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文｜侯恬 编辑｜杨旭然 泡泡玛特又一次火出圈了。 财报显示，LABUBU所属的The Monsters系列2024年销售额突破30.4亿元，同比暴涨726.6%，收入首次超过MOLLY，成为泡泡玛特最赚钱的IP。 除了盲盒之外，这两年黄金、宠物、量贩零食等新消费赛道也迎来爆发。新型消费冲破了此前消费行业里长期密布的阴霾，部分上市公司股价涨幅甚至超过十倍，成了中国资本市场中最具想象力的一条主线。 泡泡玛特股价表现（自上市至今） 只要踩中00后的消费观，生意就更有机会起飞——这是本轮消费股行情相比此前最大的不同之处。这一现象与近两年大众所熟悉消费降级、收入焦虑等判断几乎截然相反。 这热潮背后折射出的，不是“传统消费者”消费逻辑的转变，而是00后消费逻辑的清晰。 面对生活必需品的消费，他们也会试着和80后一样精打细算，力求性价比。但他们却更愿意为某种认同感或情感投射，去支付远超产品本身的溢价。 看似反常，但实际上这是00后们在复杂的经济与社会环境中所做出的某种“理性叛逆”。而泡泡玛特的再次爆火，也成了这场年轻人情绪消费繁荣的一个典型案例。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。   01 割裂 此前泡泡玛特的爆火，和一个消费群体脱不开关系，就是Z世代。 所谓Z世代，通常指1995至2009年出生的人群——95后+00后。虽然这个群体仅**国总人口的19%，约2.62亿人，但其消费力却远超其人口份额，占据了全国总消费力的40%。泡泡玛特抓住了这群“最愿意花钱的人”的高溢价消费需求。 根据月狐iAPP发布的数据，在泡泡玛特的活跃用户中，这一群体的占比超过了70%。但Z世代为什么会愿意花大价钱为一个小小的“塑料玩具”买单呢？ 一方面在于，这代人确实比较“有钱”。根据《Z世代消费力白皮书》数据，2020年Z世代人均月可支配收入达到3501元，远

文 | 老鱼儿 编辑 | 杨旭然 6月7日，TCL科技公告称，公司拟通过发行股份及支付现金的方式，购买深圳市重大产业发展一期基金有限公司持有的深圳市华星光电半导体显示技术有限公司21.5311%股权事宜，已通过了深圳证券交易所并购重组审核委员会的审议。 这是在3月3日TCL科技宣布以115.62亿元启动该收购之后，又一个重大的进展。 而且，今年TCL的收购案还并不止这一宗。 今年4月10日，TCL科技还公告了对乐金公司的收购进展，称收购的标的公司已经完成公司名称股权变更的工商变更登记手续，并已于 2025 年第二季度起纳入公司合并报表。这标志着这个从去年9月份开始发起的，价值高达112亿元的收购案正式尘埃落定。 短时间内完成两笔百亿级并购，不免会被怀疑激进冒险。但此时的投资，实际上背后另有深意。 1999年8月，TCL创始人李东生第一次在TCL高级管理干部会议上提出：“我们的目标，是创建世界级的中国企业。” 从第二年投资越南办厂开始算起，TCL集团走过了26年的国际化征程。目前，海外营收已经占其总营收近一半。长江商学院数据显示，2020年至2024年，TCL集团海外营收年均增长超19%。 TCL集团的三大核心业务板块——智能终端、半导体显示、新能源光伏能源，也都在进行着国内、国际双线规划布局。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。   01 攻坚战 意识到TCL的国际化经营愿景之后，会发现这两百亿投资其实是TCL的必然落子。 尤其是半导体显示业务，这个TCL稳定的业绩助推器，已经开始了面向全球的竞争过程。 2025年4月29日，TCL科技发布2024年报告。数据显示，全年营业收入1648亿元之中，半导体显示板块表现尤为亮眼——共计收入1043亿元，同比增长25%，创历史新高；净利润达62.3亿元，也有显著的改善。 TCL科技股价

