社区

图片  撰文丨一视财经  李哲     编辑 | 高山  5月29日，霸王茶姬发布了市场广为关注的2026年第一季度财报，财报发布后市场反应强烈，霸王茶姬股价一天内大涨超过25%。 从披露的信息来看，在当下新茶饮行业整体从规模扩张转向价值深耕的背景下，这份财报或许可以说是为观察行业头部品牌的战略转型成效提供了关键样本。 我们来看具体数据，财报期内公司总营收35.46亿元人民币，同比增长4.5%；总GMV达79.18亿元，环比提升8.1%；经调整净利润5.07亿元，全球门店规模拓展至7531家，可谓亮点满满。 和前几年跑马圈地大举扩张相比，2025年以后的中国新茶饮行业明显进入了一个新阶段。比如霸王茶姬，通过过去一年的主动战略调整，这家企业正在进一步从本土国民茶饮品牌向国际化消费品牌迈进。 一、行业周期切换：从跑马圈地到存量深耕 解读企业财报，首先需要置于行业大周期的框架下。 2026年3月，中国新茶饮产业联盟发布的《2026新茶饮行业白皮书》显示，中国新茶饮已彻底告别高速扩张的野蛮生长期，正式迈入规模化深耕、全产业链竞争的新阶段。 数据显示，2025年中国现制茶饮市场规模约3600亿元，预计2029年将攀升至6500亿元。但行业增长逻辑已发生根本转变：2019-2025年现制茶饮保持17.8%的年均复合增速，2025-2029年增速将放缓至15.8%，与现磨咖啡赛道增速基本持平。 这一变化意味着，过去依靠门店数量快速扩张就能获得增长的时代已经结束。行业竞争的核心，从"比谁跑得更快"转向"比谁运营更稳、盈利能力更强"。 2025年爆发的外卖价格战，进一步加速了行业洗牌。价格战虽然在短期内推高了部分品牌的订单量，但也导致加盟商利润被大幅压缩，不少品牌陷入"增收不增利"的困境。 在行业普遍卷入低价竞争时，霸王茶姬选择了差

image.png  撰文丨一视财经  李文   编辑 | 高山  2026 年 5 月，一则时长仅 59 秒的 AI 投教视频，将国内老牌公募博时基金推上了舆论的风口浪尖。在这则名为《蜘蛛精聊指数投资优势》的视频中，AI 生成的 "盘丝洞七仙女" 围绕 "唐僧" 讲解投资知识，诡异的画风、扭曲的人物形象与金融行业应有的专业稳健形象形成强烈反差，引发全网 "生理不适" 的吐槽。 更令人尴尬的是，这则视频恰好撞上了广电总局正在开展的 "AI 魔改四大名著" 专项治理行动。博时基金不得不于 5 月 15 日紧急下架全平台相关内容，但负面影响已经扩散。这场看似偶然的营销翻车，实则是这家万亿公募长期积累的业务、人才与治理危机的爆发。对于上任仅半年多的董事长张东而言，这无疑是一场突如其来的大考。 一、蜘蛛精事件：增长焦虑的失控外溢 如果只是一次单纯的创意失误，或许舆论很快就会平息。但当这场风波与博时基金近年来持续下滑的业绩、不断缩水的规模以及居高不下的清盘率叠加在一起时，人们看到的是一家曾经的行业巨头在增长压力下的慌不择路。 博时基金成立于 1998 年，是国内首批 "老五家" 公募基金公司之一。凭借在固收领域的深厚积淀，博时曾被誉为 "债基之王"，并长期稳居行业第一梯队。然而，这一昔日荣光正在快速褪色。截至 2026 年一季度末，博时基金公募管理规模为 1.15 万亿元，较 2025 年末的 1.17 万亿元进一步下滑，行业排名从第六位滑落至第八位，非货币公募规模更是跌至第十位。 更严峻的是盈利增长的停滞。2025 年，博时基金实现净利润 15.31 亿元，同比仅微增 0.21%。这一增速与同行形成鲜明对比：同期工银瑞信净利润同比增长 42.51%，广发基金增长 37.70%。对于一家万亿级头部机构而言，这样的业绩表现显然难以令人满

