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文丨泰罗 7月10日，创新药板块又掀起一波大涨，美迪西、首药控股、康龙化成、博腾股份、前沿生物、泰格医药、昭衍新药、智飞生物等都表现强势。。 要知道，过去半年多的时间里，“大涨你不涨，大跌你带头跌” 才是最真实的感受。 如果仅仅看产业本身，2026年的中国创新药几乎找不到发展短板。 先看临床端。 刚刚落幕的ASCO年会上，94项中国研究入选口头报告，其中13项来自12家中国企业的创新药研究入选最新突破性摘要（LBA），两项数据均刷新历史纪录。 并且在会上，康方生物的双抗药物依沃西作为肺癌领域首个入选全体大会的中国研究，其临床数据显示，依沃西将晚期鳞状非小细胞肺癌患者的死亡风险压低了34%，中位总生存期达到27.9个月，而K药（Keytruda）的相应全球数据仅为16至17个月。也就是说，依沃西的出现足以让全球同行重新审视中国创新药的研发能力。 与此同时，BD端也一样火爆。 据医药魔方近日发布的《2026Q1医药交易趋势报告》显示，2026年Q1中国相关交易数量及金额涨势迅猛，首付款达36亿美元，交易数量为98笔，总金额达614亿美元；从全球市场看，中国创新药交易总金额占据全球交易的69.7%，已超越美国成为全球创新药对外授权第一大来源国。报告还预测，2026年全年中国创新药BD交易总额有望突破1500亿美元大关。 此外，产业资本的反应也值得留意。 据了解，2026年初至今，已有92家药企发布了回购预案或实施公告，按公告金额上下限计算，拟总回购规模合计69亿元至114亿元。光是5月份这一个月，就有13家医药公司新出回购预案。这意味着，作为最懂公司价值的一群人，产业资本正在用真金白银投票。 然而，就是这样一个产业全面开花、利好接踵而至的行业，二级市场给出的反馈却截然相反。 如果把创新药的处境放在更大的坐标系里看，就会发现股价和产业基本面之间的背离是三重因素影响下的结果。 第一重

文丨云潭 沸腾的AI赛道，再迎资本新兵。 7月8日，有“物理AI第一股”之称的Momenta正式登陆港股，股价开盘涨超6%，总市值一度突破700亿港元，显示出资本市场对物理AI赛道的认可。 根据最新的配售结果，Momenta上市定价为295.6港元/股，若行使全额超额配股权（绿鞋），此次全球共发售约2293万股，募集资金总额约68亿港元。 其中公开发售部分获得413.6倍超额认购；国际发售部分获得超过1000亿港元的机构订单，总计认购超额（剔除基石后，绿鞋前）达到约44倍。 英伟达创始人黄仁勋曾将‌物理AI（Physical AI）‌定义为继AIGC之后的下一波万亿级浪潮，并宣称其已迎来‌“ChatGPT时刻”‌。 Momenta此时完成IPO，代表着这家智驾公司正在进行“物理AI”的蝶变，也预示着中国物理AI产业从“技术叙事”走向“产业落地”。 【全球长线加持，进入价值兑现期】 “一票难求，基石阵容堪比宁德时代。”一位投资界人士如此形容Momenta上市的火爆程度。 在此前的全球发售中，14家顶级机构组成豪华基石阵容，认购总额约30亿港元，接近本次发行规模一半。 中金公司与德意志银行联席保荐，国际投资机构包括新加坡政府投资公司（GIC）、富达国际、贝莱德、橡树资本、富兰克林邓普顿基金；中资机构包括高毅、博裕、华夏基金、广发基金、太平洋保险等；产业投资人包括梅赛德斯-奔驰、比亚迪等汽车巨头；产业链合作伙伴兆易创新亦有出资。 ▲Momenta基石投资者阵容 这套基石投资者阵容，在近年来的港股IPO中都颇为罕见，“豪华”程度甚至优于宁德时代。GIC是全球知名主权基金，管理规模达万亿美元，更投资了炙手可热的Anthropic以及台积电等；富达国际为全球顶级资管机构，重视长期投资，管理规模已超1万亿美元；贝莱德为全球第一大资管机构，管理规模约13.9万亿美元；而富兰克林邓普顿基金更