文｜谢泽锋 编辑｜杨旭然 5月底，全球最大的汽车运输船“比亚迪·深圳号”抵达巴西伊塔雅伊港，这艘装载7300台比亚迪汽车的巨无霸引得当地民众惊呼围观。 中国新能源汽车正跨洋越海驶入拉美大陆。放眼全球，在新能源汽车市场格局中，拉美堪称一个亟待开发的宝藏，当地新能源汽车渗透率仅有3%，远低于中国的48%。并且这里相比欧洲、俄罗斯的低温天气，更加适合新能源汽车的使用。 拉美共计6.65亿人口，和以人口规模著称的东南亚相当。但超出很多人固有印象的是，其人均GDP是后者的两倍，支付能力更强。 相比东南亚和中东世界的文化复杂性，拉美语言仅有葡萄牙语和西班牙语，文化比较统一，和中东、东南亚地区相比，宗教因素对于经济、社会的限制有限。随着互联网和电商渗透率的不断提升，拉美民众对于新兴的智能电动车兴趣度越来越高。 非常重要的是，拉美不像北美，不存在对中国极端警惕的政治生态，这为中国新能源汽车逐渐进入这个市场奠定了较好的政商基础。 在消费市场之外，拉美甚至有大量的新能源工业基础——南美“锂三角”是新能源时代各国争夺的战略咽喉，智利有全球最大规模的铜矿生产，墨西哥、巴西汽车产业链成熟完备。这些都为汽车产业链的发展提供了肥沃厚实的发展土壤。 眼下，中国拉美的合作进入了新的纪元，双边贸易持续升温，在拉美大规模的矿产和农产品输入中国的同时，新能源汽车在中拉合作中也扮演了越来越重要的角色。 本文是来自巨潮WEGO研究院的深度研究文章，欢迎您多平台关注《WEGO研究院》，了解多极化时代的全球商业新趋势。   01 出海 江苏太仓，东濒长江，与崇明岛隔江相望。 4月22日上午，一度是全球装载量最大汽车滚装船的“比亚迪深圳号”，在仪征金陵船厂交付出港。这艘货船总长219.9米，宽37.7米，共16层甲板，拥有9200个装载车位，号称"海上汽车宫殿"。 如此长度已超越许多国家的大型驱逐舰，一次运载

文｜小卢鱼 编辑｜杨旭然 现在的AI应用就像韩国偶像团体一样新人辈出——脸还没被认熟就推出了新的版本，然后就是噼里啪啦一顿造势，结果总是会有作品、实力配不上流量的感觉。 而那些十年前出道的AI前辈们，则是大部分都面临着技术路线风险、转型困难、金主不再力捧的问题，落下了一个或者几个梯队。 这两类企业可以有一个共同的名字：AI掉队者联盟。 以曾经行业头部企业商汤为例，2021年赴港上市的时候，贵为全球估值最高的AI独角兽企业，但从2022年开始股价就一直深度下跌。目前，其市值与最高点相比已蒸发3000亿港元以上。 商汤股价表现（自2022年至今） 其创始团队的退场更是令人唏嘘，科研实力过硬、被称为人脸识别技术开拓者的汤晓鸥先生在2023年猝然离世，联合创始人徐冰也在今年端午节前官宣辞去执行董事及董事会秘书的职务，获任AI芯片业务负责人。 商汤在公告中强调，此次职务调整是公司整体人才部署与业务聚焦的一部分，某种程度上也可以理解为，AI 1.0时代的核心技术并不能用于引领2.0时代。 为了成功转型，商汤表现出了再次创业的决心。 像商汤这样努力向着2.0时代翻涌的AI前浪们还有许多。当然，这其中也包括了一些以极快速度成为了前浪的后浪们。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。   01 转型 整个AI 1.0时代最出圈的事件可能是2016年，AlphaGo击败韩国顶尖棋手李世石。不过比起AlphaGo背后的深度学习技术，同时代的中国AI创业公司押注的主要是计算机视觉技术（CV）。 所谓的计算机视觉（CV）技术主要指人脸识别、图像检测技术，这个赛道诞生了赫赫有名的AI四小龙，即商汤、云从、旷视和依图。 计算机视觉技术之所以成为AI 1.0时代最早实现突破的子赛道，是技术成熟度、应用场景明确性、数据与硬件支持、以及市场需求共同作用的结果。 商汤