图片  撰文丨一视财经  李玲  编辑 | 高山  AI赋能，智护安全！5月22日，红豆AI防摔服发布会在无锡隆重举行，发布会全面展示了红豆在服装科技创新与人工智能融合领域的最新成果，专为老年群体打造的智能防摔穿戴产品——红豆AI防摔服，以硬核科技破解老年人跌倒防护难题，彰显红豆前瞻布局“AI+服装+机器人应用”的战略决心与产业实力。继今年2月推出“红豆AI穿戴机器人”后，此次是红豆在智能穿戴领域的又一次创新突破。 image.png 老年人跌倒是全球公认的公共健康问题，也是家庭与社会关注的民生痛点。数据显示，截至2025年底，全国65岁以上老年人口达2.24亿，占总人口的15.9%，跌倒已经成为我国65岁以上老人伤害死亡的首位原因。 红豆深耕服装产业，始终以用户需求为导向，聚焦银发经济赛道，精准捕捉老年群体日常出行、居家活动中的安全防护刚需。此次发布的红豆AI防摔服，是企业将服装舒适属性与人工智能防护技术深度结合的标杆产品，兼具实用性、安全性与穿戴体验，为老年群体提供全天候、轻量化、高效率的跌倒防护解决方案，用科技温度守护银发人群生活品质。 image.png 红豆AI防摔服以“舒适穿戴+智能防护”为设计理念，外观简约大方，适配家庭日常、户外散步、社区活动等多元场景，既是一件轻便舒适的日常衣物，也是老年人贴身的“安全守护符”。 产品甄选高弹力、耐磨、透气的优质户外面料，手感柔软、轻便贴身，长期穿戴无负重感，同时具备优异的结构稳定性，在气囊启动状态下可高效吸收与分散冲击力，显著降低跌倒造成的骨折、磕碰等伤害风险。 image.png 外在是匠心服饰，内核是硬核科技。在核心技术层面，红豆AI防摔服搭载联合研发8年的跌倒算法模型，依托海量老年人体态与动作数据打磨优化，可精准区分正常行走、弯腰、坐下等日常行为与跌倒动作，实现高可靠识别与持续

0f8dfd671efe5620a2066cf8a18f6a96.png  撰文丨一视财经  东阳   编辑 | 高山  2025年，阿里巴巴经历了一系列的反思与纠偏，集团董事会主席蔡崇信在一场公开发言中罕见定调：过去五年，阿里巴巴经历了无数挫折，但已通过组织变革重回正轨。字里行间透露着对张勇时代战略滞后的不满，这场迟来的复盘，为张勇的卸任做了一定注脚，也将所有期待与压力，压在了接任者吴泳铭的肩上。 一年之后，阿里巴巴交出了史上首份万亿营收成绩单。2026年5月13日，阿里披露财报显示，2026年财年阿里总营收达10236.70亿元，同比增长3%，首次站上万亿关口；但全年净利润仅1021.27亿元，同比下滑19%，第四季度经调整EBITA更是同比骤降84%至51.02亿元。 很多人将利润羸弱简单归咎于吴泳铭的激进投入，却忽略了一个更深层的事实：这位阿里十八罗汉之一的CEO，此刻正面临着比张勇时代任何时期都更复杂、更沉重的压力，这也进一步考验着蔡崇信为首的元老派们的耐心。 一、万亿营收背后 万亿营收是阿里规模的新顶点，却也是增长质量的分水岭。若剔除已处置的高鑫零售、银泰等业务影响，2026财年阿里同口径收入同比增长11%，核心业务仍有韧性，但整体3%的增速已跌至历史低位。 对比张勇时代2018财年51%的营收增速，这种断崖式下滑清晰地折射出中国互联网流量红利彻底终结的残酷现实，也印证了蔡崇信此前对“过去五年挫折无数”的判断。 利润端的“腰斩式”下滑，是市场焦虑的核心，但也是最容易被误读的部分。2026财年阿里归母净利润1059.04亿元，同比下降18.7%；第四季度Non-GAAP净利润仅0.86亿元，同比暴跌99.7%。但这并非经营恶化导致的被动亏损，而是战略选择下的主动承压——阿里将几乎所有AI研发、算力基础设施投入全部计

