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一天五只，有点乱，乱中有序。 先说一下我个人暗盘前+开盘预案： 1、两只小股没打也不打算买卖，不看。 2、蓝思+极智嘉打得多，打了就是看好，看好就不急着跑，反而是倾向于先寻找买入机会，但这两只太热，开盘抛压预计不小，需要先观察一下盘面再做买卖决定，因此开盘不会有太多动作。 3、准备读秒开盘买峰岹，一是打得少，二是没那么热，可能是平开。我挂发行价、直接读秒到开盘摁买入，不过只有部分成交，后来继续追买了一些。（这居然是暗盘最赚钱的交易，蓝思+极智嘉打新暗盘基本没赚什么了） 4、接下来看到蓝思开始回落，极智嘉涨不动、横盘在发行价附近，都低于预期，没有买卖的欲望，按兵不动到尾段。 极智嘉一度破发，我卖了一半出去；峰岹也卖了1/3（连打新带买入的仓位）；蓝思尾盘买了一些，希望首日有更好的价格。 接下来配售结果简要： 1）大众口腔：公开108倍，国配0.96，套路回拨； 讯众：公开12.79倍、国配1.01倍，正常回拨10%； 不太关注小股了，看你们吃肉。 2）峰岹科技： 1、公开138.26倍，6.68万人申购/3.69万人中签，一手中签率20%，20手稳1；甲尾267人/中签60250，乙组1145人，其中乙头579人中签20.49万市值，钉头锤31人中签324.15万市值。 乙头比甲尾人数多，发售量调整权+绿鞋都发了。 2、国配8.61倍，基石+承销关联客户再度国配拿货，前十份额91.25%。比隔壁蓝思国配人数少、更集中一些 暗盘平开高走涨了6.97%，还不错。 3）极智嘉： 1、公开133.62倍，94292人申购/39481人中签，一手中签率4.26%，25手稳1，甲组均一中签率划分；甲尾807人/中签14.11万，乙组1476人，其中乙头847人中签16.8市值，钉头锤42人中签395.14万。 乙头和甲尾人数差不多，发售量调整权+绿鞋都发了。 2、国配30.17倍有点吓人

一日5只新股，上半年收官战。简单摘要说一下。 首先排除两只小市值的，大众口腔、讯众通讯，市值不足20亿，这类通常是博炒、博回拨，没法重仓打。有其他更好的更确定的，就少打或者直接放弃了。 其次，FORTIOR、蓝思科技，都是A+H，也就是二次上市。自从海天、三花、安井食品破发（或近似破发）后，A+H新股情绪急转直下，回归正常折价范围，通常是-20%-30%的范围。差一些的要折40%+。 1、蓝思科技 蓝思科技A今天大涨了11%，成交额42亿，这明显不是做局，是市场真金白银交易出来的。原因主要是苹果计划2026年出折叠手机刺激，今天果链集体上涨。 加上中信保荐+基石阵容不错，保发行价概率较高，上可看5%-10%涨幅了。 蓝思科技也是这波打新资金的抱团之选，孖展、倍数都是最多的。 近期业绩，蓝思科技2024年利润30亿与三花相当，Q1营收10%+/扣非利润+60%。 另外有智能汽车和座舱业务、智能头显及穿戴，恰好小米出了yu7和AI眼镜，蓝思作为供应商应该能吃到肉。 小米旗下GreenBetter也当了基石投资者。 2、FORTIOR 首先，市值小了一些，只有130亿。有时市值说明了很多，何况是二婚股。 这个折价得比较多，将近40%。但毕竟龙头中芯国际都折价54%呢。 其他方面都中规中矩吧，感觉也能勉强打一些。 3、极智嘉-W 按 2024 年的收入计，极智嘉成为全球最大的仓储履约 AMR 解决方案提供商，已连续六年保持该领先地位。该公司提供了一系列 AMR 解决方案，旨在赋能仓储履约和工业搬运场景，在大幅提高供应链效率的同时减少对人工的依赖。 2022-2024年AMR解决方案终端客户总数254、296、324，复购率58.3%、70.9%、74.6%。指标不错。 2022-2024年收入14.52、21.43、24.09亿；毛利率17.7%、30.8%、34.8%，逐年提升。

