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市场对于风口经济的定价，基本都过于乐观。 当下，AI已成全球最大的风口，大模型的竞争已经逐渐清晰，形成了以OpenAI、谷歌及 X AI为核心的三大流派，在此基础上AI Agent的迭代速度正在加快。且随着头部AI企业的资本开支越来越大，算力堆积越来越强，企业之间的代差将会极速扩大，行业的淘汰周期也会迅速缩短。 在这种背景下，市场目前大部分大模型以及智能体都将被淘汰，相比于互联网时代，细分行业还会留下几家龙头防止垄断市场，AI时代赢家大概率通吃，因此对于AI企业而言，不出圈就意味着出局，留给企业的容错机会并不会太多。 2月13日，“AI除幻第一股”海致科技集团 $海致科技集团(02706)$ 在港交所上市，上市首日，该公司大涨242%，截至收盘公司总市值达370亿港元，成为今年港股上市首日表现最好的新股。 那么，AI除幻究竟是一门怎样的生意？前景又有多广阔？ 众所周知，在AI技术大规模应用的当下，AI生成的各类信息有时候难辨真伪，而这些错误的信息也很容易产生恶劣的影响，因此AI除幻就显得十分必要。 而AI除幻则是通过技术手段，减少或消除AI内容生成时附带产生的不准确、无意义甚至虚假信息，提升AI内容输出的准确性、真实性和可信度，从而提高AI应用的实际价值。而海致科技就是以此为方向的一家AI企业。 根据公开资料，海致科技本次全球发售项下的发售股份数目为2803.02万股H股；香港发售股份数目为280.32万股H股；国际发售股份数目为2522.7万股H股，最高发售价为每股H股28港元。 公开数据显示，海致科技集团公开发售阶段获5065.06倍认购，国际配售阶段获8.39倍认购，足见其受市场欢迎的程度。据悉，本次海致科技总计募资7.585亿港元，发行价为每股27.06港元。 AI的星辰大海 互联网创

市场对于风口经济的定价，基本都过于乐观。 当下，AI已成全球最大的风口，大模型的竞争已经逐渐清晰，形成了以OpenAI、谷歌及 X AI为核心的三大流派，在此基础上AI Agent的迭代速度正在加快。且随着头部AI企业的资本开支越来越大，算力堆积越来越强，企业之间的代差将会极速扩大，行业的淘汰周期也会迅速缩短。 在这种背景下，市场目前大部分大模型以及智能体都将被淘汰，相比于互联网时代，细分行业还会留下几家龙头防止垄断市场，AI时代赢家大概率通吃，因此对于AI企业而言，不出圈就意味着出局，留给企业的容错机会并不会太多。 2月13日，“AI除幻第一股”海致科技集团在港交所上市，上市首日，该公司大涨242%，截至收盘公司总市值达370亿港元，成为今年港股上市首日表现最好的新股。 那么，AI除幻究竟是一门怎样的生意？前景又有多广阔？ 众所周知，在AI技术大规模应用的当下，AI生成的各类信息有时候难辨真伪，而这些错误的信息也很容易产生恶劣的影响，因此AI除幻就显得十分必要。 而AI除幻则是通过技术手段，减少或消除AI内容生成时附带产生的不准确、无意义甚至虚假信息，提升AI内容输出的准确性、真实性和可信度，从而提高AI应用的实际价值。而海致科技就是以此为方向的一家AI企业。 根据公开资料，海致科技本次全球发售项下的发售股份数目为2803.02万股H股；香港发售股份数目为280.32万股H股；国际发售股份数目为2522.7万股H股，最高发售价为每股H股28港元。 公开数据显示，海致科技集团公开发售阶段获5065.06倍认购，国际配售阶段获8.39倍认购，足见其受市场欢迎的程度。据悉，本次海致科技总计募资7.585亿港元，发行价为每股27.06港元。 互联网创业，任何一个细分行业都可能诞生巨头。例如，阿里、腾讯、字节、拼多多、网易、百度等。 公开资料显示，海致科技创始人任旭阳也曾是大厂出身

