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b279a231dfbc836f657e01bb9b146796.png  撰文丨一视财经  东阳   编辑 | 高山  2026年6月底，阿维塔科技再次向港交所递交主板上市申请，距离2025年11月27日的首次递表因满6个月未过聆讯自动失效，刚好过去一个月。 这种"失效即重递"的节奏，资本市场看得懂——阿维塔等不起了。 一边是长安汽车董事长朱华荣当年那句"要钱给钱、要人给人、要技术给技术"的豪言，长安+宁德时代+**三巨头站台的顶级配置；另一边是四年累计亏损132.1亿元、现金一年半从193.23亿缩到62.49亿、2026年上半年销量2.76万辆同比腰斩51.3%的冷硬现实。 二次递表不是主动出击，是一场被动防御。在钱烧完之前，必须先打开资本市场的水龙头。 一、最棘手的销量 销量腰斩是阿维塔当前最棘手的问题。 2025 年全年 12.27 万辆的交付量，曾让市场以为阿维塔终于跨过了规模门槛。但进入 2026 年，增长曲线骤然刹车。1-5 月累计交付 20160 辆，折算月均仅 4032 台；加上 6 月的 7459 辆，上半年合计 27619 辆，同比暴跌 51.3%。 这个数字放在当下的新能源市场意味着什么？新势力头部品牌的单月销量门槛已经来到 3 万辆，理想、蔚来、鸿蒙智行月销稳定突破 3 万台，零跑月销已突破 8 万辆。阿维塔的月销规模，甚至不及头部品牌一周的交付量。 规模不足的直接后果是成本失控。2025 年，阿维塔销售成本占收入的比例仍高达 90.6%，其中原材料成本 208.04 亿元，占销售成本的 89.6%。公司在招股书中坦言："相对较小的采购量局限了我们与零部件供应商的议价能力，而制造相关成本在增长阶段分摊至相对较低的交付量，这对我们的毛利率及整体盈利能力造成不利影响。" 更值得警惕的是品牌定位的持续失

图片  撰文丨一视财经  东阳   编辑 | 高山  7月7日晚，妙可蓝多交出了一份让市场备受关注的业绩快报。上半年营业总收入33.04亿元，同比增长28.71%；扣非净利润1.21亿元，同比增长17.87%。   把这些数字放进整个行业的坐标里，冲击感才真正显现——包括乳制品行业在内的多个消费品行业表现低迷，在社零指数表现持续疲弱的大背景下，妙可蓝多近30%的增长，几乎是一道逆流。 但真正值得注意的，不是这份成绩单本身，而是它背后的判断：这不是一次偶然的周期反弹。 把时间线拉长会看得更清楚。从2025年四季度奶酪主业同比增长39%，到2026年一季度营收增长31.81%，再到上半年28.71%，妙可蓝多已经连续三个季度站稳在近30%的高增长平台上。 一次跳升可以归因于运气，三个季度的持续曲线则只能归因于结构。 曲线的背后，是蒙牛入主五年来，从战略、供应链、研发到治理的全方位体系化赋能——这套能力正在从量变走向质变，浮出水面。 图片 01 一份财报，五年伏笔 要理解这条加速曲线的稀缺性，必须把它放回蒙牛入主的时间轴里。 据公开公告梳理，蒙牛于2020年1月以每股14元受让5%股权，首次以战略投资者身份入股；2021年正式取得控股权；2024年将自身奶酪业务注入上市公司；2026年管理权全面交接、协同全面铺开。 每一步都不是孤立的资本动作，而是围绕乳制品深加工这条主线的有序推进。 自值得关注的是，2020年首次入股以来的六年间，蒙牛累计投入不菲；据公司2025年年报及机构调研纪要，其持股比例已升至37.77%。这样的投入规模与持股结构，早已越过财务投资的边界——它是一次押注赛道、志在长期的战略布局。 于是，那条被市场突然看见的加速曲线，其实并不突然。可以说，它是蒙牛控股五年、布局积累到临界点后浮出水面的第一波浪花。

