社区

文 / 董轩  来源 / 节点财经  最近两年，国内医疗器械行业受设备更新周期放缓、医保集采降价等因素影响，市场容量出现不同程度萎缩，也给域内企业带来一定压力。 可尽管如此，行业龙头迈瑞医疗仍然交出了一份兼具“韧性”与“新生”气质的答卷：2025年营收332.82亿元、归母净利润81.36亿元，特别是收入在Q3增速转正，环比改善的基础上，Q4继续提速，释放出企稳回升信号。 这意味着，迈瑞医疗最困难的时刻已经过去，同时，公司预计2026年将重回增长轨道。 趋势改善，上行基础再度夯实 审视迈瑞2025年年报，最值得关注的并非数字的绝对值，而是内在所反映的趋势性动向。如果说Q3是反转苗头是“才露尖尖角”，那么，经过Q4，公司上行基础再度夯实，为即将开启的向上通道积蓄能量。 我们用数据说话。 自2024年Q4以来，迈瑞医疗单季营收曾连续三个季度出现同比下滑，市场对公司的增长韧性一度产生担忧。然而，2025年Q3，公司录得1.53%的微增，成功扭转了下行态势，并在接下来的Q4，将增速进一步提升至2.86%。 这一变化基本印证公司正逐步走出低谷，增长不是一次性的“回光返照”，而是业务结构调整、数智化变革、国际市场发力等多因素加持下的惯性改善和趋势性反转。 其二，国内业务初现复苏曙光。 从区域来看，2025年国内业务实现收入156.32亿元，同比下降22.97%。虽然全年仍有退坡，但对比上半年下降33.38%，下半年降幅快速收窄，显示业务底部正在夯实，回暖迹象愈发明朗。 迈瑞医疗透露，2025年国内新兴业务爆发，与体外诊断业务的合计营收占国内业务营收达到近七成，其内含的高增潜力将是国内长期快速增长的重要驱动。2026 年国内业务有望实现正增，2027年起有望进入更加稳定的持续快进阶段。 另据国投证券统计的招采数据，2025年12月至2026年2月，迈瑞医疗中标额同比增

文 / 七公  来源 / 节点财经  2025年，对于中国银行业而言，仍然是充满挑战的一年。在净息差尚未止跌、有效信贷需求不足、金融监管更加严格的复杂环境中，银行的经营分化加剧。 作为国内系统重要性银行和股份制银行的“优等生”，兴业银行于近日交出了2025年的“成绩单”，整体呈现出穿越周期的稳健性，但也凸显零售风险暴露、内控合规压力增大等结构性隐忧。 守住了“稳”的底线 从创收创利指标来看，兴业银行在2025年守住了“稳”的底线。 营收2127.41亿元，同比增长0.24%；归母净利润774.69亿元，同比增长0.34%。虽然增速仅为个位数，但在行业低谷期，能够连续两年保持双增，实属不易。 图源：兴业银行财报 图源：兴业银行财报 划分板块，利息净收入 1,487.52 亿元，同比增长 0.44%；净息差为1.71%，同比下降11个基点。 兴业银行在财报中表示，通过精细化的资产负债管理和灵活的定价策略，净息差降幅管控跑赢大市，利息净收入保持正增。 根据国家金融监督管理总局披露的数据，截至2025年末，商业银行净息差为1.42%，较上年末减少10个基点。对比之下，兴业银行的净息差处在行业头部，但2025年降幅高于行业平均水平。 比起利息净收入，兴业银行的中收业务相对承压，本期非息净收入为639.89亿元，较上年减少1.3亿元，微降 0.20%。 其中，手续费及佣金净收入258.91亿元，全年实现了7.45%的同比增长，但独木难支，并未拉动整个板块向上。 在“商行+投行”战略推进多年后，兴业银行的中收转型究竟卡在了哪里？公司并未在财报中解释。 其次，规模扩张步伐明显放缓。 截至2025年末，兴业银行各项贷款余额5.95万亿元，较2024年末增长3.70%。特别是在零售端，受居民消费意愿不足、房地产市场调整的影响，个人贷款出现“退坡”，为1.92万亿元，而202