文丨张静波 过去十年，投资者对京东方的判断很简单：面板涨它就涨，面板跌它就跌，一家典型的周期型制造公司。 但2026年夏天，这个判断失灵了。 股价放量拉升，市值一度冲上3200亿元。近半年，16家机构发研报，11家给出“买入”评级。如今的京东方，早就不是过去那个京东方。 【财务重估：资本开支的尽头，是现金流的起点】 旧逻辑的失灵，不是因为面板不波动了——虽然波幅收窄但它仍在波动。只不过，市场发现了一件比面板价格更重要的事。 这件事，藏在一组财务指标里。 2023至2025年，京东方的利润总额、经营性净现金流净额均拾级而上。 探究答案，这与不断改善的财务结构有很大关系。 要理解这一点，就不得不提产线建设。全球显示产业用了30年完成一次完整转移：从日本到韩国，再到中国。 这场转移的物理载体，是一条条显示产线。每条高世代产线投资几百亿，建设周期三年，折旧七年。 京东方从5代线一路建到10.5代线，把中国显示产业从受制于人推到全球第一。 但每条产线的投资都意味着巨额的资金投入，随之而来的，是大额资本开支和折旧摊销。 但这一切正趋近尾声。产能建设高峰期已过，资本开支和折旧规模正稳步下降。这给回馈股东留足了空间：分红，回购。 2025年京东方分红近21亿元，2026年京东方A股和B股十几亿的注销式回购方案同步推出，足见其在财务结构改善后回报股东的诚意之大。 这并非周期股业绩好时的临时慷慨，而是资本模式的系统性切换：从CAPEX驱动转向FCF驱动，从“融资－扩产”转向“盈利－回报”。 这不是唯一的好消息。折旧拐头向下，还带来另一层利润弹性：折旧是利润表上的非现金支出，折旧降，利润自然增厚。这为未来的利润释放留足了空间。 回报股东、盈利改善，京东方的定价逻辑或许也将跟着切换： 过去看面板价格、看利润波动，用周期PE估值。现在看现金流动性、看股东回报，开始用FCF定价。 市场有必要对京东方进

文丨云潭 一家资本市场上极为稀缺的刚刚盈利的AI+机器人公司，在解禁前抛出20亿港元回购计划，股份奖励计划，而且核心股东公开表态不减持。 极智嘉的“反向操作”不单是护盘，更是底气和信心。 连续7年全球AMR市占率第一，2025年已实现盈利、海外收入占比75%的公司，当前PS却仅约4倍——而仍在亏损的机器人同业估值普遍在20倍以上。这种估值差反映出严重的认知错配。 7月9日，极智嘉迎来上市周年解禁，市场惯例将解禁日视为“逃顶日”，然而在股价面临抛压的情况下，依然有资金买入，证实国际资本对其长线价值的关注。 近期，港股多家科技股迎来解禁，MiniMax解禁日重挫18%，瑞博生物-B下跌13%，云知声此前暴跌42%。相较而言，极智嘉今日表现相对温和，下跌仅4.9%，解禁抛压也带来难得的估值洼地，成为长线价值投资者关注的黄金窗口期。 【回购底：股东惜售+反向操作，锚定长期价值】 市场普遍将解禁日视为“逃顶日”，但极智嘉毅然反向操作令人侧目。 6月22日盘后，极智嘉发布公告，计划在未来一年内最高回购不超过20亿港元股份。这是公司上市近一年来的首次回购，回购比例高达已发行股份的10%，力度之大彰显了管理层对公司未来前景的坚定信心。不久后，作为回购股份用途之一，公司启动股份奖励计划，在新一轮产业竞争中锁定核心人才。 真金白银的回购+股权激励，凸显管理层认为当前股价严重背离其内在价值，并对公司未来增长充满信心。 上市首个半年解禁日，雄安基金等基石投资者就表示坚定持有，如今Pre-IPO股东12个月锁定期满，主要股东再次表态“惜售”。 祥峰投资就表示：“极智嘉在AMR领域做到连续七年全球第一，客户粘性和单客户价值都在持续提升，且已经率先验证了盈利模型。这种'好赛道+龙头位+能赚钱'的组合，是资本市场稀缺配置标的。” 中湾合智基金也认为：“市场往往把AMR企业看成硬件生意，但极智嘉真正的壁垒在

