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9月19日，由商业生态联盟(BEA)、海尔集团、加里·哈默管理实验室(MLab)联合主办的第九届人单合一模式引领论坛暨第二届零距离卓越奖颁奖典礼在北京举行。 本届论坛以“组织智能：构建AI时代的智能交互生态”为主题，吸引了全球400多位专家学者、跨国企业代表等现场参会。瑞士IMD国际管理发展学院管理创新教授马克·格瑞文、Thinkers50首席执行官米科·莱斯凯拉担任本届论坛主持人，瑞士IMD国际管理发展学院创新管理学荣誉教授比尔·菲舍尔、彼得·德鲁克欧洲学会会长理查德·斯特劳布等全球管理界专家现场探讨了AI时代组织智能的新未来。 海尔创始人、海尔集团董事局名誉主席张瑞敏以《人单合一：商业模式的新启蒙》为主题，提出了对人单合一模式下组织创新的期待，正如2000多年前庄子在《养生主》中留下的哲思：“指穷于为薪，火传也，不知其尽也。”当企业蜕变为生态，每个人都是自主创客，便不再是被动的“工具人”与“燃料”，而是主动创造的“火种”。 20年持续进化：始终引领时代的管理模式 2005年，海尔创始人、海尔集团董事局名誉主席张瑞敏首次提出人单合一模式，经过20年的演进已经成为跨越商业周期的管理范式。 海尔集团董事局主席、首席执行官周云杰在论坛开幕致辞中指出，人单合一模式经历了孕育期、萌芽破土期、扎根生长期和开花结果期四个阶段。在孕育期，海尔培育“人的价值最大化”基因，早在创业之初，“企业即人”“赛马不相马”“员工是源头活水”“人的价值最大化”等理念在海尔便已确立；为克服金字塔上升的“大企业病”，2005年，人单合一从萌芽破土而出，追求“人的价值最大化”成为海尔的管理哲学；在扎根生长期，海尔以十年时间推进人单合一在各业务版块的试点、总结、凝练、复制推广，颠覆传统金字塔结构，去掉1.2万多名中间管理层，彻底打破科层制。 经过近20年的实践和沉淀，人单合一开始开花结果，自组织、自主人、自进化

文 | 刘振涛 近期以来，东北地区第一家上市商业银行——哈尔滨银行（06138.HK）资本市场表现较好，近10个交易日，股价上涨超过10%，在港交所上市内地银行中涨幅靠前。 哈尔滨银行股价较好的表现，一方面来看，市场行情波动，市场红利资产的高股息仍具备吸引力，受到投资者的关注，另一方面哈尔滨银行中报业绩整体稳健。 2025年上半年，哈尔滨银行的总资产达9275.28亿元，同比增长1.23%；营收同比增长2.59%，归母净利润同比增长19.96%。wind数据显示，2025年上半年，哈尔滨银行归母净利润增速在港股上市的内地银行中位居首位。 不过，哈尔滨银行业绩增长的背后，仍有隐忧值得关注。哈尔滨银行的贷款不良率是市场关注的重点，虽然有下降趋势，但是仍处于行业高位，在上市的城商行中最高。 此外，哈尔滨银行的资本充足率下降，资本充足度承压。资本充足度承压之下，哈尔滨银行已经连续多年未进行现金分红，饱受投资者吐槽，成为市场投资者口中的“铁公鸡”。 2024年11月，哈尔滨银行董事长发生变动，邓新权因临近退休年龄，请辞执行董事、董事长职务等，同时哈尔滨银行董事会选举姚春和担任董事长。姚春和的任期自金融监管部门核准之日起生效，在此之前，邓新权将继续履行董事长等职务。 目前，10个月过去了，姚春和的任职资格还尚未获得批准。 不过从目前哈尔滨银行的发展来看，姚春和后期正式任职后，面临的挑战也不小。 业绩增长，盈利修复，投资收益是关键 2025年中报，哈尔滨银行营收达73.86亿元，同比增长2.59%；实现归母净利润9.15亿元，同比增长19.96%。 归母净利润增速19.96%这个数据是哈尔滨银行这份中报最为亮眼的地方。Wind数据显示，港股目前共计有32家内资银行上市，在已披露中报的32家银行中，哈尔滨银行的归母净利润增速排在首位。而放眼全国城商行，哈尔滨银行的归母净利润增速也在前10行

