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耐德股份闯关IPO。 近日，重庆耐德能源装备股份有限公司（以下简称“耐德股份”）向深交所递交了创业板IPO申请，计划募资规模高达12.85亿元。但在申请上市前夕，耐德股份实施了现金分红，金额总计达6000万元。 这成为耐德股份IPO中最具争议的问题，一边是大额分红，一边是IPO募资12.85亿元，这种“先分后融”的模式，难免让市场质疑：公司到底是缺钱还是不缺钱？ 据招股书显示，截至2025年末，耐德股份总资产规模为11.38亿元，净资产仅有3.51亿元。IPO募资额已超过公司总资产，更是净资产的3.66倍。 这意味着，公司希望通过IPO募集一个“再造一个耐德”的资金规模，其野心不可谓不大。 突击分红，实控人家族最受益 据耐德股份递交的招股说明书，公司在报告期前实施了现金分红，金额总计约6000万元。 公司实际控制人林朝阳、林骏宇父子合计控制公司94.96%的表决权。按此计算，6000万元分红中超过5600万元流向了林氏家族。 这一举动，引起了媒体舆论的高度关注。 上市前突击分红，历来备受市场诟病。早在2023年。《经济日报》曾发文指出：“上市前抓紧将公司‘家底’瓜分一空，而后又试图通过IPO来‘补血’，如此做法，不仅吃相难看，更有损资本市场功能，扰乱市场投融资秩序。” 《经济日报》还强调说：“如果上市公司都把好处留给大股东，将问题推给市场，让普通投资者为公司债务‘买单’，无疑将扭曲资本市场功能，弱化市场资源配置效率，资本市场服务实体经济高质量发展也就无从谈起。” 2024年出台的新“国九条”明确提出，将上市前突击“清仓式”分红等情形纳入发行上市负面清单。随后，深交所修订《股票发行上市审核业务指引第1号——申请文件受理》，要求保荐人就发行人最近三年是否存在突击“清仓式”分红等事项出具专项核查意见，并给出了明确的标准：报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过80%；或者报告期

耐德股份闯关IPO。 近日，重庆耐德能源装备股份有限公司（以下简称“耐德股份”）向深交所递交了创业板IPO申请，计划募资规模高达12.85亿元。但在申请上市前夕，耐德股份实施了现金分红，金额总计达6000万元。 这成为耐德股份IPO中最具争议的问题，一边是大额分红，一边是IPO募资12.85亿元，这种“先分后融”的模式，难免让市场质疑：公司到底是缺钱还是不缺钱？ 据招股书显示，截至2025年末，耐德股份总资产规模为11.38亿元，净资产仅有3.51亿元。IPO募资额已超过公司总资产，更是净资产的3.66倍。 这意味着，公司希望通过IPO募集一个“再造一个耐德”的资金规模，其野心不可谓不大。 据耐德股份递交的招股说明书，公司在报告期前实施了现金分红，金额总计约6000万元。 公司实际控制人林朝阳、林骏宇父子合计控制公司94.96%的表决权。按此计算，6000万元分红中超过5600万元流向了林氏家族。 这一举动，引起了媒体舆论的高度关注。 上市前突击分红，历来备受市场诟病。早在2023年。《经济日报》曾发文指出：“上市前抓紧将公司‘家底’瓜分一空，而后又试图通过IPO来‘补血’，如此做法，不仅吃相难看，更有损资本市场功能，扰乱市场投融资秩序。” 《经济日报》还强调说：“如果上市公司都把好处留给大股东，将问题推给市场，让普通投资者为公司债务‘买单’，无疑将扭曲资本市场功能，弱化市场资源配置效率，资本市场服务实体经济高质量发展也就无从谈起。” 2024年出台的新“国九条”明确提出，将上市前突击“清仓式”分红等情形纳入发行上市负面清单。随后，深交所修订《股票发行上市审核业务指引第1号——申请文件受理》，要求保荐人就发行人最近三年是否存在突击“清仓式”分红等事项出具专项核查意见，并给出了明确的标准：报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过80%；或者报告期三年累计分红金额占同期净利润

