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  嘉宾 / 郭峰  对话 / 崔大宝  来源 / 节点财经  中国睡眠市场正在悄悄变天，过去二十年，房地产和酒店业高速发展，床垫作为家居刚需，造就了一批耳熟能详的品牌。 那是一个渠道为王的年代：只要铺进卖场、进入酒店、做出规模，就有机会被消费者看见。可当市场从增量转向存量，情况不一样了。 床垫同质化严重，卖场流量下滑，酒店采购预算有限，直播电商又很难让人真正躺下来体验。一个更朴素的问题是：当“有张床睡”不再稀缺，真正让人睡个好觉的价值，到底从哪里来？ 在睡得好智能睡码床垫的创始人郭峰看来，睡眠行业的本质没变，机会还是藏在人们睡不好这件事里。 郭峰，从太阳能智能控制器起家，做到行业数一数二，2015年进入智能睡眠赛道，2017年把百万级豪车的空气悬架技术移进床垫，后来通过酒店场景积累几十万组人体数据，做出“睡码”这个概念。郭峰认为，就像穿衣服有衣码、穿鞋有鞋码，睡觉也应该有个码。 所谓睡码，就是根据每个人的身高、体重和体型，把床垫软硬度精准调到最适合你的那一档，让腰部撑起来、臀位沉下去、脊椎保持自然曲线。 衣码合身，身体舒服；鞋码合身，脚舒服；睡码对了，床才能真正贴着你，让你少翻身、睡得好。 郭峰坦言，做床垫不是换个材料、改个名字，而是把技术、场景和人的真实需求重新组织。但不同时期，睡眠问题不一样，所以不同时代能跑出来的品牌也不一样。如果还按上一轮做床垫的思路，就算有渠道、有规模，也未必能做出下一代睡眠品牌。 原因不难理解，传统床垫时代，增长靠渠道铺设和品牌认知；进入智能睡眠阶段，真正难做的是供应链、传感器、空气悬架和数据算法的配合。但想吃到螃蟹没那么简单，品牌不仅要懂制造，还要懂睡眠；不仅要找到用户，还要想清楚什么场景、什么价格进入，以及什么时候放大最划算。所以，品牌必须比市场更早看到技术变化，在行业还没形成共识

文 / 金叶  来源 / 节点财经  2026年10月13日，茶百道（02555.HK）被香港证监会一纸指令暂停交易。证监会公告措辞罕见严厉——茶百道的首次公开招股“可能曾被人为操纵，意图就茶百道的股份需求营造非真实的表象”。 消息一出，不少人的第一反应是：茶百道出什么事了？门店不是开得好好的吗？ 确实，从经营层面看，茶百道似乎没出什么大问题。2025年全年营收53.95亿元，同比增长10%；净利润8.2亿元，同比大增71%。门店还在扩张，法国巴黎首店开得风风火火，首月销售额破了100万元。奶茶卖得好好的，怎么就在股市栽了这么大一个跟头？ 一边疯狂拓店，一边股价崩塌 要理解这件事，得先把两件事分开看：线下茶饮生意和上市资本故事。这俩压根不是一回事。 先看线下。茶百道的加盟模式本身是一台运转良好的现金流机器。到2025年，茶百道加盟商单店经营利润率达到18.5%，投资回收期缩短至15个月，单店经营利润从30.3万元提升至35.9万元。从财务数据看，2024年茶百道确实经历了一轮阵痛——全年营收49.17亿元，同比下滑13.78%，归母净利润4.72亿元，同比暴跌58.55%，加盟店闭店890家。但到了2025年，营收利润就双双反弹回来了。 海外业务也在提速。2025年9月，茶百道法国首店在巴黎13区开业，成为首个进入法国的中国新茶饮上市公司品牌，第二、第三家门店已在规划中。同时还在做茶咖转型，试图把品类从单一茶饮扩展到咖啡赛道。 用一句大白话说：奶茶这门生意，还在赚钱。 但资本市场看到的是另一个故事。 2024年4月23日，茶百道以17.5港元/股的发行价登陆港交所，募资约25.86亿港元，发行市值258.59亿港元，是当时港股年内最大IPO。然而上市首日即大幅破发，收盘报12.8港元，跌超26%。此后股价持续走弱，2025年全年从10.3港元一路跌至约4

