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2026年初，北汽新能源以一场高规格智慧出行科技日，拉开新一年发展篇章，活动集中展示L3级自动驾驶试点运营、L4级Robotaxi合作升级等硬核技术落地进展。回望2025年，北汽新能源同样交出了一份亮眼答卷——销量突破20万辆，毛利率实现历史性转正，叠加产品与前沿技术的持续突破，释放出北汽新能源2026年持续高增长的明确信号。 科技日重磅官宣，L3/L4智驾成果落地 这场备受瞩目的“科技日”，不仅是北汽新能源智驾的“技术大阅兵”，更向外界释放出其决胜“智能化下半场”的核心竞争力与战略底气。北汽集团党委书记、董事长张建勇在活动中明确表态，将以整车链主企业身份，携手上下游生态伙伴“共谋一盘棋，同筑一条路”，打造更具韧性与活力的智慧出行产业共同体，夯实产业协同发展的价值根基。 从行业技术标准来看，L3级为有条件自动驾驶，系统可在特定场景下接管驾驶任务，允许司机暂时转移注意力。目前，北汽新能源已斩获全国首批L3级自动驾驶专用号牌，旗下极狐阿尔法S（L3版）已在京台高速、大兴机场高速启动通行试点。这一突破性进展迅速引发中央媒体、广大车迷、科技爱好者，乃至海外网友的高度关注，成为资本市场研判中国汽车智能化赛道商业化进程的核心观测样本。 在商业化推广策略上，极狐阿尔法S（L3版）采用“B端先行、逐步开放”的路径，预计于2026年第二季度面向个人用户开放，依托B端场景的数据积累，高效稳妥打通智能网联汽车从技术研发到场景应用的价值闭环。 相较于L3的“人机共驾”，L4技术真正实现了全场景无人驾驶。2025年7月，北汽新能源联合小马智行打造的极狐阿尔法T5 Robotaxi完成首台量产车下线，三个月后即完成300台交付，并在亦庄启动规模化试运营，截至目前，已累计量产600台，完成“从0到1”的关键突破。 张国富表示，北汽新能源与小马智行的合作将正式进入“从1到N”的2.0时代，未来双方会围绕产

1月19日，北汽蓝谷（600733.SH）公告2025年归母净利润预亏43.5亿元至46.5亿元。与上年相比，亏损额收窄约23-26亿元，减亏幅度超33%，显示经营状况有所改善。 公告称，本期业绩预亏的主要原因是：公司坚定推进“三年跃升”战略落地，持续投入产品研发与渠道建设，对公司业绩形成阶段性影响；2025年公司销量达到209,576辆，同比增长84.06%，但由于规模效益尚未充分体现，公司整体仍处于战略投入期的亏损阶段。随着新产品矩阵按规划投放市场及降本增效措施进一步落实，公司盈利能力有望进一步改善。

作者丨夏路 出品丨鳌头财经 “看到上海宝山宜家要关店的消息，一下子就想起刚工作时在样板间里憧憬新家的样子，以后想买个家具都要绕远路了。”1月7日，此前在上海工作数十年的陈女士看到宜家中国关店公告，语气里满是怅然。当天，宜家中国正式宣布，自2026年2月2日起停止运营上海宝山、广州番禺等7家线下门店，这是其进入中国近30年来规模最大的一次集中关店，标志着“大蓝盒子”主导的时代正式落幕。 鳌头财经注意到，宜家中国的关店节奏已从“单店调整”升级为“批量优化”：2022年关停贵阳、上海杨浦两家门店，2023年终止静安城市店试点，加上此次7家门店，7年时间里累计关停10家线下商场。 “低价不是简单降价，而是通过供应链优化实现可持续的性价比。”在产品端，宜家近年践行低价策略。2026财年，宜家中国宣布投资1.6亿元，推出150余款更低价格产品，70%的价格投资集中在畅销品上，该策略已带动访客量和销量增长。 集中关店背后：从扩张神话到业绩承压 此次一次性关停的7家门店，覆盖华东、华北、华南多个核心区域，其中上海宝山店曾在2013年以“亚洲最大”的头衔开业，试营业期间日均客流量达3000人次，巅峰时日均销售额突破200万元，成为一代人的家居记忆。 “这家店承载了太多回忆，第一次自己组装衣柜、和朋友抢一元冰淇淋、给孩子买第一套儿童家具，没想到说关就关了。”家住宝山的张先生告诉鳌头财经，他特意趁周末带家人来“告别”，商场里不少顾客都在拍照留念。 事实上，此次集中关店并非突发。回溯过往，宜家中国的关店节奏已从“单店调整”升级为“批量优化”：2022年关停贵阳、上海杨浦两家门店，2023年终止静安城市店试点，加上此次7家门店，7年时间里累计关停10家线下商场。 宜家中国在公告中解释，关店是基于区域布局饱和现状，为优化成本、提升效率做出的主动转型，并非门店“无法继续经营”。 调整后，宜家在中国仍保留

