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兴证全球基金用一纸公告，为市场持续数周的猜测画上了句号。 基金经理任相栋因个人原因，卸任其管理的全部两只基金。至此，这位曾经的“交银最会赚钱的基金经理之一”、2019年以“日光基”姿态高调加盟的中生代代表，名下已无任何在管产品，正式退出兴全投研一线。 实际上，任相栋的卸任，只是兴证全球基金人事动荡的缩影。过去半年来，兴证全球基金已有三位核心权益基金经理淡出——除任相栋外，董理和王品也先后卸任名下所有产品。对于一家曾以权益类投资闻名的公募基金公司而言，这已非简单的人员更替，其背后的投研体系正经历一场大动荡。 将时间拨回几年前，兴全基金在公募基金行业的江湖地位，绝非今日可比。彼时，在王晓明、董承非、傅鹏博等“兴全五绝”的带领下，兴证全球基金凭借多只年化回报优异的权益类基金，在激烈的行业竞争中闯出一片天地。 但随着“五绝”时代在2021年董承非离任后正式落幕，兴全基金的权益版图开始经历前所未有的考验。公司代表作“兴全趋势投资”，在董承非离任后历经多位基金经理轮番接管，业绩却始终不理想；而兴证全球基金旗下多位明星基金经理也遭遇滑铁卢。从权益类产品的规模变化来看，混合型基金已从2021年最高点2354.69亿元，下滑至2025年的1246亿元。 种种迹象表明，兴证全球基金正面临多重压力。 权益版图走向“崩塌” 兴证全球基金原名兴业基金，2003年成立之初由兴业证券独资控股。2008年，兴全基金引入全球人寿保险国际公司这一外资股东，正式改制成为合资公募基金，并更名为兴证全球基金。 作为传统的“券商系”公募，早期兴证全球便凭借不俗的收益表现在权益类市场崭露头角；而在凑齐“兴全五绝”——杨东、王晓明、傅鹏博、杜昌勇、董承非五位基金经理后，兴证全球基金更是在权益类市场所向披靡。 从具体收益看，根据2021年海通证券发布的基金10年绝对收益率榜，2012年4月至2022年4月期间，兴证全球基金

医疗器械行业的“苦日子”还在继续。 为了“突围”，迈瑞医疗 $迈瑞医疗(300760)$ 近几年开始提高体外诊断（IVD）类产品的营收比重，而生命信息与支持类产品营收下滑相对严重，医学影像类产品营收也出现了一定程度的下滑。 反映在资本市场，迈瑞医疗近五年表现都不算理想。 近期，迈瑞医疗发布了2025年财报。财报显示，2025年实现营业收入332.82亿元，同比下降9.38%；实现净利润81.36亿元，同比下降30.28%；扣非净利润为80.69亿元，同比下滑29.48%；毛利率为60.32%，同比轻微下滑。 据悉，这是迈瑞医疗上市七年以来首份业绩“双降”的财报。 对比之下，同为国产高端影像设备龙头的联影医疗情况则稍好一些。根据该公司业绩快报，2025年联影医疗实现营业收入138.21亿元，同比增长34.18%；净利润为18.88亿元，同比增长49.6%。 因此，迈瑞医疗这份不及预期的财报，既有行业整体的原因，也有迈瑞自身的因素。 整体来看，体外诊断类产品2025年收入为122.41亿元，总营收占比为36.78%；生命信息与支持类产品收入为98.37亿元，总营收占比为29.56%；医学影像类产品收入为57.17亿元，总营收占比为17.18%；新兴业务类产品收入为53.78亿元，总营收占比为16.16%。 值得注意的是，2025年迈瑞生命信息与支持类产品下滑较为严重，更为危险的信号则是体外诊断类产品收入出现下滑。 实际上，从医疗器械行业来看，扩大公司营收规模最快的方式就是提升IVD类产品的比重。众所周知，国内市场中，IVD属于政策颁布最密集、且价格竞争最激烈的赛道之一。但在全球化布局的过程中，IVD的确是一条捷径。从迈瑞财报来看，自2021年开始，迈瑞体外诊断类产品营收增速就保持在较高水平。到了

近期，国内生猪养殖龙头牧原股份发布2025年年度财报。数据显示，公司全年实现营业收入1441.45亿元，同比增长4.49%，营收规模再创历史新高。尽管受猪价下行影响，盈利水平有所回落，全年实现归母净利润154.87亿元。 $牧原股份(02714)$

