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文章配图-1 出品 | 子弹财经 作者 | 张珏 编辑 | 蛋总 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 派格生物终于开始卖药了。 今年7月，这家被称为“港股GLP-1第一股”的公司，其核心GLP-1产品维培那肽注射液开出首批商业化处方。此时，距离产品获得上市批准已经过去约八个月，距离公司登陆港交所则已超过一年。 在和维培那肽同年上市的多款GLP-1产品已经开始快速放量时，维培那肽直到今年年中仍未给派格生物贡献任何产品销售收入。与此同时，公司股价已经从77港元高点跌至不足6港元，回撤超过九成。 眼下，姗姗来迟的核心产品销售、财报上持续扩大的亏损、快速消耗的现金储备，叠加股价的剧烈波动，多重问题的集中暴露，也让市场重新审视派格生物的真实处境。 1、“港股GLP-1第一股”亏损扩大 派格生物中期业绩显示，2026年上半年，公司期内亏损约2.16亿元，较去年同期的9367.2万元扩大约131%。仅用半年，公司亏损便已经超过2025年全年的约2.09亿元。 派格生物成立于2008年，主要围绕糖尿病、肥胖症等内分泌代谢疾病开发创新药。公司过去多年主要依赖股权融资支持研发，维培那肽注射液则是其首款获批上市的产品，也是目前核心资产。 维培那肽的相关核心专利早在2010年便已申请，2016年和2019年，维培那肽分别完成美国I期和II期临床研究，随后在国内推进多项III期研究。可以说，派格生物很早就开始耕耘GLP-1领域。 2025年5月27日，派格生物登陆港交所，发行价为每股15.60港元。由于核心业务集中于GLP-1创新药，公司一度被市场称为“港股GLP-1第一股”。 同年11月，维培那肽获批用于治疗2型糖尿病，派格生物由此跨过从临床研发走向产品上市的关键节点。 但这一变化尚未体现在2026年上半年的业绩中，截至今年6月底，派格生物仍未产生产品销售收入。 尽管今年3月公司与腾瑞制药签订维培那肽

文章配图-1 出品 | 子弹财经 作者 | 胡芳洁 编辑 | 蛋总 美编 | 邢静 审核 | 颂文 净销售额连年下滑的雅诗兰黛集团，终于迎来业绩“反转”。 2026财年，雅诗兰黛集团实现净销售额150.49亿美元（约合人民币1014亿元），同比上涨5%；营业利润7.80亿美元（约合人民币52.56亿元），同比增幅超过100%。（编者按：2026财年为2025年7月1日—2026年6月30日） 这是雅诗兰黛集团近四个财年来首次实现净销售额正增长。此前，公司净销售额已连续下滑三年（2023至2025财年），在头部美妆集团中一度沦为业绩表现最疲软的公司之一。 在公司看来，这一逆转主要基于2025年2月推出的“Beauty Reimagined（重塑美妆新境）”战略转型。（详见The Ordinary难解雅诗兰黛大众线饥渴，中国区运营进入关键时刻） 值得关注的是，中国大陆市场在这场逆袭中，扮演了关键角色。 2026财年，中国大陆地区净销售额30.58亿美元（约合人民币206.05亿元），同比增长12%，在集团四大业务区域中增速最快；同期，营业利润为3.73亿美元（约合人民币25.13亿元），同比增长高达92%。 在财报发布之前，雅诗兰黛还接连推出多个重磅新品。 7月8日，雅诗兰黛在上海科技馆举办发布会，推出小棕瓶家族首款精华水小棕“复活水”。8月，雅诗兰黛黑神话面霜全新上市。 在经历多年业绩下滑后，雅诗兰黛集团终于“扬眉吐气”，但这一增长态势是否可持续？公司又面临哪些挑战？ 1、业绩四年首度转正，但未到庆祝之时 回顾过去五年的业绩曲线，雅诗兰黛这一反转来得并不容易。 2022财年至2025财年，雅诗兰黛的净销售额从约177.4亿美元一路滑落至143.26亿美元，营业利润更是在2025财年录得7.85亿美元的亏损。 彼时，过度依赖亚洲旅游零售渠道、中国大陆高端美妆市场复苏不及预期以及

