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09-23
小作文
野村光通信电芯片专家会：1.6T供应为主要瓶颈，缺口至少持续至2027年下半年
野村公布的会议纪要称，1.6T光模块DSP 2026年缺口约300-400万颗，2027年激增至逾2000万颗，根源是3纳米制程产能不足与良率偏低，实质性缓解要等到2027年下半年。据追风交易台消息，野村在光通信电芯片专家电话会纪要中指出，2026年1.6T DSP需求预计超过2000万颗，但实际出货量仅为1600万至1700万颗，缺口约300万至400万颗。
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09-23
美元加息那个资产好?那肯定是美元和美债了。
以史为鉴，全球加息周期开启后，哪些资产表现最好？
东方财富证券报告指出，1970年代以来十轮全球紧缩周期中，当前属美伊冲突引发的“抗通胀”型，全球尚未进入全面加速紧缩阶段。美国作为全球政策利率核心牵引锚，其转向对全球影响显著。基于通胀预期随油价回落及期限溢价收窄等逻辑，美债当前具备凸显的增配价值。
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09-09
人民币也可以套息交易。而且更大收益，但是不准啊
解释：什么是日元套息交易？
如今这种以日元融资、主要由国际投资者参与的套息交易，其规模化发展始于2013年。到了2022年和2023年，随着美联储为了遏制通胀而快速加息，而日本央行仍然维持负短期利率，同时日元大幅下跌，这类套息交易的规模进一步扩大，并达到新的高位。套息交易投资者被迫平仓，进而引发全球股票市场的连锁抛售。
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08-26
电信咋骗是不是利用Al更能成功了呢
英伟达财报今夜揭晓，AI牛市关键一战，该如何交易？
英伟达本季业绩"超预期"已是市场默认剧本。股价能否上涨，取决于管理层能否同时兑现三重利好：云厂商盈利改善、融资风险可控、大规模资本回报。对于看好AI主线的投资者而言，相对便宜的期权提供了一个不对称的参与窗口。更深层的交易逻辑在于，Rubin平台能否开启下一轮更高基数增长曲线，循环融资争议能否厘清将决定估值叙事能否完成切换。
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08-25
没听懂啥意思
美国制裁是否将对中国银行业造成冲击？中国外交部：密切关注相关动向
中国外交部发言人林剑主持例行记者会。美国消费者新闻和商业新闻记者提问，面对美国制裁威胁，中国是否考虑采取应对措施保护自身利益？美国财政部的有关措施是否对中国银行业造成冲击？林剑表示，我刚才已经指出了，中方将采取一切必要措施，坚定维护自身的正当权益。该记者追问，美方表示，会给各国一定的时间结束与伊朗的合作。请问中方是否已经收到相关的要求？对美国财政部公告中提到的中国实体和个人，中方有何应对措施？林剑表示，我们正在密切地关注相关动向，将采取一些必要措施，坚定维护自身权益。 (澎湃新闻)
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08-10
苹果新闻有吗？
苹果叩门长鑫科技，对三星、SK海力士影响几何？
苹果公司与长鑫存储均未回应置评请求。苹果目前的DRAM供应商仅有三星电子、SK海力士和美光三家。分析人士认为“苹果叩门长鑫科技”对三星、SK海力士短期冲击有限，但苹果的背书可能成为长鑫存储长期崛起的契机。长鑫存储坚持要求报价不低于三星电子和SK海力士，甚至更高。对三星、SK海力士：短期有限，长期存变数长鑫存储目前在全球DRAM市场的份额约为8%，排名全球第四，位列三星、SK海力士、美光之后。
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07-24
葫芦
聪明钱现在都在往哪跑？
在美联储加息预期升温、长端利率持续走高的背景下，聪明钱正加速向新兴市场、科技股和大宗商品集中，同时对美国本土股票和英国股票保持谨慎。截至7月22日当周，新兴市场股票单周净流入296亿美元，为有史以来第二大单周流入；中国股票净流入213亿美元，创历史第三大单周流入纪录。
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07-15
一派胡言胡言乱语。
韩国股市杠杆绞杀实录：最高46万账户遭强平，散户“血本无归”，有人连养老金也亏掉了
韩国股市急跌之下，杠杆正在将散户逼入绝境。散户重仓的三星电子、SK海力士单一杠杆ETF最高暴跌逾66%，有人推迟婚期，有人亏掉养老金，账面亏损已变成生活代价。逾120万个散户杠杆账户触及追加保证金线，估计32万至46万个账户遭券商强制全额平仓，本金归零，部分散户甚至资不抵债。KOSPI上半年涨幅高达69%，市场热情高涨。在爆仓账户中，20至30岁年轻散户占比高达62%。
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07-13
所以大A要往死里跌了
SK海力士较高位跌近40%，抄底机会？还是更大风险的开始？
7月13日，SK海力士在首尔股市单日暴跌逾15%，创历史最大单日跌幅，股价触及逾两个月低点；三星电子同日下挫近11%。KIS同步下调了SK海力士2026年和2027年盈利预期各9%和11%，但维持380万韩元的目标价，并强调此次下调仅为LTA定价修正，并非基本面恶化。SK海力士开盘后迅速跌破200万韩元关口，跌幅一度超过10%，最终收跌逾15%。SK海力士股价较6月历史高位已累计下跌逾38%，三星同样从近期高位跌去约30%。
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07-08
与大陆外汇储备全力支持港股金融新闻有关吧
韩股大跌、港股大涨，AI交易风向变了？
资金从韩国等高估值市场轮动至低估值港股，叠加AI大模型密集发布、平台经济政策回暖，恒生科技指数大涨近5%。不过，资金轮动能否演变为趋势性行情，仍待业绩与基本面验证。
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DSP需求预计超过2000万颗，但实际出货量仅为1600万至1700万颗</strong>，缺口约300万至400万颗。<strong>2027年供需矛盾进一步扩大</strong>——需求将攀升至6000万至7000万颗，而供给仅能达到4000万至5000万颗，缺口规模扩大至逾2000万颗。专家明确指出，<strong>产能的显著释放要等到2027年下半年。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">在竞争格局上，高昂的先进制程流片成本、长达约两年的客户验证周期，以及复杂的信号处理算法门槛，共同构筑了高端DSP市场的护城河，使份额向既有供应商集中，<strong>价格呈温和下行而非剧烈价格战态势</strong>。与此同时，协同封装光学（NPO/CPO）路线的演进正在重塑产业链价值分布——DSP将被移除，均衡与纠错功能向跨阻放大器（TIA）与驱动芯片转移，对相关器件的线性度提出更高要求。</p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>缺口规模：从2026年到2027年持续扩大</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">800G与1.6T DSP的供需轨迹呈现出截然不同的走势。</p><p style=\"text-align: left;\">会议纪要称，据专家介绍，<strong>800G DSP出货量2025年约为2500万至2600万颗，2026年预计接近5000万颗，2027年将进一步跃升至1.2亿至1.5亿颗</strong>，增量来源不仅包括AI数据中心，还涵盖进入换代周期的电信市场。800G DSP采用7纳米和5纳米工艺，供给相对充裕。</p><p style=\"text-align: left;\">1.6T的情况则截然不同。<strong>2025年1.6T DSP出货量仅超过300万颗，2026年需求虽超过2000万颗，但实际出货量仅为1600万至1700万颗。</strong>2027年需求将进一步扩张至6000万至7000万颗，而供给仅能达到4000万至5000万颗。专家判断，产能的实质性释放要等到2027年下半年，这意味着供需缺口在相当长时间内将是结构性而非周期性的。</p><p style=\"text-align: left;\">造成这一缺口的直接原因是制程瓶颈：<strong>1.6T DSP需要3纳米工艺，而该制程当前产能不足、良率偏低。</strong>此外，部分前向纠错（FEC）算法存在漏洞尚待修复，高速DSP接口与网络交换机之间也存在兼容性问题，多重技术障碍叠加，进一步压制了有效供给的释放速度。</p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>竞争壁垒：新进入者难以靠低价切入</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">高端DSP市场的竞争格局并未按照常规价格战逻辑演绎。</p><p style=\"text-align: left;\">据专家介绍，<strong>DSP技术壁垒极高，主要体现在三个维度</strong>：其一，制造工艺须采用7纳米以下先进制程，流片成本极为高昂；其二，信号处理算法难度大，涵盖FEC、误码率控制、均衡技术及色散补偿等核心能力；其三，功耗管理与散热控制同样构成显著门槛。</p><p style=\"text-align: left;\">客户验证周期进一步强化了既有供应商的地位。<strong>DSP需要光模块厂商与终端客户共同参与测试，单个测试周期可能长达约两年，终端客户切换成本极高，倾向于与现有供应商延续合作。</strong>部分二线厂商虽具备800G DSP的生产能力，但缺乏强大的客户生态，难以实质性切入市场。</p><p style=\"text-align: left;\">在中国市场，Sitrus Technology、Joywell Semi等厂商已在研发800G DSP，但尚未形成规模出货。</p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>价格走势：温和下行，1.6T降幅更小</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">供需紧张格局支撑了DSP价格的相对稳定。据专家介绍，<strong>800G DSP长期协议（LTA）价格目前为45至70美元，1.6T DSP LTA价格为120至150美元，零售价格较合约价高出10%至20%。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">展望2027年，随着产能逐步释放，DSP价格将小幅下滑。<strong>专家预计800G DSP合约价格将下降约10%，而1.6T DSP由于供给缺口更大，降幅相对更小。</strong>这一价格路径与市场竞争格局高度吻合——既有供应商凭借技术壁垒与客户黏性，得以维持相对稳定的定价权，而非陷入激烈的价格竞争。</p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>TIA/驱动芯片：价值部分转移，中国厂商仍有差距</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">NPO/CPO封装路线的演进正在重塑产业链的价值分布。据专家介绍，<strong>在NPO/CPO架构下，为降低功耗将取消DSP，均衡、误码和失真校正等功能将部分由TIA/驱动芯片承担，部分由交换芯片承担，这对TIA和驱动芯片的线性度提出了更高的技术要求。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">从当前技术进展来看，<strong>头部TIA/驱动厂商已实现每通道200G的量产，400G仍在研发阶段，主要技术壁垒在于同时实现高线性度、低噪声与低功耗。</strong>由于TIA和驱动芯片可采用28纳米成熟制程，中国厂商已实现100G产品的量产，200G处于送样阶段。然而，国产厂商与海外厂商在产品稳定性和客户验证周期方面仍存在明显差距。</p><p style=\"text-align: left;\">谷歌已在其张量处理单元（TPU）与光交换机（OCS）网络中采用2.4T轻相干（coherent-lite）收发器，该方案仅使用单一固定波长O波段，覆盖2至20公里传输距离。专家指出，<strong>轻相干DSP的技术壁垒低于传统相干DSP，但高于标准PAM4 DSP。</strong></p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>验证窗口：2027年上半年是关键观察期</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">上述供需判断存在若干需要持续跟踪的验证条件。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>结果层面</strong>，1.6T光模块与电芯片的实际出货量，以及3纳米DSP供给在2027年下半年的释放进度，是最直接的验证指标。<strong>机制层面</strong>，DSP良率改善与FEC算法缺陷修复进度、400G TIA/驱动的送样与客户验证进展，以及NPO/CPO在交换机侧的导入比例，均需密切关注。</p><p style=\"text-align: left;\">专家认为，<strong>若出现以下情形，则当前缺口判断需要下修</strong>：2027年1.6T供给明显高于4000万至5000万颗；DSP价格降幅显著超过合约价约10%的假设；或NPO/CPO加速替代导致DSP需求被提前压缩。</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\"><strong>2027年上半年（产能释放前的关键观察期）</strong>是核心验证窗口，主要厂商季度业绩发布与光模块出货数据将是重要的观察节点。</p></blockquote></body></html>","source":"lsy1778981691658","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3782364><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>野村公布的会议纪要称，1.6T光模块DSP 2026年缺口约300-400万颗，2027年激增至逾2000万颗，根源是3纳米制程产能不足与良率偏低，实质性缓解要等到2027年下半年。长达2年的客户验证期与高流片成本筑牢寡头壁垒，支撑其高价且降幅极微。此外，CPO架构演进未来将取消DSP，产业链价值正向TIA/驱动芯片转移。1.6T光模块数字信号处理器（DSP）正面临结构性供应缺口，且这一缺口至少将...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3782364\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://community-static.tradeup.com/news/a7a964484d7f8cd77119061441fbbd6e","relate_stocks":{"CRDO":"Credo Technology Group Holding Ltd","CRD":"Corgi CRDO 2x Daily ETF","CRDU":"Tradr 2X Long CRDO Daily ETF"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3782364","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1148934987","content_text":"野村公布的会议纪要称，1.6T光模块DSP 2026年缺口约300-400万颗，2027年激增至逾2000万颗，根源是3纳米制程产能不足与良率偏低，实质性缓解要等到2027年下半年。长达2年的客户验证期与高流片成本筑牢寡头壁垒，支撑其高价且降幅极微。此外，CPO架构演进未来将取消DSP，产业链价值正向TIA/驱动芯片转移。1.6T光模块数字信号处理器（DSP）正面临结构性供应缺口，且这一缺口至少将持续至2027年下半年。这是野村9月22日组织的AI基础设施服务商专家电话会所揭示的核心判断。供需失衡的根源在于3纳米制程产能不足与良率偏低，而非需求端的短暂波动。据追风交易台消息，野村在光通信电芯片专家电话会纪要中指出，2026年1.6T DSP需求预计超过2000万颗，但实际出货量仅为1600万至1700万颗，缺口约300万至400万颗。2027年供需矛盾进一步扩大——需求将攀升至6000万至7000万颗，而供给仅能达到4000万至5000万颗，缺口规模扩大至逾2000万颗。专家明确指出，产能的显著释放要等到2027年下半年。在竞争格局上，高昂的先进制程流片成本、长达约两年的客户验证周期，以及复杂的信号处理算法门槛，共同构筑了高端DSP市场的护城河，使份额向既有供应商集中，价格呈温和下行而非剧烈价格战态势。与此同时，协同封装光学（NPO/CPO）路线的演进正在重塑产业链价值分布——DSP将被移除，均衡与纠错功能向跨阻放大器（TIA）与驱动芯片转移，对相关器件的线性度提出更高要求。缺口规模：从2026年到2027年持续扩大800G与1.6T DSP的供需轨迹呈现出截然不同的走势。会议纪要称，据专家介绍，800G DSP出货量2025年约为2500万至2600万颗，2026年预计接近5000万颗，2027年将进一步跃升至1.2亿至1.5亿颗，增量来源不仅包括AI数据中心，还涵盖进入换代周期的电信市场。800G DSP采用7纳米和5纳米工艺，供给相对充裕。1.6T的情况则截然不同。2025年1.6T DSP出货量仅超过300万颗，2026年需求虽超过2000万颗，但实际出货量仅为1600万至1700万颗。2027年需求将进一步扩张至6000万至7000万颗，而供给仅能达到4000万至5000万颗。专家判断，产能的实质性释放要等到2027年下半年，这意味着供需缺口在相当长时间内将是结构性而非周期性的。造成这一缺口的直接原因是制程瓶颈：1.6T DSP需要3纳米工艺，而该制程当前产能不足、良率偏低。此外，部分前向纠错（FEC）算法存在漏洞尚待修复，高速DSP接口与网络交换机之间也存在兼容性问题，多重技术障碍叠加，进一步压制了有效供给的释放速度。竞争壁垒：新进入者难以靠低价切入高端DSP市场的竞争格局并未按照常规价格战逻辑演绎。据专家介绍，DSP技术壁垒极高，主要体现在三个维度：其一，制造工艺须采用7纳米以下先进制程，流片成本极为高昂；其二，信号处理算法难度大，涵盖FEC、误码率控制、均衡技术及色散补偿等核心能力；其三，功耗管理与散热控制同样构成显著门槛。客户验证周期进一步强化了既有供应商的地位。DSP需要光模块厂商与终端客户共同参与测试，单个测试周期可能长达约两年，终端客户切换成本极高，倾向于与现有供应商延续合作。部分二线厂商虽具备800G DSP的生产能力，但缺乏强大的客户生态，难以实质性切入市场。在中国市场，Sitrus Technology、Joywell Semi等厂商已在研发800G DSP，但尚未形成规模出货。价格走势：温和下行，1.6T降幅更小供需紧张格局支撑了DSP价格的相对稳定。据专家介绍，800G DSP长期协议（LTA）价格目前为45至70美元，1.6T DSP LTA价格为120至150美元，零售价格较合约价高出10%至20%。展望2027年，随着产能逐步释放，DSP价格将小幅下滑。专家预计800G DSP合约价格将下降约10%，而1.6T DSP由于供给缺口更大，降幅相对更小。这一价格路径与市场竞争格局高度吻合——既有供应商凭借技术壁垒与客户黏性，得以维持相对稳定的定价权，而非陷入激烈的价格竞争。TIA/驱动芯片：价值部分转移，中国厂商仍有差距NPO/CPO封装路线的演进正在重塑产业链的价值分布。据专家介绍，在NPO/CPO架构下，为降低功耗将取消DSP，均衡、误码和失真校正等功能将部分由TIA/驱动芯片承担，部分由交换芯片承担，这对TIA和驱动芯片的线性度提出了更高的技术要求。从当前技术进展来看，头部TIA/驱动厂商已实现每通道200G的量产，400G仍在研发阶段，主要技术壁垒在于同时实现高线性度、低噪声与低功耗。由于TIA和驱动芯片可采用28纳米成熟制程，中国厂商已实现100G产品的量产，200G处于送样阶段。