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美股涨到如今这个地步，无论从AI叙事层面分析，还是从科技行业的供应链层面分析，半导体巨头们都是当之无愧的顶梁柱。半导体行业本身也构成美股利润来源的重要板块。 其中技术门槛最高的就是台积电和ASML，最容易在供应链上牵动市场神经的就是台积电。这种半导体制造巨头身上很多技术点的难度，远不是流量推送之类的算法能比的。这种企业根本不需要绞尽脑汁拼凑PPT、搞头脑风暴来忽悠投资人，堪称人类工业皇冠上的明珠，也只有国际地缘博弈能影响这类公司的护城河了。 最近2个月，市场的担忧体现在“泡沫论”上，大部分的看空逻辑都和2000年的互联网泡沫前后的叙事差不多, 说什么Nvidia和OpenAI等玩家之间用金融手段互相左脚踩右脚，和2000年前思科给互联网企业主动提供贷款以支持购买思科网络硬件设备如出一辙。关于当下AI的估值体系与2000年互联网泡沫破灭前的市场是否相似，不是本文关注的重点。 本文关注的是，一把达摩克利斯之剑正悬在芯片供应链的头上。若供应端逐渐成为瓶颈，担心AI领域因为过度建设和产能过剩导致泡沫破灭是多余的。 所谓投资人担忧AI泡沫，核心还是担心过于庞大的AI基础设施支出 变成脱缰的军备竞赛，最终与需求脱钩，然后导致融资价格崩塌甚至烂账坏账。但是，高端芯片的产能若被稀土供应限制，何来过于庞大的AI基础设施支出？何来的脱缰的AI军备竞赛之说？ 产能过剩？过度投资？不存在的。 供应端的瓶颈 台积电2025年Q3法说会公布了非常亮眼的业绩，利润达到4523亿新台币，营收录得9899.2亿新台币，均创新高且超预期，利润率进一步提高到51.6%，且2nm先进制程进展顺利。可是Q4的营收预期虽然已经高于分析师预期了，但是依然低于Q2，法说会也再三声明了AI算力芯片需求快速增长，非常强劲。而市场已经有很多声音担心稀土紧缺导致台积电的供应链成为瓶颈，再强劲的AI基础算力需求也会受制于供应链，根

@马虎恶魔号 中秋快乐！来开月饼

最近这两年，全球AI相关赛道的创业者如过江之鲫，在写字楼里面随便碰到的一位投资掮客，都有可能大谈All in AI。 但是，几个细分领域中，LLM大模型的军备竞赛可是要烧钱的，能烧得起的也就股民们耳熟能详的那些巨头。至于专业领域的AI模型（例如细分工业领域的专用AI）的开发，也需要深厚的专业知识积累、大量的实验数据，是一个耗时耗力的精心过程，往往局限于细分相关行业的原有佼佼者。要想复刻以前Web 2.0时代那样靠着一个抽象的idea和几卷PPT就能拉到一批天使投资和ABC轮融资，难度是越来越高的。 数据中心的建设成本不断升高，承租方的算力需求和开支也不断上涨 事实上，既缺乏细分行业领域的专业技术功底，又没有雄厚资金实力的小型创业团队，想在AI赛道打赢持久战，也确实看不到多少赢面，唯一对这类创业团队相对友善的AI赛道细分领域也就AI agent了，而这类团队，恰恰是当前市场上最常见的类型。 这几年科创领域的职业投资人也变得成熟，在慢慢拨开各种行业新造词汇的外衣后，对于这个现实的认知也越来越清晰，没那么容易被2023年AI大潮初期的各色PPT轻易忽悠了。这种Web 2.0时代的典型创业团队，如果缺乏细分行业领域的专业知识功底，只能在AI agent赛道拼凑idea，挖掘需求，就算目前实在没有需求也要画出未来需求。 这年头的商业企划书的模板领域也开始卷出新赛道了 成熟于Web 2.0时代的那套‘打通数据链’的叙事方式和营销卖点，至今依然有效。因此，现在无论一级市场，还是二级市场，从项目数量上归纳，最多的就是AI agent，绝大多数不会触及模型的训练，大多不会触及模型工具层，也没太多复杂的后端算法，总结起来，就是一套提示词工程+基于API的复杂套壳+校验机制。 这套技术组合，真的有什么高壁垒和高门槛吗？一个做互联网的团队就可以去完成，都不需要动用数学领域和专业领域的技术，多数情况