文 / 董轩  来源 / 节点财经  2025年，是中国保险业的全面复苏之年。 根据国家金融监管总局披露的数据，2025年全行业原保险保费收入6.12万亿元，同比增长7.43%，其中寿险业务增速继续保持两位数，健康险、新能源车险等细分板块亦领跑全场。 行业暖风频吹，互联网保险赛道的“领军者”众安在线（6060.HK）交出了一份亮眼的财报：总保费357.35亿元，同比增长6.9%；归母净利润11.02亿元，同比增长82.55%；若考虑持有的合营公司股份估值变化或减值影响，经调整归母净利润18亿元，相较上年6.03亿元，暴涨198.3%。 在《节点财经》看来，众安在线的这份“成绩单”既受益于行业贝塔的回升，更折射出公司自身战略调整的阿尔法，从规模扩张转向盈利驱动，从单一保险走向“保险+科技+银行”多元协同。 然而，光环之下，众安在线非车险业务疲软、赔付率波动加大、投资端对资本市场依赖度偏高、科技分部盈利下滑等问题也浮出水面。 亮点纷呈 总体来看，众安在线2025年“答卷”亮点纷呈。 保险分部依然是众安在线业绩上行的“压舱石”。2025年，保险分部净利润同比大增185.4%至16.8亿元，承保利润达14.12亿元，同比提升42.5%。 承保综合成本率（COR）则优化至95.8%，较上年下降1.1个百分点。这意味着，公司每收取100元保费，成本和赔付支出为95.8元，盈利能力持续增强。 来自投资端的贡献显著。受益于2025年资本市场回暖，公司境内保险资金总投资收益同比增长59.1%至21.24亿元，总投资收益率上升到5.3%。 按照生态细分，健康和汽车表现最为突出。 前者全年总保费126.82亿元，同比增长22.7%，承保利润同比增长128.8%至9.6亿元。其中，“众民保”中高端医疗险系列精准覆盖带病人群，总保费同比增长456.1%，成为拉动业绩上行的重要的动

文 / 董轩  来源 / 节点财经  2025年保险行业利好与挑战共存。 一方面，走出周期低谷，行业迎来全面复苏。 根据国家金融监管总局披露的数据，2025年全行业原保险保费收入6.12万亿元，同比增长7.43%，其中寿险业务增速继续保持两位数，健康险、新能源车险等细分板块亦领跑全场。 另一方面，“报行合一”政策推动行业从粗放式扩张转向精细化、合规化经营，‌短期带来渠道收入调整和保费增速波动，考验业内公司，特别是中小玩家的生存定力。 该背景下，行业"头雁"——中国人寿，用一份沉甸甸的财报诠释了什么是"大者恒大，稳者恒强"。 万亿巨头，又稳又赚 敲黑板，划重点，中国人寿的这份成绩单确实很具份量： 总保费首次突破7000亿元大关，达7298.87亿元，同比增长8.7%；按一年365天计算，核算下来相当于日入保费20亿元。放眼全球，这样的体量也属寿险业顶尖。 总资产攀升至7.59万亿元，投资资产7.42万亿元，在“十四五”期间连续跨越三个万亿大关。 首年期交保费、新业务价值增速、总投资收益率、归母净利润等多项核心指标刷新历史记录。 规模壮大的背后，是业务结构的优化。2025年，中国人寿首年期交保费达1162.05亿元，稳居行业榜首；十年期及以上首年期交保费521.97亿元，占首年期交保费比重为44.92%。 其中，个险渠道十年期及以上首年期交保费占比进一步提升至58.48%，长险十年期及以上首年期交保费521.97亿元，占比44.92%。 这些数据大致勾勒出中国人寿的"厚实家底"：并非靠短期冲刺，而是来自长期深耕；不是靠单一渠道，而是来自多元均衡。 利润端的表现更加亮眼。2025年，中国人寿归母净利润达1540.78亿元，相较上年1069.35亿元，增幅高达44.1%。这意味着，在2024年高基数的基础上，公司依然保持着强劲的增势，日赚超过4.2亿元。 图源：

