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文｜小卢鱼 编辑｜杨旭然 近日，由央行牵头八大部门联合下发的《金融产品网络营销管理办法》在市场上引起轩然大波。 互联网在金融产品营销上的重要性越来越高，过去对这部分营销行为存在监管真空，也因此滋生了一系列乱象，包括虚假宣传（夸大收益、隐瞒风险），垄断竞争，非法集资，违规荐股等等。 随着新规的发布，可以说，所有金融产品的网络营销行为都被纳入了统一的监管框架，过去那套流量为王、野蛮生长的互联网金融发展模式，也行将落幕。 无论是银行、保险还是证券、基金行业，都将受到新规的影响，但其中最受影响的，恐怕还是围绕互联网消费和支付平台构建起来的那个网贷利益链条。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。   01 支付平台 《金融产品网络营销管理办法》第十二条规定，非银行支付机构不得将贷款、资产管理产品等金融产品列入支付工具选项，不得为贷款、资产管理产品等金融产品提供营销服务。 翻译一下就是，花呗、白条、月付这些网贷产品，从此不能混在支付工具里了。过去藏在收银台里、被默认勾选、以“首单立减5元”为诱饵的那些信贷产品，现在只能在“服务”栏目里展示。 过去，互联网金融的套路无处不在。消费者只是点了份外卖、打了个车，在支付页面里被默认勾选的却是各种各样的贷款产品，手快的人没注意就点了确认，以为用的是自己银行卡里的钱，其实却背上了贷款要付利息。 有时候，支付页面上还会推送“周X立减”之类的消息，消费者以为自己领了个消费红包，实际上却完成了贷款权限的开通流程。 央行数据显示，2025年全国消费信贷投诉中，“不知情被开通”的占比达37%，超12万用户反映“没点同意就背上分期”。 这其实就是互联网平台利用支付页面的信贷投放，分散用户注意力并进行诱导贷款，是违背了金融产品销售适当性原则的行为。 过去互联网平台不像持牌金融机构那样，有明确的金融监管部门（央行、银保监会

文｜小卢鱼 编辑｜杨旭然 2026北京车展前夕，鸿蒙智行携“五界”阵容高调登场，其中尚界Z7、尚界Z7T、问界M6正式上市，智界V9和全新一代问界M9系列同步开启预订。 余承东公布了一组重磅数据：鸿蒙智行全系车型累计交付已突破135万辆，其中2026年第一季度交付量达11.27万辆，同比增长41.9%。 同时，鸿蒙智行对核心技术解决方案进行了扩容，分别为**乾昆智驾、**鸿蒙座舱、**途灵平台、**巨鲸电池平台、**智能网联以及新发布的**智擎动力平台。 展望未来，鸿蒙智行将在年底完成2459家销售门店、1459家服务门店的布局，并接入超过200万个充电枪。 可以看出，鸿蒙智行已经从对市场的试探，进入到全面铺开布局的新阶段。 市面上也有一种说法，“含华量”越高的智能汽车体验感越好。但是对于合作造车的车企来说，恐怕就不是这么回事了，这从这些公司的财报上就能看出端倪。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。   01 改革 去年的北汽集团，就像是走了365天的钢丝。 这一年，北汽集团旗下核心业务、合资板块北京奔驰，交出了一份让市场倒吸凉气的成绩单：其全年收入167.2亿欧元同比下降了23.3%，除税后持续经营业务溢利仅剩15亿欧元，同比降幅高达38.7%。 现金奶牛的失血，动摇了北汽集团过去十几年来的生存逻辑，也揭开了集团当下所面临的核心难题——燃油车大盘在跌，电动车又始终接不上力。 合资燃油车的基本盘，基本是靠品牌溢价和降价促销来支持，但在新能源汽车渗透率已逼近60%的中国市场，燃油车价格体系正肉眼可见地松动。 去年奔驰在华全年销量55.19万辆，同比下滑19%，中国成了奔驰全球下滑幅度最高的单一市场。 北京奔驰业绩下滑的直接后果，就是北京汽车这个母公司盈利出现了巨大缺口。2025年，北京汽车实现营业收入1640.47亿元，同比下降14

