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12月30日，上海林清轩化妆品集团股份有限公司（以下简称“林清轩”）正式在香港交易所主板挂牌上市，股票代码“2657.HK”，成为港股市场“国货高端护肤第一股”。 林清轩聚焦抗皱紧致类护肤品行业，致力于为用户提供天然、山茶花成分的高端护肤改善方案。此次上市不仅是企业发展的重要里程碑，更为国货美妆行业的高质量发展提供了重要范式，展现出国货品牌走向国际舞台的实力与信心。 上市仪式上，公司创始人孙来春表示，“将持续加大皮肤学、植物学及护肤品前沿科技的研发投入，同时加码品牌建设与零售门店布局，继续升级山茶花精华油、小金珠精华水、黑金面霜等高品质热销大单品，为顾客创造极致护肤体验，为股东创造更高价值，也为更多山茶花的种植农民带来更高的收入”。 以油养肤开创者，连续11年全国销量第一 作为“以油养肤”理念的开创者，林清轩深耕抗皱紧致类护肤品领域十余年，已在消费者心智中建立起鲜明的专业认知。据灼识咨询数据，若以2024年零售额计，林清轩位列中国高端国货护肤品牌首位、国内抗皱紧致类护肤品牌第一，同时也是中国前15大高端护肤品牌(含国际品牌)中唯一的国货代表。 早在2014年，公司便率先提出“以油养肤”理念，并围绕本土高山红山茶花展开系统性研究，探索其在精华油配方中的创新应用，首创山茶花面部精华油。自推出以来，该产品深受广大消费者喜爱，已连续11年以全渠道零售额第一的成绩占据全国面部精华油榜首，累计产销突破5000万瓶，更是该品类中唯一连续8年零售额超1亿元的产品。 目前，公司山茶花抗皱精华油已推出第5代，定位「细胞级」抗皱精华油，在功效验证、核心成分配比、产品包装等方面都实现了全面迭代，以更精准的抗皱科技守护每一寸肌肤。与此同时，围绕这一核心大单品，公司持续拓宽产品矩阵，先后推出了黑金霜2.0、高倍隔离防晒霜、山茶花抗皱肽微珠精华水、山茶花保湿胜肽紧致面膜、山茶花修护平衡精华肌底液、红山茶

12月30日上午9点30分，北京五一视界数字孪生科技股份有限公司（以下简称“五一视界”“51WORLD”）以“6651”为股票代码，在港交所主板挂牌上市，成为中国首家登陆资本市场的Physical AI企业，也是今年港交所18C特专科技企业上市的收官之作。 五一视界在本次IPO中，总计发行【2,3975,200】股，募资总额为【7.31亿港币】。其中，香港公开发售获258倍超额认购，国际配售获得海内外长线基金、对冲基金、战略投资等各类型投资人积极认购。 今日开盘，五一视界股价达【35港币】，较发行价上涨【14.75%】，市值超【140亿港币】。 成功登陆资本市场，这不仅标志着五一视界迎来关键发展里程碑，更代表着中国Physical AI（物理AI）产业正式步入资本化发展新阶段。 据了解，五一视界成立于2015年2月，是一家致力于克隆地球5.1亿平方公里的科技公司。公司长期围绕3D图形、模拟仿真及人工智能三大领域的技术进行大量投资并发展核心竞争力，已推出三大核心业务，分别为51Aes（数字孪生平台）、51Sim（智驾仿真平台）及51Earth（数字地球平台），产品已被全球超千家大中型企业广泛应用，业务覆盖19个国家和地区。 历经十年技术沉淀，51WORLD已构建起“合成数据-空间智能模型-仿真训练平台”的全链条物理AI闭环生态，成为全球少数真正具备物理AI三要素的公司，并在智能驾驶、交通枢纽、智慧工厂、智慧能源等领域落地物理AI标杆案例。 业绩方面，在过去的2022年、2023年、2024年和2025年前六个月，五一视界的营业收入分别为人民币1.70亿、2.56亿、2.87亿和0.54亿元，2022至2024年，公司营收年复合增长率达30.02%，2025年上半年营收同比增长62.04%；相应的净亏损分别为人民币1.90亿、0.87亿、0.79亿和0.94亿元，相应的经调整净