文 / 零度  来源 / 节点财经  “我们赢了！我们赢了！” 北京时间3月28日，当搭载着自主研发三缸发动机的820RR-RS赛车在葡萄牙WSBK赛场以近4秒的绝对优势冲过终点线时，远在重庆的张雪泪水夺眶而出。 他声音发颤，一遍又一遍地重复着，像是要把这二十年的等待、委屈与偏执，都在这一声怒吼中宣泄出来。 从湘西大山里的初中毕业生，到估值10亿的机车品牌创始人，张雪用20年完成了一场震撼中国制造业的逆袭。 3月30日下午，在位于重庆两江新区的张雪工厂内，几十家媒体记者挤满大厅，长枪短炮对准了人群中央的820RR赛车创始人张雪。 “夺冠后，订单量迎来爆发式增长，820RR车型销量增长200%，500RR车型销量增长近100%。”张雪机车创始人张雪说。 这不仅是中国摩托车登上世界顶级赛事之巅的“高光时刻”，更是一段生动诠释“爬坡过坎”的飞驰人生。 英雄出身：从湘西走出的修理铺学徒 1987年，张雪出生在湖南怀化麻阳的一个普通山村。他的人生转折点出现在14岁——那年，一辆摩托车点燃了他眼中从未熄灭的火光。 他说：“我两个月不骑摩托车，心情就会特别烦躁，骑车会让我分泌多巴胺，只要一骑车我就会特别快乐。” 2003年初中毕业，他没去读高中，而是钻进修理店当了修车学徒。在满身油污和起早贪黑中，他摸透了机械的脾气。17岁开修车行，19岁为了一个职业赛车的机会，他上演了那段被媒体反复提及的“名场面”。 他给湖南卫视节目组打了一个电话，邀请对方拍摄他的摩托车特技。 但在拍摄时，由于反复失败，摄制组终止了拍摄，此后他冒雨骑行100多公里，3个多小时，死死追着湖南卫视的摄制组不放。 最终，摄制组被这个倔强的湖南小伙打动。在播出的节目中，记录了张雪一次次失败又不放弃的身影。 冻得发紫的他当时只说了一句话：“年轻时不去做，老了一定会后悔。”这种近乎原始的倔强，让他敲开了职业赛场

文 / 《财经》研究员 黄凯茜 马铭泽  来源 / 财经杂志   显示产业正在逼近又一个“奇点时刻”。  1月15日，三星显示在韩国牙山工厂举行“出货仪式暨安全祈福活动”，宣布全球首条8.6代OLED产线正式量产出货。该产线为苹果新款MacBook供应面板，月产能2万片。  此前，LG显示是唯一建成高世代OLED（有机发光二极管）产线的企业，并率先向市场推出OLED大屏电视。  OLED是继CRT（阴极显像管）和LCD（液晶显示）之后的第三代显示技术，产业界在这条技术路线上已经探索了十几年，其应用逐渐从小众走向大众。  与先行者日韩企业当初的设想不同，OLED未能取代LCD成为主流电视屏幕，但在手表、手机等小屏产品上大放异彩，而8.6代OLED产线瞄准的是笔记本电脑、平板电脑、车载显示等规模更大的中屏市场。  业内普遍预计，2026年将成为OLED从小尺寸向中尺寸加速渗透的“奇点时刻”。争夺显示产业新高地，前哨战已经结束，主力部队的对决即将开始。  过去20年，中国企业在显示产业上演长跑式逆袭，其间无数惊心动魄，最终彻底扭转中国制造“缺芯少屏”里的“少屏”局面。到2025年末，中国大陆企业占据全球LCD市场的七成以上，曾经的霸主日本企业竟然集体出局。  然而大获全胜的中国企业立即面临新挑战——尽管OLED未能成为电视主流，但随着技术成熟，它正在小屏和中屏市场取代LCD。科技行业咨询机构Omdia集团预测，到2030年，OLED和其他新型显示技术的规模将追平LCD。中国企业进则锦上添花，退则攻守易势。  CRT/LCD转换只用了几年，中国企业措手不及、狼狈不堪。LCD向OLED过渡耗时十几年，当前全球OLED市场呈现韩系主导、中国厂商加速追赶的态势