文｜谢泽锋 编辑｜杨旭然 供给侧生产配额，国补刺激家电消费，新能源汽车火爆，家电汽车加速出海，再加上高温天气席卷北方。天时地利人和多重因素叠加下，空调制冷剂行业成了过去一段时间资本市场里的香饽饽。 巨化股份、三美股份、永和股份、中化蓝天等玩家，在顺周期里上演了一出戴维斯双击的好戏。前两家企业的股价均创历史新高。 化工产业通常都具有明显的周期性。但在配额制政策“紧箍咒”之下，制冷剂行业明显区别于其他化工领域，因为污染问题供给端受到配额约束，却也因此塑造了长期相对良好的竞争环境，头部企业构筑了深厚的经营壁垒。 而且，随着一代制冷剂全线关停，二代进入淘汰阶段，三代制冷剂开启配额时代，曾经因为抢占配额导致供过于求的局面被重新改写，产品价格持续走高。 恰逢新能源汽车空调需求上涨和家电置换补贴政策，行业一直处在高景气赛道。 仰仗丰富的萤石资源，浙江成为了我国的氟化工重镇，上述四家企业也均位于浙江，且金石资源、中欣氟材等上游资源供应商也齐聚浙江。 放眼全球，都难寻类似浙江这样高度稠密、一片繁荣的氟化工产业带。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。   01 “第二稀土” 萤石（氟化钙），这种源于火山活动遗迹的结晶体，是世界上20多种至关重要的非金属矿物原料之一，更是氟化工产业不可或缺的关键来源。萤石是一种不可再生资源，稀缺性极高。按照储采比预测，萤石的剩余可使用时间甚至比稀土、石墨更短。 但氟化工下游的应用则非常广泛，包括了制冷剂、半导体、锂电池、医药等等。 萤石和下游终端相比，拥有高达1:83的投入产出比，彰显了其在工业领域中的巨大经济价值。包括半导体蚀刻所需的电子级氢氟酸，导弹推进剂中的氟橡胶，隐身涂层中的氟聚合物、核燃料浓缩的六氟化铀，均需依赖萤石。 中国氟化工产业链在全球高端制造领域的重要性和价值可想而知，萤石也因此被列入国家“战略性

文｜侯恬 编辑｜杨旭然 这两年中国的啤酒行业开启了冰镇模式，降温明显。 从去年开始，啤酒就有些卖不动的趋势。餐饮、夜场等传统消费场景受消费减速的影响，消费者的偏好也更多转向性价比而不是高端品，这都让啤酒的高端化过程不再通畅，随之而来的就是相关企业的业绩有所承压。 啤酒厂们为扭转颓势付出了诸多努力，也有企业进行了资本运作，部分公司确实取得成效。整体上看，今年以来行业风向已经出现了细微的积极变化。 从已经披露的2025年Q1财报来看，青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒等知名企业都实现了收入和利润的再次双增。根据股东会反馈，多家公司的销售情况在5月份延续改善，其中青岛啤酒的销量增长4%，珠江啤酒出货量同比增加10%，燕京啤酒高端罐装产品增长强劲。 市场对此反馈积极。端午节前夕一周内，啤酒股实现了板块内所有个股的集体上涨。 但值得注意的是，一些龙头啤酒企业吨涨幅相比去年同期明显放缓，行业已从集体涨价的一致性动作，过渡到分化流变。啤酒这门“老生意”，正在酝酿出新的格局。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。   01 压力 如果仅从产销量来看，中国啤酒行业的“天花板”其实早在2013年前后就已显现。接下来的十年里，啤酒行业的业绩能实现增长，基本归功于消费升级之下的涨价过程。 啤酒是一个与娱乐、餐饮场景高度绑定的商品，借助夜场、餐饮等多元场景，行业一度成功撬开了高端化溢价的空间。再加上消费升级红利，让各家啤酒企业得以通过推出中高端产品、拔高售价提升了利润。 其结果就是，2013-2023年间，啤酒整体销量从5058万千升下降至3789万千升，但平均零售价却由4元出头涨至近9元，高端品牌盈利效果显著。青岛啤酒销售净利率由6.98%左右提高到12.81%，重庆啤酒销售净利率则由3%左右提高到18.3%。 但去年各大品牌的高端化进程出现了放缓迹象，消费

