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文 / 二风  来源 / 节点财经  北京时间8月8日凌晨，OpenAI正式向全球发布其最新旗舰模型GPT-5，这一被寄予厚望的人工智能系统在经历两次跳票后终于面世。 OpenAI首席执行官萨姆·奥尔特曼（Sam Altman）形容，和GPT-5沟通，就像是在和一位在任何领域随时待命的博士级专家对话，不仅会聊天，更能帮助你实现任何目标。‘ 而对前代模型，他也做了类似的比喻，比如和GPT-3沟通，更像和高中生交谈，偶然灵感迸发但恼人的地方也不少；而GPT-4o更像是一位大学生，兼具了智能和实用性。 《节点财经》认为，作为OpenAI迄今为止"最智能"的模型，GPT-5的发布标志着该公司在技术竞争中的重要一步，更预示着整个AI行业正在从追求突破性创新转向产品精细化和商业化落地的新阶段。 根据OpenAI官方数据，GPT-5已向全球超过7亿活跃用户开放使用。然而，与市场预期的"颠覆性革命"不同，GPT-5更像是一次精心打磨的产品升级，体现出AI行业正在进入一个更加务实的发展阶段。 01 GPT-5新在哪儿？ GPT-5最亮眼的技术创新在于"统一路由系统"架构。 简而言之，相比于前代需要用户手动在5-6个模型中根据需求自行选择，GPT-5可自动在快速响应模式和深度推理模式之间切换，无需用户手动选择。据OpenAI官方介绍，这种架构设计让GPT-5能够"像专家一样思考，像朋友一样交流"。 OpenAI首席执行官萨姆·奥尔特曼 在技术指标方面，GPT-5展现出显著的性能提升。根据OpenAI发布的系统卡片，该模型在SWE-bench编程基准测试中取得了74.9%的得分，略微超越了Anthropic最新发布的Claude Opus 4.1的74.5%。在准确性方面，GPT-5的幻觉率相比前代GPT-4o降低了45%，特别是在健康医疗领域的查询中，错误率从GPT-4o的

采访/ 崔大宝  来源 / 节点财经  作为全球最大的透明质酸生产商，华熙生物近期面临多重挑战。一方面，市场舆论中出现了“重组胶原蛋白颠覆透明质酸”等说法；另一方面，内部也经历了组织变革的考验。对于这些挑战，华熙生物董事长赵燕通过一系列“铁腕改革”，带领公司进行战略重塑。 一方面，舆论宣传中不乏“重组胶原蛋白颠覆透明质酸”等表述。二是近年来内部举报风波，将华熙生物置入聚光灯下。 不过，好在种种困境难不倒华熙生物董事长赵燕，这位铁娘子力挽狂澜。 01 直面炒作，赵燕引领变革 赵燕认为，华熙生物当前面临的挑战，主要源于浮躁资本的炒作以及公司内部组织能力的滞后。 有问题就有解决方案，应对当下的危机，赵燕在一场小范围沟通会上，对这一趋势分享了思考。 对于“透明质酸被重组胶原蛋白替代”的舆论，赵燕指出，“网络上很多水军硬说我们是商战，实际上华熙已经遭受了两三年持续的抹黑和攻击。这些攻击的背后，是浮躁的资本裹挟了太多利益，试图通过概念快速切换和神话过时来引导市场资源。” 她从多个维度反驳，从科学本质来看，胶原蛋白在人体细胞外基质（ECM）中并非独立发挥作用，而是与透明质酸等多种成分形成复杂的协同网络。 从历史维度来看，胶原蛋白填充剂曾于2003年达到技术高峰，但由于存在过敏风险、效果短、不可逆等根本性缺陷，最终在透明质酸填充剂问世后，被后者全面取代，并主动退出市场。 从市场数据来看，“重组胶原蛋白取代透明质酸”的说法缺乏事实支撑。数据显示，2024年中国透明质酸出口量达到161吨，其中医药级高端透明质酸出口11.8吨；而同期重组胶原蛋白的出口量不到0.02吨。 “国际市场无论从历史还是现在的出口数据现状，都不存在重组胶原蛋白取代透明质酸的关系。”赵燕谈到。 “就目前的科研证据等级来看，重组胶原蛋白无论在颜值衰老的管理还是在生命衰老的干预的底层机制上都还没有显示出独木

