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出品 | 子弹财经 作者 | 豆花 编辑 | 闪电 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 随着“饿了么”App全面焕新为 “淘宝闪购”，阿里在打造“大消费平台”的过程中，已实现了最确定的增量。 2026财年第二季度，阿里实现营收2478亿元，同比增长5%。其中，中国电商事业集团实现营收1325.8亿元，核心零售业务收入同比增长9%，CMR增速达到10%。 外界最为关注的“外卖大战”影响之下的利润减少已是预期，但也成功换来高质增长。阿里巴巴电商事业群CEO蒋凡在业绩会上透露了几个关键信息：第一阶段淘天已完成规模的快速扩张，即时零售收入同比增长60%，用户留存率提升，平均订单价格提高，业务规模持续增长，并带动淘宝App的月活跃消费者快速增长。 双11的数据也佐证了这一结论。数据显示，天猫双11期间，淘宝闪购有19958个餐饮品牌、863个非餐品牌的成交额相比双11前增长超100%。 财报揭示的是现状，但结构变化决定未来。当淘宝闪购进入“质量跃迁”的关键节点，我们更有必要回头看，这个拥有全网最多消费入口的超级平台，是如何在流量、供给与履约的重构中，踏上高客单驱动的新周期。 1、淘宝闪购进入高笔单主导的“第二阶段增长” 过去半年，“外卖大战”中声势浩大的补贴投入，仅是淘宝闪购增长的其中一个抓手。 根据阿里业绩会披露的信息，10月以来，闪购的单位经济亏损已经较七八月份降低一半。在此基础上，淘宝闪购的订单份额稳定，商品交易总额份额稳中有升，对相关实物电商品类也有明显拉动。 过去一年，即时零售的大头仍然是奶茶、便利店这些低客单场景。但现在，高客单订单的占比已经明显提升，非茶饮订单占比涨到了75%以上，闪购整体笔单价相比8月还出现了“双位数增长”。 也就是说，用户的即时消费需求正在升级，不再满足于“小金额、随手买”，而是把更多价值更高、需求更确定的品类放到闪购上，比如正餐、生鲜、家清日用、母婴、

出品 | 子弹财经 作者 | 吴磊 编辑 | 蛋总 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 一场官司，将央企大悦城控股推到了聚光灯下。 近日，大悦城控股（以下简称：大悦城）披露，因一宗土地纠纷，控股子公司武汉地悦起诉了武汉市蔡甸区自然资源和城乡建设局（以下简称：蔡甸区资建局）。 据悉，此次引发纠纷的地块，是蔡甸区政府2019年引入的招商项目之一，也是大悦城重仓武汉的代表作品之一。 项目陷入僵局6年之后，大悦城不惜与蔡甸区资建局对簿公堂，诉求解除合同，返还土地出让金3.61亿元，并索赔各项损失约7.35亿元，追讨金额合计约11亿元。 而面临经营阵痛的大悦城，当前的确需要资金。数据显示，2022年至2025年前三季度，大悦城已经累计亏损近80亿元。 业绩承压之际，大悦城从2024年开始进行管理层大调整，从董事长到董事，再到董秘都进行了更替，但能否就此破局，还是一个未知数。 1、6年土地争议未决，追讨11亿 6年前就敲定的项目，如今走到了诉讼的局面。 12月3日，大悦城发布公告称，因行政协议纠纷，控股子公司武汉地悦起诉了蔡甸区资建局，近日收到湖北省武汉市蔡甸区人民法院出具的受理通知书等相关法律文件。 而产生纠纷的原因要回溯至2019年。 据媒体报道，2019年5月，在武汉国际经贸交流合作大会上，中粮旗下的大悦城与武汉市蔡甸区政府达成战略合作协议，将在蔡甸区建设中粮国际营养健康城、大悦春风里城市综合体等重点项目，计划投资总金额超400亿元。 5个月后（即2019年10月），大悦城联合武汉地铁集团以11.29亿元底价，摘取武汉市蔡甸区一宗地块，宗地编号为P（2019）130号，这里就是中粮祥云·地铁小镇一期项目。 当时，大悦城持股51%，需支付权益地价5.76亿元。据大悦城在2019年财报中透露，武汉中粮祥云·地铁小镇项目的预计投资金额高达48.69亿元。 （图 / 大悦城财报） 次年3月，

