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文章配图-1 出品 | 子弹财经 作者 | 段楠楠 编辑 | 冯羽 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 10月27日，国民技术公布了2026年三季报，在负极材料及芯片价格上涨带动下，公司扣非后净利润亏损大幅缩小。虽然公司盈利能力在向好，但在资本市场国民技术表现并不理想。 2026年3月以10.8港元/股的发行价成功在港股上市，但由于港股近期整体表现不佳，自上市以来，国民技术股价持续下跌，截至目前，公司股价较发行价跌超40%。 赴港上市之初，由于获得超10亿港元的IPO融资，国民技术资产负债率短期曾大幅下滑，债务压力也有所减轻。但近期，由于公司持续对外扩张，公司债务规模又在扩大，资产负债率较一季度开始上升。 值得庆幸的是，由于产能紧张，MCU芯片价格仍在上涨，四季度公司来源于芯片业务的利润有望进一步增长。在此背景下，国民技术港股股价又能否重回发行价以上？ 1、MCU芯片连续提价，扣非后净利润仍未扭亏为盈 公开资料显示，国民技术是一家双主业驱动发展的企业，公司业务主要分为芯片设计及锂电池负极材料两类。 2026年上半年，公司负极材料及MCU芯片设计实现营业收入分别为4.55亿元、4.35亿元，占公司主营业务收入比例分别为50.19%、48.06%。 据悉，国民技术芯片设计主要围绕SoC（系统级芯片）、信息安全、电源管理、射频四大技术领域做芯片，产品应用覆盖电子、工业控制及数字能源、智能家居、汽车电子、医疗电子等领域。 文章配图-1 近两年，由于AI极其火爆，晶圆代工厂优先将产能分配给了利润更高的AI电源、功率器件等AI相关订单，导致传统的MCU芯片产能被挤压，市场供应开始吃紧。 在此背景下，全球MCU芯片价格都开始上涨，国民技术也不例外。2026年3月26日，公司发布了涨价公告，计划自4月7日起对旗下部分产品价格进行15%-20%的调整。 在此带动下，公司芯片类产品毛利率开始改善，

图片 出品 | 子弹财经 作者 | 文斐 编辑 | 闪电 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 过去一年，大模型从“百模大战”走向“应用落地”，却始终难掩时常产生幻觉的尴尬。当用户试图将大模型作为生产力工具时，这一短板便浮出水面，它缺乏实时、准确、权威的外部信息输入。 因此，搜索作为连接大模型与真实世界的基础设施属性愈发突出。过去搜索拼的是“人能不能找到”，AI时代拼的则是“模型敢不敢引用、用户能不能追溯、答案可不可核验”。这既是技术问题，也是信任问题。 面对这一核心命题，10月20日，腾讯宣布“元宝搜索”迎来全新升级，并通过腾讯云向个人开发者与企业开放服务。升级后的它，试图回答一个行业共性问题，即当搜索面向智能体，可信外脑如何成为AI的“水电煤”。 1、破局AI幻觉，大模型亟需“可信外脑” “搜索正在经历第三次身份变迁”，腾讯云副总裁、腾讯元宝搜索研发负责人马晋在媒体沟通会上给出这一清晰判断。他认为，从面向人，到面向“人+大模型总结”，再到面向智能体的3.0时代。搜索的用户变了，评价尺度也随之改变。 图片 大模型为什么离不开搜索？此前，开发者若想给大模型加上联网能力，需面对“四座大山”，这也是长期困扰AI企业的核心痛点。 其一是数据质量差，导致大模型“毒发”。大模型需要的是“干净、权威、高信噪比”的信源。传统搜索引擎中则充斥着大量的SEO农场、营销号、内容水军和过期信息。大模型若直接“吃下”这些网页，不仅难以产生准确答案，还会因数据垃圾产生严重的“幻觉”。 另外，自建搜索的“工程造价”极高，中小团队根本玩不起。若企业自建搜索体系，等待他们的，将是反爬机制破解、网页解析去噪、百亿级数据的存储与索引、去重排序等一系列无底洞般的工程难题。这不仅需庞大的搜索工程团队，光算力和服务器成本就足以拖垮一家创业公司。开发者真正渴求的，是“开箱即用、免维护”的API。 其三是传统搜索不懂“人话”

