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个股期权及实战分享 -以苹果/特斯拉为例

研究新加坡富时中国A50股指期货与中国股市之间的关系是一个有趣的问题。在我国，学者们经常喜欢利用两者关系去检验金融市场的相关理论，而中国投资者则喜欢将之解读为“阴谋论”—中国股票市场的某些波动。 新加坡富时A50股指与A股市场是否存在联动性？本文通过大量历史数据统计，对A股的市场做相关性分析，挖掘其中存在的某些特征，验证其是否能作为A股市场趋势预测的先行指标。 一、什么是新加坡富时中国A50？ 新加坡交易所于2006年9月5日推出了以我国A股指数作为标的的新加坡富时中国A50指数期货（以下简称富时中国A50指数期货），这也是全球第一个直接以中国内地股票指数为标的的股指期货。我们都知道，富时中国A50指数是由富时指数公司从A股市场选择合格的最大50家公司编制组成的指数。指数成分股总市值为187143.49亿元，占A股市场整体市值的32.99%。成分股分布在上海市场有39只，权重85.58%，深圳市场有11只，权重14.42%。在主板市场为45只，权重95.31%，中小板为5只，权重4.69%。自2017年9月后实施新规的富时中国A50指数以来，其将有望首次覆盖创业板。届时，富时中国A50指数成份股将覆盖全市场板块，更加全面。 富时中国A50指数构成 数据来源：wind，长江证券研究所 二、富时中国A50与A股（以上证50和沪深300为例） 通过大量数据研究发现，富时中国A50与A股市场存在相关性。我们尝试取从2014年4月30日到2017年5月30日富时中国A50指数与其他核心指数的收益率数据进行计算，可以看出富时中国A50指数走势与上证50指数走势的相最为相近，相关系数达到0.999，与沪深300指数的相关性也很大，相关系数达到0.985，与中证 500、中小板指数、创业板指数的相关性较小，相关系数分别为0.889、0.857、0.806。 富时中国A50指数与其它核心指数

电商平台都是营销大师。这是一个比当初宝洁、联合利华等快消品竞争更加激烈的营销领域。此前，我们已经分别分析过阿里巴巴、京东和拼多多的营销效率，今天，我们把几家公司的营销数据放在一起来比较。涉及的数据主要包括：年度营销费用、年度新增活跃买家数、年度新增GMV。营销效率比较的核心体现在：用户获取成本——每新增活跃买家耗费金额、每花1元营销费用撬动的新增GMV、每花100元营销费用撬动的新增订单量。京东和阿里都是2014年上市，我们的数据以年为单位，横跨2014-2019年，阿里的财年和自然年略有不同，比如阿里2020财年是2019年Q2-2020年Q1，以此类推，为了方便跟京东和拼多多的数据比较，我们将阿里的2020财年当作2019年，此前年份依此类推。京东2017年Q3开始调整了GMV统计口径，我们根据调整规则，把2014-2016年的GMV都做了相应的调整，为了方便统一比较。年度营销费用在营销花费方面，拼多多是最“大方”的，京东是最“抠门儿”的，阿里巴巴也许是最有平衡“艺术”的。京东在流量和用户获取方面其实占据了两个优势，一是和腾讯的合作，占据了微信最优质的入口，二是遍布全国的京东快递员，其实是活体广告牌。很可惜的是，京东没有充分利用好微信的社交流量，2016年新增活跃买家数到达顶峰后，就开始下滑。它在广告营销支出方面也相当克制，2016年后，它在营销开支方面的增幅低于阿里巴巴，更显著低于拼多多，作为流量相对落后的一方，在营销支出方面却是最保守的，又或者说京东在通过营销获取用户方面并没有特别好的办法，这进一步限制了它在营销支出方面的进取性。而拼多多是京东的反面。它在不占据微信核心入口的条件下，充分挖掘了微信的社交流量，撬动了几亿的新增活跃买家。在通过社交流量打下基础后，凭借在流量获取方面技高一筹的能力，在营销支出方面非常激进，2018年营销支出增加近10倍，2019年再增加一

腾讯科技讯  不久前，美国纯电车制造商特斯拉公司的市值超过了日本丰田、成为全世界市值排名第一的汽车厂商。中国市场和上海工厂成为特斯拉业务发展的重要引擎，在Model 3量产之后，特斯拉正在上海工厂内部

