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记者丨张飞涛 实习生丨夏路 出品丨鳌头财经 在婴幼儿辅食市场前景广阔的大背景下，行业龙头英氏控股集团股份有限公司（以下简称“英氏”）向北交所递交招股书，拟募资3.34亿元冲刺“婴儿辅食第一股”。 然而，IPO关键期，英氏遭遇北交所13项尖锐问询，代工模式占比超六成、研发投入不足1%、产品质量投诉增多等问题集中浮现，其IPO之路充满变数。 业绩增长背后的品质裂痕 英氏发布的2025年上半年财报显示，期内实现营收11.32亿元，同比增长18.75%；净利润1.53亿元，同比增长17.77%。 自2022年以来，英氏的业绩呈现出持续增长的良好态势，营收从2022年的12.96亿元稳步增至2024年的19.74亿元。其中，婴幼儿辅食业务作为核心板块，贡献了超7成营收，稳稳地占据国内市场份额的前列，成为众多消费者信赖的选择。 但从长期视角来看，却隐藏着诸多隐患。2022年、2023年，其营收增速分别达到35.67%、37.35%，展现出强劲的增长动力。 2024年，营收增速却骤降至12.3%，近乎腰斩。与此同时，营收与净利润增速之间的差距逐渐拉大，这无疑暗示着企业的盈利能力或许已经触顶，后续增长乏力。 业绩光鲜背后，质量问题频发。社交媒体平台上，多位消费者纷纷反映，购买的未开封米粉产品中出现了“米虫”、黑色颗粒物等异物，情况令人触目惊心。 更有甚者，有消费者声称孩子食用后出现了身体不适的症状，这直接触碰到了婴幼儿食品行业最为敏感的神经——食品安全。 面对消费者的质疑，英氏客服“高温杀菌无虫存活”的回应，不仅未能平息争议，反而进一步暴露出其在危机公关方面的短板，无法有效安抚消费者的情绪，解决实际问题。 质量投诉与财报数据之间形成了鲜明的反差，这不得不引发市场对英氏增长质量的深度质疑：这种看似快速的增长，是否是以牺牲品质控制为代价换来的？企业的质量保证能力是否已经跟不上其扩张的步伐？ 代

祝来年，拥有穿越震荡的强韧标的。 农历辛丑年结束了，很多投资者不愿怀念它。 这一年间太多盈亏悲喜，令人印象深刻，尤其是诸多行业板块的坠落；说到这，你脑中可能已经浮现几个具体名字，甚至立刻想起了它们遭遇的挫折。无论你想起了谁，都是我们所共同经历的历史。 但是，即使在这些公认惨淡的股票“品类”中，也存在着少数公司，其走势与所属行业主题的大印象相反，股价和市值依旧在上涨。不妨称之为“逆势股”。 我们对辛丑年“逆势上扬中国股”的定义是： （1）上市公司所在的细分行业，行业指数的年度跌幅超过15%，或是，行业发展因政策环境的重大改变而陷入了整体低迷。本文主要选取的是申万行业指数和Wind行业指数。 （2）上市公司的年度股价涨幅高于10%，不仅逆所在行业走势上扬，也大幅跑赢同期沪深300指数。辛丑年，沪深300指数年度跌幅为21.42%。 （3）上市公司主营业务结构中，位于所属行业主题的业务占比高于50%。同时，剔除受非行业主营业务概念驱动而上涨的公司。 （4）本文中所指的年度行情区间：以中国农历辛丑年第一个交易日的2021年2月18日为起始，截至辛丑年的最后一个交易日2022年1月28日（北京时间）。下文中所述“全年”“年度”均指农历年。 以下是对这些公司的简要梳理与回顾。 如果它们在你的年度持仓里，请接受大家的恭喜与羡慕。 1 行动教育（605098.SH）29.21% 申万教育指数（801994.SI）-49.21% 教育指数成分股中的年度跌幅三甲是中公教育、学大教育、豆神教育。无需再赘述。你知道它们经历了什么。 行动教育身在“双减”风暴之外，年度上涨约29%。这是一家为中小民营企业提供培训咨询服务的公司，其自我定位是“提升企业竞争力的云智力平台”。截至2021年三季报，行动教育营收同比增长57.57%，净利润同比增长了89.56%。政策面在要求“发展更加公平而有质量的基础教育”

