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文丨泰罗 4月7日，A股煤炭板块领涨，陕西黑猫、中煤能源、新集能源、电投能源、上海能源、中国神华等煤炭股都在上涨。 近段时间油气价格大涨激发了“能源替代”的想象空间。市场上开始有人相信“煤替油”的故事。比如，在化工领域，主要分油化工和煤化工两条路线，中国煤化工技术已相当成熟，一旦油价持续维持高位，煤化工占比有望提升，进而拉动煤炭需求。 事实上，煤炭板块早在2020年就已经触底反转，以中国神华、陕西煤业为代表的优秀龙头，早在2016年便开启了趋势性上行通道。 煤炭作为一个传统“夕阳”行业，凭什么有这样的持续爆发力？ 2015年底，供给侧改革拉开序幕，煤炭行业开启了去产能大幕。2016到2020年，煤炭行业累计淘汰了约10亿吨落后产能，供需格局大幅优化。 最直接的结果是煤炭价格中枢整体抬升。以焦煤期货价格为例，价格从上一轮周期不足500元，一度飙升至2021年近3900元。如今虽然回落至1200元左右，但年度均价中枢已远高于上一轮周期。 价格抬升自然会带来业绩和盈利能力的提升。2024年，煤炭板块净资产收益率达12%，在A股各行业中排名第三，而2015年，这个数字还是-0.6%。 具体到企业层面，以中国神**例，2022到2024年，公司归母净利润稳定在689亿到817亿元之间，明显高于2017到2021年平均500亿元的水平，更远超2015到2016年不足300亿元的表现。 可见，供给侧改革后，煤炭价格虽然仍有起伏，但整体中枢已经上移。这是煤炭企业业绩稳健的核心因素，也是煤炭板块上涨重要支撑之一。 然而，煤炭过去几年涨幅远超预期，光靠业绩中枢上移还不能完全解释。在市值观察看来，更深层原因在于市场交易逻辑出现根本性转变。 2016年至今，中国神华连续上涨超10年（仅2018年小幅回调），累计最大涨幅超650%。同期，陕西煤业涨幅更是超过10倍。 这样持续而凌厉的上涨，不是市场情

文丨云潭 重庆力帆打底，由旷视、极氪智驾、前**智驾高管加盟“重组”而来的千里科技，正在“AI+车”的时代蓝海中破冰前行。 根据最新发布的2025年业绩报告，公司营收利润双增长，更令外界关注的是，一系列AI智驾相关业务推进和高阶辅助驾驶系统的量产上车，科技业务实现3.5亿元的突破。 这预示着，千里科技已经成为中国智驾领域的新锐力量，其商业飞轮也已开始良性运转。 【入局即破局】 从传统机车制造切换到AI智驾，拉开“AI+车”的新序章，这是千里科技当前的叙事主线。 2025年，对千里科技来说，是改革创新的关键时刻，更是新业务的破局之年。 全年收入利润双增长，营收接近百亿关口，同比劲增42.13%，收入规模创7年新高；归母净利润0.84亿元，同比大增110.93%，不仅盈利规模回升，更能反映经营含金量的经营活动现金流净额达到21.35亿元，同比大增306.46%，创历史新高。 2025年，千里科技完成了历史性的业务重构，形成科技业务与终端制造业务两大板块。 制造业务板块收入达93.19亿元，同比增长37.33%，其中，汽车板块实现收入64.40亿元，同比增长52.71%，销量同比大增83.93%；摩通板块收入28.79亿元，摩托车销量同比增长15.11%。传统业务依旧稳健，不仅为上市公司铸造坚实基础，更为AI智能转型提供粮草和弹药。 新开拓的新兴科技业务，全年实现收入3.5亿元，为公司插上腾飞翅膀，无论是业务成长空间和想象空间都被大幅抬升。 2025年的情况来看，千里科技AI叙事已经拉开序幕。要知道2025年2月份，公司才完成正式更名，首年就实现客观收入，意味着千里科技“入局即破局”，其构建的“AI+车”产业生态已经展现出不俗的动能，转型成效逐步显露。 过去一年，千里科技新业务动作频频。3月份，联手吉利、迈驰、路特斯、江河汇、重庆国资产业基金等，共同投资设立千里智驾科技有限公司，