然而，国产厂商与海外厂商在产品稳定性和客户验证周期方面仍存在明显差距。谷歌已在其张量处理单元（TPU）与光交换机（OCS）网络中采用2.4T轻相干（coherent-lite）收发器，该方案仅使用单一固定波长O波段，覆盖2至20公里传输距离。专家指出，轻相干DSP的技术壁垒低于传统相干DSP，但高于标准PAM4 DSP。验证窗口：2027年上半年是关键观察期上述供需判断存在若干需要持续跟踪的验证条件。结果层面，1.6T光模块与电芯片的实际出货量，以及3纳米DSP供给在2027年下半年的释放进度，是最直接的验证指标。机制层面，DSP良率改善与FEC算法缺陷修复进度、400G TIA/驱动的送样与客户验证进展，以及NPO/CPO在交换机侧的导入比例，均需密切关注。专家认为，若出现以下情形，则当前缺口判断需要下修：2027年1.6T供给明显高于4000万至5000万颗；DSP价格降幅显著超过合约价约10%的假设；或NPO/CPO加速替代导致DSP需求被提前压缩。2027年上半年（产能释放前的关键观察期）是核心验证窗口，主要厂商季度业绩发布与光模块出货数据将是重要的观察节点。","news_type":1,"symbols_score_info":{"CRD":0.6,"CRDO":2,"CRDU":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":314,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":610901603209832,"gmtCreate":1790165094348,"gmtModify":1790165096355,"author":{"id":"3544518779726666","authorId":"3544518779726666","name":"里二外三","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3544518779726666","idStr":"3544518779726666"},"themes":[],"title":"","htmlText":"美元加息那个资产好?那肯定是美元和美债了。","listText":"美元加息那个资产好?那肯定是美元和美债了。","text":"美元加息那个资产好?那肯定是美元和美债了。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/610901603209832","repostId":"2669315100","repostType":4,"repost":{"id":"2669315100","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1790160702,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2669315100?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-09-23 18:51","market":"fut","language":"zh","title":"以史为鉴，全球加息周期开启后，哪些资产表现最好？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2669315100","media":"华尔街见闻","summary":"东方财富证券报告指出，1970年代以来十轮全球紧缩周期中，当前属美伊冲突引发的“抗通胀”型，全球尚未进入全面加速紧缩阶段。美国作为全球政策利率核心牵引锚，其转向对全球影响显著。基于通胀预期随油价回落及期限溢价收窄等逻辑，美债当前具备凸显的增配价值。","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\">美伊冲突重燃、欧美日央行相继加息，全球货币政策正站在新一轮收紧周期的入口。以史为鉴，梳理上世纪70年代以来的十轮全球同步紧缩周期，或可为当下的资产配置提供重要参照。</p><p style=\"text-align: left;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/300059\">东方财富</a>证券研究所于9月23日发布宏观专题报告，基于104个经济体的政策利率数据库，系统梳理了1970年代以来全球十轮同步紧缩周期的特征与规律。报告指出，当前全球净加息扩散指数虽因8月底美伊冲突升级而有所回升，但整体水平仍明显低于此前典型紧缩周期，尚未进入全面加速紧缩阶段。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d54e0a50bd55c2947e8ab5f5bffadd32\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"580\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>在此背景下，报告认为美债具备增配空间。</strong>分析师认为，前期美债收益率冲高存在定价偏差，市场已提前计价加息预期，若美伊局势有所缓和，通胀预期有望随油价回落向下收敛，期限利差也有望进一步收窄。</p><h2 style=\"text-align: left;\">十轮紧缩周期，三类驱动逻辑</h2><p style=\"text-align: left;\">东方财富证券研究所基于净加息扩散指数的变动，将1970年代以来的全球同步紧缩划分为十个主要周期，并归纳为三大类型。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>"抗通胀"</strong>型包括2026年美伊冲突、2021年新冠疫情冲击以及1978年沃尔克加息，均由战争或疫情等外部事件触发供给冲击，推动全球通胀飙升，各经济体同步跟进程度较高。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>"抑过热"</strong>型包括2010年欧债危机、2008年金融危机、2000年互联网泡沫、1997年<a href=\"https://laohu8.com/S/00662\">亚洲金融</a>危机，以及1980年代《广场协议》与《卢浮宫协议》后的美日德加息博弈。这类周期由资产泡沫或债务危机驱动，持续时间往往更长。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>"预防型"</strong>则以2018年美国退出量化宽松及1994年美联储加息为代表，特征是经济企稳后主动收回宽松，全球同步性和利率上行幅度相对有限。</p><p style=\"text-align: left;\">值得关注的是，当前这一轮属于"抗通胀"类型，核心矛盾在于美伊冲突引发的通胀压力，而非经济过热或资产泡沫。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/97e418339b644877176dc53511858bd9\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"585\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left;\">美国仍是全球政策利率的"牵引锚"</h2><p style=\"text-align: left;\">报告通过对八个代表性经济体加息节奏的系统梳理，以及对美欧日三大央行牵引能力的交叉相关分析，得出以下核心判断。</p><p style=\"text-align: left;\">在十轮紧缩周期中，除1997—1998年及2010—2011年两轮外，其余周期美国均有参与，其中五轮（约63%）具有明显的牵引作用。交叉相关分析显示，全样本下美国政策利率变动领先其他经济体约两个月；2000年以来，这一领先优势依然稳固，领先期约为一个月，相关系数峰值达0.64。</p><p style=\"text-align: left;\">事件研究进一步印证，<strong>美国转向加息后，其他经济体净加息扩散指数在约三个月内达到峰值，表明美国政策周期对全球具有较强的触发效应。</strong>报告同时指出，在美国正式降息之前，其他经济体的净加息扩散指数往往已率先转负，意味着降息预期的市场扩散程度可能高于加息，"市场更倾向于提前交易宽松"。</p><p style=\"text-align: left;\">欧元区与全球周期高度同步，交叉相关领先期为零，相关系数高达0.85，更多表现为与全球周期共振而非单向引领。日本则存在明显滞后，全样本交叉相关显示其滞后约七个月，相关性较弱，这与日本长期负利率政策有关，其政策变动对其他经济体的溢出效应也相对有限。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6203e27ebac00ab7a2204df7e8af0adc\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"428\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left;\">当前尚未进入全面紧缩阶段，美债具备配置价值</h2><p style=\"text-align: left;\">尽管欧美日三大央行在9月"超级央行周"相继加息，<strong>但报告认为，这一轮并未进入全球同步加速紧缩的阶段。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">从净加息扩散指数来看，2026年6月曾出现一次较为明显的脉冲式上行，但随后快速回落，显示紧缩动能并未持续累积；当前指数整体水平明显低于此前典型紧缩周期的高点。报告指出，油价与通胀之间的传导链条是当前的关键变量，若美伊局势趋于缓和，通胀压力有望随油价回落而减弱。</p><p style=\"text-align: left;\">在此情景下，报告对美债给出积极判断。分析师认为，前期收益率上行存在部分定价偏差，市场已提前计价加息预期；若美联储主席沃什（Waller）的确定性发言能够降低此前"战略模糊"带来的高期限溢价，长端美债的配置性价比将进一步凸显，期限利差也有望收窄。</p><h2 style=\"text-align: left;\">三大变量决定后续走向</h2><p style=\"text-align: left;\">报告提示，以下三个变量将对全球利率路径及资产定价产生关键影响。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>美伊战事与美国中期选举的政策不确定性。</strong>报告指出，美伊冲突或是当前的核心矛盾，此前随着谅解备忘录（MOU）的签署，整体加息压力一度有所回落，但局势再度升级后，通胀压力上升迫使主要央行在增长放缓与通胀反弹之间作出更艰难的权衡。与此同时，美国中期选举前景不确定，可能影响财政、债务上限博弈及全球利率路径。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>日本退出零利率后的息差演绎。</strong>与此前多轮紧缩周期不同，日本此次已退出零利率政策且加息概率持续走高，美日息差的变化对全球套息交易及资金流向构成潜在冲击。报告警示，一旦套息交易出现大规模平仓，可能引发日元快速升值、全球流动性收紧与风险资产波动加剧。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>AI产业对利率走势的潜在影响。</strong>AI相关融资需求与资本市场波动，可能影响央行对金融条件和利率路径的判断，成为本轮周期有别于历史的新变量。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>以史为鉴，全球加息周期开启后，哪些资产表现最好？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; 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class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-09-23 18:51</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\">美伊冲突重燃、欧美日央行相继加息，全球货币政策正站在新一轮收紧周期的入口。以史为鉴，梳理上世纪70年代以来的十轮全球同步紧缩周期，或可为当下的资产配置提供重要参照。</p><p style=\"text-align: left;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/300059\">东方财富</a>证券研究所于9月23日发布宏观专题报告，基于104个经济体的政策利率数据库，系统梳理了1970年代以来全球十轮同步紧缩周期的特征与规律。报告指出，当前全球净加息扩散指数虽因8月底美伊冲突升级而有所回升，但整体水平仍明显低于此前典型紧缩周期，尚未进入全面加速紧缩阶段。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d54e0a50bd55c2947e8ab5f5bffadd32\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"580\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>在此背景下，报告认为美债具备增配空间。</strong>分析师认为，前期美债收益率冲高存在定价偏差，市场已提前计价加息预期，若美伊局势有所缓和，通胀预期有望随油价回落向下收敛，期限利差也有望进一步收窄。</p><h2 style=\"text-align: left;\">十轮紧缩周期，三类驱动逻辑</h2><p style=\"text-align: left;\">东方财富证券研究所基于净加息扩散指数的变动，将1970年代以来的全球同步紧缩划分为十个主要周期，并归纳为三大类型。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>"抗通胀"</strong>型包括2026年美伊冲突、2021年新冠疫情冲击以及1978年沃尔克加息，均由战争或疫情等外部事件触发供给冲击，推动全球通胀飙升，各经济体同步跟进程度较高。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>"抑过热"</strong>型包括2010年欧债危机、2008年金融危机、2000年互联网泡沫、1997年<a href=\"https://laohu8.com/S/00662\">亚洲金融</a>危机，以及1980年代《广场协议》与《卢浮宫协议》后的美日德加息博弈。这类周期由资产泡沫或债务危机驱动，持续时间往往更长。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>"预防型"</strong>则以2018年美国退出量化宽松及1994年美联储加息为代表，特征是经济企稳后主动收回宽松，全球同步性和利率上行幅度相对有限。</p><p style=\"text-align: left;\">值得关注的是，当前这一轮属于"抗通胀"类型，核心矛盾在于美伊冲突引发的通胀压力，而非经济过热或资产泡沫。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/97e418339b644877176dc53511858bd9\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"585\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left;\">美国仍是全球政策利率的"牵引锚"</h2><p style=\"text-align: left;\">报告通过对八个代表性经济体加息节奏的系统梳理，以及对美欧日三大央行牵引能力的交叉相关分析，得出以下核心判断。</p><p style=\"text-align: left;\">在十轮紧缩周期中，除1997—1998年及2010—2011年两轮外，其余周期美国均有参与，其中五轮（约63%）具有明显的牵引作用。交叉相关分析显示，全样本下美国政策利率变动领先其他经济体约两个月；2000年以来，这一领先优势依然稳固，领先期约为一个月，相关系数峰值达0.64。</p><p style=\"text-align: left;\">事件研究进一步印证，<strong>美国转向加息后，其他经济体净加息扩散指数在约三个月内达到峰值，表明美国政策周期对全球具有较强的触发效应。</strong>报告同时指出，在美国正式降息之前，其他经济体的净加息扩散指数往往已率先转负，意味着降息预期的市场扩散程度可能高于加息，"市场更倾向于提前交易宽松"。</p><p style=\"text-align: left;\">欧元区与全球周期高度同步，交叉相关领先期为零，相关系数高达0.85，更多表现为与全球周期共振而非单向引领。日本则存在明显滞后，全样本交叉相关显示其滞后约七个月，相关性较弱，这与日本长期负利率政策有关，其政策变动对其他经济体的溢出效应也相对有限。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6203e27ebac00ab7a2204df7e8af0adc\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"428\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left;\">当前尚未进入全面紧缩阶段，美债具备配置价值</h2><p style=\"text-align: left;\">尽管欧美日三大央行在9月"超级央行周"相继加息，<strong>但报告认为，这一轮并未进入全球同步加速紧缩的阶段。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">从净加息扩散指数来看，2026年6月曾出现一次较为明显的脉冲式上行，但随后快速回落，显示紧缩动能并未持续累积；当前指数整体水平明显低于此前典型紧缩周期的高点。报告指出，油价与通胀之间的传导链条是当前的关键变量，若美伊局势趋于缓和，通胀压力有望随油价回落而减弱。</p><p style=\"text-align: left;\">在此情景下，报告对美债给出积极判断。分析师认为，前期收益率上行存在部分定价偏差，市场已提前计价加息预期；若美联储主席沃什（Waller）的确定性发言能够降低此前"战略模糊"带来的高期限溢价，长端美债的配置性价比将进一步凸显，期限利差也有望收窄。</p><h2 style=\"text-align: left;\">三大变量决定后续走向</h2><p style=\"text-align: left;\">报告提示，以下三个变量将对全球利率路径及资产定价产生关键影响。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>美伊战事与美国中期选举的政策不确定性。</strong>报告指出，美伊冲突或是当前的核心矛盾，此前随着谅解备忘录（MOU）的签署，整体加息压力一度有所回落，但局势再度升级后，通胀压力上升迫使主要央行在增长放缓与通胀反弹之间作出更艰难的权衡。与此同时，美国中期选举前景不确定，可能影响财政、债务上限博弈及全球利率路径。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>日本退出零利率后的息差演绎。</strong>与此前多轮紧缩周期不同，日本此次已退出零利率政策且加息概率持续走高，美日息差的变化对全球套息交易及资金流向构成潜在冲击。报告警示，一旦套息交易出现大规模平仓，可能引发日元快速升值、全球流动性收紧与风险资产波动加剧。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>AI产业对利率走势的潜在影响。</strong>AI相关融资需求与资本市场波动，可能影响央行对金融条件和利率路径的判断，成为本轮周期有别于历史的新变量。