文章配图-1 出品 | 子弹财经 作者 | 豆花 编辑 | 闪电 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 以辣条起家的卫龙，迎来新一轮管理层调整。 11月3日，卫龙美味（HK:09985）公布最新人事任命：余风卸任首席财务官（CFO），出任首席执行官（CEO）并兼任联席副董事长；陈阳接任CFO，刘福平辞任CEO、任联席副董事长。 文章配图-2 新任CEO长期任职于卫龙，对公司的产品和经营较为熟悉。新任CFO陈阳，则拥有徐福记、雀巢等食品企业的财务管理履历。 近年来，卫龙已陆续吸纳具有国际企业背景的管理人才。这家成长于河南漯河的食品企业，正在将生意做向更远的海外市场。2022年，卫龙在上海设立第二总部，承担研发创新、品牌运营及海外业务拓展等职能。 如今，卫龙已发展成为集研发、生产和销售为一体的国际知名辣味休闲零食企业，产品远销东南亚、欧美等地，一年卖出100多亿包。 公司产品线覆盖调味面制品、菜制品及其他健康零食，既有大面筋、小面筋、亲嘴烧、麻辣麻辣等辣条产品，也有魔芋爽、风吃海带、多汁豆腐等高纤、低脂、高蛋白产品。以魔芋爽为例，其产品从最初的3个经典口味，发展到如今的十余个口味，仅用了两年多时间，展现出持续的品类创新与迭代能力。 文章配图-1 随着海内外市场的不断扩大，卫龙将如何选择和使用人才？此次管理层调整，又透露出这家企业怎样的用人思路？ 1、内部培养与外部引才，卫龙如何配置核心管理团队？ 在此次调整中，新任CEO由公司内部培养的管理者接任。 接任CEO之前，余风已经在卫龙工作了十五年。卫龙年报显示，余风于2011年10月加入集团，最初担任助理设计师，此后进入研发岗位，逐步升任研发经理，后来又负责电商中心、市场中心和人力资源中心。2024年3月，他升任公司高级副总裁，并于次月进入董事会。2025年9月，他接任CFO。 在这段履历中，余风经历了产品研发、市场、销售等多个重要领域的

文章配图-1 出品 | 子弹财经 作者 | 于莹 编辑 | 冯羽 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 近日，PCB龙头股沪电股份，交出了一份“刷新历史”的成绩单。 今年前三季度，公司营收为232.25亿元，同比增长71.88%；归母净利润为56.22亿元，同比增长106.87%。而2025年全年，公司归母净利润38.22亿元。也就是说，公司仅用三个季度的盈利，就已经大幅超过上市以来任何一个完整会计年度的净利润水平。 文章配图-2 （图 / 东方财富） 具体来看，2026年第三季度单季度归母净利润26.99亿元，同比增长160.77%，环比二季度增长约60.6%，创下公司上市以来单季度盈利的最高纪录，也是公司历史上首次单季度净利润突破20亿元关口。 文章配图-1 （图 / 东方财富） 不过，在披露财报后，沪电股份仅在28日当天股价有所上涨，随即便是连续三个交易日下跌，10月29日公司股价跌停，单日市值蒸发超200亿元，10月30日收盘再跌7.19%，11月2日再跌1.48%。 按照11月2日的收盘价86.05元/股计算，公司股价已较今年盘中最高点158.2元/股（前复权）跌去45.61%。 虽然此次行情也涉及了A股整个PCB元件板块全线回调，但这也侧面反应出了PCB这门生意的本质——在AI算力景气周期大举加杠杆扩张，囤货、扩产、借债同步推进，账面利润暴涨的同时，现金流和债务压力也在快速累积。 1、业绩、毛利率创新高，股价却跌停？ PCB（印制电路板）作为所有电子设备的“电气骨架”，小到手机、电脑，大到服务器、基站，所有芯片、电容都要焊接在上面，信号和电流也全靠其传输、连通。 但在过去很长一段时间里，PCB都被归为传统制造业，技术门槛不高，赚的都是规模化的辛苦钱。直到AI算力浪潮席卷全球，这个行业的增长逻辑彻底被改写。 AI大模型的训练和推理需要海量算力支撑，传统CPU服务器早已满

