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@马虎恶魔号 你看看小米会不会成为10倍股，友商都是出现各种问题，妥妥的主角光环

泡泡玛特作为“潮玩”赛道的代表股票，最初只是扎根于零售消费领域的一家企业。其创始人王宁的学历背景和创业经历，也更贴近零售和广告行业。然而，这两年来$泡泡玛特(09992)$  却以令资本市场瞠目结舌的速度崛起，股价走势一度媲美那些引领行业革命的科技龙头，比如$英伟达(NVDA)$  的AI时刻。事实上，这家公司的底层逻辑早已超越传统零售，更需要用生物科学和进化心理学的视角来剖析。 关键核心就是人类的大脑分泌物---多巴胺，即是快乐感的源泉，也是奴役人类的魔鬼。 多巴胺奖励机制是指大脑中多巴胺神经元释放多巴胺，导致个体产生积极情绪和愉悦感，从而促进其重复或追求相关行为的过程。简单来说，就是大脑奖励机制，通过多巴胺的释放，让人对奖励的行为产生强烈的渴望和依赖。 当你拿到了你想要的东西，比如吃好吃的，玩好玩的，多巴胺就会分泌一下。多巴胺并不能保证人一定会喜欢所得到的东西，而是重点产生对下一次行为的渴望和动机。 当人类个体获得奖励的不确定性增加（可理解为香农熵上升），大脑奖励回路中的多巴胺分泌会显著提升。如果最大可能的奖励（即“上确界”或极值）足够诱人，不仅多巴胺分泌增多，人的贪婪本性也会被激发。泡泡玛特正是通过打造高度复杂、多样化的IP矩阵，并对各种限量款、联名款设置稀缺性和款式不确定性，使潮玩产品的价格区间上限很高。如此设计将抽盲盒的不确定性和最大可能奖励推至极致，使消费者的多巴胺分泌状态接近重度上瘾者。 多巴胺对于神经元的代谢影响巨大 根据Zeigarnik effect，当奖励回路尚未闭环——即任务未完成时，人会产生强烈的不适、焦虑和急迫感，从而驱使自己尽快采取行

自媒体兴起以来，针对小米的质疑、攻击甚至造谣抹黑始终不断。包括对企业家个人的攻击、对具体产品的贬低、唱衰股价，以及水军刷屏和大V之间的互相攻击，尤其是带有极端意识形态色彩的言论，构成了多维度、长期化的舆论战场。笔者长期在互联网对舆论风向进行统计分析，如果某段时间里针对小米的负面言论明显减少，通常意味着同期发生了吸引吃瓜群众的社会热点事件，导致舆论焦点发生分流。 小米于5月27日发布了2025年Q1的财报，再创史上最强业绩, 营业收入1113亿元，同比大幅增长47.4%，经调整净利润达到107亿元，首次突破百亿，同比增幅高达64.5%，多项指标大幅超出预期。照此估算， 2025年的全年利润大概率超过420亿人民币，按照财报发布前的收盘价51港币来算，$小米集团-W(01810)$  的动态PE值已经降至30。 如果小米Yu7实际性能与发布会宣传差别不大，有望成为爆款，考虑到这一点以及年底小米武汉家电工厂的产能释放，30倍的动态PE已经算保守了。市场预期财报发布第二天股价应该大涨。 然而，次日小米股价仅微涨0.49%，后两日也波动有限，未出现明显涨幅。 这几天小米股价明显弱于中概股平均水平 笔者甚感纳闷。于是打开各大自媒体评论区，发现仍然有友商黑水刷评论。这类黑评论要么重复刷一周前抹黑小米“玄戒”芯片的段子，要么故意把长城汽车董事长魏建军的不点名公开言论引向小米。还有部分言论将整个中国新能源汽车产业与‘恒大’联系起来，暗示中国车企普遍存在隐性债务风险。 近日，魏建军在接受媒体采访中抛出一枚“重磅炸弹”——“汽车产业的‘恒大’已经存在，只是没爆而已”，并扬言“全行业审计”若能落地，长城承担审计费用，并揭开车企财务数据的遮羞布，市场纷纷猜测魏建军所指的汽车界恒大是哪家 一些极

