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自2019年8月港股上市计划搁浅后，“AI四小龙”之一的北京旷视科技有限公司（以下简称“旷视”）上市传闻一直未停止。在昨天，靴子终于落地。1月12日，北京证监局官网显示，旷视已于2020年9月与中信证券签署关于公开发行存托凭证并在科创板上市之辅导协议。不出意外，这家2011年成立的AI公司，很快会迎来上市喜讯。作为中国最大的人脸识别身份验证解决方案供应商，旷视9年多来在明星资本追捧下一路高歌猛进，共完成7轮融资，总额超12亿美元，曾离“AI第一股”一步之遥。但如今来看，依图科技、云从科技都已抢先一步。加上旷视仍未摆脱巨额亏损魔咒，过去几年里频繁踩踏个人隐私红线，其上市之路和未来发展都有很多不确定因素。1深陷亏损魔咒 盈利主要靠政府买单？图片自成立以来，旷视一直备受资本青睐，投资方一度包含蚂蚁金服、富士康、创新工场、启明创投、阿里巴巴中银投资、工银资管、阿布扎比投资局等明星资本。2019年5月，旷视D轮融资后估值已达40亿美元。但与高估值相反的是，旷视的烧钱速度十分惊人。根据此前的招股书，旷视2016年至2019年上半年收入分别为6700万元、3.13亿元、14.27亿元、9.49亿元，但旷视增收不增利，同期净亏损金额分别为3.428亿元、7.59亿元、33.51亿元及52亿元，也就说，三年半时间里，旷视科技烧掉了百亿元。彼时，对账面上的巨额亏损数字，旷视称主要是由于优先股的公允价值变动及持续的研发投资。经调整后，公司2018年净利润为3220万元，2019年上半年净利润为3270万元。但问题在于，旷视调整后的盈利并非真正的利润，更多像政府补贴带来的。2017年、2018年和2019年上半年，旷视拿到的政府补贴分为高达6330万元、9200万元和4470万元，远远高于其调整后的净利润。而在收入结构上，旷视的买单方也主要是政府、事业单位等。招股书显示，旷视科技的收入来源于个人物

文 | 芳芳 来源 | 新经济观察团 2025年，A股上市银行交出一份稳中向好的成绩单。在已有4家股份行、5家城商行和1家农商行共10家银行披露的业绩快报中，9家实现营收与净利润双升，显示出较强的经营韧性。 与此同时，各家银行资产规模持续扩张，招商银行、兴业银行总资产分别突破13万亿元和11万亿元，中信银行与浦发银行则新加入10万亿俱乐部。更亮眼的是城商行，南京银行、宁波银行、青岛银行资产增速均超16%，扩张步伐稳健有力。 此外，资产质量也整体夯实，宁波银行、杭州银行不良贷款率低至0.76%。但拨备率方面，10家银行中8家出现回落，其中厦门银行拨备覆盖率降幅达79.32个百分点。整体来看，各家银行稳中有进的同时，也站在提质与防险的关键平衡点上。 01 资产规模跃升：4家总额超十万亿，南京银行首破三万亿 2025年，A股上市银行资产规模持续扩张。在已披露业绩快报的10家银行中，总资产均实现同比增长，其中招商银行、兴业银行、中信银行、浦发银行四家银行资产总额均突破10万亿元，其中中信银行与浦发银行首次迈入“十万亿俱乐部”。 截至2025年末，招商银行总资产达13.07万亿元，较上年末增长7.56%，为目前规模最大的上市银行。兴业银行总资产为11.09万亿元，同比增长5.57%。两家银行分别稳居排名前列。 中信银行与浦发银行是本次新增的“十万亿俱乐部”成员。其中，中信银行总资产达10.13万亿元，同比增长6.28%；浦发银行总资产达10.08万亿元，同比增长6.55%。 从绝对规模看，招商银行以13.07万亿元领先，而苏农银行仅为2311.03亿元，两者相差约56.6倍，规模差距悬殊。 城商行方面，增速普遍高于股份行。南京银行、宁波银行、青岛银行资产增速分别达16.63%、16.11%、18.12%，位居前列。其中，南京银行总资产达3.02万亿元，成为继宁波银行之后又一家资产规模