图片 出品 | 子弹财经 作者 | 烨楠 编辑 | 闪电 美编 | 邢静 审核 | 颂文 到店场景里的三个晕头事件：去商场跟朋友约好了餐厅，绕晕了都找不到店；看演出订票，不知道现场位置高低排布只能摸瞎选座；景区盘山而居，订好的民宿到底在山上的哪个角落？ 这次，高德扫街榜2026发布，全面扫清了这些到店痛点。 高德扫街榜2026全面AI化，打通出行场景的所有时空与动态目的链条。依托全新发布的ABo-Earth 0.7世界模型，高德将空间智能能力转化为可以实时交互的三位数字孪生世界。并升级榜单权重，推出多种机制，那些宝藏好店从更真实、动态和个性化的算法中浮现出来。 在AI爆发的今天，答案已经不再稀缺，那稀缺的到底是什么？ 高德CEO郭宁说，是“信任、品味，是真实世界的在场感”，也是千人千面行程中的“上下文”。这也是高德扫街榜这一年来带给市场和用户的独特价值。 1、高德空间智能，洞悉世界每个角落 扫街榜上线一周年，高德围绕真实世界做的技术升级，早已超越传统榜单的边界。 今年1月，扫街榜上线100天，飞行街景1.0发布。借助高德自研世界模型，街区、门头和店内环境被连续还原，用户可以从城市上空进入街道，再穿过门头进入店内。 与此同时，高德投入数亿元算力，为100万家商户免费接入飞行街景；随后澳门上线城市级飞行街景，空间建模也从一家店扩展到连续的城市街区。 在扫街榜2026发布会上，基于空间智能能力，高德提供了更加洞悉真实世界的全新ABot-Earth 0.7世界模型，将现实中的空间、时间和动态信息组织进三维数字孪生世界。飞行街景2.0进一步开放视角、位置和移动轨迹，让用户能够主动探索目的地。 这种空间细节的升级，将用户到店的多维痛点进一步完整解决。 买演出票时，用户可以直接进入具体座位的第一人称视角，看到舞台距离、偏角和前排遮挡。去商场吃饭，可以提前从入口沿真实动线进入指定楼层，看清

文章配图-1 出品 | 子弹财经 作者 | 孟祥娜 编辑 | 胡芳洁 美编 | 邢静 审核 | 颂文 近日，益方生物再次向港交所递交招股书，中信证券出任独家保荐机构。 作为一家聚焦肿瘤、自身免疫、代谢三大疾病领域的研发型生物科技企业，益方生物早已摆脱“纯临床研发阶段”药企状态。 目前其手握两款已经获批上市的商业化新药，分别是用于治疗非小细胞肺癌的第三代EGFR（表皮生长因子受体）靶向药贝福替尼，针对肺癌与结直肠癌的KRAS-G12C抑制剂格索雷塞。 不同于传统药企自主生产、自主销售的经营模式，益方生物采用“对外授权”的轻资产模式，将两款上市药物的国内销售权益分别授权给贝达药业、正大天晴，自身仅收取项目首付款、里程碑款项与产品销售分成。 按理说，核心产品成功商业化，意味着企业正式迈入营收兑现期，是创新药企发展的重要里程碑。但益方生物并未迎来稳定盈利和规模化增收，反而暴露出诸多深层次经营问题。 一方面公司营收不稳定、高度依赖一次性偶发收益，常态化药品销售分成体量小；账面存在1亿元未结算里程碑应收账款，回款不确定性带来持续现金流压力；另一方面，公司在研管线也面临一众头部药企竞速挤压，商业化兑现难度不言而喻。 目前公司股权较为分散，创始团队持股不足三成，港股二次上市还将进一步稀释股权，这也为企业长期战略稳定埋下隐患。 1、轻资产授权模式弊端凸显，应收账款风险高悬 创新药行业由科研出身的科学家担任创始人极为普遍，益方生物正是如此。 2013年，王耀林与江岳恒、代星联合创立益方生物，三人均为美国国籍，曾共同任职于先灵葆雅、默沙东，具备全球小分子新药开发的完整经验。 创始团队分工明确：王耀林任董事长兼总经理，统筹战略与研发决策；江岳恒任执行董事、董事会秘书兼副总经理，负责工艺开发与商务运营；代星任副总经理，监督药物化学工作。 公司发展中，持续获得一线资本加持。例如，2017年，公司完成B