文 / 零度  来源 / 节点财经  当前，全球美妆行业整体增速放缓，增长压力较大。从已公布财报的国际美妆上市企业来看，整体告别高增长，多数企业上半年销售额增速为个位数，甚至出现下滑。 外界竞争加剧，美妆品牌如何保持持续增长？ “美妆巨头们的核心竞争力主要体现在品牌影响力、研发创新能力、产品品质与功效等方面。”一位业内人士告诉《节点财经》，“它们主要比拼的是科技创新、市场拓展、供应链管理等能力。” 近日，美妆巨头欧莱雅发布半年度财报，截至6月30日，欧莱雅销售额224.7亿欧元（约合人民币1864.4亿元），净利润37.83亿欧元（314.9亿元）。这是欧莱雅自2021年以来，连续第5年正增长。 欧莱雅为何能实现5年正增长？作为全球美妆品牌，如何实现效率和成本的平衡？在消费需求放缓的情况下，又如何维持核心竞争力？ 带着这三个问题，我们从这份财报入手，以欧莱雅为例，分析美妆巨头们进行全球化竞争时，最关键的内核驱动力。 01 问题一：如何实现连续五年正增长？ 身为全球最大美妆集团，欧莱雅对中国市场遇到的挑战早有感触。 去年4月，欧莱雅集团一季度的财报中，曾用“remained sluggish（依旧迟缓）”来描述中国大陆美妆市场。时至如今，这一挑战仍在继续。2025年1—6月，中国化妆品类零售额同比增长2.9%，增速低于社会消费品零售总额整体水平，这也反映出美妆行业存量竞争加剧的特征。 好消息是，欧莱雅中国大陆的增长从今年第一季度的小幅下降，扭转至第二季度的+3%左右。欧莱雅集团首席执行官叶鸿慕在财报会中表示：“北亚业绩有所回暖的关键驱动因素是中国市场，我们四个部门的销售额均有所增长。” 深入分析欧莱雅中国的增长，一方面源自皮肤科学美容部和专业美发产品部的双位数增长。欧莱雅财报特别指出：皮肤科学美容事业部在中国大陆和新兴市场的销售额实现了双位数的增长。该部门

文 / 十界  来源 / 节点财经  持续亏损的呷哺呷哺，如何吸引食客的味蕾？ 8月4日，“连锁火锅第一股”呷哺呷哺在港交所发布的公告显示，预期截至2025年6月30日，收入约19亿元，净亏损约0.8亿元-1.0亿元之间。 自2021年起，呷哺呷哺便踏上了亏损之路，截至2025年上半年，五年间累计亏损约13.26亿元。 一边是呷哺呷哺业绩的焦灼，另一边，巴奴火锅顶着“国内最大的品质火锅品牌”的招牌正在冲刺上市。2024年巴奴的收入约23.07亿元，经调利润约1.96亿元。2025年一季度（截至3月31日），上述数据分别为约7.09亿元、7670万元。 巴奴这碗火热的毛肚，更映衬着呷哺呷哺当前冷清的局面。 回溯其发展历程，从台湾出发的一人食火锅，迅速扩张开店千余家，到顶着“连锁火锅第一股”风光上市，再到数年亏损陷入关店潮。短短数年，呷哺呷哺经历了从高光到阴影的转换。 而被寄予厚望的高端副品牌“凑凑”，如今正在成为业绩的拖累，2024年，该品牌亏损占比近九成，客单价与翻台率双双跳水。与此同时，主品牌呷哺呷哺因价格带上移陷入“高不成低不就”的尴尬，失守“一人食”平价市场。 资本市场的反应更为残酷，呷哺呷哺股价已经跌至0.77港元，市值也从曾经的290亿港元下跌至8.3亿港元，距离高光时刻，仅剩一个零头。 曾经的连锁火锅第一股，不好吃了吗？ 01 营收压力大，5年亏了13亿 事实上，呷哺呷哺已经陷入亏损局面良久。 回溯呷哺呷哺财报，2021年至2024年，净亏损分别为2.93亿元、3.53亿元、1.99亿元、4.01亿元，今年上半年亏损约为0.8亿元。这意味着，近五年时间，呷哺呷哺已累计亏损13亿。 从品牌线看，呷哺呷哺和凑凑两大品牌组成了呷哺呷哺最为核心的收入来源。近几年呷哺呷哺品牌表现不佳，凑凑作为呷哺呷哺旗下定位“中高端”的子品牌，曾被寄予增长厚