文 / 金叶  来源 / 节点财经  车企争相牵手一位铜艺大师，这事听起来不太商业。 但朱军岷偏偏把它做成了。 红旗请他当文化大使，**在他去国博举行捐赠仪式时做他的指定用车，吉利把铜葫芦挂件变成了门店引流的“硬通货”。 三家车企，多种合作模式，指向同一个结论：文化附加值正在成为汽车品牌差异化竞争的新筹码。 而站在背后操盘的，是那个自嘲“上啃老、下啃小”的人——朱军岷。在家族里，他是最不显眼的那一个。父亲是熔铜艺术家，儿子是凭“迈巴赫700分”出圈的学霸，夹在中间的朱军岷，经常笑称自己“最没存在感”。 可正是这个“最不显眼”的人，把非遗铜艺做成了年入数亿的生意。 朱炳仁出席红旗金葵花国雅首发仪式 朱炳仁出席红旗金葵花国雅首发仪式 吉利中国星携手朱炳仁·铜 吉利中国星携手朱炳仁·铜 顶级车企为什么选他？ 汽车行业的内卷，已经卷到了参数之外。 接下来卷什么？文化附加值。红旗要讲“国车”的故事，**要给科技注入文化的温度，吉利需要为“东方豪华”找一个具象的载体。 朱炳仁的铜艺，恰好能填上这个位置。熔铜艺术家、作品入藏国博、五代传承的铜雕功底——这些标签，放在汽车品牌的传播语境里，就是“可感知的文化厚度”。 车企看中的，是四重价值：文化高度、理念契合、人群精准、稀缺话题。说白了，他们买的不是铜艺，是文化护城河。 朱军岷的野心：用商业逻辑重构非遗文化 这场跨界的操盘手，是那个“最不显眼”的朱军岷。 他既不是死守作坊的传统匠人，也不是唯利是图的商人。他的特殊之处在于：一边用商业手段为文化造血，一边用文化厚度为商业筑底。 他走了一条很新的路——让所有东西都能变现：IP、人物、产品、甚至家族故事，每一个维度都能独立产生商业价值。 这种“全链路变现能力”，才是朱炳仁·铜最大的商业空间。 数据能说明问题：240多家门店，年营收数亿元。非遗转型，在他手里变成了真金白银的生意。

文 / 董轩  来源 / 节点财经  2024年中期，上海家化首提“四个聚焦”战略：聚焦核心品牌、聚焦品牌建设、聚焦线上、聚焦效率。 经历了一个完整的执行期后，“四个聚焦”的成效如何？ 近日，上海家化公布2025年年报：营收63.17亿元，同比增长11.25%；归母净利润2.68亿元，相比上年扭亏为盈。 这份成绩单，放在公司过往几年的波动曲线中，反转信号强烈。但市场仍普遍关心一个问题，这一反转究竟是短暂反弹，还是真正进入修复通道？如果是，这场修复能否持续，并转化为上海家化下一阶段的增长动能？ 《节点财经》试图通过复盘上海家化2025年的经营表现，拆解四个聚焦背后的动能逻辑，并前瞻2026年的业务演进，呈现这家百年企业正在经历的转型。 短暂反弹还是真正修复？ 要回答上面的第一个问题，我们需要回到数据本身。 先看整体表现。2025年，上海家化营收63.17亿元，同比增长11.25%；归母净利润2.68亿元。 对比2025年全国化妆品零售总额5.1%的增速，上海家化显著跑赢大盘。 聚焦检验主业健康度最硬核、最可靠的指标——经营性现金流指标，上海家化在本期达到8.01亿元，相较2024年的2.73亿元，增幅193.3%，“造血”功能大幅强化。 更值得关注的是增长节奏的连续性。2025年Q2至Q4，上海家化的营收同比增速分别为25.39%、28.29%、12.83%，呈现出“修复—释放—企稳”的形态：Q2的上扬标志着公司走出调整期，行至由负转正的拐点；Q3在核心品牌、爆款单品及线上渠道的加持下，动能喷涌，录得近30%的高增；Q4势头虽有回落，但依然稳定在两位数区间。 这一形态反映出，上海家化过去一年的修复并非偶发性“脉冲”，而是趋势确立后的惯性改善。 盈利方面，2025年上海家化的毛利率同比提升5个百分点至62.59%，主要系产品结构优化、渠道改革以及部分原料采购