文章配图-1 出品 | 子弹财经 作者 | 嬛嬛 编辑 | 闪电 美编 | 邢静 审核 | 颂文 曾经，创业是资金、资源、团队、资历的综合博弈，如今，这套规则正在被重新书写。 在今年以“共创AI新经济”为主题的外滩大会上，年轻创业者带着一套AI原生的想法，就能站上舞台。 尤其是外滩大会的「创投Meetup」，吸引了全球500余名投资人与120多家AI初创企业。 从比例看，平均每家企业能对应4位投资人，机会密度更高，有人当场被投资人拉住聊了半小时，有人刚路演完就被产业方加了好友。 台上，主题分享与圆桌对谈轮番登场；展区里，现场路演、产品展示、投资人点评与产业对接密集展开。AI创业者守在展牌前，随时准备向路过的投资人介绍自己的项目。 文章配图-2 而这，只是资本与AI新经济“大碰撞”的一个缩影。 1、顶级投资人，在外滩大会被“硬控”？ “AI创业到底是不是泡沫？”“最先在哪挣钱？”“护城河到底是什么？” 这些追问，投资人们平时在办公室争论，在微信群里唇枪舌剑，甚至在飞往下一个城市的航班上仍在反复推演。 以往看项目要飞几个城市、约几周时间，外滩大会几天之内就能把赛道里最活跃的团队扫一遍，效率本身就是价值。于是，顶级投资人在外滩大会的「创投Meetup」上被“硬控”了。 文章配图-1 中科创星王超、峰瑞资本颜黔杭、BAI资本冯甜、九合创投赵福珩、纪源资本姜浩楠，从AI Infra聊到具身智能，从世界模型聊到AI应用，从找种子聊到估值泡沫。 观点交锋之间，一条主线逐渐清晰：AI投资正从追逐概念转向深耕价值，底层算力、模型新范式、具身智能与AI for Science仍是布局重点，而应用层则必须回答“去掉AI之后，客户是否还会用”的问题。 文章配图-2 每个人嘴里都是赛道、眼里都是项目，被“硬控”的不只是时间，还有注意力。 “热钱”也在涌入AI赛道。阿里巴巴香港创业者基金AEF Nex

文章配图-1 出品 | 子弹财经 作者 | 李薇 编辑 | 蛋总 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 截至2026年9月初，A股42家上市银行的2026年半年报已披露完毕，其中光大银行的归母净利润降幅超过两成，位列全国性股份行盈利降幅首位，使外界对该行经营走势表现担忧。 财报显示，2026年上半年，光大银行的营业收入达到630.68亿元，同比下滑4.32%；归母净利润为187.11亿元，同比下滑24.01%。该行盈利下滑的核心原因在于资产减值损失同比增长31.25%，反映其阶段性风险出清的压力。 同时，该行的利息净收入逆势同比上涨3.17%，在业界形成了难得的正向增长亮点。不容忽视的是，该行处于夯实资产质量的攻坚期，2026年6月末，其不良双升、拨备覆盖率逼近监管红线，对公与零售业务均面临不良出清挑战。 从战略定位来看，“打造一流财富管理银行”曾是其最亮眼的标签。2026年上半年，该行的个人财富管理手续费净收入达到35.98亿元，同比下滑4.23%，其财富管理业务亟待从规模扩张转向质效优化新阶段。 总资产规模超过7.25万亿的光大银行，何时能重回业绩增长赛道？2026年下半年如何在不良压降与业务扩张之间寻求平衡点？财富管理领域能否加强跨部门协同并驱动其中间业务收入增长？ 1、净利降幅居股份行首位，减值计提增三成 2026年上半年，光大银行的归母净利润为187.11亿元，同比下滑24.01%，这一降幅位居10家上市全国性股份行首位。 Wind数据显示，2026年上半年，只有4家上市全国性股份行的归母净利润同比增速下滑，除了光大银行，其余三家分别是：华夏银行同比下滑18.35%，民生银行同比下滑8.62%，兴业银行同比下滑4.66%。 相对于同业，光大银行承受较大的阶段性经营压力。尽管该行盈利数据表现不佳，但其利息净收入为468.71亿元，同比增长3.17%，所占营收比重为74.3