Lululemon是如何逆袭的？露露柠檬公司（Lululemon）是技术型运动装备的设计商和零售商，诞生于北美洲。该公司的装备灵感缘于瑜伽，以lululemon athletica 的品牌进行市场开拓。公司坚信消费者会将该品牌与创新性技术型装备的概念联系到一起。产品设计旨在提供表现、健康和舒适的同时，又融合功能和时尚。该公司结合表现与时尚的传统直接使得它贴合了女性运动者以及不断增长的那些每天渴望穿休闲装，但又能与他们充满活力的生活方式相结合的消费群体的需要。同时它也持续拓展产品领域，不断吸引男性运动者和年轻的女性运动者。该公司提供各种各样的衣服和配件，包括健身裤、短裤、上衣和为追求运动（瑜伽、跑步和普通的健身运动）而设计的夹克。作为全球功能运动品牌的领导者，Lululemon以其较中高的价位带，在耐克与阿迪达斯的夹缝之中杀出一条生路，从2007年上市以来，公司股价回报直接接近40倍，成为消费品领域又一超级牛股，作为对比，耐克（NIKE）从2007年同期至今的回报是10倍。那么，Lululemon是如何在极度“内卷”的运动服饰行业突出重围的？1. 从主打专业的小众领域瑜伽服切入，一开始就在一个非常小的领域深耕，一方面，因为行业足够细分，真正兼顾了差异化需求，另一方面，避免与巨头直接硬钢，要知道耐克与阿迪达斯在运动服饰领域太强势了，如果露露一开始全部铺开，这对于Lululemon来说是难以承受的，很难突围，一开始就会面临双巨头的打压；2. 先做精再扩张，逐步扩张品类，从聚焦女性瑜伽服到多品类多元化扩张，Lululemon的产品战略演进路径十分清晰，从专而精，建立公司的品牌力，等待羽翼丰满，开始扩品类，稳扎稳打；3. Lululemon打造瑜伽服专家的形象，其主打的功能面料获得高度评价，俘获了大量粉丝，这为公司破圈提供了基础。4. 通过产品力+营销，建立起属于自己的品牌故事，形成

过去一年时间里，对于魏建军来说是幸运的，其执掌的长城汽车赶上新能源大风口，市值站上6000亿元，一举成为河北首富。然而好景并不长，自2021年10月份以来，长城汽车股价高位至今已经腰斩再腰斩，市值缩水超4000亿元。在年报中，长城汽车写下了"预计2045年，长城汽车将全面实现碳中和"的美好愿景。赶紧打开计算器算了一下，23年以后的事情了，新能源汽车的故事能不能讲到2025年都是个问题。3月30日，长城汽车公布了2021年财报，年度扣非净利润增长仅9.55%；第四季度扣非净利润下滑71.93%。主营业务利润下滑的同时，对应的是本土新能源汽车销量翻倍增长，至352万台。同样大环境下，长城汽车为什么销量下滑，股价跌幅最惨，公司将面临哪些困境。1供应链成本问题供应链其实也是成本问题，供应链掌控能力较强的特斯拉2021年毛利率较上年增加4%，而长城汽车的毛利率减少了1%左右。新能源汽车的核心是电池、电机和电控，相比传统燃油车，新能源智能化程度更高，需要的芯片数量也就更多。2021年全球芯片产能断缺，大众、丰田、本田等传统巨头也因芯片问题停产。长城汽车早在去年一季度，就传出长城重庆永川、徐水两大生产基地停产，涉及的车型包括哈弗H6、长城炮及坦克300等车型。其次是电池问题。对于长城汽车来说，旗下本身有蜂巢能源这个电池新贵，在产能上没有太大的问题。但作为电池上游的材料碳酸锂价格从去年11月份的18万/吨，一路暴涨至50万元/吨。对于一辆续航300公里的电车来说，成本增加约5000元，成本暴涨导致长城要承受更高的成本压力。那么到这里，基本可以确定一个问题，停产不仅仅是买不到材料的问题，而是成本太高，卖车不赚钱。例如，比亚迪，2021年销量60.38万台，本土车商中市占率第一，但是2161.42亿元的营收中，却只有30.45亿元的净利润（含补贴款）。而长城汽车的情况也差不多，2021年营业收