镍价的大幅反弹，让手握庞大镍资源的华友钴业交出了一份亮眼的成绩单。业绩预告显示，华友钴业预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润58.50亿元至64.50亿元，同比增长40.80%至55.24%。 $华友钴业(603799)$

太空光伏的叙事，正在成为行业未来新的增长点。 当下，光伏行业的头部公司扩张的后遗症还未消弭，高企的负债也需要在上行周期中消化。以协鑫集成为例，截至2025年三季度末，其资产负债率高达90.76%。而同期，公司账上现金仅有41.2亿元，但仅短期借款和一年内到期的流动性负债两项，合计就超过了40亿元。 $协鑫集成(002506)$ 负债高企，现金流紧张，业绩还处在泥潭之中。根据其最新发布的2025年业绩预告，预计2025年亏损8.9亿元至12.9亿元，上年同期盈利6829.4万元；扣非净亏损为9.2亿元至13.4亿元，上年同期亏损193.14万元；预计每股基本亏损0.152元/股至0.221元/股。 面对业绩的变化，协鑫集成表示，2025 年，光伏行业在政策引导与供需调整中持续推进。阶段性、结构性供需矛盾导致全产业链价格持续承压，受大宗商品价格影响，下半年银浆、铝边框、焊带等主要辅材价格大幅上涨，而组件价格受终端市场制约涨幅较小，导致公司亏损进一步扩大。 同时，协鑫集成也表示，公司坚持市场开拓与精益运营双轮驱动，在逆势中巩固了行业地位与运营韧性。本年度，公司市场获取能力进一步提升，在央国企大型项目招标中持续领先，组件出货量实现稳健增长。通过极致降本与运营提效，公司产能利用率、非硅成本及周转效率等关键指标保持行业第一梯队。 值得注意的是，随着天空光伏的叙事被市场认可，协鑫集成的股价迎来了反转。根据统计，自1月21日以来，协鑫集成涨幅超过了70%，市值达279亿元。 协鑫集成也表示，随着行业自律加强与技术迭代，供需结构有望逐步回归平衡。那么，协鑫集成以及整个协鑫系能否通过太空光伏实现“逆天改命”？ 风口背后的光伏巨头 “协鑫系”是一个横跨上游硅料、硅片到下游发电厂的新能源巨头。 要窥探这家新能源巨头

太空光伏的叙事，正在成为行业未来新的增长点。当下，光伏行业的头部公司扩张的后遗症还未消弭，高企的负债也需要在上行周期中消化。以协鑫集成为例，截至2025年三季度末，其资产负债率高达90.76%。而同期，公司账上现金仅有41.2亿元，但仅短期借款和一年内到期的流动性负债两项，合计就超过了40亿元。负债高企，现金流紧张，业绩还处在泥潭之中。根据其最新发布的2025年业绩预告，预计2025年亏损8.9亿元至12.9亿元，上年同期盈利6829.4万元；扣非净亏损为9.2亿元至13.4亿元，上年同期亏损193.14万元；预计每股基本亏损0.152元/股至0.221元/股。面对业绩的变化，协鑫集成表示，2025 年，光伏行业在政策引导与供需调整中持续推进。阶段性、结构性供需矛盾导致全产业链价格持续承压，受大宗商品价格影响，下半年银浆、铝边框、焊带等主要辅材价格大幅上涨，而组件价格受终端市场制约涨幅较小，导致公司亏损进一步扩大。同时，协鑫集成也表示，公司坚持市场开拓与精益运营双轮驱动，在逆势中巩固了行业地位与运营韧性。本年度，公司市场获取能力进一步提升，在央国企大型项目招标中持续领先，组件出货量实现稳健增长。通过极致降本与运营提效，公司产能利用率、非硅成本及周转效率等关键指标保持行业第一梯队。值得注意的是，随着天空光伏的叙事被市场认可，协鑫集成的股价迎来了反转。根据统计，自1月21日以来，协鑫集成涨幅超过了70%，市值达279亿元。协鑫集成也表示，随着行业自律加强与技术迭代，供需结构有望逐步回归平衡。那么，协鑫集成以及整个协鑫系能否通过太空光伏实现“逆天改命”？“协鑫系”是一个横跨上游硅料、硅片到下游发电厂的新能源巨头。要窥探这家新能源巨头的全貌，就要从“协鑫系”的创始人朱共山开始说起。1958年，朱共山出生于江苏阜宁农村，年轻时曾做过售货员等普通工作。1990年，辞掉公职下海经商成为风