文｜程度 编辑｜杨旭然 4月份，一个历史性时刻在全国各地的菜市场里安静上演。 根据农业农村部监测数据，4月第1周全国生猪均价10.40元/公斤，同比下跌31.4%，创下近8年来的新低。 部分省份的生猪出栏价已跌破4元/斤，海南甚至探入了"3元时代"。北京超市的前腿肉打折后不到4.8元/斤，多地超市活动价4.99元/斤，五花肉7.99元/斤，排骨9.9元/斤。 这些数字放在两年前，几乎不可想象。 有消费者感慨："好几年没买过这么便宜的猪肉了。"更有人发现了一个荒诞的事实：菜市场里，一斤猪肉的价格已经低于一斤西兰花。 菜比肉贵不再是段子，而是2026年春天的日常。 从2022年末的高点算起，猪价已经历漫长的猪周期磨底期。猪粮比一度跌至3.57:1。多家机构预判，今年全年猪价均价难超12元/公斤，短期内拐点还需要观察。 但硬币的另一面是：对消费者来说，这是近年来吃肉成本最低的时刻。而且这种低成本的现实也在沿着产业链向下传导——传导到每份外卖盖饭的价格里。   01 消费者的猪肉自由，正在发生 如今的拼好饭里，有着外卖的“极致价格”：一份辣椒炒肉盖饭卖9.5元，一份猪脚饭卖9.8元等等。 很多人对此的第一反应是：这么便宜，能吃吗？ 会产生这样的疑问很正常，因为我们大多习惯了用餐厅堂食的价格体系来衡量一份饭的价值。一份辣椒炒肉盖饭在写字楼底商的湘菜馆卖25元，在商场里卖35元，现在外卖上不到10元，直觉告诉我们"一定有猫腻"。 但如果真的拆开一份盖饭的成本结构，我们就会发现一个被忽略的事实：在当前的物价水平下，这个价格的利润空间，比你想象的其实要大得多。 先看辣椒炒肉盖饭。 一份标准的外卖辣椒炒肉盖饭，通常包含猪肉约50-80克、鲜辣椒约100克、米饭约250克，再加上油盐酱料和打包盒。 猪肉是大头，但也是跌得最狠的。4月全国白条猪批发均价约15.6元/公斤，折合7.8元/

文 | 谢泽锋 编辑 | 杨旭然 近期，关于6G研发建设的更多消息浮出水面。 根据国内顶级通信和安全科研机构“紫金山实验室”发出的消息，国内首个Pre6G试验网将在南京正式投入运行。有媒体对此表示，这标志着我国6G技术已完成技术验证，正式迈入了系统能力验证的新阶段。 根据报道，该试验网“在5G网络中融入6G创新技术，具备高带宽、远距离覆盖、低时延确定性和AI内生融合等特点”，相关能力可达到5G的10倍。 从3G时代的PC互联网，到4G移动互联网，再到5G智能物联网，乃至未来的6G天空一体化，通信产业的迭代演进是全球科技领域的重头戏，更涉及以万亿计的产业和市场蛋糕。 7年前，工信部提前发布了5G商用牌照，政府部门、媒体、社会、研究机构共同勾勒出了一幅关于未来科技的宏伟蓝图： 4G改变生活，5G改变社会。 在4G网络建成时间不久之后，5G工程便直接跻身“国之利器”级别的战略项目。中国信通院曾经在《5G产业经济贡献》中清晰指出，到2025年，5G将带动经济产出10.6万亿元，直接创造300万个就业岗位。 相比4G，投入更高、价格更贵的5G，似乎并未给消费者带来跨越式的体验，远程医疗、工业互联网、虚拟现实等预期将会爆发的领域都出现了“高不成低不就”的情况。 如今随着商业航天爆发，天空一体的6G投资又将迎来窗口期。5G红利消散还不算太久，曾经让无数人向往的通信大变革，似乎又要再来一次了。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。   01 “国策” 2019年，中国信息通信研究院发布了一份《中国5G经济报告2020》的研究报告。 报告中写道，2030年，5G将直接带动经济总产出6.3 万亿元，间接贡献10.6万亿元。预计到2020年，5G商用将直接创造54万个就业机会，到2025年超过350万，到 2030年则可直接创造800多万个就业机会。 当