文丨泰罗 4月3日，工业气体概念股表现强势，金宏气体、昊华科技、和远气体等纷纷跟涨，其中华特气体涨幅超过10%。 工业特气被称为中国工业的“血液”，有一家中国公司，掌握了高纯特气的核心技术，成为该产业链上的巨头，它就是华特气体。 华特气体生产的光刻气在国内市占率高达6成，是中国唯一、世界唯四，获得光刻机巨头ASML、GIGAPHOTON认证的中国企业。 它进入了长江存储、中芯国际、华虹宏力、合肥长鑫等几乎所有国内头部芯片企业供应链，实现8寸以上集成电路制造厂商超90%的覆盖率。不仅如此，还参与到英特尔、德州仪器、台积电、三星、英飞凌等十几个国际巨头的产业链中，真正做到与外国同行，尖峰竞争。 都说性格决定命运，华特气体有今天的成就，跟这位头发花白的老人有很大关系。他就是华特董事长，石平湘。 1976年，在佛山市二氧化碳研究所担任经理的石平湘，与上面派来的巡视员，一起参观工厂。 厂房静悄悄的。突然，砰的一声巨响，一名工人紧跟着咆哮：“这个价格太离谱，5N的纯度，1公斤居然要卖90美金。”电子特气的纯度用N来表示，比如99.999%，就是5N，有多少个9，就是多少N。9越多，纯度就越高。 房间里的大象显了形。当时，缺“气”是困扰不少工厂的一大难题，主要依赖进口，不仅价格特别高，还得求着人家买。90美金，是一名工程师几个月的工资。一位专家当场说了句气话：中国的化工人是吃素的吗？ 石平湘深受震动，他认为中国要发展，一定要技术领先。中国企业不能满足于吃素，要吃肉。45岁这年，他带头创立广东华南特种气体研究所，经过一段时间的苦苦摸索之后，团队研发出首个气体产品——氩加二氧化碳。石平湘就此踏上“争气”之路。 进入21世纪，电子特气还是被“卡脖子”。而它又是价值链上，仅次于晶圆的一项。 比如，光刻气的纯度，直接影响芯片的性能、良率和成本，从28nm、14nm，到7nm、5nm，越先进的制程，

文丨徐风 近期，创想三维更新了招股书，再度冲击港交所主板IPO，在冲刺“消费级3D打印第一股”的同时，自身增收不增利、现金流压力以及费用开支高企等挑战也放到了市场的聚光灯下。 【增收不增利问题显现】 创想三维作为消费级3D打印行业的头部玩家，近年来持续面临增收不增利的考验。 创想三维成立于2014年，早期在海外市场靠着平价策略迅速崛起，在短短十余年间成长为全球消费级3D打印赛道的龙头，当下已经达到消费级3D扫描仪全球第一、3D打印机全球第二的行业地位。 然而，创想三维的上市之路并非一帆风顺。 2024年初，创想三维便完成了深圳证监局的IPO备案登记，正式启动A股上市进程，但短短一年多上市计划就宣告搁浅。 2025年8月，创想三维改道港交所冲刺上市，但时隔半年招股书过期失效，2026年3月再度递表，若上市成功将成为“消费级3D打印第一股”。 当前，3D打印行业的上市公司主要集中在工业级方向，包括铂力特、华曙高科、先临三维等，而消费级至今尚未有龙头企业登陆资本市场。 值得一提的是，IPO之前创想三维曾进行过一轮融资，2021年引入了腾讯、深创投、前海FOF等多家知名机构，投后估值达40亿元。 作为对比，铂力特、华曙高科的估值均在百亿以上，华曙高科更是超过了300亿，相比之下创想三维的估值具有一定的想象空间。 从公司的成长性来看，近年来创想三维增收不增利的业绩凸显隐忧。 2023-2025年，创想三维的主营业务收入从18.83亿元增长至31.27亿，期间增幅达66.06%，但盈利却持续承压，净利润分别为1.29亿、8866万和-1.82亿，2025年直接陷入了亏损。 对此，创想三维解释称主要是向投资者发行股份及支付股息所致，但扣除之后经调整后的净利润表现仍不理想，期间分别为1.3亿、0.97亿及0.92亿，依旧逐年下滑。 创想三维盈利能力下降，离不开成本开支和费用侵蚀的影响。 【