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4f6ec6e99c0c8b9feb7f296b78c65a54","relate_stocks":{"SPYH":"Neos S&P 500 Hedged Equity Income ETF","SPXS":"三倍做空标普500ETF-Direxion","VOO":"Vanguard标普500ETF","DOG":"道指ETF-ProShares做空","SPUU":"Direxion Daily S&P 500 Bull 2x Shares","SPYM":"投资组合标普500指数ETF-SPDR","IVV":"标普500ETF-iShares","MMAX":"iShares Large Cap Max Buffer Mar ETF","SPDN":"Direxion Daily S&P 500 Bear 1X Shares","SPXU":"三倍做空标普500ETF-ProShares","UPRO":"三倍做多标普500ETF-ProShares","UDOW":"三倍做多道指30ETF-ProShares","SPYQ":"2倍做多SPY Quarterly ETF-Tradr","SDOW":"三倍做空道指30ETF-ProShares",".DJI":"道琼斯","HIBL":"Direxion Daily S&P 500 High Beta Bull 3X Shares",".IXIC":"NASDAQ Composite","SPY":"标普500ETF","DMAX":"ISHARES LARGE CAP MAX BUFFER DEC ETF","SPYU":"MAX S&P 500 4X Leveraged ETN","SDS":"两倍做空标普500 ETF-ProShares",".SPX":"S&P 500 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14:04","market":"us","language":"zh","title":"解释：什么是日元套息交易？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1143098538","media":"老虎资讯综合","summary":"如今这种以日元融资、主要由国际投资者参与的套息交易，其规模化发展始于2013年。到了2022年和2023年，随着美联储为了遏制通胀而快速加息，而日本央行仍然维持负短期利率，同时日元大幅下跌，这类套息交易的规模进一步扩大，并达到新的高位。套息交易投资者被迫平仓，进而引发全球股票市场的连锁抛售。","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\">随着近期日本货币日元大幅升值至<strong>七个月来的最高水平</strong>，投资者开始担心，这是否意味着长期以来一直是全球金融市场重要支柱之一的日元套息交易（yen carry trade）正在走向终结。</p><p style=\"text-align: left;\">这种交易的核心是：<strong>以较低成本借入日元，然后投资于收益率更高的资产</strong>。而随着市场预期日本央行可能加快加息步伐，甚至最早在下周的议息会议上就采取行动，这一交易策略正受到越来越大的压力。</p><p style=\"text-align: left;\">以下是对日元套息交易更深入的解析。</p><h2 style=\"text-align: left;\">套息交易是如何运作的？</h2><p style=\"text-align: left;\">这种策略的基本做法是：<strong>借入日元，或者其他利率同样较低的货币，然后利用借来的资金购买收益率更高的货币</strong>，例如美元、墨西哥比索、新西兰元以及其他新兴市场货币。</p><p style=\"text-align: left;\">多年来，日元一直是投资者最主要的融资货币之一。投资者借入日元后买入收益率较高的货币，再利用这些资金投资于债券或其他金融工具。</p><p style=\"text-align: left;\">在通常较短的交易周期结束时，投资者再将投资所得转换回日元，并偿还此前借入的日元贷款。</p><p style=\"text-align: left;\">以美元/日元套息交易为例，其年化收益通常可以达到约<strong>2.5%至3.5%</strong>，这主要来自美国与日本之间的利率差。如果在交易期间日元进一步贬值，投资者还可以获得额外收益。</p><p style=\"text-align: left;\">不过，这一收益水平已经低于2024年，当时这类交易能够获得约5%至6%的收益。</p><p style=\"text-align: left;\">7月底东京和华盛顿方面采取买入日元的干预行动后，套息交易投资者似乎开始将<strong>瑞士法郎</strong>作为新的融资货币。</p><p style=\"text-align: left;\">如今这种以日元融资、主要由国际投资者参与的套息交易，其规模化发展始于2013年。当时，日本首相安倍晋三（Shinzo Abe）推出“量化和质化宽松”（QQE）政策，与此同时，美国利率开始上升，而日元持续贬值。</p><p style=\"text-align: left;\">到了2022年和2023年，随着美联储为了遏制通胀而快速加息，而日本央行仍然维持负短期利率，同时日元大幅下跌，这类套息交易的规模进一步扩大，并达到新的高位。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/5df93900458ad7b6157e6702882ec2d1\" data-align=\"center\" tg-width=\"1312\" tg-height=\"872\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left;\">日元套息交易到底有多大？</h2><p style=\"text-align: left;\"><strong>没有人能够确切知道。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">整体而言，以日元融资的套息交易规模很难准确计算，但市场可以通过一些替代指标来估算其规模。</p><p style=\"text-align: left;\">根据杰富瑞（Jefferies）对国际清算银行（BIS）数据的分析，截至今年3月，<strong>跨境日元借款规模已经跃升至创纪录的360万亿日元（约合2.34万亿美元）</strong>，这意味着过去30年来日元套息交易的累积规模达到了最大水平。</p><p style=\"text-align: left;\">另一种衡量方法是观察市场上的<strong>日元空头押注</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，截至9月1日当周，市场上的日元净空头头寸为<strong>92,227份合约</strong>，连续第三周增加。</p><p style=\"text-align: left;\">不过，这一数字仍低于7月1日当周创下的两年高点——<strong>163,412份合约</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">此外，由于对冲基金以及计算机驱动型基金经常使用<strong>杠杆</strong>，实际的套息交易头寸规模可能远高于这些数据所显示的水平。</p><h2 style=\"text-align: left;\">这一次与2024年的套息交易平仓冲击有什么不同？</h2><p style=\"text-align: left;\">无论日元套息交易的实际规模究竟有多大，如果这种交易突然发生逆转，都可能对全球金融市场产生重大影响。</p><p style=\"text-align: left;\">2024年就曾发生过类似情况。</p><p style=\"text-align: left;\">当时，日本央行在2024年7月<strong>意外加息</strong>，将利率推升至当时15年来的最高水平，并引发日元在短短几天内从约<strong>154日元兑1美元</strong>迅速升值至约<strong>141日元兑1美元</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">套息交易投资者被迫平仓，进而引发全球股票市场的连锁抛售。</p><p style=\"text-align: left;\">其中，日本股市日经225指数甚至出现了灾难性的<strong>单日12.4%暴跌</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">但目前还没有迹象表明类似情况正在发生。</p><p style=\"text-align: left;\">日本央行政策制定者已经连续数周释放信号，表明<strong>加息即将到来，而且未来可能还需要进一步加息</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">与此同时，股市已经较为平稳地消化了日本货币政策收紧的信号以及日元的升值。</p><p style=\"text-align: left;\">分析师指出，目前日元的走势仍然<strong>较为有序</strong>，这表明投资者可能正在为下周具有关键意义的日本央行会议提前调整预期和仓位。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>（1美元 = 153.6700日元）</strong></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>解释：什么是日元套息交易？</title>\n<style 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left;\">随着近期日本货币日元大幅升值至<strong>七个月来的最高水平</strong>，投资者开始担心，这是否意味着长期以来一直是全球金融市场重要支柱之一的日元套息交易（yen carry trade）正在走向终结。</p><p style=\"text-align: left;\">这种交易的核心是：<strong>以较低成本借入日元，然后投资于收益率更高的资产</strong>。而随着市场预期日本央行可能加快加息步伐，甚至最早在下周的议息会议上就采取行动，这一交易策略正受到越来越大的压力。</p><p style=\"text-align: left;\">以下是对日元套息交易更深入的解析。</p><h2 style=\"text-align: left;\">套息交易是如何运作的？</h2><p style=\"text-align: left;\">这种策略的基本做法是：<strong>借入日元，或者其他利率同样较低的货币，然后利用借来的资金购买收益率更高的货币</strong>，例如美元、墨西哥比索、新西兰元以及其他新兴市场货币。</p><p style=\"text-align: left;\">多年来，日元一直是投资者最主要的融资货币之一。投资者借入日元后买入收益率较高的货币，再利用这些资金投资于债券或其他金融工具。</p><p style=\"text-align: left;\">在通常较短的交易周期结束时，投资者再将投资所得转换回日元，并偿还此前借入的日元贷款。</p><p style=\"text-align: left;\">以美元/日元套息交易为例，其年化收益通常可以达到约<strong>2.5%至3.5%</strong>，这主要来自美国与日本之间的利率差。如果在交易期间日元进一步贬值，投资者还可以获得额外收益。</p><p style=\"text-align: left;\">不过，这一收益水平已经低于2024年，当时这类交易能够获得约5%至6%的收益。</p><p style=\"text-align: left;\">7月底东京和华盛顿方面采取买入日元的干预行动后，套息交易投资者似乎开始将<strong>瑞士法郎</strong>作为新的融资货币。</p><p style=\"text-align: left;\">如今这种以日元融资、主要由国际投资者参与的套息交易，其规模化发展始于2013年。当时，日本首相安倍晋三（Shinzo Abe）推出“量化和质化宽松”（QQE）政策，与此同时，美国利率开始上升，而日元持续贬值。</p><p style=\"text-align: left;\">到了2022年和2023年，随着美联储为了遏制通胀而快速加息，而日本央行仍然维持负短期利率，同时日元大幅下跌，这类套息交易的规模进一步扩大，并达到新的高位。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/5df93900458ad7b6157e6702882ec2d1\" data-align=\"center\" tg-width=\"1312\" tg-height=\"872\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left;\">日元套息交易到底有多大？</h2><p style=\"text-align: left;\"><strong>没有人能够确切知道。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">整体而言，以日元融资的套息交易规模很难准确计算，但市场可以通过一些替代指标来估算其规模。</p><p style=\"text-align: left;\">根据杰富瑞（Jefferies）对国际清算银行（BIS）数据的分析，截至今年3月，<strong>跨境日元借款规模已经跃升至创纪录的360万亿日元（约合2.34万亿美元）</strong>，这意味着过去30年来日元套息交易的累积规模达到了最大水平。</p><p style=\"text-align: left;\">另一种衡量方法是观察市场上的<strong>日元空头押注</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，截至9月1日当周，市场上的日元净空头头寸为<strong>92,227份合约</strong>，连续第三周增加。</p><p style=\"text-align: left;\">不过，这一数字仍低于7月1日当周创下的两年高点——<strong>163,412份合约</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">此外，由于对冲基金以及计算机驱动型基金经常使用<strong>杠杆</strong>，实际的套息交易头寸规模可能远高于这些数据所显示的水平。</p><h2 style=\"text-align: left;\">这一次与2024年的套息交易平仓冲击有什么不同？</h2><p style=\"text-align: left;\">无论日元套息交易的实际规模究竟有多大，如果这种交易突然发生逆转，都可能对全球金融市场产生重大影响。</p><p style=\"text-align: left;\">2024年就曾发生过类似情况。</p><p style=\"text-align: left;\">当时，日本央行在2024年7月<strong>意外加息</strong>，将利率推升至当时15年来的最高水平，并引发日元在短短几天内从约<strong>154日元兑1美元</strong>迅速升值至约<strong>141日元兑1美元</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">套息交易投资者被迫平仓，进而引发全球股票市场的连锁抛售。</p><p style=\"text-align: left;\">其中，日本股市日经225指数甚至出现了灾难性的<strong>单日12.4%暴跌</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">但目前还没有迹象表明类似情况正在发生。</p><p style=\"text-align: left;\">日本央行政策制定者已经连续数周释放信号，表明<strong>加息即将到来，而且未来可能还需要进一步加息</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">与此同时，股市已经较为平稳地消化了日本货币政策收紧的信号以及日元的升值。</p><p style=\"text-align: left;\">分析师指出，目前日元的走势仍然<strong>较为有序</strong>，这表明投资者可能正在为下周具有关键意义的日本央行会议提前调整预期和仓位。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>（1美元 = 153.6700日元）</strong></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://community-static.tradeup.com/news/38fa5076f0dcad407c0287329f4ffebb","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1143098538","content_text":"随着近期日本货币日元大幅升值至七个月来的最高水平，投资者开始担心，这是否意味着长期以来一直是全球金融市场重要支柱之一的日元套息交易（yen carry trade）正在走向终结。这种交易的核心是：以较低成本借入日元，然后投资于收益率更高的资产。而随着市场预期日本央行可能加快加息步伐，甚至最早在下周的议息会议上就采取行动，这一交易策略正受到越来越大的压力。以下是对日元套息交易更深入的解析。套息交易是如何运作的？这种策略的基本做法是：借入日元，或者其他利率同样较低的货币，然后利用借来的资金购买收益率更高的货币，例如美元、墨西哥比索、新西兰元以及其他新兴市场货币。多年来，日元一直是投资者最主要的融资货币之一。投资者借入日元后买入收益率较高的货币，再利用这些资金投资于债券或其他金融工具。在通常较短的交易周期结束时，投资者再将投资所得转换回日元，并偿还此前借入的日元贷款。以美元/日元套息交易为例，其年化收益通常可以达到约2.5%至3.5%，这主要来自美国与日本之间的利率差。如果在交易期间日元进一步贬值，投资者还可以获得额外收益。不过，这一收益水平已经低于2024年，当时这类交易能够获得约5%至6%的收益。7月底东京和华盛顿方面采取买入日元的干预行动后，套息交易投资者似乎开始将瑞士法郎作为新的融资货币。如今这种以日元融资、主要由国际投资者参与的套息交易，其规模化发展始于2013年。当时，日本首相安倍晋三（Shinzo Abe）推出“量化和质化宽松”（QQE）政策，与此同时，美国利率开始上升，而日元持续贬值。到了2022年和2023年，随着美联储为了遏制通胀而快速加息，而日本央行仍然维持负短期利率，同时日元大幅下跌，这类套息交易的规模进一步扩大，并达到新的高位。日元套息交易到底有多大？没有人能够确切知道。整体而言，以日元融资的套息交易规模很难准确计算，但市场可以通过一些替代指标来估算其规模。根据杰富瑞（Jefferies）对国际清算银行（BIS）数据的分析，截至今年3月，跨境日元借款规模已经跃升至创纪录的360万亿日元（约合2.34万亿美元），这意味着过去30年来日元套息交易的累积规模达到了最大水平。另一种衡量方法是观察市场上的日元空头押注。美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，截至9月1日当周，市场上的日元净空头头寸为92,227份合约，连续第三周增加。不过，这一数字仍低于7月1日当周创下的两年高点——163,412份合约。此外，由于对冲基金以及计算机驱动型基金经常使用杠杆，实际的套息交易头寸规模可能远高于这些数据所显示的水平。这一次与2024年的套息交易平仓冲击有什么不同？无论日元套息交易的实际规模究竟有多大，如果这种交易突然发生逆转，都可能对全球金融市场产生重大影响。2024年就曾发生过类似情况。当时，日本央行在2024年7月意外加息，将利率推升至当时15年来的最高水平，并引发日元在短短几天内从约154日元兑1美元迅速升值至约141日元兑1美元。套息交易投资者被迫平仓，进而引发全球股票市场的连锁抛售。其中，日本股市日经225指数甚至出现了灾难性的单日12.4%暴跌。但目前还没有迹象表明类似情况正在发生。日本央行政策制定者已经连续数周释放信号，表明加息即将到来，而且未来可能还需要进一步加息。与此同时，股市已经较为平稳地消化了日本货币政策收紧的信号以及日元的升值。分析师指出，目前日元的走势仍然较为有序，这表明投资者可能正在为下周具有关键意义的日本央行会议提前调整预期和仓位。（1美元 = 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justify;\">期权市场的定价印证了这种谨慎。