文 / 王俊  来源 / 节点财经  12月23日，央视财经纪录片《魏建军：长城内外》正式上线。片中的魏建军，不是坐在办公室里西装革履的董事长、也不是发布会上侃侃而谈的企业家，而是出现在敦煌越野耐力赛赛道上的赛车手。 纪录片把镜头聚焦于魏建军参加2025年敦煌越野耐力赛的全过程，从赛前训练、实地挑战到深夜复盘，真实记录了他作为车手的每一面。透过镜头，不仅能感受到接地气的“老魏”对于汽车纯粹的热爱，更能体会到一个汽车掌门人，在测试产品时有着近乎“严苛”的自我要求。 了解长城的人都知道，魏建军有长达二十多年的“玩车史”，敦煌也并非他首次涉足越野赛场。他始终将自己定位为“长城第一试车员”。而这次，是他首次挑战约1000公里的戈壁赛道，并最终顺利完赛。“需要我跑的时候，我不可能累。”面对镜头，他的语气平静而坚定。 这份坚定的背后，源自长城汽车在技术、精神与战略上的三重底气。 01 技术底气：实力写在赛场上  真正的硬实力，无需喧嚣，赛场自会验证。 就在纪录片播出前夕，12月21日，中国汽车越野拉力锦标赛年度颁奖典礼揭晓，长城汽车旗下哈弗车队、坦克Hi4车队分别斩获T2.1组厂商队杯冠军与T2.E组厂商队杯冠军，拿下量产新能源组和燃油组总成绩的双冠。 其中长城汽车参加的T2组别明确规定，赛车核心三大件——发动机、变速箱和底盘结构必须与量产车一致。这意味着比赛成为一场“真实路况极限测试”，所有表现都直接反映量产车的性能水平。 所以，荣誉背后，是一场持续多年的技术苦旅。 先说动力，是越野拉力赛的根基，但光有动力远远不够，节能、可靠、极端环境下的韧性，缺一不可。在柴油动力上，二代哈弗H9那套经过赛事考验的2.4T发动机加9AT变速箱，成了可靠耐用的代表。在新能源领域，坦克300 Hi4-T用的非解耦强越野架构，既赢了比赛，也让量产车做到了爬坡够猛（最大75%坡

文 / 郭静  来源 / 节点财经  如果你经常刷短视频，大概率见到过各种人形机器人，它们会后空翻、会跑步、会打拳击，甚至会像人一样叠衣服。 年初时，机器人圈子，像极了一场选秀节目，大家都在比谁更会整活，但年底风向变了，企业们主动走进工业、接待、医疗等场景，强调产品在真实任务中的可用性和替代性。 数据很直接。《节点财经》了解到，我国已形成完整的人工智能产业体系，核心产业规模超9000亿元。工业机器人保有量由2020年的96万台增长到2024年的203万台，随着其在交通物流、工业制造、商业服务等多个领域的落地，将带动整个具身智能市场规模在2035年突破万亿元。 这意味着，机器人不再是科技吉祥物，而为造福产业的硬核打工人。在这个趋势下，哪家企业才是下一个弄潮儿？ 01 拆解银河通用千台落地的含金量 过去一年，具身智能叙事重心从技术狂欢转向商业落地，资本和市场开始冷静下来追问一个核心问题：这些机器人，到底能不能真正进入产线？ 在逼近2026年量产交付元年的前夜，一则重磅消息打破了平静： 12月22日，银河通用机器人（以下简称银河通用）与精密制造领域的龙头企业百达精工签署战略合作。双方将在百达精工及其生态体系内部署超过1000台银河通用具身智能机器人。 银河通用联合创始人姚腾洲(左)与精密制造的领先工业企业百达精工董事长施小友(右)签署战略合作 银河通用联合创始人姚腾洲(左)与精密制造的领先工业企业百达精工董事长施小友(右)签署战略合作 在《节点财经》看来，千台级订单的交付，绝非简单的数字叠加，而是极高的行业门槛。 机器人行业，做一台样机，和部署上千台产品是两个完全不同的物种。后者证明了规模化的可行性，意味着银河通用技术方案，在更为严苛的核心零部件制造场景，通过了成本、可靠性、可维护性、可批量部署的全面考核。 对急需机器人改造的精密工业场景来说，验证了真需求驱动