文 | 张佳儒 自己创立的芯片公司，要被上市公司收购了。上市公司出价3.16亿元，自己持有60.57%的股权，却只能拿到112万元，持有39.43%股权的其他股东要拿走3.15亿元。 如此“白菜价”的买卖，芯片公司的创始人竟然同意了。这笔交易，就披露在上市公司晶晨股份的公告里。 9月15日晚间，晶晨股份发布了对芯迈微100%股权的收购公告，“白菜价”卖股权的叫孙滇，他合计持有的60.57%的股权对价只有112万元。 除了交易对价迷局待解，晶晨股份选择的收购时间节点也耐人寻味。披露收购公告前，晶晨股份还披露了港股IPO的计划。 从常规逻辑看，冲刺IPO阶段往往需优化财务报表以提升估值。上半年，晶晨股份营收与净利润增长，但增速双双回落，而拟收购的芯迈微是一家营收规模不到70万，且一年半亏超1.3亿元的公司。 港股IPO进程正处于攻坚阶段，晶晨股份的收购计划无异于一场豪赌，公司到底图什么？ 反常的对价迷局：创始人21.80%股权0元卖，“白菜价”背后藏着啥？ 晶晨股份拟收购的芯迈微，由孙滇创立于2021年。企查查显示，短短几年时间，芯迈微已经完成了多轮融资，其中最后一轮发生在2024年11月。 在多轮融资的稀释下，孙滇仍牢牢掌控着芯迈微的控制权。根据公开信息，孙滇个人持有芯迈微21.80%股权，还通过两家持股平台间接持有38.76%的股权，孙滇持有两家持股公司各99.99%的股权。 经计算，孙滇直接和间接合计持有芯迈微60.57%的股权。从持股比例上看，孙滇是这起收购的最大受益人。反常的是，这位“最大受益人”却选择“白菜价”出让股权。 根据公告，孙滇持有的60.57%的股权对价只有112万元，更离奇的是，他个人直接持有的21.80%股权0元卖。 这种看似 “亏本”的操作，实则让孙滇在另一个层面成为了大赢家，外界普遍将其解读为一场精准的 “止损局”。 据媒体报道，有市场人士认为，不

文 | 李德林 2025年9月16日注定会成为港股的一个纪念日。 一家市值一度冲刺近2700亿港元的上市公司，主营业务收入为0，没有产品销售，一直巨额亏损。3个月时间不到，公司股价从13.15港元的发行价，一路扶摇直上，最高拉升到679.5港元，涨幅超过50倍。没想到16日午后，股价高位闪崩，一天之内跌幅将近70%，1800亿港元市值灰飞烟灭。更诡异的是，天崩地裂之时，有5只公募基金巨头的ETF在高位成了接盘侠。 这家让资本市场惊惶的上市公司就是港股创新药公司药捷安康。以临床需求为导向，处于注册临床阶段的生物制药公司，专注发现及开发肿瘤、炎症及心脏代谢疾病小分子创新疗法。公司在2025年6月23日登陆港交所，总股本为3.97亿股，IPO公开发行1528.1万股，其中基石投资者认购约979万股，实际流通股约549万股。2025年上半年没有营收，亏损1.23亿。 受益于创新药行情，药捷安康上市当天就大幅上涨到23.5港元。之后一路上行，到9月8日，涨幅超过136%。按照港股通调整机制，恒生综合大型股、中型股指数的股票，或恒生综合小型股指数成分股且市值达标，考察日前12个月平均月末市值在50亿港元以上的，如果是A+H对应A股没有被风险警示或者退市的。这一天，药捷安康被纳入港股通标的。 药捷安康纳入港股通标的当天，拉涨了20%。9月9日小幅调整了6%。到了9月10日，从开盘的70.7港元，最高拉升到104港元，收盘90港元，当天涨幅超过27%。庄家们的表演开始了，到9月16日上午还在拉升，崩盘前拉升了63.73%，股价最高拉到679.5港元，总市值逼近2700亿港元。公司实控人、董事长吴永谦因持股1.36亿股，最高股价时其持有市值924亿港元。 药捷安康的股价扶摇直上背后，到底是庄家在做局？还是超级利好的刺激呢？ 纳入港股通后，药捷安康无疑会吸引更多南下资金，因其流通股只有549万