根据ORATS数据，<strong>英伟达财报前的隐含波动幅度约为5.4%，为2021年8月以来最低，显著低于过去12个季度7.4%的历史均值。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">ORATS创始人Matt Amberson指出，过去八份财报中股价实际波动均小于期权隐含值，"期权买方一直在为这一事件溢价支付过高成本，价格已经开始修正。"<strong>这意味着对于看好AI主线的投资者而言，相对便宜的期权提供了一个不对称的参与窗口；但若管理层无法回答市场真正关心的长期问题，低波动率预期也可能被打破。</strong></p><h2 id=\"440a9d0e\">业绩预期分歧：多空都有底气</h2><p style=\"text-align: justify;\">当前卖方机构对本季度基本面普遍乐观，但分歧集中在财报发布后的股价路径。</p><p style=\"text-align: justify;\">Jefferies预计英伟达7月季度营收950亿美元，10月季度指引约1080亿美元，均高于市场一致预期的约919亿和1037亿美元。摩根士丹利相对保守，预计7月季度约912亿美元、10月季度约1023亿美元，但认为单季营收仍可能继续以约100亿美元量级环比增加。花旗维持买入评级及300美元目标价，指出英伟达已锁定2026至2027年HBM内存供应，为稳定交付提供了保障。</p><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利维持"增持"及首选股评级，目标价288美元，并指出英伟达当前约17倍FY28市盈率相比自身历史、半导体同业和大盘并不昂贵。但该行同时强调，过去四个季度英伟达即便交出强劲业绩，次日股价仍连续出现负反应，市场已将"超预期"视为默认剧本。</p><p style=\"text-align: justify;\">预测市场数据同样反映出这种分裂：<strong>赋予英伟达财报超预期的概率高达96%，但财报后股价收于220美元上方的概率仅为43%。</strong></p><h2 id=\"rubin\">Rubin周期：下一轮估值叙事的关键词</h2><p style=\"text-align: justify;\">短期内Blackwell需求仍然强劲，微软、亚马逊云业务的改善以及OpenAI、SpaceX对算力的长期承诺，持续支撑数据中心营收信心。但市场已将目光投向更远处——<strong>Rubin平台能否打开下一轮更高基数的增长曲线，将是本次电话会的核心议题。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Jefferies认为，Rubin的爬坡速度可能显著快于Blackwell初期。关键原因在于，Rubin延续72-GPU Oberon NVL72机架形态，可以复用GB200、GB300积累下来的液冷数据中心部署和制造基础。新一代设计同时大幅减少人工布线和管线安装，管理层此前提到计算托盘组装时间有望从约2小时压缩至5分钟。这背后的意义是，英伟达正在将AI芯片升级成可复制、可规模化交付的"AI工厂系统"。</p><p style=\"text-align: justify;\">Jefferies预计，Rubin/R200在英伟达GPU营收中的占比将在2027财年三季度达到约12%，四季度升至40%以上，并在2028财年一季度成为主导收入来源。若这一节奏兑现，市场的估值逻辑将从"Blackwell周期还能持续多久"切换至"Rubin能否开启更大规模增长"。</p><h2 id=\"f2e5b6a7\">循环融资：最受争议的灰色地带</h2><p style=\"text-align: justify;\">本次财报中最可能成为市场焦点的，是英伟达与超大规模客户之间日趋复杂的融资安排。</p><p style=\"text-align: justify;\">据Jefferies梳理，英伟达与SB Energy达成安排，由后者在俄亥俄州建设并运营PORTS-Pike Technology Campus，以20年租约提供给OpenAI，英伟达担任独家算力供应商。英伟达将为首批4.25GW IT容量提供信用支持，并持有剩余3.75GW容量的选择权，同时向SB Energy投资15亿美元。英伟达表示，该基地每代系统部署对应约150万颗GPU，带来1500亿至2000亿美元营收；OpenAI现有及计划承诺合计约12GW，可扩展至16GW，对应2030年前约6000亿美元的英伟达算力采购。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，摩根士丹利数据显示，五大超大规模云服务商与英伟达、博通合计通过担保、租赁及其他财务支持形式承诺逾3.1万亿美元，以推动其他企业的AI基础设施支出。这一"供应商循环融资"模式已成为高盛等机构重点追问的议题：<strong>这些需求究竟有多少是客户自发资本开支，有多少需要英伟达通过信用支持或投资来驱动？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利认为，融资、市场份额和毛利率是投资者当前最关注的三大争议点。若管理层无法给出清晰的或有义务、残值承诺等会计披露，市场对"以资产负债表换增长"的担忧将难以消散。</p><h2 id=\"d37193ce\">毛利率与电力：两条隐形压力线</h2><p style=\"text-align: justify;\">毛利率是英伟达估值溢价的核心支撑之一。</p><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利预计公司将继续维持2027财年毛利率"70%中段"的表述，短期压力可控。但中长期压力不容忽视：HBM、DRAM、先进封装、基板、前道晶圆等环节成本仍在上行，新产品爬坡通常也伴随良率和供应链磨合。</p><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利提醒，市场一致预期中2028财年下半年毛利率明显回升，可能略显乐观。此外，英伟达已通知微软、谷歌、甲骨文等大型客户，搭载Vera Rubin及Grace Blackwell芯片的服务器价格将于明年初上涨逾15%，HBM内存成本上升是主要驱动因素。</p><p style=\"text-align: justify;\">电力供给同样正在成为不可忽视的约束。</p><p style=\"text-align: justify;\">Jefferies指出，芯片需求预期与电网供给能力之间的缺口正在扩大。大型云厂商越来越多地与公用事业公司合作建设专用燃气电厂，前沿AI实验室则更多采用"表后"电力方案弥补电网接入与算力部署之间的时间差。燃气轮机、备用电源、燃料电池等方案均在推进，但设备交付周期、并网审批和地方监管均会影响数据中心建设进度。这意味着订单转化为营收的节奏将变得不那么线性。</p><h2 id=\"c5f14b2c\">竞争格局：市场份额的结构性风险</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>在宏观叙事之外，英伟达约90%的AI加速器市场份额正面临多路围攻。谷歌、Meta等云巨头加速推进自研AI芯片；据报道，OpenAI与博通联合开发的"Jalapeño"推理芯片在部分基准测试中已超越Nvidia Blackwell；Cerebras Systems等新兴芯片公司今年完成上市，同样在争夺市场份额。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Bespoke Investment Group指出，英伟达股价表现与半导体板块已出现明显脱节，"过去数月中，半导体股多次出现与英伟达反向运动的情形"。PHLX半导体指数自6月下旬高点以来已持续低迷，英伟达此前经历的七连跌也是自2022年10月本轮牛市启动以来最长的连续下跌。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些竞争格局的结构性变化，或将成为超越单季财报数字、对英伟达长期盈利轨迹影响更为深远的风险变量。管理层对竞争态势的表态，将是电话会上投资者最不愿错过的部分。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>英伟达财报今夜揭晓，AI牛市关键一战，该如何交易？</title>\n<style 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17:00</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p>英伟达本季业绩"超预期"已是市场默认剧本。股价能否上涨，取决于管理层能否同时兑现三重利好：云厂商盈利改善、融资风险可控、大规模资本回报。对于看好AI主线的投资者而言，相对便宜的期权提供了一个不对称的参与窗口。更深层的交易逻辑在于，Rubin平台能否开启下一轮更高基数增长曲线，循环融资争议能否厘清将决定估值叙事能否完成切换。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">英伟达本季财报大概率仍是一份强劲成绩单，但市场的问题已经不是"超不超预期"，而是超预期之后能否给出足够的答案。从期权定价到机构分歧，从循环融资争议到电力瓶颈，这份财报正在成为AI牛市能否进入下一阶段的试金石。</p><p style=\"text-align: justify;\">美东时间周三盘后，英伟达将披露2027财年第二季度财报。华尔街一致预期季度营收约920亿美元，同比近乎翻倍；调整后每股收益预期2.09美元，数据中心营收预期约854亿美元。Jefferies预计营收将高于一致预期，达到950亿美元；花旗亦上调预测并维持300美元目标价。但高盛警告，8月股价已涨逾12%，<strong>"业绩超预期加上调指引"不足以驱动股价上行，还需同时释放超大规模云厂商盈利改善、客户融资可控以及大规模资本回报三重利好。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">期权市场的定价印证了这种谨慎。根据ORATS数据，<strong>英伟达财报前的隐含波动幅度约为5.4%，为2021年8月以来最低，显著低于过去12个季度7.4%的历史均值。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">ORATS创始人Matt Amberson指出，过去八份财报中股价实际波动均小于期权隐含值，"期权买方一直在为这一事件溢价支付过高成本，价格已经开始修正。"<strong>这意味着对于看好AI主线的投资者而言，相对便宜的期权提供了一个不对称的参与窗口；但若管理层无法回答市场真正关心的长期问题，低波动率预期也可能被打破。</strong></p><h2 id=\"440a9d0e\">业绩预期分歧：多空都有底气</h2><p style=\"text-align: justify;\">当前卖方机构对本季度基本面普遍乐观，但分歧集中在财报发布后的股价路径。</p><p style=\"text-align: justify;\">Jefferies预计英伟达7月季度营收950亿美元，10月季度指引约1080亿美元，均高于市场一致预期的约919亿和1037亿美元。摩根士丹利相对保守，预计7月季度约912亿美元、10月季度约1023亿美元，但认为单季营收仍可能继续以约100亿美元量级环比增加。花旗维持买入评级及300美元目标价，指出英伟达已锁定2026至2027年HBM内存供应，为稳定交付提供了保障。</p><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利维持"增持"及首选股评级，目标价288美元，并指出英伟达当前约17倍FY28市盈率相比自身历史、半导体同业和大盘并不昂贵。但该行同时强调，过去四个季度英伟达即便交出强劲业绩，次日股价仍连续出现负反应，市场已将"超预期"视为默认剧本。</p><p style=\"text-align: justify;\">预测市场数据同样反映出这种分裂：<strong>赋予英伟达财报超预期的概率高达96%，但财报后股价收于220美元上方的概率仅为43%。</strong></p><h2 id=\"rubin\">Rubin周期：下一轮估值叙事的关键词</h2><p style=\"text-align: justify;\">短期内Blackwell需求仍然强劲，微软、亚马逊云业务的改善以及OpenAI、SpaceX对算力的长期承诺，持续支撑数据中心营收信心。但市场已将目光投向更远处——<strong>Rubin平台能否打开下一轮更高基数的增长曲线，将是本次电话会的核心议题。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Jefferies认为，Rubin的爬坡速度可能显著快于Blackwell初期。关键原因在于，Rubin延续72-GPU Oberon NVL72机架形态，可以复用GB200、GB300积累下来的液冷数据中心部署和制造基础。新一代设计同时大幅减少人工布线和管线安装，管理层此前提到计算托盘组装时间有望从约2小时压缩至5分钟。这背后的意义是，英伟达正在将AI芯片升级成可复制、可规模化交付的"AI工厂系统"。</p><p style=\"text-align: justify;\">Jefferies预计，Rubin/R200在英伟达GPU营收中的占比将在2027财年三季度达到约12%，四季度升至40%以上，并在2028财年一季度成为主导收入来源。若这一节奏兑现，市场的估值逻辑将从"Blackwell周期还能持续多久"切换至"Rubin能否开启更大规模增长"。</p><h2 id=\"f2e5b6a7\">循环融资：最受争议的灰色地带</h2><p style=\"text-align: justify;\">本次财报中最可能成为市场焦点的，是英伟达与超大规模客户之间日趋复杂的融资安排。</p><p style=\"text-align: justify;\">据Jefferies梳理，英伟达与SB Energy达成安排，由后者在俄亥俄州建设并运营PORTS-Pike Technology Campus，以20年租约提供给OpenAI，英伟达担任独家算力供应商。英伟达将为首批4.25GW IT容量提供信用支持，并持有剩余3.75GW容量的选择权，同时向SB Energy投资15亿美元。英伟达表示，该基地每代系统部署对应约150万颗GPU，带来1500亿至2000亿美元营收；OpenAI现有及计划承诺合计约12GW，可扩展至16GW，对应2030年前约6000亿美元的英伟达算力采购。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，摩根士丹利数据显示，五大超大规模云服务商与英伟达、博通合计通过担保、租赁及其他财务支持形式承诺逾3.1万亿美元，以推动其他企业的AI基础设施支出。这一"供应商循环融资"模式已成为高盛等机构重点追问的议题：<strong>这些需求究竟有多少是客户自发资本开支，有多少需要英伟达通过信用支持或投资来驱动？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利认为，融资、市场份额和毛利率是投资者当前最关注的三大争议点。若管理层无法给出清晰的或有义务、残值承诺等会计披露，市场对"以资产负债表换增长"的担忧将难以消散。</p><h2 id=\"d37193ce\">毛利率与电力：两条隐形压力线</h2><p style=\"text-align: justify;\">毛利率是英伟达估值溢价的核心支撑之一。</p><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利预计公司将继续维持2027财年毛利率"70%中段"的表述，短期压力可控。但中长期压力不容忽视：HBM、DRAM、先进封装、基板、前道晶圆等环节成本仍在上行，新产品爬坡通常也伴随良率和供应链磨合。</p><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利提醒，市场一致预期中2028财年下半年毛利率明显回升，可能略显乐观。此外，英伟达已通知微软、谷歌、甲骨文等大型客户，搭载Vera Rubin及Grace Blackwell芯片的服务器价格将于明年初上涨逾15%，HBM内存成本上升是主要驱动因素。</p><p style=\"text-align: justify;\">电力供给同样正在成为不可忽视的约束。</p><p style=\"text-align: justify;\">Jefferies指出，芯片需求预期与电网供给能力之间的缺口正在扩大。大型云厂商越来越多地与公用事业公司合作建设专用燃气电厂，前沿AI实验室则更多采用"表后"电力方案弥补电网接入与算力部署之间的时间差。燃气轮机、备用电源、燃料电池等方案均在推进，但设备交付周期、并网审批和地方监管均会影响数据中心建设进度。这意味着订单转化为营收的节奏将变得不那么线性。</p><h2 id=\"c5f14b2c\">竞争格局：市场份额的结构性风险</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>在宏观叙事之外，英伟达约90%的AI加速器市场份额正面临多路围攻。谷歌、Meta等云巨头加速推进自研AI芯片；据报道，OpenAI与博通联合开发的"Jalapeño"推理芯片在部分基准测试中已超越Nvidia Blackwell；Cerebras Systems等新兴芯片公司今年完成上市，同样在争夺市场份额。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">Bespoke Investment Group指出，英伟达股价表现与半导体板块已出现明显脱节，"过去数月中，半导体股多次出现与英伟达反向运动的情形"。PHLX半导体指数自6月下旬高点以来已持续低迷，英伟达此前经历的七连跌也是自2022年10月本轮牛市启动以来最长的连续下跌。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些竞争格局的结构性变化，或将成为超越单季财报数字、对英伟达长期盈利轨迹影响更为深远的风险变量。管理层对竞争态势的表态，将是电话会上投资者最不愿错过的部分。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/94518631ea8630131b1a8562c1b55bdd","relate_stocks":{"NVDD":"1倍做空NVDA ETF-Direxion","07388":"南方两倍做空英伟达","CHAT":"ROUNDHILL GENERATIVE AI & TECHNOLOGY ETF","NVDG":"2倍做多NVDA ETF- Leverage Shares","DIPS":"做空NVDA期权收益策略ETF-YieldMax","AGIX":"通用人工智能 ETF-AGIX","NVDO":"2倍上限加速NVDA ETF-Leverage Shares","NVDL":"2倍做多NVDA 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Amberson指出，过去八份财报中股价实际波动均小于期权隐含值，\"期权买方一直在为这一事件溢价支付过高成本，价格已经开始修正。\"这意味着对于看好AI主线的投资者而言，相对便宜的期权提供了一个不对称的参与窗口；但若管理层无法回答市场真正关心的长期问题，低波动率预期也可能被打破。业绩预期分歧：多空都有底气当前卖方机构对本季度基本面普遍乐观，但分歧集中在财报发布后的股价路径。Jefferies预计英伟达7月季度营收950亿美元，10月季度指引约1080亿美元，均高于市场一致预期的约919亿和1037亿美元。摩根士丹利相对保守，预计7月季度约912亿美元、10月季度约1023亿美元，但认为单季营收仍可能继续以约100亿美元量级环比增加。花旗维持买入评级及300美元目标价，指出英伟达已锁定2026至2027年HBM内存供应，为稳定交付提供了保障。摩根士丹利维持\"增持\"及首选股评级，目标价288美元，并指出英伟达当前约17倍FY28市盈率相比自身历史、半导体同业和大盘并不昂贵。但该行同时强调，过去四个季度英伟达即便交出强劲业绩，次日股价仍连续出现负反应，市场已将\"超预期\"视为默认剧本。预测市场数据同样反映出这种分裂：赋予英伟达财报超预期的概率高达96%，但财报后股价收于220美元上方的概率仅为43%。Rubin周期：下一轮估值叙事的关键词短期内Blackwell需求仍然强劲，微软、亚马逊云业务的改善以及OpenAI、SpaceX对算力的长期承诺，持续支撑数据中心营收信心。