$农夫山泉(09633)$  在过去1年经历了网络舆论的暴雨和烈日，股价经历了过山车，市场过于关注网络舆论，而忽视了农夫山泉企业本身的质地---高ROE背后的强大护城河。 经历了2024年的前所未有的网络舆论风暴后，农夫山泉在2024年3季、4季度的业绩受到了舆论攻击的负面影响，其中2024年第4季度的业绩几乎同比无增长，但并没有出现利润和营收的同比下滑，冲击也仅局限于瓶装水领域。由于农夫山泉一般是在半年报和全年报中统一公布细节数据，2024年网络舆论风暴具体对农夫山泉造成怎样的冲击，也要等到2025年农夫山泉公布财报时，资本市场才能得到准确答案。 事后来看，2024年农夫山泉股价面对网络舆论风暴的反应还是明显过度了。在整个网络舆论风暴发酵后的3个月里，农夫山泉股价从45港币跌至最低23港币，几乎腰斩，跌幅远超同期港股整体水平。市场那段时间从网络氛围中摄入的信息过于偏负面，缺乏信心，对于农夫山泉的业绩评估也普遍失真，这才让其股价跌出了“黄金坑”。关于这场舆论风暴背后的是非曲直，这里就不论述了，仁者见仁。 2025年3月，农夫山泉交出了2024年业绩答卷，其利润和营收表明，农夫山泉对网络舆论风暴的抗压能力是超过大多数分析师预期的，尤其是茶饮料和果汁饮料部分，依然保持快速增长。但即便如此，市场在之后2个月对农夫山泉的股价修复依然有限。直到2025年5月，其股价也没能突破38港币，可能是市场还想进一步观望，等待农夫山泉更多的数据去佐证判断。 2024年农夫山泉股票的“黄金坑” 直到2025年7月，娃哈哈宗氏家族内部矛盾激化并公开撕裂，一系列猛料被曝出。农夫山泉股价才正式突破38港币的长期阻力位，并且在10个交易日后创出4年

先说结论：$Meta Platforms, Inc.(META)$  的核心收入——广告业务将迎来爆发式增长。 推理如下： 说到Meta，一些看空的资金总是说社交互联网领域的增长速度已经产生边际效应，认为Meta的互联网社交经济属于Web2.0的范畴，在如今以AI叙事为主的大背景下，基于互联网社交业务的各种估值会出现较大的分歧。 单从AI与互联网社交结合的角度来看，社交的本质目前仍是人类与人类间的交流。市场似乎认为AI赋能的想象空间有限，因此在估值Meta时，仅将其大语言模型的进展视为独立的加分项。 鉴于目前Meta几个LLM团队的成果在同行面前不算特别显眼，Llama系列模型在多数排名机构的评测中并没有OpenAI的GPT和Google的Gemini那么亮眼。目前AI的加成并没有显著体现在Meta的股价中。 扎克伯格似乎对Meta目前的AI领域的已有进展并不满意，如今扩大薪酬支出以超高薪挖角AI人才 甚至有部分市场资金担心Meta的CEO最近以创历史记录的薪资挖角同行AI技术人员，增加开支的同时还对老员工的心态造成冲击。 在财报发布前夜，Meta股价依然没能突破前期最高位平台，等着Q2财报触发上涨信号 相比$微软(MSFT)$  ，过去几个月，Meta的AI布局效果对于股价的上涨催化依然有限。 但是，市场普遍忽略了AI 对于 Meta的广告业务的质变式催化作用，而且这并不苛求Meta的LLM达到AGI水平。Meta部署在其各种社交APP上的AI对话以及AI检索，只要其推理功能能够通过图灵测试，具备数据分析能力，像一个聊天的朋友一样精准了解用户的需求，包括消费需求和

心碎的是今年tsla和Apple都很弱，apple让我有点担心。心动的是Microsoft硬起来了，打破了前几年大家的陈见。总之，依然看拿好M7，美股这边主打一个M7省心。