文丨泰罗 7月9日，半导体板块大爆发，艾森股份、有研硅、上海合晶20cm涨停，上海新阳、长川科技、长光华芯、沐曦股份、摩尔线程、沪硅产业等多股涨超10%。 其中，澜起科技大涨超15%，市值重回3500亿附近。 提到澜起科技，不得不提杨崇和。在高端半导体这个领域，他是中国唯一一个做到世界第一，并且还能掌握标准制定权的人。 1994年，中国芯片行业还是一片荒漠，没人懂，更没人敢碰。杨崇和却偏偏不信邪，他果断放弃美国硅谷的高薪工作，毅然决然地杀回了中国。1997年他创办新涛科技，专门研究通信芯片，只用3年时间这家公司就被美国花8500万美元买了过去。所有人都说他已经财务自由了，该好好享受生活了，可他却始终放不下中国的芯片事业。 4年后，杨崇和卷土重来，在上海创立澜起科技。这一次，他盯上了被英特尔等巨头完全垄断的内存互连芯片。这是一种连接GPU和存储芯片的关键器件。GPU提供算力，存储芯片提供存力，内存互连芯片则负责提供运力。如果运力跟不上，算力和存力再强大也无济于事。由于技术门槛太高，当时国内企业没有一个企业愿意去做，杨崇和是第一个吃螃蟹的人。 2006年，他带着自研的芯片直奔英特尔总部，一出场就震惊了世界。在性能不输给同行的背景下，澜起的芯片功耗竟然比业界顶级水平还要低40%。英特尔当场就决定停止自己的开发，全面采购澜起的产品。美国和日本垄断了几十年的一个产业，就这样被杨崇和给一举打破了。 当时没有人会想到，这个初出茅庐的中国人会在20年后卡住全世界的脖子。2013年，杨崇和带队研发的DDR4“1+9”架构被列为国际标准，澜起科技从此开始美日巨头平起平坐，成为全球三大内存接口芯片供应商之一。 不过真正让杨崇和名声大噪的是在2021年以后。随着DDR5的问世，他直接站在了全球芯片产业的C位。DDR5不仅带来了全世界最高的内存带宽，更定义整个数字世界算力上限的核心底层标准，地位堪比

文丨文林 2016年前后，中国自动驾驶行业迎来一场“创业大爆炸”。数百家公司涌入赛道，PPT造车、Demo融资、天才少年扎堆创业，资本疯狂押注“下一个万亿市场”。 十年后的2026年，硝烟散去。多数公司消失于无声，少数头部公司站在了港交所和纳斯达克的聚光灯下。 但令人惊讶的是，这些真正活下来并走向IPO的公司，几乎没有一家走的是当年大家最追捧的发展路线。它们用完全不同的方式，诠释了自动驾驶这门生意到底该怎么赚钱。 【十年洗牌：技术叙事破产，资本逻辑逆转】 2016年，是中国自动驾驶元年。 据企查查大数据研究院发布的报告显示，2016年中国自动驾驶行业进入快速发展期，全年投融资事件达到43起，同比增长了87％；2018年，自动驾驶相关的企业共新注册472家，全年披露投融资总金额高达811.0亿元，达到发展的巅峰时期。 ▲图源：企查查《近十年自动驾驶项目投融资数据报告》 彼时，几乎所有人都相信同一个故事：L4级无人驾驶是未来，谁先跑通全栈技术，谁就能赢。然而，现实远比想象中复杂。 首先，城市道路是一个无限开放的动态系统，充满了“发生概率低但致命性高”的边缘场景，即长尾问题。即便车辆能处理99%的常规路况，剩下1%的极端情况，如临时施工、暴雨、行人“鬼探头”等，都可能导致安全问题。 据美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）披露的数据显示，约94%的严重交通事故与人为错误有关，其中感知失误是主要原因之一。而机器的感知能力，在某些情况下比人类更加脆弱。 以暴雨为例，雨水不仅会让摄像头识别距离锐减过半，也会对激光雷达产生影响。因为雨滴和雾气对激光束的散射和吸收，会严重拉低点云数据的质量，使原本精准的环境探测变得模糊不清。 其次，法规的进展也没能跟上技术迭代。《道路交通安全法》等上位法尚未明确L3级以上自动驾驶的法律地位与事故责任划分。此外，单车要实现L4级能力，算力需求高达数百TOP

