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美国8月非农就业报告即将揭晓，市场迎来重磅数据考验。本期ATFX“决战非农夜”，亚太区首席分析师林铭添将围绕就业数据展开前瞻，并结合美元指数、纳斯达克等市场走势，梳理关键位置与后市看点。非农表现如何？美元、美股又将如何反应？一起关注。

周四（9月3日）亚市，现货黄金延续反弹，4400美元已由阻力转为支撑；周三美国8月ADP私营就业仅增3.8万人，创1月以来最低，加息押注随之降温。 文章配图-1 8月ADP数据显示，仅新增3.8万人，低于市场预期的4.7万人，制造业与专业商业服务岗位分别减少1.7万和1.6万。数据公布后，美债收益率全线回落，美元指数同步走软，9月加息定价从约66%降至62%左右。 美联储内部分歧也在加大。纽约联储主席威廉姆斯表示，通胀正缓慢降温，当前利率水平处于"良好位置"；理事巴尔则坚持，若通胀未能进一步缓和，他准备支持加息。 日元是当天汇市的最大变量。美元兑日元在纽约时段一度急跌超200点，因日本央行鹰派委员高田创表态，称25个基点的加息"并非板上钉钉"，更大幅度与连续加息都有可能。在通胀压力与国债收益率飙升的双重夹击下，市场对日本央行9月加息的预期正不断强化。 地缘方面出现降温迹象。特朗普表示对伊朗的打击"不会持续太久"，并称美方已控制霍尔木兹海峡。油价因此在连涨两日后仅小幅收高，供应中断担忧部分缓解。 EBC金融集团分析师表示，ADP走弱为黄金争取到喘息窗口，但反弹能否延续，取决于周五非农能否验证就业降温，短期4400美元仍是多空分水岭。 文章配图-1 热门品种简报 文章配图-1 行情风云变幻，给账户做一次“特别体检”显得尤为重要。EBC特博（Turbo）引入了专业基金级的评价体系，仅需5秒钟，就能从六个维度深度扫描、摸清你账户的脉搏，诊断你的交易基因。 【EBC平台风险提示及免责条款】：本材料仅供一般参考使用，无意作为，也不应被视为值得信赖的财务、投资或其他建议。

美元/日元(USD/JPY) – 中阴强破上升楔形，短线卖压趋于极端 日线图上，美/日隔夜急跌再次引发干预猜想，正如栏目上周预警：汇价“上破铁顶”但仍难免“触礁”。走势上，上月干预风波过后的震荡回升打造了十分经典的上升楔形，而最新的阴棒杀破形态底边，释放强烈返跌信号。如果5-7月涨势的61.8%回撤位158.45失守，调整空间将再度打开。随后去年11月至今年4月的震荡中枢157.75也是重要支撑参考。指标方面，MACD快线急速向下拐头，存在于零轴下方死叉的倾向；RSI跌回弱势区，均为重返弱势的启动信号。 4小时图看，美/日“下破楔形”的动作尤为清晰，空方也迅速向下打出超过200点的纵深。至于止跌机会，只要汇价迈开回升步伐，那么整个8月中下旬的密集高位159.50(也是上述涨势半分位)将始终扮演“拦路虎”的角色；唯有收复方可有效缓和形态破位后进一步下杀的风险。如果继续攻破3-6月高位区160.55(涨势38.2%回撤位)，则是套息交易继续主导行情的明证。指标方面，MACD快线率先跌破零轴；RSI一路跳水下触超卖线，汇价短线卖压已趋于极端。 上方阻力参考:159.50、160.55、161.25 下方支持参考:157.75、156.90、156.00 文章配图-1 *美元/日元4小时图 美元/瑞郎(USD/CHF)–回升触及肩部高点，即时调整先看0.81 日线图看，主要非美走势隔夜急剧分化，美/瑞冲高回落后守住些许盘中涨幅，汇价延续着过去两周的回升强势。在完全回补8月19日长阴跌幅后，汇价隔夜一度冲击7月中旬高点0.8150，这也是6-8月“变异头肩顶”的肩部高点位置。而更大图景上，市场1月以来的震荡升势也在同步延续。只要继续攻破去年8月高点0.8170，上行即可再次挑战7月底前创下的0.8205年内峰值。指标流露行情回勇迹象：MACD快线率先重返零轴上方；RSI也已升回强势区