但市场已将目光投向更远处——Rubin平台能否打开下一轮更高基数的增长曲线，将是本次电话会的核心议题。Jefferies认为，Rubin的爬坡速度可能显著快于Blackwell初期。关键原因在于，Rubin延续72-GPU Oberon NVL72机架形态，可以复用GB200、GB300积累下来的液冷数据中心部署和制造基础。新一代设计同时大幅减少人工布线和管线安装，管理层此前提到计算托盘组装时间有望从约2小时压缩至5分钟。这背后的意义是，英伟达正在将AI芯片升级成可复制、可规模化交付的\"AI工厂系统\"。Jefferies预计，Rubin/R200在英伟达GPU营收中的占比将在2027财年三季度达到约12%，四季度升至40%以上，并在2028财年一季度成为主导收入来源。若这一节奏兑现，市场的估值逻辑将从\"Blackwell周期还能持续多久\"切换至\"Rubin能否开启更大规模增长\"。循环融资：最受争议的灰色地带本次财报中最可能成为市场焦点的，是英伟达与超大规模客户之间日趋复杂的融资安排。据Jefferies梳理，英伟达与SB Energy达成安排，由后者在俄亥俄州建设并运营PORTS-Pike Technology Campus，以20年租约提供给OpenAI，英伟达担任独家算力供应商。英伟达将为首批4.25GW IT容量提供信用支持，并持有剩余3.75GW容量的选择权，同时向SB 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(澎湃新闻)</span></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4258cd0edd20f0c6d2f9cff3da54a1b4","relate_stocks":{"01288":"农业银行","01398":"工商银行","03988":"中国银行","00939":"建设银行"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1105287457","content_text":"中国外交部发言人林剑主持例行记者会。美国消费者新闻和商业新闻记者提问，面对美国制裁威胁，中国是否考虑采取应对措施保护自身利益？美国财政部的有关措施是否对中国银行业造成冲击？林剑表示，我刚才已经指出了，中方将采取一切必要措施，坚定维护自身的正当权益。该记者追问，美方表示，会给各国一定的时间结束与伊朗的合作。请问中方是否已经收到相关的要求？对美国财政部公告中提到的中国实体和个人，中方有何应对措施？林剑表示，我们正在密切地关注相关动向，将采取一些必要措施，坚定维护自身权益。 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left;\">分析人士认为“苹果叩门长鑫科技”对三星、SK海力士短期冲击有限，但苹果的背书可能成为长鑫存储长期崛起的契机。</p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>苹果想压价，长鑫不买账</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">苹果的如意算盘并不顺利。</p><p style=\"text-align: left;\">据中经新纬援引韩国媒体《Digital Daily》报道，苹果公司曾试图与长鑫存储商谈更低的DRAM（动态随机存取存储器）采购价格，但遭到拒绝。长鑫存储坚持要求报价不低于三星电子和SK海力士，甚至更高。</p><p style=\"text-align: left;\">原因很简单，华为和小米等中国本土企业已通过长期合同锁定了长鑫存储的产能，因此长鑫存储无需迁就苹果公司苛刻的条件。</p><h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\"><strong>对三星、SK海力士：短期有限，长期存变数</strong></h2><p style=\"text-align: left;\">长鑫存储目前在全球DRAM市场的份额约为8%（2025年第一季度数据），排名全球第四，位列三星、SK海力士、美光之后。</p><p style=\"text-align: left;\">韩国科学技术院（KAIST）电气电子工程系教授柳会俊表示：“长鑫存储的技术水平目前仍停留在DRAM级别，短期内对韩国企业的影响有限。”但<strong>他同时提醒，“苹果此次的选择，可能会成为助力长鑫存储壮大的契机，从长期来看，或将构成潜在威胁。”</strong></p><p style=\"text-align: left;\">产能扩张已在路上。据经济日报，“长期以来，国内存储产业面临产能不足、核心技术追赶压力大等痛点，而长鑫科技此次上市募资，有助于增强研发创新能力、加快产能建设和升级，对产业链形成关键带动与协同效应。”中国银河证券策略首席分析师杨超认为，长鑫科技的持续扩产会向上游释放持续且大额的半导体设备、材料采购需求，推动上游供应链企业加速产品验证与批量导入，切实提升上游供应链的国产化渗透率。</p><p style=\"text-align: left;\">不过，今年长鑫存储的产能大部分已被提前预订，即便苹果洽谈落地，短期内也难以实质性缓解全球供应紧张。</p></body></html>","source":"lsy1762389672944","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>苹果叩门长鑫科技，对三星、SK海力士影响几何？</title>\n<style 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21:06","market":"other","language":"zh","title":"聪明钱现在都在往哪跑？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2653082699","media":"华尔街见闻","summary":"在美联储加息预期升温、长端利率持续走高的背景下，聪明钱正加速向新兴市场、科技股和大宗商品集中，同时对美国本土股票和英国股票保持谨慎。截至7月22日当周，新兴市场股票单周净流入296亿美元，为有史以来第二大单周流入；中国股票净流入213亿美元，创历史第三大单周流入纪录。","content":"<html><head></head><body><p style=\"text-align: left;\">资金流向数据显示，全球投资者正在经历一场深刻的资产再配置。</p><p style=\"text-align: left;\">据追风交易台，美银最新一期《资金流向报告》（The Flow Show）揭示，<strong>在美联储加息预期升温、长端利率持续走高的背景下，聪明钱正加速向新兴市场、科技股和大宗商品集中，同时对美国本土股票和英国股票保持谨慎。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">截至7月22日当周，全球股票基金单周净流入304亿美元，债券基金净流入149亿美元，黄金基金净流入20亿美元，货币市场基金则净流出339亿美元。</p><p style=\"text-align: left;\">其中，<strong>新兴市场股票单周净流入296亿美元，为有史以来第二大单周流入；中国股票净流入213亿美元，创历史第三大单周流入纪录；韩国股票过去四周累计净流入163亿美元，同样创下历史纪录。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/eb42205912a13ddad5e601d4d628c2f7\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"408\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">与此同时，<strong>美银牛熊指标（Bull & Bear Indicator）维持在9.6的极度乐观区间，卖出信号自2026年5月触发后持续有效。</strong>美银策略师Michael Hartnett警告，<strong>强劲的科技股资金流入与对冲基金在油价、2年期美债、VIX等方向上日趋偏空的仓位形成对冲，市场情绪已处于历史高位，投资者需警惕风险资产去杠杆的潜在触发点。</strong></p><h2 style=\"text-align: left;\">新兴市场成最大赢家，中韩资金流入破纪录</h2><p style=\"text-align: left;\">新兴市场正成为本轮全球资金再配置的最大受益方。</p><p style=\"text-align: left;\">数据显示，新兴市场股票基金单周净流入296亿美元，为有史以来第二高；过去三周持续录得净流入。</p><p style=\"text-align: left;\">中国股票基金单周净流入213亿美元，为历史第三大单周流入。韩国股票基金单周净流入15亿美元，过去四周累计净流入163亿美元，刷新历史纪录。从年初至今的跨资产回报排行来看，韩国股票以79.6%的涨幅高居全球股市榜首。</p><p style=\"text-align: left;\">美银策略师在报告中将香港地产股列为"长期买入机会"，指出恒生香港地产指数目前与30年前价格相当，下行空间有限，而随着<a href=\"https://laohu8.com/S/03623\">中国金融</a>环境趋于稳定、亚洲科技板块长期崛起，<strong>以及新兴市场和房地产领域新一轮牛市的到来，该板块有望在2020年代下半段实现显著上涨</strong>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/01c8848d032d8b4d8924bf2a04c24dcc\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"573\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">美银表示，将逢低买入任何由美联储收紧政策或日本央行汇率危机引发的回调。</p><h2 style=\"text-align: left;\">科技股资金创纪录，但警示信号已亮起</h2><p style=\"text-align: left;\">科技股依然是机构资金追逐的核心方向。</p><p style=\"text-align: left;\">过去四周，科技股基金累计净流入528亿美元，创历史纪录；当周单周净流入40亿美元。金融股基金当周净流入15亿美元，过去四周累计净流入88亿美元，为2022年1月以来最大四周流入规模。</p><p style=\"text-align: left;\">然而，美银同时发出警示。</p><p style=\"text-align: left;\">报告指出，工业周期的领先指标——"蓝领半导体"指数已较6月高点下跌21%，对市场普遍预期的"景气繁荣"叙事构成挑战。与此同时，代表"科技七巨头"的MAGS ETF正在努力守住200日均线（65美元）支撑位。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/cdcea173205583f63865f1af8fd88866\" data-align=\"center\" tg-width=\"831\" tg-height=\"693\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">美银策略师建议，在"繁荣"预期出现逆转的情形下，最佳交易策略为做多防御性板块、高股息股票和久期资产，做空银行股（当前正录得大规模流入）、券商股、科技股和工业股——其中工业股的投资者超配程度已达2021年7月以来最高水平。</p><h2 style=\"text-align: left;\">债券市场暗流涌动，长端利率成最大变量</h2><p style=\"text-align: left;\">债券市场正在发出不容忽视的信号。30年期美债收益率升至5.2%，为2007年6月以来最高；30年期实际收益率达到3%，为2008年11月以来最高；美国科技公司债券价格跌至两年低点。</p><p style=\"text-align: left;\">尽管如此，资金仍持续流入固定收益市场。投资级债券基金已连续16周录得净流入，当周净流入59亿美元；政府及国债基金连续四周净流入，当周净流入57亿美元；通胀保值债券（TIPS）已连续25周净流入。</p><p style=\"text-align: left;\">美银报告指出，2026年迄今全球央行已累计加息23次，美银预计年内还将再加息18次。</p><p style=\"text-align: left;\">市场对美联储7月29日FOMC会议加息的隐含概率已升至38%，9月16日会议则已完全定价一次加息。报告认为，金融条件收紧对市场的冲击已超过企业盈利的影响，长端利率的持续上行是风险资产去杠杆的潜在触发器，而做多美元是对冲美联储鹰派立场的最佳工具。</p><h2 style=\"text-align: left;\">黄金与加密货币悄然筑底，大宗商品领跑全年</h2><p style=\"text-align: left;\">在另类资产领域，黄金和加密货币正在悄然积累资金。黄金基金当周净流入20亿美元，为2026年4月以来最大单周流入；加密货币基金净流入9亿美元，为11周以来最大单周流入。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/e86dd9d8b0c965ff1b9271170266c1ec\" data-align=\"center\" tg-width=\"857\" tg-height=\"623\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">从年初至今的资产回报排行来看，大宗商品以57.7%的涨幅高居各大资产类别榜首，布伦特原油上涨54.6%，WTI原油上涨51.2%，铜上涨10.9%。相比之下，黄金年初至今下跌4.4%，比特币下跌24.8%。</p><p style=\"text-align: left;\">美银在报告中将黄金和比特币的当前走势定性为"2026年筑底"，并从宏观结构角度给出解释：美国政府仍维持约2万亿美元的财政赤字，每年支付约1万亿美元的利息，尽管过去12个月关税收入已达2500亿美元；与此同时，股票供给增加（自由现金流为负的企业减少回购），债券供给扩张，均构成对黄金和比特币的长期支撑逻辑。</p><p style=\"text-align: left;\">报告认为，在2020年代下半段，代表"主街"的银行股（BKX）将跑赢代表"华尔街"的券商股和私募股权。</p><h2 style=\"text-align: left;\">私人客户悄然转向防御，现金降至历史低位</h2><p style=\"text-align: left;\">美银私人客户的资产配置动向同样值得关注。</p><p style=\"text-align: left;\">截至最新数据，美银私人客户管理资产规模达4.5万亿美元，其中股票占比65.6%，债券占比17.5%，现金占比9.6%——现金比例已回落至2026年5月的历史低位。</p><p style=\"text-align: left;\">从过去四周的ETF资金流向来看，私人客户正在买入市政债券、必需消费品和医疗保健等防御性资产，同时卖出材料、低波动率因子和日本股票。这一配置转向与机构资金大举涌入科技股和新兴市场的方向形成明显分化，折射出不同类型投资者在当前市场环境下的风险偏好差异。</p><p style=\"text-align: left;\">美银牛熊指标的各分项数据显示，对冲基金仓位处于第82百分位（极度乐观），股票资金流向处于第96百分位（极度乐观），基金经理调查仓位处于第100百分位（极度乐观）。美银指出，自2002年以来共触发17次卖出信号，ACWI指数在此后2至3个月内平均下跌2%至3%，最大回撤幅度可达15%至20%，信号准确率约为60%。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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left;\">与此同时，<strong>美银牛熊指标（Bull & Bear Indicator）维持在9.6的极度乐观区间，卖出信号自2026年5月触发后持续有效。</strong>美银策略师Michael Hartnett警告，<strong>强劲的科技股资金流入与对冲基金在油价、2年期美债、VIX等方向上日趋偏空的仓位形成对冲，市场情绪已处于历史高位，投资者需警惕风险资产去杠杆的潜在触发点。</strong></p><h2 style=\"text-align: left;\">新兴市场成最大赢家，中韩资金流入破纪录</h2><p style=\"text-align: left;\">新兴市场正成为本轮全球资金再配置的最大受益方。</p><p style=\"text-align: left;\">数据显示，新兴市场股票基金单周净流入296亿美元，为有史以来第二高；过去三周持续录得净流入。</p><p style=\"text-align: left;\">中国股票基金单周净流入213亿美元，为历史第三大单周流入。韩国股票基金单周净流入15亿美元，过去四周累计净流入163亿美元，刷新历史纪录。从年初至今的跨资产回报排行来看，韩国股票以79.6%的涨幅高居全球股市榜首。</p><p style=\"text-align: left;\">美银策略师在报告中将香港地产股列为"长期买入机会"，指出恒生香港地产指数目前与30年前价格相当，下行空间有限，而随着<a href=\"https://laohu8.com/S/03623\">中国金融</a>环境趋于稳定、亚洲科技板块长期崛起，<strong>以及新兴市场和房地产领域新一轮牛市的到来，该板块有望在2020年代下半段实现显著上涨</strong>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/01c8848d032d8b4d8924bf2a04c24dcc\" data-align=\"center\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"573\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">美银表示，将逢低买入任何由美联储收紧政策或日本央行汇率危机引发的回调。</p><h2 style=\"text-align: left;\">科技股资金创纪录，但警示信号已亮起</h2><p style=\"text-align: left;\">科技股依然是机构资金追逐的核心方向。</p><p style=\"text-align: left;\">过去四周，科技股基金累计净流入528亿美元，创历史纪录；当周单周净流入40亿美元。金融股基金当周净流入15亿美元，过去四周累计净流入88亿美元，为2022年1月以来最大四周流入规模。</p><p style=\"text-align: left;\">然而，美银同时发出警示。</p><p style=\"text-align: left;\">报告指出，工业周期的领先指标——"蓝领半导体"指数已较6月高点下跌21%，对市场普遍预期的"景气繁荣"叙事构成挑战。与此同时，代表"科技七巨头"的MAGS ETF正在努力守住200日均线（65美元）支撑位。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/cdcea173205583f63865f1af8fd88866\" data-align=\"center\" tg-width=\"831\" tg-height=\"693\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">美银策略师建议，在"繁荣"预期出现逆转的情形下，最佳交易策略为做多防御性板块、高股息股票和久期资产，做空银行股（当前正录得大规模流入）、券商股、科技股和工业股——其中工业股的投资者超配程度已达2021年7月以来最高水平。</p><h2 style=\"text-align: left;\">债券市场暗流涌动，长端利率成最大变量</h2><p style=\"text-align: left;\">债券市场正在发出不容忽视的信号。30年期美债收益率升至5.2%，为2007年6月以来最高；30年期实际收益率达到3%，为2008年11月以来最高；美国科技公司债券价格跌至两年低点。</p><p style=\"text-align: left;\">尽管如此，资金仍持续流入固定收益市场。