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自2019年8月港股上市计划搁浅后，“AI四小龙”之一的北京旷视科技有限公司（以下简称“旷视”）上市传闻一直未停止。在昨天，靴子终于落地。1月12日，北京证监局官网显示，旷视已于2020年9月与中信证券签署关于公开发行存托凭证并在科创板上市之辅导协议。不出意外，这家2011年成立的AI公司，很快会迎来上市喜讯。作为中国最大的人脸识别身份验证解决方案供应商，旷视9年多来在明星资本追捧下一路高歌猛进，共完成7轮融资，总额超12亿美元，曾离“AI第一股”一步之遥。但如今来看，依图科技、云从科技都已抢先一步。加上旷视仍未摆脱巨额亏损魔咒，过去几年里频繁踩踏个人隐私红线，其上市之路和未来发展都有很多不确定因素。1深陷亏损魔咒 盈利主要靠政府买单？图片自成立以来，旷视一直备受资本青睐，投资方一度包含蚂蚁金服、富士康、创新工场、启明创投、阿里巴巴中银投资、工银资管、阿布扎比投资局等明星资本。2019年5月，旷视D轮融资后估值已达40亿美元。但与高估值相反的是，旷视的烧钱速度十分惊人。根据此前的招股书，旷视2016年至2019年上半年收入分别为6700万元、3.13亿元、14.27亿元、9.49亿元，但旷视增收不增利，同期净亏损金额分别为3.428亿元、7.59亿元、33.51亿元及52亿元，也就说，三年半时间里，旷视科技烧掉了百亿元。彼时，对账面上的巨额亏损数字，旷视称主要是由于优先股的公允价值变动及持续的研发投资。经调整后，公司2018年净利润为3220万元，2019年上半年净利润为3270万元。但问题在于，旷视调整后的盈利并非真正的利润，更多像政府补贴带来的。2017年、2018年和2019年上半年，旷视拿到的政府补贴分为高达6330万元、9200万元和4470万元，远远高于其调整后的净利润。而在收入结构上，旷视的买单方也主要是政府、事业单位等。招股书显示，旷视科技的收入来源于个人物

作者 | 观察团 来源 | 新经济观察团 近日，新经济观察团发现，广州海印互联网小额贷款有限公司（下称“海印小贷”）被广州市市场监督管理局列入经营异常名录，时间为2025年10月21日，原因是“通过登记的住所或者经营场所无法联系的”。 工商资料显示，海印小贷成立于2017年5月3日，注册资本2亿元，法定代表人为邵建明，是广东海印集团股份有限公司（下称“海印股份”）的全资子公司。 海印股份为广州知名民营企业，由邵氏三兄弟（邵建明、邵建佳、邵建聪）控制，1998年在深交所上市（股票代码000861），主要从事商业物业运营、金融服务、光伏发电等业务。2024年9月，因通过连续二十个交易日股票收盘价均低于1元触发退市条款，其股票终止深交所上市并转入三板市场交易（代码400251）。 在退市之前，海印股份业绩急速滑坡。2021年至2023年，海印股份营业收入分别为12.20亿元、11.60亿元和9.32亿元，同比分别下降6.30%、4.89%和19.63%；净利润分别为-6.23亿元、-3.83亿元和-1.56亿元，三年累计亏损11.62亿元。 2024年上半年，海印股份实现营收4.65亿元，同比增长2.60%；净利润为1.13亿元，同比扭亏，但无法挽回退市之势。 不过，尽管公司退市、业绩不佳，但金融业务一直是海印控股的重点领域。新经济观察团统计发现，跟万达、绿地、碧桂园等房地产企业类似，曾被称为“最强二房东”的海印股份也在2015年之后密集布局金融业务，一度有形成金控集团之势。 2015年6月，海印股份与金发科技等主体尝试联合发起设立花城银行，但至今未获监管批复；2016年10月，又宣布对外投资2亿元发起设立花城人寿保险股份有限公司，2022年之终止投资设立。 2016-2017年，海印股份全资成立了广州海印融资租赁有限公司、广州海印金融控股有限公司、广州海印互联网小额贷款有限公司