今世缘的困境藏在财报里。 近日，区域白酒龙头今世缘交出了2026年半年度成绩单，上半年营收、净利润双双录得下滑，这已是公司连续第二年中期双降：2025年上半年营收同比下降4.84%，净利下降9.46%。 更严峻的事实是，如果今世缘不能在下半年的中秋、国庆旺季冲击销量，公司很可能会掉出“白酒百亿俱乐部”。 市场给的出反应也很诚实，财报发布后，今世缘股价一度持续走低，8月19日至21日连跌3天，截至8月27日收盘，股价报28.5元/股，总市值为355.34亿元，动态市盈率仅有8.54倍，已经跌进历史低估值区间，可见资金对今世缘未来经营展望的悲观程度。 财报数据显示，2026上半年，今世缘实现营收64.35亿元，同比下降7.41%；归母净利润20.82亿元，同比下降6.6%；扣非净利润20.96亿元，同比下滑5.77%。其中，第二季度实现营收21.13亿元，同比增长14.11%，归母净利润6.97亿元，同比增长19.17%。 尽管，今世缘2026年第二季度营收、净利润同比转正，似乎给市场带来一丝回暖的想象，但剥开财报数据不难发现，这一轮反弹是建立在2025年同期低基数之上。 此前财报显示，2025年二季度，今世缘的净利润同比暴跌约37%，营收同比大幅下跌近30%。 如果对比2024年第二季度26.34亿元的营收高点，当前单季规模仍存在巨大差距，难言公司业绩周期迎来反转。 酒业评论人肖竹青直言：这只是“非常积极的边际改善信号，但不能直接定义为全面经营拐点”。 如果拉长周期来看，2023年，今世缘刚刚跨过百亿营收门槛，2025年全年营收回落至101.8亿元。 按照今年上半年的下滑态势，如果下半年旺季销量不及预期，曾经依靠宴席红利站上百亿台阶的今世缘，很有可能告别“白酒百亿俱乐部”。 值得注意的是，被视作白酒行业“业绩蓄水池”的合同负债，更暴露渠道端的隐忧。 截至2026年6月末，今世

今世缘的困境藏在财报里。 近日，区域白酒龙头今世缘交出了2026年半年度成绩单，上半年营收、净利润双双录得下滑，这已是公司连续第二年中期双降：2025年上半年营收同比下降4.84%，净利下降9.46%。 更严峻的事实是，如果今世缘不能在下半年的中秋、国庆旺季冲击销量，公司很可能会掉出“白酒百亿俱乐部”。 市场给的出反应也很诚实，财报发布后，今世缘股价一度持续走低，8月19日至21日连跌3天，截至8月27日收盘，股价报28.5元/股，总市值为355.34亿元，动态市盈率仅有8.54倍，已经跌进历史低估值区间，可见资金对今世缘未来经营展望的悲观程度。 营收、净利润双降 财报数据显示，2026上半年，今世缘实现营收64.35亿元，同比下降7.41%；归母净利润20.82亿元，同比下降6.6%；扣非净利润20.96亿元，同比下滑5.77%。其中，第二季度实现营收21.13亿元，同比增长14.11%，归母净利润6.97亿元，同比增长19.17%。 尽管，今世缘2026年第二季度营收、净利润同比转正，似乎给市场带来一丝回暖的想象，但剥开财报数据不难发现，这一轮反弹是建立在2025年同期低基数之上。 此前财报显示，2025年二季度，今世缘的净利润同比暴跌约37%，营收同比大幅下跌近30%。 如果对比2024年第二季度26.34亿元的营收高点，当前单季规模仍存在巨大差距，难言公司业绩周期迎来反转。 酒业评论人肖竹青直言：这只是“非常积极的边际改善信号，但不能直接定义为全面经营拐点”。 如果拉长周期来看，2023年，今世缘刚刚跨过百亿营收门槛，2025年全年营收回落至101.8亿元。 按照今年上半年的下滑态势，如果下半年旺季销量不及预期，曾经依靠宴席红利站上百亿台阶的今世缘，很有可能告别“白酒百亿俱乐部”。 值得注意的是，被视作白酒行业“业绩蓄水池”的合同负债，更暴露渠道端的隐忧。 截至20