厉害

从布雷顿森林体系的解体到covid疫情之前的近半个世纪里，每当通胀预期出现，金融市场参与者首先担心的是美联储的紧缩预期，然后由美联储的紧缩预期引发美元升值、黄金下跌的逻辑链条，于是黄金市场中资金纷纷抽离，跑到美元去避险，推高美元。过去几十年在经济衰退导致的恐慌抛售期间，黄金也会随着股票价格下跌，并没有展现出独特的属性。在出现什么国际重大突发事件时，黄金虽然也能展现出一定的避险属性，但更多的资金会选择美元或者加密货币作为避险标的，甚至在日本经济体还有一定影响力的那段岁月里，国际突发事件情况下，连选择日元作为避险标的的资金都比选择黄金的多。 金融市场上整整两代人，虽然平时听着“黄金避险”的段子，真到了投资决策时，重仓布局黄金多头的并不多，或者这么做了过后，也被市场教训了。无数的金融小白经历那些年市场的洗礼后逐渐丧失了对黄金的信仰。到了2020年，我甚至听到金融大V公开说: “黄金这玩意，其实唯一的投资价值就是领导人不小心错按了核按钮的情况下，拿着黄金实物在末日场景下有保命的作用，其他时候并没太多投资收益。” 评论区的网友们也多数表示赞同。毕竟当时人们经历了房地产的辉煌、加密货币的爆发、明星股票的高回报，再对比自己投资黄金的经历，多少有些同感。 那位大V至少说对了一半，黄金的高密度、耐腐蚀、易加工等属性使其成为乱世下保财保命甚至保政权的重要战略物资。图为宋代的金铤，这类战略金属为两宋动荡风云下的士人南渡提供了重要的财产和生命保障 然而，从covid疫情开始，黄金走势越来越难以用过去市场惯用的影响因素进行拟合，逐渐摆脱了金融市场参与者的传统印象。 去年笔者就在文章《即便美联储暂停降息，黄金依然会突破3000美元》中重点强调了黄金的抗跌能力在最近几十年的多个价格周期里不断强化，即每个经济周期中发生价格大幅调整时，黄金价格回调幅度逐渐缩小，但上涨时，依然还是稳步上涨。当时笔者总结的原因

$苹果(AAPL)$ 利润被侵蚀

关于雷军的爽文已经升级到了“自带系统的男人”或者“重生穿越者”了，一直以来笔者也只是把这些段子当成网络热梗。但是当太多的巧合发生后，也不得不继续深入思考其中的底层逻辑了。 爽文男主正在偶像化 $小米集团-W(01810)$  53亿美元大规模的“先旧后新“式配股，在市场多空争夺激烈的时期，本以为会遇到很多阻力，或者市场的消极应激反应，或者友商地带节奏式抨击，没想到融资重要环节在一周不到的时间就波澜不惊地完成了，要说有什么异动，就是3月26日当天小米集团港股成交额创纪录，当天收盘依然高于配股价格53.25港币。 随着科技股的走弱，若没有大利好出现，短期内53.25港币的配股价将成为小米的阻力位。 在企业状态渐佳之时，于股价高位扩大融资，加码资本开支和研发投入对企业的长期价值是利好，甚至是必要的。雷军在3月25日回武大对雷军班一期学生的演讲中就重点提到了小米的复盘文化，强调小米内部做完每个项目、甚至每个月都要举行复盘，小米集团打造了强烈的复盘文化，总结每件事成功在哪个环节或者失败在哪个环节。 雷军与雷军班一期学生合影 于是我查阅了雷军时候最在意的几次复盘，其中就有2015年的小米融资计划，当时小米已经进入了上市之前的融资了，估值也到了相对高位，小米集团高层鉴于害怕决策圈股权被过度稀释，以及考虑到当时还算可观的现金流，选择了相对保守的融资方案——增发10亿美元新股，放弃了较为激进的融资方案——增发60亿美元新股。事后看来，雷军是后悔了，正是因为少了这50亿美元的激进差额，导致小米手机的各项投入没有大幅加码，也就没能在2015年继续获得指数级扩张，从而与华为、蓝绿两厂等友商陷入漫长的拉锯战。 如果再复盘当年雷军在中国史无前例地创立卓越网的历程，就是因为在当时中国的高利率环境下

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