文 | 刘振涛 寿险行业曾经的“老三”富德生命人寿近期以来动作频频，引发市场关注。 8月，公司在广州召开战略发布会，发布了“健康生命”新品牌，打造“保险＋服务”客户需求解决方案体系。7月，富德生命人寿召开了2025年第一次临时股东大会，大会审议通过了关于建立资产处置盘活专班决策机制并制定相关议事规则的提案。 从康养品牌升级到公司资产的盘活，富德生命人寿似乎要进行大转变以图破局。 富德生命人寿成立于2002年，距今成立23年时间，凭借万能险产品快速崛起，2015年公司的规模保费高达1651.94亿元，市场排名升至寿险行业第三。不过，受万能险产品监管收紧等因素影响，2017年开始富德生命人寿开始步入调整周期。 在披露完2020年公司年度财报后，富德生命人寿开始暂缓披露年度财报，同时偿付能力报告也在2021年四季度后未再披露。 最后一份偿付能力报告显示，2021年四季度末，富德生命人寿的综合偿付能力充足率仅为103%，已逼近监管红线，而核心偿付能力充足率低至87%，净利润亏损6.84亿，净现金流呈现净流出，流动性覆盖率下降。公司发展面临一定压力。 2023年至2024年，张汉平和方力二人先后卸任总经理、董事长职务。80后的徐文渊接任总经理后还代履行董事长之职，重要的管理岗位徐文渊一肩挑。 由此来看，当下富德生命人寿无论是新的康养品牌打造，还是谋划资产盘活，显然这是新总经理徐文渊管理下的转变。 加码：发布“健康生命”品牌，发力康养产业 寿险行业近年来竞争比较激烈，同时保险行业处于转型发展关键阶段，面对行业竞争，康养产业成为了众多保险企业发力的第二赛道。 有机构预计，中国健康服务业总规模2030年将达16万亿元。养老产业市场广阔，2035年银发经济规模有望达30万亿元，占GDP比重10%。 2025年8月，富德生命人寿在广州召开战略发布会，推出“健康生命”新品牌，即“四全”保险＋服务

文 | 李德林 张齐春现在可以长舒一口气了，他创办的上市公司东方通走到了死亡边缘，造假者黄永军被证监会抓了个现行，而他可以一家三口一起在家数钱，11.79亿现金，一家三口不眠不休，要数几十天。东方通5年间，通过重组换庄、财务造假，上演了现实版“K线修罗场”。 中纪委国家监委驻证监会纪检监察组与北交所共同出品的金融反腐微短剧《K线成长记》正在热播，而曾经的“通信安全龙头”上市公司东方通正将《K线成长记》照进现实。2014年上市的东方通因连续4年财务造假，被证监会处以2.29亿的天价罚单，实控人被处以10年禁入市场，公司可能被深交所强制退市。从财务造假到欺诈发行，这是一场精心策划的骗局。 东方通2014年上市后，其实际控制人张齐春一家三口限售期36个月，期间，最高涨到141.2元，到了2016年1月，股价开始暴跌，单月跌幅超过34%。2016年2月，股价再跌将近20%。距离解禁期还有一年时间，眼见着股价一跌绵绵无绝期，张齐春决定拯救股价。他看上了大数据信息安全产品及解决方案公司微智信业，以5.51亿收购微智信业100%股权。 微智信业的收购以定增方式进行的，其实控人黄永军获得了东方通928.64万股。后经转增及少量增持，黄永军持东方通6.72%的股权。并购重组往往能获得市场的追捧，东方通在收购后股价最高拉升到83元以上，可是2017年老股东解禁的预期，令股价从2016年12月开始稀里哗啦地下跌，当月跌幅超过19%，2017年1月跌幅超过14%，4月跌幅超27%。 张齐春作为东方通的实控人在股价大跌的过程中没有进行增持，相反通过微智信业收购进入的黄永军在小幅的增持，市场对张齐春一家三口的减持持悲观态度。这种悲观在2017年5月蔓延，当月股价下跌超过57%，跌破2016年的定增价17.96元，更跌破了2014年的22元上市发行价。2017年10月31日，黄永军决定在未来六个月内增持