作为酒企第一梯队的泸州老窖，于8月25日发布半年度业绩报告。 从具体数据来看，上半年泸州老窖实现营业总收入104.72亿元，同比下降36.35%；归母净利润43.39亿元，同比下降43.37%；经营活动现金流量净额20.82亿元，同比下降65.68%，营收、净利润、经营活动现金流全面承压。 分季度表现上，二季度泸州老窖实现营业收入24.47亿元，同比下降约65.5%；归母净利润6.31亿元，同比下降约79.45%。实际业绩明显低于多家券商此前给出的预期，申万宏源、广发证券、招商证券、华创证券、中邮证券等机构，此前预测泸州老窖上半年净利润降幅在23%‑36%区间，二季度净利润降幅区间为30%‑60%，而公司实际降幅均超出此前的预测范围。 不过泸州老窖上半年业绩大幅下滑，一方面来自终端销售端的压力，另一方面也和公司主动调整产量有关。 翻看生产端数据，今年上半年，泸州老窖中高档酒销量1.39万吨，同比下降42.53%；产量4801.19吨，同比下降77.40%。半年报中提到，产量下滑，主要是结合市场销售需求、渠道库存现状，主动把控生产节奏。行业整体景气偏弱，在市场销售遇冷的大环境之下，公司主动压缩产量，说明这一轮调整不只是外部需求走弱造成，同样包含企业主动的经营收缩策略。 但业绩已经明显承压，为何还要把中高档酒产量接近砍掉八成？答案就落在核心大单品国窖1573身上。 一个单品撑起七成营收 泸州老窖是国内浓香型白酒的开创者，酿造历史最早可以追溯到元代。 第一代传承人郭怀玉创制“甘醇曲”，大曲酒就此诞生，逐步衍生出浓香等香型，泸州老窖也奠定了“浓香鼻祖”的行业地位。始建于1573年的国宝窖池群，1996年入选全国重点文物保护单位；泸州老窖酒传统酿制技艺，2006年入选首批国家级非物质文化遗产名录，两项资源被企业统称为“活态双国宝”。 凭借深厚的历史积淀，泸州老窖在2000年前后启动高

如果只看行业大势，2026年对血液制品行业来说，依然不算是个好的年份。 医保控费、DRG/DIP改革、集采扩面，再叠加增值税政策调整，在多重因素共同作用下，血液制品行业利润承压已经成为公开的事实。 随着各家上市公司半年报陆续披露，行业业绩承压正在从预期变成现实。市场也自然产生一个问题：血液制品行业现在，是不是正等待下一轮周期，现在是否为拐点？ 而上海莱士 $上海莱士(002252)$ 8月24日晚间交出的半年报，却提供了一个不太一样的观察样板。 2026年上半年，公司实现营业收入32.09亿元；二季度营业收入环比增长13%，归母净利润环比增长9%。更值得关注的是，经营活动现金流量净额达到4.05亿元，二季度环比增加52%，连续两个季度保持净流入。 如果说一季度的环比改善可以被理解为经营修复，那么连续两个季度的改善，以及现金流、库存和回款的同步变化，开始说明另一件事：上海莱士正在主动改变自己的增长方式。 这股穿越周期的韧劲，让我们看到了血液制品的另外一些可能性。 从单一市场，到多元增长 过去，市场理解一家血液制品企业的逻辑并不复杂：浆站和血浆资源决定产能，白蛋白、静丙等核心产品决定收入，医院渠道决定销售，最终利润决定估值。 这套模式的优势是稳定，但它也有一个天然的边界——太容易被行业周期和单一渠道限制。 所以，当院内市场承压时，真正重要的问题就不再是“行业什么时候回暖”，而是：在行业回暖之前，谁能够率先找到新的增长来源？ 在这一轮行业变革当中，上海莱士正在做的第一件事，是改变销售的“风向”。 上半年，公司深耕医院、零售、第三终端三大市场，营销体系从传统销售向动销驱动转型，新增终端网点超过万家，血液制品动销销量同比增长10%以上。随着终端动销改善，应收账款和回款持续改善，渠道库存回落、周转加快。