不止于传统金融业务，江苏银行打破服务边界，跳出线下柜台，依托“苏银生活”微信小程序深耕民生场景，以数实融合新模式，把金融服务融进百姓衣食住行，打造触手可及的掌上便民生态圈。 随着银行业场景化转型浪潮袭来，单一金融服务早已无法满足大众多元需求。作为城商行数字化转型先行者，江苏银行深耕开放银行建设，全面构筑“一重两轻一协同”的智慧渠道生态：“一重”以手机银行为基座，做深专业金融与智能定制；“两轻”以小程序和公众号为灵动触角，依托便民场景与矩阵传播实现全域引流；“一协同”以企业微信打破虚实边界，深度联动线下人工服务与线上数字化生态，实现同频共振。通过打通政务、消费、文旅、金融多重赛道，江苏银行全新打造一站式民生服务平台——“苏银生活”微信小程序，不用跑网点、不用多头办理，一部手机就能包揽日常各类需求。 体验升级，惠民福利一键直达 以往申领政府补贴、参与消费惠民活动，需多头跑腿、提交大量纸质材料。如今，依托江苏银行多业态场景合作，“苏银生活”小程序已成为全省多地政务惠民官方服务渠道，搭建政策直达民生的数字快车道。 有奖发票活动是该平台的一个核心惠民服务，目前已上线苏州、南京、无锡等多地入口，消费者在餐饮、零售、住宿消费后上传发票，每日都可参与抽奖，月度大额福利轮番上线，让消费者的日常消费多一份惊喜。 与此同时，购车、购房补贴等重磅惠民补贴也同步入驻，从无锡梁溪区购车券到南通人才购房补贴，用户仅需在小程序上传材料，即可完成申报，真正实现了“政务服务进掌上，惠民福利一键享”。 玩转文旅生活，从金融赞助变身生活同行伙伴 金融服务不止于资金支持，更在于陪伴生活的每一份热爱。作为江苏省城市足球联赛“苏超”的总冠名，江苏银行将独家权益尽数搬进“苏银生活”小程序，联动全省文旅、演艺、餐饮资源，把休闲娱乐的福利切实装进市民口袋，从“金融赞助商”真正转变为“生活同行者”。 球迷专属福利专区惊喜不断，

文丨泰罗 7月8日，中公教育大跌收盘。 这绝对是A股有史以来最没下限的一次炒作。 7月2日，匿名用户“南京路宝宝总”在中公教育的股吧里发了一个极其低俗的帖子。这条内容在周末通过社交媒体迅速传播发酵，中公教育随即被冠上“有色”和“PCB”概念。热度碾压存储、光纤和玻璃基板这些科技板块，直接冲上了A股热搜第一。 7月6号一开盘，中公教育一字涨停，就连整个有色板块也跟着暴涨。A股从来不缺无厘头的炒作，但这种毫无底线的操作还是第一次出现，而监管也根本不惯着。 7月6号中午，中公教育显然是收到了交易所的通知，紧急发布股票交易风险提示。下午开盘之后，参与炒作的人依然不为所动，中公教育继续封死涨停，监管只能再次出手。 晚上8点40，距离收盘刚刚过去几个小时，深交所便下发通告，对中公教育相关投资者采取暂停交易等监管措施，这场闹剧才终于画上了句号。 表面看这一次炒作好像是散户自发的行为，实际上完全有组织有预谋。 就在帖子发出的前一天，也就是7月1号，已经有资金提前进场吸筹，后来的低俗擦边只不过是为了吸引更多人来接盘。正所谓魔高一尺，道高一丈。监管部门在事件刚刚发酵就果断出手干预，没有给这些人任何可乘之机。而且出手极其精准，只是暂停了部分投资者的交易，没有让中公教育整体停牌。 这说明什么？ 说明这些在背后操盘的人已经被成功锁定，每一个账户、每一笔交易，交易所其实都看的清清楚楚。 暂停交易可能只是第一步，如果接下来坐实存在市场操纵或编造传播虚假信息的行为，肯定还会有更严厉的处罚。 7月7日，证监会宣布对安某编造传播涉中公教育虚假信息立案调查。现已查明，7月2日，安某（男，网名：南京路宝宝总）编造传播涉及上市公司中公教育的虚假误导性信息，严重扰乱证券市场秩序，严重破坏公序良俗，涉嫌违反证券法，证监会决定对安某立案调查。下一步，证监会将在全面调查的基础上严肃追究相关当事人的违法责任，涉嫌犯罪的，依法