结论：（我）全力参与椰子水，小打一下泰德，放弃云知声。仅是记录，不构成投资建议。 以下是新股分析，摘要说下。 一、IFBH 1、公司简介 一家植根泰国的即饮饮料及即食食品公司，由泰国知名饮料制造商General Beverage分拆国际业务而来，该业务负责 以if 及Innococo 品牌制造及向国际市场（不包括泰国）销售食品及饮料产品（“国际业务”）。 按零售额算，公司2020年起在中国内地椰子水饮料市场连续五年蝉联榜首，2024年市场占有率34%，超越第二大竞争对手7倍以上；2016年起在香港连续9年蝉联榜首，2024年市场占有率60%，超越第二大竞争对手7倍以上。 2、管理层、股权架构 公司的创始人Pongsakorn Pongsak先生直接及通过General Beverage合计持股77.64%； IPO前投资者，包括FAF2 VCC、Oasis Partners及10BIF，分别持股5.11%、4.23%及1.76%；PP承让人总共持股6.80%； 其他现有股东，包括Piyamas Lertvorapreecha女士（独立第三方）、Metaphon Pornanektana女士（公司的商务总监）及Vipada Kanchanasorn女士（公司的营运总监），分别持股2.67%；0.89%及0.89%。 ipo基石投资者（内、外资（含泰国资本）来了不少），合计占比约28% （简评：股权结构不错，泰国企业可能国内机构不太好覆盖和跟踪，但能拉到不少基石背书，可靠度提高） 3、行业信息、公司主营业务与产品 全球椰子水饮料自2024年50亿美元以11.1%的年复合增长率增长至2029年85亿美元。 预计大中华区椰子水饮料2024-2029年复合年增长率19.4%，从10.93亿美元增长至26.52亿美元；对应全球市场复合增速11.1%。 IFBH采用轻资产业务模式，只专注

摘要说几句。 1、A+H。 除非你看好公司基本面，打算中长期持有。 否则就打新—暗盘/首日卖出就可以了。市场给多少就是多少，不给就是不给，不及预期也没办法。 海天酱油，暗盘没有抢跑（我一般不抢跑），到5点卖了一半出去，首日0%也在卖，清光了。 炒新、超过首日持股有风险，自行承担。 2、下午的两只，三花+药捷-B，打新应该也没什么难度，一个吃A+H折价，另外一个就是跟着热度博炒（博套路）。 难中也是没办法，太拥挤了。 这两只预计打新暗盘/首日卖完。市场给多少就是多少，不给就算了。 3、正在招股的这一批，就有说法了。 除了椰子水，其他没有能放心全力打的、又不至于直接放弃。属于困难题。 周末再申购。 新股太多了，每一个都有看，但不一定都发文，基本上只有一些好公司才做一个比较完整的基本面梳理。 分析和申购策略在小圈子更新最及时。  跟着孖展热度申购可能是最不差的选择，但现在也不太有超额收益了。 独立思考最重要，最终还是要靠自己。

不是重点，简单说说 1）博雷顿：大概率不参与 电动工程机械供应商，股权结构混乱（pre有一堆的个人投资者），没什么大牌机构，公司毛利率低且还在亏损。 市值不大，流通市值43亿离入通还有不少距离，基数份额26%不算多且也不知名。   总体来说确定性挺差的，大概率不参与。 2）沪上阿姨：亮点是蜜雪、古茗、霸王茶姬都在走强，市场情绪也不错，有一定的群众基础；另外发行比例2.3%很低，方便控筹搞事，保荐人中信证券记录很好。  缺点是基本面和估值肉眼可见的差，这个大部分人通过简单的指标（规模、增速、净利润率、PE估值）对比都能看得出来：如下图所示，2024年负增长，净利润率10%，远不如蜜雪、古茗、霸王茶姬，但发行估值倒是看齐了。 不难理解为什么只发2.3%，且没有知名基石。 100多亿孖展就可以打到大几百倍了，可能引发部分打新资金参与抱团（反正中不多），如果千倍就很鸡肋了。我可能直接放弃参与。最多也是小打。  3）钧达新能源：大概率放弃 光伏电池制造商，规模小，H股流通市值十几亿，入通无望。港股也不太受待见。华泰保荐，怕了华泰了。   没有任何确定性，大概率是放弃的。