如果只看行业大势，2026年对血液制品行业来说，依然不算是个好的年份。 医保控费、DRG/DIP改革、集采扩面，再叠加增值税政策调整，在多重因素共同作用下，血液制品行业利润承压已经成为公开的事实。 随着各家上市公司半年报陆续披露，行业业绩承压正在从预期变成现实。市场也自然产生一个问题：血液制品行业现在，是不是正等待下一轮周期，现在是否为拐点？ 而上海莱士8月24日晚间交出的半年报，却提供了一个不太一样的观察样板。 2026年上半年，公司实现营业收入32.09亿元；二季度营业收入环比增长13%，归母净利润环比增长9%。更值得关注的是，经营活动现金流量净额达到4.05亿元，二季度环比增加52%，连续两个季度保持净流入。 如果说一季度的环比改善可以被理解为经营修复，那么连续两个季度的改善，以及现金流、库存和回款的同步变化，开始说明另一件事：上海莱士正在主动改变自己的增长方式。 这股穿越周期的韧劲，让我们看到了血液制品的另外一些可能性。 过去，市场理解一家血液制品企业的逻辑并不复杂：浆站和血浆资源决定产能，白蛋白、静丙等核心产品决定收入，医院渠道决定销售，最终利润决定估值。 这套模式的优势是稳定，但它也有一个天然的边界——太容易被行业周期和单一渠道限制。 所以，当院内市场承压时，真正重要的问题就不再是“行业什么时候回暖”，而是：在行业回暖之前，谁能够率先找到新的增长来源？ 在这一轮行业变革当中，上海莱士正在做的第一件事，是改变销售的“风向”。 上半年，公司深耕医院、零售、第三终端三大市场，营销体系从传统销售向动销驱动转型，新增终端网点超过万家，血液制品动销销量同比增长10%以上。随着终端动销改善，应收账款和回款持续改善，渠道库存回落、周转加快。 这背后还有一个容易被忽略的数字：上半年营销费用同比增长23.1%。 一般情况下，营收下降、销售费用却在增长，往往是不好的信号，代表企业需要

2026年，多家公募机构迎来重磅人事变动，万家基金便是典型代表。 今年4月，万家基金发布董事长及高级管理人员变更公告，执掌公司11年的董事长方一天因个人原因离任。 与此同时，原总经理陈广益晋升为董事长，副总经理莫海波升任总经理。莫海波是业内稀缺的“双十”基金经理，拥有超10年投资从业经验，且任职年化回报超15%。由深耕投研一线的基金经理接任总经理，被市场视作公司全面提速、落地“投研立司”战略的核心信号。 不过，莫海波履新之初便面临重重压力，核心症结在于万家基金规模结构畸形，高度依赖货币基金。 截至2026年一季度末，万家基金管理规模约6000亿元，行业排名攀升至第24位。其中货币基金占总规模比重超七成，仅万家天添宝、万家日日薪两只货币基金，合计规模就占据公司总管理规模的半壁江山以上。 反观权益业务，同期万家基金非货币基金规模仅1583亿元，全行业排名第33位，且非货规模同比延续下滑态势。 值得注意的是，万家基金的投研硬实力并不薄弱。据海通证券统计数据显示，万家权益基金近十年平均收益率达197.7%，在98家公募基金公司中位列第10名。主动权益业绩跻身行业前十，非货规模却稳居行业三十名开外，万家基金的权益业务，为何陷入“强而不大”的发展困境？ 结构严重失衡，规模增长暗藏隐患 万家基金成立于2002年，当前股权结构清晰，中泰证券持股60%、山东省新动能基金管理有限公司持股40%。2023年2月，中泰证券完成对万家基金11%股权的收购，持股比例从49%增至60%，万家基金正式成为中泰证券控股子公司。 成立后的十余年间，万家基金发展节奏平缓、业绩不温不火，直至前董事长方一天履职后，公司才正式驶入发展快车道。 2014年10月，方一天加盟万家基金，并于2015年由总经理升任董事长。掌舵公司的11年间，万家基金管理规模从约124亿元攀升至近6000亿元，行业排名从第51位跃升至第24位