近两年的市场出现了有趣的现象，一场“私奔公”的人才流动正在发生。多位来自千象、灵均等顶尖私募机构的优秀人才，选择加盟中欧基金，参与到公募量化体系的搭建中去。 他们的到来，对中欧基金的交易速度、数据、算力提出了更为严苛的要求，用中欧基金量化投资总监曲径的话来说，这如同要求为一条高铁重铺轨道。深耕公募量化领域多年的曲径在接受中国证券报记者采访时表示，通过对市场与客户的洞察，发现客户对稳健超额的追求，让公募量化无法再仅依赖长周期基本面的维度挖掘超额收益。2023年的“痛苦”反思后，曲径决定系统性地补齐中欧基金量化团队的中短周期超额能力，而这往往是私募量化机构更为擅长的能力。 这场改造结出了硕果。截至2026年一季度末，中欧旗下多只指增产品超额收益显著。这并非偶然，而是一场从策略、人才到基础设施的工业化进阶开始。   01 招兵买马 构建新策略体系 回忆2023年的心路历程，曲径用“痛苦”这个词来形容。她的策略核心——基于基本面和行业逻辑的长周期阿尔法模型，在当年不奏效了。“市场在收缩风险偏好，不对上市公司的成长和基本面趋势定价。”这意味着，她最擅长的武器阶段性哑火，而客户对超额收益的期望却并没有减弱。 这次挫败促使她进行第一性原理的思考：量化到底赚什么钱？她得出的结论是，自己过去主要赚的是长周期基本面兑现的钱。“这种挖掘超额收益的维度是大部分公募量化机构比较擅长的，但兑现周期也往往比较长，这与追求稳定胜率的客户需求产生了错配。”她意识到，世界上没有永远完美的单一策略，任何模型都可能失效。更好的解决方案，是把不同维度、不同周期的阿尔法来源有机组合起来，形成一个个堡垒，用多元的低相关性来抵御单一方向的冲击。 “我需要想清楚，我有哪些维度的阿尔法没赚到，然后定向去找能补齐这些能力的人。”曲径的蓝图逐渐清晰：在自身擅长的长周期基本面阿尔法之外，必须补齐私募所擅长的两个领域——中

文 | 董二千 编辑 | 杨旭然 “造飞机的人去扫地”，可以给俞浩和追觅的起步期做一个总结。 这场创业故事的最初场景，是在清华大学紫荆楼，一间不到20平的实验室里。当时的俞浩和团队更关心飞行器、控制系统、空气动力学，是一个典型的高校技术极客团队。 真正进入商业世界后，他们很快发现，“上天”这件事实在是太过遥远，因此需要先找到一个技术能落地、产品能量产、现金流能形成的现实业务。 2015年，俞浩带着团队和凑出来的10万元启动资金开始创业，2017年追觅诞生，并在海内外市场中获得巨大成功——追觅先后进入了吸尘器、扫地机、洗地机、割草机器人等一系列市场，并试图往更大的智能硬件版图延展，节奏快得惊人。 在创业的“前传”中，俞浩所经历的过程并不浪漫，甚至相当接地气：和很多小企业一样要努力活下去。但如果只把追觅理解成一家在清洁电器风口上的公司，那这个故事又有些被理解得太简单。 真正特别的地方，不在于追觅做出了几个爆款，而是俞浩试图在成功业务的基础上证明，一家中国的硬件公司，也可以靠底层技术、组织效率和一套可复制的方法，实现新业务的不断崛起和长期的成功。 至少有一点是质疑者们需要明确的： 俞浩和追觅并不是靠单一机会在商业社会中起步的，而是和很多成功创业者一样，从技术根基到底层方法论，再到产品通过市场验证，所有能力都是一步步建立起来的。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。   01 从技术兴趣到商业现实 追觅精神的种子，早在公司成立之前就被埋下了。 在清华学习期间，俞浩更想做的是和物理、飞行器相关的事，后来还组建了“天空工场”社团。那个阶段，他和团队偏极客、偏工程实验，天然会被更复杂、更前沿的技术和领域所吸引。 但从校园走进商业世界后，一个很现实的问题就摆到了面前：光靠“酷”并不能让公司活下去，技术最终还是要找到与市场之间的桥接点。 俞浩后来回忆

