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作者 | 文华 编辑 | 方芳 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 今年四季度，债券市场在季节性因素与机构行为变化的共同作用下，部分品种可能面临阶段性的配置需求不足与流动性压力。其中，长久期地方债因对配置力量较为敏感，其交易活跃度受到的影响更为明显。 在此背景下，债券篮子作为一种将多只债券整合为标准化交易单位的工具，其重要性有所提升。其通过提供持续报价，有助于改善单一债券流动性相对不足的局面，为市场参与者应对季度性波动提供了一种补充性工具选项。今年8月 “招商证券－太平资产大湾区长久期地方债篮子”（代码：BBX056004）登陆银行间市场。 官方资料显示，该产品聚焦服务大湾区发展战略，精选活跃度较高的大湾区长久期地方债作为成分券，兼顾收益与稳定性，1手交易额3000万元，目前成分券3只。 1、持续深耕，为大湾区建设提供高效金融工具 保险，特别是寿险资金，其核心特性是负债久期长、风险偏好低，因此始终面临着“长钱短配”的困境。地方政府债券虽然信用等级高、收益相对稳健，符合保险资金配置需求，但市场流动性不足的问题也一直未能得到有效解决。 据新华财经终端地方债专题数据显示，2025年地方债总发行规模约10.1万亿元，其中，一般债发行规模约2.55万亿元，专项债发行规模约7.56万亿元。这是地方债发行以来，年度规模首次突破十万亿元大关。 尽管发行规模可观，但二级市场交易活跃度仍然偏低，在一定程度上制约了保险资金的投资效率。 太平资产与招商证券此次推出的“大湾区长久期地方债篮子”，精选了数只活跃度较高的大湾区长久期地方债作为成分券，组合久期约30年，1手交易面额3000万元。后续还将根据大湾区地方债发行节奏及投资者需求，灵活调整品种结构与久期分布，动态优化持仓，持续提升篮子流动性配置价值。 更值得关注的是，招商证券作为债券篮子业务领先机构，具备专业定价能力与风险管理体系，持续为该债券篮子提

作者 | 白杨 编辑 | 方芳 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 2025年眼看马上结束，消费市场却出现了一些新的信号。 起因是一位网友在社交媒体上分享自己在电商平台买的波司登羽绒服，竟然还有地方补贴。这确实让人没想到，买衣服这件事，居然悄然接入了“国补”的轨道。 国补，大多数人的条件反射都很一致，买空调、换冰箱、看汽车，先问一句“这个有没有国补？”没有国补？那就先放购物车，等等再说。 这种心态不是凭空来的。去年国家专门拿了1500亿超长期国债，用来支持消费品以旧换新，直接带动相关消费超过1.3万亿元。 这说明国补不是“乱撒钱”，而是在重塑价格结构。它不是让商品“便宜到离谱”，而是让原本卡在“犹豫区间”的消费，变得顺理成章。而现在，这套逻辑，开始从“大物件”，慢慢延伸到衣食住行的日常层面。 有人将这种现象解读为“消费降级”。认为大家是因为手头紧了，才盯着补贴和优惠不放。但事实，或许远比“图便宜”来得更有层次。 理由也很充分。超市里的临期食品一抢而空，曾经看不上某多多的人现在天天在朋友圈让大家砍一刀，于是你认为，中国的消费者，非便宜不要。 而消费的另一面，朋友在购物车里放了一年的新空调，正好遇上国补，用原价的8折就拿下了；你看中了很久的coach包，正好在品牌折扣店打5折的时候拿下了。 不是没钱，而是不想为不值买单，消费者正在重新定义“精明”。 根据DT研究院发布的《当代青年消费报告》，超过65%的年轻人觉得“花钱要量力而行”，近一半的人奉行“需要多少买多少”。为了对每一分钱负责，超过六成人会提前做攻略，一半人会主动搜优惠券，还有近一半的年轻人更喜欢拼单买东西。消费者想要的不单纯只是便宜，而是物有所值。 市场上还传着500以内买不到真羽绒的话题，波司登299的羽绒服已经卖出2.4w的评论。波司登作为国民老品牌，品质本身就值得信赖。加上特卖平台的折扣和地方补贴的加持，这个冬天对羽