文丨许佳慧 低空经济风起，谁是真正的弄潮儿？ 【观赛道：题材风口开启，全链布局成型】 低空经济有多火？ 近3年，低空经济连续写入《政府工作报告》；2026年，更有中国民航局低空安全司设立、纳入7万亿新基建、新版《民用航空法》施行等政策红利持续加码。 短短两年，低空经济从新兴概念，成长为体系完善、成长确定性极强的核心产业赛道，衍生出多维度的资本市场细分题材。 目前，依照同花顺概念题材分类，低空经济至少包含10大细分题材，沉淀出一批代表性标的： “军工”“军民融合”题材，以中航成飞、华丰科技等为核心； “飞行汽车（eVTOL）”赛道，汇聚了亿航智能（美股）、广联航空等龙头； “无人机”题材，依托航天电子、成飞集成、众合科技等，夯实产业根基； “卫星导航”“商业航天”题材，坐拥华测导航、三大运营商等企业。 此外，低空经济概念，还延伸到既有题材中： “智慧城市”有莱斯信息、中国通号领跑； “智能物流”以顺丰控股、美团-W（港股）为核心； “高端装备”有苏试试验构筑低空装备优势。 而最隐蔽、最易被忽视的，当属“参股合作”题材。 比如伯特利、海利得、爱玛科技、精锻科技、博俊科技，深耕传统制造，却共同参股头部eVTOL制造商沃兰特航空；长安汽车则跨界牵手亿航智能，联合研发eVTOL。 它们的主业看似与低空赛道不相关，却通过资本绑定入局，成为极具信息差的隐藏标的。 未来伴随低空经济的迭代升级，可能还会催生出低空大脑（AI）、低空基建、低空材料、低空金融、低空服务等高技术题材，拓宽投资边界、释放产业红利。 而涨幅，是资本市场最直白的价值背书。 近3年，A股低空经济指数涨幅超3倍，大幅跑赢大盘，彰显市场对这条万亿赛道的高度认可。 但单纯的题材认知具有局限性，唯有从产业链上中下游全维度拆解，才能精准把握产业核心价值。 产业链上游，核心零部件是技术根基，国产替代、自主可控是核心主线。 这其中，中航

文丨小李飞刀 2026年上半年，A股市场风格极为撕裂——科创50指数大涨64%，上证50指数反而下跌1.4%。其中，以铜为首的有色老登则经历过1月份大幅冲高后，最终收跌超12%，排名所有板块偏后水平。 那么，下半年铜还能卷土重来吗？ 【下跌之谜】 2025年4月初至今年1月底，铜为首的有色金属板块曾经历一轮狂欢，普遍翻倍有余。洛阳钼业在此期间更是大涨350%，领涨整个行业。 彼时，有色处于多重顺风之中——AI投资热潮强化了用铜叙事，叠加供给端持续偏紧，铜行业处于紧平衡状态。同时，美联储处于降息周期，本就利好有色金属，铜作为金融属性较强的工业金属，受益程度仅次于黄金和白银。 然而，从1月底开始，铜的上涨超级叙事开始被逐一破坏。 首当其冲的是1月30日，COMEX白银一度暴跌35%，创下1980年代以来最大单日跌幅，导火索是鹰派人物沃什被提名为美联储掌舵人。这一事件结束了此前持续的白银逼仓行情，同时加剧了铜的见顶回落。 2月27日，美伊爆发冲突，美联储降息逻辑短期遭遇逆转，成为铜矿股大跌的核心推手。 传导链条清晰，油价大涨，通胀狂飙，市场开始定价美联储加息。随后，数据印证了这一点，4月、5月美国CPI同比增速分别高达3.8%、4.2%，以至于年初市场预期的多次降息化为泡影。 ▲美国CPI数据走势图，来源：Wind 紧接着5月非农数据大超预期，进一步强化了加息预期，有华尔街机构甚至认为今年将加息三次、共计75个基点，大宗商品持续承压，铜矿股自然难以独善其身。 除逻辑逆转外，A股市场资金面的极端撕裂也加重了铜矿股的下挫。 4月份底开始，AI、半导体等科技板块一枝独秀，伴随韩国、美股科技股的持续亢奋而螺旋上涨。这需要充裕的流动性支撑，场外增量有限，资金便从市场内部抽血。 5月上旬，虹吸消费股——越来越多基金经理割肉消费，加入科技的星辰大海。5月中旬，虹吸微盘、医药等板块。到了6月，周