嘿，创业者们。 这阵子跟好些创始人聊下来，发现大家在准备 BP 时有个共性问题：不知道投资人真正在意什么。 有人上来就堆一堆技术参数，有人只讲情怀和愿景，还有人把 BP 写成产品说明书……结果投资人看完一脸懵：你到底想干嘛？ 今天我就从投资人视角，跟你聊聊 BP 里最该说清楚的3件事。 这不是理论，是我过去几周帮项目对接投资人时，反复被问到的问题。 图片 第一件事：你做的事儿靠谱吗？ 投资人不是来听你讲故事的，他们第一个要确认的是：你这事儿能不能有大成。 他们会问（也是你 BP 里必须说清楚的）： 1. 你到底做什么的？ 别上来就讲“我们用 AI 赋能 xx 行业”，投资人听不懂。 ✅ 说人话：   我们做的是什么产品/服务   解决谁的什么问题   客户为什么愿意付钱 举例： ❌ “我们是一个基于 AIGC 的宠物健康管理 SaaS 平台” ✅ “养宠物的人不知道猫狗哪里不舒服，我们用 AI 分析宠物行为视频，提前发现健康问题。客户是宠物主人和宠物医院。” 2. 市场大不大？ 投资人要确认这事儿值不值得投。 ✅ 说清楚：   你的目标市场有多大（TAM/SAM/SOM）   这个市场在增长还是萎缩   为什么现在是好时机 ❌ 别只说”中国宠物市场3000亿”——投资人会问：你能拿到多少？ ✅ “宠物健康管理细分市场约200亿，我们先切入一线城市养猫人群（约500万用户），预计3年内做到5%渗透率。” 3. 你怎么赚钱？已经赚到了吗？ 要不秀真金白银，要不清晰展示掘金之路。 ✅ 说清楚：   收费模式是什么（订阅/一次性/抽佣）   现在有收入吗？多少？   如果还没赚钱，验证计划是什么 投资人最怕的是“我们先做用户量，以后再想怎么赚钱”——这是2015年

2月5日，围绕“信贷多模态AI如何定标准”，奇富科技举办了一场聚焦产业与学术前沿的直播讨论。直播中，奇富科技联合复旦大学、华南理工大学研究人员近期发布的首个面向信贷场景的多模态评测基准FCMBench-V1.0成为核心议题。该评测基准源自真实信贷业务场景，围绕多模态感知、推理与决策等关键环节设计评估任务，并同步开源数据集与评测工具，试图为金融AI建立一把可被广泛认可的“尺子”。 图1：“信贷多模态AI如何定标准”主题直播现场 在这场对话中，来自产业一线与学术前沿的三位嘉宾，从不同视角指向了同一个问题：如果没有统一标准，金融AI很难真正落地。 作为奇富科技多模态负责人，杨叶辉博士首先从产业实践谈起。他用“锄头与土地”做比喻，形象阐释了AI与应用场景之间的关系：AI是工具，而金融、医疗这样的高门槛行业则是足够“肥沃”的土地。正因为金融业务对隐私、安全与合规有着天然的高要求，模型能力是否真的可靠，不能只靠“自说自话”。 图2：奇富科技多模态负责人杨叶辉直播分享现场 “评测先行，本质上是在做一把尺子。”杨叶辉指出，当前金融机构在选择模型和方案时，常常陷入“不同模型分别声称得到了95分和98分，到底哪个好？”的困惑。没有统一、公平、公开的评测体系，决策就容易失焦。FCMBench的价值，正在于把模型拉到同一条起跑线上，让能力在真实业务条件下接受检验。 为此，FCMBench在设计上强调“实战性”。从合规前提下重构数据体系，到任务层面对真实业务流程的映射，再到对光线、角度、反光等十余种真实干扰场景的模拟，评测直指金融风控中最具挑战性的推理问题。比如，职业信息与异常流水之间的矛盾识别，正是检验大模型是否具备金融推理能力的关键一环。杨叶辉坦言，做评测基准并非短期收益项目，但从长期看，行业共识和开源力量的形成终将反哺业务本身。 华南理工大学许言午教授则从跨行业经验出发，为金融AI的发展提供了