作者丨陈欣 出品丨鳌头财经 2025年下半年，米连科技以“中国在线情感社交市场营收第一”的姿态冲击港股IPO，招股书披露的业绩堪称亮眼。 2024年实现营收23.73亿元，同比激增129.5%，2025年上半年业绩更上一层楼，营收19.17亿元，净利润更是飙升至2.62亿元，核心产品伊对的付费转化率16.5%远超行业平均水平。 然而，深入剖析其数据与经营逻辑可见，这份光鲜业绩背后暗藏多重结构性风险。 从高度依赖单一产品的业务模式，到持续降低的研发费用占比，再到难以管控的合规隐患，米连科技的上市之路恐非坦途，其盈利的可持续性正面临市场考验。 盈利单一，抗风险能力薄弱 公司招股书显示，北京米连科技有限公司成立于2015年，核心产品为视频相亲交友APP“伊对”，旗下拥有贴贴、HiFami等一系列国内外应用，采用独特的“红娘/主持人引导的三方视频互动”模式。其中，“红娘”主持三人制聊天室，破冰并引导男女双方互动，提升用户匹配的成功率。 所谓“红娘”，本质上就是伊对或者贴贴的自身用户，用户累计参与至少50小时的音视频连麦，就可自主申请成为主持人。 近两年来，公司业绩表现亮眼，于2025年9月开启了港股冲刺之路。 招股书显示，2022和2023年，米连科技的营收分别是10.52亿元、10.34亿元，而在2024年，营收暴涨至23.73亿元，利润扭亏为盈至1.46亿元。 2025年上半年业绩更上一层楼，实现营收19.17亿元，净利润更是飙升至2.62亿元，延续了去年的高增长态势。 从营收结构来看，伊对贡献了米连科技近八成的总营收，是绝对的收入支柱，2025年上半年收入达15亿元，而HiFami、Chatta等海外产品及其他业务的贡献仍有待于提升，目前难以形成有效支撑。 这种高度依赖单一产品营收的模式，使得公司业绩缺乏多元化缓冲，抗风险能力低。 从盈利质量来看，米连科技的净利润增长很大程度

