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一号说： 连续19年不良率低于1%背后， 一家城商行的长期主义 作为全国系统重要性银行、全球百强银行，宁波银行 $宁波银行(002142)$ 在城商行赛道上的站位，用一句经营策略可以概括——“大银行做不好，小银行做不了”。 日前，宁波银行发布2025年年报和2026年一季报。在银行业息差普遍收窄、营收增长乏力的行业大背景下，这家城商行交出了一份“双十”增长的成绩单：2025年营业收入719.69亿元，同比增长8.01%；归母净利润293.33亿元，同比增长8.13%。2026年一季度延续势头，营收203.84亿元，同比增长10.21%；净利润81.81亿元，同比增长10.30%。 更值得注意的数据藏在一行小字里：不良贷款率0.76%，连续19年低于1%。这是A股上市银行中唯一的记录。 国信证券4月26日发布研报，给予宁波银行“优于大市”评级。评级理由主要包括：一季度收入利润增速回升、资产规模保持较快增长、净息差基本企稳、手续费净收入大幅增长、资产质量持续改善、拨备计提充分。 规模扩张与成本压降的平衡术 2025年，宁波银行总资产36286.71亿元，较年初增长16.11%；贷款及垫款17333.14亿元，较年初增长17.43%。规模在扩张，但成本没有同步上升——年报数据显示，客户存款20248.83亿元，较年初增长10.27%，其中活期存款新增占比70.84%，存款付息率同比下降33个基点。与此同时，业务及管理费用同比减少1.20亿元，成本收入比32.72%，同比下降2.80个百分点。 规模扩张、成本下降、利润增长——这三件事同时发生，不是偶然。宁波银行的经营主线是九个字：“增活期、做代发、抓营收”。紧盯核心客户的资金流和结算流，把活期存款作为负债端的主要抓手，然后用金融科技和数字化手段提

一号说： 20年来头一遭的信任危机 2026年4月30日，五粮液（000858.SZ） $五粮液(000858)$ 终于发布了“难产”的2025年年报。 这份年报，直接刷新了资本市场对A股“白酒龙头”的认知。 2025年，五粮液营业收入405.29亿元，同比下降54.55%；归母净利润89.54亿元，同比下降71.89%。 从891.75亿营收跌到405亿，从318亿利润跌到90亿——这不是下滑，是“腰斩”之后再“膝盖斩”。 但真正炸锅的，不是业绩下滑本身。 五粮液同步披露了一份会计差错更正公告，一口气把2025年前三季度的营收和利润全部重写了一遍。 303亿财务洗澡 2025年一季报发布时，市场看到的是：营收369.40亿元，归母净利润148.60亿元。 修正后的数据是这样的： - 2025年一季度：营收170.86亿元（下调198.55亿），归母净利润44.16亿元（下调104.44亿） - 2025年上半年：营收235.10亿元（下调292.61亿），归母净利润46.24亿元（下调148.68亿） - 2025年前三季度：营收306.38亿元（下调303.07亿），归母净利润64.75亿元（下调150.36亿） 三个季度，累计调减营收303亿元，调减利润150亿元。 这些被“修正”的收入去哪了？ 年报显示，五粮液期末“其他流动负债”暴增至270.29亿元，其中“监管商品款项”263.15亿元。 这是什么意思？ 过去五粮液采用的收入确认方式是“发货即确认”——商品发往经销商、且经销商无需退货，就计入当期收入。至于经销商最终有没有卖给消费者、能不能收回货款，不影响当期确认。 2025年，五粮液大幅调整了收入确认口径：必须等经销商真正实现终端动销、控制权完成转移后，才能确认收入。 这意味着