图片 2026年上半年的A股，最大的亮点无疑是科技与高端制造赛道的强势爆发，也让公募市场迎来了难得的“翻倍基行情”。数据不会说谎，截至2026年6月30日，全市场一共有246只基金（A/C份额合并统计）年内净值翻倍，创下了近几年公募业绩的高光纪录。 这波行情并非个别产品的运气加持，而是头部公募投研硬实力的集中兑现。不少大型基金公司凭借深厚的投研积淀，批量跑出绩优产品，妥妥印证了头部机构的专业底气和赛道把控能力。 17只产品年内翻倍！华夏基金实现领跑 本轮翻倍行情有着很明显的头部集中特征，行业梯队分化十分清晰。华夏、易方达、嘉实、国泰等一众头部公募，均有超10只产品实现年内翻倍收益，稳稳占据行业第一梯队。其中，华夏基金以17只翻倍基金的亮眼成绩领跑市场，成为2026年上半年翻倍行情的最大赢家之一。 image.png 细看华夏这17只翻倍产品的布局逻辑，会发现所有业绩爆发都不是偶然，完全贴合当下产业升级的核心趋势。所有翻倍产品精准聚焦高景气科技、高端制造两大主线，布局精准、赛道集中，且实现了主动权益与指数ETF的双线共振。 其中，主动权益产品重点深耕AI算力、数字产业、先进制造、半导体国产替代等热门高成长赛道；指数ETF则聚焦半导体核心领域。 一主动、一被动，双向发力，多点开花，完整吃透了本轮科技产业的上涨红利。 连续20年行业第一！华夏ETF筑牢业绩基本盘 能批量跑出翻倍ETF产品，背后是华夏基金深耕指数赛道二十余年的绝对龙头实力。作为国内ETF行业的开创者和标杆，华夏基金常年稳居行业顶流，多项核心规模数据持续领跑全市场。 Wind数据显示，截至2026年6月末，华夏基金ETF总规模5965.56亿元、非货币ETF规模5964.35亿元，两项核心指标双双登顶行业第一。更能体现长期实力的是，自2005年国内首只ETF落地以来，华夏基金年度ETF管理规模连续21年位居行业首位，

ad542c70647de703fa45e758f3a43a5e.png  撰文丨洪偌馨、伊蕾   来源 | 馨金融  2026 年 6 月 9 日，「山西 76 岁老人的半生守护」登上了热搜，词条的主角是被网友称为「斗拱爷爷」的国家级古建筑保护专家王永先，他也正是纪录片「种时光的人」第四季的首期嘉宾。 没有快节奏剪辑、没有热点噱头、没有产品植入，在近 16 分钟的长视频里，镜头跟随王永先穿行于千年古建之间，听他娓娓道来，讲述自己与「斗拱」相伴半生的故事。 从 2023 年至今，中欧基金的「种时光的人」已经做了四季，它把镜头对准了一群「流量」之外的专业人士，有世界海拔最高植物园的创建者、有守护「中国天眼」的工程师、有走入深海极地的女科学家…… 在金融行业普遍追求转化效率、流量曝光的内容逻辑里，这样慢节奏的长内容似乎有些「反套路」。 尤其这两年，在一个被 AI 按下了加速键的时代，似乎所有人都在追赶时间、提升效率。 这种「快与慢、短与长」的对照、看似割裂的选择背后，其实藏着基金公司们深层次的逻辑转折： 过去十几年，内容被倾向于当成获客工具、营销成本；如今，随着行业转向「高质量发展」，越来越多头部机构开始意识到，内容不仅是连接用户、构建信任的重要载体，更是可沉淀价值、产生复利、甚至穿越周期的品牌资产。 01 「不功利」的内容，如何沉淀价值 2023年，《种时光的人》第一季上线时，彼时的行业环境与市场环境都处于一个相当特殊的节点。 那一年，A股市场整体呈现「债强股弱」格局，上证指数全年围绕3200点震荡，年内一度跌破2900点（数据来源：Wind），投资者耐心消失，甚至变得极度脆弱。 与此同时，那年 7 月，公募基金费率改革正式启动，主动权益基金管理费率从1.5%普降至1.2%，「降本增效」成为行业的关键词。大家仍在「高质量发展」的转型路上