10月25日，国产美妆巨头伽蓝集团正式向港交所递交招股书，旗下核心品牌自然堂的资本化之路终于浮出水面。这家以“自然堂”“美素”“植物智慧”等品牌闻名的本土企业，试图通过上市融资强化市场地位。 但在光鲜的IPO背后，自然堂面临着业绩增长乏力、净利润率长期低迷等问题，同时，营销费用常年高企，营收占比常年在五成以上，近乎疯狂的广告投放与明星代言构建了品牌声量，但在研发上的投入却相形见绌，研发费率长期徘徊在2%左右，远低于国际巨头3%-5%的平均水平。这种重营销、轻研发的模式，令自然堂的产品创新更多停留在配方微调与概念包装，缺乏底层技术突破，科技属性羸弱，难以支撑高端化野心。 更深层的隐患在于企业治理与品牌结构。自然堂过度依赖单一品牌，抗风险能力薄弱；而创始人家族金字塔式持股结构，则引发了外界对公司治理透明度和决策科学性的担忧。在消费者日益理性、成分党崛起、科技护肤成为主流趋势的今天，一个缺乏核心技术壁垒、治理结构存疑的传统美妆品牌，即便成功上市，其长远发展也难言乐观。 01 增长势能疲软，净利润率低下 2001年，郑春颖创立伽蓝集团，正式推出本土护肤品牌自然堂。彼时中国化妆品市场正处变革前夜，国际大牌尚未完全下沉，渠道红利初现。自然堂敏锐捕捉到电视媒体的黄金时代，通过与湖南卫视等强势平台深度合作，“你本来就很美”的广告语迅速传遍大街小巷，成功建立起国民级的品牌认知。 值得一提的是，在品牌扩张的关键期，创始人家族成员也陆续加入，郑春颖的妹妹郑小丹、弟弟郑春彬与郑春威共同参与公司运营，为自然堂早期发展注入了家族企业的凝聚力。 为了维持品牌的年轻化形象，自然堂近年来在营销上持续加码。2022年签约虞书欣为全球护肤代言人，2023年携手顶流王一博担任面膜全球代言人，2024年又邀请赵露思接棒，形成高频次、高曝光的明星代言矩阵。 如今，集团已形成以自然堂为核心，涵盖珀芙研、美素、春夏、己出

今年2月，丰巢控股有限公司向港交所递交的上市申请因超过有效期而宣告失效，就在招股书失效8个月后，据《南方都市报》报道，丰巢创始人兼CEO徐育斌已因身体原因正式提出辞职，虽然丰巢方面并未对此进行回应，但高层的人事动荡，再度将这家曾经风光无限的“快递柜一哥”推上风口浪尖。 作为国内覆盖率最高的智能快递柜运营商，丰巢背靠顺丰，曾被视为末端物流的标杆企业，2015-2021年，丰巢在一级市场累计融资超过84亿，红杉中国、鼎晖投资等知名投资机构竞相参投，在胡润研究院《2025全球独角兽榜》上，丰巢更以255亿元的估值位列第278名。 然而好景不长，丰巢2021-2023年深陷增长乏力的怪圈，连续三年累计亏损超37亿元。此外，公司核心快递业务收入占比一路下滑，用户对滞纳金模式的长期诟病，叠加监管层对其收费合规性与数据安全的质疑，都让丰巢的IPO之路步履维艰。 为摆脱困境，公司大举进军洗护、家政等增值服务，试图打造第二增长曲线，但新业务尚未形成稳定盈利模式，反而暴露出跨界布局的资源分散与管理挑战。 更令人唏嘘的是，昔日战略投资者“两通一达”接连退出，而对赌协议压力犹在，丰巢不仅失去了行业同盟，也进一步削弱了在快递生态中的话语权。在主业难撑、副业未稳的夹缝中，丰巢的上市梦已然搁浅，而失去资本助力的未来，或将面临更为严峻的生存考验。 01 曾连续三年亏损，2024上半年艰难扭亏 成立于2015年的丰巢，至今刚满10年时间。这家初出茅庐的新公司，背后站着一位深谙物流与资本运作的操盘手徐育斌。他从一名普通的顺丰快递员做起，凭借出色的表现和对一线业务的深刻理解，逐步晋升至顺丰多个关键管理岗位，历任分拣中心总经理、全国首席运营官、航空枢纽项目总监等职，积累了丰富的物流运营经验。 2009年，徐育斌在海外考察时接触到DHL的智能快递柜，敏锐地捕捉到这一模式可解决国内日益突出的“最后一公里”配送难题。这