文 / 六金  来源 / 节点财经  1927年，美国西屋公司就制造了世界上第一台人形机器人“Televox”，直到近100年后，行业才被波士顿动力、宇树等科技公司再度带到科技前沿。当下，机器人赛道参与者众多，家电、汽车以及传动类的公司都纷纷切入到机器人赛道。 如大型家电企业，产品种类丰富、本身就有家电智能化需求，因此许多巨头把智能化战略进一步延伸到机器人领域。 如不久前海尔集团董事局主席、CEO周云杰就发表演讲表示，他认为能同时解决家务、照护、情感需求的保姆机器人，注定成为比汽车更普及的家庭基础设施；还有美的作为本土家电企业中最早跨界进入机器人领域，在不久前的世界人工智能大会上，家用人形机器人“美拉”也迎来全球首秀。 01 美的，成为“隐形的机器人巨头”？ 回首数年前，美的收购了库卡机器人，被行业视为“大胆跨界”，甚至有人不看好，但如今已成为中国家电企业布局机器人赛道的经典案例。库卡被称为工业机器人“四大家族”之一，是一家有着126年历史的德国明星企业。 为什么美的会选择直接收购库卡？ 一方面是前瞻的思考，早在2015年，美的就与工业机器人“四大家族”另外的一家安川电机合资成立了两家机器人公司；2016年，美的还耗资1.78亿元参投了一家名为埃夫特的机器人制造企业；在收购库卡前，美的已积极布局工业机器人，现在回头来看，美的初衷可能是“降本增效”。 另一方面，美的自己需要机器人。从2012年开始，美的大规模投用机器人，以提高智能制造水平。加入美的后，库卡也借机打开了中国这个全球最大的工业机器人市场。现在库卡机器人，广泛应用于汽车生产线，已经成为站在特斯拉、比亚迪、宁德时代的工厂里，处处可见库卡的身影。库卡发展出的工业机器人业务，也已经越过简单的生产工作，将目光投向多元化、定制化的高端制造领域，比如新能源、汽车、航空航天等国家战略产业。 库卡的产品序列&n

文 / 三生  来源 / 节点财经  对药明康德这家中国医药研发生产外包（CXO）巨头来说，2025年的这个夏天值得好好做一个标记。近期，其发布的的半年报用“超预期”的业绩表现，似乎宣告已走出持续一年多的《生物安全法案》阴影，重回增长轨道。 半年报数据显示，2025年上半年，药明康德实现营业收入207.99亿元，同比增长20.64%；归母净利润更是高达85.61亿元，同比激增101.92%。这两项核心指标，双双创下历史同期新高。 而伴随着业绩表现，药明康德A股和H股的股价应声大涨。趁热打铁，药明康德还上调了全年业绩指引，将回购股份的价格上限调高近26%，从不超过90.72元/股调整至不超过114.15元/股，信心很明显。 在《节点财经》看来，药明康德的这份成绩单的意义远不止于数字，它验证了公司核心商业模式的坚韧性，以及其在全球医药产业链中难以替代的战略地位。那么，在这份财务数据背后，药明康德究竟做对了什么？面对依然充满不确定性的外部环境，它是昙花一现，还是后劲充足？值得我们深入分析。 01 复苏背后，美国市场“起死回生”？ 我们首先要弄清楚，药明康德2025年上半年业绩复苏的驱动力，到底是来自什么地方？《节点财经》观察发现，这里可以清晰地看到两大核心引擎，一个是地缘政治泥潭中逆势上扬的美国业务，另一个则是全球医药风口中爆发的TIDES业务。 其实，过去一年多的时间里，美国的《生物安全法案》始终悬在药明康德乃至整个中国CXO行业的头顶。但是，随着时间推移，这把“达摩克利斯之剑”的影响力在不断减弱。 财报显示，2025年上半年，药明康德来自美国客户的收入达140.3亿元，同比增长达38.4%。这一数字不仅在绝对值上占据了近七成的公司总收入，其增速也是超过了公司整体水平。所以，至少在商业层面上，美国客户对药明康德的依赖和信任并没有因为地缘政治动摇。 在业绩说明