a1f6ce94735cb680d055b2a9702f1a72.jpg  撰文丨一视财经  东阳   编辑 | 高山  近几年，全球AI行业陷入了一场集体焦虑：大模型军备竞赛如火如荼，算力成本居高不下，云厂商赔本赚吆喝抢占市场，应用层空有概念难寻变现路径，“卖1块赔10块”成为行业常态。然而，百度刚刚发布的2026年Q1财报，终于揭开了AI商业化的神秘面纱。 财报显示，百度季度总营收321亿元，百度一般性业务收入260亿元，同比增长2%。其中，AI业务收入高达136亿元，占据百度一般性业务收入的52%。 图片 这绝不仅仅是一个百分比的游戏，而是一个清晰的路径印证：百度AI从烧钱、造钱再到占营收过半，堪称中国AI商业化的标志性分水岭。AI已变成了百度名副其实的“基本盘”，其AI云、AI应用、AI营销三条业务线同步打通商业化闭环，迭代为未来的增长引擎。这也给李彦宏在Create2026上提出的DAA（日活智能体数）新度量衡，提供了首个规模化的商业验证。 临界点已至：AI告别烧钱竞赛 笔者的直观感受是，全球AI产业的前半程，本质是一场不计成本的投入军备竞赛。行业陷入参数内卷、算力军备、Token消耗的单一评价陷阱，将海量资源倾注于模型训练与技术堆砌，却偏离了商业价值的核心——产出与盈利。 2025年Q3的财报显示，OpenAI单季亏损超过120亿美元，相当于每天烧掉1.3亿美金，谷歌母公司Alphabet刚把全年的AI资本支出上调到930亿美元，三个月内第三次加码。国内多数AI企业仍停留在摸索试点阶段，未形成可持续现金流，整个行业在技术狂欢与盈利焦虑的夹缝中艰难前行。 在此背景下，百度52%的AI收入占比无疑具有里程碑意义。这一数据的背后，是百度用十余年全栈布局，走出了一条技术与商业并行的差异化路线，率先打破了“AI只能烧钱”的

image.png  撰文丨一视财经  东阳   编辑 | 高山  短短两年前，Sora首段演示视频中“女士漫步东京街头”的流畅光影犹在眼前，两年后的2026年3月25日凌晨，Sora官方账号在X平台发出一条简短的告别声明，宣布关停。令人唏嘘之余，AI生成视频行业的发展却不会止步。 5月12日，快手首次公开承认：正在评估对可灵AI相关资产和业务进行重组，其中可能包括引入外部融资。据悉，快手旗下视频生成大模型可灵AI目标估值达到200亿美元，正与腾讯等投资方商谈。 拆分可灵、独立融资、甚至寻求独立上市，将自己在AI时代最重要的资产剥离，快手究竟打了怎样的算盘？ 01 养个孩子不容易 之所以选择拆分可灵，最重要的原因就是快手自身的日子过的并不好。 对于资本市场而言，快手主营的短视频平台业务，主打一个食之无味、弃之可惜。2025年财报显示：公司全年营收1428亿元，同比增长12.5%；经调整净利润206亿元，同比增长16.5%。 虽说，营收和利润双双创下历史新高，但依照互联网的增长逻辑来看，快手身上实在找不到亮眼的增长潜力。2025年，快手平均日活跃用户4.1亿、月活跃用户7.25亿，同比增速分别只有2.7%和2.1%，流量红利逐渐干涸，继续触达大量新用户几乎不再可能。 构成快手主要收入的广告、直播、电商三大业务板块，不但模式本身在AI的投资浪潮中不再性感，具体增速也纷纷出现下滑。25年四季度，快手的直播业务收入开始出现下滑。对26年的指引也较为惨淡，作为营收主力，传统业务的预期增速仅有5%，相比今年 11.7% 增速再有明显放缓，显示公司预计26年直播打赏将继续承压，广告、电商受投流税影响后也难交出亮眼增长。 而在成本端，在25年四季度的财报电话会上，快手管理层预计2026年集团总资本开支将达到260亿元，较 2025年增加约1