作者丨陈欣 出品丨鳌头财经 2025年下半年，米连科技以“中国在线情感社交市场营收第一”的姿态冲击港股IPO，招股书披露的业绩堪称亮眼。 2024年实现营收23.73亿元，同比激增129.5%，2025年上半年业绩更上一层楼，营收19.17亿元，净利润更是飙升至2.62亿元，核心产品伊对的付费转化率16.5%远超行业平均水平。 然而，深入剖析其数据与经营逻辑可见，这份光鲜业绩背后暗藏多重结构性风险。 从高度依赖单一产品的业务模式，到持续降低的研发费用占比，再到难以管控的合规隐患，米连科技的上市之路恐非坦途，其盈利的可持续性正面临市场考验。 盈利单一，抗风险能力薄弱 公司招股书显示，北京米连科技有限公司成立于2015年，核心产品为视频相亲交友APP“伊对”，旗下拥有贴贴、HiFami等一系列国内外应用，采用独特的“红娘/主持人引导的三方视频互动”模式。其中，“红娘”主持三人制聊天室，破冰并引导男女双方互动，提升用户匹配的成功率。 所谓“红娘”，本质上就是伊对或者贴贴的自身用户，用户累计参与至少50小时的音视频连麦，就可自主申请成为主持人。 近两年来，公司业绩表现亮眼，于2025年9月开启了港股冲刺之路。 招股书显示，2022和2023年，米连科技的营收分别是10.52亿元、10.34亿元，而在2024年，营收暴涨至23.73亿元，利润扭亏为盈至1.46亿元。 2025年上半年业绩更上一层楼，实现营收19.17亿元，净利润更是飙升至2.62亿元，延续了去年的高增长态势。 从营收结构来看，伊对贡献了米连科技近八成的总营收，是绝对的收入支柱，2025年上半年收入达15亿元，而HiFami、Chatta等海外产品及其他业务的贡献仍有待于提升，目前难以形成有效支撑。 这种高度依赖单一产品营收的模式，使得公司业绩缺乏多元化缓冲，抗风险能力低。 从盈利质量来看，米连科技的净利润增长很大程度

作者丨陈欣 出品丨鳌头财经 当“中国巴菲特”陈发树的身影彻底淡出云南白药，当新任管理层高呼要“去投资化”，市场本以为这家背负百年绝密配方的中药龙头会重回主业赛道。 一份最新公告，让人开始怀疑这个判断。2025年12月31日，云南白药发布公告称，董事会审议通过了《关于2026年利用闲置自有资金开展投资理财的议案》。根据议案，公司计划在2026年利用不超过最近一期经审计净资产45%的闲置自有资金进行投资理财，覆盖银行存款、金融机构理财产品、结构性存款等多个领域。 利用近一半净资产的资金去投资理财，这个举动再次引发市场对云南白药发展逻辑的追问。 从早年跟着陈发树在资本市场大赚特赚，到后来炒股巨亏拖累业绩，再到如今看似“退一步”的稳健理财，云南白药似乎始终没能摆脱对投资收益的依赖。 投资狂欢后的业绩震荡 云南白药与投资的绑定，绕不开陈发树这个关键人物。 2019年云南白药混改落地后，陈发树出任公司联席董事长，云南白药也正式进入了“炒股时代”。此后，云南白药先后将资金投向九州通、雅各臣科研制药、腾讯、小米、恒瑞医药、茅台等一众知名企业，资本市场的红利也迅速兑现。 年报数据显示，2020年云南白药的公允价值变动净收益达22.4亿元，同比暴涨887.66%，这部分收益占当年利润总额的近32.94%，直接推动公司归母净利润同比飙升31.85%。 短短两年时间，资本市场对这家传统中药企业的认知，也一度从“秘方持有者”转向“投资高手”。 资本市场的狂欢从来都是短暂的。 2021年，A股市场迎来调整，云南白药的投资版图遭遇重挫。这一年，公司持有的证券、基金公允价值变动损益骤变为-19.29亿元，这一亏损金额占当年归母净利润的68%，直接导致公司全年净利润仅为28.04亿元，同比大幅下降49.17%，这是云南白药近20年来净利润首次出现下滑。 2022年，公司净利润虽有小幅回升，但仍未恢复至5年前

