年五月份，终审判决公布，原告胜诉，由被告浦发银行南通分行向原告智慧能投支付存款本金2.95亿元及逾期利息。 事情到现在都算正常，反转出现在本月。 一是因为原告在强制执行过程中（原告单方面公布信息），发现浦发银行南通分行竟然没有足够的现金清偿债务…… 二是浦发银行南通分行本月又把智慧能投给告了，表示其相关人员在办理过程中存在过错，要求智慧能投等主体对这2.95亿元承担连带责任。 储户在你这“丢钱”，钱还没要回来不说，又被银行给反告了。 不可否认的是，能反告客户，通过法律途径来维护自己的权益，浦发银行南通分行一定是在这几年的调查的过程中掌握了不少证据，找到了法律依据，也相信司法机构能给浦发银行一个公道。 不过，反诉客户能维护自己的权益不假，但是从公关的角度来讲，这事儿偏负面，一是影响品牌形象，二是影响对公业务。 //下行周期，品牌建设很关键 从业务层面看，反诉这事没毛病，符合浦发银行的切身利益，毕竟终审判了3个亿，既然有证据，肯定不能当冤大头。 但从客户的角度看，这事儿观感极差。人性习惯同情弱者，更何况还有终审败诉的结果在，公关处理不当就是你浦发银行胡搅蛮缠，解释成本极高。 此时，哪怕你是对的，也会在客户心理留下一个先入为主的不靠谱的印象。 所以，对银行来说，危机公关没做好，首当其冲的就是品牌形象的问题。 银行业的金字招牌“诚稳义精，合规利实”，主打的就是信用体系、风

文：向善财经 啥？胖东来要进军奶粉行业了。 就在前天，于东来宣布胖东来正在积极研制奶粉及奶制品，目的也直接了当，就是为食品安全再出一份力。 消息一出，网友闹翻了天。 纷纷表示回家备孕，高低生俩孩儿支持一下胖东来。 其他公司谈食品安全，大家可能会保持质疑，于东来这样说，大家宁愿生孩子也要支持。 所以建议胖东来开遍全国，这样中国的生育率说不定有所提高。 玩笑归玩笑，不过话说回来，如今的奶粉行业并不太妙，孩子少了，企业竞争却在不断上强度，如今妥妥的存量市场，所以胖东来这次能不能再次打破行业认知，再给大家一个惊喜？ 胖东来做奶粉，能带动行业吗？ 本人与网友一样，很看好胖东来做奶粉，非常希望胖东来的到来，能让中国奶粉品质再上一个台阶。 不过在看好的同时，也要注重理性与数据。 先看一下胖东来近两年自营产品的销售实力。 2022年时，胖东来自营产品的销售额还是仅7500万元，这一数字在商超里面甚至都不突出。 而到了2023、2024年，胖东来像是开了挂一样，自营产品销售额火箭式上涨，分别为2.5亿元、20亿元。 每年成倍级上涨，这哪个同行看到了不直呼牛X。 就连最近与胖东来合作的酒鬼酒，产品在胖东来上面一挂，立马售空。 胖东来强大号召力毋庸置疑。 可以说，胖东来做奶粉怕的不是卖不出去，怕的应该是生产不过来。 凭借自身流量势能，胖东来在销售能力上，对其它奶粉品牌来讲应是一种降维打击。 就像雷军卖小米Yu7一样，在销售上对其它新能源汽车厂商上也是一种降维打击。 为何胖东来会有这种超凡的销售能力？ 其实透过LaBuBu爆火，小米汽车大卖，胖东来的热度经久不衰，我们能发现，情绪性消费正在越来越成为新潮流。 LaBuB能销售这么好，那是因为消费者愿意为自己买单，泡泡玛特本质上卖的是悦己式情绪。 小米跨界卖车能卖这么好，那也离不开雷军超强的情绪满足，像卖小米Su7时，千亿大佬亲自为你开门提车，给米粉

文：向善财经 近日，北京植物医生化妆品股份有限公司（下称“植物医生”）披露了首次公开发行股票、并于深交所主板上市的招股说明书，拟募集资金约9.98亿元。 对于这一天，植物医生可谓是筹备已久。 早在2017年，植物医生便开始布局上市之路；2022年12月完成股份制改造，2023年7月正式启动A股IPO辅导。随后又经过近两年、七期的上市辅导，现在才真正迈出了IPO冲刺的关键一步。 那么植物医生，能顺利成为“A股美妆单品牌店第一股”吗？ 这个要看其准备的如何了。 毕竟，此前植物医生的IPO辅导之所以耗时约两年、延期19个月，原因便是公司需要整改内部控制缺陷，尤其是加盟店管理混乱所引发的各种合规风险…… 除此之外，现在植物医生的业务业绩亮不亮眼，商业模式能不能打？ 这些也都可能是影响IPO上市的关键因素。 植物医生，遭遇成长的烦恼？ 招股书显示，2022年至2024年，植物医生实现营收21.17亿元、21.51亿元和21.56亿元，期间的增长率分别为1.6%和0.22%。 一上来就是营收增速的几近停滞。 相比之下，同样是主打单品牌店，同样在冲击IPO（港股）的林清轩，对应的营收则分别为6.91亿元、8.05亿元、12.1亿元，复合年增长率高达32.5%。 至于招股书中提到的丸美生物、珀莱雅等竞对们，就更比不过了。前者在2024年营收29.7亿元，同比增长33.44%；后者营收107.78亿元，同比增长21.04%，双方似乎就不在一个水平线上。 那么植物医生的问题出在了哪？ 直观来看，跟其销售门店的数量下滑有关。 在报告期内，植物医生的线下门店一直都贡献着超70%的营收份额，其中线下经销“授权专卖店”，更是独占超50%的收入规模。 可以说，线下门店的增减，在很大程度上影响着植物医生的业绩基本面。 但偏偏这方面，2022年—2024年，植物医生经销模式下的线下“授权专卖店”数量，分别为