来源 | 新经济观察团旗下毕读财经 1月19日，中国第三大乳企君乐宝乳业集团股份有限公司（以下简称“君乐宝”）正式向香港联交所递交主板上市申请，冲刺港股IPO。招股书援引弗若斯特沙利文数据，君乐宝于2024年的收入达198亿元，较2023年增长13.0%，显著高于行业平均增速。同时，净利润飙升至11.15亿元，相较2023年仅558万元的净利，增长超百倍。 然而，高增长背后亦有隐忧。君乐宝资产负债率显著高于行业均值，三年累计分红16.25亿元，几乎耗尽同期利润；研发投入占比长期不足1%，与宣称的科学营养战略形成反差。过去多年，君乐宝凭借“简醇”、“悦鲜活”卡位低温奶赛道，但高分红、低研发、高负债的财务结构，令投资者对其未来产生不安。 01 营收利润齐增，负债率高于同行 君乐宝成立于1995年，最初以河北本地乳企身份起步，早期专注于酸奶和液态奶业务。2010年，公司被蒙牛集团收购，成为后者的控股子公司，在此期间，君乐宝加速全国渠道布局与品牌建设。2019年，君乐宝完成管理层回购，从蒙牛体系中独立，开启自主发展新阶段，并同步加码婴幼儿配方奶粉业务，试图打造覆盖常温液奶、低温液奶、奶粉及功能性乳品的全品类矩阵。 君乐宝招股书援引弗若斯特沙利文报告，以2024年中国市场零售额计，君乐宝品牌已成为中国最具知名度的乳制品品牌之一，并位列综合性乳制品公司第三，市场份额为4.3%。 与此同时，在低温酸奶细分市场，君乐宝“简醇”与“悦鲜活”两大品牌上市后仅5年，就分别自2022年起成为低温酸奶第一品牌及自2024年起成为高端鲜奶第一品牌。 尤其是作为中国液奶市场中增长最快的细分领域，君乐宝低温液奶于2024年位列市场第二位，市场份额达14.5%。此外，截至2025年9月30日，君乐宝在中国境内营运着33座牧场及20座乳制品生产工厂，奶牛存栏量达到19.21万头，构建起从牧草种植、奶牛养殖到生

作者 |  芳芳 来源 |  新经济观察团 图片 近日，江西裕民银行（下称“裕民银行”）因试图调整存量存款积分规则，引发舆论侧目。 根据媒体报道，该行曾以2.05%挂牌利率+1.25%积分返现的组合，将5年期存款综合年化收益推高至3.3%，一度吸引储户长期锁定资金。如今因监管整治变相高息揽储，该银行试图停发积分并引导客户转存低息产品的做法，被储户质疑银行方面违约。 虽然方案目前仍处于协商阶段，但在储户的剧烈声讨中，市场也开始集中关注裕民银行等中小银行在合规转型中的信任危机：当曾经高息揽储模式乃至高息放贷不再，它们未来该如何吸引用户，并发展壮大？让我们从这家银行成立至今的存贷款业务发展和业绩波动谈起。 01 近六年业绩动荡，垫底民营银行同业 裕民银行官网显示，该行于2019年5月20日获原银保监会批准筹建，同年9月27日正式开业，是江西省首家、全国第18家民营银行。裕民银行最初由正邦集团、博能实业等民营企业联合发起设立，后于2024年8月由南昌金融控股有限公司受让正邦集团持有的30%股权，成为裕民银行第一大股东，主要服务民营企业、民营经济及民生领域。 受限于民营银行“一行一店”的监管约束，裕民银行自成立起便缺乏物理网点，品牌认知度、客户基础、技术储备均不及民营银行同行，开业至今规模扩张缓慢，各项业绩指标远低于民营银行同业。 图片 先从资产规模上看，2020年增长幅度超100%，表现亮眼。但拉长到五年来看，2020-2024年五年间，该行资产总额从123.12亿元增长至208.03亿元，五年间增长约70%，且资产总额在2024年19家民营银行中位于倒数第二，五年间增幅也低于同业。 以头部的微众银行为例，2020年其资产规模为3464亿元，是同期裕民银行的28倍；到2024年增长到6517.76亿元，是同期裕民银行资产规模的31倍，差距再次拉大，而且微众银行五

作者 | 观察团 来源 | 新经济观察团 在金融强监管的背景下，针对地方金融组织的“清退潮”正在全国多地加速上演。2025年以来，湖南、湖北、广东、吉林等多地地方金融管理局陆续发布公告，批量注销了一批“失联”或“空壳”的融资担保公司经营许可证，2026年这种态势得以延续。 1月30日，四川省地方金融监管局（下称“四川金融办”）发布《关于注销成都民信融资性担保股份有限公司等5家公司融资性担保机构经营许可证的公告》（下称“《公告》”）。 《公告》显示，成都民信融资性担保股份有限公司（下称“民信融担”）、成都锦江区中小企业融资担保有限公司、四川东连融资担保有限公司、四川创业融资担保有限公司、四川国申融资担保有限公司等5家公司的融资性担保机构经营许可证有效期届满且均已公示为“失联”“空壳”地方金融组织。根据有关规定，四川省地方金融监管局决定注销上述5家公司的融资性担保机构经营许可证。 四川金融办强调，融资性担保机构经营许可证注销后，上述公司不得经营融资担保业务，名称中不得使用“融资担保”字样，经营范围中不得包含融资担保业务，营业场所等不得使用与融资担保有关的标识，公司原有的债权债务关系依然存续。 新经济观察团发现，其中民信融担成立于2013年4月24日，实缴资本3亿元，法定代表人为李万春（被限高），目前经营范围暂未按照《公告》要求进行变更。民信融担第一大股东为四川泰合置业集团有限公司，为失信被执行人、被限高，持股30%，后者实控人为泰合集团创始人王仁果和张碧华夫妇。此外，民信融担第四大股东四川思凯房地产开发有限公司也为失信被执行人、被限高，第五大股东钟曦莹被限高。 其中，泰合集团和王仁果无疑是民信融担的关键人物。泰合集团官网显示，四川泰合置业集团有限公司是一家以产业投资为核心，以文化旅游、房地产、建筑业、物业管理、商业运营、农业等为战略支撑的大型综合性企业集团。官网此前的文章显示，