图片 出品 | 子弹财经 作者 | 文华 编辑 | 闪电 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 8月27日，星环科技通过港交所主板上市聆讯，向“A+H”两地上市迈出关键一步。进入招股阶段后，公司认购热度持续升温。 对于这家AI基础设施软件厂商而言，此次赴港上市与四年前登陆科创板时所处的发展阶段已经明显不同。 2022年10月登陆科创板时，市场追捧的是“国产替代”和“卡脖子”概念。四年过去了，这些标签的光环正在褪色。如今，它站在港交所的大门口，正迎来自己的窗口期。 那么，星环科技在港交所能否给出一个更务实的表现？翻阅其招股书会发现，星环科技正从研发投入期向商业回报期过渡：收入结构持续优化、客户黏性不断加深、下一代产品的商业化路径已经铺开，最终的结果是盈利路径日益清晰。 1、当AI Agent开始“干活”数据库的底层逻辑变了 过去一年，AI行业最显著的变化，是大模型正在从“能聊天”走向“能干活”。这背后是AI Agent的兴起。但与企业级应用落地相伴而来的，是一个容易被忽视的底层问题：数据库跟不上了。 以前，数据库是为人工查询设计的，等几秒甚至几分钟，人可以接受。但AI Agent执行一个任务，可能要反复调用数据几百次形成推理循环，积累下来的延迟会直接拖垮端到端响应时间。 另一个不容忽视的问题还在于，在传统架构里，GPU负责推理、CPU负责数据查询，数据在两者之间频繁搬运。当数百个Agent高并发运行，CPU的并行计算能力和内存带宽首先成为瓶颈。 而这，正是星环科技看到的机会。 2026年7月的世界人工智能大会（WAIC）上，星环科技发布了GPU原生认知数据库预览版。据称，该产品把数据库架构从CPU迁移到了GPU，架构完全重构。星环科技是目前全球唯一将完整数据库功能在GPU上运行的公司。 图片 未来三到五年计算架构将加速从“CPU中心”向“GPU中心”演进，因此，数据库必须先行一步。

文章配图-1 出品 | 子弹财经 作者 | 魏帅 编辑 | 蛋总 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 2026年上半年，佑驾创新交出了一份颇具“反差感”的成绩单。 一方面是增长。数据显示，公司实现营收4.50亿元，同比增长30.1%；毛利8053万元，同比增长55.6%；毛利率从上年同期的15.0%升至17.9%。 从收入结构看，智能座舱收入实现翻倍，无人车与运营服务收入更是增长逾四倍。显然，佑驾创新一直试图摆脱基础辅助驾驶的低毛利标签，已经出现了初步成效。 另一面，却是长期面临的现金和利润的压力。同期公司期内亏损1.60亿元，归属于公司股东的亏损为1.56亿元，同比扩大3.2%。截至6月底，现金及现金等价物、受限现金和定期存款合计3.42亿元，较2025年末的6.91亿元减少3.49亿元，降幅超过一半。 增长是真的，失血也是真的。 过去，资本市场关心的是佑驾创新能否从低阶辅助驾驶走向中高阶智驾；如今，公司已经将业务更多地延伸到智能座舱、无人巴士、无人物流车和物理AI，问题也随之改变：这些新业务究竟能不能形成利润？不断增加的定点、合作和订单，又要走多远才能变成现金？ 文章配图-1 （图 / 佑驾创新官方微信公众号） 这正是佑驾创新当前最核心的矛盾。 公司不缺产品和故事，缺的是一条足够清晰的兑现链条——从框架合作到正式订单，从订单到交付，从交付到收入，再从收入到回款。 对一家身处行业腰部、仍需持续融资的公司来说，能否留在牌桌上，最终取决于现金流，而不是故事数量。 1、半年现金少了3亿多 在拆解这笔现金账之前，有必要先看清佑驾创新是一家怎样的公司。成立于2014年的佑驾创新，早期以视觉感知和基础辅助驾驶产品切入市场。 但在登陆港股的一年多时间内，这家公司的业务已然变化为覆盖iSafety基础辅助驾驶、iPilot中高阶智能驾驶、智能座舱以及无人车与运营服务的供应商，角色也由单一AD