Image 送别2025，眺望2026。 AI已然褪去早期的燥热与科幻滤镜，露出了作为“新基础设施”的坚硬内核。 我们看到，大模型不再仅仅停留于对话的惊艳，而是化身AI Agent（智能体）潜入企业的业务流，能够自主决策、执行任务； 我们看到，具身智能打破了虚拟与现实的界限，人形机器人开始走出实验室，探索物理世界的交互； 更重要的是，我们看到了“应用”的爆发——AI正以不可逆转之势，重塑增长的底层逻辑。 但是，当技术变革的巨浪撞上经济转型的深水区，每一个身处其中的决策者都在追问： 由虚向实：AI如何不仅是锦上添花，而是真正成为降本增效的利器？ 存量突围：中国品牌如何在内卷中找到确定性，在全球化中讲好新故事？ 资本转向：在热点轮动之后，能够穿越周期的长期价值究竟藏在哪里？ 为了深度探讨这些问题，直面未来的增长和挑战，节点财经将于2025年12月26日-27日，在中国·北京国家广告产业园，以“唯有热AI，不可辜负”为核心主题，隆重举办「2026节点增长大会」 普华资本管理合伙人蒋纯先生确认将参加2026节点增长大会，于12月27日大会“创投新盛典”中分享他的真知灼见。 蒋纯 普华资本管理合伙人 蒋纯：博士，普华资本管理合伙人。曾任浙江日报报业集团总工程师、浙江省创投协会天使投资专业委员会副主任，曾连续三年被评为浙江省“十佳天使投资人”、多次被评为中国半导体创业联盟年度杰出投资人、最佳科技投资家top50等。此前多年从事通信、媒体、互联网和IT行业，有丰富的产业经验。 目前从事科技领域投资。投资领域覆盖半导体、人工智能、航空航天等先进制造、新能源等。主要科技投资案例有臻镭科技、壁仞科技、星河动力、长光卫星、航宇智造、硅基流动等  报名参会/合作 地点：中国·北京国家广告产业园 大会合作：栗子老师 手机/微信：13521929138 媒体合作：钱鹿鸣老师 手机/微信：18

文 / 金叶  来源 / 节点财经  中国科技产业的崛起，从来不是单点技术的孤立胜利，而是系统能力与生态协同的整体成熟。 我们见过创新药在基础研究上取得突破，却在临床试验、生产落地和市场推广环节脱节；我们也有很多好用的应用，但底层系统生态长期不在自己手中。事实一次次告诉我们：没有健康共生、共同成长的生态，再强的技术也可能只是空中楼阁，很难持续支撑整个产业向前走。在今天，生态本身已经成为数字时代不可或缺的基础。 正是在这样的背景下，鸿蒙生态的快速发展，给出了一份实实在在的“中国答卷”。它不只是一个新系统上线，更是以自主技术为核心，一步步连接起硬件、软件、服务，联动开发者、企业和用户，共同织起一张真正属于中国的价值网络。 透过12月20日晚举办的《鸿蒙星光盛典》，我们看到，这场国家级科技文化盛事，不仅是对鸿蒙从“技术突破”到“生态成熟”的总结，更向市场传递了国产操作系统引领产业发展的强烈信号。 01 进化与蜕变：一场“中国速度”的生态崛起 在数字经济时代“摩尔定律”的推动下，鸿蒙生态正以惊人的速度进化。数据显示，搭载鸿蒙5的终端设备从0到1000万台，用了10个月；而从1000万到2000万台，只花了2个多月，算下来，平均每天就有15万台新设备加入。截至2025年12月22日，搭载鸿蒙5和鸿蒙6的终端设备数已经突破3200万。 经过这些年的发展，鸿蒙生态连接的设备总量已突破10亿台，意味着超过10亿个终端可以彼此互联。应用方面也足够丰富，覆盖办公、社交、娱乐等18个主要领域，鸿蒙生态的应用和元服务已经超过了35万个，生态适配度已超95%，日常使用流畅，体验还在持续改进。 但对一个操作系统来说，“能用”只是第一步。过去的塞班、Windows系统都曾“能用”，却因为不够好用、生态不够丰富而渐渐被取代。鸿蒙之所以能在安卓和iOS主导的市场中站稳，正是因为它与众多合