文 / 申楼  来源 / 节点财经  2026年诺贝尔经济学奖颁给了罗伯特·E·霍尔和迈克尔·伍德福德，表彰他们“为宏观经济稳定政策奠定了微观经济学基础”。 看到这个颁奖理由，很多人的第一反应大概是：这说的什么？ 别急，我换一种说法你就懂了。这两位经济学家用几十年的时间，做了一件事：把高高在上的宏观经济政策，重新拉回到普通人的日常决策里。 你花不花钱、企业定不定价、央行喊话有没有人听——这些看起来琐碎的事情，才是理解整个经济怎么运转的真正起点。 一个“反直觉”的发现 先说说霍尔。 他在1978年发表了一篇论文，提出了一个当时听起来非常“离谱”的观点：家庭消费的变化，是没法被系统预测的。 传统经济学认为，收入涨了消费就涨，收入降了消费就降，这条规律稳定可靠。但霍尔说，不是这样的。一个理性的家庭在决定今天花多少钱的时候，脑子里想的不是“我这个月赚了多少”，而是“我未来几年大概能赚多少”。如果我知道明年会涨薪，那我今天可能就多花一点；如果我担心明年会失业，哪怕今天收入不错，我也会多存点钱。 这意味着，真正决定你消费行为的，不是已经发生的事情，而是你对未来的判断。 而未来的判断，取决于那些还没发生、也无法提前知道的新信息。所以消费的变化，本质上就是不可预测的。 霍尔给这个结论起了个名字，叫“随机游走”。论文刚发表的时候，据说有同行开玩笑说他写论文时“一定是嗑药了”。 但后来的数据检验证明，这个理论在很大程度上是对的。霍尔的贡献不在于“消费真的完全随机”，而在于他彻底改变了经济学家研究消费的方式：与其费力去找能预测消费的指标，不如去理解家庭到底在想什么。 说白了，霍尔做的是帮经济学家“读懂人”的工作。 央行说的每一句话，都有价格 伍德福德做的是另一半拼图。 如果说霍尔搞清楚了家庭是怎么想的，伍德福德则把这个逻辑扩展到了企业定价和央行政策上。他是

文 / 零度  来源 / 节点财经  安踏用15.055亿欧元，约合123亿人民币，拿下了彪马29.06%的股权，成为这家78岁德国运动品牌的第一大股东。消息出来那天，朋友圈里有人转发，配文写着“安踏买下全世界”。我盯着这条动态看了一会儿，觉得这话对，也不全对。 买下全世界，和拥有全世界，中间隔着的距离，可能比我们想象的要远。 彪马不是下一个FILA 很多人看到这笔交易，第一反应是：安踏又要复制FILA的奇迹了。 这个直觉可以理解。2009年安踏拿下FILA中国业务时，FILA在国内几乎没什么存在感，安踏一步步把它做成了年营收超过两百亿的现金奶牛，靠的就是中国市场的深度运营、直营零售体系的搭建、以及精准的品牌定位重塑。这套打法后来在亚玛芬体育身上又验证了一遍——始祖鸟、萨洛蒙、迪桑特，这些品牌被安踏接手后都走出了漂亮的增长曲线。2025年，亚玛芬全年营收同比增长27%，大中华区成了它全球增长最快的市场。 但彪马这个案子的底层逻辑，和FILA、亚玛芬有本质区别。 FILA也好，亚玛芬也好，安踏都是拿到了控制权的，能直接换管理层、调渠道策略、重新做商品企划。彪马呢？安踏拿到的只是第一大股东的身份，没有管理董事会席位，只有监事会席位。说白了，安踏可以在战略层面提建议、在监事会上行使监督权，但没法直接插手日常经营，不能像管FILA那样去管彪马。 这个差别，很关键。 而且彪马现在的状态，也远比当年的FILA复杂。2025财年，彪马全年销售额同比下降8.1%至72.96亿欧元，净亏损6.46亿欧元，是近五年来首次年度亏损。新任CEO把2025年定义为“重置之年”，主动收缩低质量批发业务、清理渠道库存。到2026年第二季度，库存同比下降了15.3%，直营及电商业务占比从32.1%提升到35.2%。这些动作说明彪马管理层自己在做正确的事，但距离利润转正还有一段路。202