作者：大掌柜黄利明 4年多前，谷澍带着深厚的工行烙印执掌农行。如何超越工行？也许他思考过这个在当年看来不可能实现的问题。但4年多之后，谁也未曾想到农行竟然会首先在估值维度实现超越——拿到A股第一市值王的宝座。 2025年9月4日，农业银行市值盘中一度触及2.55万亿元，短暂超越了工商银行（2.49万亿元），一度成为A股新“市值王”。 四年多前的2020年12月，当谷澍从工行行长调任农行党委书记并随后任董事长时，他成为四大行最年轻的“掌门人”。市场不乏对这位最年轻掌门人的期待，但如今却给了市场以更大的惊喜乃至震惊，他将互联网科技平台公司下沉的打法引入银行业，拉开了农业银行市值管理抑或是价值管理的大幕。 谷澍带来的农行变革，将农行当时2.05元的股价，一路带上了2025年9月初的7.55元历史性新高点。而这期间每10股还累计分红了10.213元现金，综合股价涨幅计算，这期间农行给投资者拉出了306%的收益率，远远跑赢市场。 同时，5年前农行A股市值约7175亿元，而工行高达1.24万亿元。两家银行的市值差距超过5000亿元，鲜有人敢想象这个差距能够被抹平，更别说农行市值旱地拔葱似的增长到如今的2.55万亿。 当下市值管理已经列入央国企一项长期战略管理行为，纳入中央企业负责人经营业绩考核，市值更是公司综合能力和成长性的体现。因此，农业银行的市值逆袭之路，更是一场价值管理之路，对当下的央国企具有深刻的借鉴意义。 农业银行这场市值逆转不是偶然，而是公司治理、管理团队执行力、战略视野格局定位、投资者关系、业绩基本面实现等多维度市值管理的经典案例。本文也将此为案例进行深度剖析，从多个维度深入分析这场逆袭背后的价值逻辑。 【一】市场下沉：县域金融的科技升维 一半城市，一半县域农村，农业银行承担了中国最广大群体的普惠金融工作。 从外界机构看农业银行，农业农村集中的县域金融虽然有广阔天地，但历

文 | 张佳儒 在近年资本市场的造富赛道中，动力电池无疑是佼佼者，比如宁德时代、比亚迪，市场份额位居全球第一二位，总市值分别超1.48万亿和9600亿，实控人在各大富豪榜单中名列前茅。 在动力电池产业链中，锂电池回收领域同样展现出强大的造富能力。其中，广东金晟新能源股份有限公司（以下称 “金晟新能”），登上2024年胡润《全球独角兽》榜，其估值高达120 亿。广东李氏兄弟凭借在金晟新能的持股，实现数十亿财富。 金晟新能是全球第二大锂电池回收及再生利用企业，且是全球第一大的第三方锂电池回收再生企业。9月3日，金晟新能更新招股书，再次向港股上市发起冲刺。 与亮眼的行业地位形成强烈反差的是，当下的金晟新能正深陷盈利与估值的双重困局之中。 招股书显示，2023年、2024年及2025年上半年，金晟新能累计亏损高达9.59亿元。估值出现缩水迹象，2025年胡润《全球独角兽》榜上，金晟新能的估值降至73亿元。 更严峻的是资金压力。截至2025年上半年末，金晟新能账上现金及现金等价物仅3661万元，但一年内到期的银行及其他贷款高达18亿元，“现金短债比”仅2%左右。 资金链紧张的现状，让金晟新能此次港股上市，成为关乎企业后续发展的关键一役。 “全球第二”两年半亏超9亿，金晟新能盈利难在哪儿？ 2024年，我国新能源汽车年产量首破1000万辆，产销量连续10年位居全球第一。你想过吗？首批进入市场的车辆陆续迎来报废期，由此产生的退役动力电池都去哪里了？ 金晟新能的业务模式给出了部分答案，公司专注于退役锂电池和锂电池生产废料的回收及再生利用，回收来的产品经化学处理等环节，产出碳酸锂、硫酸镍、硫酸钴等，这些产品最终会由下游客户重新制成锂电池。 2025上半年，金晟新能锂再生利用产品和镍再生利用产品的销售额占总收入的79%以上。根据弗若斯特沙利文报告，以2024年再生利用销售收入计，公司是全球第二