就Q4财报来看，整个运动服装市场就属它增长最快 与科技公司相比，消费品公司在这个季度大多表现得不错，尤其是在业绩上。随着通胀不断上升，消费品公司及时将成本压力转向下游，也提前在提价周期上获得优势。 在北京冬奥会上意外火了一把的加拿大运动服饰品牌$lululemon athletica(LULU)$ 就是其中之一，在3月30日公布的2021财年第四季度的财报中，公司营收达到21.3亿美元，同比增长23.1%，调整后的运营利润5.9亿元，运营利润率上升了90个基点达到27.8%。 加拿大的增长超预期 从地理上来看，北美地区的两大市场表现，均获得了两位数的增长。其中美国市场收入15.2亿美元，同比增长19.1%，与预期共识持平，而加拿大市场同比增长33.5%达到3.25亿美元，略超预期共识。 而全球其余地区的营收为2.85亿美元，同比增长35.2%。 加拿大市场的强势也与本季度的冬奥会分不开，因为Lululemon与加拿大奥组委合作，成为赞助运动员的唯一服装品牌。 新开店面助力市场拓展 本季度公司新开店面23家，并关闭1家，净新增22家，至季末总公店面数偶574家。 其中，美国新开2家，加拿大新开1家，德国新开1家，澳洲新开1家，剩余的在17家均在其余国家。从21年Q2的财报，我们也可以看到Lululemon在大陆进行了一笔人民币融资，旨在中国大陆开更多的店面。 因此，公司海外地区的增长，也更多的来自新增店面。 另一个角度看，Lululemon的单店可比销售也获得了22%的增长，超过线上渠道（DTC）的17%，因此目前来看，其门店销售的效率依然较高。 这可能与Lululemon产品的便捷性有关。 而疫情后的店面开店率也较高，整个Q4达到99%。 线上渠道在高基数上增长 从另一个角度来看，直营店的销售从

英伟达GTC大会发布多款新产品是否能继续加深英伟达的技术护城河和竞争力？本季度财报有什么亮点？我们现在还能建仓吗？花了两天筹备这期视频，当今天早上发布出来后，$英伟达(NVDA)$ 暴涨10%，走出3月以来的新高。凭借押中图形处理显卡和人工智能（AI）芯片两大赛道，英伟达已经成为全球半导体市值Top 1，比第二名台积电足足多了近1100亿美元。股价六年涨了50倍，英伟达本周举行4天的GTC开发者大会，CEO黄仁勋对外发布20多款软硬件产品，让投资者看到公司未来的发展方向和核心业务。$AMD(AMD)$ $美光科技(MU)$ $阿斯麦(ASML)$ 那这些新产品是否能继续加深英伟达的技术护城河和竞争力呢？现在的价格是否还能抄底？今天我们的文章会给大家深入探讨一下，我们会把很多芯片术语用最简单的方式给大家科普，当你看完这个视频以后，保证让你成为芯片大神！如果你是第一次看到我们的频道，记得订阅哦！英伟达的CEO黄仁勋用了10多年的时间，将英伟达打造成GPU王者，然后他又用10多年的时间，把公司转型到AI，可以让GPU不局限于处理图形显示任务，还可以代替CPU处理非图形的计算任务。把GPU的应用场景延伸到自动驾驶，人工智能计算等多个领域。本来需要150个 CPU 才能做的人脸识别，现在2个GPU就可以搞定。这

【阅读提示：本周本号推出“餐饮”专题，五篇文章讲解餐饮板块，欢迎持续关注。下周将推出“纺织服装“专题，敬请期待。】“当你不知道吃什么的时候，就去吃火锅！”作为一种大众喜闻乐见的中式餐饮，火锅口味的丰富度奠定了其第一大餐饮品类的地位。在过去的几年间，得益于餐饮行业的增长，火锅类的企业也取得了长足的发展，呷哺呷哺则是“平价火锅”中的典型代表。性价比之王，年轻人的“心头好”很多人在初次听说“呷哺呷哺”这个词时，都会好奇中带着疑惑。在中文的发音下，它的读音确实略显奇怪。有网友曾研究“呷哺”的来源，比较确切的是日语的发音，成为了台式小火锅后，传到了中国。这种略显奇怪和有趣的品牌形象，为呷哺呷哺初期贡献了很多的“自来粉”。相较于传统火锅营造的热闹气氛，呷哺呷哺“一人一锅”分餐火锅模式在起初并不受大众欢迎，新颖的餐饮模式与传统的饮食气氛相抵，这使得呷哺呷哺一开始在国内举步维艰。但2003年非典突然来袭，使“分餐制”被迫上线，呷哺呷哺主打的一人一锅餐饮模式广受大众喜欢。“它给我提供了一些空间，让我吃饭时能简单轻松地享受美食”“我喜欢一个人安静地吃饭，不用面对面很多陌生人”可以说，这些带给年轻人独特的吃火锅的感受，是呷哺呷哺初期得以快速扩张的独特竞争力。借助大众口碑的宣传和新顾客尝鲜的心态，呷哺呷哺迅速在全国目标城市开启扩张之路，2014年公司于香港联交所挂牌上市，成为“连锁火锅第一股”。此时的呷哺呷哺简直成了年轻人的“心头好”，也因此有了“第一次去吃呷哺呷哺的流程”等网络热门问题。性价比之王、时尚单品小火锅、口味不错、有创新，这些标签代表着呷哺呷哺当时在火锅界的地位。不过，当依靠品牌扩张达到了临界点时，呷哺呷哺面临了众多消费品同样的难题：如何才能保持高速增长？从业务和产品来看，围绕“火锅餐饮”，呷哺呷哺进行了几方面的布局。一是门店数量的扩张，呷哺呷哺已经是目前公司门店数量最多，营收占比最大