未来已来，只是尚未流行。 人形机器人的市场想象空间已然打开，未来企业估值将直接与营收规模挂钩。 实际上，自2023年产业大爆发以来，短短两年时间，人形机器人赛道已变得十分拥挤。截至2025年底，国内已有超过150家人形机器人企业，其中半数以上为初创或跨界入局的企业。 在此背景下，人形机器人赛道的淘汰赛将进一步加剧，头部企业的优势也将同步放大。 3月31日，港股头部机器人企业优必选 $优必选(09880)$ 发布2025年全年业绩报告。财报显示，2025年优必选实现收入20.01亿元，同比增长53.3%；毛利为7.54亿元，同比增长101.6%；净亏损7.898亿元；归母净亏损7.03亿元，亏损幅度有所收窄。 毛利率方面，2025年优必选毛利率为37.7%，同比提升9个百分点。 优必选这份财报的最大亮点，来自智能人形机器人产品及解决方案。从营收结构来看，该板块已成为优必选最大的收入来源，营收占比达41%。 财报显示，2025年，公司全尺寸具身智能人形机器人（非遥控、非玩具，身高160cm以上）收入达8.2亿元，同比增长2203.7%；销量达1079台，同比增长35866.7%。收入、销量均位列全球第一。据此估算，全尺寸具身智能人形机器人的平均售价约为76万元/台。 非全尺寸、非具身智能人形机器人（含遥控、预编程及玩具类，身高160cm以下）销量12759台。 据IDC最新报告，2025年全球人形机器人出货量接近1.8万台，同比增长508%，市场规模约4.4亿美元，主要应用于文娱商演、科研教育、数据采集等领域。而优必选则是全球唯一实现全尺寸具身智能人形机器人全年交付量超千台的企业。 受财报超预期的影响，优必选次日股价暴涨超17%，总市值达503亿港元。 风口的馈赠 资料显示，优必选成立于2012年

5800亿白色家电龙头美的集团 $美的集团(000333)$ ，交出了一份令人满意的年度“答卷”。 3月30日晚，美的集团发布2025年年度财报，财报数据显示，报告期内，公司实现总营收4585.02亿元，同比增长12.08%；实现净利润439.45亿元，同比增长14.03%；扣非净利润为412.67亿元，同比上升15.46%。 值得关注的是，美的集团本次财报中的营收与净利润数据，均创下历史新高。 面对这份亮眼的业绩表现，美的集团在分红层面也尽显大方。美的集团公告显示，公司2025年度利润分配方案为每10股派发现金红利43元（含税）。其中，公司每10股派发现金红利5元（含税）的2025年中期利润分配方案已实施完毕，本次2025年末利润分配方案为每10股派发现金红利38元（含税）。 经计算，美的集团全年现金分红总额达324亿元。再加上2025年公司累计股份回购金额116亿元，两项合计金额达到440亿元。 这也意味着，美的集团将全年净利润全额用于现金分红。通过股权穿透测算，美的集团实际控制人何享健合计持股27.41%，按该持股比例计算，何享健家族2025年可获得现金分红约88.8亿元（含税）。 据相关统计，美的集团近十年来累计分红金额已突破1500亿元。 此外，美的集团同步发布公告称，公司拟以集中竞价交易方式回购A股股份，回购金额不低于65亿元且不超过130亿元，回购价格不超过100元/股。 那么，这般大手笔的分红与回购组合，是否会对公司日常经营产生影响？ 从业务板块划分来看，美的集团主营业务涵盖智能家居、楼宇科技、机器人与自动化、工业技术及其他业务六大板块。其中，智能家居业务是公司营收核心支柱，2025年该板块营收达2999.27亿元，营收占比65.41%，其余几大板块营收规模分布相对均衡。 欧

为何泡泡玛特业绩实现爆发式兑现，资本市场却不买账了？近期，泡泡玛特正式发布2025年全年财报，交出了一份堪称“炸裂”的业绩答卷，可资本市场的反应却截然相反，上演了一出业绩与股价严重背离的反常大戏。 $泡泡玛特(09992)$

在外卖大战的影响下，2025年美团的业绩“答卷”，表现较为糟糕。 3月26日，美团 $美团-W(03690)$ 发布了2025年第四季度及全年业绩报告。财报显示，2025年全年实现收入3649亿元，同比增长8.1%；全年净亏损233.5亿元，去年同期盈利为358.1亿元；经营亏损170亿元。 巨额的亏损，主要系“外卖大战”所致。 尽管美团称，在外卖领域公司依旧稳定保持60%以上的GTV市场份额，但从市场反应来看，“外卖大战”带来的冲击，远比想象中更大。 根据统计数据显示，2025年美团整体跌幅超过31%；进入2026年，美团依旧延续跌势，跌幅近20%。截至最新收盘，美团总市值仅剩5121亿港元，较巅峰时期跌去了80%。 在财报业绩会上，美团CEO王兴表示，竞争对手近期的大额投资，可能会影响美团的短期盈利能力。 王兴还称，公司更关注长期战略。当前竞争格局已发生很大变化，行业参与者重点各异，企业的优先事项始终是行业的可持续长期发展，而非不计成本地赢得短期胜利。 那么，市场是否会认可王兴的这一说法？美团中长期还能否回归巅峰状态？ 侃见财经认为，本地生活作为电商行业核心的流量入口，尽管短期盈利能力或许并非最强，但作为刚需品类，其用户使用频次却始终处于高位。因此，无论是电商平台还是短视频平台，本地生活板块都是布局的必争之地。 过去很长一段时间，由于美团在本地生活板块长期占据主导地位，外界逐渐形成了“美团本地生活不可撼动”的普遍认知。 但本次阿里的强势切入，以及不计成本的补贴策略，还是撬动了部分用户资源，侵蚀了美团的核心护城河。财报数据显示，2025年全年，美团核心本地商业部分实现营收2608.26亿元，相较于2024年的2502.47亿元，同比仅微增4.23%。 其中，配送服务营收出现下滑，全年为960

