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文丨明月 近年来，白酒行业的增长逻辑正从“渠道压货、规模扩张”的旧范式，转向“以消费者为中心、以动销为标尺”的价值深耕模式。  随着行业调整进入纵深期，市场对于酒企的关注点转向一个更本质的问题：如何顶住市场压力，在波动中穿越周期？拆解泸州老窖三季报，这家头部酒企通过坚持推进“156”战略，在经营端稳价蓄势，在资本端持续分红，以经营定力和股东回报给出了自己的答案。 【以战略定力穿越周期波动】 今年前三季度，白酒行业的深度调整仍在继续。与此同时，经过近几年的调整，白酒行业逐渐形成了一个共识：向渠道压货换来的增长，代价是库存堆积和价格倒挂，因此终端环节的去化尤为关键。只有终端库存降下来，价格体系才有企稳的条件，渠道的利润和信心也才谈得上修复。 在控产控货的大背景下，酒企业绩承压在所难免。但比起单季业绩波动，更值得拆解的是财报背后经营逻辑和结构调整的转向。 10月29日，泸州老窖发布2026年三季度报：三季度单季营业收入为41.95亿元，归母净利润为13.32亿元；前三季度营业收入为146.68亿元，归母净利润为56.71亿元。 虽然营收、净利润都有所收缩，但这是泸州老窖主动战略取舍的结果。从今年的种种动作来看，当前，这家头部酒企更值得关注的是两条经营主线：稳住价格体系、深耕渠道质量。 先看价格。对高端白酒而言，价格从来不只是一个数字，它是品牌定位的外在表现，也是渠道利润和市场预期的重要稳定器。价盘一旦失守，受损的不只是渠道利润，还有消费者对品牌价值的认知，后续修复成本更高。 泸州老窖早就认识到了这一点。2023年，公司就提出过“绝不以价格换销量”；到了今年6月的股东大会，更是将“控量稳价”明确为“未来3-5年兑现长期竞争力”的战略抉择，确立价格刚性底线，维护品牌高度。 而国窖1573的价格策略，正是这一战略抉择最好的体现。2026年春节以来，国窖1573销量稳守基本盘，

文丨泰罗 11月3日，电力设备成了A股最强的方向之一。 申万电力设备指数涨幅一度位居一级行业首位，尚水智能、盟固利20%涨停，丰元股份、龙蟠科技、时代万恒等电池产业链公司集体封板；另一边，三变科技、远程股份、太阳电缆等电网设备股同样涨停，金冠电气盘中涨超10%。 中国新能源建设正在进入一个新的阶段。过去十多年，最重要的任务是把风电、光伏装起来。 这件事已经做到了很大的规模。国家能源局数据显示，截至9月底，全国风电和光伏装机合计达到20.1亿千瓦，占全国电力总装机48.66%；今年前三季度新增风光装机1.7亿千瓦，占全部新增装机的67.6%。 风电、光伏最大的特点是波动。 太阳落山之后光伏不发电，风力变化又会直接影响风电输出。装机规模越大，电网就越需要解决一个现实问题：这些电怎么接进来、怎么跨区域送出去、发多了怎么储下来，需要的时候又怎么快速释放。 所以现在能源投资开始越来越多地流向“系统能力”。 国家能源局10月底披露，前三季度新型电网相关投资加速释放，电网、新型储能、充换电基础设施等领域合计投资同比增长15.3%。 储能的变化尤其明显。截至9月底，全国已投运新型储能达到1.67亿千瓦/4.35亿千瓦时，同比增长63%，平均储能时长也从去年同期进一步提升至2.61小时。 不仅装得更多，还开始存得更久。 11月2日晚，宁德时代宣布首批EnerQB长时储能系统完成交付，面向澳大利亚3GW/24GWh项目，单套容量5.64MWh，储能时长超过8小时。这也是锂电长时储能首次进入GWh级规模化项目。 过去锂电储能最常见的是2小时、4小时。现在开始往8小时走，说明储能承担的角色正在变化：从过去帮助电网削峰填谷，逐渐向更长时间调节新能源供需延伸。 电网设备也是同一个逻辑。 新能源发电占比越高，传统“电源—电网—用户”的简单结构就越难应对。特高压负责把西部新能源送到东部负荷中心，配电网要承