近日，工信部正式发布《移动电源安全技术规范》强制性国家标准，新规要求电池通过针刺测试，明确提升充电宝在高温、过度充电、挤压等场景下的安全防护能力；同时强制标注安全使用年限和保护机制；推行产品唯一性编码管理。该标准的正式落地，标志着我国充电宝行业告别粗放式发展，迈入安全标准化、品质规范化的全新阶段。 ▲《移动电源安全技术规范》 据悉，作为参与充电宝新国标全项制定的充电品牌，安克（Anker）迅速响应政策号召，率先推出符合新国标测试的充电宝产品，为行业高质量发展提供参考；同时也让广大消费者无需担忧新规落地后的适配问题，能够安心选购、放心使用。 充电宝新国标全面升级，重塑行业安全底线 当前，随着移动电子设备的普及，充电宝已经成为大众日常生活中的刚需，安全问题成为重中之重。为回应这一民生诉求并规范市场，工信部发布《移动电源安全技术规范》，全面升级行业安全标准。相较旧规，新国标在电池安全、整机电路防护、智能管理三大维度提出了数十项更为严格的要求。 针对充电宝的核心部件——电池，新国标引入了针刺、高温、挤压等多维度强化安全测试，从源头严控起火爆燃风险；整机端强化全链路防护要求，覆盖过充、过放、短路等输入输出全场景；同时推动充电宝安全管理智能化，依托数字化能力，提升充电宝产品全生命周期安全水平。 从电池安全到整机安全，新国标不仅是测试范围的简单扩大，更是对整个充电宝行业生态的一次重塑。对行业而言，准入门槛的大幅提升会倒逼行业转型升级，企业将从单纯的“卷参数、卷价格”转向“拼系统安全、拼整体技术”的良性竞争；对于消费者来说，新国标提供了一套清晰可量化的安全选购标准，将过去低质、缺乏安全保障的劣质产品排除在市场之外，自源头保障了消费者充电安全。 率先推出通过新国标测试产品，回应消费者安全与体验双重期待 面对新国标出台与当下消费者对合规充电宝的迫切需求，安克率先推出了两款通过新国标整机测试的充

文丨明月 中国资本市场正站在从“金融大国”迈向“金融强国”的历史关口。 近两年，从中央金融工作会议到新“国九条”，再到“十五五规划”，“培育中国一流投资银行和投资机构”被反复强调，这是一个强烈的政策信号，中国资本市场急需具备全球资源配置能力、能与国际顶级投行同台竞技的“王牌力量”。 纵观行业，作为长期对标“国际一流投行”的代表性机构，中金公司的表现尤为市场关注。 3月30日晚间，中金公司发布2025年业绩，实现营业收入284.81亿元，同比增长33.50%；净利润97.91亿元，同比增长71.93%；加权平均净资产收益率（ROE）9.39%，较上年提升3.9个百分点。 当“培育一流投行”从行业愿景上升为国家战略，这份成绩单不仅关乎单个机构的经营绩效，更承载着对中国投行发展路径与制度能力的深层检验。作为中国投行国际化探索的“试验田”，中金究竟行至何处？ 【扎根IPO市场】 上世纪90年代，中国金融业便萌生了打造本土“国际一流投行”的梦想，中金公司应运而生。 从1995年开始，“1.0阶段”的中金以服务国企改制上市为核心，初步建立了国际布局，收入年均增速超过30%。此后数十年间，中金始终深耕IPO市场，亲历了中国资本市场从核准制到注册制的跨越。 2025年，随着新“国九条”的落地，境外上市备案流程全面优化，港股IPO融资规模较上年激增226%，时隔6年重回全球首位，中资企业出海融资需求集中释放。 在此背景下，翻开中金2025年年报，会发现扎根IPO市场的底色依然清晰可见：投行业务营收45.97亿元，同比增长77.95%。服务中资企业全球IPO合计56单，融资规模267.83亿美元，排名市场第一。 从细分市场来看，A股方面，2025年中金依然聚焦优质项目，作为主承销商完成A股IPO项目7单，主承销金额人民币162.38亿元。其中华电新能募资总额达181.71亿元，是全面注册制以来