文章配图-1 出品 | 子弹财经 作者 | 白杨 编辑 | 方芳 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 十月的杭州，秋意正浓，街道两侧的梧桐叶刚染上微黄，一场关于“调”的试验，就在这样的季节里悄然开场。 10月30日，“恰如其汾杭州调调——2026汾酒城市巡游计划·杭州站”，在杭州湖滨步行街正式启幕。活动现场，大咖分享、限定城市特调、非遗市集、电音DJ轮番登场，层层铺展的体验场景，为热闹的西子湖畔再添一抹清香人气。 1、一清到底遇见江南风雅！清香入杭，调调正好 湖滨步行街挨着西湖，抬头是山水，转身是潮流，是杭州人熟悉、游客也爱来的城市中心。各类品牌首店、网红潮牌等潮流打卡空间汇聚于此，年轻新潮的业态不断更新，随处涌动着鲜活、前卫的城市气息，日夜汇聚着大批年轻人与往来游客，热闹又鲜活。 文章配图-1 恰如其汾杭州调调落地于此，正是看中这片热土满满的年轻活力与超高“含新量”。活动现场，融合西子荷花的主题场景、多元新潮的互动形式，精准吸引了大批年轻市民、游客驻足围观体验。 现场人气火热，启幕仪式上汾酒也把这场相逢讲得很透，汾酒集团相关负责人在致辞中表示：“汾酒与杭州，相隔千里，却一脉相通。六千年酿造文明，酿造汾酒一清到底的清香风骨——这是中式白酒的本真味道，也是晋商诚信致远、包容进取的精神底色。杭州文脉绵长、山水灵秀，千年古韵与数智新潮相融。” 他指出，三晋匠心底蕴与江南风雅气质彼此契合，晋商精神与杭州创新活力双向共鸣，成就了这场跨越山海的美好相逢。 恰如所言，汾酒清字当头，一清到底。这种“干净”，也让汾酒在杭州找到了绝佳的“调和”对象。活动现场，调酒师Aliex以玻汾为基酒，融入仙居杨梅、青提、玫瑰与绿薄荷，为这座城市调制出层次柔和、入口温润的特调「杭州调调」。 文章配图-1 清洌酒体与江南果香的碰撞，恰似一场跨越千里的风味对话。汾酒的干净纯粹，遇见杭州的温润，刚好调出了属于这座城市

图片 出品 | 子弹财经 作者 | 晓芸 编辑 | 闪电 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 半月前，工信部会同公安部、生态环境部、市场监管总局就同一议题发布征求意见稿，要求新车完成不低于3万公里的可靠性试验，还要跨过“两冬一夏”的环境适应性验证，并新增51项技术参数。 监管正在为汽车行业的“快节奏”按下减速键。 过去两年，行业的上新速度到达了临界点。懂车帝新车库统计，2026年上半年国内累计上市新车约630款，日均3.5款。而根据中国信通院报告，同期手机新机型仅185款。 粗放上新的内卷难以为继，市场已经先一步给出答案：车企的销量目标兑现能力正在拉开巨大差距。 截至10月最新交付数据显示，极氪今年累计交付量已突破32万辆，提前超额达成30万辆的年度目标。横向对比来看，其他几家新势力的年度目标完成进度存在明显差距：零跑完成年度目标的73.58%，小米约60%，小鹏不足60%，鸿蒙智行则不到40%。 图片 有意思的是，这家跑赢行业节奏的车企，并没有跟风投身新品竞速。全年仅举办一场新车发布会，在售车型维持一年以上的换代周期，也没有卷入各类舆论营销之争。 在全行业争相拼上新、抢声量的环境里，这种慢节奏打法与业绩形成反差，成为新能源赛道里一个值得剖析的样本。 1、一场发布会，却跑出了量价齐升 “发布会通胀”，精准描摹了今年国内汽车市场的营销内卷。 不少品牌将一款新车的上市流程拆解，从技术预热到最终交付，安排五六场甚至更多发布会持续造势。 据不完全统计，今年前5个月，国内新车相关发布会数量超千场，单月最高举办百余场，单场活动投入常达数千万元，部分年度小改款车型也配套大型发布活动。密集造势之下，行业节奏失真，有网友评价，发布会的更新速度已经快于产品本身。 这套打法的底层逻辑，是用流量发布会抢短期上市窗口，把热度转化为短期订单，它的隐性代价正在持续显现：新车红利窗口从一年压缩至三到六个月。