文章配图-1 ATFX科普：原油是国际市场的明星产品，人们根据宏观经济确定总需求，根据欧佩克、EIA和IEA的报告确定总供应，最终得出未来原油价格的涨跌预测。其实，对于大宗商品来说，存在一个共同的逻辑——成本逻辑。这是和股票市场最关键的差异。 对于股票市场来说，安全边际在于股价跌破内在价值，或者是股价跌破每股定资产。对于大宗商品来说，安全边际在于期货价格跌破产业成本线。当安全边际足够大的时候，意味着行业进入超跌周期，未来可能出现修复性行情或者趋势性转折。 交易原油、黄金白银、铜等大宗商品时，需要知道他们各自的产业成本。我们这里以原油为例，介绍沙特、美国、俄罗斯石油开采成本，它们分别代表中东地区、美洲地区、亚洲地区的开采成本。 首先来看沙特，他是中东地区产油量最大的国家。在不考虑前期勘探成本的前提下，开采石油的成本主要集中在钻机、钻头、井架等设备的购买和维护。根据沙特阿美的财报数据，上游勘探与生产操作成本为3.53美元/桶，部分优质油田，成本可低至2.8~3美元，处于全球最低水平。如果将开采石油的全流程，比如勘探、钻井、基建、税费等因素全部纳入，大约开采每桶石油的成本为8.3美元/桶。 以沙特为代表的中东地区，油层埋藏都比较浅，甚至有很多自喷井，都不需要钻井设备。油层的平均深度在150至1800米之间，而国际上油层深度的平均值在2000米以上。背后的原因是地质变化，中东地区的沉积盆地经过板块运动后大幅抬升，又因为沙漠问题，新生代的地层覆盖不大，所以油层没有被深埋。 其次是美国。2014年页岩油革命之前，美国是石油的净进口国，中东地区是美国的石油命脉，所以美国不惜动用军事力量捍卫其在中东地区的利益。2014年页岩油革命之后，美国转变为石油的净出口国，自身的原油消耗已经完全可以被满足。虽然页岩油使得美国的石油供应量骤增，但开采页岩油需要极高的技术和高端设备，并且对水资源消耗量巨大

ATFX汇评：今日10:00，新西兰联储发布9月份利率决议结果，宣布加息25基点，OCR基准利率升高至2.75%。从政策声明来看，新西兰联储最担忧的还是高通胀风险。决议结果公布之后，分钟级别，NZDUSD从开盘价0.5894下跌至0.5867，第二分钟继续下跌至最低点0.5855，两分钟累计跌幅39基点。 新西兰联储加息本身是利多新西兰元的消息，新西兰元之所以在短线剧烈下跌，是因为市场已经在消息公布之前透支了利多预期。在消息发布之后才会出现：买预期，卖事实的行情走势。同样存在另外一种可能，程序化交易导致消息面的影响与逻辑面不符，如果未来数小时NZDUSD出现明显的反弹，意味着基于人工判分析的利多效应修正了程序判断的利空效应。 文章配图-1 图1，新西兰联储利率曲线和新西兰核心CPI年率曲线叠加-ATFX 新西兰联储的货币政策声明频繁提及高通胀问题。比如在声明开头便提到：由于中东冲突导致燃料价格上涨，6月份季度的通胀率上升至4.1%。虽然新西兰联储预计通胀率会在2027年回落至2%的目标水平附近，但是短期来看国际能源价格依旧在大幅上涨，通胀水平是否能有效回落仍存在很大的不确定性。从上图可以看出，新西兰的核心CPI年率曲线（蓝色）是新西兰利率曲线的前瞻指标，两者共振性极强。 2024年Q2以来，新西兰的通胀水平稳定在2.7~3.2%之间。对于如此变化的通胀水平有两种不同的判断：第一种判断认为新西兰的通胀水平已经稳定，没有必要再去执行紧缩货币政策，所以新西兰联储应该保持利率不变或者降息；第二种判断认为新西兰联储的通胀水平虽然稳定但仍远高于2%的温和通胀标准，所以新西兰联储仍要继续加息，直至通胀回落至2%的温和通胀标准附近。 在美联储主席凯文沃什的杰克逊霍尔央行年会讲话之前，市场上占据主流的是第一种判断，大家对于美联储保持利率稳定充满信心。凯文沃尔讲话之后，市场上占据主流的是第二种