霸王茶姬是这两年风头最劲的茶饮品牌。 张俊杰（霸王茶姬创始人）的起点之低、竞争环境之难、崛起速度之快，可能是我这几年看过的商业故事里最爽的文。 一、逆袭之路 1993年，张俊杰出生于云南，他10岁那年，父母相继离世，他流浪7年打零工只求养活自己，他从来没有正经上过一天学，他是大字都不认识几个。 （这是什么地狱开局啊？开局一只碗来形容不过分吧？) 2010年，17岁的张俊杰，在一家名为大维奶茶的连锁品牌当店员，因看不懂菜单，这时候才利用工作之余开始学会认字、写字，后来当上了区域负责人（其实算不上高大上，只是负责几家门店之间的物料调配）。 2013年，张俊杰盘下了该品牌一间濒临倒闭的加盟店，通过增加大量的营销活动，以及提供配送服务，使其起死回生。这段经历为他攒下了创业的第一桶金。 （从店员到小店老板，第一轮打怪升级） 2015年7月至2017年3月，张俊杰进入上海一家机器人公司做海外销售，成长为该公司亚太区业务负责人。这两年新茶饮品牌层出不穷，且都在向全国扩张，张俊杰最终决定创业。 （天选之子，注定不是打工仔）  2017 年，张俊杰 24 岁，创办了霸王茶姬。 2017-2021年，从0-1的摸索。 2021 年上半年前，霸王茶姬曾尝试走出西南地区，到广东、福建、安徽、湖南、上海等省市开了零星门店，但都以失败告终。这次扩张暴露出两个严重问题：品牌形象粗糙、加盟商管理松散。 2021 年中，霸王茶姬在获得了来自 XVC、复星集团、琮碧秋实共计 3 亿元的投资后，将公司总部从云南搬往了四川成都。成都是西南地区的消费中心，也是茶百道和书亦烧仙草的总部、蜜雪冰城的亚洲总部。 有了钱的霸王茶姬重新梳理招聘、培训、绩效及内控体系，从零搭建 IT 团队，并开发了内控系统。 更重要的是，改变了松散的加盟商管理体系——从传统茶饮品牌采用的 “先开分店再建分公司” 模式调整成了 “先建

特没谱政策对大市以及新股的扰动特别大。招股前几天市场无差别大跌，危墙之下近乎放弃申购，结果峰回路转连续2天止跌反弹，且初步确认关税政策暂时不针对创新药，映恩生物从晚上飙升孖展到早上（主要是辉立）。 所以最后也是稍微打了个乙组+大甲跟车好了。 回到映恩生物公司本身，还是有一些扎实的亮点： 1、公司拥有逾20名核心研发团队成员，其中包括曾在全球MNC（如BMS、Novartis及第一三共）及国内领先生物制药公司任职，并在不同专业领域拥有逾10年至20年经验的科学家及专家。 研发团队由首席科学官QIU Yang（邱杨）博士、全球首席医学官牟骅博士、首席医学官顾薇女士及高级副总裁兼药物发现负责人花海清博士领导，其各自在ADC研究方面拥有丰富的从业经验，并拥有为推动这种创新药物形式作出贡献的良好往绩记录。 其中，邱杨博士是多种创新ADC疗法开发的主要贡献者，最知名的是于2021年获得FDA的突破性疗法认定的HER3-DXd（U3-1402、德帕瑞妥单抗）。 2、自本公司成立以来，已收到四轮来自首次公开发售前投资者的总额约137.5百万美元的股权融资。首次公开发售前投资者包括若干资深投资者，例如King StarMed、上海楹伽、Orchids（礼来亚洲，投过科伦博泰）及Golden Sword（中国生物制药01177）、礼来亚洲、药明生物、阿斯利康中金等。 基石投资者有15家，既包括LAV（礼来）、苏州苏创（苏州市财政局控股）这样的老股东，也包括TruMed（投了科伦博泰）、BioNTech、LakeBleu、各大公私募基金，半个全明星阵容，份额合计33.9%。 之前火热的新股如毛戈平、布鲁可、蜜雪冰城基石份额差不多都是20%-40%之间，再加上发售量调整权，即使公开回拨50%后也给国配留了一些空间 3、四大ADC技术平台+管线 产品相关我反正是基本看不懂，但创立仅6年就与BioNT