年报季的发布会上，有人问一家股份行人士：利润还有没有调节空间？ 对方想了想，说：“卖点债券、少提拨备、压降成本，都还有空间。” 说这话的时候，他面无表情。 这不是什么秘密。这是银行业心照不宣的生存法则，2025年的上市银行年报，不过又一次验证了这一点。 利息差见底了吗？ 答案：暂时稳住了，但底不扎实。 截至4月2日，A股22家上市银行发布2025年年报，总资产约300万亿元，占全部商业银行总资产七成多，样本有充分代表性。这22家银行营收规模合计5.2万亿元，同比微增1.2%，终于告别了连续两年负增长——2023年营收增速为-4.1%，2024年为-0.5%。 但这份“转正”的底气并不足。 息差仍在下行。工农中建四大行贷款收益率已全面跌破3%。对公贷款利率被“卷”到这个水平，背后是所有银行都在争抢同一批优质客户——而零售信贷太难做了。 降幅收窄的真正原因在负债端。工商银行2025年负债成本下降41个基点，其中同业存款成本骤降71个基点，一般性存款仅降36个基点。转折点来自2024年11月：央行将同业活期存款利率上限从3%直接压至1.4%。 这是监管意志，不是市场力量。 展望2026年，希望在于高息存款到期重定价。2023年前，3年期、5年期存款利率曾高达3%，如今已降至1.5%左右。存款到期续作后，负债成本将显著改善。招行副行长彭家文在业绩会上说得很清楚：“收窄幅度要减小、尽快企稳，同时仍要保持市场领先水平。”三个目标，优先级一目了然。 但有些银行等得起，有些等不起。 银行在“掏家底” 2023年至2024年，中国债券市场走出了一波大牛市。10年期国债收益率从2023年初的2.85%降至2024年末的1.65%，22家上市银行由此获得了619亿元的公允价值变动收益。 2025年，牛市不再。10年期国债收益率回升至1.8%左右，同年22家银行公允价值变动损益变为-8亿元，比20

来源：一号企业家 最近，两家银行宣布资产总额突破10万亿元，成为跻身“10万亿俱乐部”新玩家。 一家是中信银行，另一家则是浦发银行 $浦发银行(600000)$ 。 1月13日，浦发银行（600000）发布2025年业绩快报显示，资产总额达10.08万亿元。 不过在资产上榜的同时，浦发银行也上了另一个“榜单”。 2025年12月19日，国家金融监督管理总局行政处罚信息公示列表显示，浦发银行因相关理财、代销等业务管理不审慎，员工管理不到位等被处以罚款1560万元。 而在此前，10月31日，浦发银行就因相关互联网贷款、代销等业务管理不审慎，被国家金融监管总局罚款1270万元。 两张千万罚单，能否究治浦发银行合规隐患？堵住风控漏洞？ 目前尚未看到浦发银行相关合规行动，不过有一件事浦发做的很迅猛： 提拔干部。 据金融人士mini消息，浦发银行启动了一场大规模中层干部调整。 先是浦发银行总行多位处长调任地方。此外，浦发银行还有一大批年轻干部提任总行部门总经理助理或分行副行长。 岁末年初，正是动干部的好时候？ 去年赚了500亿 业绩快报显示，2025年，浦发银行实现营收1739.64亿元，同比增加32.16亿元，增长1.88%。 实现归属于母公司股东的净利润500.17亿元，同比增加47.6亿元，增长10.52%。 其中尤其以去年第四季度增势迅猛，4Q25单季归母净利润同比增速达11.6%，单季增长提速。 同时，截至2025年末，浦发银行不良贷款余额、不良贷款率实现“双降”。 其中不良贷款余额719.9亿元，较上年末减少11.64亿元；不良贷款率1.26%，较上年末下降0.1个百分点。 浙商证券研报点评认为，浦发银行盈利向好，从驱动因素来看，判断得益于规模扩张提速、息差趋势企稳、资产质量改善。 在本轮晋