作者 | 白杨 编辑 | 方芳 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 在加快建设金融强国的时代课题下，保险业正在更深入地将自身发展融入国家战略与民生需求。一批保险公司将专业价值融入国家战略与民生福祉，通过构建全链条、全方位、全周期的服务模式，聚焦重大战略和重点领域，提升服务实体经济质效，为产业升级、区域协调发展注入金融“活水”。 1、聚焦产业创新，发挥长期资本作用 新质生产力的蓬勃发展，离不开金融对前沿产业的滴灌与赋能。重点领域的技术研发、成果转化往往需要长期资金支持。保险资金作为重要的“耐心资本”，在深耕金融“五篇大文章”，助力实体经济高质量发展等方面具有得天独厚的价值与作用，成为推动产业创新的重要力量。 从行业发展趋势来看，保险机构正通过建立专项投资基金、优化投资审批流程、创新投资工具等方式，加大对前沿产业的布局力度。他们正以“精准滴灌”式的投资模式，有效缓解了科创企业融资痛点，为产业创新发展注入持久动能，成为金融服务实体经济的重要实践路径。 作为中国建设银行集团旗下专业保险与资管平台，建信人寿依托集团资源，充分发挥保险资金作为长期耐心资本的优势，将资金精准投向高端制造、人工智能、芯片等重点科技金融重点领域，通过股权、债权等多种形式为新质生产力提供强有力的投融资支持。同时，依托建信领航战略性新兴产业发展基金及国家制造业转型升级基金股权投资计划等“拳头”项目，助推战略性新兴产业发展与现代化基础设施建设。 截至2025年9月末，建信人寿已累计投入245.67亿元支持科技金融领域发展，为企业发展提供源源不断的金融支持，成为支持新质生产力发展的金融力量之一。 2、全链赋能构建产融协同生态体系 保险服务实体经济的深度，取决于服务链条的长度与广度。作为一家银行系保险公司，建信人寿以“拓界科技金融” 为导向，打通资产端与负债端的服务壁垒，着力构筑“科技－产业－金融”良性循环。 作为新质生产

出品 | 子弹财经 作者 | 魏寒 编辑 | 闪电 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 近年来，中国造船业迅速崛起，产业链能力与市场吸引力稳步提升至全球前列。虽然外贸订单多了，但是对不少船企而言，新的烦恼也随之而来——海外客户更谨慎，项目周期更长，对资金安全与履约保障的要求也更高。 在“中国船都”江苏南通，船舶企业海新船务就曾经反复被外贸相关的金融难题困扰。彼时，在国际船舶市场中，海外船东普遍要求中企和银行提供符合国际惯例、能够覆盖银团协作场景的专业保函服务，以确保资金安全和项目顺利履约。这不只是简单的资金支持，而是对银行跨境金融专业能力的系统性考验。 关键时刻，苏州银行（002966.SZ）南通分行与海新船务肩并肩站在了一起。该分行成功落地全行首单银团项下预付款及履约保函业务，不仅为企业外贸项目提供了关键金融支持，也在船舶行业复杂跨境金融服务场景中，完成了一次高难度实践。 这个案例并非个例，而是苏州银行近年来以优质金融服务持续托举企业出海和跨境业务的一个缩影。在全球贸易前景不确定性上升的背景下，苏州银行选择坚定地站在企业身边。 1、企业外贸“陪伴者”之路难而正确 国际地缘局势日益复杂，企业外贸业务处境正发生微妙变化，行业走进深水区。 具体而言，如今中国制造型企业在面对一笔海外订单时，需要一轮又一轮的研判。有时候，即便客户背景不错、订单金额可观，但交付周期长、结算币种复杂，再叠加汇率波动带来的汇兑损失，一旦判断失误，利润空间很可能被大幅压缩。 从过去的“有没有订单”的简单问题，到现在“敢不敢接订单”的复杂判断，外贸企业尤其需要敢于出海的底气，来应对不确定性。 苏州银行正以全链路的专业金融服务，陪伴外贸企业找到勇敢出海的底气。在企业犹豫踌躇之际，苏州银行不再只做传统金融中“资金提供者”的角色，而是以“陪伴者”的姿态，坚定站在了企业身边。 这样的角色转换“难而正确”，不仅是值得赞赏