周三（9月2日）亚市早盘，现货黄金一度跌破4300美元关口；国际油价则冲高回落，WTI原油一度冲上91美元/桶，但随后失守90美元关口。周二美军对伊朗发动新一轮打击，油价单日暴涨逾5%，黄金重挫近2.5%。 文章配图-1 美军中央司令部称，已完成对伊朗伊斯兰革命卫队的新一轮打击。特朗普警告，若伊朗报复，美方将发动"更猛烈、更高级别"的打击。随后伊朗军队发表声明，称已对巴林境内的美军雷达设施与集结中心发动大规模无人机袭击。这令原油供应中断担忧再度升温。 尽管今日盘中回吐部分涨幅，本周以来两大基准油价仍累计上涨约7%。通胀压力下，美联储加息预期依旧高企。CME数据显示，9月加息概率已从沃什讲话前的约35%升至66%。 美联储理事巴尔周二表示，若通胀不能迅速降温，就该加息。美元指数随之走强至99.68，创近两周高位；美债遭遇新一轮抛售，10年期收益率升至4.792%，为2025年1月以来最高。 全球债市同步承压，日本10年期国债收益率盘中一度突破3%，为1996年以来首次，30年期日债收益率创历史新高。 黄金是这轮定价中承压最明显的品种。日内金价一度下探至4282美元，创近两周新低。加息预期与实际利率双双上行，无息资产的持有成本正被持续抬高。 EBC金融集团分析师表示，黄金仍处在中期下行通道内，4300美元是当前关键支撑，有效跌破将进一步打开下行空间。 文章配图-1 热门品种简报 文章配图-1 行情持续变化，为交易账户进行一次"特别体检"显得尤为重要。EBC特博（Turbo）引入专业基金级评价体系，仅需5秒，即可从六个维度深度扫描账户表现，了解账户运行状况，并分析交易特征。 【EBC平台风险提示及免责条款】：本材料仅供一般参考使用，无意作为，也不应被视为值得信赖的财务、投资或其他建议。

美油(Crude) – 冲突升级力破三角，上行剑指7月前高 日线图看，中东冲突升级与油价的“三角上破”形成消息面、技术面同向共振。依照栏目一直以来的格局判断，隔夜的一根标志性中阳过后，令中期三角在8月26日终结e浪的可能性激增。且点位也已迫近90关口至92.00上方的7月高点阻力带。突破则上行继而瞄准6月高点95.00，市场也将逐渐回到2月双方初次爆发冲突的“热战”核心价位。指标方面，MACD快线在零轴上方向上冒头；RSI上看超买线，一致凸显行情强势。 4小时图看，油价最近5日在美伊对峙趋紧的推动下不间断上涨。单边格局下，短周期MACD指标加速探向高位；RSI则已明显进入超买区，现象为7月下旬来首见。如果空方在90及上方一带阻力偶见发威，那么8月20日高点87.45是否牢固，将是即时行情是否保持坚挺的判断依据。一旦失守，回撤将检验已突破的三角顶边与3月23日剧震低点84.80构成的潜在防线。如果继续回向20-22年涨势的0.382分割位81.85，那么形态上破威力将被消磨殆尽。 上方阻力参考:92.00、95.00、98.00 下方支持参考:87.45、84.80、81.85 文章配图-1 *Crude H4 来源：FXTM富拓 黄金/美元(XAU/USD) – 长阴宣泄累积超跌，波段前低争夺关键 日线图看，油价高涨推高加息预期，加之美元同步走高，金价受到多方挤压。正如上日提示，市场在下破周一(8月31日)低点后，选择了“加速探底”的道路。而三日内两度吞下百元长阴，令7月下旬起的一轮攻势完全偃旗息鼓。点位看，下行已迫近8月中旬低位平台4310，该位也是日线波段前低。随后去年12月31日回撤低位4270，7月高点4200亦为支撑参考。指标方面，MACD死叉后快线续跌；RSI率先跌入中性区弱侧，升势遇阻迹象越发做实。 4小时图看，现货金在隔夜回撤中还下破了纪录高点和3月高位的中