文 / 闫俊文  来源 / 中国企业家  昆仑万维创始人周亚辉，沉寂了将近三年，这种沉寂是对于一个明星投资者身份而言的。在移动互联网时期，周亚辉投出了Musical.ly 、小马智行、趣店、达达、映客、Grindr等公司，但从2023年到2026年近三年的时间里，他几乎一枪未发。 直到近期两家创业公司接连传出动态，外界才意识到，这位“独角兽捕手”并未沉寂，只是换一种打法。 这两家创业公司，一家是艾捷科芯，周亚辉2023年开始孵化的AI半导体公司，近期完成5.5亿元融资，新增长鑫科技（长鑫科技旗下投资机构）、高榕创投等股东；另一家则是黎曼动力，2025年底从昆仑万维内部孵化，独立运营。 市场从来不缺风口，稀缺的是在风口到来之前看清价值的人。谈到为什么押注算力芯片，他说：“这件事情太大、太有价值了，人生一定要做成一家芯片公司，若心有畏惧，我可能不会做，但我生来就不是畏难之人——越是难走的路，我越要走到底。” 对于大家时常追逐却又避而不谈的风口，周亚辉的解释非常坦然：风口不是投机，大多数人追风口都会死掉，风口意味着红海；但创业者一味想着蓝海，有时恰恰是对自己的误导。真正的机会，从来不是躲开竞争，而是从红海里杀出来。 近期，周亚辉接受了《中国企业家》专访，周亚辉言语犀利，视野开阔，常能洞察常人之不能，金句与真知灼见频出。一些创业者仍对十多年前周亚辉在IDG资本私董会上的一次演讲记忆犹新，周亚辉90分钟的演讲被20多次鼓掌打断，那一次，他留下了两个金句： ❶ 人进步最主要取决于什么呢？取决于你吸收信息的数量和质量，这是最重要的。 ❷ 创业的时候要想着四年结束战斗，除非特别好的项目会值得All in，否则世界变得太快。如果四年之内不能结束战斗，我觉得fast failure也不是件坏事，俗话说早死早超生。 相较于十多年前杀伐果

来源 / 节点财经  过去两年，全球 AI 基础设施市场形成了一条被美股财报反复强化的隐含假设：做 NeoCloud、做智算新云，就要先接受“收入高增、净利润深亏”。 CoreWeave 2026 年二季度收入 25.75 亿美元、同比翻倍，但 GAAP 净亏损仍达 6.26 亿美元；Nebius 同期收入 5.82 亿美元、同比增 454%，调整后 EBITDA 已转正，净利润却还是亏损近 2 亿美元；IREN 在 AI 云与比特币挖矿间切换，2026 财年净亏损 7.02 亿美元。 行业里一种偏保守的结论是：智算云位于芯片厂和模型厂之间，前端付卡钱、后端交容量，中间自己扛电力、机房、组网、折旧和利息，净利润为负几乎是商业模式自带的属性。 近期，国内资本市场的聚光灯，也打在了炙手可热的智算新云赛道上。人工智能基础设施及智算云提供商九章云极DataCanvas正式向港交所主板递交招股书。 招股书里最抢眼的一组数据，莫过于公司在2023至2025年间实现了营收近十倍的跨越式增长，经调整净利润也随之大幅改善。那么这家企业究竟是如何完成商业突围的？答案，或许就藏在招股书中的财务数据背后。 剥离公允价值变动影响，探寻真实的“造血”能力 在研究处于高速成长期的科技企业时，首先要注意甄别“账面亏损”与“实际经营亏损”。招股书显示，九章云极2026年上半年录得期内亏损10.95亿元。但细看利润表就会发现，这其中有高达10.68亿元是来自“以公允价值计量且其变动计入损益的金融负债的公允价值变动”。 这是什么意思？对于在一级市场完成多轮融资的科技企业，其发行的附带优先权的普通股/优先股，在会计准则下会被确认为金融负债。公司估值涨得越快，这部分“负债”的公允价值就越高，体现在利润表上的“账面亏损”就越大。 换句话说，这10.68亿的亏损，非但不是公司经营不善导致了现金流出，反而是因为