文 / 王浩纯  来源 / 节点财经  在香港中环的金融心脏地带，一场关于中国 AI 未来的资本竞速正在悄然冲刺。 12月21日晚，MiniMax率先披露了长达数百页的聆讯后资料集，一边是营收一年暴涨 7 倍、毛利转正，展示了生成式 AI 在 C 端市场的爆发力；另一边，则是好莱坞三大巨头联手发起的版权诉讼，以及依旧巨额亏损的黑洞。 中国大模型产业在 2026 年来临前，正从“技术狂热”迈向“商业冷峻”，MiniMax 能否穿越这片雷区，成为中国版的“OpenAI”？ 01 “印钞机”启动与 5 亿美元亏损的博弈 招股书中最令市场侧目的，是其营收规模的几何级跃升。 2023 年，MiniMax 的营收仅为 350 万美元。彼时，它还像是一个还在实验室里打磨玩具的极客团队。然而，到了 2024 年，这一数字飙升至 3050 万美元，同比增速高达 782.2%。截至今年 9 月 30 日的前三季度，MiniMax 营收已达 5340 万美元，同比增长 174.8%。 如果将这一数据与同期递表的智谱 AI 相比，MiniMax 的“后劲”似乎更足。智谱 AI 在 2025 年上半年的营收约为 1.91 亿元人民币，而 MiniMax 凭借 C 端产品的爆发，在营收规模上已呈现出反超之势。 对于 AI 公司而言，营收增长固然重要，但更关键的指标是毛利率。大模型高昂的推理成本曾是悬在所有厂商头上的达摩克利斯之剑。 MiniMax 在2023 年其毛利率为 -24.7%。这意味着每收入 1 块钱，仅算力成本就要亏掉 1.25 元，是典型的“赔本赚吆喝”。2024 年其毛利率迅速转正为 12.2%。2025 年前三季度，这一数字进一步攀升至 23.3%。 《节点财经》认为，在18 个月内实现近 50 个百分点的正向逆转，这在深陷算力成本泥潭的大模型行业中，是一个积极的

文 / 零度  来源 / 节点财经  据港交所12月19日披露，北京智谱华章科技股份有限公司（以下简称“智谱”）向港交所主板递交上市申请，中金公司为独家保荐人。 如果智谱冲击港交所成功，那么它将成为全球首家上市的大模型公司。 而智谱这份招股书，不仅展现了当前大模型企业的盈利情况，也揭示了在百模大战后，大模型企业商业化落地的样本。 值得注意的是，这场“第一股”之争并非独角戏。 12月17日，智谱与同为大模型“六小虎”的MiniMax（上海稀宇极智）双双通过港交所上市聆讯，前者主攻文本基座模型，后者聚焦多模态领域，形成“一北一南”的竞争格局。 短短两天后，智谱率先披露招股书，被市场解读为在竞速赛中抢占先机。 但资本市场的估值逻辑从来不止于“速度”。对于烧钱属性极强的大模型企业而言，持续亏损的收窄潜力、商业化落地的可持续性，才是决定其能否通过资本考验的核心。 01 325%营收高增背后，累计亏损62亿 智谱招股书披露的财务数据，精准折射出当前独立大模型厂商的普遍困境。收入高增长与亏损大幅扩大并存，且亏损增速远超收入增速，盈利平衡点尚遥不可及。 从收入端看，智谱的增长表现堪称亮眼。2022年至2024年，营收分别为5740万元、1.25亿元、3.12亿元，三年年均复合增长率超130%；2025年上半年增速进一步爆发，实现营收1.91亿元，较2024年同期的4490万元同比激增325.39%，展现出强劲的市场拓展能力。 但亏损端的表现却令人堪忧，且与收入增长形成鲜明反差。 2022年至2024年，智谱净亏损分别为1.44亿元、7.88亿元、29.58亿元，亏损规模三年扩张超20倍；2025年上半年净亏损进一步扩大至23.58亿元，同比增幅达91%。 财务数据的交叉对比更显严峻。2022年至2025年上半年的三年半时间里，智谱累计营收仅6.85亿元，而累计净亏损已突