11月2日下午，2026年世界互联网大会领先科技奖颁奖典礼在浙江乌镇举行。地平线凭借“面向物理AI的整车智能体技术平台”，获世界互联网大会领先科技奖。地平线整车智能体技术平台包含智驾芯片征程®、舱驾融合整车智能体芯片星空™、整车智能体操作系统咖咖虾™、全场景辅助驾驶系统HSD，全面推动整车智能体落地，携手迈入物理AI世界。 获世界互联网大会领先科技奖，彰显技术创新实力 世界互联网大会领先科技奖由世界互联网大会国际组织主办，是面向全球互联网领域的国际性科技奖项，旨在奖励全球年度最具领先性的科技成果，倡导国际交流合作，打造全球领先科技成果的创新交流展示平台。 2023年，世界互联网大会领先科技成果发布活动正式升级为领先科技奖，进一步强化对全球前沿科技创新成果的评选与表彰，奖项的国际影响力和行业认可度持续提升。近年来，世界互联网大会领先科技奖的全球参与度不断提高，奖项申报成果从2023年的246项增长至2026年的430余项。 2026年，奖项共征集来自全球43个国家和地区的430余项科技成果，其中18个国家和地区首次参与，国际申报数量同比增长21%，充分体现了奖项日益提升的国际吸引力与全球科技创新领域的广泛参与。 最终，经过国际权威专家多轮评审，仅有20项成果获奖。从基础前沿的原创突破到智能技术的迭代演进，从产业痛点的持续攻坚到服务大众的向善实践，获奖产品既展现了全球科技创新的蓬勃活力，也折射出技术普惠共享的发展共识。 另外，世界互联网大会领先科技奖聚焦全球科技创新前沿，奖项设基础研究、关键技术和工程研发三种成果类型。地平线此次获奖成果属于工程研发组，重点关注科技创新成果的工程化应用与规模化效益。本年度工程研发组共征集160个项目，最终仅8个项目获奖。 世界互联网大会领先科技奖评审委员会主席、中国工程院院士邬贺铨表示，工程研发组的8项获奖成果平台化程度高、规模化落地效果明显，在

近日，港股上市企业极智嘉（2590.HK）正式宣布《24/7 自主智能仓计划》。 在极智嘉看来，下一代仓储智能化革命的关键，是实现7x24小时的无人化自主运行，并在真实运营中持续进化。为此，极智嘉将“全仓自主化”确立为下一阶段的战略方向。基于《计划》，极智嘉将重点推进打通全流程、强化智能闭环、让自主智能仓规模化落地这三大方向。 24/7自主智能仓，将突破传统仓库对人工班次和现场值守的依赖。无论是夜间、周末还是订单高峰，仓库都能持续响应业务需求，不仅提升订单履约效率、供应链响应速度与运营韧性，还能缓解夜班用工和现场管理压力，充分释放仓储设施与机器人系统的产能潜力，推动整仓生产力实现跃升。 不可否认的是，仓储物流连接着全球制造、商业与消费，是现代社会高效运转的重要基础。极智嘉相信，自主智能仓的长期价值，不仅在于提升整仓生产力、降低全天候运营管理成本，也在于创造更加安全的工作环境、增强商业与供应链的韧性、推动更加节能高效的可持续商业运营，并通过更可靠、更连续的商品流通与供应保障，支持更加美好的日常生活。 极智嘉创始人兼 CEO 郑勇表示：“过去11年，极智嘉已经证明，机器人技术能够在全球仓储物流领域实现大规模商业应用。下一阶段，我们希望推动整个仓库实现自主运行、自主进化。极智嘉将大力发展具身智能与全仓智能，依托全球规模化商业基础，让自主智能仓成为支撑未来商业与社会运行的新一代物流基础设施。” 具身智能与全仓智能，共推迈向整仓自主智能 极智嘉的这一计划主要分为三大环节： 其一、打通全流程 (Complete the Flow) 极智嘉将持续推动物理 AI 在抓取、操作、异常处理等更多任务中应用，以具身智能补全仓储流程中的柔性操作与复杂任务，逐步形成完整、连续的机器人全流程、全场景覆盖。 其二、强化智能闭环 (Strengthen the Intelligence Loop) 以仓库