出品 | 子弹财经 作者 | 嬛嬛 编辑 | 闪电 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 最近，蚂蚁阿福的增长势头实在迅猛，已经稳坐第一大健康管理AI App。QuestMobile上周的最新数据显示，“蚂蚁阿福”的周活跃用户位列行业第四，前三的豆包、DeepSeek、元宝都是上线更早的通用AI。 在一片火热里，有猜测说，阿福的回答结果中会不会有广告？会不会被商业化干扰？ 这也不难理解，互联网领域，常见的商业化路径无非就那么几条：广告、向企业收费、提供增值服务，或者直接向用户收费订阅。这里面，广告往往是来钱最快的一条路，但同时也最容易引发用户对内容“纯净度”的担忧。 「子弹财经」注意到，针对这种揣测，“蚂蚁阿福”官方迅速发布了辟谣声明，一句话概括为： 阿福的问答结果中没有任何广告推荐、不存在商业排名，也不受任何其他商业因素干扰。 相当干脆的表态，用户放心了，行业则生出更多好奇心——如果不选择广告这条最现成的商业化之路，未来还有哪些路径可选？我们不妨基于这个新鲜热乎的声明，对健康AI的未来发展，提出几个推演： 1、蚂蚁阿福的商业化路径，广告不是必需 说实话，蚂蚁阿福能表态“无广告”，多少有点“家底”的，毕竟背后是科技巨头蚂蚁集团。 蚂蚁集团的产品路线，几乎都是靠技术服务赚钱。举个最简单的例子，支付宝10亿用户，你应该从来没在支付宝上看到过开屏广告吧？这种“基因”让阿福从一开始，就不会选择走广告变现的老路。 那不靠广告，阿福靠什么？ 其实大厂的商业化路子还挺广的，面向普通用户，它可以延伸出智能硬件、深度健康管理等会员服务；面向医院等机构端，它们的智能化需求更大。资料显示，阿福已经接入全国超5000家医院，支持挂号、陪诊、电子医保码支付等，为医院提供智能化的管理方案，简直是水到渠成的事。 所以，阿福完全没必要纠结广告那点收入。尤其在健康这个领域，用户的信任可能会被广告竞价排名消耗掉。我

出品 | 子弹财经 作者 | 张珏 编辑 | 蛋总 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 临近年末，港股新股市场悄然发生了变化。在市场见证此前多只生物医药个股上市后迅速翻倍后，12月23日上市的翰思艾泰却交出了一份惨淡的答卷。 翰思艾泰是一家来自武汉的创新药研发公司，业务聚焦于多项难治性及晚期肿瘤适应症，其所在的双抗、多抗赛道炙手可热。但在三度递表终获上市后，开盘即严重破发，收盘跌幅高达46.25%，市值仅约20亿元人民币。 目前，翰思艾泰仅有50人规模，创始人张发明拥有超过30年的行业经验，并在20年前联合创立了中美冠科公司，这一家以药物发现与临床前研究服务为核心的CRO企业，曾为多家跨国药企和创新药公司提供研发支持。 虽然名气不大，翰思艾泰在招股期间还是得到了市场的热情追捧，但成为年内港股生物科技板块破发幅度最大的案例后，潮水退去，其冲刺IPO阶段的泡沫被迅速戳破。 1、递表3次，只为募资5亿 2025年12月23日，翰思艾泰在港交所挂牌上市。 在经历2024年11月、2025年5月和2025年12月连续三次向港交所递交招股书后，翰思艾泰终于在年关将至时完成了这桩旷日持久的IPO。 然而，漫长的等待并未换来市场的认可，即便在发行阶段因公开发售部分规模极小而录得约3000倍的超额认购，呈现出表面上的火爆局面，但在上市首日，翰思艾泰却遭遇了年内港股生物科技新股中最为剧烈的“滑铁卢”。 （图 / 摄图网，基于VRF协议） 开盘破发后，股价全天低走，最终以较发行价（即32港元）大跌46.25%的成绩收盘，市值停留在约23亿港元，折合人民币仅20亿元左右。 这种上市首日即近乎“腰斩”的局面，使得翰思艾泰此次募资的性价比显得极低。大费周章完成三次递表后，公司最终获得的募资净额仅有约5.31亿港元。 对于一家目前仍处于高投入、无营收阶段的创新药企业而言，5亿元的资金规模在支撑多项临床试验及