来源 | 中银协 1月30日，中国银行业协会（下称“中银协”）在官网发布了《金融机构个人消费类贷款催收工作指引（试行）》的消息。 消息显示，根据为规范会员单位和外部催收机构对信用卡及个人消费信贷催收行为，促进行业健康发展，中国银行业协会制定了《金融机构个人消费类贷款催收工作指引（试行）》（以下简称《指引》）。 《指引》共七章五十四条，从加强行业自律、规范业务发展的角度，通过催收行为定义、催收行为规范、外部催收机构管理、内控管理、促进行业健康发展等五个方面对规则进行制定。 一是定义催收行为，对行业内的各类催收行为定义进行了明确。 二是建立催收行为规范，对社会关注的催收时间、频次、联系信息获取等热点问题进行了全面梳理，突出强调易理解可执行，设置了禁止红线。 三是强化外部机构规范治理，明确了会员单位对外部催收机构管理的各项要求，建立约束机制。 四是加强催收业务内控管理，要求全面提升机构内部管理能力，实现“治管结合”。 五是发挥协会自律作用，促进行业健康发展。结合催收工作热点，鼓励自主催收、推动技术创新、加强黑灰产治理；加强自律管理，推动建立外部催收机构违法违规信息共享、联合打击逃废债。 新经济观察团发现，《指引》对催收行为进行了严格规范。例如，规范第十三条“严格催收时间”规定，未经债务人同意，严禁在每日晚 22:00 至次日早 8:00 进行电话催收、外访催收及其他催收；第十四条“合理频率”规定，债务人电话未接通的，催收人员对债务人同一联系方式尝试拨打次数当天不宜超过 6 次；与债务人另有约定除外。 《指引》还明确了八项催收禁止行为，包括但不限于：通过散布他人隐私、非法获取个人信息，采用恐吓、辱骂、欺诈、威胁、暴力、涉黑等不当手段开展催收；以催收名义收取额外费用，诱导或逼迫债务人通过新增借贷或非法渠道筹集资金偿还债务。 *声明：新经济观察团登载此文出于传递更多信息之目的，不构成任

作者 |  芳芳 来源 |  新经济观察团 近日，上海富友支付服务股份有限公司（下称“富友支付”）第四次向港交所递交上市申请。 作为老牌支付机构，富友支付在业内的知名度很高。但从2015年冲击A股至今，富友支付上市之路已走过十载，却起个大早赶上晚集。十年里，富友支付三次冲击A股，但以失败告终；后转战港股，于2024年4月、2024年11月、2025年5月三次在港交所提交上市申请，但招股书均失效。眼看同行拉卡拉、乐刷、连连支付等友商相继上市，在业内名气毫不逊色的富友支付，却始终距离上市差那么一点。 这背后，是在支付红海中，富友支付等中小支付公司面临大量共性问题：高度依赖收单业务，增长乏力；负债率较高，却长期巨额分红；业务上为分期商城、贷款平台提供支付通道，面临监管压力。 01 收单业务占大头，增速逐渐放缓 富友支付成立于2011年，同年拿下央行颁发的《支付业务许可证》，拥有预付卡、互联网支付、银行卡收单、基金支付及跨境支付五类牌照，是行业少有的全牌照第三方支付机构之一。同时，富友支付还拥有香港及美国的支付牌照，业务得以覆盖多元化场景。 目前，富友支付的支付业务类型涵盖储值账户运营、储值账户运营类（福建省、江苏省、上海市、浙江省）、支付交易处理类（除河南省、浙江省、福建省、天津市、江西省、吉林省、湖南省以外地区，可以在宁波市开展业务）。 招股书援引弗若斯特沙利文报告显示，按2024年的TPV计，富友支付在中国综合数字支付服务提供商中排名第八位，市场份额为0.8%。作为独立综合数字支付服务供应商，富友支付在2024年按TPV计位列中国第四，市场份额为4.5%。 业绩上看，2022-2024年，公司营收从11.42亿元增至16.34亿元，表面稳健，但营收增速大幅放缓。2023年录得31.87%的同比增长，2024年骤降至8.50%。2025年前10个月营收13.