文丨云潭 10月29日，欣旺达三季报与两份公告同日落地。 营收创同期新高的同时，动力板块在新一轮融资后不再并表，同时主动终止港股IPO计划。 资产调整后，轻装上阵，消费电池固守基本盘，储能打开天花板。双轮驱动下，这家老牌锂电企业将持续穿越产业周期。 【报表重构，固本强基】 三季报进入披露季。 10月29日，欣旺达披露2026年三季度经营业绩，公司前三季度实现营收634.62亿元，同比增长45.78%，创下历史同期最好水平，而且增速处于历史高位。 其中，第三季度营收252.84亿元，同比增速高达52.78%，今年以来季度增速逐步抬升。 在消费电子需求承压、锂电材料价格波动的双重逆风里，欣旺达收入规模持续抬升，证实基本面与客户底盘同步夯实。 利润层面，公司单季度扣非净利润稳步提升，第三季度扣非净利润1.29亿元，环比二季度增长31%。 扣非利润环比修复，说明主业最难的时点大概率已经过去，本轮由存储成本上行引发的消费电子下行周期或已接近底部。 也说明，欣旺达全球消费电子电池的龙头地位不改，加上储能贡献高价值增量，公司在产业波动中依然可以韧性成长，其中长期发展势头可期。 业绩增长的同时，子公司欣旺达动力完成C+++融资，小米旗下瀚星创业投资有限公司出资17亿元参与认购，交易落地后将持有欣旺达动力5.34%股权。 随着本轮增资及后续董事会换届完成，欣旺达持股降至22.78%，董事会席位不超过半数。动力板块由控股变参股，不再并表。 动力电池是一项重资产高投入产业，眼下行业又陷入激烈价格厮杀的红海。欣旺达动力虽然贡献不菲的收入规模，但盈利受到行业波动影响，若不再并表，上市公司营收将有一定缩水，但资产负债率将由71.25%降至60.87%（2025年口径测算），降幅超过10个百分点。 此外，公司基于对市场环境和自身发展规划的综合考量，决定主动终止港股IPO计划。 财务业绩的“进”和资产调整

文丨泰罗 券商，成了今天A股最强的方向之一。 11月2日早盘，国金证券开盘不久便封上涨停，太平洋随后涨停，东方财富、广发证券、中银证券、中国银河、中金公司等集体走强。 据媒体报道，11月2日，人民银行、证监会拟召集部分证券公司、基金公司开会，研究推动支持资本市场工具使用；同日，人民银行、金融监管总局、证监会还将与部分银行研究优化股票回购增持再贷款政策。 券商刚刚交出了一份不错的前三季度成绩单。 按上海证券报对41家上市券商统计，2026年前三季度合计实现营收4924.42亿元，同比增长19.16%；归母净利润2065.74亿元，同比增长24.02%。其中30家公司净利润同比增长，8家公司前三季度净利润突破百亿元。 增长最明显的首先是经纪业务。 前三季度，41家上市券商经纪业务手续费净收入达到1422.56亿元，同比增长接近30%；利息净收入同比增长39.15%。 原因并不复杂。 今年以来A股成交活跃度和融资交易规模提升，每多一笔股票成交、每增加一笔两融交易，都会直接转化成券商的手续费和利息收入。 所以券商和很多行业不一样，它天然对市场活跃度更加敏感。 行情起来，经纪、两融率先受益；IPO、再融资和并购增加，又会继续带动投行业务。 不过，如果只看前三季度24%的利润增长，也容易忽略另一面。 把第三季度单独拆开，券商业绩其实已经明显分化。 41家上市券商中，只有11家第三季度归母净利润同比增长，占比不足三成。自营业务成为最大的变量之一：前三季度行业自营收入整体仍然增长，但只有12家公司实现同比正增长。 这说明券商当前的基本面并不是“所有业务一起加速”。 经纪和信用业务受益于市场活跃度，表现相对稳定；自营则高度依赖股票、债券等资产价格，不同公司的投资能力和业务结构，已经开始拉开差距。 而从行业本身看，还有一个变化越来越明显：头部券商正在拿走更多利润。 前三季度，中信证券净利润31