近日，电驱动系统服务商安乃达（603350）发布2026年三季报，公司前三季度实现营业收入16.41亿元，经营大盘保持稳健运行，第三季度单季营收达6.32亿元，同比增长11.85%，实现同比、环比双向提升，展现出较强的业务韧性。面对上游原材料价格波动、行业周期变化带来的多重外部挑战，公司以产品结构升级、场景多元拓展、海外市场深耕为主，积极对冲外部成本压力，为中长期高质量发展积蓄动能。 尽管外部环境带来阶段性盈利扰动，但安乃达坚持长期主义，持续推进内部战略升级，从产品结构、应用场景、系统能力三大维度夯实核心竞争力。在产品端，公司重点发力高附加值品类，中置电机、减速轮毂电机订单持续回暖，高端产品占比稳步提升，带动整体产品矩阵向高端化方向迈进。通过收购威狐智能，公司补齐控制系统与交互界面板块，完成“动力系统+控制系统+交互界面”一体化能力构建，能够为下游客户提供整套电驱动解决方案，进一步强化技术壁垒与客户服务能力。 为打开增长天花板，安乃达积极打造第二增长曲线，跳出传统两轮车赛道，依托成熟的电驱动技术平台向多元化场景延伸。上半年，公司非两轮车电机业务销售额达7781.5万元，产品落地智能轮椅、清洁机器人、割草机器人等多个领域。同时公司通过产业投资布局机器人移动底盘等前沿方向，挖掘新兴产业红利，实现业务边界持续拓宽。为支撑新业务与高端产品落地，公司持续加大研发、人才引进、市场推广投入，为技术创新与市场开拓提供坚实保障。 全球化布局成为公司对冲国内行业周期波动的重要抓手。公司持续深耕海外市场，稳步推进海外服务站点建设，依托成熟的电驱动产品方案对接海外客户需求，持续拓展海外市场份额，完善海外配套服务能力，进一步夯实国际市场竞争力，借力全球市场机遇平滑国内行业周期带来的波动。 放眼行业未来，全球电助力自行车、东南亚电动两轮车市场仍具备可观增长空间，机器人等新兴动力需求也在持续释放。安乃达

图片 出品 | 子弹财经 作者 | 魏帅 编辑 | 冯羽 美编 | 邢静 审核 | 颂文 智能驾驶的竞争，正在从屏幕、激光雷达和大模型，向更底层的传感器与定位能力延伸。 一辆车能否在高速上自动变道、在停车场完成记忆泊车，往往被理解为算法、芯片和摄像头的功劳。但在隧道、地下停车场、高架桥下或城市高楼之间，卫星信号随时可能被遮挡，车辆依然需要知道自己在哪里、正以何种速度移动、车身处于何种姿态。 高精度定位和惯性测量系统，正是这套能力中并不显眼、却难以缺失的一环。 导远科技就处在这一细分赛道。其提供MEMS惯性芯片、IMU模组、GNSS模组及组合导航系统，客户覆盖比亚迪、理想、吉利、广汽、上汽、长安、奇瑞、蔚来、小鹏等车企，已累计交付400万套智能传感器。 这家并不为普通消费者熟知的供应商，已经进入智能汽车规模化量产的主战场。 图片 （图 / 导远科技官网） 而当汽车供应链从“有没有智能驾驶功能”转向“能否低成本、稳定地规模交付”，导远科技面对的核心问题也随之改变：如今的装车规模如何转化为利润、现金流和议价能力？增长曲线中的机器人、工程机械等“物理AI”业务，究竟是新的收入曲线，还是仍停留在技术能力外溢阶段？ 这些，都是导远科技面临的新命题。 1、被智能驾驶带出来的定位供应商 导远科技创始人李荣熙在回到广州创业时，智能驾驶尚未成为中国汽车市场最炙手可热的标签。 那时候，导航定位更是一个标准的窄门生意：卫星信号、惯性测量、姿态算法，这些技术听上去距离普通消费者很远，通常只出现在测绘、军工、无人机等专业场景，从这其中找到商机更非易事。 更何况是二者的结合与贯通。早期，智能驾驶主要集中在高端车型和局部功能，高精度定位产品更多被视为“加分项”。 让李荣熙将赌注压在导航与智能汽车之上的判断并不复杂：一辆车想要在没有人持续控制的情况下行驶，先要准确知道“自己在哪儿”。 卫星导航可以提供绝对位