2026年1月12日，微医控股公告更换港股IPO整体协调人，招银国际退出，仅剩华泰金控独任承销角色。虽然在赴港IPO过程中，协调人的更换实属程序性的调整，但对于微医控股而言，这背后更是公司第三次冲击港交所背后日益加剧的资本与信任压力。 回望过去几年，该公司的IPO之路可谓坎坷。2021年4月，微医控股首次递表港交所，但6个月后招股书失效；三年后的2024年12月31日，公司第二次递表港交所；2025年9月更新招股书；2026年1月终于处于聆讯后阶段，IPO只差临门一脚。 但从业绩上看，虽然微医控股营收攀升，但仍受到连年亏损，业务高度依赖单一客户，毛利率走低至0.7%，贴上AI标签但研发投入不足等问题的困扰。 此外，在现金流仅4.55亿元的情况下，微医控股仍派发20亿元股息，叠加实控人廖杰远历史违规未完全出清，其IPO仍存在不确定性。 01 毛利率持续走低，AI“标签”含金量不足 微医控股前身为挂号网，成立于2010年。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年收入计，微医控股在中国数字健康服务市场（不包括药品销售）及AI医疗健康解决方案市场均排名第一。 收益于市场地位，公司营收一路攀升。2022-2015年上半年，微医控股营收分别为13.68亿元、18.63亿元、54.96亿元和30.8亿元，增速分别为42.2%、36.18%、195.01%和69.4%。 然而，营收高增背后，是微医控股常年巨额亏损的事实。 2022-2015年上半年，其经营净亏损分别为37.82亿元、14.01亿元、16.37亿元和6.75亿元，累计亏损近75亿元，经调整亏损分别为9.09亿元、4.94亿元、2.49亿元和1.31亿元。 值得注意的是，此次IPO，微医控股将自身业务与AI“标签”深度绑定，主营业务也划分为AI医疗服务和线上线下医疗服务。 毕读财经检索发现，微医在招股书提到了776次“AI”，但

来源 | 新经济观察团 2025年，山东地区生产总值突破十万亿元大关，在高质量发展的赛道上跑出加速度。新质生产力作为这一历史性突破的核心增长引擎，正推动产业结构向高端化、智能化、绿色化加速转型。恒丰银行精准把握山东发展脉搏，以定制化金融服务为产业结构焕新注入强劲动能。2025年，该行科技金融贷款同比增幅达11.93%，显著高于各项贷款平均增速，为新能源、生物医药、低空经济等前沿领域累计授信超110 亿元，成为山东新质生产力崛起的“金融合伙人”。 01 精准破局：定制化服务破解科技企业融资痛点 科技企业“轻资产、重研发、高成长”的特性，往往使其陷入传统信贷评估体系下的融资困境。恒丰银行打破固有思维，将企业的技术优势、创新潜力转化为融资底气，让金融服务精准匹配科技成果转化全流程。 在山东英特医疗科技有限公司的洁净车间里，自动化生产线正满负荷运转，一批批无菌防护用品历经成型、灭菌、包装等工序后，发往全国20多个省份及东南亚市场。这家成功打破国外一次性使用无菌注射器技术垄断的企业，曾因生产线建设的大额资金缺口，面临实验室成果难以落地的难题。恒丰银行主动上门走访，没有拘泥于传统信贷的资产抵押要求，而是深入研发车间梳理其专利价值与市场前景，最终通过科技成果转化贷快速投放3000万元贷款，执行利率较市场平均水平下浮80个基点。这笔“及时雨”般的资金，让企业在2025年实现42%的营收增长，新增150余个就业岗位，成功获评国家级专精特新“小巨人”企业。 省级数字化转型标杆企业临沂豪门铝业，长期攻关高铁接触网铝型材技术，亟需资金升级智能化生产线与研发中心。恒丰银行将其纳入专精特新企业白名单，组建项目经理、产品经理、评审经理构成的“铁三角”团队，量身定制1.6亿元专项贷款方案。资金到账后，豪门铝业产能从3万吨跃升至10万吨，自主研发的产品通过中铁检验认证，市场占有率稳居国内前三，研发投入占比也