作者 | 观察团 来源 | 新经济观察团 近日，关于持牌消金机构被窗口指导降低利率的消息甚嚣尘上。新经济观察团从业内人士处获悉，目前多家消金公司都收到了消息，监管要求个人贷款利率再降低，至IRR（内部收益率）20%以内，且融资渠道（ABS、金融债等）将受到限制。具体到实施时间方面，各地要求不一，有地区将从11月开始，有地区则从12月中上旬启动。 业内人士还透露，此次监管的窗口指导，还涉及担保增信占比不得超25%、助贷合作方利率同步调整等内容。 新经济观察团了解到，随着消息逐步发酵，各类从业机构反应较为强烈。有助贷业内人士表示，虽然仍需等待具体通知，但这是四月份“助贷新规”下发以来“最炸裂”的消息，因为监管要求立马整改。持牌消金机构业内人士则表示，利润空间将被继续压缩，中小机构将面临很大考验。 具体来看，在利率方面，2025年10月1日正式施行的《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》（即“助贷新规”）要求，各家消金公司和助贷平台的综合年化利率应在24%以内。而若利率从24%降至20%，看似只下降了4个百分点，考虑到违约成本、运营成本等，对很多机构而言，利润空间可能被大幅侵蚀甚至归零。 在担保增信占比方面，监管要求将担保增信业务余额从不超过全部贷款余额的50%压降至25%。我们认为，监管的导向或是鼓励消金公司从事自营或分润模式，降低对担保机构和外部流量的依赖，并提升自主获客和自主风控能力。 业内都知道，目前消金机构跟助贷公司的主流合作模式有两种，一种是担保增信，另一种是分润。但部分中小消金机构和银行高度依赖融资担保公司、保险公司进行风险兜底的“躺赚”模式，不利于打造和提升自主风控能力。 降低担保增信占比后，有助于推动消金机构主动发展"分润模式"和自营模式。"分润模式"中，助贷平台与消金机构更侧重于共同建模、联合运营与风险分担，有利于促使消金公司提升自身的数

作者 | 观察团 来源 | 新经济观察团 近日，关于持牌消金机构被窗口指导降低利率的消息甚嚣尘上。新经济观察团从业内人士处获悉，目前多家消金公司都收到了消息，监管要求个人贷款利率再降低，至IRR（内部收益率）20%以内，且融资渠道（ABS、金融债等）将受到限制。具体到实施时间方面，各地要求不一，有地区将从11月开始，有地区则从12月中上旬启动。 业内人士还透露，此次监管的窗口指导，还涉及担保增信占比不得超25%、助贷合作方利率同步调整等内容。 新经济观察团了解到，随着消息逐步发酵，各类从业机构反应较为强烈。有助贷业内人士表示，虽然仍需等待具体通知，但这是四月份“助贷新规”下发以来“最炸裂”的消息，因为监管要求立马整改。持牌消金机构业内人士则表示，利润空间将被继续压缩，中小机构将面临很大考验。 具体来看，在利率方面，2025年10月1日正式施行的《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》（即“助贷新规”）要求，各家消金公司和助贷平台的综合年化利率应在24%以内。而若利率从24%降至20%，看似只下降了4个百分点，考虑到违约成本、运营成本等，对很多机构而言，利润空间可能被大幅侵蚀甚至归零。 在担保增信占比方面，监管要求将担保增信业务余额从不超过全部贷款余额的50%压降至25%。我们认为，监管的导向或是鼓励消金公司从事自营或分润模式，降低对担保机构和外部流量的依赖，并提升自主获客和自主风控能力。 业内都知道，目前消金机构跟助贷公司的主流合作模式有两种，一种是担保增信，另一种是分润。但部分中小消金机构和银行高度依赖融资担保公司、保险公司进行风险兜底的“躺赚”模式，不利于打造和提升自主风控能力。 降低担保增信占比后，有助于推动消金机构主动发展"分润模式"和自营模式。"分润模式"中，助贷平台与消金机构更侧重于共同建模、联合运营与风险分担，有利于促使消金公司提升自身的数

作者 | 芳芳 来源 | 新经济观察团 近日，据央行江西省分行披露，江西银行股份有限公司（下称”江西银行”）因存在“违反信用信息采集、提供、查询及相关管理规定”等多项征信业务违规行为，被处以罚款106万元。同时，时任江西银行股份有限公司赣江新区分行普惠金融部总经理徐某，时任赣江新区分行客户经理周某，因对上述违法行为负有责任，分别被处以罚款1万元。 这一纸罚单，揭开了江西银行在合规管理上的短板，也为该行近年来本就充满挑战的经营图景再添变数。 01 近三年业绩波动下滑，上半年营收净利双下滑 江西银行前身为南昌市商业银行，成立于1997年，是江西省最早成立的城市商业银行之一。2015年完成股份制改造并更名为江西银行，开启全省布局与战略升级。2018年，该行成功在香港联交所主板上市，成为江西省首家上市的省级法人城商行，一度被视为地方金融改革的标杆，市场地位稳固。 截至目前，江西银行共设有22家一级分支机构，27个职能部门，232个营业网点，营业网点已实现江西省设区市全覆盖，并在广州、苏州设立两家省外分行，以及发起设立了江西省首家金融租赁公司和5家村镇银行，构建起省内核心、省外延伸的服务网络。 虽然市场地位水涨船高，但近年来，江西银行经营表现却持续承压，盈利能力波动下滑。 根据公开财报数据，江西银行2022年实现营业收入127.14亿元，同比增长14.08%，尚处增长通道；但进入2023年，营收回落至112.97亿元，同比下滑11.15%；尽管2024年小幅回升至115.59亿元，同比增长2.32%，但进入2025年上半年，形势急转直下，当年营业收入仅为46.04亿元，同比下降19.91%，创下近年最大跌幅，复苏势头戛然而止。 净利润方面的波动更显著。2022年，江西银行归母净利润一度高达15.50亿元，但2023年骤降至10.36亿元，同比大降33.13%；2024年虽微增至10.