文 / 四海  来源 / 节点财经  自2023年，微软发布 Office Copilot，掀起 AI 办公革命的第一波浪潮，AI办公的关注度日益高涨。 虽然市面上AI办公产品百花齐放，但实际上多数AI办公工具并没有解决用户的实际痛点。比如，很多AI办公切入的是企业办公场景，个人用户的诉求并没有被满足；不少通用Agent强调一句话生成PPT，但难免陷入生成即结束的怪圈，用户无法后续修改调整内容，结果就是用户的需求被后置。 金山办公助理总裁田然认为，“用户要的不是炫酷，而是有用。”现在这个情况终于迎来了转折点。 7月27日，在世界人工智能大会上，金山办公发布了WPS AI 3.0版本，WPS知识库也正式亮相。 在《节点财经》看来，WPS灵犀的亮点十分明显，它并非半成品，而是一个“懂用户、交付优”的Office智能体。它支持在不破坏原有格式的基础上，边聊边改，还能解决私域知识存储的痛点。这是WPS尝试让 AI 从底层理解办公文档的规则和逻辑，给用户带来真正的降本增效的体现，更是AI办公交付成果实现突破的关键节点。  01 拆解AI办公产品的用户痛点 AI办公市场是今年AI应用领域最热门的赛道之一。 从市场使用规模来看，2025年4月，我国 AI 办公产品 Web 端总访问量为 2.6 亿次，环比虽略有回落，但月活跃用户数稳定在 7500 万，用户使用深度显著提升。 赛道固然热门，但在《节点财经》看来，AI办公领域的产品，其实离用户的真实诉求有一定距离。 在今年 5 月美国机构开展的一次大规模调研中，写作辅助和 PPT 制作是用户需求排在前列的应用。然而，以大厂打造的AI办公软件为例，主要服务企业客户自上而下的各个组织层级。它们主打多维表格能力或智能表格，强于数据分析，适合大企业做数据分析与项目管理。 在《节点财经》看来，无论多维表格还是智能表格，在

文 / 三生  来源 / 节点财经  8月1日，香港高等法院的一纸裁定，再次把娃哈哈及其董事长宗馥莉推到了聚光灯下，揭开了“豪门争产”大戏第二季的序幕。 根据裁定结果，暂委法官林展程颁布“非正审禁制令”，裁定在内地相关诉讼有最终结果前，娃哈哈新任董事长宗馥莉不得动用其控制的“建浩创投有限公司”（JianHao Ventures Limited）香港汇丰银行账户内的任何资产。同时，法院要求宗馥莉一方必须披露该账户的最新余额、完整的收支账目，并就一笔已被转走的108.5万美元的去向作出详尽解释。 这一裁定，是宗庆后去世后，其三位此前不为公众所知的子女：宗继昌、宗婕莉、宗继盛对长姐宗馥莉发起的法律挑战中，获得的第一场阶段性胜利。 但是，此次裁定并未对涉案近18亿美元资产的最终归属作出裁决，却以强制性的法律手段，暂时冻结了争议资产。这不仅是一场价值高达350亿人民币的豪门争产案，更是一场关乎娃哈哈未来的路线之争。 当家族内部最隐秘的矛盾公之于众，宗馥莉和她接手的娃哈哈正站在一个十字路口。 01 禁令背后，18亿美元被“锁死”？ 此次裁定，让很多此前并未披露的信息浮出了水面。 根据公开信息显示，裁决书的核心内容直指“建浩创投有限公司”这个关键实体。这个公司根据英属维尔京群岛（BVI）法律注册成立，宗庆后生前是其唯一董事，去世后由宗馥莉接任。 截至2024年5月31日，该公司在香港汇丰银行的账户中持有高达17.99亿美元的资产，主要为债券、固定收益产品及部分现金。也正是这个账户的性质和用途成了双方争议的焦点。 原告三兄妹坚称，这笔钱是其父宗庆后为他们设立的家族信托财产。他们向法庭呈递了多项证据： 其一是一份无日期的手写文件，据称由宗庆后于2024年1月下旬亲笔书写，指示下属“准备去香港为三个人办理信托，在汇丰办，每人七亿美金”。信中还特别注明，信托“仅能收