ATFX汇评：美联储主席凯文沃什在杰克逊霍尔央行年会的讲话，成为美联储9月份加息与否的转折点。凯文沃什讲话之前，CMEFed Watch对9月份加息概率的预测为40%到45%，还不到一半。凯文沃什讲话之后，CME Fed Watch对9月份加息概率的预测最新值已经升高到63.9%，处于极高概率状态。 刺激市场情绪的是凯文沃什认为当前需要死守2%的通胀目标。按照前一任美联储主席鲍威尔的做法，当美国的通胀率从高位回落形成下降趋势后，就会停止紧缩货币政策等待通胀回落至2%的目标。在凯文沃什的时代，这一思路不再适用。凯文沃什强调，需要看到2%的通胀目标实现才能够停止紧缩货币政策。 文章配图-1 图1，美国核心CPI年率和核心PCE年率曲线叠加-ATFX 理性来看，凯文沃什的政策可能导致通胀超调，也就是过高的利率压制通胀到2%以下，处于过低状态。不过考虑到美国核心PCE物价指数年率为3.3%，而核心CPI年率为2.5%，均高于2%的通胀标准，此时考虑通胀处于过低状态为时过早。 9月17日美联储将公布最新利率决议结果，9月11日美国商务部将公布最新CPI年率。凯文沃什的讲话虽然导致当前9月份加息概率飙升，但在美国最新CPI年率数据公布之前，还不能确定9月份一定会进行加息。假设八月份的美国CPI数据显著下降，市场的加息预期大概率会迅速降温。 从更宏观的角度看，美国总统特朗普不希望美联储提高利率。凯文沃什虽然极力摆脱特朗普代理人的标签，但是他毕竟由特朗普筛选并提名，在执行货币政策时可能会收到特朗普意愿的影响。9月份加息的影响非常广泛，它几乎会扭转当前市场对于美联储货币政策的长远预期。凯文沃什的观点是否能代表FOMC仍存疑，还需要未来一段时间其他票委的公开发言进行鹰派/各派汇总。 文章配图-1 图2，过去一周美元指数和一年期美债收益率走势图-ATFX 无论是CME的利率预测，还是美国的通胀数

ATFX汇评：当前国际原油的行情主导依旧是地缘因素，价格上涨往往因为美伊紧张关系升温；价格下跌往往因为美伊关系缓和。近期，美国袭击了伊朗拉拉克岛上的两处火箭发射装置。作为反击措施，伊朗向美国在中东的基地发射导弹。相互攻击的局面，很有可能导致霍尔木兹海峡完全关闭，当前每日数十艘船只通行的状态也无法持续。 文章配图-1 图1，霍尔木兹海峡每日船只通行数量-ATFX 上图是第三方统计机构提供的霍尔木兹海峡每日船只通行数量，8月31日的通行数量为11艘，其中驶入6艘，驶出5艘。相比于8月22日的36艘通行数量，已经明显降低。虽然11艘船只通行意味着霍尔木兹海峡并没有完全关闭，但是对于波斯湾地区的石油出口来说，已经接近停摆。需要提醒的是，部分通过霍尔木兹海峡的船只选择静默航行，不会出现在统计数据当中，但我们认为这部分船只的总量不会太大。 对于国际原油价格来说，不稳定的供应端是最大的利好消息。8月26日至今，美原油WTI价格持续上涨，昨日最高触及85.57美元，今日价格有望创本周新高，消息面的利多对行情的影响显著。 我们认为，85美元附近的WTI价格中等偏上，符合当前地缘因素扰动的背景。80至90美元可能成为各方博弈的长期价格带，无论是向上突破价格带还是向下突破价格带都需要新的实质性的地缘局势变化，这种变化出现的概率并不高。一方面是因为美国面临高债务和中期选举的问题，另一方面是因为伊朗的石油也需要通过霍尔木兹海峡出口。如果双方再次爆发高烈度的冲突，可能会导致更加严重的双输局面。 文章配图-1 图2，美国的战略石油库存曲线-ATFX 近期有消息称，美国已经获得了委内瑞拉17个战略油田的股权，这意味着美国作为石油的净出口国，将获得更大的石油潜在产量。美国总统特朗普致力于扭转美国的巨额贸易逆差局面，美国出口额最高的就是石油产品，增加石油的潜在产量能够为以后增加石油的潜在出口量做准备，符合他的

美联储政策预期再度成为市场焦点。ATFX亚太区首席分析师林铭添表示，美联储主席近期释放的信号增强了市场对政策调整的预期，但就业、通胀以及9月即将公布的重要数据仍是关键变量。美元指数短线承压后，后续能否企稳反弹？政策预期又将如何影响全球市场？本期视频带你梳理接下来值得关注的几条主线。 #ATFX #美联储 #美元 #黄金