ad542c70647de703fa45e758f3a43a5e.png  撰文丨一视财经  东阳   编辑 | 高山  6 月 11 日，港交所董事总经理、首次公开招股审查联席主管刘颖在 深圳"未来科技峰会" 上的表态，比以往更直白 —— 三类招股书问题正在拖慢审核效率：前几页全是宣传内容、AI 业务描述晦涩不拆收入规则、赛道切到极窄自称 "细分第一"。 这是继 2025 年 12 月香港证监会与港交所联名致函保荐人之后，监管第二轮针对招股书质量的公开表态。两波信号夹击之下，市场很快找到了三家对应样本：聚慧餐调（前三页写 "有人的地方就有中国味道"）、巴奴毛肚火锅（把 "人均 120 元以上" 定义为品质火锅自称第一）、丰宜科技（把无人售货机包装成 "AI 驱动零售"）。 三家恰好对应港股近两年最热的三类叙事模板：消费供应链隐形冠军、连锁餐饮单店复制、AI 改造传统业态。我们先从丰宜这一家拆开看 ——"AI 贴标" 这条流水线是怎么运作、又是怎么穿帮的。 一、丰宜的 "AI 驱动"，到底驱动了什么 丰宜科技 2026 年 6 月 10 日递表港交所主板，独家保荐人农银国际，背靠顺丰体系，截至 2025 年末运营智能零售柜 18.4 万台，是中国最大的智能零售柜运营商。 招股书自我定位为 "国内最大 AI 驱动智能零售柜运营商"，募资的 15% 用于技

ac6be2c4156e03534e2e4b32cd671bb6.png  撰文丨一视财经  东阳   编辑 | 高山  6月15日，媒体疯传小红书“秘密递表”港交所的消息，将这家蛰伏已久的独角兽重新拉回风口浪尖。表面看，这是一家月活4亿、预估利润30亿美元的超级平台向资本市场的常规叩门；但剥开“保密”二字的面纱，这实则是一场精心计算的“压力测试”。 在《数据安全法》与网络安全审查构筑的新常态下，小红书的IPO之路不再仅仅关乎资本定价，更关乎一家掌握国民消费心智的数据平台，如何在数据主权、内容合规与资本退出这三重枷锁中寻找脆弱的平衡点。这一次，招股书虽然交给了港交所，但真正的考卷，却写在监管红线与商业利益的空白处。 一、秘密递表：能否避免重蹈滴滴覆辙？ 所谓"保密递表"，实质是利用港交所允许的机制：企业在通过上市聆讯前，可先以非公开方式走监管与交易所流程，不把完整财务底稿、股权架构与风险清单摊在公开市场面前。对小红书而言，这种低调不是谦逊，是防御——一旦证监会备案不顺、或监管的安全审查逻辑出现变数，它能把动作收回去，而不是把狼狈钉在新闻头条上。 这种谨慎更像一种肌肉记忆，同时指向一条“不堪回首”的时间线： 2021年是中概股难得的黄金时代，小红书任命前花旗高管杨若出任 CFO，市场普遍预期年内登陆美股，估值瞄准 100 亿美元上方。一切看起来水到渠成。 不幸的是滴滴事件发生了。当 年 7 月，七部门联合进驻滴滴开展网络安全审查，整个中概股赴美上市的闸门骤然收紧。7 月 中旬，市场爆出小红书暂停美股上市计划的消息。那一天，距离《网络安全审查办法（修订草案征求意见稿）》发布仅仅过去六天。 意见稿给出一句让后来者忌惮的硬约束：掌握超过100万用户个人信息的运营者赴国外上市，必须向网络安全审查办公室申报审查。7月16日，国家网信办会