12月20日，在摩尔线程MUSA开发者大会主题演讲中，摩尔线程创始人、董事长兼CEO张建中重点介绍了摩尔线程与五一视界（51WORLD）旗下仿真平台51Sim围绕KUAE智算集群构建下一代物理 AI 仿真体系的深度合作。双方以国产 GPU 大规模算力为基础，以新一代仿真与世界模型技术为核心，共同探索面向端到端智能驾驶、具身智能的物理 AI 基础设施建设路径。 长期以来，仿真主要依赖人工建模和规则驱动，构建周期长、成本高、泛化能力有限，与真实世界之间始终存在“置信度鸿沟”。针对这类痛点，51Sim以 “4DGS 重建 + 生成式世界模型”作为基础，构建了“重建 + 生成”的下一代仿真的技术底座，推动仿真体系从“手工搭建”走向“AI 自动生成”。 同时，“重建 + 生成”的物理 AI 仿真体系，对算力提出了前所未有的要求。神经场景重建、世界模型训练、大规模合成数据生成、闭环仿真、强化学习，均需要高并发、长时间、稳定的 GPU 计算资源。51Sim携手摩尔线程，基于海量、统一、可规模化的算力底座，构建了覆盖训练与推理的完整的物理 AI 仿真体系，推动“重建 + 生成”能力进入工程化阶段，让物理 AI 的训练与推理场景，从实验室走向真实业务的规模化落地。 目前，51Sim与摩尔线程共建的物理AI仿真体系已率先在智能驾驶领域实现规模化落地应用，支撑端到端智驾算法的闭环验证。 未来，双方将在智能驾驶领域的落地经验拓展到具身智能等更广泛的物理AI应用场景延伸，探索一条可复制、可扩展的物理 AI 发展路径，释放物理 AI 的无限进化潜能。 除业务层面构建深度协同生态外，在资本层面，摩尔线程作为五一视界的战略股东，为其坚定护航。当前，五一视界正以 18C 章程冲刺 “Physical AI 第一股”，计划于 2025 年 12 月 30 日在港交所正式挂牌。五一视界与摩尔线程先后踏

文 / 杨蕾  来源 / 节点财经  北京颐堤港的Songmon山下有松(以下简称Songmont)门店里，几乎所有进门店逛逛的消费者，都会在香氛展示台前停留，并试一试刚上新的香氛“沉山”。 这家专门做包袋的品牌，第一次涉足香氛领域，显得十分克制。在一个香味基础上仅设置了4个SKU。其中，主产品是一款30ML/1280元的沉山浓香水。 “不好意思女士，目前香水、包挂香和线香都售罄了，门店仅有香氛蜡烛的库存，您可以加我微信预订或者到货后我第一时间联系您。”尽管这是一款价格逼近奢侈品的国货香水，但仍不乏拥趸者。 “Songmont出香氛我一点也不意外，就像有一天闻献会去做包，我觉得也是理所当然。他们的品牌叙事是可以共用的。在一套叙事结构里，可以用不同的事物去承载。”一位探店博主跟《节点财经》阐述她的观点。 沉山香水是Songmont当下热议的产品。除此之外，店内有序地陈列着各个系列的包袋，以牦牛绒、棉麻等主要材质制成的成衣排列整齐，在偏暖色的灯光衬托下，共同构建出一个定价坚定、风格统一的品牌展示区。即便是工作日的下午，这家门店也并不清冷，精致的女性朋友会点两杯咖啡，坐在Songmont的休闲区轻松地畅谈。 这个场景，恰是当下中国消费市场一个重要的切面——从本土生长起来的品牌，正尝试用一套完整的叙事逻辑，重新回答“中国制造”的价值命题。 值得关注的不仅是单一产品的市场反应。这个初创于2013年的品牌，已连续多年出现在天猫箱包类目TOP3；今年9月，其上海门店迎来了LVMH集团董事长Bernard Arnault的到访，据悉，Arnault还买走了Songmont两只包袋。这一细节虽不宜过度解读为“认可”，却无疑为行业观察者提供了一个线索：当国际奢侈品巨头掌门人走进一家中国品牌的门店，某种变化正在发生。 从山西老家手工作坊里诞生的第一个托特包，到巴黎时装周期间呈