文｜小卢鱼 编辑｜杨旭然 词元（Token）调用量的指数级增长，正在带来一批公司估值的飙升。 被称为“Token第一股”的迅策科技，上市仅108天，股价较发行价上涨近6倍，最新总市值已经达到1050亿港元。 今年1月8日登陆港股的智谱，上市首日市值约580亿港元，交出首份年度成绩单后股价迅速，突破1000港元大关，市值也冲破4000亿港元。 智谱CEO张鹏将2026年的关键词定义为“Token量”，认为智能上界突破与Token消耗的指数级增长一起，共同构成了AGI时代的商业价值。 尚未上市的公司之中，月之暗面上个月刚完成新一轮超10亿美金融资，估值达到180亿美元，而在去年底的一轮5亿美元融资中，其估值仅为43亿美元。 这种估值的短时间跃迁，与今年2月OpenClaw宣布将Kimi K2.5设为其官方主力模型有着直接联系。K2.5发布仅一个月，月之暗面ARR（年度经常性收入）即突破1亿美元，业绩增速不仅支撑了估值提升，也打开了公司IPO的可能性。 无论国内国外，资本市场都在以惊人的热情为Token经济的腾飞定价，未来几个月里，我们将有机会听到各种各样的财富神话。这场轰轰烈烈的Token经济大繁荣，正在以“大跃进”的方式完成对所有人的认知普及，以及对风险的累积。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。   01 增长 聊天Bot刚问世的时候，很少有人能想到2年之后，仅仅豆包这一款大模型的日均Token使用量就可以突破120万亿。即便按照每百万Token两块钱这个有点便宜的价格来计算，这也意味着每天有3亿元的真实经费在豆包上空燃烧。 事实上，国内外各家大模型公司都在上演着类似的剧本，全球范围内的Token日均消耗量都在以指数级规模增长。 工信部旗下中国信息通信研究院发布的数据显示，截至2026年3月，中国日均Token调用量已突破140万

文 | 谢泽锋 编辑 | 杨旭然 当国际油价一度冲上120美元/桶的历史高位，中国新能源汽车的销售被引爆完全是必然。 今年3月份，我国生产的新能源汽车，在销售上呈现出“海外火爆，国内降温”的情况。全月出口同比激增140%，达到创纪录的34.9万辆（乘联分会）；而内销则下滑14%，并且出现了自2020年以来的首次季度萎缩。 自美伊冲突以来，由于全球原油运输咽喉霍尔木兹海峡上演了国际冲突的拉锯战，石油价格直线上冲，成品油价格随之暴涨，新一轮能源危机正在重演。 高油价“背刺”燃油车主。美国车主加油已经感到“肉疼”，泰国计划暂停加油站夜间营业，湄公河三角洲地区的家庭，甚至因为煤气价格飙升，重新捡起木柴，回归原始的烧柴做饭模式。 而用电驱动的新能源汽车，能源成本要远远低于燃油车，甚至只有后者的零头。这对于消费者来说是莫大的吸引力。 从历史的后视镜中看，这一轮全球汽车产业的格局变化，非常类似于上世纪70年代两次石油危机中日本经济的表现。在“科技立国”、“减量经营”的政策纲领下，日本汽车业凭借燃油经济性快速崛起，创造了一个经济奇迹，产品享誉全球，最终成为世界汽车强国。 眼下，中国的汽车产业正迎来类似的历史时刻。 本文是来自巨潮WEGO研究院的深度研究文章，欢迎您多平台关注《WEGO研究院》，了解多极化时代的全球商业新趋势。   01 中东战火，灼烧全球 尽管表面看美伊冲突已经暂时缓和，但由于“停火协议”的脆弱性，国际油价依然在高位运行。 自2月28日美以对伊朗发动打击以来，WTI原油短短一个多月暴涨31%，甚至一度突破每桶100美元关口，为自2022年俄乌冲突以来的首次。 能源危机再一次席卷全球，燃油车主被迫卷到这场国际动荡之中。 作为战争发起者，美国实际上早已是全球石油主要产出国之一，是整个产业的主导者。 2024年时，美国石油的产量就几乎等同于第二名和第三名的总和。去年其日