作者：朱虚侯 来源：一号企业家 一号说：当家人还得自己人 华夏银行打响A股上市银行三季报披露潮第一枪，前三季度营收、净利润双降。同为全国性股份银行，且资产总额紧随其后的浙商银行（601916.SH），尚陷在半年报的泥潭中未曾走出。 此前，在业绩下滑的一片惊扰中，浙商银行迎来了“掌门”退休、行长暂代董事长职权的管理层变动。 而其前任董事长和行长的相继被查，是否余波未平，仍未可知。至少今年以来，浙商银行已经连续收到多起监管处罚，累计被罚： 超3000万元。 2025年上半年，浙商银行实现营业收入同比下降5.76%；实现归母净利润同比下滑 4.15%。这也是该行自 A 股上市以来，首次出现中期营收与净利润双双负增长。 资产规模不扩张了 12家全国性股份行，除去未A股上市的广发银行、恒丰银行以及渤海银行外，浙商银行算是吊车尾。 截至2025年6月末，浙商银行总资产3.3万亿元、营业收入332.48亿元、净利润76.67亿元，三大指标排名均排在最后一位。 图：2025年上市股份行半年报财务数据 其中，营收指标上，浙商银行同比增长排在倒数第三，净利润增长也排在了倒数第三。 事实上，浙商银行也有着做大资产规模的冲动，在2021-2023这3年资产规模连续高速扩张。 但是在资产扩张的同时，也面临着负债快速增长的挑战，这为其盈利能力和资本管理带来压力。 比如，2024年浙商银行延续高计提拨备，在2024年计提530亿元，用自身经营利润填补历史窟窿。 2022至2024年三年间，浙商银行已累计化解影子银行2000亿元不良资产。这显然是好事，但也蕴含着一个问题： 从侧面说明过去的扩张带来了隐忧。 2025年中报数据显示，浙商银行资产总额3.3万亿元，比上年末增长0.63%，其中发放贷款和垫款总额1.89万亿元，比上年末增长1.69%。负债总额3.14万亿元，比上年末增长0.62%，其中吸收存

来源：一号企业家（ID：EIH1st） 作者：朱虚侯 一号说：新人是否胜旧人 上市银行中报陆续披露完毕，华夏银行 $华夏银行(600015)$ 在2025年中期遭遇一阵不小的阵痛。 首先是营收净利双降，在A股42家上市银行中，华夏银行的净利润增速也居于末位。 其次是巨额罚单，国家金融监管总局给予其重罚8725万元，在近期金融机构罚单中金额较大。 第三是管理层动荡，前任董事长和行长相继辞任，首席审计官、首席信息官、董秘甚至独董都离任或辞职，管理层大换血，新换了一拨人上位。 困境之下，华夏银行若欲重新崛起，还需如何出招？ 营收净利润双降，不良率居首 12家全国性股份制银行中，除广发银行外均已披露2025年中报，其中华夏银行与浙商银行、渤海银行和恒丰银行属于第三梯队，资产规模不到5万亿元。 在营收、净利润表现上，华夏银行同比下降明显。 图：2025H1华夏银行净利润 华夏银行2025年上半年实现营业收入455.22亿元，比上年同期减少28.32亿元，下降5.86%，在上半年的11家已披露中报的股份制银行中，排名倒数第二； 归属于上市公司股东的净利润114.70亿元，比上年同期减少9.90亿元，下降7.95%，11家股份行排名垫底。 不止是股份行，在已披露中报的42家A股上市银行中，华夏银行净利润增速也垫底。 再来看主要盈利来源，2025年上半年，股份行净利息收入依然占据营收主导地位，占比达到65.84%。 上半年，华夏银行净利息收入305.74亿元，占比67.16%，与其他股份行相比不遑多让，但下滑不少，同比减少11.42亿元，同比下降3.60%。 图：2025年半年度股份行利息净收入 同时，在非利息净收入方面，华夏银行下降的更狠，上半年同比减少16.90亿元，同比下降10.16%。 事实上，