这是一场广大程序员共同的节日盛典，也是一次AI实力与应用的集中展示。 近日，快手举办“1024程序员节”系列活动，快手科技创始人、董事长兼首席执行官程一笑表示：“目前科技行业的竞争，关键就在于谁能够把AI技术和具体应用场景结合得更好”。 成立近十五年来，技术创新一直是快手发展的核心驱动力。本届“1024程序员节”，快手举办了优秀AI应用案例分享、乘风·工程技术挑战赛颁奖以及宣布将启动全民AI应用挑战赛等活动，来自快手主站、电商、商业化、研发线等多个部门的技术人员介绍了最新的AI创新成果，全面展示了过去一年快手的技术进展，鼓励大家持续探索AI技术进化路径。 AI应用将是市场竞争关键 在“1024程序员节”系列活动开幕致辞中，程一笑强调，“1024程序员节”是属于创造者的节日，在快手，一场属于创造者的AI革命已经到来。“随着AI技术的发展，行业中的普遍观点是AI的应用将会变得更加普适，目前的竞争在于谁能把AI技术与具体的应用场景结合得更好。”程一笑鼓励程序员保持“极客精神”，对AI和所有新涌现出的技术抱有热情，在提升对新技术理解的同时，不断探索新技术的落地应用可能。 随着AI技术的普惠性发展，单纯的AI技术领先已不足以构建护城河，真正的优势来自于将AI深度嵌入到具体的业务、产品和工作流中，用AI实现产品和功能的“再创新”。AI应用于解决实际问题的能力将成为未来市场竞争的核心。 过去一段时间，快手在AI技术应用上连续获得重要突破。此前的9月23日，可灵AI基座模型再升级，视频生成推出可灵2.5 Turbo 模型，新模型在文本响应、动态效果、风格保持、美学效果等维度均有大幅提升。在专业评估人员的胜负比测评中，对比Veo3-fast、Seedance 1.0、Seedance 1.0 mini 等模型，表现均保持领先。 在搜索端，今年快手提出了业界首个工业级部署的电商搜索端到端生成式

据悉，百度世界2025大会定于11月13日在北京国家会议中心二期举办。 官方信息显示，大会以“效果涌现｜AI in Action”为主题，全面展示百度在AI应用、大模型、AI生态及出海等方面的最新成果。据了解，百度创始人李彦宏将在主论坛发表演讲，或将带来多项关键发布。 报道显示，今年以来，百度在AI应用层面取得突破性进展。自动驾驶平台萝卜快跑订单量1400万位居全球第一；搜索全面升级文心助手AIGC创作能力，据了解用户日均生成AIGC内容已破千万；基于百度新一代数字人技术，其数字人主播规模已超10万，覆盖电商、教育、医疗、法律等数十个行业；全球首个全端通用智能体“GenFlow 2.0”的发布，百度持续拓展AI场景落地边界。 随着AI进入大规模应用临界点，百度世界2025将聚焦智能体、数字人、AI计算、智能硬件等前沿议题，设置多场分论坛，与用户、开发者和企业伙伴共同探索技术赋能应用的下一站。 其中，「新应用催生哪些AI计算新范式」分论坛，在大模型引爆算力需求的背景下，将关注国产AI芯片和算力产业的发展。论坛将探讨国产AI芯片和算力产业的机遇窗口、技术创新与产品布局。 「AI如何驱动搜索产品与生态的变革」分论坛，将深入解读AI如何重塑搜索，成为更智能、更懂用户的“万能搭子”。论坛将展示AI对内容创作流程的重构，及数字人智能体带来的内容新体验，并分享全新AI搜索能力的开放路径，共建搜索与内容服务新范式。 「更强大更普惠的数字人如何打造千行百业的新增长极」分论坛，将从直播到短视频再到智能体，展示全场景数字人能力对品牌商家与创作者的赋能，剖析电商数字人如何助力各个行业。 「智能体如何成为真正的“生产力”」分论坛，将聚焦Agent + AI搜索、多智能体协作等前沿话题。论坛将探讨智能体如何高效破解业务难题，分享智能体在产业化等场景应用的最新实践。 「多智能体协同如何帮你成为超级个体」