【辉叔看盘】A股有句老话：一根阳线改变情绪，两根阳线改变观点，三根阳线改变信仰。目前大盘强势突破3100点，两市成交量超过万亿。另外，中证报头版头条鲜明几个大字：A股新一轮牛市呼之欲出；上证报：牛市特征越来越明显了！几大证券报一起吹牛市，这种情况还真对不多见。问题来了，牛市来了，买什么？昨天收盘后，我也在思考这个问题。牛市来了，基本上大部分股票都有机会。那是不是什么股都可以买了？买什么都赚钱了？显然不是的。这两天就是例子。大盘这么好，照样很多朋友不仅赚不到而且还有亏损的。所以，这次辉叔想针对“如果牛市来了，该买什么”这个话题，由于今天辉叔一家在西湖玩耍，时间紧凑，所以就简单的和大家聊聊。————分割线————问题一：这波行情真的是牛市来了吗？上一次牛市呼声最高的时候，还要追溯至2019年一季度。当时，也是在券商股带领下，上证指数一路高歌猛进，从2440点涨至3288点。（但严格意义上来说，上一波不算牛市，只是局部行情）。我们从A股运行规律来看：上一轮牛市开始，是2014年。再上一轮牛市开始，是2006年。几乎7年一个周期，而上一波牛市距今6年左右，从时间上看已经吻合牛市的周期。另外，现在央行资金面充裕，不断提供流动性；还有今年是金融改革元年，注册制、T+0，放开外资额度限制等政策都在刺激股市...说是牛市来了，真的算是众望所归了。问题二:那么，这波行情能持续多久呢？现在这个阶段，市场对赚钱效应+市场情绪的高涨+媒体大V的集体看牛。下周必然会有一波新股民和新基民进场接力。其次，据我了解，很多基金公司下半年还会持续新发很多的爆款基金，像什么创业板打新基金、明星基金经理等。规模基本是数十亿、上百亿的。这些钱最终流入哪里？还是股市！也就是说，这种情况会继续推动市场的火爆，3500点并不是奢望！问题三：关键的来了！牛市来了，买什么才是关键的。我们以史为鉴，来看看上一次牛市期间板块是如

长期坚持做正确的事，反映了公司管理层是有长期主义精神的，而这是长牛的必要条件。 01 不仅是特斯拉概念 三花智控（002050.SZ）近6个月股价上涨70%，股价快速创新高最重要的原因是特斯拉概念。 三花智控作为特斯拉(TSLA.US)热管理系统的核心供应商，为Model X、Model S提供电子膨胀阀、水冷板、油冷器及油泵，为Model 3提供独家供应7个热管理零件项目。因此三花智控随着特斯拉股价创新高而快速上涨也不足为奇。 不过从收入贡献上来说，特斯拉订单对超百亿营收的三花拉动作用其实有限，采用非常激进的估算方法，假设特斯拉的上海工厂全部50万辆/年的产能达产，三花智控为其100%配套热管理系统中的部分零部件，单车价值为2000元，则创造的收入为10亿元，对公司收入的弹性也在10%以内。在整个特斯拉产业链上，三花智控显然不属于收入弹性最大的标的。 图1：特斯拉主要国产供应商收入弹性 资料来源：国信证券 如果我们把时间周期拉长了来看，三花智控于2005年6月份完成中小板上市，距今刚好15年的历史，而公司的股价（前复权）从不足1元持续上涨到22元，如果从上市持有至今，则年化的回报率高达惊人的27%。 显然，三花智控的长牛不仅仅是特斯拉龙头概念股这么简单，背后有着更多值得我们去深究的点。 图2：三花智控是长期牛股 资料来源：Wind 02 多维度剖析 一、透过复杂的产品谱系看商业本质 正如前文所说，三花智控是一个长期大牛股，但实际上又是极其容易被人忽略，因为它的产品谱系繁琐，乍看起来根本没有吸引力。 根据公司的公告，“公司主营业务为生产销售制冷空调冰箱之元器件及部件、汽车空调及新能源车热管理之元器件及部件、咖啡机洗碗机洗衣机之元器件及部件。 制冷空调电器零部件业务主要产品包括四通换向阀、电子膨

决定中国蓝筹股估值的，究竟是什么？ 答案是人民币汇率。811汇改之后，经过一年多调整，人民币的贬值压力宣泄完毕，完成了相对市场化定价。 这是2017年以来人民币汇率与国企指数的走势关系，蓝色为人民币离岸汇率，绿色为国企指数，基本呈完全相反的关系。 值得注意的一点是，目前人民币汇率相比2017年初是贬值的，国企指数点位却高于2017年初，这是因为国企指数的esp成长，填补了估值的降低。 这是叠加了上证50（紫色线）的情况，17-18年国企指数与上证50表现基本一致，19年出现较大分化，推测是因为香港问题，导致欧美投资者对港股缺乏信心。 这是人民币汇率与中国金茂的走势关系，红色是金茂股价。 为何选取金茂？因为金茂的业绩成长一直很稳定，市场对其分歧较小，可以尽量规避其它因素的影响。 从图上可以看出，金茂的走势和人民币汇率仍然呈现非常明显的相反关系，人民币升值金茂一定涨，人民币贬值金茂一定跌，只是因为金茂的成长性太强，导致其股价一定稳定创新高。 这是人民币汇率和招行h的股价关系，招行的业绩也比较稳定，其股价走势仍然与人民币汇率呈相反关系。 从上边几张图可以看出，分析市场面、政策面都是瞎扯，人民币汇率才是蓝筹股的核心因素。 有人说一通分析猛如虎，涨跌全靠特朗普。 实际情况是，人民币汇率更具前瞻性，去年12月13日达成一阶段贸易协议，人民币汇率的顶部却是9月3号，市场提前两个月反应出了即将达成协议的预期。 9月3号到12月13号，金茂股价从4.29涨到5.72，目前金茂股价也不过就是5.77，如果你一定要等协议落地才肯出手蓝筹股，就会踏空相当一段行情。 如果没有病毒的话，目前人民币汇率应该在6.7以内，国企指数应该在12500甚至13000以上，病毒改变了市场走势。 1月20号病毒消息正式公布当天，人民币汇率立刻掉头向上，5月27号达到7.1954，差点突破去年9月3号的