出品 | 子弹财经 作者 | 烨楠 编辑 | 闪电 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 作为发生率最高的诈骗类型，电话诈骗是很多人都经历过的事情。 一个可能的场景是这样的：对方自称是公安或公检法人员，说你的账户可能存在“洗钱”的嫌疑，通过描述事态的紧急性，向你索要银行卡号、密码等敏感信息，语速很快，不断重复“这是为了你的资金安全”。被骗走钱财，很可能就在一念之间。 据公安部统计，2024年全国破获电话网络诈骗案件29.4万起，国家反诈中心紧急拦截涉案资金3151亿元。而这还只是水面上的数字。 电话诈骗变得像一种难以防范的日常风险。近年来，各方打击电诈事件的力度不断加大，防范电诈的紧迫性也在日益提高。 12月23日，中国电信旗下“天翼智能防诈”开启公测，通过中国电信自研防诈大模型，在通话前、中、后期为用户形成全链路的智能防诈保障。中国电信，正在将多年来通信、人工智能技术的磨炼与积累，转化成守护公众财产安全的切实举措。 1、人人都可能中招，电诈正在脱离“刻板印象” 在很长一段时间里，电诈被视作一个“特定人群问题”：它很可能发生在老年人、信息不对称者或警惕不足人群身上。 但现实正在打破这种刻板印象。 学生因兼职被骗、白领因“领导来电”转账、年轻人因投资焦虑落入陷阱。诈骗的目标，越来越不依赖你是谁，而取决于电诈分子掌握的个人隐私信息精准度。 最近一段时间，多地出现了航班信息电诈事件。在社交媒体上，许多网友讲述了自己的真实经历。电诈人员通常会先窃取相关航班与个人身份信息，再致电当事人，以“预定航班因故取消”为由，要求改签或退票，进而引导当事人登录虚假网站，如有不慎，就可能泄露自己的银行卡号与密码等关键信息。 据天翼智能防诈产品相关负责人介绍，电诈案件也正在显示出隐蔽化、高科技的特征。公共讨论中，防诈常被归结为一句朴素的劝告：“不要轻信陌生电话。”但问题在于，当下的电信诈骗已经不再总以“陌

出品 | 子弹财经 作者 | 孟祥娜 编辑 | 胡芳洁 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 近日，成立23年的生物制药企业和美药业正式向港交所递交招股书。 公司专注于针对自身免疫性疾病和肿瘤的小分子药物研发，目前已构建涵盖7款候选药物的产品管线。 然而，其中仅有一款用于治疗中重度斑块银屑病的自身免疫类药物Mufemilast于2025年9月获批上市，其余产品均处于临床试验阶段。 由于此前长期无产品上市，公司至今尚未实现盈利。仅2023年至2025年上半年，累计亏损就达3.5亿元。不过，凭借差异化的产品布局，和美药业累计融资已达9.5亿元，E轮融资后估值更升至39亿元。 目前，公司尚未建立独立的商业化团队，因此Mufemilast的商业化体系建设、医保准入及市场推广成为当前重点任务。 与此同时，公司的资金压力日益凸显。截至2025年6月末，公司类现金资产仅余1.4亿元，还有7794万元短期借款要还，可支配资金已趋于紧张。和美药业此次冲刺港交所，能否解开资金死结？ 1、家族持股超46%，股权激励八成归“自己人” 和美药业的故事，与许多生物制药企业相似，创始人张和胜本人即是公司的核心研发力量。 他先后获得江西师范大学化学学士、南开大学有机化学硕士学位，并于1999年取得美国罗格斯大学哲学博士学位。 张和胜还是国务院政府特殊津贴专家，曾荣获国务院侨办授予的“重点华侨华人创业团队”等荣誉，并于2017年入选中共中央组织部海外高层次人才引进计划。 在创业之前，张和胜曾于1997年至1999年在美国Cadus制药公司担任研究员，主导针对哮喘治疗的A2b受体选择性拮抗剂的创新研究。 2002年，他在天津南开大学租实验室做研发，并创立了和美药业的首个研发实体——天津和美生物技术有限公司，正式开启了创业历程。 2014年，公司在天津空港经济区成立了天津合美医药作为研发实体，和美生物技术于2020年