文｜董二千 编辑｜杨旭然 中国消费市场正呈现冰火两重天的割裂图景：一方是传统零售数据的持续低迷，另一方是新型消费赛道的爆炸性增长。 这种割裂式消费完全可以称得上是“愈演愈烈”： 《哪吒2》票房突破150亿元时，今年五一档的总票房却仅7.47亿元，还不如疫情期间的2021年；传统百货商场服饰区日均客流不足百人时，承载汉服体验的豫园甚至需要限流进入；上海山姆浦东店的停车场在上午十点就已堵车严重，其周边三公里内三家传统超市的客流量同比下滑了42%。 这荒诞的对比，终于把消费行业中的认知迷雾和各式各样的宏观借口彻底撕开了：需求从未消失，它只是悄然流向传统供给无法触及的新大陆。 类似的情况，在各个行业中都有不同程度的体现。宣城人汪炜跻原本在北京从事电影投资和宣发工作，某次返乡时他发现，家乡的宣纸行业发展总是差了一股劲。他将其总结为：相较其他行业，宣纸行业过于传统，审美落后，产品迭代速度很慢。 当他发现很多年轻人受电视剧影响尝试手抄经文时，他快速设计了一款《上林赋》5米宣纸卷轴毛笔字帖。这与大通货类的宣纸产品迅速拉开了差异，“整整火了一年多，一开始都没有货发。”汪炜跻回忆道。 爆火的销路让他坚定了判断：“非遗传承”的老旧叙事必须要改变，产品供给必须创新。 国研新经济研究院创始院长朱克力对此有过一些研究。根据他的总结，在商品极大丰富的当下，消费者对商品品质要求更高，更愿意为好商品好服务支付合理溢价。同时，市场竞争也促使商家意识到，“单纯依赖价格竞争难以持久，提升产品品质、创新产品品类才是赢得市场的关键。” 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。   01 “消费寒冬”是一种误读 如果说现在的环境是“消费寒冬”，那至少下面这些企业和它们的消费者是不会认同的： 在传统品牌哀叹消费疲软之际，泡泡玛特借Labubu盲盒掀起情感消费狂潮，低迷的股价迅

文｜小卢鱼 编辑｜杨旭然 跨境旅游、跨境支付双双火爆。根据银联、网联的数据显示，整个五一假期处理的境外来华人员支付交易笔数、金额较去年同期分别增长244.86%、128.04%。 微信和支付宝两大平台的数据同样验证了跨境消费、支付的火爆。假期前三天，香港用户在内地微信支付交易金额同比翻倍，外籍用户在境内的消费金额则增长了近2倍。 蚂蚁国际的数据则显示，其推出的“预约式”跨境消费服务效果显著，超过200个跨境小程序的使用量增长450%，并且通过旗下综合钱包方案Alipay+，帮助香港线下商户实现内地、国际游客消费额同比增长近200%。 香港作为人员、资金进出中国的核心枢纽，其自由港的地位再次得到强化，成为内地居民出境游的首选地，这意味着需要处理着全球约75%的人民币跨境支付。 即便这次假期，亚洲货币对美元都走强了，香港也能通过“强方兑换保证”稳定汇率，避免陷入台币的困境。同时，背靠内地庞大经济体的香港市场，俨然又成了避险资金的理想港湾。 凭借其自由港地位、成熟的金融基础设施和政策创新，香港已成为全球资本争夺跨境支付市场的战略高地。一些原本应该保持沉默的名字，最近也在香港资本市场上重新高调起来。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。   01 新贵 近期多方媒体报道，蚂蚁集团正计划将其海外业务板块——注册于新加坡的蚂蚁国际（Ant International）分拆并在香港独立上市，目前该计划已进入与监管部门沟通阶段，暂无重大政策障碍。 这一动作被市场解读为蚂蚁集团在经历2020年IPO暂停事件后，通过业务分拆实现合规化转型与全球化扩张的关键步骤。 蚂蚁国际以Alipay+、安通环球（Antom）和万里汇（WorldFirst）三大产品为核心，形成了覆盖C端支付、B端收单、B2B清算的跨境支付的全链条服务能力。 其中Alipay+作为