文 / 道哥  来源 / 节点财经  SpaceX上市才几个月，纪录就保不住了。 据多家媒体披露，Anthropic已秘密向美国SEC递交S-1招股书，计划在11月美国中期选举后正式登陆纳斯达克。这一次，它要干的事情有点吓人：募资高达1000亿美元，目标估值超过2万亿美元。 什么概念？SpaceX今年6月上市时，募资857亿美元、估值1.77万亿美元，已经是史上最大IPO。Anthropic一出手，直接把门槛抬高了一个量级。如果成功，这将是人类历史上规模最大的一次公开募股——没有之一。 但问题来了：这家公司2025年净亏损420亿美元，收入才46亿美元。华尔街凭什么给它2万亿？ 这场"世纪IPO"背后的底层逻辑，以及它对整个AI行业、对中国创业者意味着什么。 2万亿估值的"炼金术"，收入疯涨12倍，亏损也疯涨12倍 先看一组数字，你可能会以为看错了小数点。 2025年，Anthropic收入46亿美元，同比增长12倍。年化收入（ARR）已经冲到约650亿美元。要知道，OpenAI去年年化收入才刚过千亿人民币量级，Anthropic这个增速，在整个科技史上都排得上号。 更夸张的是估值曲线。今年5月，Anthropic完成H轮融资，投后估值9650亿美元，当时已经超过OpenAI。才过了5个月，IPO目标估值直接翻倍到2万亿——5个月估值翻一倍，这不是融资，这是印钞机。 但另一面，是同样惊人的亏损。2025年净亏损约420亿美元。当然，这其中约340亿是非现金会计费用——说白了就是融资估值上涨带来的账面增值，不是真金白银花掉的。但即便如此，真实经营亏损也有80多亿美元。 收入涨12倍，亏损涨得更快。这像极了当年亚马逊的打法：疯狂烧钱换增长，用未来的故事换现在的估值。 那Anthropic的故事是什么？ 答案是算力。招股书披露，Anthropic已经签下了约5

文 / 杨雪健  来源 / 节点财经  一个延续五千年的东方美学，如何在AI时代成为商业新标杆？ 9月23日，第五届全球数字贸易博览会在杭州大会展中心盛大启幕。这场以“在数贸会遇见AI未来”为主题、总面积超17万平方米、汇聚2000余家企业的国家级展会上，82岁的熔铜艺术家、国家级非遗铜雕技艺代表性传承人朱炳仁，与他的儿子、同样是国家级非遗铜雕技艺代表性传承人朱军岷，父子二人受邀出席此次盛会。 “一门双国遗”传承人，两位父子艺术家带着“京派熔装”亮相。“朱炳仁·铜”品牌也将同步登陆展区，在一众AI与前沿科技展台的包围下，“朱炳仁·铜”展台有望成为本届数贸会备受关注的展台之一。 不过或许也有观众会疑惑，非遗铜艺艺术家、AI展会、走秀，这三个看似不沾边的词为什么会因“朱炳仁”而组合在一起？朱炳仁，是艺术大家还是服装设计师？实际上，这场看似跨界的亮相背后，藏着一个传统非遗工艺品牌在AI时代的生存探索。 中国作为世界第一大非物质文化遗产国家，让古老的非遗商业化、年轻化，是各方力量一直在探索和努力的方向。当AI浪潮席卷而来，古老的技艺似乎看到了借助科技与算法焕发新生的希望。而在这个过程中，朱炳仁·铜似乎走在了前面，它到底做对了什么？它的路径，对整个非遗产业带来哪些启示？ 铜艺品味，为什么要去做服装？ 数贸会是我国以数字贸易为主题的国家级、国际性、专业型展会，规格之高自不必言。24日晚，灯火璀璨的舞台上，82岁的艺术家朱炳仁的“京派熔装”成为当晚焦点之一。这并非这组熔装的首次亮相。9月10日，“京派熔装”在北京时装周王府井“朱炳仁之夜”完成首秀，短短两周后便登上数贸会的启动仪式，足以见其在文化领域的影响力。 “京派熔装”以朱炳仁独创的“仁彩”色彩体系为灵感，以“崇章、凝姿、合韵、熔界”四大篇章，构建起从“礼制本源”到“无界新生”的叙事。 崇章承袭传统宽袖长裾，凝姿重