作为老牌公募机构，景顺长城曾是公募基金行业“权益立身”的标杆性代表。 而撑起景顺长城权益类业务的核心，是一条清晰且历经市场反复验证的发展路径——“造星”模式。 回望过去二十余年，从早期的王鹏辉，到后续的余广、杨锐文，再到业内最具影响力的“顶流”基金经理刘彦春，景顺长城始终深谙明星基金经理的杠杆效应：凭借一位核心人物、一个鲜明标签、一套极致化的投资风格，便能撬动百亿乃至千亿规模的资金涌入。 这套“造星”运营打法，在2019至2021年的核心资产牛市中迎来巅峰。彼时，在消费板块红利的持续推动下，刘彦春凭借重仓白酒、持仓风格近乎“不切换”的操作策略，业绩一骑绝尘，其管理规模在2021年一季度突破1163亿元，成为公募基金发展史上为数不多的“千亿顶流”基金经理之一。 而站在幕后的景顺长城，也借此契机完成了从“投研驱动”到“流量驱动”的转型，毕竟明星基金经理的市场光环，远比稳健的投研团队更容易被市场投资者记住。 然而，“造星”模式存在与生俱来的缺陷：明星基金经理的职业巅峰，往往也是公司经营风险的顶点。当市场风格发生逆转，那些曾备受市场追捧的投资模式，会迅速成为业绩拖累，所谓的明星基金经理也会迅速走下神坛。依旧以刘彦春为例，2021年下半年起，核心资产泡沫彻底破裂，消费板块步入持续深度调整周期，尽管刘彦春的投资模式并未出现大幅变动，持仓上依旧坚守白酒与港股互联网板块，但其管理基金的业绩却一落千丈，他也从市场追捧的对象变成被基民诟病的焦点。 天天基金网数据显示，截至2025年12月31日，刘彦春的管理规模已缩水至314.75亿元，较巅峰时期蒸发超800亿元。其代表作景顺长城新兴成长混合A，近三年累计跌幅超30%，基金规模从最高时的超580亿元一路滑落至不足190亿元。 当然，明星基金经理跌落神坛的案例，在公募行业并非个例。但景顺长城的特殊之处在于，刘彦春的“滑铁卢”并非孤立事件，而是公司

海底捞的这份“答卷”，市场并不满意。餐饮行业龙头海底捞发布2025年全年业绩报告。财报数据显示，公司全年实现营业收入432.25亿元，同比仅增长1.1%；实现净利润40.42亿元，同比下滑14%，呈现典型的增收不增利态势。 $海底捞(06862)$

2026年3月30日，创梦天地 $创梦天地(01119)$ 正式发布2025年年度财务报告。报告显示，公司全年实现营收13.38亿元，净利润1992万元，经调整净利润2.01亿元，实现根本性扭亏，盈利能力实现质的提升；经营性现金净流入6727万元，现金流运行稳健。报告期内，公司核心业务多点突破，AI技术全链路赋能与IP化布局持续深化，为长期高质量发展筑牢根基。 近年来，创梦天地坚定践行 “海外精品发行 + 自研” 双轮驱动战略，完成从海外优质产品引入、深度本地化运营，到自研与发行国际化能力构建的转型升级，中台服务实现标准化、产品化迭代，效率与成本优势持续凸显。2025 年，公司核心业务实现实质性突破，叠加 AI 技术深度应用提升产研效率，收入稳健增长与成本深度优化形成合力，经营质量实现根本性跃升，成为本次扭亏为盈的核心支撑。 发行模式迭代升级，夯实长期增长底座 发行业务方面，构建了可持续的休闲游戏运营体系，通过统一平台化管理布局，实现获客、商业化、内容更新与用户服务闭环，大幅提高新品上线成功率，保障产品长线运营。借助多开发商、多产品协同布局，夯实长期稳定增长基础。 具体来看，公司发行优势集中体现为三点：一是全球化资源整合优势，联结全球优质开发商，精准筛选并引入高质量海外产品，重点挖掘具备长线运营潜力的品类，为公司提供稳定现金流支撑；二是本土化运营与模式复用能力，其基于源码的发行模式已成为海外内容本土化运营标杆，公司将进一步扩大该模式应用，把经市场验证的运营经验与数据，复制至更多休闲游戏产品；三是平台化运营壁垒，依托长期沉淀的标准化平台能力，实现用户获客、商业化变现、内容迭代及用户服务全流程闭环管理，有效提升新品上线成功率、保障存量产品长线运营。 依托上述核心优势，公司持续深化精品选品与长线运营