文 | 董武英 从卖金针菇跨界量贩零食成为“十倍股”的万辰集团，近日又有了大动作。 2025年8月，万辰集团宣布以13.79亿元收购南京万优商业管理有限公司（下称“南京万优”）49%股权。据了解，南京万优是万辰集团的控股子公司，也是旗下重要的区域零食连锁品牌运营商，截至2025年5月末覆盖3212家“好想来”及“来优品”门店，占万辰集团总门店数量21.18%。 万辰集团这项交易迅速迎来了深交所的问询，要求公司说明在行业竞争加剧等背景下，收购控股子公司少数股权而非进行相应布局的原因，收购是否符合公司未来规划等。 近日万辰集团回复了深交所提出的相关问题，并表示南京万优具有较强的盈利能力且经营性活动现金流量情况良好，为公司业务稳定发展提供了有力保障，该收购有利于提升公司整体盈利能力，符合公司未来规划布局。 不过，透过交易，这项收购也加大了万辰集团的偿债压力，若完成收购，其在今年1-5月资产负债率将提升至90.97%。 今年7月，万辰集团管理层进行了调整，王健坤辞去董事长，总经理王丽卿担任董事长，同时王健坤之子王泽宁被任命为新总经理。 此次收购是万辰集团“二代”接班后进行的一次大动作，这个零食巨头究竟在谋划什么？ 大手笔13.79亿元搞收购，资产负债率或飙至90% 根据交易公告，此次交易标的是南京万优商业管理有限公司49%的股权，交易金额为13.79亿元，以现金支付。此次交易前，万辰集团间接控股南京万优51%的股权，交易完成后上市公司直接及间接持有南京万优75.01%的股权。 为了此次收购后与南京万优核心团队成员的绑定，万辰集团还设计了较为复杂的附属交易。 在现金收购的同时，万辰集团4名股东将向交易对手方之一周鹏转让989万股上市公司股份（约占上市公司总股本的5.2714%）。但为了保障上市公司决策经营稳定性，夯实公司实际控制人王泽宁对上市公司的控制权，周鹏及其配偶需将交易完成后持

2025年9月12日傍晚，北京颐和园，十七孔桥旁，2025年中国国际服务贸易交易会“海淀之夜”如约而至。 在“海淀之夜”，科技机构、金融机构、咨询服务机构、出海服务企业以及跨国企业和国际友人等，将目光聚焦于此。被第三方机构评为“中国最具创投价值城区”的海淀再次向外界展示了“何以海淀”。 尺度商业在“海淀之夜”现场感受到了海淀浓浓的科技范儿。 “灵心巧手”公司自主研发的灵巧手应用在机器人上，使得钢琴机器人现场熟练地弹奏起了《歌唱祖国》、《欢乐颂》、《友谊天长地久》等多个游客耳熟能详的钢琴曲。 银河通用研发的具身智能机器人Galbot在银河太空舱里热情的工作，为游客精准递送饮料、文创等商品。 北京中关村综合保税区发布“电子围网新范式”，机器狗“哨兵”正式上岗…… 科技企业和科技成果在海淀层出不穷。今年上半年，海淀新增注册科技型企业6902家，按8小时工作制计算，工作日平均每9分钟诞生1家科技型企业。人工智能产业领跑全国，现有人工智能企业1900余家，备案大模型104款、全市占比近70%。 为何海淀的科技含量这么高？在尺度商业看来，一个重要的原因就是海淀针对科技型企业和企业人才的服务意识强，和企业一起打造了海淀浓厚的科技创新氛围。 在“海淀之夜”，发布了一系列惠企政策，海淀用服务为企业创新创业提供新动能。 科技与服务已经成为海淀鲜明的底色，它们和“海淀之夜”的举办地颐和园一起古今交织，让这座古韵之城，更具魅力。 科技之魅：电子围网凸显科技动能，具身智能赋能文旅体验 科技进步日新月异，而人类也总是能从科技进步中享受到便捷和独特的体验。 在“海淀之夜”，中关村综保区以一场科技感十足的“电子围网新范式”发布暨移动哨兵启动仪式，向外界展现了中关村综保区在海关智慧综保领域新成果的同时，也为首都外向型经济高质量发展注入科技动能。 借助视频宣传片的动态演示，“电子围网新范式”的创新逻辑与实践价