f7cfe74da3f62a15b0b2a5fb0f87f6f8_322.jpg  撰文丨一视财经  东阳   编辑 | 高山  2026年5月，多家媒体报道称，建行信用卡中心客户服务处（消费者权益保护处）处长虞炯被查，距离其高调荣获“上海市劳动模范”仅仅过去一年。这位曾带队创下分期业绩神话的“标兵”还是栽了！。 虞炯的个人浮沉，或许某种程度上映射了建行信用卡狂奔后的代价。财报数据显示，建行信用卡在冲上万亿规模巅峰后，陷入交易额缩水、不良率攀升的窘境。 一、“劳模”的黄昏 2026年5月，一则金融反腐通报在银行业内激起千层浪。 中国建设银行信用卡中心客户服务处（消费者权益保护处）处长虞炯，涉嫌严重违纪违法被查。颇具戏剧性的是，就在一年前的2025年5月，他刚刚接过了“上海市劳动模范”的奖章。 这种极速的角色转换，不仅是个人的悲剧，更是建行信用卡乃至大行零售业务的一面照妖镜。 回顾虞炯的履历，可谓是一部浓缩的建行信用卡扩张史。在被查前，他长期执掌建行信用卡中心消费信贷处，是推动该行汽车分期、家装分期等大宗消费信贷业务的一大“操盘手”。在其主导下，建行信用卡分期核心指标一度领跑同业，成为业内心照不宣的“现金奶牛”。 然而，这样一位“业务干将”被查，绝非偶然个案。大宗消费信贷往往是金融寻租的重灾区，其背后暴露出的，是建行信用卡在疯狂冲刺规模后，面临的权力寻租灰色地带与资产质量承压局面。 更值得玩味的是虞炯最后的岗位——从四处出击、大力推销信贷的“开疆拓土者”，变成了一个负责收拾烂摊子、应对海量客诉的“灭火队长”。这个岗位的转变，一定程度上映射了建行信用卡当下的尴尬境况。 二、狂奔后的真实代价 如果我们撕开建行2025年财报的华丽外衣，一组数据直观地揭示了这场“劳模神话”背后的真实代价。 表面上看，建行信用卡依然维持着1.01万亿元

9b8c0142f228e23442ee1b6e4452a8b2_t04a02e17821fed62c9.jpg  撰文 | 一视财经 东阳   编辑 | 高山  2026年4月，两则重磅消息接连落地，将保健品一哥汤臣倍健推至行业变局的风口浪尖。 4月2日，监管三部门联合约谈抖音、淘天、小红书三大平台，剑指跨境电商进口保健品违规营销乱象，此前监管层已多次释放推动跨境与国产保健食品监管标准趋同的信号。 4月24日，汤臣倍健发布2026年一季报，结合此前发布的2025年年报，数据显示：2025年公司实现营收62.65亿元，同比下降8.38%；归母净利润7.82亿元，同比增长19.81%。2026年一季度，公司实现营收18.69亿元，同比增长4.30%；但归母净利润4.02亿元，同比下降11.62%。但看似营收企稳的背后，隐藏着核心矛盾：一季度销售费用率飙升至36.5%，同比大幅提升6.21个百分点，公司明确将其归因于“战略性发力兴趣电商与跨境渠道”的前置投入。 这两则消息，精准戳中了汤臣倍健当下的双重核心困境：一边是通过费用管控维系的利润增长面临压力；一边是被寄予厚望的第二增长曲线，遭遇行业内卷与监管收紧的双重夹击。董事长梁允超在《2026汤臣倍健董事长致股东信》中提出的“再创业”战略，正面临现实考验。 一、业绩分化，财报“美颜” 汤臣倍健2025年的财务表现，呈现营收收缩但利润增长的分化态势。 表面上看，公司净利润实现增长。欧睿国际数据显示，汤臣倍健在中国维生素与膳食补充剂（VDS）行业市占率保持领先，连续多年位居行业第一。但拆解财报细节不难发现，利润增长的核心驱动力并非主营业务规模的扩张，而是毛利率提升与费用端的精准管控。 利润增长的第一个支撑，来自产品结构优化带来的毛利率提升。2025年公司综合毛利率达67.9%，较2024年提升1