出品 | 子弹财经 作者 | 婉青 编辑 | 闪电 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 随着冬奥会再次临近，中国冰雪产业的节奏再次被拉快。 张家口崇礼，最近迎来今冬首场大范围降雪，万龙滑雪场早在10月21日就率先开板，创下崇礼最早开板的纪录；而在直播间，今年双11期间户外运动以268%的爆发系数领跑增长。 《中国冰雪产业发展研究报告（2025）》显示，我国冰雪产业规模首次突破万亿元大关，达到10053亿元——年轻人更是用真金白银投票，小红书“雪季穿搭”话题浏览量直线上升，雪服不再仅仅局限于功能护甲，而成为社交和个性表达的新宠。 前不久，新赛季首场国际A类赛事“2025-2026赛季国际雪联自由式滑雪和单板滑雪大跳台世界杯”开赛。 这次，中国专业户外品牌TANBOER坦博尔出现在雪山之上。 作为赛事官方合作伙伴，TANBOER坦博尔在11月27日举办「与雪共舞，雪舞山巅」雪友聚会，并发布了全新滑雪服系列。 坦博尔将发布会搬进冬奥赛场，用实景走秀与雪地派对重构了户外营销的想象边界。在这里，雪板划过之处不仅留下白色轨迹，更刻写着中国户外产业的进化密码。 坦博尔如何用26年，织就一件雪服的科技与灵魂？ 一、“不炫技”的专业户外品牌，才是对户外的真正尊重 其实在整个户外体系中，滑雪被行业普遍视为最能验证品牌技术力的「硬核赛道」之一。 原因不难理解，在户外产业的金字塔尖，滑雪服是检验品牌技术力的终极考场：零下几十度的极寒、高速冲击的雪粒、剧烈运动的汗液蒸发，每一项都是对装备的极限拷问。 坦博尔的技术壁垒，始于对“御寒”这一冬日户外原始需求的极致回应。 从1999年以户外羽绒科技为起点，到如今成长为中国第四大本土专业户外品牌，坦博尔走过了26个年头。 彼时，中国羽绒服市场充斥着低价劣质产品，但坦博尔靠着“耐穿”“质量好”的羽绒服打下了口碑基础，甚至被称为“山东羽绒服之王”。 在坦博尔，一件成

出品 | 子弹财经 作者 | 小同 编辑 | 闪电 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 在消费投资领域，一个共识正在形成：如果有一种口味能够穿越经济周期，那必定是具有“成瘾性复购”特征的“辣”。 中国人究竟有多爱吃辣？据第一财经《2025辣味休闲食品行业报告》预测，到2026年，中国辣味休闲食品市场规模有望突破2737亿元。 （图 / CBNData第一财经商业数据中心） 然而，巨大的机遇背后是显著的挑战。“辣”虽受众广泛，却也是最难统一的口味。川渝的麻辣、云南的鲜辣、西北的酸辣……广袤的地域孕育了极度碎片化的风味偏好。对于食品品牌而言，想要在“辣味”红海中掘金，真正的课题在于：如何在尊重这种多元性的同时，寻找到那个能穿透地域壁垒、凝聚最广泛共识的“口味公约数”，并以此为基础，构建自己独特的价值护城河。 在这一背景下，康师傅近期携手头部国风IP《唐朝诡事录》所展开的深度合作，其战略意图便显得格外清晰。它不仅仅是一次营销事件，更可被视为针对上述行业核心挑战所交出的一份系统性“解题样本”。 1、破局碎片化市场：康师傅以“地道辣矩阵”定义新标准 面对高度细分的“辣味”风味偏好，康师傅的破局思路清晰而系统：以矩阵对抗碎片，以体系定义标准。 在产品侧，康师傅集结了香辣牛肉面、麻辣牛肉面、小米椒泡椒牛肉面、爆椒牛肉面、油泼辣子酸汤面、藤椒牛肉面、老陈醋酸辣牛肉面等七大口味，这一组合并非简单罗列，其核心在于覆盖主流辣味谱系的同时，强化“先有香气，再有辣味”的工艺逻辑，直指消费金字塔基座中最广泛的“中国胃”群体。 更重要的是，康师傅布局的“七种辣”，本质上是对中国饮食文化版图的一次味觉复刻。借着与头部国风IP《唐朝诡事录》（下称《唐诡》）联名的东风，依托康师傅强大的风味还原能力，再配合遍布全国的销售渠道体系，这些原本仅面向特定地区人群的“地方口味”，被成功升级为一套可面向全国观众的“辣破诡事”