腾讯帮的火力雄厚，在这两年暴锤了对手阿里系。 6月23日，腾讯(00700.HK)以4.74万亿港元的总市值超过阿里巴巴（09988.HK）。$腾讯控股(00700)$$阿里巴巴-SW(09988)$ 被阿里巴巴压着做了一年多老二后，腾讯终于探头，登上市值第一的宝座。 市值是资本和公司分析的风向标。 眼下，无论在哪一方面，阿里在跟腾讯焦灼的商业帝国之战中，都处在了极度不利的局面。 这涉及到当下，更涉及到未来。 周鸿祎说，哪家公司都可以忽视，除了腾讯。 阿里巴巴，已经被腾讯逼到了悬崖边上。 01 “四面楚歌” 一组数据，看看正在被围剿的阿里巴巴的境遇。 截至6月23日，拼多多、京东、美团均已在千亿美元市值徘徊，美团点评1331亿美元，京东1040亿美元，拼多多979亿美元。 在中国互联网公司市值排名上，这三家公司已经跻身前五，仅次于阿里和腾讯之后。 单看这个排名，可能没太大的感觉，如果剖开这些公司背后的关系，就会发现： 阿里巴巴大事不妙。 一、 市值前五名中，腾讯拥有拼多多16.5%的股权，京东17.9%的股权、美团点评18.1%的股权。 腾讯系的公司已经在中国互联网中成功霸榜，腾讯的打手们越来越强。 二、除了腾讯之外，拼多多、京东、美团点评是电商交易服务类公司，更是阿里巴巴的直接竞争对手。 拼多多的下沉市场在往上扩张，京东的物流、自营信用优势明显，美团本地生活服务市场份额过半，这三家公司把阿里巴巴的核心业务，团团包围。 《经济观察报》援引QuestMobile的数据显示，淘系APP时长占比从17年10月的66%

一、高领资本简介： 高瓴资本由创始人张磊先生成立于2005年，最初管理资产为耶鲁大学捐赠基金提供的3000万美元。在投资理念上，师出于“耶鲁模式”的缔造者、投资教父级人物大卫·史文森，张磊完美地继承并发扬了长期结构性价值投资的哲学，“守正道，出奇招”可能是最贴切的描述。 高瓴的投资能力跨国家、跨时间、跨行业，看的是企业经营的本质，寻找的是能够长期复利成长的企业，研究的是竞争壁垒随时间而增高的商业模式。高瓴采用研究型战术，投资于“具有伟大价值观的坚定实践者”，构建创造长期最大价值的商业护城河。高瓴资本成立11年多以来，持续投资收益率超过30%，其独特的长期结构性价值投资策略、强大的基金品牌效应，对行业的深刻理解、守正出奇的投资哲学，造就了其高安全边际之上的高回报传奇业绩。二、跟随高资本投资的4大投资优势。 1.高瓴资本独有特色:高瓴入股xx公司不仅仅是购买他们家的股票，在购买股票后也会利用高瓴在国际金融市场的地位、影响力和金融实力帮助企业快速发展。张磊说过，作为一名投资者，他最大的乐趣之一就是帮助中国优秀的企业和企业家们充分挖掘他们的潜能。（ 例如高瓴资本入股某医药公司，在高瓴的帮助下，营业收入直接翻倍！）高瓴入股不仅仅是买入股票，并且能推动公司成长！ 2.高瓴资本的专业性: 毫无疑问，高瓴资本是一个精英荟萃的机构，在针对企业的调研中投入的人力、财力、物力都不是普通投资者能够比拟的。高领资本对一家企业的认可，就是对公司现有业绩、财务报表和发展前景的认可。个人投资者跟随高瓴资本买入，不必担心公司业绩造假踩雷而蒙受巨大的损失。也就是说跟随高龄资本买入，高龄资本就是你的雷达探测器。（高龄资