wechat_2026-04-30_132655_643.png  撰文丨一视财经  东阳   编辑 | 高山  4月24日晚间，贝壳发布年报，披露公司2025年业绩。与此同时，高管薪酬数据也引发市场关注。 年报显示，贝壳联合创始人、董事长兼CEO彭永东2025年账面薪酬总额为2.35亿元，其中约97%为股份支付，现金收入约为937万元；贝壳联合创始人单一刚2025年账面薪酬为1.76亿元，剔除股份支付部分后，其实际现金薪酬约为672.8万元。 这意味着，外界热议的“高薪酬”中，绝大部分并非当期实际发放的现金，而是限制性股票所对应的会计摊销费用。 回溯来看，2022年贝壳港股上市时，为满足“同股不同权”架构相关要求，向两位联合创始人授予受限制A类股票。其中，彭永东被授予7128万股，单一刚被授予5387万股，合计约1.26亿股。授予完成后，两人合计持股比例从4.2%上升约为7.5%，才满足港股上市合规要求。 说到持股比例，可能有人不理解，为何4.2%持股比例不能满足港交所上市要求，而7.5%能满足？ 从持股比例看，在满足港股上市合规要求的前提下，贝壳并未直接将两位联合创始人的持股比例推升至10%，相关授予安排相对克制。根据贝壳年报披露，公司上市前亦曾就相关事项向港交所申请一定豁免。 笔者查阅香港联交所《上市规则》第8A.12条发现，该条明确规定：“新申请人首次上市时，其不同投票权架构受益人实益拥有其已发行股本相关经济利益的占比，合计必须不少于10%。”同时，该条注释提到：“不过，若上述的最低相关经济利益不足10%而仍涉及巨款金额，例如申请人于首次上市时的预期市值超过800亿港元，本交易所也可能在综合考虑个别公司的其他因素后酌情接受。” 一位熟悉港股上市规则的律师表示，申请豁免通常有两层判断逻辑：一是不同投票权受益人合计经济利

image.png  内容来源：中国基金报 曹雯璟   编辑 | 高山  “主观研究没有尽头，量化迭代同样没有尽头。” 在私募量化长期占据市场话语权、公募量化随之获得更多关注的背景下，中欧基金量化投资团队正走出一条颇具差异化的发展路径：通过引入私募顶尖人才、重构技术底座与交易体系、打造三元低相关策略组合，推动公募量化从争取“长周期单一Alpha”向“多周期多元Alpha协同”的跃迁。 在中欧基金量化投资总监曲径看来，公募量化的真正机会，正来自这一轮系统性重构——当技术、人才与机制逐步到位，行业格局仍未固化，谁能率先完成数智化升级，谁就有机会在这片“蓝海”中占据先机。 补齐“短周期能力” 从追求单一Alpha到多元策略框架 回顾整个发展路径，曲径将团队演进概括为三个阶段：1.0：单一基本面Alpha驱动；2.0：因子工厂与基本面融合；3.0：多周期、多模型、低相关组合体系。曲径表示，这一过程中最核心的转变，是从“寻找单一最优策略”，转向追求“构建稳健的Alpha组合”。 “世界上不存在永远有效的模型。”曲径强调，“任何模型都会失效，唯一的办法是不断迭代、不断补齐工具箱。” 曲径坦言，过去公募量化的核心问题，在于过度依赖中长期基本面Alpha，而忽视中短周期策略的补充。“我们以前追求的是中长期Alpha，但它的兑现是脉冲式的。”她表示，尤其在2022年、2023年市场风险偏好持续收缩的阶段，基本面因子长期“失效”，导致策略超额收益与投资者希望“月月跑赢”的需求出现错配。 这种反思，直接推动了中欧量化团队的策略重构。 在曲径的框架中，量化策略可以按照时间维度划分为四类：日内策略、短周期策略（Level-2数据驱动）、中周期因子工厂、长周期基本面Alpha。她坦言，传统私募擅长前三类，公募过去擅长最后一类。 因此，中欧量化的核心动作，是追求补