图片 出品 | 子弹财经 作者 | 马琼 编辑 | 蛋总 美编 | 邢静 审核 | 颂文 每年夏天，藿香正气类产品是小文（化名）家里的常备药。在尝试了太极、同仁堂、云南白药等品牌后，他最终选了同仁堂，而拒绝太极的理由很直白：“我喝不下去。” 一位消费者“喝不下去”未必代表全部，但这句朴素评价，或是太极集团业绩下滑的一个小切面。 国药入主五年来，太极集团曾迎来高光时刻，但目前正经历一轮明显的阵痛期。2026年前三季度，太极集团实现营收71.76亿元，同比下降11.27%；归母净利润2571万元，同比下降84.50%；扣非净利润亏损3521.19万元。 图片 （图 / 太极集团公告） 业绩失速只是表象。 当核心大单品藿香正气口服液遭遇竞品围堵，营销体系调整与合规管理同步承压，公司第二增长曲线何在？与国药的同业竞争如何破题？这家老牌中药企业能否走出困局、重拾增长？ 就相关问题「子弹财经」致函太极集团，公司方面回应称，目前公司正处于组织架构调整阶段，相关战略仍在逐步明确，部分事项尚未最终确定，具体以公司后续公告为准。 1、三季度转亏，七大产品线全线下滑 太极集团前身系1972年始建的四川省涪陵中药厂，1997年于上交所挂牌上市，2021年通过战略重组，成为国药集团控股子公司。 公司拥有医药工业、医药商业、药材种植等较为完整的医药产业链，旗下两大国民单品藿香正气口服液、急支糖浆家喻户晓。今年6月，国药太极涪陵制药厂获评全球首座中药工业“灯塔工厂”。 光环之下，太极集团近年来业绩承压明显。从单季度看，2026年第三季度公司实现营业收入20.92亿元，同比下降13.93%；归母净利润亏损6214.36万元。 太极集团解释称，业绩变动主要受集采产品和止咳类产品市场整体销量下降影响，营业收入下降，经营利润同比减少；同时，资产处置收益同比减少也对利润形成拖累。 事实上，太极集团的营收大头是医药

图片 出品 | 子弹财经 作者 | 星空 编辑 | 冯羽 美编 | 邢静 审核 | 颂文 全封闭活塞压缩机是“看不见却离不开”的工业零部件，藏在冰箱、冷柜和商用制冷设备里，是整个制冷系统的心脏。 在这个低调赛道里，长虹华意连续13年做到了全球产销第一。 但10月23日晚发布的2026年三季报，让人看到了这家行业巨头的另一面：营收小幅波动，利润显著下滑；曾被寄予厚望的新能源汽车空调压缩机增速由正转负；海外业务本是利润高地，收入却已连续三年半下行。 公司将增量希望寄于海外，泰国基地即将试产。巧合的是，海外建厂公告发布的同日，巴西的反倾销调查也正式开启。 如今的长虹华意，面临存量内卷、第二增长曲线失速、出海遭遇贸易壁垒的挑战，公司的增长叙事，也正在经受全球贸易与行业周期的双重考验。 1、行业龙头跑输大盘，前三季度利润承压 先看一组耐人寻味的对比：2026年上半年，长虹华意压缩机销量4756万台，同比基本持平；同期，中国全封闭活塞压缩机行业总销量则同比增长8.6%。也就是说，上半年行业还在增长，龙头企业却在原地踏步，跑输行业大盘。 真正刺眼的是利润端。长虹华意今年第三季度实现营收26.68亿元，同比下降1.96%，归母净利润却只有0.79亿元，同比大跌35.16%，扣非净利润0.66亿元，同比大跌41.28%。利润端的降幅远远大于营收端的波动。 拉长到前三季度，长虹华意累计实现营收84.76亿元，同比下降9.33%，归母净利润3.30亿元，同比下降13.11%，扣非净利润3.07亿元，同比下降5.92%。而上半年公司的扣非净利润还同比增长了12.64%。对比可知，第三季度单季的利润滑坡，把上半年的盈利改善几乎全部吃掉。 简单概括公司2026年前三季度的业绩表现就是：收入进入筑底区间，利润出现大幅回撤。 图片 （图 / 摄图网，基于VRF协议（AI数字内容）） 长虹华意在利润端承压，