文丨小李飞刀 10月29日，牧原股份披露2026年三季报，整体符合市场预期。尽管猪价低迷，但公司向内求、向己求，持续挖潜成本，经营端依旧有看点。  更值得琢磨的是，近几个月牧原股价与猪价走出明显劈叉。这背后，市场对牧原的定价逻辑正在发生怎样的变化？ 【持续降本增效】 前三季度，牧原营业收入922亿元，归母净利润亏损93.19亿元。 业绩亏损的核心原因是猪价大幅下降。9月份，公司商品猪销售均价为10.36元/公斤，同比下降近20%。这一价格早已跌破行业完全成本线，进入深度亏损区。 在这样的行业表现下，牧原的经营韧性依然清晰。 生猪业务上，最能体现企业竞争力的养殖成本继续下探。牧原完全成本从年初的12元/公斤降至9月的略低于11.5元/公斤。目前，公司折旧摊销等非现金成本占比约10%，由此计算，最新现金成本为10元/公斤左右。 现金流验证了现金成本优势。前三季度，经营活动现金流净额仍为正的29.83亿元，而不少中大型猪企录得净流出。此外，期末货币资金加交易性金融资产合计为251.3亿元，较去年末增长超80%，叠加银行授信额度与债券融资能力，让牧原在周期底部的经营会游刃有余。 ▲牧原历年货币资金，来源：Wind 屠宰肉食业务是另一条稳定的支撑线。前三季度屠宰生猪2583万头，同比增长34.8%，继2025年首次年度盈利后，2026年延续盈利状态。 屠宰业务的成长空间不止于规模扩张。一方面，屠宰端可通过工艺优化和管理提效持续降本。另一方面，渠道结构与产品销售形态的改善，将成为利润的新增长点。 目前，屠宰肉食业务的分割品占比为30%左右，后续将进一步提升高价值分割品比例。此外，牧原还计划推出更多自有品牌的小包装产品——从按吨卖白条转向按盒卖品牌肉，背后是上下游一体化全程溯源、品质力这两项对手难以复制的优势。 海外布局也在稳步推进。牧原与越南BAF公司的合资项目已有智能猪场投

文丨泰罗 白酒成了今天A股最强的方向之一。 10月30日早盘，迎驾贡酒率先涨停，古井贡酒、皇台酒业、泸州老窖随后封板，今世缘、舍得酒业、山西汾酒等集体走强。 直接催化来自三季报。 10月29日晚，多家白酒企业集中交卷。把第三季度单独拆出来，一些变化已经出现。 最显眼的是迎驾贡酒。 第三季度公司营收14.13亿元，同比增长4.25%；归母净利润4.14亿元，同比增长8.58%，收入和利润都保持增长。前三季度营收48.29亿元、净利润15.75亿元，也分别增长6.93%和4.25%。 古井贡酒和口子窖则出现了收入端的改善。 古井贡酒第三季度营收26.39亿元，同比增长3.69%；口子窖Q3营收6.63亿元，同比增长3.09%，结束了连续5个季度的同比下滑。 舍得酒业的变化更多出现在利润端。第三季度虽然收入仍同比下降19.18%，但归母净利润达到4955万元，同比增长72.44%，扣非净利润增长128.54%。公司解释，产品结构优化以及成本费用下降幅度超过收入降幅，推动盈利改善。 泸州老窖第三季度收入和净利润相比二季度分别增长71.45%和111.12%。 和上半年相比，市场关注的问题已经开始变化。 此前白酒最大的问题，是渠道持续去库存、企业主动控制发货，收入和利润一起往下走。到了三季度，至少部分酒企的收入降幅开始收窄，甚至重新转正；还有一些公司通过控制费用、调整产品结构，让利润率先恢复。 资金也已经提前出现一些变化。 2026年三季度，主动权益基金对白酒板块的重仓比例从二季度继续回升0.42个百分点至1.38%。其中迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘等区域酒企的基金持股数量环比增加较为明显。 这和过去几年白酒的逻辑已经有些不同。 高增长时代，市场比的是谁能扩全国、提价格、放量大单品；到了行业调整期，反而要看谁的渠道库存先回到合理位置，谁的核心产品价格能够稳定，谁能在少发货的情况下把经销