文｜侯恬 出品｜WEGO研究院 不只是企业在持续布局海外，人民币国际化的脚步，相比之下甚至更加迅速。 5月25日，中国与印尼签署了《中国人民银行和印度尼西亚银行关于建立促进双边交易本币结算合作框架的谅解备忘录》。根据该框架，人民币不仅可以在双边贸易中直接用于结算，还将延伸至资本项目合作领域。这标志着作为“区域货币锚”的地位，人民币将再下一城。 人民币国际化历程发展至今，已经取得了诸多建设性成果。如2015年人民币跨境支付系统（CIPS）正式启用，2016年10月人民币被纳入SDR一篮子货币当中，到今天人民币已成为国际储备货币之一，被70多个国家和地区纳入外汇储备体系。 但截至目前，人民币的国际地位依旧远远滞后于中国在全球贸易和制造体系中的话语权。这是由于漫长的历史惯性的积累和沉淀所导致的。 资本流动的管制让人民币难以像美元欧元那样在全球彻底、充分地自由流转。同时，因为中国过去以加工贸易为主的出口结构，让人民币“走出去”的动力并不强。 但时局发展到今天，全球政治经济的风向都已经发生了巨大变化。 美国将贸易、关税武器化并输出全球，债务货币化让美元信用受到前所未有的质疑。而中国供应链向高端持续攀升，产能与资本的出海加速。越来越多的国家开始意识到，稳定可控的人民币，正在成为对冲美元风险的关键选项。 以俄罗斯、巴西、阿根廷、印尼为代表的一些资源型、初级产品出口密集型的国家，对此尤其关注，并积极探索各种类型的货币合作。 时间进入到2025年，人民币国际化的进程已从“启动期”进入“深水区”。它不再只是中国自己的战略，更是成为了全球市场无数国家事关国运的关键选择之一。 本文是来自巨潮WEGO研究院的深度研究文章，欢迎您多平台关注《WEGO研究院》，了解多极化时代的全球商业新趋势。   01 进展 2009年7月，人民银行、财政部等六部门联合发布《跨境贸易人民币结算试点管理办法

文｜谢泽锋 编辑｜杨旭然 作为全球科技领域金字塔顶尖的产业，如今的“全球芯片五巨头”全都由华人掌管。 随着英特尔新CEO走马上任，陈福阳、黄仁勋、陈立武、苏姿丰、魏哲家分别主导博通、英伟达、英特尔、AMD和台积电五大巨擘。 如果将参考范围再继续放大，包括IC设计领域的联发科、韦尔股份，封测翘楚日月光、长电科技、通富微电，代工赛道的中芯国际、 联华电子、华虹，全都是华人面孔。 按照目前的行业历史阐述，集成电路最初是由杰克·基尔比和罗伯特·诺伊斯发明，两人借此创办了大名鼎鼎的德州仪器、仙童和英特尔。此后整个产业西风东渐，日韩台芯片产业相继崛起，成为世界科技领域举足轻重的参与者。 芯片产业发迹于美国加州圣塔·克拉拉谷（硅谷），此后这股火苗开始向东半球蔓延，韩国的京畿道，台湾省的新竹科学园区，日本东京、九州岛，马来西亚槟城州，中国大陆，整个产业一路向东。 芯片之外，也有越来越多的华裔凭借出众的智商、勤奋努力的秉性，以及超强的适应能力和抗压力，在各类科技企业中崭露头角，甚至成为全球人工智能领域的主导力量之一。 全球华人对于全球高科技产业的参与度已经远超中国人的想象。无论是相对传统的集成电路行业，还是人工智能、机器人等各种新兴科技领域，基本上都已经变成了一场不折不扣的“华人内战”。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。   01 东方力量 3月18日，英特尔管理层开启新一轮大换血，马来西亚华裔资深半导体专家陈立武担任首席执行官。至此，博通、英伟达、英特尔、AMD和台积电五大行业巨头都进入了华人执掌的时代。 图源：第一财经  因先后错失移动和AI红利，昔日的芯片之王英特尔已有日薄西山之势。去年其巨亏188亿美元，股价也由历史巅峰期腰斩。陈立武担任CEO的消息一经公布，便带动英特尔股价跳升16%，足见资本市场对这位华裔企业家的重视和期