出品 | 子弹财经 作者 | 语叔 编辑 | 闪电 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 储能行业又曝出大新闻，但却是技术上的“大跃进”。 日前，在厦门举办的第三届生态日活动上，海辰储能以“领全天候绿电时代”为主题，全球首发1300Ah 8h大容量储能电芯及配套解决方案。 公开报道显示，海辰储能打造的这套8小时长时储能专用电芯，虽然较Cell 1175Ah长时电芯容量上看似增加不多，但在一系列技术革新之下，这款产品不仅能实现长达25年的超长使用寿命，更将推动储能度电成本（LCOE）迈入“1毛钱时代”。 行业的反馈却出乎所有人意料。 光伏储能电站投资商陈奕文看完直播后私下感叹：“25年寿命，1毛钱成本，听起来太美好了，但我们更关心的是，这东西真的能用吗？谁来做第一个吃螃蟹的人？”他的疑虑并非个例。多位行业分析师和潜在客户在交流中，都对这场高调的发布会表达了审慎的观望态度。 他们质疑的焦点在于，在一个长时储能市场远未成熟、技术验证尚不充分的当下，如此激进的“大跃进”是否脱离了商业现实？此次高调发布究竟是储能技术的突破性进展，还是企业为资本市场精心炮制的又一个概念故事？ 1、技术与现实需求之间的巨大鸿沟 海辰储能将1300Ah电芯界定为“全球首个8小时长时储能专用电芯”，且多次着重强调其在经济性与安全性方面实现的革命性突破。然而，这一极具雄心的技术定位，与当下储能市场的实际需求形成了显著反差。 长时储能，一般是指持续放电时长超过4小时的储能系统，被视作解决可再生能源高比例并网后，跨日、跨周甚至跨季节调节难题的最终方案之一。鉴于此，政策层面也对此抱有较高期望，国家能源局在《新型电力系统发展蓝皮书》中明确提出，要在2030年之后满足日以上时间尺度的平衡调节需求。 理想丰满，现实骨感。 据国家能源局发布的权威数据，截至2024年年末，中国已投入运行的新型储能项目平均储能时长仅为2.3小时。虽

出品 | 子弹财经 作者 | 张珏 编辑 | 蛋总 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 12月初，悦康药业公告筹划发行H股并在香港联交所主板上市，试图打开新的融资通道。 这家2020年登陆科创板的药企，过去一年过得并不轻松。 受核心大单品“银杏叶提取物注射液”因合规问题导致价格腰斩及销售体系瓦解的影响，公司陷入了上市以来的首次亏损。与此同时，公司所在的传统中药注射剂行业面临市场收缩和监管压力。 但悦康药业如今又被市场赋予了另一个身份：核酸创新药公司。相关创新药管线被反复推介、股价在年中快速上扬翻倍，被券商评价是“siRNA领域中最值得关注的公司之一”。 悦康药业，真的在经历着一场硬核的创新药转型吗？ 1、业绩崩塌、四处找钱的一年 2024年底，悦康药业核心产品银杏叶提取物注射液卷入“一药双价”风波，其销售价格体系与流通模式随之发生变化。 “一药双价”是指同一药品在流通环节中同时存在“底价”与“开票价”两套价格体系，通过虚高开票、差价返还等方式，为商业贿赂和带金销售提供资金通道，属于医保与监管部门近年来重点整治的违法违规行为。 该产品此前在全国范围内存在多重价格状态，包括24.1元/支的全国挂网价格，以及部分省份18.14元/支的集采中标价格。 尽管公司方面否认曾指导经销商抬价或实施带金销售，但随后，悦康药业对银杏叶提取物注射液进行了价格整改，将银杏叶提取物注射液的全国挂网价格统一调整为11.2元/支。与调整前相比，该价格较24.1元/支下调约53%，较18.14元/支下调约38%。 银杏叶提取物注射液作为一款中药注射剂，主要用于缺血性脑卒中、脑供血不足及其他心脑血管相关疾病的辅助治疗，是国内心脑血管用药中使用时间较长、覆盖面较广的中药品种之一。 悦康药业的银杏叶提取物注射液一直以来作为首要大单品，支撑其心脑血管板块以及整个公司的业务。因此，价格合规调整直接导致悦康药业2025年