文 / 王俊  来源 / 节点财经  酒店业，是经济的体温计，也是民生的晴雨表。 当“扩大内需”成为高质量发展的长期牌，文旅、商旅的消费便是最直接的落点。在这一版图中，华住集团的身份早已不止于一个“酒店企业”，而是内需释放的一个核心枢纽。 要“扩大内需”，实现“高质量发展”，文旅和商旅消费是国民出行的关键抓手。作为全球头部酒店集团，华住早已不是仅提供住宿服务的普通企业，而是已成为引领优质供给的先锋。 不久前，华住集团发布了最新财报。全年酒店营业额1,081亿元，同比增长16.4%；营收253亿元，同比增长5.9%；经调整净利润 49亿元，同比增长32.9%，截至2025年底，全球在营酒店12858家，客房已经超过126万间。 透过数字，我们洞察到的不只是增长，而是华住通过20年的耕耘，向酒店行业交出的一份沉甸甸的成绩单。 20年，扎扎实实做酒店 现在的华住，已经做到了全球第四的位置（《HOTELS》杂志“2024全球酒店集团205强”），获得了市场的深度认可：20年来，累计接待宾客超20亿人次，带动产业链投资近3000亿元；仅2025年，会员的预订间夜量已超2.45亿，同比增长21.5%。 图注：华住集团位列《HOTELS》杂志“2024全球酒店集团205强”榜单第四 图注：华住集团位列《HOTELS》杂志“2024全球酒店集团205强”榜单第四 20年前，第一家 “汉庭酒店”在昆山火车站旁开业。彼时，中国经济型酒店市场刚刚起步，遍地是招待所和小旅馆，干净、标准、价格公道的住宿却一房难求。华住集团创始人&董事长季琦当年的想法很简单：让普通人出差也能住得干干净净、睡得安安稳稳，洗好澡吃好饭上好网。 他带领团队深入调研，发现消费者最关注的是舒适度、卫生和价格。凭借“好而不贵”的定位，汉庭酒店迅速打开市场，成为无数商务旅客和家庭出行的第一选择。 201

文 / 梁添  来源 / 节点AI  2017年乌镇互联网大会，刚毕业不久的王兴兴，带着宇树科技来到这里。彼时的宇树科技和王兴兴本人一样都十分稚嫩，9年后的今天，宇树科技凭借两届春晚炸场，顶着全球人形机器人出货量第一名号，冲刺IPO。 不得不说，从数字看，十分亮眼。 招股书数据显示，2025年度公司实现营业收入17.08亿元，同比增长335.36%；其中，在报告期内，2025年1-9月的人形机器人业务收入达到5.9亿元，相比上一年全年增长456.78%。2025年度，公司人形机器人出货量已超5500台（纯人形，不含轮式双臂机器人）。 值得一看的是利润。宇树科技主营业务毛利率在2025年达到了60%，公司扣非净利润分别为 6 亿，净利润率在35%左右。是具身智能领域少数能实现规模化盈利的公司，作为对比，港股上市的优必选毛利率在30%左右，仅在2024年亏损就达到了11.60亿元。 盈利确定性，这是好事，但深扒来看，宇树科技强本体和小脑，在日益关键的大脑层——具身大模型领域的成绩不突出。 AI行业变化来得太快，赛道竞争的锚点已经在聚焦在如何让机器人真正会干活。可以说宇树的招股书只能体现过去的经历，无法代表未来。未来，如何在大脑层做出突破，才是王兴兴的真正考验。 高利润率的背后，是宇树机器人缺“大脑”？ 850303bb4d8b811611799029d1ba02b4 宇树科技的高毛利，高净利润，一言以蔽之，偏科生吃到了未成熟赛道的品牌红利。 四足机器人和人形机器人，是宇树最主要的两条收入线。截至2025 年前三季度，四足机器人收入 4.88 亿，占比 42.25%；人形机器人 5.95 亿，占比 51.53%。 作为第一大收入来源，人形机器人增速惊人，2023 年，几乎可以忽略，全年收入只有 297 万。但到了 2025 年前三季度，直接达到 5.95 亿。