文 / 零度  来源 / 节点财经  一则消息，引爆了保险业。 华夏人寿被吊销业务许可证，原董事长终身禁业。 8月1日，国家金融监督管理总局披露的罚单显示，华夏人寿因报送的报告中存在虚假记载和重大遗漏、客户信息不真实、产品宣传材料不合规等问题被罚。 近几年，华夏人寿的日子不好过。从业务高速发展到因风险问题被接管，再到业务转让、最终被吊销许可证，曾经行业第三，如今迎来了“大结局”。 这背后是保险行业更激烈的竞争，和金融行业更严格的监管。此次处罚既是对华夏人寿历史问题的彻底清算，也是对全行业的一次合规教育。 未来，保险公司只有建立“合规即生命线”的经营理念，杜绝短期逐利行为，才能实现长治久安地发展。 01 国家金融总局开罚单，华夏人寿多人禁业 8月1日，国家金融监督管理总局披露的罚单显示，华夏人寿保险股份有限公司及相关责任人员因报送的报告中存在虚假记载和重大遗漏、客户信息不真实、产品宣传材料不合规、虚假列支费用、违规大幅虚增偿付能力、违规运用资金造成重大损失等被罚。 金融监管总局对华夏人寿保险股份有限公司吊销业务许可证。 在落实“双罚制”方面，金融监管总局对李飞、赵子良、彭晓东等人警告并罚款共计232万元。 金融监管总局还对李飞、赵子良、彭晓东等人撤销任职资格。 此外，金融监管总局对张峰、王国强、房延瑞禁止进入保险业1年；对李建伟禁止进入保险业3年；对贾春伟禁止进入保险业5年；对于振亭禁止进入保险业8年；对赵子良、洪军禁止进入保险业10年；对李飞、彭晓东终身禁止进入保险业。 据华夏人寿此前披露，李飞曾担任华夏人寿董事长，赵子良曾任华夏人寿总经理，彭晓东曾任华夏人寿董事会秘书，于振亭曾任华夏人寿审计负责人，李建伟曾任华夏人寿总精算师，贾春伟、张峰、王国强曾任华夏人寿董事。 一位保险行业从业人士告诉《节点财经》，保险企业之所以会产生上述问题，主要有三方面的原因：

采访 / 崔大宝  来源 / 节点财经  一场外卖大战，以茶饮为战场，意外地引发了中国消费者“血糖升高”。而消费者欢呼的背后，则是一场茶饮企业有关效率和组织管理的比拼。 经过了前几年的万店竞争，茶饮行业如今已经走到了新的阶段。作为其中的参与者，柠季正在新周期里寻求更多的确定性。 “哪个行业不卷？”柠季创始合伙人汪洁直言，“茶饮的卷都在看得见的地方：营销联名、拼新品速度、比设计、打价格战。但真正的竞争在看不见的地方：人才组织、数智化、供应链效率。” 2021年，以“手打柠檬茶”为核心产品，汪洁在长沙开出第一家柠季门店，切入茶饮市场细分赛道。以此为起点，柠季开始加速。 与此同时，茶饮市场已经迈入竞争的下一个阶段，从规模化扩张，到资本狂欢，再到头部项目走向二级市场，新的周期下，茶饮企业也面临更多的挑战。 “未来三到五年，茶饮赛道将迎来并购潮。”汪洁直言。这样的背景下，柠季也开始从战略端寻找新的机会。 01 从长沙街头到全球布局的柠檬茶革新者 一项数据显示，2022年现制茶饮赛道的门店增速为-10.6%，现制柠檬茶赛道为33.8%，而柠季的增速则高达62.2%。柠季的逆势突围，凸显出这家茶饮创业公司的强劲动力。 从长沙开出第一家门店后，柠季后续三年时间里，将门店覆盖到华中、华东、西南、华南、西北市场。这样的节奏，得到了资本的青睐。 2021年7月，柠季完成数千万A轮融资投资机构为字节跳动、顺为资本；2022年1月完成数亿元A+轮融资，投资机构为腾讯，老股东超额认购。 头部机构纷纷下注，看中的是柠季的差异化产品及定位。 不同于奶茶等细分赛道，汪洁选择从柠檬茶这一单品切入市场——也正是凭借一杯手打柠檬茶，曾让柠季在三年内全国签约门店超3000家店，成为茶饮赛道最大黑马。 随着柠季在新式茶饮领域的崛起，其视野正在从国内向全球拓展。 2023年汪洁带领团队考察了东南亚和