金九银十，尚能饭否？ 且看一个数据： 今年1-8月，百强房企实现销售操盘金额同比降低13.1%，降幅扩大0.6个百分点，操盘金额： 2.07万亿元 巧合的是，2020年8月，Wind数据曾预计，未来5年债务置换和融资需求将不断增大，房企国内债券到期规模将达： 2.07万亿元 也就是说5年过去了，百强房企销售额终于抵近了当年预测的债务规模。看完之后，顿生感慨： 谁知老卧江湖上，犹枕当年虎骷髅 财务与安全 回溯既往，本轮地产深度调整，引发房企违约风波的导火索，首当其冲便是美元债。 在近期中资地产发行人陆续披露2025年上半年业绩之际，地产美元债交易活跃度有所上升，DM查债通信息显示，万科27年到期美元债VNKRLE 3.975 11/09/27出现少量卖盘成交，价格维持在81美元窄幅区间；路劲2029年到期债券ROADKG 5.2 07/12/29近期遭机构卖出，价格在8月份由22美元下探到17.8美元。 事实上，房企的债务压力始终如悬顶之剑，未曾真正放下。 据克而瑞数据显示，2025年债务到期规模要高于2024年，达5301亿元；其中2025年第三季度是偿债高峰，到期规模约1579亿元，房企的债务压力依然较大。 承压之下，化解之道也在跟进。从2025年以来，房地产融资环境有所改观，时隔逾两年美元债正式破冰。 在今年2月和6月，绿城中国和新城发展分别发行了一笔美债，特别是后者为近三年来首家重启境外资本市场融资的民营房企，虽然利率并不低： 3亿美元的境外债，利率达到11.88%。 好在有了转机，而转机背后亦能看出，部分较早踏出“周期围城”的房企早已另觅出路。 以债务融资为例，在传统融资方式之外，经营性物业贷、Reits等新融资途径，逐渐加入到头部房企的日常工具包内。 在今年上半年，招商蛇口落地经营性物业贷款82亿元，为现金流做了很好的补充；龙湖集团的经营性物业贷亦新增约百亿元，截

如何在息差普遍收窄的行业背景下实现资产规模与盈利能力双增长？宁波银行 $宁波银行(002142)$ 用一份可能超出市场预期的中报答卷，揭示了城商行突围的三大关键要素。 当银行业整体面临息差收窄、盈利承压的挑战时，一家浙江城商行却逆势交出了一份亮眼的成绩单：总资产突破3.47万亿元，营业收入371.60亿元，净利润147.72亿元同比增长8.23%。 这背后隐藏着怎样的发展密码？宁波银行（002142.SZ）2025年半年度报告向市场传递出三个鲜明信号——以客户为中心的态度、以风控为根基的底气、以创新为驱动的锐气，共同构筑了这家“全球百强银行”高质量增长的护城河。 态度：分红破纪录+首次中期派现，与股东共享发展红利 真金白银才是硬道理。 宁波银行再次用大手笔分红回应市场期待：继2024年度分红59.43亿元创历史新高后，2025年中期再度推出每10股派现3元（含税）的方案，合计派发19.81亿元。这不仅是一次分红，更是“真心对客户好”经营理念的切实体现。 中期分红是宁波银行上市以来的首次尝试，这一举措背后，折射出公司充沛的现金流和高水平的治理透明度。分红总额占净利润比例达13.41%，延续了该行连续多年高比例回馈股东的一贯做法。 纵观A股市场，能够持续保持高分红比例且首次试行中期分红的银行屈指可数，宁波银行此举彰显了其与股东共享发展成果的决心。 市场用脚投票给出积极回应。截至2025年8月末，宁波银行股价年内涨幅达20.55%，在A股42家上市银行中排名第六，成为少数几家涨幅超过20%的银行之一。稳定且可持续的分红政策不仅增强了投资者信心，更推动了市值稳步提升，形成良性循环。 从更深层次看，宁波银行的分红策略体现了其成熟的投资者关系管理理念。该行明确表示，稳定且持续的分红机制是传递经营信心、夯