文 | 谢泽锋 编辑 | 杨旭然 从“双寡头竞速”，到“一超无强”，寒冬中的中国乳制品行业，悄然完成了一场格局剧变。 内卷厮杀，存量博弈，消费疲软，利润下滑以至于亏损，去年的中国乳业已经到了堪称大底的时刻。今年寒潮依然没有消退，尼尔森IQ数据显示，1月份全渠道乳品销售同比大降17.2%。 在生育率下降、原奶供应过剩、消费多元化的当下，中国乳制品行业持续了数十年的增长红利时代，已经彻底过去。 过往多年，蒙牛运作激进，并购频繁，营销高调，最终导致“消化不良”。伊利方面尽管增速也明显放缓，但领先蒙牛的差距也已经加速扩大，“双雄格局”已经在实质意义上终结了。 行业上升期，玩家们雨露均沾，都可享受时代红利。而行业一旦掉头向下，更大的洗牌就已经在所难免。伴随着黄金时代终结，乳制品行业“一超无强”的新秩序，已经拉开帷幕。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。   01 寒冬 说“2025年是中国乳业十多年来最冷的寒冬”这句话，丝毫不为过。 从大盘子来看，行业的萎缩已经开始。2011-2021年，我国液态奶市场规模复合增速为7.2%，堪称黄金十年，而2022-2024年为-4.2%。尼尔森IQ数据显示，去年乳品全渠道销售额下滑8.6%，今年一月份在此基础上再次重挫17.2%。 目前龙头乳企伊利的营收增速仍然有个位数的水准，而行业大盘下滑已经超17%。这意味着产业链中几乎所有的企业都已经受到了剧烈影响。 消费疲软叠加供应过剩，行业困局自奶源环节就已经开始。 受过剩的产能影响，今年3月国内生鲜乳平均价格为3.03元/公斤，也就是说一斤生鲜乳的价格还比不上一瓶 550ml 农夫山泉矿泉水。对比2021年8月4.3元/公斤的高峰，原奶价格下降了31%。 拉长来看，自2021年奶价开始调整以来，已经经历了7年，而下降周期则持续了长达5年的超长时期。当前价格已

文 | 老鱼儿 编辑 | 杨旭然 近日，胡润研究院发布《2025胡润中国500强》榜单。在这份榜单里，共有46家大陆医药与医疗器械企业跻身其中。 顺着榜单往下梳理，我们会发现一个此前被很多人忽略的现象，正以极具冲击力的方式浮出水面： 在排名前10的上榜医药企业中，竟有5家企业的掌舵人已是外籍身份；在全部46家入榜企业中，外籍掌舵人占比已超过20%，若再算上拥有海外及港澳台永久居住权的，这一比例更是逼近三分之一。 即便在这些企业之外，翻开中国医药产业的企业名录，从创新药研发龙头到CXO巨头，从医疗器械领军者到仿制药头部企业，外籍身份的掌舵人、实控人早已不是个例，而是成为一种普遍存在的行业现象。 从纳斯达克到港交所，从科创板到深交所，那些撑起中国医药产业半壁江山的企业，其核心决策层的国籍标签正在悄然变化。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。   01 浓度提升 这份胡润榜单揭示出，医药行业的外籍掌舵人规模，远比外界想象的更为庞大。 排名前十的医药企业中，百济神州、药明康德、迈瑞、信达生物和药明生物五家龙头企业的核心掌舵人均为外籍，不仅数量上已经占据半壁江山，而且覆盖了创新药、CXO、医疗器械三大核心赛道。 其中，药明康德、信达生物、药明生物的掌舵人均为美籍华人，医疗器械龙头迈瑞医疗的董事长李西廷为新加坡国籍。 百济神州的欧雷强是实实在在的美国人，榜单里没有体现的是，百济神州的另一位联合创始人王晓东也是美籍华人。 从前10的企业往后看去，榜单之中外籍掌舵人的身影还在不断延伸。 康方生物创始人、董事长兼CEO夏瑜，药捷安康创始人、董事长兼CEO吴永谦，康龙化成董事长兼CEO楼柏良，凯莱英医药集团创始人、董事长兼CEO洪浩，凯赛生物的创始人、董事长刘修才均为美国国籍。 粗略统计下来，在46家入榜的医药和药械企业中，有10家企业的掌舵人为外籍