4月2日，广汽集团发布2026年3月产销公告。数据显示，今年第一季度，广汽集团延续年初“开门红”态势，累计销量达近38万辆，同比增2.38%。其中3月，全集团销量为17.69万辆，同比增1.68%、环比增104.57%。 $广汽集团(601238)$ $广汽集团(02238)$ 各子品牌均录得显著增长。广汽埃安、广汽传祺、广汽丰田第一季度累计销量同比分别增长57.34%、33.06%和6.99%，广汽本田3月环比增幅达185.07%。 国际化业务作为广汽集团举全集团之力发展的板块，在第一季度交出了亮眼成绩。自主品牌海外累计销量达42,165辆，3月销量17,031辆，均同比增长86%。其中在中国香港，广汽3月销量近2000辆，有望冲刺上牌数前二，展现出强劲的发展势头。2026年，广汽将挑战自主品牌海外销量25万辆的目标。 主力车型热销，第一季度自主品牌销量大增超42% 广汽自主品牌第一季度累计销量大幅增长42%至16.62万辆，3月单月销量达81,405辆。其中，广汽传祺3月销量40,672辆，同比增25.28%。广汽埃安同月销量40,733辆,同比增长65.21%，埃安i60自2025年11月上市以来已多月销量破万。 在合资板块，广汽丰田3月整体销量达68,800辆，环比增65.78%。旗下多款主力车型在第一季度销售录得大幅增长，凯美瑞、汉兰达、铂智3X增速分别达8%、21%和194%，带动广汽丰田第一季度累计销量增长近7%，突破17万辆。3月5日开启预售的铂智7，至3月底订单量已超1万辆。广汽本田3月销量达26,283辆，环比增长185.07%。其中雅阁销量环比增长188.2%至10,639辆，皓影销量达9

文丨泰罗 4月2日，招商轮船股价大幅拉升，市值来到1600亿附近，并创下历史新高。 与此同时，招商南油、中远海特、中远海能等油运板块概念股纷纷表现强势。 2025年7月底，中国进口原油运价指数触及880点的多年低位，随后市场呈现出“淡季不淡”的特征，并在传统旺季的四季度创下5年新高。此后虽有一定波折，目前运价依然维持在相对高位。 事实上，2008年之后，油运价格长期在低位徘徊，仅在2020年和2022年出现过两次脉冲式上涨，但很快回归平静。 2025年下半年至今，油运价格的持续景气并非由突发性地缘事件驱动。这或许暗示行业已进入新一轮上行大周期。 运价上涨也已切实反映在企业业绩中。3月26日，招商轮船公告，2025年营业收入281.77亿元，同比增长9.22%。净利润60.12亿元，同比增长17.71%。通常，油运价格上涨传导至公司业绩会有1-3个月的滞后，主要受航程完成与收入确认周期、合同结算方式及财务核算等因素影响。由此来看，2026年一季度业绩保持高增长会是大概率事件。 不过，当前二级市场对油运周期是否真正逆转仍有怀疑，这种谨慎态度似乎也不难理解。油运行业已长达16年未走出低迷周期，2025年华尔街最后一家主力投行Jefferies宣布退出对航运板块的系统性卖方研究。 然而，身处行业一线的船东、租家，却对油运进入上行周期更为乐观。近日，全球顶级油轮公司Frontline的高管表示：“不用再猜了，油运的超级周期不是故事，而是正在发生的现实，而且这场盛宴才刚刚开始。” 招商轮船则在更早前的年报中表示，油轮市场在驶出幽暗且漫长的隧道之后，或将进入20年来最景气和最可持续的上行周期。 那么，究竟应当如何看待当前的油运周期？ 历史上，油运市场演绎大周期，往往需要供给、需求两端同时出现积极变化。那么， 这一次呢？ 先看供给端，主要受船舶数量（新订单与老船拆解）及运营效率（拥堵、航速