多部门大幅减员，高端品牌“零际”与国际事业部甚至减员超50%。 公司很快回应这只是年底正常人事调整，但其仍被推上了风口浪尖。据“财中社”报道，早在这一次减员风波曝光前，爱玛科技 $爱玛科技(603529)$ 就一直在进行减员。 财报数据显示，2024年末爱玛科技的员工数量为8928人，较上一年减少了551人，其中销售人员和行政管理人员减少最为明显，前者减少约200余人，后者则减少约400人。 仅从财务数据来看，爱玛科技并没有面临太大的财务压力。财报数据显示，2025年前三季度爱玛科技实现营收210.9亿元，同比增长20.78%；实现净利润19.07亿元，同比增长22.78%，前三季度的营收和净利润均实现了20%+的正增长，拉长周期看，这也是爱玛科技历年来表现最好的一份三季报了。 减员背后的动机 要理解爱玛科技的动作，就需要了解行业的发展周期。 2000年前后，电动自行车作为摩托车的替代品和自行车的升级产品登上舞台，因极高的便利性得到迅速推广和普及。 2004年，电动自行车行业迎来重要转折点。这一年，《道路交通安全法》明确将电动自行车归入非机动车管理，给予了其合法的道路身份，电动车行业开始爆发性增长。到2013年，全国电动自行车产量已从2004年的676万辆飙升至数千万辆，年均复合增长率接近15%。 不过，经历了近十年的高速狂奔后，电动车行业在2014年左右首次触碰到增长天花板，行业产销量出现历史性下降，并在此后连续四年减少。 据中国自行车协会和国家统计局数据，电动车行业销量从2024年的约4700万辆的高点逐步下滑至2018年的3900万辆左右。随着行业红利消退，大量技术薄弱、规模较小的企业被淘汰出局。到2018年，市场上活跃的厂商数量已较五年前明显减少。 转机在2019年再度出现。彼时《电

2月11日晚，哈尔斯 $哈尔斯(002615)$ （002615.SZ）披露新一轮的限制性股票激励计划与员工持股计划，当中明确2026年至2028年三个考核年度的详细业绩目标，同时激励计划锚定2023-2024年两年业绩平均值这一相对较高的基数，彰显管理层对公司未来三年业绩实现快速增长的十足底气。尽管2025年业绩预告显示阶段性经营承压，但在杯壶行业广阔空间、海外产能稳步释放以及自有品牌价值持续提升的多重支撑下，公司长期成长逻辑清晰，发展前景值得期待。 股权激励方案锚定高基准 剑指三年高增长 根据本次激励方案，公司对2026-2028年的经营增长设定了递进式、高要求的考核标准：2026年营业收入或扣非净利润较2023-2024年平均值增长不低于45%（触发值）、55%（目标值）；2027年对应增长不低于70%（触发值）、80%（目标值）；2028年进一步提升至不低于100%（触发值）、110%（目标值）。 值得注意的是，本次股权激励计划的业绩考核基数并未选择2025年阶段性承压的较低业绩，而是锚定2023-2024年两年业绩平均值这一相对较高的基数。据悉，2023-2024年是哈尔斯经营态势稳健向好的两年，其中2024年公司营业收入达33.32亿元，同比增长38.40%，归母净利润达2.87亿元，连续多年保持正向增长，两年业绩平均值构成坚实且较高的考核基础。 相较于行业内部分企业选择业绩低谷年份作为考核基数、降低激励难度的做法，哈尔斯主动选择更高的业绩基数，充分说明管理层对公司自身发展潜力有着清晰认知，对未来业绩高质量增长充满信心。 短期业绩承压 不改长期向好格局 从短期经营来看，2025年哈尔斯业绩面临一定压力。日前公司披露的业绩预告显示，预计2025年归属于上市公司股东的净利润5480万