投资级债券基金已连续16周录得净流入，当周净流入59亿美元；政府及国债基金连续四周净流入，当周净流入57亿美元；通胀保值债券（TIPS）已连续25周净流入。</p><p style=\"text-align: left;\">美银报告指出，2026年迄今全球央行已累计加息23次，美银预计年内还将再加息18次。</p><p style=\"text-align: left;\">市场对美联储7月29日FOMC会议加息的隐含概率已升至38%，9月16日会议则已完全定价一次加息。报告认为，金融条件收紧对市场的冲击已超过企业盈利的影响，长端利率的持续上行是风险资产去杠杆的潜在触发器，而做多美元是对冲美联储鹰派立场的最佳工具。</p><h2 style=\"text-align: left;\">黄金与加密货币悄然筑底，大宗商品领跑全年</h2><p style=\"text-align: left;\">在另类资产领域，黄金和加密货币正在悄然积累资金。黄金基金当周净流入20亿美元，为2026年4月以来最大单周流入；加密货币基金净流入9亿美元，为11周以来最大单周流入。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/e86dd9d8b0c965ff1b9271170266c1ec\" data-align=\"center\" tg-width=\"857\" tg-height=\"623\"/><span></span></p><p style=\"text-align: left;\">从年初至今的资产回报排行来看，大宗商品以57.7%的涨幅高居各大资产类别榜首，布伦特原油上涨54.6%，WTI原油上涨51.2%，铜上涨10.9%。相比之下，黄金年初至今下跌4.4%，比特币下跌24.8%。</p><p style=\"text-align: left;\">美银在报告中将黄金和比特币的当前走势定性为"2026年筑底"，并从宏观结构角度给出解释：美国政府仍维持约2万亿美元的财政赤字，每年支付约1万亿美元的利息，尽管过去12个月关税收入已达2500亿美元；与此同时，股票供给增加（自由现金流为负的企业减少回购），债券供给扩张，均构成对黄金和比特币的长期支撑逻辑。</p><p style=\"text-align: left;\">报告认为，在2020年代下半段，代表"主街"的银行股（BKX）将跑赢代表"华尔街"的券商股和私募股权。</p><h2 style=\"text-align: left;\">私人客户悄然转向防御，现金降至历史低位</h2><p style=\"text-align: left;\">美银私人客户的资产配置动向同样值得关注。</p><p style=\"text-align: left;\">截至最新数据，美银私人客户管理资产规模达4.5万亿美元，其中股票占比65.6%，债券占比17.5%，现金占比9.6%——现金比例已回落至2026年5月的历史低位。</p><p style=\"text-align: left;\">从过去四周的ETF资金流向来看，私人客户正在买入市政债券、必需消费品和医疗保健等防御性资产，同时卖出材料、低波动率因子和日本股票。这一配置转向与机构资金大举涌入科技股和新兴市场的方向形成明显分化，折射出不同类型投资者在当前市场环境下的风险偏好差异。</p><p style=\"text-align: left;\">美银牛熊指标的各分项数据显示，对冲基金仓位处于第82百分位（极度乐观），股票资金流向处于第96百分位（极度乐观），基金经理调查仓位处于第100百分位（极度乐观）。美银指出，自2002年以来共触发17次卖出信号，ACWI指数在此后2至3个月内平均下跌2%至3%，最大回撤幅度可达15%至20%，信号准确率约为60%。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/dc363119be7c8f2363fc47d29b0f62f7","relate_stocks":{"159934":"黄金ETF","518880":"黄金ETF华安","07522":"FI二华夏纳一百","09086":"华夏纳指-U","TIPS":"Tianrong Internet Products and Services, Inc.","07568":"FI二南方纳指","BTGD":"STKD Bitcoin & Gold ETF","BK4588":"碎股","02834":"安硕纳指一百","XLK":"高科技指数ETF-SPDR","GLD":"黄金ETF-SPDR","03086":"华夏纳指","NGHT":"Nicholas Bitcoin and Treasuries AfterDark ETF","TTTN":"老虎中美互联网巨头ETF","NUGT":"二倍做多黄金矿业指数ETF-Direxion","NEMD":"Neuberger Emerging Markets Debt Hard Currency ETF","03455":"景顺QQQ","GOLY":"Strategy Shares Gold Enhanced Yield ETF","09834":"安硕纳指一百—U","03034":"南方纳指一百","07261":"FL二华夏纳一百","VGT":"信息技术ETF-Vanguard","BK4585":"ETF&股票定投概念","BK1147":"投资银行业与经纪业","BEGS":"RAREVIEW 2X BULL CRYPTOCURRENCY & PRECIOUS METALS ETF","07266":"南方两倍做多纳指"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3777886","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2653082699","content_text":"资金流向数据显示，全球投资者正在经历一场深刻的资产再配置。据追风交易台，美银最新一期《资金流向报告》（The Flow Show）揭示，在美联储加息预期升温、长端利率持续走高的背景下，聪明钱正加速向新兴市场、科技股和大宗商品集中，同时对美国本土股票和英国股票保持谨慎。截至7月22日当周，全球股票基金单周净流入304亿美元，债券基金净流入149亿美元，黄金基金净流入20亿美元，货币市场基金则净流出339亿美元。其中，新兴市场股票单周净流入296亿美元，为有史以来第二大单周流入；中国股票净流入213亿美元，创历史第三大单周流入纪录；韩国股票过去四周累计净流入163亿美元，同样创下历史纪录。与此同时，美银牛熊指标（Bull & Bear Indicator）维持在9.6的极度乐观区间，卖出信号自2026年5月触发后持续有效。美银策略师Michael Hartnett警告，强劲的科技股资金流入与对冲基金在油价、2年期美债、VIX等方向上日趋偏空的仓位形成对冲，市场情绪已处于历史高位，投资者需警惕风险资产去杠杆的潜在触发点。新兴市场成最大赢家，中韩资金流入破纪录新兴市场正成为本轮全球资金再配置的最大受益方。数据显示，新兴市场股票基金单周净流入296亿美元，为有史以来第二高；过去三周持续录得净流入。中国股票基金单周净流入213亿美元，为历史第三大单周流入。韩国股票基金单周净流入15亿美元，过去四周累计净流入163亿美元，刷新历史纪录。从年初至今的跨资产回报排行来看，韩国股票以79.6%的涨幅高居全球股市榜首。美银策略师在报告中将香港地产股列为\"长期买入机会\"，指出恒生香港地产指数目前与30年前价格相当，下行空间有限，而随着中国金融环境趋于稳定、亚洲科技板块长期崛起，以及新兴市场和房地产领域新一轮牛市的到来，该板块有望在2020年代下半段实现显著上涨。美银表示，将逢低买入任何由美联储收紧政策或日本央行汇率危机引发的回调。科技股资金创纪录，但警示信号已亮起科技股依然是机构资金追逐的核心方向。过去四周，科技股基金累计净流入528亿美元，创历史纪录；当周单周净流入40亿美元。金融股基金当周净流入15亿美元，过去四周累计净流入88亿美元，为2022年1月以来最大四周流入规模。然而，美银同时发出警示。报告指出，工业周期的领先指标——\"蓝领半导体\"指数已较6月高点下跌21%，对市场普遍预期的\"景气繁荣\"叙事构成挑战。与此同时，代表\"科技七巨头\"的MAGS ETF正在努力守住200日均线（65美元）支撑位。美银策略师建议，在\"繁荣\"预期出现逆转的情形下，最佳交易策略为做多防御性板块、高股息股票和久期资产，做空银行股（当前正录得大规模流入）、券商股、科技股和工业股——其中工业股的投资者超配程度已达2021年7月以来最高水平。债券市场暗流涌动，长端利率成最大变量债券市场正在发出不容忽视的信号。30年期美债收益率升至5.2%，为2007年6月以来最高；30年期实际收益率达到3%，为2008年11月以来最高；美国科技公司债券价格跌至两年低点。尽管如此，资金仍持续流入固定收益市场。投资级债券基金已连续16周录得净流入，当周净流入59亿美元；政府及国债基金连续四周净流入，当周净流入57亿美元；通胀保值债券（TIPS）已连续25周净流入。美银报告指出，2026年迄今全球央行已累计加息23次，美银预计年内还将再加息18次。市场对美联储7月29日FOMC会议加息的隐含概率已升至38%，9月16日会议则已完全定价一次加息。报告认为，金融条件收紧对市场的冲击已超过企业盈利的影响，长端利率的持续上行是风险资产去杠杆的潜在触发器，而做多美元是对冲美联储鹰派立场的最佳工具。黄金与加密货币悄然筑底，大宗商品领跑全年在另类资产领域，黄金和加密货币正在悄然积累资金。黄金基金当周净流入20亿美元，为2026年4月以来最大单周流入；加密货币基金净流入9亿美元，为11周以来最大单周流入。从年初至今的资产回报排行来看，大宗商品以57.7%的涨幅高居各大资产类别榜首，布伦特原油上涨54.6%，WTI原油上涨51.2%，铜上涨10.9%。相比之下，黄金年初至今下跌4.4%，比特币下跌24.8%。美银在报告中将黄金和比特币的当前走势定性为\"2026年筑底\"，并从宏观结构角度给出解释：美国政府仍维持约2万亿美元的财政赤字，每年支付约1万亿美元的利息，尽管过去12个月关税收入已达2500亿美元；与此同时，股票供给增加（自由现金流为负的企业减少回购），债券供给扩张，均构成对黄金和比特币的长期支撑逻辑。报告认为，在2020年代下半段，代表\"主街\"的银行股（BKX）将跑赢代表\"华尔街\"的券商股和私募股权。私人客户悄然转向防御，现金降至历史低位美银私人客户的资产配置动向同样值得关注。截至最新数据，美银私人客户管理资产规模达4.5万亿美元，其中股票占比65.6%，债券占比17.5%，现金占比9.6%——现金比例已回落至2026年5月的历史低位。从过去四周的ETF资金流向来看，私人客户正在买入市政债券、必需消费品和医疗保健等防御性资产，同时卖出材料、低波动率因子和日本股票。这一配置转向与机构资金大举涌入科技股和新兴市场的方向形成明显分化，折射出不同类型投资者在当前市场环境下的风险偏好差异。美银牛熊指标的各分项数据显示，对冲基金仓位处于第82百分位（极度乐观），股票资金流向处于第96百分位（极度乐观），基金经理调查仓位处于第100百分位（极度乐观）。美银指出，自2002年以来共触发17次卖出信号，ACWI指数在此后2至3个月内平均下跌2%至3%，最大回撤幅度可达15%至20%，信号准确率约为60%。","news_type":1,"symbols_score_info":{"159934":0.6,"518880":0.6,"SGUmain":0.6,"09834":0.6,"03455":0.6,"US3Y.BOND":0.77,"TTTN":0.68,"03034":0.6,"VGT":0.77,"09086":0.6,"GCmain":0.9,"07568":0.6,"07266":0.6,"US5Y.BOND":0.77,"02834":0.6,"GLD":0.6,"US10Y.BOND":0.77,"03086":0.68,"NEMD":0.77,"07261":0.6,"TIPS":1,"BEGS":0.77,"BTGD":0.77,"US30Y.BOND":0.77,"SGCmain":0.6,"US2Y.BOND":0.77,"US6M.BOND":0.77,"NUGT":0.6,"XLK":0.77,"GOLY":0.87,"NGHT":0.68,"US12M.BOND":0.77,"07522":0.6,"US7Y.BOND":0.77}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":981,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":585856707424328,"gmtCreate":1784061520580,"gmtModify":1784061522422,"author":{"id":"3544518779726666","authorId":"3544518779726666","name":"里二外三","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3544518779726666","idStr":"3544518779726666"},"themes":[],"title":"","htmlText":"一派胡言胡言乱语。","listText":"一派胡言胡言乱语。","text":"一派胡言胡言乱语。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/585856707424328","repostId":"1168339782","repostType":4,"repost":{"id":"1168339782","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1784037872,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/1168339782?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-07-14 22:04","market":"us","language":"zh","title":"韩国股市杠杆绞杀实录：最高46万账户遭强平，散户“血本无归”，有人连养老金也亏掉了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1168339782","media":"华尔街见闻","summary":"韩国股市急跌之下，杠杆正在将散户逼入绝境。散户重仓的三星电子、SK海力士单一杠杆ETF最高暴跌逾66%，有人推迟婚期，有人亏掉养老金，账面亏损已变成生活代价。逾120万个散户杠杆账户触及追加保证金线，估计32万至46万个账户遭券商强制全额平仓，本金归零，部分散户甚至资不抵债。KOSPI上半年涨幅高达69%，市场热情高涨。在爆仓账户中，20至30岁年轻散户占比高达62%。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>韩国股市急跌之下，杠杆正在将散户逼入绝境。7月1日至10日，强制平仓金额高达4258亿韩元，仅9日单日就有1422亿韩元股票被强平。散户重仓的三星电子、SK海力士单一杠杆ETF最高暴跌逾66%，有人推迟婚期，有人亏掉养老金，账面亏损已变成生活代价。现在最大的风险不是错过反弹，而是撑不到回本。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">杠杆不等人。</p><p style=\"text-align: justify;\">韩国KOSPI周一单日暴跌近9%、年内第七次触发熔断机制，很多散户盯着屏幕上的红色数字，思考的已经不是"亏了多少"，而是一个更紧迫的问题——<strong>还有没有钱撑过下一次补款日。</strong></p><h2 id=\"id_3047914791\">一、强平潮已至：4258亿韩元一键清零</h2><p style=\"text-align: justify;\">这轮杠杆绞杀的烈度，从一组数字就能感受到。</p><p style=\"text-align: justify;\">据韩国《每日经济》报道，7月1日至10日，韩国委托买卖未收款对应的实际强制平仓金额达到4258亿韩元。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中仅7月9日一天，就有1422亿韩元股票被强制卖出，当日强平比例高达10.2%，为6月9日以来最高；7月10日，仍有816亿韩元抛盘流入市场。</p><p style=\"text-align: justify;\">韩国融资交易的机制是：投资者若结算资金不足，可向券商短期借款，期限通常为3个交易日。到期补不上，券商直接在下一交易日强制平仓——往往以偏低价格处理，散户毫无话语权。</p><p style=\"text-align: justify;\">更危险的是，<strong>强平本身会制造新的强平。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>账户亏损→触发保证金不足→券商强制抛售→价格进一步下跌→更多账户风险敞口扩大→新一轮强平。</strong>这是散户最怕的螺旋，亏损不是慢慢扩大，而是被杠杆按下了加速键。</p><p style=\"text-align: justify;\">据韩国金融监督院及金融投资协会数据，7月13日全市场单日强制平仓总额达到3442亿韩元，创年内最大规模。</p><p style=\"text-align: justify;\">逾120万个散户杠杆账户触及追加保证金线，估计32万至46万个账户遭券商强制全额平仓，本金归零，部分散户甚至资不抵债。</p><h2 id=\"id_2515198212\">二、十人八亏：指数涨了，散户没赚到</h2><p style=\"text-align: justify;\">韩国股市上半年看起来很强。KOSPI上半年涨幅高达69%，市场热情高涨。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d1c8e7354f2e69459b21be143141b1b9\" tg-width=\"831\" tg-height=\"416\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">但这张漂亮的成绩单，对大多数散户来说，只是一块挡不住亏损的遮羞布。</p><p style=\"text-align: justify;\">据韩国《每日经济》对一家大型券商个人投资者数据的分析，<strong>今年初至6月底，个人投资者买入最多的50只韩国股票中，亏损投资者平均占比高达73.45%。更极端的是，这50只热门股中，有25只的亏损比例超过80%。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">所谓"亏损投资者"，定义非常直接——平均买入价高于期末收盘价的人。</p><p style=\"text-align: justify;\">指数涨了，散户却亏了，这个看似矛盾的现象其实并不奇怪。</p><p style=\"text-align: justify;\">这50只股票上半年平均收益率约为20.5%，但收益高度集中在少数龙头。收益率最高的5只股票平均涨幅达198%，制造了强烈的盈利错觉。散户追进去的，往往是热度最高、上涨后半段的股票。等指数开始回调，他们不仅踏空了上涨，还赶上了下跌。</p><p style=\"text-align: justify;\">更关键的是，散户普遍倾向一次性买入，而非分批建仓。在波动剧烈的市场中，高点低点更难判断，一次性重仓进场，踩中高位的概率本来就更大。</p><h2 id=\"id_1281067196\">三、杠杆ETF重灾区：SK海力士单日跌31%，市值蒸发逾6万亿</h2><p style=\"text-align: justify;\">本轮散户亏损最集中、最惨烈的地方，是三星电子和SK海力士相关的单一股票两倍杠杆ETF。</p><p style=\"text-align: justify;\">KOSPI周一盘中接连跌破7000点和6900点，14只单一股票杠杆ETF全部创下新低。</p><p style=\"text-align: justify;\">以SK海力士为例，"KODEX SK海力士单一股票杠杆"盘中一度跌至14835韩元，较6月23日44385韩元的高点跌幅高达66.6%；收盘单日下跌31.46%。三星电子方向也类似，"TIGER三星电子单一股票杠杆"盘中跌至12035韩元，较高点下跌60.4%。