@马虎恶魔号 你看看小米会不会成为10倍股，友商都是出现各种问题，妥妥的主角光环

泡泡玛特作为“潮玩”赛道的代表股票，最初只是扎根于零售消费领域的一家企业。其创始人王宁的学历背景和创业经历，也更贴近零售和广告行业。然而，这两年来$泡泡玛特(09992)$  却以令资本市场瞠目结舌的速度崛起，股价走势一度媲美那些引领行业革命的科技龙头，比如$英伟达(NVDA)$  的AI时刻。事实上，这家公司的底层逻辑早已超越传统零售，更需要用生物科学和进化心理学的视角来剖析。 关键核心就是人类的大脑分泌物---多巴胺，即是快乐感的源泉，也是奴役人类的魔鬼。 多巴胺奖励机制是指大脑中多巴胺神经元释放多巴胺，导致个体产生积极情绪和愉悦感，从而促进其重复或追求相关行为的过程。简单来说，就是大脑奖励机制，通过多巴胺的释放，让人对奖励的行为产生强烈的渴望和依赖。 当你拿到了你想要的东西，比如吃好吃的，玩好玩的，多巴胺就会分泌一下。多巴胺并不能保证人一定会喜欢所得到的东西，而是重点产生对下一次行为的渴望和动机。 当人类个体获得奖励的不确定性增加（可理解为香农熵上升），大脑奖励回路中的多巴胺分泌会显著提升。如果最大可能的奖励（即“上确界”或极值）足够诱人，不仅多巴胺分泌增多，人的贪婪本性也会被激发。泡泡玛特正是通过打造高度复杂、多样化的IP矩阵，并对各种限量款、联名款设置稀缺性和款式不确定性，使潮玩产品的价格区间上限很高。如此设计将抽盲盒的不确定性和最大可能奖励推至极致，使消费者的多巴胺分泌状态接近重度上瘾者。 多巴胺对于神经元的代谢影响巨大 根据Zeigarnik effect，当奖励回路尚未闭环——即任务未完成时，人会产生强烈的不适、焦虑和急迫感，从而驱使自己尽快采取行

自媒体兴起以来，针对小米的质疑、攻击甚至造谣抹黑始终不断。包括对企业家个人的攻击、对具体产品的贬低、唱衰股价，以及水军刷屏和大V之间的互相攻击，尤其是带有极端意识形态色彩的言论，构成了多维度、长期化的舆论战场。笔者长期在互联网对舆论风向进行统计分析，如果某段时间里针对小米的负面言论明显减少，通常意味着同期发生了吸引吃瓜群众的社会热点事件，导致舆论焦点发生分流。 小米于5月27日发布了2025年Q1的财报，再创史上最强业绩, 营业收入1113亿元，同比大幅增长47.4%，经调整净利润达到107亿元，首次突破百亿，同比增幅高达64.5%，多项指标大幅超出预期。照此估算， 2025年的全年利润大概率超过420亿人民币，按照财报发布前的收盘价51港币来算，$小米集团-W(01810)$  的动态PE值已经降至30。 如果小米Yu7实际性能与发布会宣传差别不大，有望成为爆款，考虑到这一点以及年底小米武汉家电工厂的产能释放，30倍的动态PE已经算保守了。市场预期财报发布第二天股价应该大涨。 然而，次日小米股价仅微涨0.49%，后两日也波动有限，未出现明显涨幅。 这几天小米股价明显弱于中概股平均水平 笔者甚感纳闷。于是打开各大自媒体评论区，发现仍然有友商黑水刷评论。这类黑评论要么重复刷一周前抹黑小米“玄戒”芯片的段子，要么故意把长城汽车董事长魏建军的不点名公开言论引向小米。还有部分言论将整个中国新能源汽车产业与‘恒大’联系起来，暗示中国车企普遍存在隐性债务风险。 近日，魏建军在接受媒体采访中抛出一枚“重磅炸弹”——“汽车产业的‘恒大’已经存在，只是没爆而已”，并扬言“全行业审计”若能落地，长城承担审计费用，并揭开车企财务数据的遮羞布，市场纷纷猜测魏建军所指的汽车界恒大是哪家 一些极

厉害