10月28日晚间，远东股份(600869)发布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营业收入199.08亿元，归母净利润2.60亿元，同比增长55.31%，扣非归母净利润2.50亿元，同比增长103.71%；其中第三季度实现营业收入69.16亿元，归母净利润0.55亿元，同比增长127.69%，扣非归母净利润0.51亿元，同比增长550.24%。算力、人工智能和机器人新兴市场，实现营业收入14.60亿元，同比增长89.46%，第三季度环比增长26.43%。 $远东股份(600869)$ 公司收购专精特新“小巨人”富的旺旺80%股权，补充液冷规模化制造能力，打通液冷全产业链闭环，形成供电—互联—散热一体化交付能力，产品覆盖芯片、机柜、系统多级，可提供GPU/CPU液冷模组、CDU、歧管、液态金属导热材料等全栈液冷方案，正加速头部AI芯片企业、云厂商、服务器厂商的客户认证与项目落地。 公司AI全光互联业务高速增长，实现营收2.63亿元，同比增长356.86%，净利润1.64亿元，同比增长572.96%。深耕北美数据中心、推进战略长单，中标中国电信室外光缆集采，实现核心客户突破。AIDC全合成光纤预制棒项目主体封顶，设备进场安装调试，光棒光纤产能稳步推进，为后续业绩增长蓄力。 智能缆网/电能业务持续实现海外突破，产品方案导入北美头部科技、能源企业，稳步落地东南亚新能源、数据中心等项目；前三季度实现营收163.58亿元，净利润2.02亿元，获千万级以上订单130.35亿元。智能电池储能/算力AI业务快速拓展，实现营收23.38亿元，同比增长111.91%，大幅减亏2.77亿元，获千万级以上订单42.38亿元，同比增长126.38%；圆柱电芯、储能、铜箔业务经营业绩持续改善，钠电研发与产业化稳

文丨市新高 今年1月，礼来找来英伟达，计划在五年内共同投入最高10亿美元，建设AI联合创新实验室。 两个月后，礼来与英矽智能扩大合作，约定1.15亿美元首付款；10月19日，又与剂泰科技签下药物递送合作。晶泰科技更早，2023年，就已经拿到了礼来的AI药物发现项目。 要知道礼来已站在医药业顶端。2025年成为全球首家市值突破万亿美元的药企，仅Mounjaro和Zepbound两个品牌，全年就卖了约365亿美元。 药卖到这个份上，为什么还要在AI上密集下注？接连找上中国公司，又看中了什么？国内这些入局者，谁最有希望成为中国AI制药之王？ 【药企的难题】 药卖得再好，也会焦虑。 2022年，艾伯维的修美乐年销售额达到212亿美元，2025年只剩45亿美元，生物类似药竞争让它丢掉了近八成收入。好在Skyrizi和Rinvoq及时接班，2025年合计卖了约259亿美元。 每家药企都想完成这种接力，偏偏新药何时成功，谁也说不准。德勤给全球20家大型药企算过账：2025年，单款药从发现到上市的平均研发成本升至26.71亿美元；后期研发管线的预期内部收益率仅为7%，剔除GLP-1这类超级爆款后，只剩2.9%。 研发越来越贵，回报却靠少数超级药撑着。AI制药瞄准的，就是研发中那些昂贵的试错。 药物的晶体结构会影响稳定性等性质。辉瑞过去做一类相关预测计算，最长要花四个月；与晶泰合作后，缩短到数天。原先费时到几乎不愿尝试的研究，后来成了几乎每个小分子项目都能用的工具。 英矽的Rentosertib项目，则把AI用于靶点选择和分子设计，从靶点发现到确定临床前候选化合物，用了约18个月。早期发现提速不能保证临床成功，但如果能减少无效尝试，就足以让这些药企掏钱。 礼来的三笔合作，对应的也是不同需求：晶泰围绕指定靶点设计、合成和筛选候选药物；英矽提供药物资产及研发合作；剂泰开发递送材料，帮助药物抵达目