ca3b7635262c56b3d2c82f4afb5324aa.png  撰文丨一视财经  东阳   编辑 | 高山  5月下旬，上纬新材完成一项意味深长的工商变更：创始人蔡朝阳卸任核心管理职务，转任名誉董事；彭志辉——更广为人知的名字是"稚晖君"——正式登记为董事长。消息传开，股价应声而动，收盘价定格在221元，总市值摸到891.43亿元，单日涨幅18.18%。 消息传开当天，市场反应剧烈。据当日公开行情数据，上纬新材收盘价报221元，对应总市值约891.43亿元，单日涨幅18.18%，"稚晖君执掌科创板公司"的传奇故事已经成型。 但就在同一晚，公司发出的股票交易风险提示公告，措辞却冷静到近乎煞风景。按公告披露口径，要点可以压缩成几句： 彭志辉担任上市公司董事长，但不担任任何高级管理职务或其他行政职务，不参与上纬新材具体研发工作；上纬新材与智元机器人经营相互独立，截至目前不存在需要披露的其他重大关联交易；消费级具身智能机器人业务仍处于研发阶段，尚未实现规模化销售，未产生营业收入和利润，后续投入规模与回报周期均存在不确定性；公司同时强调人员、资产、财务、业务、机构五独立。 把它翻译成经济学白话就是：市场用"稚晖君＝机器人技术"的等式给出了891亿定价，但法定披露文件把等号拆开了——董事长席位上有名字，但名字背后那套核心技术资源、研发团队与产业闭环，法律上/结构上仍主要在另一家独立主体（智元）的账上。 名字是实的，名字能带来的注意力溢价也是实的，但它直接转化成的经营现金流，目前仍悬在"尚未产生营收"这六个字后面。 这才是整件事最值得停留的地方。不是"网红工程师入主上市公司"的戏码，而是： 一家公司的市值（891亿）和它的年净利润（4108.56万元，据公司2025年年报）之间，差了两千多倍、两个多数量级——利润表与

图片  撰文丨一视财经  东阳   编辑 | 高山  资本市场的残酷往往不在于否定一家公司的价值，而在于它会在你最需要掌声的时候，出人意料地给你泼下一盆冷水。 6月3日，就在市场期待影石创新凭借新品周期再攀高峰之际，JP摩根却逆势出手，首次覆盖给予“中性”评级，目标价定格在150元，较当时174.60元的股价折让约14%。这次评级像是一份对市场的严厉预警：这是一家营收三年翻五倍、全球市占率65%的独角兽，但是投资者需要权衡大疆的炮火、存储芯片的暴涨与原始股东的套现洪峰同时袭来。 实际上，暴风雨远比想象来的更为猛烈。近日，大疆在美国起诉影石 Luna Ultra 侵犯其多项专利，又在深圳主张其部分专利属于大疆前员工的职务发明，打了一套"海外侵权+国内权属"的组合拳。 随后的市场走势似乎印证了这一判断。尽管影石在6月10日解禁前夜紧急发布了重磅新品Luna Ultra，试图以技术利好对冲筹码压力，但效果并不显著，6月11日当天，随着56.5%的巨额限售股解禁，股价微跌0.04%至163.39元。6月12日补跌4.22%至156.49，截止6月15日收盘，股价日内振幅超4%，收盘价为156.42，短线仍不明朗。长远来看，这并非一次简单的多空博弈，而是一场关于“定价锚”的重构。 图片 JP摩根报告原图 一、被戳破的“成长童话”：影石值多少钱？ 要理解JP摩根的“中性”，首先要看懂150元目标价背后的逻辑推演。 投行给出的30倍FY27E（2027财年预期）市盈率，给予了影石极大的尊重——这比日本传统成像硬件同业的估值高出约50%。溢价理由充分：影石不仅是全球360相机的绝对霸主，更是少有的具备“软件/算法护城河”的硬件公司。创始人刘靖康作为科创板最年轻的掌舵者之一，其工程师思维与全球化视野，支撑了公司从2022年20亿营收到2025