2000亿市值的民生银行（600016.SH）正在重回资本大佬的视野。 民生银行 $民生银行(01988)$ 于7月18日公布了林立的董事任职资格，此时距离立业集团跻身民生银行前十大股东已过去了近一年之久。 然而，这并不妨碍林立迅速进入董事角色。在7月23日于北京举行的民生银行董事会上，原来的董事如刘永好、史玉柱、宋春风等人都是通过电话或视频连线的方式出席，新任董事数天的林立则选择亲赴北京董事会现场，出席本次临时董事会。 这或许只是林立展现董事履职的首度露面，自然不容含糊。更何况就在此前不到半个月，立业集团旗下香港立业又以大手笔买入民生银行1.9931亿股H股。 多次增持之后，截至2025Q2，立业集团持有民生银行合计持股比例达4.945%，距举牌线仅一步之遥，位列第三大股东。 何方神圣？前深圳首富 究竟谁是林立？ 2025年《财富》中国500强榜单显示，深圳市立业集团有限公司位列榜单第215位，上一年排名207，营收124.54亿美元，利润3.43亿美元。 在2024年入选财富500强榜单时，深圳市同心俱乐部曾为立业集团发出了喜报。 因为林立还是同心俱乐部的重要成员，担任俱乐部副主席。据该俱乐部官网，腾讯马化腾、比亚迪王传福、顺丰王卫等一众知名企业家均在该俱乐部任常务副主席，新世界地产的郑家成、佳兆业地产的郭英成以及宝能集团的姚振华等与林立一样，也是副主席。 据称，同心俱乐部阵容豪华，堪比柳传志、马云等领衔的“泰山会”，深圳重量级企业家悉数参加，只是唯独缺了任正非和王石的身影。 原招商银行马蔚华亦在该俱乐部担任唯一的高级顾问一职。 除了有同心俱乐部的背景，立业集团创始人林立的个人身价也非常惊人，2025年3月27日，胡润研究院发布《2025胡润全球富豪榜》，林立以950亿人民币财富位列榜单第

来源：一号企业家（ID：EIH1st)作者：Uluda 一号说： 龙头难做 25年前，作为深交所挂牌1号上市的平安银行(000001.SZ)如今正承受着阵痛。最大的迹象来自2024年报平安银行交出了一份营收和净利润“双降”的业绩答卷。 其实不止平安银行，近期进入银行财报季，可以看出整个市场正在转型调整期。 利润12年首降 2024年， 平安银行交出了一份史上“最差”年报。 年报数据显示，公司实现年营业收入为1466.95亿元，同比下降10.93%；归母净利润445.08亿元，同比下降4.19%。 图：东方财富网 2025年第一季度，平安银行营业收入337.09亿元，同比跌13.1%；净利润140.96亿元，同比跌5.6%。这一跌幅超过市场预期，甚至超过2024年全年营收降幅（2024年全年营收同比降幅为10.93%）。 图：百度股市通 2005年以来的20年，2024年是平安银行营收净利首次双降。尽管5.6%的净利润降幅比营收的下滑情况好很多，但也是平安银行至少近12年来该数据在一季度首降。 图：百度股市通 其实，平安银行营业收入已经连续两年负增长，2025 年一季度营收降幅较 2024 年进一步扩大，纵观2025年一季度宏观经济总体以稳为主，中小企业和个人还款能力似乎有所恢复，但外部环境仍存在不确定性。业界人士认为平安银行若未来不能有效扭转营收下滑趋势，可能对股价产生一定压力。 平安银行 $平安银行(000001)$ 在年报中表示，受市场变化、主动调整资产结构等因素影响，该行营业收入、净利润同比有所下降。据 Wind 数据，截至 2024 年 12 月 31 日，平安银行仍以8.25% 的股息率领跑 A 股上市银行。 “零售立行”不行了？ 曾经，平安银行依托中国平安，代销保险产品，获利