文章配图-1 出品 | 子弹财经 作者 | 马琼 编辑 | 蛋总 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 凭借液冷、光纤、AI算力、机器人等多个热门概念，远东股份在2026年走出一轮极致行情，年内股价涨幅接近200%，市值最高突破800亿元，当前滚动市盈率已超过440倍。 行情热度与业务底色之间温差悬殊：远东股份超82%的营收仍由毛利率不足10%的智能缆网/电能业务贡献，算力、AI等新业务虽增长迅速，但营收占比仅6%。 股价走高之际，资本运作接踵而来。2026年4月，公司抛出20亿元定增加码光纤产能；5月控股股东减持套现13.3亿元；与此同时，公司一边处置旧资产，一边又斥资2.16亿元收购液冷标的。 当高估值面对的是占比不足一成的AI算力等新业务，当大股东减持与上市公司定增几乎同步启动，远东股份的资本运作，究竟是对AI风口的精准卡位，还是一场脱离基本面的叙事透支？ 1、40余概念傍身：高估值与基本面错位 远东股份前身为青海国企三普药业。2002年前后，远东控股集团入主，2010年三普药业通过资产重组，将集团电缆业务注入上市公司。 此后十余年，远东股份发展成为电缆行业龙头企业，并沿主业横向延伸，形成智能缆网、智能电池和智慧机场三大业务板块。 文章配图-1 （图 / 远东股份公告） 随着AI算力基建浪潮兴起，远东股份顺势提出“电能+算力+AI”战略，将主营的智能缆网业务与算力基础设施的“最后一米”连接需求绑定，由此开启了从传统制造企业向AI概念股的跨越。 真正推动公司股价迎来阶段性暴涨的，是两大关键市场催化事件。 2026年1月，公司实控人蒋锡培之子蒋承志与英伟达CEO黄仁勋的合影在网络流传，引发市场关于公司与英伟达业务往来的联想。 紧接着2月初，公司公告获得一笔1181万元的美国客户迭代算力芯片检测设备订单，尽管金额微小，且订单并未披露客户具体名称，却被市场“对号入座”为英伟达订单。

文章配图-1 出品 | 子弹财经 作者 | 张珏 编辑 | 闪电 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 创新药公司信诺维在登陆科创板前收获了一轮颇为火热的市场认购。 9月7日，信诺维公布科创板IPO发行结果，距离正式上市再进一步，此次信诺维以27.60元/股的价格发行6532.34万股，回拨后网上发行1567.75万股，最终中签率仅有0.022%。 在之前的网上发行阶段，信诺维获得约819.8万户投资者有效申购，初步有效申购倍数超过6800倍。 受到市场热捧的背后，信诺维正处于自身发展的关键节点。在产品布局上，公司已经形成“1个NDA+3个III期核心抗肿瘤品种+N个早期管线”的产品梯队；在业绩表现上，凭借核心产品海外授权，信诺维2025年实现营业收入9.35亿元，并首次实现年度盈利。 近年来登陆资本市场的创新药公司，估值更多建立在研发能力和长远预期之上，而信诺维的成长速度与兑现密度，使其呈现出了罕见的价值厚度。 1、用一款抗感染药跨过商业化门槛 和所有创新药公司一样，从研发能力向商业化能力延伸，是信诺维成长过程中的关键一跃。不过，在首款商业化产品的布局上，公司选择了一条相对稳健的路径：抗感染药注射用亚胺西福于2025年7月获得CDE上市申请受理，预计年内获批。 亚胺西福由信诺维自主研发的新型β-内酰胺酶抑制剂福诺巴坦与亚胺培南、西司他丁钠组成，目前申报用于治疗革兰阴性菌引起的医院获得性细菌性肺炎和呼吸机相关性细菌性肺炎。 这是一类患者基数不小、治疗难度又容易被低估的重症感染。2023年，中国医院获得性肺炎和呼吸机相关性肺炎新发病例约278万例，其中革兰阴性菌是重要致病菌。 抗生素长期使用带来的耐药问题，使部分传统药物的治疗选择不断受到限制，尤其面对碳青霉烯耐药菌时，临床始终需要新的治疗手段。亚胺西福正是针对这一需求开发，其III期临床已经达到主要终点，并获得美国FDA快速通道和