“这个图形要先找对称轴，再数清楚重合的部分……”镜头前，学生宸宸手持教具，自信地讲解着几何题解法。这不是专业的教学直播，而是“火花思维小老师”视频录制的鲜活场景。 12月中旬，火花思维小老师解题挑战赛即将启幕，火花思维全体学员及外部用户将共同冲击“最大的线上数学解题视频集”吉尼斯世界纪录™荣誉。当孩子从“听课者”变身“讲解者”，解题过程成为思维表达的载体，这场挑战正悄然改写学生的学习逻辑，让核心数理素养培养落地生根。 “小老师”是火花思维“以学生为中心”的具象化。作为一家以科技为核心驱动力的教育企业，火花思维通过技术创新，为儿童自主学习搭建了完善的支持体系。在课程研发方面，火花思维打造了九阶课程体系，遵循儿童认知发展规律，将抽象的思维方法融入趣味场景，通过“情景动画﹢游戏互动﹢实物教具”的模式，让孩子在快乐中学习。每节45分钟的课程，背后凝聚着教研老师、动画设计师、交互工程师等多个团队的心血。 “我们的课程设计遵循‘学习闭环’理念，从解读问题、自主探索到总结反思、实操巩固，每个环节都有技术赋能。”罗剑介绍，教学过程可以根据孩子的学习数据生成个性化学情报告，精准定位薄弱环节。例如，若检测到孩子在“逆向思维”知识点上存在不足，老师会更有针对性地帮助孩子完善教学内容。 同时，火花思维“固定时间、固定老师、固定班级”的小班直播模式，为“小老师”提供了坚实基础。火花思维采用6—8人小班授课，确保老师能关注到每个孩子的学习状态，及时给予指导。课堂上，通过分层教学系统，每个孩子都能获得适合自己的学习内容——学有余力的孩子可以挑战难题，基础薄弱的孩子则能得到针对性辅导。这种个性化的教学模式，让孩子们在掌握知识的同时，积累了“当老师”的底气和能力。 家长端App的“六问”功能，更是打通了家校协同的“最后一公里”。家长可以通过“问专家”“问AI”等多元渠道解决教育困惑，实时掌握孩子的学习动态。

出品 | 子弹财经 作者 | 段楠楠 编辑 | 冯羽 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 11月28日，有着湖北国资背景的天风证券因信息披露违规和违法提供融资被证监会立案调查，这也是自第一创业证券子公司被立案调查后，又一起被监管层立案调查的上市券商。 根据多家媒体报道，天风证券被立案调查与公司原大股东当代系昔日的资金往来有很大关系。此前，因为当代系的资金占用，天风证券也收到上交所《关于天风证券2022年年度报告的信息披露监管工作函》。 除被立案调查外，天风证券原副总裁翟晨曦也被带走协助调查。在公司和昔日高管接连被调查的背景下，这家已经被湖北国资控股的券商能否平稳度过此次危机？ 1、被证监会立案调查，股价大跌面临投资者索赔风险 11月28日，天风证券发布的一则公告，让公司众多股东心惊不已。公告显示，因信息披露违规和违法提供融资，公司被证监会立案调查。 12月1日，在被立案调查开盘后的第一个交易日，天风证券大跌7.66%。此后几天，天风证券股价持续下跌，截至12月5日公司股价报收4.32元/股，较11月28日累计下跌超10%。 据第一财经、每日经济网等多家媒体报道，天风证券被立案调查或与公司原大股东当代系资金占用有直接关联。 当代系与天风证券的关联最早可追溯至2002年。彼时天风证券刚成立不久，艾路明创立的当代集团通过旗下控制的人福医药、上海天阖等企业不断增持天风证券，到2018年合计持有天风证券约18.18%的股份，成为天风证券实际的第一大股东。 此后，由于激进的扩张策略，当代集团债务危机开始爆发，作为当代集团核心金融企业天风证券被卷入其中。 2022年年报中，天风证券披露，2020年至2022年公司与当代集团旗下企业当代科技频繁发生资金往来。 其中，2020年度累计付款额（不含利息）14.75亿元，累计偿还本金2.67亿元；2021年度累计付款额（不含利息）6.95亿元；202