作者 |观察团 来源 | 新经济观察团 近日，重庆市通信管理局官方网站发布了《关于川渝两地侵害用户权益App名单的通报（2025年第九期）》，称重庆市通信管理局和四川省通信管理局组织第三方检测机构对川渝两地主流应用商店移动互联网应用程序（App）进行了检查。截至公告发布前，仍有7款App/小程序未按要求完成整改。 重庆市通信管理局要求，上述App/小程序应在2025年10月13日前完成整改落实工作，逾期不整改的，将依法依规进行处置。 新经济观察团发现，重庆海尔小额贷款有限公司（以下简称“海尔云贷”）旗下的云易花APP因“超范围收集个人信息”，被列入通报名单之首。 实际上，在个人信息保护方面，海尔云贷并非首次违规被点名。早在2023年4月，海尔云贷旗下的云易花APP就因为违规收集个人信息，被列入名单中。根据通报，包括云易花APP在内的18款APP(小程序)应在2023年5月6日前完成整改落实工作，逾期不整改的，将依法依规进行处置。 除此之外，海尔云贷银信息违规被监管处罚。2025年5月，央行重庆市分行官网披露的一则行政处罚公告显示，海尔云贷遭遇“双罚”，公司及负责人合计被罚55.1万元。 其中，海尔云贷因违反信用信息采集、提供、查询相关管理规定，被处48万元罚款；时任公司数字科技部大数据总监张某对上述违法行为负有责任，被处7.1万元罚款。 01 个人信息授权列表高达58家机构 海尔云贷官网显示，公司成立于2014年3月，注册资本金19亿元人民币，是首批获准在全国范围内经营的互联网小额贷款公司之一，旗下有“万链普惠贷”和“万链云分期”两个主要业务，分别面向小微企业和个人，涉及汽车、教育、医美、通讯等多个场景。 新经济观察团在小米应用商店发现，云易花APP是海尔云贷旗下的医美消费分期平台，年化综合利率8%—24%。 笔者查看了云易花APP《隐私政策》中嵌入的《征信授权书》，发现海

10月10日，上交所官网显示，企查查科技股份有限公司的IPO申请已获受理，拟登陆主板市场，募资15亿元。如果上市成功，企查查将成为继合合信息后，国内第二家登陆A股的企业信息类服务商。 在数字经济加速发展的背景下，谁能整合并高效释放海量公开数据的价值，谁便有望在信息服务的蓝海中占据制高点，而企查查的IPO，正是争夺行业主导权的重要一步。 作为国内企业信息查询领域的头部平台之一，企查查与天眼查、启信宝共同构筑了三足鼎立的格局。凭借多年积累的数据处理能力、广泛的用户基础和品牌认知度，企查查已发展出覆盖企业工商、司法、知识产权、经营风险等多维度的信息服务体系，服务对象涵盖个人投资者、中小企业、金融机构及政府单位。 但是在光鲜的数据掘金故事背后，企查查的成长路径仍然面临多重挑战。近年来，公司营收增速持续放缓，高度依赖会员订阅的单一盈利模式导致C端用户增长乏力，B端市场竞争日趋激烈，加之近年来国家对个人信息保护和数据合规监管不断加码，使得企查查的业务扩张潜藏不确定性。一面是高毛利背后的轻资产运营优势，另一面则是增长瓶颈与合规风险交织的现实压力，企查查的上市之路，注定不会平坦。 01 营收增速放缓，毛利率超90% 企查查成立于2014年，由85后董事长陈德强控股53%，妻子马群任董事。彼时，国内企业信息查询尚处于萌芽阶段，公开数据分散、获取成本高昂，而市场对商业透明度的需求正随着资本市场的活跃和中小企业崛起而日益旺盛。企查查敏锐地捕捉到这一空白，依托大数据整合与智能检索技术，迅速切入企业工商、司法、知识产权、经营风险等多维度信息查询赛道。 经过十年耕耘，如今的企查查，已从一家初创公司发展为国内商业信息查询领域的头部平台之一，与天眼查、启信宝、爱企查等，共同构建起中国数字经济时代的信息基础设施网络。 值得一提的是，企查查虽然不如天眼查这样拥有更强的品牌声量，但前者用户基础扎实、产品体验稳定