泡泡玛特的业绩增速，明显放缓，公司估值也进入了“挤泡沫”阶段。 8月21日，潮玩龙头泡泡玛特发布2026年上半年业绩报告。财报数据显示，上半年泡泡玛特实现营收171.7亿元，同比增长23.8%，低于市场预期的199.8亿元；实现归母净利润50.38亿元，同比增长10.1%，市场预估为66.4亿元。期内毛利119.66亿元，毛利率约69.7%，略低于市场预估的70%；调整后净利润51.6亿元，市场预期66.7亿元，对应每股收益3.79元。 针对这份不及预期的财报，泡泡玛特表示，业绩承压主要受汇率波动以及原材料成本上涨等因素影响。 对于泡泡玛特的这份中报，资本市场早已用走势给出了答案。 数据统计显示，自去年8月下旬以来，泡泡玛特股价累计跌幅超55%，市值蒸发超2500亿港元。2026年以来，即便获得投资人段永平强力“加持”，泡泡玛特股价表现依旧疲软。截至最新收盘，泡泡玛特年内跌幅超19%，总市值报1984亿港元。 为对冲业绩不及预期带来的股价压力，泡泡玛特推出了大额股份回购计划。 在中期业绩电话会上，泡泡玛特董事会主席王宁宣布，未来六个月，集团将启动不低于20亿元、不高于50亿元的股份回购计划。 受业绩利空影响，8月21日泡泡玛特股价低开运行，最终小幅收跌3.06%。 伴随着近一年股价的深度回调，泡泡玛特创始人王宁的个人身价大幅缩水。根据胡润2025年富豪榜单，王宁家族以1820亿元财富位列国内第17位。而2026年3月发布的《胡润2026全球富豪榜》显示，王宁家族财富缩水至1100亿元，位列全球第175位。另据彭博亿万富翁指数统计，王宁身价峰值曾达266亿美元，按当期汇率折算，对应身价超2070亿元。而根据福布斯实时富豪指数，目前王宁家族财富约124亿美元，折合人民币841亿元。 结合公司2025年年报及港交所披露资料，王宁通过直接持股、家族信托及相关持股平台，合计持有泡泡玛

泡泡玛特的业绩增速，明显放缓，公司估值也进入了“挤泡沫”阶段。 8月21日，潮玩龙头泡泡玛特发布2026年上半年业绩报告。财报数据显示，上半年泡泡玛特实现营收171.7亿元，同比增长23.8%，低于市场预期的199.8亿元；实现归母净利润50.38亿元，同比增长10.1%，市场预估为66.4亿元。期内毛利119.66亿元，毛利率约69.7%，略低于市场预估的70%；调整后净利润51.6亿元，市场预期66.7亿元，对应每股收益3.79元。 针对这份不及预期的财报，泡泡玛特表示，业绩承压主要受汇率波动以及原材料成本上涨等因素影响。 对于泡泡玛特的这份中报，资本市场早已用走势给出了答案。 数据统计显示，自去年8月下旬以来，泡泡玛特股价累计跌幅超55%，市值蒸发超2500亿港元。2026年以来，即便获得投资人段永平强力“加持”，泡泡玛特股价表现依旧疲软。截至最新收盘，泡泡玛特年内跌幅超19%，总市值报1984亿港元。 为对冲业绩不及预期带来的股价压力，泡泡玛特推出了大额股份回购计划。 在中期业绩电话会上，泡泡玛特董事会主席王宁宣布，未来六个月，集团将启动不低于20亿元、不高于50亿元的股份回购计划。 受业绩利空影响，8月21日泡泡玛特股价低开运行，最终小幅收跌3.06%。 伴随着近一年股价的深度回调，泡泡玛特创始人王宁的个人身价大幅缩水。根据胡润2025年富豪榜单，王宁家族以1820亿元财富位列国内第17位。而2026年3月发布的《胡润2026全球富豪榜》显示，王宁家族财富缩水至1100亿元，位列全球第175位。另据彭博亿万富翁指数统计，王宁身价峰值曾达266亿美元，按当期汇率折算，对应身价超2070亿元。而根据福布斯实时富豪指数，目前王宁家族财富约124亿美元，折合人民币841亿元。 结合公司2025年年报及港交所披露资料，王宁通过直接持股、家族信托及相关持股平台，合计持有泡泡玛