出品 | 子弹财经 作者 | 林岩 编辑 | 闪电 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 上个月，大二学生小林用自己兼职赚的钱买了手机、平板、笔记本“三件套”。她是趁着“双十一”入手的，只不过，不是在某东、某猫上买的，而是在转转上买的二手。她说，比新的省了四千多块钱，感觉很值。 让她下定决心的是转转承诺的“官方验”。 “自己现在没有收入，买二手很划算，而且有平台提供的质检担保、七天无理由退货等服务，买起来也很放心。”像小林这样的年轻人，正在创造由二手商品引领的新消费。 这个新消费不是传统叙事中新品类、新品牌带来的消费，而是打破“信任魔咒”创造的消费增长。用转转集团创始人、CEO黄炜的话说，“让以前不敢买二手商品的消费者现在敢买，就是创造新消费。” 今年12月2日，转转迎来十周年。十年间，这家公司做了许多事，但在黄炜看来，都是围绕信任这一件事。一件事，做十年，究竟给这家公司和行业带来何种改变？ 1、无信任 不生意 信任之于商业，如同健康之于人，没有前面的1，后面再多的0都没用。尤其是二手行业。 二手行业是典型的柠檬市场。这是经济学家乔治·阿克尔罗夫提出的理论，核心是因质量不确定，买方仅愿支付平均价格，进而导致高质量商品退出市场，形成劣质品主导的市场低效。他举例二手车市场，论证卖方隐藏质量信息，导致买方压价，从而引发市场萎缩。 破解柠檬市场的困境的关键在于解决信任，实现质量的确定性。具体到二手行业，商品折旧程度，是否有功能缺陷，如何精准描述等等，都涉及到质量确定性。 十年来，转转一直在努力解决上述问题，破解二手行业的柠檬困局。 以前买二手商品，用户心底的一个普遍担忧是，会不会被骗？毕竟隔着电脑屏幕，谁也不清楚正在跟自己交易的人是什么样。而转转首先做的是交易对象的确定性，亲自下场做交易。 为此，转转推出了官方验，创下C2B2C的服务模式。官方验类似电商初期电商旗舰店的效果，相比零散的个

出品 | 子弹财经 作者 | 孟祥娜 编辑 | 胡芳洁 美编 | 邢静 审核 | 颂文 11月6日，科兴生物制药股份有限公司（以下简称“科兴制药”）正式向港交所递交招股书，拟于主板上市。这也是公司继2020年12月登陆科创板后，启动“A+H”双平台布局的关键一步。 提及科兴制药，市场常将其与“疫苗之王”科兴生物混淆——两者虽名称相近，但目前已无任何股权关联，业务领域更是截然不同。 科兴生物聚焦预防用疫苗领域，科兴制药则作为一家聚焦重组蛋白药物与微生态制剂的生物制药企业，核心业务集中于抗病毒、肿瘤等治疗领域。 但科兴制药的核心产品均已上市多年，近年来在国内集采降价与国际市场竞争加剧的双重压力下，增长动能持续减弱。 尽管公司曾尝试加大研发投入寻求突破，但受产品结构单一、增长乏力等因素影响，业绩一度陷入亏损。 今年以来，公司实控人邓学勤通过旗下科益医药减持A股股份累计套现超10亿元的操作，更引发市场关注与股价波动。 科兴制药能否顺利登陆港交所，通过“A+H”双平台布局破解发展瓶颈、打开融资新空间，仍有待市场检验。 1、科兴制药与科兴生物：同源异路的二十年 提及科兴制药，不少人会自然联想到科兴生物。事实上，两者虽有着共同的历史源头，却早已完成彻底拆分，如今在股权、业务上无任何实质关联。 两者的同源起点可追溯至1989年——为推动“中国干扰素之父”侯云德院士研发的“干扰素 α1b”产业化，国内首个生物制药产业化平台“深圳科兴生物工程有限公司”正式成立，这是二者最初的共同母体。 同年，作为该平台核心产业化载体的深圳科兴生物制品公司成立，以干扰素生产产业基地的定位正式投入运营。 2001年起，受资本介入及股权重组影响，深圳科兴的资产与业务进入拆分阶段，最终分化为两家完全独立的企业。 其中，原深圳科兴的疫苗业务资产被单独剥离，后续逐步发展为2001年4月成立的北京科兴生物制品有限公司（即“