</p><p style=\"text-align: justify;\">本股下跌已经够重——三星电子当日跌10.70%，SK海力士跌15.37%——追踪两倍波动的杠杆产品则直接放大冲击：三星电子相关杠杆ETF下跌22%至24%，SK海力士相关产品下跌31%至33%。</p><p style=\"text-align: justify;\">市值蒸发同样刺眼。<strong>16只单一股票杠杆产品（含2只反向）市值从6月25日超过16万亿韩元，缩水至9.6536万亿韩元，减少超过6万亿韩元。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">7月13日，高盛销售与交易部门在面向机构客户的报告中指出，当日此类产品的Gamma再平衡操作占本地机构净卖出的62%——散户踩进去的杠杆产品，已经成为市场连环下跌的放大器。</p><p style=\"text-align: justify;\">据市场测算，过去一个月内散户因杠杆交易录得的实际总损失高达2.15万亿韩元（约合120亿港元）。在爆仓账户中，20至30岁年轻散户占比高达62%。</p><h2 id=\"id_883262391\">四、弹药库见底：保证金一个月蒸发20万亿</h2><p style=\"text-align: justify;\">散户不只是亏了钱，可用来补仓的子弹也快打光了。</p><p style=\"text-align: justify;\">据Chosun Biz报道，韩国投资者保证金余额一个月内减少约20万亿韩元，降至107.1279万亿韩元。信用融资余额从6月24日的38.6328万亿韩元，降至7月9日的36.6336万亿韩元。</p><p style=\"text-align: justify;\">买盘也在同步退潮。</p><p style=\"text-align: justify;\">7月1日至10日，个人投资者日均净买入额为1.494万亿韩元，较6月的2.5956万亿韩元下降42.4%；个人净买入总规模从6月的54.5084万亿韩元，骤降至10.5384万亿韩元，降幅达80.7%。</p><p style=\"text-align: justify;\">5月时还持续涌入的新资金，在6月中旬以后已明显放缓。</p><p style=\"text-align: justify;\">据《朝鲜日报》旗下商业新闻媒体Chosun Biz采访的多家券商私人银行顾问反映，过去新投资咨询几乎排满，如今几乎没有新增咨询。</p><p style=\"text-align: justify;\">尤其是5月至6月刚入市的客户，还没来得及赚钱，就先经历了剧烈波动，最常问的问题变成了：<strong>"半导体周期是不是结束了，现在要不要卖出？"</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">另一家券商人士称，<strong>已有浮盈的客户多数还在等待反弹，但新增资金几乎没有。</strong></p><h2 id=\"id_2188734167\">五、股市的亏损，变成了生活的代价</h2><p style=\"text-align: justify;\">账户上的痛感，已经从数字变成生活计划的调整。</p><p style=\"text-align: justify;\">据韩媒报道，一名39岁职场人士上月将约8000万韩元购房资金投入半导体股和杠杆ETF，近期出现约1800万韩元浮亏。他称，如果股价无法恢复，结婚可能要推迟。</p><p style=\"text-align: justify;\">另一名57岁职场人士提前支取1.5亿韩元养老存款，买入三星电子和SK海力士等股票，近期浮亏超过3000万韩元。他说，原本以为收益肯定高于银行利息，却在不了解底部和投资方法的情况下遭遇重大损失。</p><p style=\"text-align: justify;\">还有散户晒出SK海力士账户，亏损金额高达21亿韩元。</p><p style=\"text-align: justify;\">这就是“连补仓的钱都没了”的现实版本。不是每个人都在谈回本，很多人先要回答一个更近的问题，下一轮下跌还能不能扛住。</p><h2 id=\"id_1763626963\">六、资金悄悄撤退，“没人再谈股票”</h2><p style=\"text-align: justify;\">散户情绪的退潮，在ETF数据上清晰可见。</p><p style=\"text-align: justify;\">7月初，韩国本土股票型ETF净资产为304.8371万亿韩元，较6月的330.6456万亿韩元减少25.8085万亿韩元，降幅7.8%，为3月以来首次下降。</p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，资金偏好正在悄然转向。</p><p style=\"text-align: justify;\">此前个人资金集中在半导体杠杆ETF，近期"TIGER美国S&P500"升至个人净买入第4位，"KODEX美国纳斯达克100"升至第7位。个人投资者则开始净卖出韩国半导体ETF——一周内净卖出"HANARO Fn-K半导体"2747亿韩元，位列全部ETF净卖出第一。</p><p style=\"text-align: justify;\">韩媒用“现在没人再谈股票”概括这轮降温。但更准确地说，散户不是完全离场，而是从最拥挤，最高波动，最需要补保证金的地方撤出来。</p><h2 id=\"id_1381310449\">七、政府紧急出手，预防公民因经济危机自杀</h2><p style=\"text-align: justify;\">政府层面，韩国金融服务委员会已于7月14日在内阁会议上提交《经济危机家庭自杀预防对策》。</p><p style=\"text-align: justify;\">相关数据触目惊心：韩国因经济问题导致的自杀人数从2015年的3089人上升至去年的4398人，持续攀升。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，政府将于10月开通全国统一债务咨询热线1375，提供债务调整、个人破产申请支持等一站式指引；同时扩大实体支援网络，并开发"经济危机家庭专项识别模型"，整合金融数据与非金融数据主动识别危机群体。</p><p style=\"text-align: justify;\">金融监管部门亦将召开最高级别"F4会议"，紧急研议包括提高杠杆产品保证金要求、限制每日价格波动幅度、收紧适合度评估等潜在管控措施。</p><h2 id=\"id_3476540182\">尾声</h2><p style=\"text-align: justify;\">新加坡对冲基金Fibonacci Asset Management行政总裁Jung In Yun一句话，点出了这轮杠杆绞杀最深的伤：</p><p style=\"text-align: justify;\">"许多散户似乎将杠杆ETF视为长期投资而非短期交易工具，巨额亏损可能削弱他们购买半导体股票的意愿和能力，令市场反弹更加依赖外国机构资金。"</p><p style=\"text-align: justify;\">这轮韩股下跌对散户最直接的打击，不是指数本身回撤多少，而是现金流被打穿。</p><p style=\"text-align: justify;\">亏损可以等待修复，杠杆却不等人。</p><p style=\"text-align: justify;\">对许多散户而言，眼下最大的风险，已经不是错过反弹——而是撑不到回本。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>韩国股市杠杆绞杀实录：最高46万账户遭强平，散户“血本无归”，有人连养老金也亏掉了</title>\n<style 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22:04</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p>韩国股市急跌之下，杠杆正在将散户逼入绝境。7月1日至10日，强制平仓金额高达4258亿韩元，仅9日单日就有1422亿韩元股票被强平。散户重仓的三星电子、SK海力士单一杠杆ETF最高暴跌逾66%，有人推迟婚期，有人亏掉养老金，账面亏损已变成生活代价。现在最大的风险不是错过反弹，而是撑不到回本。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">杠杆不等人。</p><p style=\"text-align: justify;\">韩国KOSPI周一单日暴跌近9%、年内第七次触发熔断机制，很多散户盯着屏幕上的红色数字，思考的已经不是"亏了多少"，而是一个更紧迫的问题——<strong>还有没有钱撑过下一次补款日。</strong></p><h2 id=\"id_3047914791\">一、强平潮已至：4258亿韩元一键清零</h2><p style=\"text-align: justify;\">这轮杠杆绞杀的烈度，从一组数字就能感受到。</p><p style=\"text-align: justify;\">据韩国《每日经济》报道，7月1日至10日，韩国委托买卖未收款对应的实际强制平仓金额达到4258亿韩元。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中仅7月9日一天，就有1422亿韩元股票被强制卖出，当日强平比例高达10.2%，为6月9日以来最高；7月10日，仍有816亿韩元抛盘流入市场。</p><p style=\"text-align: justify;\">韩国融资交易的机制是：投资者若结算资金不足，可向券商短期借款，期限通常为3个交易日。到期补不上，券商直接在下一交易日强制平仓——往往以偏低价格处理，散户毫无话语权。</p><p style=\"text-align: justify;\">更危险的是，<strong>强平本身会制造新的强平。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>账户亏损→触发保证金不足→券商强制抛售→价格进一步下跌→更多账户风险敞口扩大→新一轮强平。</strong>这是散户最怕的螺旋，亏损不是慢慢扩大，而是被杠杆按下了加速键。</p><p style=\"text-align: justify;\">据韩国金融监督院及金融投资协会数据，7月13日全市场单日强制平仓总额达到3442亿韩元，创年内最大规模。</p><p style=\"text-align: justify;\">逾120万个散户杠杆账户触及追加保证金线，估计32万至46万个账户遭券商强制全额平仓，本金归零，部分散户甚至资不抵债。</p><h2 id=\"id_2515198212\">二、十人八亏：指数涨了，散户没赚到</h2><p style=\"text-align: justify;\">韩国股市上半年看起来很强。KOSPI上半年涨幅高达69%，市场热情高涨。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d1c8e7354f2e69459b21be143141b1b9\" tg-width=\"831\" tg-height=\"416\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">但这张漂亮的成绩单，对大多数散户来说，只是一块挡不住亏损的遮羞布。</p><p style=\"text-align: justify;\">据韩国《每日经济》对一家大型券商个人投资者数据的分析，<strong>今年初至6月底，个人投资者买入最多的50只韩国股票中，亏损投资者平均占比高达73.45%。更极端的是，这50只热门股中，有25只的亏损比例超过80%。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">所谓"亏损投资者"，定义非常直接——平均买入价高于期末收盘价的人。</p><p style=\"text-align: justify;\">指数涨了，散户却亏了，这个看似矛盾的现象其实并不奇怪。</p><p style=\"text-align: justify;\">这50只股票上半年平均收益率约为20.5%，但收益高度集中在少数龙头。收益率最高的5只股票平均涨幅达198%，制造了强烈的盈利错觉。散户追进去的，往往是热度最高、上涨后半段的股票。等指数开始回调，他们不仅踏空了上涨，还赶上了下跌。</p><p style=\"text-align: justify;\">更关键的是，散户普遍倾向一次性买入，而非分批建仓。在波动剧烈的市场中，高点低点更难判断，一次性重仓进场，踩中高位的概率本来就更大。</p><h2 id=\"id_1281067196\">三、杠杆ETF重灾区：SK海力士单日跌31%，市值蒸发逾6万亿</h2><p style=\"text-align: justify;\">本轮散户亏损最集中、最惨烈的地方，是三星电子和SK海力士相关的单一股票两倍杠杆ETF。</p><p style=\"text-align: justify;\">KOSPI周一盘中接连跌破7000点和6900点，14只单一股票杠杆ETF全部创下新低。</p><p style=\"text-align: justify;\">以SK海力士为例，"KODEX SK海力士单一股票杠杆"盘中一度跌至14835韩元，较6月23日44385韩元的高点跌幅高达66.6%；收盘单日下跌31.46%。三星电子方向也类似，"TIGER三星电子单一股票杠杆"盘中跌至12035韩元，较高点下跌60.4%。</p><p style=\"text-align: justify;\">本股下跌已经够重——三星电子当日跌10.70%，SK海力士跌15.37%——追踪两倍波动的杠杆产品则直接放大冲击：三星电子相关杠杆ETF下跌22%至24%，SK海力士相关产品下跌31%至33%。</p><p style=\"text-align: justify;\">市值蒸发同样刺眼。<strong>16只单一股票杠杆产品（含2只反向）市值从6月25日超过16万亿韩元，缩水至9.6536万亿韩元，减少超过6万亿韩元。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">7月13日，高盛销售与交易部门在面向机构客户的报告中指出，当日此类产品的Gamma再平衡操作占本地机构净卖出的62%——散户踩进去的杠杆产品，已经成为市场连环下跌的放大器。</p><p style=\"text-align: justify;\">据市场测算，过去一个月内散户因杠杆交易录得的实际总损失高达2.15万亿韩元（约合120亿港元）。在爆仓账户中，20至30岁年轻散户占比高达62%。</p><h2 id=\"id_883262391\">四、弹药库见底：保证金一个月蒸发20万亿</h2><p style=\"text-align: justify;\">散户不只是亏了钱，可用来补仓的子弹也快打光了。</p><p style=\"text-align: justify;\">据Chosun Biz报道，韩国投资者保证金余额一个月内减少约20万亿韩元，降至107.1279万亿韩元。信用融资余额从6月24日的38.6328万亿韩元，降至7月9日的36.6336万亿韩元。</p><p style=\"text-align: justify;\">买盘也在同步退潮。</p><p style=\"text-align: justify;\">7月1日至10日，个人投资者日均净买入额为1.494万亿韩元，较6月的2.5956万亿韩元下降42.4%；个人净买入总规模从6月的54.5084万亿韩元，骤降至10.5384万亿韩元，降幅达80.7%。</p><p style=\"text-align: justify;\">5月时还持续涌入的新资金，在6月中旬以后已明显放缓。</p><p style=\"text-align: justify;\">据《朝鲜日报》旗下商业新闻媒体Chosun Biz采访的多家券商私人银行顾问反映，过去新投资咨询几乎排满，如今几乎没有新增咨询。</p><p style=\"text-align: justify;\">尤其是5月至6月刚入市的客户，还没来得及赚钱，就先经历了剧烈波动，最常问的问题变成了：<strong>"半导体周期是不是结束了，现在要不要卖出？"</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">另一家券商人士称，<strong>已有浮盈的客户多数还在等待反弹，但新增资金几乎没有。</strong></p><h2 id=\"id_2188734167\">五、股市的亏损，变成了生活的代价</h2><p style=\"text-align: justify;\">账户上的痛感，已经从数字变成生活计划的调整。</p><p style=\"text-align: justify;\">据韩媒报道，一名39岁职场人士上月将约8000万韩元购房资金投入半导体股和杠杆ETF，近期出现约1800万韩元浮亏。他称，如果股价无法恢复，结婚可能要推迟。</p><p style=\"text-align: justify;\">另一名57岁职场人士提前支取1.5亿韩元养老存款，买入三星电子和SK海力士等股票，近期浮亏超过3000万韩元。他说，原本以为收益肯定高于银行利息，却在不了解底部和投资方法的情况下遭遇重大损失。</p><p style=\"text-align: justify;\">还有散户晒出SK海力士账户，亏损金额高达21亿韩元。</p><p style=\"text-align: justify;\">这就是“连补仓的钱都没了”的现实版本。不是每个人都在谈回本，很多人先要回答一个更近的问题，下一轮下跌还能不能扛住。</p><h2 id=\"id_1763626963\">六、资金悄悄撤退，“没人再谈股票”</h2><p style=\"text-align: justify;\">散户情绪的退潮，在ETF数据上清晰可见。</p><p style=\"text-align: justify;\">7月初，韩国本土股票型ETF净资产为304.8371万亿韩元，较6月的330.6456万亿韩元减少25.8085万亿韩元，降幅7.8%，为3月以来首次下降。</p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，资金偏好正在悄然转向。</p><p style=\"text-align: justify;\">此前个人资金集中在半导体杠杆ETF，近期"TIGER美国S&P500"升至个人净买入第4位，"KODEX美国纳斯达克100"升至第7位。个人投资者则开始净卖出韩国半导体ETF——一周内净卖出"HANARO Fn-K半导体"2747亿韩元，位列全部ETF净卖出第一。</p><p style=\"text-align: justify;\">韩媒用“现在没人再谈股票”概括这轮降温。但更准确地说，散户不是完全离场，而是从最拥挤，最高波动，最需要补保证金的地方撤出来。</p><h2 id=\"id_1381310449\">七、政府紧急出手，预防公民因经济危机自杀</h2><p style=\"text-align: justify;\">政府层面，韩国金融服务委员会已于7月14日在内阁会议上提交《经济危机家庭自杀预防对策》。</p><p style=\"text-align: justify;\">相关数据触目惊心：韩国因经济问题导致的自杀人数从2015年的3089人上升至去年的4398人，持续攀升。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，政府将于10月开通全国统一债务咨询热线1375，提供债务调整、个人破产申请支持等一站式指引；同时扩大实体支援网络，并开发"经济危机家庭专项识别模型"，整合金融数据与非金融数据主动识别危机群体。</p><p style=\"text-align: justify;\">金融监管部门亦将召开最高级别"F4会议"，紧急研议包括提高杠杆产品保证金要求、限制每日价格波动幅度、收紧适合度评估等潜在管控措施。</p><h2 id=\"id_3476540182\">尾声</h2><p style=\"text-align: justify;\">新加坡对冲基金Fibonacci Asset Management行政总裁Jung In Yun一句话，点出了这轮杠杆绞杀最深的伤：</p><p style=\"text-align: justify;\">"许多散户似乎将杠杆ETF视为长期投资而非短期交易工具，巨额亏损可能削弱他们购买半导体股票的意愿和能力，令市场反弹更加依赖外国机构资金。"</p><p style=\"text-align: justify;\">这轮韩股下跌对散户最直接的打击，不是指数本身回撤多少，而是现金流被打穿。