文丨文雨 一旦市场开始沉迷追热点、炒概念，真正有价值的东西反而不再被看见。 2026年，当智谱、MiniMax这些企业以一日千里的速度高歌猛进，当“养龙虾”的狂潮漂洋过海席卷全球。 Robotaxi，这个在短时间内真正迎来落地前景和盈利预期的古老AI赛道，却被人们抛到了九霄云外。 【商业模式闭环，爆发就在眼前】 如果要找出过去几年进化最快的行业，Robotaxi肯定算一个。 五年时间，这个行业完成了从技术导入到商业落地的历史性跨越，在技术、成本、政策三大核心维度实现了颠覆性进步。 时间拉回2021年，智能驾驶还处于L2水平，Robotaxi更是主要以园区、封闭路段测试为主，在复杂路口和极端天气下的表现非常不稳定。但现在，算法与感知架构全面升级，L4技术以一日千里的速度狂飙突进，政策也逐渐从“审慎试点”转向了“有序开放”。 五年前，单台Robotaxi的整车成本超百万元，仅激光雷达的造价就高达近10万元。但在国产供应链与量产化推动下，激光雷达等硬件成本降了90%，目前头部企业新一代Robotaxi车型的BOM成本已经下探到30万元。 很多人并没有意识到，这个曾经看似遥不可及的产业，其实已经在不经意间跨过了成本的藩篱，完成了商业化闭环。 去年11月，小马智行正式宣布旗下Robotaxi在广州实现单车盈利转正。今年3月初，公司再次宣布第七代Robotaxi在深圳实现单车盈利转正。 几乎同一时间，文远知行也宣布其在中东市场已经率先实现单城盈利。 还有如祺出行，这家公司运营的Robotaxi车辆已经迅速提升到了超600辆，这意味着如祺出行的Robotaxi运力规模相较此前实现了翻倍增长。 这还不是最关键的。 按照如祺出行的最新规划，未来5年公司Robotaxi服务将覆盖100个核心城市，同时与合作伙伴共同构建超万辆规模的Robotaxi车队，并计划启动10亿级人民币投资计划，在100

文丨泰罗 4月1日，医药板块集体上涨。 广生堂、艾迪药业、诚达药业、百利天恒、凯莱英、信立泰等都纷纷上涨。 政策收紧是上一轮医药大调整的核心原因，但现在，创新药的国内政策环境已明显宽松。 2024年，创新药首次出现在政府工作报告中。2025年，政府工作报告更进一步，从行业、资金、发展方向等各个维度给出具体指示和定调。更关键的一点，提出2025年将发布医保丙类目录，这意味着创新药增量支付时代已呼之欲出。 国内政策托住了创新药的下限，海外BD则直接打开了上限。 华福证券的研报显示，2020年-2024年，创新药BD交易总金额从92亿美元提高到523亿美元，首付款金额则从6亿美元提升到41亿美元。 进入2025年，创新药BD彻底放飞，数量越来越多，体量越来越大——三生制药拿下辉瑞超60亿美元大单，德国BioNTech111亿美元疯狂倒卖普米斯BNT327，石药集团三个单笔潜在总金额50亿美元BD即将落地……开年至今，创新药出海交易总金额高达455亿美元，不到半年时间已直逼去年全年的水平。 ASCO会议一直被视为全球肿瘤学领域规模最大、学术水平最高的会议，在刚刚结束的2025ASCO会议上，共有73项来自中国的口头报告，数量创历史新高。 当所有利空因素都已充分入价，任何细微的变化都会带来巨大弹性，更何况是如此显著的边际改善，这是当下创新药重估的一个基本底层逻辑。 但是，如果仅仅是优于过去的自己，创新药不可能有现在这样的市场影响力和关注度。 2015年-2024年，中国医药产业用十年时间完成了从跟随到领跑的历史性跨越。 在2025年ASCO会议入选的184项ADC管线相关研究中，有89项来自中国，约占总体的48.4%；中国企业发布约34项双抗研究，占整体双抗研究的比例约49%，全球研究人员共发布了54项“延迟公布摘要”（LBA），其中11项LBA由中国研究人员领衔完成。而在10年前，