有一阵子没发文。 一是因为没有值得全力参与的新股。 二是因为最近大小事不少，经常间歇性丧失长文表达欲。 最近港美大事件多波动大，投资尤其具体到持股持仓，大概又到了三岔路口，面临很多艰难的加减仓决策。 稍微聊一聊。 1、特没谱的新关税政策冲击，这种历史级别的大事，明显已经超出了我个人的认知和理解。 看了不下10万字资料，可以确定的是这是战争。不确定的是未来的走向，任何事情。 当下这种混沌的宏观冲突明显不利于基于企业价值的基本面投资。 市场再次进入无序的大波动交易时间。机会和风险永远同在。 2、新世纪以来以来美股已经先后见证了2000年互联网泡沫/破裂、2007年金融（次贷）危机、2010年欧洲债务危机、2020年新冠疫情数次载入史册的大风暴。 后视镜看美股在危机之后都会新高。但实际上，每一轮危机都埋葬了无数投资者和普通家庭。而我们现在正身处风暴其中，活着是第一要务。只有活着才能有机会见到以后的新高。 后面几个月到几年的的形势是没人能预测的，市场、历史、我们的人生，很多时候都是概率问题。 其实我相信很多事情没有那么好但也不会极端的坏。更多的是周期。当然这也是投资可为的地方，跌多了又是机会。 但重点是，只有强大的经济体、强大的公司，才有周期。垃圾只会被扫进垃圾堆。 3、美港股这两年行情堪称爆炸，我们熟悉的消费和科技牛股涨几倍甚至10倍的一堆堆，熟悉的英伟达、特斯拉、小米、泡泡玛特、老铺黄金等等等，包括港股新股。该赚的其实也赚到了，没赚到没赚够也过去了。 现在不上不下的，不少还挺贵且起码透支了一年的业绩，其实到了困难题阶段。 身处漩涡首先要做的还是审视自己的财务健康度、持股仓位。 熟悉我的朋友都知道我一直在通过构建成长+高息红利的持股组合来应对复杂的市场变化，在过去2年能发现的成长股足够多（主要是消费、科技方向），成长股仓位高，年初以来已经逢高逐步减仓衍生品+正股，且逐步转移到金矿

一、历史发展—从1到45000。 张氏有三兄弟，他们出生在河南开封的一个村子，父母是农民，靠双手完成了让孩子去省城读书的家庭革命。 大哥是个文人，不擅长做生意，但留下了“蜜雪冰城”这个名字，很值钱。 二哥张红超，1996年在郑州读成人教育（文秘专业），勤工俭学，1997年用自制刨冰机开设了一家“寒流刨冰”的小店，创业资金还是来自于奶奶省吃俭用积攒的3000块钱。 1997-2003年，河南郑州到处拆迁，这一家小破店随之经历了三次倒闭、四次拆迁，2003年，转型为餐厅，开在废弃的国资铝厂大院。 1997-2005年，张红超就是那种当下常见的小店铺老板，满经挫折，只为能开好这一家店。 张红超吃过、也见过了人间的苦，这一家小店能8年不倒，背后是求生存的坚韧。这也奠定了蜜雪冰城的基因，生于草根，定价亲民（低端）。 一家成功的餐饮店通常由一款爆品推动，2005年， 张红超先生研发出售价仅为1元人民币（约15美分）的蛋筒冰淇淋（现在称为“新鲜冰淇淋”），销售火爆，冰淇淋店虽然收入低，但用工少，利润直追有着十几号员工的蜜雪冰城餐馆。 亲戚们动心凑钱加盟，张红超负责提供冰淇淋脆筒和冰淇淋粉，这便是蜜雪冰城加盟模式的雏形。 三弟张红甫，比二哥小八岁，是二哥的小迷弟，大学没念完就退了学跟着二哥做生意。他卖过糖果，开过烧烤摊，当过音响店销售。一个夏天，张红甫的蜜雪冰城加盟店就从一家变五家。 他卖过糖果，开过烧烤摊，当过音响店销售。一个夏天，张红甫的蜜雪冰城加盟店就从一家变五家。 2008年，张红甫用咖啡粉兑水+糖，炮制了新爆品卡布奇诺咖啡，1元1杯。那个时候星巴克还没进入河南，麦当劳肯德基的咖啡也基本上不怎么卖。 2010年，张红甫反观自己的生意：一块钱一支冰淇淋，一块钱一杯果汁或冰咖啡，产品制作没有任何花样；门店破破烂烂，只有几平方的面积，全靠贴海报装修；夫妻老婆经营，全没服务意识；开店选址也

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