文 / 梁添  来源 / 节点财经  过去几年，AI行业的主流叙事是一场基于Scaling Law的狂热竞赛。 数据中心的GPU堆积如山，模型参数轻松越过万亿大关，玩家们在算力、数据和算法的牌桌上疯狂加码。 一个极其现实的问题浮出水面，这些庞然大物，只能运行在数据中心，然而现实生活中，各种终端设备才是最贴近消费者的产品。 可惜，算力与应用之间，隔着一道物理鸿沟。 好在，一股去中心化的力量蓄势待发。 搭配了终端小模型的AI手机、AI PC、智能汽车、机器人乃至AI眼镜迎来了集体井喷。面壁智能CEO李大海将2026年定义为端侧AI商业化元年。Gartner预计，2026年全球AI PC出货量将占PC市场的半壁江山；Counterpoint也预测，具备生成式AI能力的智能手机将在同年拿下45%的全球份额。 新的产品分野正在成型，最顶尖的超级大脑依旧坐镇云端，而那些高频、低延迟、与个人隐私深度绑定的任务，正下沉到终端。 为什么模型开始离开云端？ 云端AI与端侧AI的区别，简单概括为外包和内置。 大众熟知的DeepSeek、kimi、ChatGPT，大多发布的是参数量动辄数千亿、上万亿大模型。我们需要付费调用API key，哪怕免费的Chatbot也是模厂把模型封装为聊天机器人。推理过程并不是在本地完成，而是设备将需求发送至云端，数据中心的GPU集群完成计算后，再将结果传回。 而端侧AI，则小得多，参数量级通常只有几B，推理过程直接在终端本地离线完成，相当于设备有了一个本地部署的大脑。 端侧模型虽然没有云端大模型聪明，但轻量级+本地部署的特点，让端侧AI在成本、延迟与隐私上具备独有优势。 想象一个长期运行的AI Agent，它能帮你规划行程、整理会议记录、甚至回复邮件。方便是方便，但一次任务可能包含几十个步骤，若每一步都要在云端往返，累积的延迟将影响用户体验，持续

文 / 大宝  来源 / 节点财经  有这样一个冷知识：双11早已不只是中国的购物节。它的影响力突破国界，成为全球消费市场共同的节奏，外国人现在蹲守双11，就像咱们十多年前看黑五。 2026年的双11，淘宝商家站上了这个全球节奏的中心。 《节点财经》了解到，2026年淘宝双11将在全球20个市场同步启动，13个国家和地区提供包邮服务，超过120万淘宝天猫商家参与出海。另据淘宝披露，其出海业务GMV已连续六年实现双位数增长，已经有超过15万商家出海后实现年同比翻倍增长。 淘宝出海业务负责人叶天表示，淘宝将从流量、物流和经营三个方面入手，帮助商家挖掘海外市场的确定性增量。 这份确定性增量，不在商家单方面的冒险里，而在平台把跨境链路中的不确定与风险接过去，让国内已经成熟的生意轻装出海。 确定性增量，来自“一份投入、两盘生意” 你肯定看到过这样一个画面：早年间的“留子”，宿舍里囤得最多的不是泡面，是淘宝包裹，海外华人圈里上淘宝“反向海淘”，一度比逛当地华人商超还上瘾。 现在，淘宝的海外用户，早已不局限于华人。越来越多国家的本地消费者也开始在淘宝下单，这也对语言、币种、支付方式和物流时效提出了更高要求。 去年双11，淘宝已建成覆盖20个国家的直邮网络，并在部分地区实现跨境包邮；同时支持多种外币支付和退换货服务，还上线了英语、俄语、马来语、泰语等多个语言版本。这些举措让“反向海淘”变得更方便，也意味着淘宝正式迈入“简单海淘”时代。 今年双11，淘宝进一步挖掘和释放平台供给优势，助力商家以“一份投入”经营“两盘生意”——国内照常卖，海外新增量。叶天表示，淘宝并不要求商家重建一套跨境经营体系，而是由平台承接跨境链路的复杂度。 商家原有的淘宝、天猫店铺，借助“一键签约”就能直接把货卖到海外，这意味着能用最低的边际成本，再覆盖一批通过淘宝生态触达的海外消费者。 固万基，是来