作者丨夏路 出品丨鳌头财经 美妆代运营行业洗牌加剧，昔日巨头丽人丽妆（05136.SH）的生存困境持续引发关注。2025年以来，丽人丽妆动作频频，既持续深耕自有品牌、加码小红书等新兴渠道布局，跨界试水预制菜赛道寻求新增量，一系列举措背后，是这家昔日美妆电商巨头挣脱发展困局的迫切尝试。 作为国内头部化妆品线上营销零售服务商，丽人丽妆曾创下上市首年营收46亿元、净利润3.39亿元的亮眼成绩，如今却深陷营收连跌、亏损加剧、股东变动、品牌流失的多重困境。 新兴渠道红利难抓、自有品牌撑不起业绩、传统代运营模式遇冷，多重压力下，丽人丽妆如何破局重生，成为行业与市场共同关注的焦点。 值得注意的是，11月19日晚间，丽人丽妆发布股票交易异常波动公告，公司股票11月18日、19日连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超20%，经自查及问询控股股东、实控人，截至公告披露日，公司无应披露而未披露的重大事项。此番股价异动，与公司近年持续恶化的基本面形成鲜明反差，短期股价狂欢难掩经营深层矛盾，其转型成效与未来走向更受瞩目。 业绩持续下滑，亏损进一步扩大 丽人丽妆成立于2010年5月，核心业务涵盖化妆品电商零售和品牌营销运营服务，2020年9月成功登陆上交所主板，上市当年营收、净利润分别同比增长18.71%、18.74%，达46亿元、3.39亿元，站上发展巅峰。 好景不长，上市次年业绩便显露疲态，增长动能持续衰退。2021年—2023年，公司营收分别为41.55亿元、32.42亿元、27.62亿元，同比降幅依次为9.67%、21.98%、14.78%；盈利水平同步大幅滑坡，2022年归母净利润亏损1.39亿元，2023年虽聚焦业务调整与去库存实现盈利2952.76万元，但盈利规模已远不及巅峰时期。 2024年业绩更是雪上加霜，全年营收17.28亿元，同比大降37.44%，较2020年巅峰缩水超60%，创

作者丨刘宇 出品丨鳌头财经 一家第三方支付机构领取了天价罚单。 2025年12月31日，中国人民银行广东省分行（简称“人行广东分行”）发布了一则新罚单，因四项违规，广州合利宝支付科技有限公司（以下简称“合利宝”）被罚没约7488万元。 这是2025年第三方支付行业最大的罚单。这张罚单将合利宝推至命运的十字路口。 合利宝是A股上市公司仁东控股（002647.SZ）的核心子公司。因严重债务危机，仁东控股于2024年末被法院裁定重整。 合利宝受到冲击，央行对合利宝申请支付牌照续展中止审查。 牌照续展能否成功存在不确定性，合利宝的未来难料。 行业最大罚单“砸”向合利宝 第三方支付行业最大罚单“砸”向了合利宝。 2025年最后一天，人行广东分行作出行政处罚决定，向合利宝开具罚单：给予警告、通报批评，并处罚款6279.97万元，没收违法所得1208.02万元，合计罚没约7488万元。 这是2025年第三方支付行业规模最大的罚单。 罚单源于四大违规问题，即违反清算管理规定、违反支付受理终端及相关业务管理规定、违反商户管理规定、违反账户管理规定。 据披露，人行广东分行在对合利宝2022年9月1日至2024年7月31日期间执行支付结算管理相关规定的情况执法检查时，发现上述违规问题。 这是一份双罚罚单。除了合利宝被罚外，相关责任人赵某生因对合利宝违反支付结算管理有关规定中清算管理规定的行为负有责任，被给予警告，并处罚92.5万元。 近年来，监管部门对支付行业持续强监管、严监管。2025年，多家第三方支付公司领到了监管罚单。 2025年初，北京雅酷时空信息交换技术有限公司因未落实交易信息真实、完整、可追溯的要求等八项违法行为，被罚没1199万元； 2月，汇聚支付因违反特约商户管理规定等行为，被罚没1061.74万元； 5月，因未按规定建立网络接口相关制度等十大违法行为，中通支付被罚没1894.5