图片  撰文丨一视财经  李玲  编辑 | 高山  6月10，阿里合伙人委员会，在内网发布联名帖文《有情有义有成长，才是阿里文化》。这篇由蔡崇信、吴泳铭等核心合伙人共同背书的文章，对持续发酵一周的钉钉“小作文事件” 做出直接定性。 文中措辞严厉：“无论什么情况下，无论任务多么紧迫，都不应该出现帖子中所提到的钉钉团队这种管理方式。这种方式从来都不是阿里文化倡导的方向，不是阿里文化该有的样子。”这是阿里成立 27 年来，合伙人历史上罕见就单一业务线的内部管理问题公开发声，其分量，远超任何外部批评和舆论压力。 对于刚刚回归钉钉一年零两个月、肩负“带领钉钉打赢 AI 时代战役” 重任的创始人陈航（花名 “无招”）而言，这份来自最高层的明确否定，无异于一道沉甸甸的 “黄牌警告”。 两篇长文，撕开钉钉组织伤疤 此次风波，始于 6月4 日的一篇离职长文。 钉钉悟空事业部 AI 产品经理滕雅辛（花名 “幽素”），在阿里内网发布了长达 7.5 万字的《置身钉内》。这不是一篇普通的情绪吐槽帖，而是一篇结构完整、逻辑严密的组织批判报告。 文章以战略级 AI 项目 “ONE” 从立项到仓促收缩的全过程为线索，系统揭露了钉钉内部恶性内卷、决策一言堂、无意义加班、机械式考核等深层问题。 文中描述的“望舒行动” 尤为刺眼，也最具代表性。 为了“看飞书那栋楼几点熄灯”，管理层要求全员 12 点前不许下班。工时被精确到分钟监控，午休超过一小时会被扣分，请假直接影响绩效评级，甚至出现了 “凌晨 12 点查岗” 的极端情况。

撰文丨一视财经 李玲 编辑 | 高山 日前，拼多多发布了2026年一季度的公司财报，在国内电商行业同行表现普遍出现改善的情况下，拼多多的增长却逆势走弱，公司营收利润均低于市场预期，当日美股收盘跌幅超过10%。 可事实上，只要将时钟拨回两年前，2024年5月22日，因为一季度财报大超市场预期，拼多多市值一度超越阿里巴巴，整个市场都在讨论拼多多对比淘宝主站的优势何在。 而今，仅短短两年过去，就从电商“优等生”变为增速不及大盘的“后进生”，拼多多增长掉队的主因是什么？作为中国AI含量最低的互联网巨头，手握天量现金，却选择重仓品牌自营业务新拼姆，誓要“再造一个拼多多”，看起来不走寻常路的拼多多高层究竟打着怎样的算盘？ 01 广告滑铁卢 财报显示，一季度拼多多总营收1062.29亿元，同比增长11%；归属于普通股股东的净利润为125亿元，同比下降15%。造成营收增长不及市场预期，利润出现下滑的最主要因素是广告业务的疲软，一季度拼多多在线营销服务及其他收入为499亿元，同比仅增2.5%，远低于市场预期的8%和上季度的5%。 考虑到统计局发布的26年一季度网上商品零售额31614亿元，同比增长7.5%，整个行业的GMV也据此估计将达到高个位数的同比增幅，而拼多多总体的交易佣金性收入的同比增速更是达到20%，在此背景下，拼多多2.5%的广告增速就更显刺眼。指向一个事实：商家在拼多多投广告的意愿似乎出现了明显的下滑，更进一步说，对商家来说拼多多的平台广告变现率并不诱人。 造成广告收入增速下滑的最直接原因，应该离不开电商纳税规范化对中小商家的盈利和广告投放能力冲击的影响。监管要求，电商商家的税收由平台统一申报，这对中小商家影响较大，影响他们的利润空间，从而缩小其广告预算。 考虑到《互联网平台企业涉税信息报送规定》自2025年6月实施后，市场对拼多多这类中小商家居多的平台利润表现不佳有所预期，更