出品 | 子弹财经 作者 | 南星 编辑 | 闪电 美编 | 邢静 审核 | 颂文 在这个寒冷的冬季，当消费市场的喧嚣逐渐归于理性与克制，来自瑞士的On昂跑却交出了一份令华尔街沸腾的答卷。 2025财年第三季度，On昂跑净销售额达到7.9亿瑞士法郎，同比增长24.9%，按固定汇率计算增幅更是高达34.5%。其中，亚太市场更是跑出了109%的增速，占全球销售额近五分之一。 这份“超预期”的成绩单，所揭示的远不止On昂跑强劲的商业动能，更讲述了一个深刻的故事：一个诞生于瑞士的高端品牌，如何以独特的“瑞士范式”，在复杂而成熟的中国市场完成深度扎根与全速奔跑。 故事始于瑞士阿尔卑斯山的云端，On昂跑带着一份关于“革新跑步体验”的浪漫初心，跨越山海而来。如今，它的足迹已遍布全球50多个国家。那项标志性的CloudTec®科技，先是让“轻盈触地，强力回弹”成为精英跑者征服赛道的利器，之后更带着山野的自由气息，轻盈地落入了中国都市中产的日常生活，成为他们彼此确认品位与生活态度的无声契约。 1、从全球布局，到中国深耕 揭开On昂跑“逆势突围”的秘密，第三季度财报中的数据提供了一个关键切面：DTC（Direct-to-Consumer，直面消费者）渠道净销售额同比增长27.6%，占净销售总额的比例从去年同期的38.8%提升至39.6%，且利润贡献远超其他渠道。 在传统鞋服行业，品牌主要依赖批发与经销体系触达消费者，产品会先被卖给区域代理，再流入线下百货、运动集合店或线上渠道。与之相对的是，DTC模式通过品牌自营门店与自有电商直接触达用户，既能提升毛利率，更能让品牌把对产品、服务与美学的控制权牢牢握在手中。 对于极度依赖试穿体验与专业场景的On昂跑而言，DTC既是实现高毛利与高复购的商业引擎，也是展开品牌价值叙事的深度对话场所。 从苏黎世、巴黎，再到上海、成都，On昂跑将品牌的灵魂浓缩在实体空

出品 | 子弹财经 作者 | 李薇 编辑 | 蛋总 美编 | 邢静 审核 | 颂文 11月初，九江银行发布了大规模增资的公告，引发外界关注。 九江银行董事会通过议案，建议向合资格认购方发行不超过8.6亿股内资股及不超过1.75亿股H股。 九江银行股份有限公司（以下简称“九江银行”）成立于2000年11月，由江西省九江市8家城市信用合作社组建而成。截至2025年6月末，该行先后主发起设立修水九银、中山小榄等20家村镇银行。 成立以来，九江银行先后引进了兴业银行、北汽集团等战略投资者，2018年7月10日在港交所上市。近期，该行迎来了25周年纪念日，总资产规模超过5000亿元。 在业绩上，九江银行今年三季度实现营业收入80.3亿元，同比下滑4.04%；归母净利润8.91亿元，同比增长9.46%。 同时面临资产质量承压难题，今年上半年该行不良率为1.88%，拨备覆盖率仅为154.6%，紧贴监管“红线”。 此外，九江银行近期获得监管批复，旗下两家村镇银行（昌东九银、庐山九银）将实现吸收合并，此前在5月宣布了旗下20家村镇银行改革方案。 九江银行需要多久才能实现补充资本金？盈利能力提升和20家村镇银行改革重组的重任，又能否顺利完成？ 1、再启大规模增资，拟超10亿股补充资本 九江银行本次大规模增资，主要源于资本充足率承压，目的在于增强风险抵御能力并优化股权结构。 截至2025年9月末，九江银行的核心一级资本充足率为8.63%，相较于去年底的9.44%有所下滑，且逐步逼近7.5%的监管“红线”。 「子弹财经」注意到，这次是九江银行第二次启动资本补充计划，并且增资规模更大。2022年底，该行发布了首次增资扩股计划，拟发行不超过3.65亿股内资股及不超过0.75亿股H股，于2023年底顶格完成，募资总额近40亿元。 截止公告披露日，九江银行总股本约28.47亿股。若此次增发顶格完成，该行总