作者丨程睿 出品丨鳌头财经 步长制药（603858.SH），这家曾经的医药行业明星企业，如今在盈利的道路上磕磕绊绊。 1月7日，步长制药发布公告，其参股的石榴云医在美股上市后股价大跌，致使公司投资公允价值变动损益-2.93亿元。 2025年，步长制药虽扭亏为盈，但仍有6.2亿商誉待考，且子公司卷入6.52亿索赔诉讼。 此外，步长制药长期销售费用远超研发费用。更令人咋舌的是，公司还深陷回扣丑闻。 石榴云医跌成“便士股” 1月7日，步长制药发布公告显示，公司的参股公司七乐康数字医疗的实质控股公司POMDOCTOR LIMITED石榴云医有限公司（以下简称“石榴云医”）于2025年10月8日（美国纽约时间）以VIE模式在美国纳斯达克证券交易所挂牌上市，股份代码为POM。 公告显示，此前公告显示，石榴云医全球发售完成后，本公司通过全资子公司Dan Hong （H.K.）Technology Limited丹红（香港）科技有限公司持有上市主体石榴云医的股份数为295.76万股，占石榴云医发行完成后总股本约15%。 截至2025年9月30日，步长制药对七乐康数字医疗投资的账面价值为3.26亿元，石榴云医上市发行价为4.00美元/股。 截至2025年12月31日，石榴云医收盘价为0.2949美元/股，跌成了一只“便士股”。按当日美元汇率中间价换算为2.0728元/股，考虑限售折扣后，步长制药持有对应股权的市值为3307.91万元，公司应确认公允价值变动损益-2.93亿元。 七乐康数字医疗官网显示，公司成立于2010年，拥有线下药房、医药电商、医药配送、互联网医疗几大业务板块，核心业务（品牌名称：石榴云医）为专注慢病复诊服务的在线医疗平台。 近年来，石榴云医收入虽在增长，但也在持续亏损。2022年至2024年以及2025年上半年，公司归母净利润分别为-1.26亿元、-1.45亿元、-1.4

作者丨刘宇 出品丨鳌头财经 70%毛利率、一副耳机最高卖到30万元，一套音箱卖到60万元，近期，被称为“中国最贵耳机”的海菲曼在北交所IPO过会，惊人的毛利率和售价让大众侧目。 在高盈利的噱头背后，海菲曼的成长性受到挑战。这样一家主攻发烧友级别高端市场的公司，是真正的硬科技支撑，还是虚张实力？ 化学博士创业，今年推出60万音箱 近期，昆山海菲曼科技集团股份有限公司（简称：海菲曼）顺利通过北交所上市委员会审议。招股书显示，海菲曼主要从事自主品牌HIFIMAN电声产品的设计、研发、生产和销售，核心市场为美国、欧洲、日韩等国家和地区，境外业务收入占比长期稳定在65%以上。 此次IPO，公司拟发行不超过1280.8万股新股，募集资金4.3亿元，用于先进声学元器件和整机产能提升项目、监听级纳米振膜及工业DAC芯片研发中心建设项目和全球品牌及运营总部建设项目。 海菲曼曾在2024年9月挂牌新三板，同年12月30日向北交所递交了上市申请，经过两轮问询之后，于2025年11月28日成功过会，2025年12月11日提交注册。 海菲曼的创业故事跟不少公司雷同，属于高材生跨界创业的励志故事。 虽然是数码产品公司，但创始人是主攻化学的高材生。海菲曼的创始人名叫边仿，本科毕业于徐州师范学院（如今的江苏师范大学），2000年他考入南开大学攻读化学专业研究生，后赴纽约市立大学攻读化学博士学位。 根据媒体报道，在天津读研时，边仿喜欢去洋货市场淘洋货和二手产品。他本人曾透露，平均一周能买4个随身听、7个耳机。或许是在美国读化学博士让他觉得工作前景渺茫，边仿就开始在音频产品领域进行创业。2005年，他用卖耳机赚的钱，再加上奖学金作为初始资本，在美国创立了海菲曼。 2010年底，边仿学成回国。次年4月，他在昆山创立了头领科技（昆山）有限公司，即海菲曼的前身。 招股书显示，公司是国内少数拥有全球影响力的高端电声品