光伏行业的周期拐点，日益临近。光伏组件龙头企业晶澳科技发布了2025年全年业绩预告，预计2025净亏损45亿元至48亿元之间，上年同期亏损46.56亿元，也就是说今年亏损与去年持平。 $晶澳科技(002459)$

海外储能需求的爆发，锂电行业的景气周期再度开启。 进入2026年后，锂电中游主要材料环节价格修复有望持续演绎，供需改善下产业链的价格也将继续回升。 在这种背景下，一、二线电池厂商，到隔膜、正负极材料、电解液等原料供应商，绝大部分与电池相关的上市公司，经营状况都出现了明显的好转。其中，电解液“一哥”天赐材料更是成为大赢家。 据天赐材料 $天赐材料(002709)$ 披露的2025年业绩预告，预计公司2025年全年实现净利润11亿元至16亿元，同比暴涨127.31%至 230.63%，上年同期为4.84亿元；实现扣非净利润为10.5亿元至15.5亿元之间，同比暴涨175.16%至306.18%，上年同期为3.82亿元。 据悉，2025年前三季度天赐材料的净利润和扣非净利润分别为4.2亿元和3.7亿元，以业绩预告中位数计算，仅四季度天赐材料的净利润和扣非净利润都超过了9亿元，与2024年四季度1.456亿元的净利润、9484万元的扣非净利润相比，2025年四季度天赐材料的净利润、扣非净利润增长将超过5倍。 对于业绩大幅改善的原因，天赐材料表示，主要系新能源车市场需求持续增长以及储能市场需求快速增长，公司锂离子电池材料销量同比大幅增长。同时因公司核心原材料的产能爬坡与生产环节的成本管控，整体盈利能力提升。 根据东吴证券的测算，去年四季度电解液单吨净利润从0.08万元跃升至0.4万元，增幅高达 400%。因此，对于天赐材料业绩的改善，市场预期明显。根据统计，2025年全年天赐材料涨幅超过136%，市值增长近540亿元。 受此影响，天赐材料控股股东、实际控制人徐金富身价也大幅上涨，根据股权穿透，徐金富共持有公司约34.91%股份，若以最新市值832亿元计算，其持股市值约为290亿元。根据胡润研究院发布的

海外储能需求的爆发，锂电行业的景气周期再度开启。进入2026年后，锂电中游主要材料环节价格修复有望持续演绎，供需改善下产业链的价格也将继续回升。在这种背景下，一、二线电池厂商，到隔膜、正负极材料、电解液等原料供应商，绝大部分与电池相关的上市公司，经营状况都出现了明显的好转。其中，电解液“一哥”天赐材料更是成为大赢家。据天赐材料披露的2025年业绩预告，预计公司2025年全年实现净利润11亿元至16亿元，同比暴涨127.31%至 230.63%，上年同期为4.84亿元；实现扣非净利润为10.5亿元至15.5亿元之间，同比暴涨175.16%至306.18%，上年同期为3.82亿元。据悉，2025年前三季度天赐材料的净利润和扣非净利润分别为4.2亿元和3.7亿元，以业绩预告中位数计算，仅四季度天赐材料的净利润和扣非净利润都超过了9亿元，与2024年四季度1.456亿元的净利润、9484万元的扣非净利润相比，2025年四季度天赐材料的净利润、扣非净利润增长将超过5倍。对于业绩大幅改善的原因，天赐材料表示，主要系新能源车市场需求持续增长以及储能市场需求快速增长，公司锂离子电池材料销量同比大幅增长。同时因公司核心原材料的产能爬坡与生产环节的成本管控，整体盈利能力提升。根据东吴证券的测算，去年四季度电解液单吨净利润从0.08万元跃升至0.4万元，增幅高达 400%。因此，对于天赐材料业绩的改善，市场预期明显。根据统计，2025年全年天赐材料涨幅超过136%，市值增长近540亿元。受此影响，天赐材料控股股东、实际控制人徐金富身价也大幅上涨，根据股权穿透，徐金富共持有公司约34.91%股份，若以最新市值832亿元计算，其持股市值约为290亿元。根据胡润研究院发布的2025年百富榜，徐金富以170 亿财富，位列榜单第382位。业绩的反转，难掩此前的艰难。从业绩的角度来看，2023和2024年，