</p><p style=\"text-align: justify;\">亏损可以等待修复，杠杆却不等人。</p><p style=\"text-align: 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SK海力士单一股票杠杆\"盘中一度跌至14835韩元，较6月23日44385韩元的高点跌幅高达66.6%；收盘单日下跌31.46%。三星电子方向也类似，\"TIGER三星电子单一股票杠杆\"盘中跌至12035韩元，较高点下跌60.4%。本股下跌已经够重——三星电子当日跌10.70%，SK海力士跌15.37%——追踪两倍波动的杠杆产品则直接放大冲击：三星电子相关杠杆ETF下跌22%至24%，SK海力士相关产品下跌31%至33%。市值蒸发同样刺眼。16只单一股票杠杆产品（含2只反向）市值从6月25日超过16万亿韩元，缩水至9.6536万亿韩元，减少超过6万亿韩元。7月13日，高盛销售与交易部门在面向机构客户的报告中指出，当日此类产品的Gamma再平衡操作占本地机构净卖出的62%——散户踩进去的杠杆产品，已经成为市场连环下跌的放大器。据市场测算，过去一个月内散户因杠杆交易录得的实际总损失高达2.15万亿韩元（约合120亿港元）。在爆仓账户中，20至30岁年轻散户占比高达62%。四、弹药库见底：保证金一个月蒸发20万亿散户不只是亏了钱，可用来补仓的子弹也快打光了。据Chosun Biz报道，韩国投资者保证金余额一个月内减少约20万亿韩元，降至107.1279万亿韩元。信用融资余额从6月24日的38.6328万亿韩元，降至7月9日的36.6336万亿韩元。买盘也在同步退潮。7月1日至10日，个人投资者日均净买入额为1.494万亿韩元，较6月的2.5956万亿韩元下降42.4%；个人净买入总规模从6月的54.5084万亿韩元，骤降至10.5384万亿韩元，降幅达80.7%。5月时还持续涌入的新资金，在6月中旬以后已明显放缓。据《朝鲜日报》旗下商业新闻媒体Chosun Biz采访的多家券商私人银行顾问反映，过去新投资咨询几乎排满，如今几乎没有新增咨询。尤其是5月至6月刚入市的客户，还没来得及赚钱，就先经历了剧烈波动，最常问的问题变成了：\"半导体周期是不是结束了，现在要不要卖出？\"另一家券商人士称，已有浮盈的客户多数还在等待反弹，但新增资金几乎没有。五、股市的亏损，变成了生活的代价账户上的痛感，已经从数字变成生活计划的调整。据韩媒报道，一名39岁职场人士上月将约8000万韩元购房资金投入半导体股和杠杆ETF，近期出现约1800万韩元浮亏。他称，如果股价无法恢复，结婚可能要推迟。另一名57岁职场人士提前支取1.5亿韩元养老存款，买入三星电子和SK海力士等股票，近期浮亏超过3000万韩元。他说，原本以为收益肯定高于银行利息，却在不了解底部和投资方法的情况下遭遇重大损失。还有散户晒出SK海力士账户，亏损金额高达21亿韩元。这就是“连补仓的钱都没了”的现实版本。不是每个人都在谈回本，很多人先要回答一个更近的问题，下一轮下跌还能不能扛住。六、资金悄悄撤退，“没人再谈股票”散户情绪的退潮，在ETF数据上清晰可见。7月初，韩国本土股票型ETF净资产为304.8371万亿韩元，较6月的330.6456万亿韩元减少25.8085万亿韩元，降幅7.8%，为3月以来首次下降。与此同时，资金偏好正在悄然转向。此前个人资金集中在半导体杠杆ETF，近期\"TIGER美国S&P500\"升至个人净买入第4位，\"KODEX美国纳斯达克100\"升至第7位。个人投资者则开始净卖出韩国半导体ETF——一周内净卖出\"HANARO 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Yun一句话，点出了这轮杠杆绞杀最深的伤：\"许多散户似乎将杠杆ETF视为长期投资而非短期交易工具，巨额亏损可能削弱他们购买半导体股票的意愿和能力，令市场反弹更加依赖外国机构资金。\"这轮韩股下跌对散户最直接的打击，不是指数本身回撤多少，而是现金流被打穿。亏损可以等待修复，杠杆却不等人。对许多散户而言，眼下最大的风险，已经不是错过反弹——而是撑不到回本。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1183,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":585401598489640,"gmtCreate":1783951748640,"gmtModify":1783951750884,"author":{"id":"3544518779726666","authorId":"3544518779726666","name":"里二外三","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3544518779726666","idStr":"3544518779726666"},"themes":[],"title":"","htmlText":"所以大A要往死里跌了","listText":"所以大A要往死里跌了","text":"所以大A要往死里跌了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/585401598489640","repostId":"1181303275","repostType":4,"repost":{"id":"1181303275","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1783940475,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/1181303275?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-07-13 19:01","market":"hk","language":"zh","title":"SK海力士较高位跌近40%，抄底机会？还是更大风险的开始？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1181303275","media":"华尔街见闻","summary":"7月13日，SK海力士在首尔股市单日暴跌逾15%，创历史最大单日跌幅，股价触及逾两个月低点；三星电子同日下挫近11%。KIS同步下调了SK海力士2026年和2027年盈利预期各9%和11%，但维持380万韩元的目标价，并强调此次下调仅为LTA定价修正，并非基本面恶化。SK海力士开盘后迅速跌破200万韩元关口，跌幅一度超过10%，最终收跌逾15%。SK海力士股价较6月历史高位已累计下跌逾38%，三星同样从近期高位跌去约30%。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>分析师Nico Rosti表示，"再跌一周是可能的，但我们将其视为加仓机会。韩国市场的反弹应会推动ADR走高，因此这是一个不错的买入时机。"</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">韩国存储芯片巨头遭遇史上最惨烈的单日抛售之一，但这场暴跌究竟是情绪宣泄后的买入窗口，还是基本面裂缝扩大的前兆，市场分歧正在加剧。</p><p style=\"text-align: justify;\">7月13日，SK海力士在首尔股市单日暴跌逾15%，创历史最大单日跌幅，股价触及逾两个月低点；三星电子同日下挫近11%。两只权重股合力拖累韩国综合股价指数（Kospi）单日重挫9%，触发今年第七次熔断机制。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一幕发生在SK海力士完成史上规模最大外国企业赴美首次公开募股、其美国存托凭证（ADR）上周五劲涨13%之后，"利好出尽"的市场逻辑在此得到了极为直观的演绎。</p><p style=\"text-align: justify;\">导火索来自韩国本土券商。据此前文章，韩国投资证券当日发布报告，预测SK海力士第二季度营业利润为60.4万亿韩元，低于市场共识预期65万亿韩元约8%，这一偏差直接引爆市场情绪。与此同时，SK海力士股价较6月25日历史高位已在三周内累计回调逾38%，三星同样从近期高位跌去约32%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/868820032f795f812fb2b3020f63a6db\" tg-width=\"612\" tg-height=\"377\"/></p><h2 id=\"id_4211857123\">大跌导火索：一份低于预期的业绩预测</h2><p style=\"text-align: justify;\">KIS报告的核心逻辑并不复杂，但市场的反应却异常剧烈。</p><p style=\"text-align: justify;\">据华尔街见闻此前文章，KIS预测SK海力士第二季度营收为80.9万亿韩元，环比增长54%，同比大涨264%；营业利润60.4万亿韩元，环比增长61%，同比增长556%。数字本身依然亮眼，但问题在于，市场共识预期为65万亿韩元，KIS的预测低于共识约8%。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一缺口的根源指向高带宽内存（HBM）的定价结构。据彭博，SK海力士在HBM领域收入占比较高，而HBM供应合同通常基于灵活度较低的长期协议（LTA），导致其平均售价（ASP）涨幅低于普通存储芯片的市场均值。KIS同步下调了SK海力士2026年和2027年盈利预期各9%和11%，但维持380万韩元的目标价，并强调此次下调仅为LTA定价修正，并非基本面恶化。</p><p style=\"text-align: justify;\">尽管如此，市场并未买账。SK海力士开盘后迅速跌破200万韩元关口，跌幅一度超过10%，最终收跌逾15%。</p><h2 id=\"id_3851200094\">"利好出尽"：ADR上市成为抛售信号</h2><p style=\"text-align: justify;\">此次暴跌的另一重背景，是SK海力士刚刚完成的史上最大规模外国企业赴美IPO。</p><p style=\"text-align: justify;\">SK海力士此次美国发行规模达265亿美元，认购倍数超过七倍，ADR在上周五首个交易日上涨13%。然而，首尔市场的投资者随即将这一成功视为兑现筹码的时机。</p><p style=\"text-align: justify;\">首尔对冲基金Petra Capital Management管理合伙人Chan H Lee对彭博表示，<strong>"ADR上市高度成功，但这一成功早已被市场定价。今日的疲软更像是典型的'利好出尽'反应和获利了结，而非基本面发生了变化。"</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这一判断与三星的遭遇形成呼应。据彭博，三星上周公布的初步业绩同样引发抛售，并波及全球科技供应链。AI热潮推高了市场预期，而预期一旦难以超越，便成为股价的压力来源。</p><h2 id=\"id_2073827397\">结构性隐忧：产能扩张与需求放缓的双重压力</h2><p style=\"text-align: justify;\">短期情绪之外，市场对存储芯片行业的中长期逻辑也存在真实的结构性担忧。</p><p style=\"text-align: justify;\">SK海力士首席执行官Kwak Noh-Jung上周五在采访中表示，存储芯片短缺状况可能持续至2030年以后。然而，存储芯片制造商竞相扩充产能的举动，已令市场对需求最终回落时的利润冲击感到不安。</p><p style=\"text-align: justify;\">Leo Wealth全球投资解决方案主管Aleksey Mironenko在彭博电视上指出，<strong>"SK海力士此次额外融资并非为了派发股息，而是为了扩建产能。与此同时，买家也在持续创新，试图降低所需的内存和算力消耗。因此，需求将缓慢下降，供给将缓慢上升。"</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这一供需剪刀差的担忧，与HBM定价弹性不足的问题叠加，构成了当前市场对SK海力士和三星估值重估的核心逻辑。</p><h2 id=\"id_3317049177\">技术面与市场情绪：超卖信号浮现，分歧仍存</h2><p style=\"text-align: justify;\">从技术层面看，此轮暴跌已将SK海力士推入超卖区间，部分分析师认为短期买入机会正在形成。</p><p style=\"text-align: justify;\">据彭博，MRM Research分析师Nico Rosti表示，SK海力士股价目前呈现"深度超卖"特征。他在Smartkarma发布的研报中写道，<strong>"再跌一周是可能的，但我们将其视为加仓机会。韩国市场的反弹应会推动ADR走高，因此这是一个不错的买入时机。"</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">然而，市场的高度波动性本身也是一个警示信号。据彭博，追踪SK海力士和三星的杠杆ETF的盛行，进一步放大了价格波动。Kospi单日涨跌幅达到5%已日趋常态，自2000年以来共触发13次熔断，其中7次发生在今年。</p><p style=\"text-align: justify;\">SK海力士股价较6月历史高位已累计下跌逾38%，三星同样从近期高位跌去约30%。在AI叙事尚未破裂、但预期兑现压力持续累积的当下，这场暴跌究竟是周期中的噪音，还是拐点的前奏，投资者仍需审慎权衡。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>SK海力士较高位跌近40%，抄底机会？还是更大风险的开始？</title>\n<style 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id=\"id_2073827397\">结构性隐忧：产能扩张与需求放缓的双重压力</h2><p style=\"text-align: justify;\">短期情绪之外，市场对存储芯片行业的中长期逻辑也存在真实的结构性担忧。</p><p style=\"text-align: justify;\">SK海力士首席执行官Kwak Noh-Jung上周五在采访中表示，存储芯片短缺状况可能持续至2030年以后。然而，存储芯片制造商竞相扩充产能的举动，已令市场对需求最终回落时的利润冲击感到不安。</p><p style=\"text-align: justify;\">Leo Wealth全球投资解决方案主管Aleksey Mironenko在彭博电视上指出，<strong>"SK海力士此次额外融资并非为了派发股息，而是为了扩建产能。与此同时，买家也在持续创新，试图降低所需的内存和算力消耗。因此，需求将缓慢下降，供给将缓慢上升。"</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这一供需剪刀差的担忧，与HBM定价弹性不足的问题叠加，构成了当前市场对SK海力士和三星估值重估的核心逻辑。</p><h2 id=\"id_3317049177\">技术面与市场情绪：超卖信号浮现，分歧仍存</h2><p style=\"text-align: justify;\">从技术层面看，此轮暴跌已将SK海力士推入超卖区间，部分分析师认为短期买入机会正在形成。</p><p style=\"text-align: justify;\">据彭博，MRM Research分析师Nico Rosti表示，SK海力士股价目前呈现"深度超卖"特征。他在Smartkarma发布的研报中写道，<strong>"再跌一周是可能的，但我们将其视为加仓机会。韩国市场的反弹应会推动ADR走高，因此这是一个不错的买入时机。"</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">然而，市场的高度波动性本身也是一个警示信号。据彭博，追踪SK海力士和三星的杠杆ETF的盛行，进一步放大了价格波动。Kospi单日涨跌幅达到5%已日趋常态，自2000年以来共触发13次熔断，其中7次发生在今年。</p><p style=\"text-align: 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Capital Management管理合伙人Chan H Lee对彭博表示，\"ADR上市高度成功，但这一成功早已被市场定价。今日的疲软更像是典型的'利好出尽'反应和获利了结，而非基本面发生了变化。\"这一判断与三星的遭遇形成呼应。据彭博，三星上周公布的初步业绩同样引发抛售，并波及全球科技供应链。AI热潮推高了市场预期，而预期一旦难以超越，便成为股价的压力来源。结构性隐忧：产能扩张与需求放缓的双重压力短期情绪之外，市场对存储芯片行业的中长期逻辑也存在真实的结构性担忧。SK海力士首席执行官Kwak Noh-Jung上周五在采访中表示，存储芯片短缺状况可能持续至2030年以后。然而，存储芯片制造商竞相扩充产能的举动，已令市场对需求最终回落时的利润冲击感到不安。Leo Wealth全球投资解决方案主管Aleksey Mironenko在彭博电视上指出，\"SK海力士此次额外融资并非为了派发股息，而是为了扩建产能。与此同时，买家也在持续创新，试图降低所需的内存和算力消耗。因此，需求将缓慢下降，供给将缓慢上升。\"这一供需剪刀差的担忧，与HBM定价弹性不足的问题叠加，构成了当前市场对SK海力士和三星估值重估的核心逻辑。技术面与市场情绪：超卖信号浮现，分歧仍存从技术层面看，此轮暴跌已将SK海力士推入超卖区间，部分分析师认为短期买入机会正在形成。据彭博，MRM Research分析师Nico Rosti表示，SK海力士股价目前呈现\"深度超卖\"特征。他在Smartkarma发布的研报中写道，\"再跌一周是可能的，但我们将其视为加仓机会。韩国市场的反弹应会推动ADR走高，因此这是一个不错的买入时机。\"然而，市场的高度波动性本身也是一个警示信号。据彭博，追踪SK海力士和三星的杠杆ETF的盛行，进一步放大了价格波动。Kospi单日涨跌幅达到5%已日趋常态，自2000年以来共触发13次熔断，其中7次发生在今年。SK海力士股价较6月历史高位已累计下跌逾38%，三星同样从近期高位跌去约30%。在AI叙事尚未破裂、但预期兑现压力持续累积的当下，这场暴跌究竟是周期中的噪音，还是拐点的前奏，投资者仍需审慎权衡。","news_type":1,"symbols_score_info":{"SKHY":2,"SKUU":0.6,"07709":2,"SKHZ":0.6,"SKHX":0.6,"SKDD":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1164,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":583613967196424,"gmtCreate":1783515305236,"gmtModify":1783515307542,"author":{"id":"3544518779726666","authorId":"3544518779726666","name":"里二外三","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3544518779726666","idStr":"3544518779726666"},"themes":[],"title":"","htmlText":"与大陆外汇储备全力支持港股金融新闻有关吧","listText":"与大陆外汇储备全力支持港股金融新闻有关吧","text":"与大陆外汇储备全力支持港股金融新闻有关吧","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/583613967196424","repostId":"2649993965","repostType":4,"repost":{"id":"2649993965","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1783510742,"share":"https://www.laohunote.com/m/news/2649993965?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-07-08 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