公牛不“牛”了。$公牛集团(603195)$ 昔日市值千亿的“插座茅”公牛集团（603195.SH，下称“公牛”），交出反垄断风波之后的首份财报答卷。据公牛三季报显示，其2021年三季度营收31.93亿元，同比仅增长5.08%；净利7.85亿元，同比下降1.30%。此前，继阿里、腾讯、美团等互联网巨头后，一张标志性反垄断罚单飘向插座行业巨头。5月12日，公牛因“控制产品售价”遭到反垄断调查；次日股价下跌4.62%。“靴子”在4个月后落下：9月27日，其因违反反垄断法被处2020年度中国境内销售额3%的罚款，计2.9481亿元。近3亿的反垄断处罚落地，公牛的渠道“护城河”告破。在「不二研究」看来，伴随房地产下行周期，公牛的业绩增速逐年放缓。反垄断调查标志其渠道边际红利消退，且多元化布局乏力；公牛仿佛被“困”在原地，亟需新鲜血液助其继续成长。三季报公布首日，公牛股价下跌1.64%。截止11月5日A股收盘，公牛报收157.60元/股，对应市值947.51亿元；对比年内高点257.9元/股，股价下跌近4成，市值缩水超600亿元。昔日 “插座茅”，今陷“困兽樊笼”，公牛还能重回千亿市值吗？房地产增速降，插座茅隐忧现1995年，阮立平和阮学平在家乡共同创立了慈溪市公牛电器有限公司。创立之初，阮立平便希望打造“用不坏的插座”招牌。但是，有限的资金条件下，其只能收购别人生产的配件，在自家“小作坊”中组装，再向外挨家挨户推销。在艰苦的创业初期，公牛插座最终凭借款式、质量等脱颖而出，在消费者中建立口碑。2001年，公牛以超过20%的市占率成为行业龙头，并将插座产品销往全球30个国家。2007年，其布局墙壁开关插座领域，叠加独创的店招广告+终端代理商营销模式，在墙壁开关插

【猎云网北京】8月8日报道（文/林京）是的，知乎（$知乎(ZH)$ ）也开始做咖啡了。7月29日，由知乎旗下自有消费品牌知乎知物打造的3款挂耳咖啡宣布正式上线。上线之前，知乎征集了一部分公众号文章读者和多位知乎咖啡领域的优秀答主，对咖啡进行试喝，同时也在平台上发起咖啡众测活动。按照知乎官方说法，做咖啡的初衷，是想打造一款从口感到食用方法都适合大众群体的精品咖啡，也解决消费者不知如何挑选咖啡的烦恼。如今，公众对精品咖啡的概念并不陌生，Manner、三顿半、时萃、隅田川等品牌都是这个赛道的代表。自2018年以瑞幸为代表的互联网咖啡掀起一阵投资热潮之后，今年以来，精品咖啡成为新的资本“宠儿”。在这条拥挤的赛道上，知乎能否脱颖而出？咖啡风格很“知乎”近年来，随着萃取技术和冻干速溶技术的提升，冻干咖啡、咖啡原液、挂耳咖啡、胶囊咖啡等精品咖啡概念频频出圈，比如三顿半的小杯冻干即溶咖啡、隅田川的挂耳咖啡等。知乎表示，之所以选择推出挂耳咖啡，是因为想在保留咖啡豆本身风味基础上，让消费者不管是在家、办公室还是出差旅行，都可以随身携带饮用，也即可以覆盖到更多的场景。咖啡整体设计风格很简约，也很“知乎”。知乎共推出三款挂耳咖啡：埃塞俄比亚耶加雪菲、美式坚果时代、意式黑巧风暴，分别命名为Alpha、Beta、Gamma。在每一个盒咖啡内，知乎会随机送出知乎读书会的音频卡。从原材料来看，知乎称是是选用100%的阿拉比卡、Q-grader 品质把控的咖啡豆，采用全自动进口生产线。产品分为两种类型——7包的单一口味咖啡和20包的混合包装口味，排除新品上市期间的折扣，均价约为6元/包，与三顿半等品牌价格相近。据悉，知乎也正在研发冲泡咖啡的杯子，预计1~2月后上线。知识分享类的社区，居然做起来咖啡生意

来源：深响（ID：deep-echo）全球视野，价值视角。致力于深度研究全球范围内的商业实践。转载请联系（ID：deepecho003）授权。 新造车的世界最近十分热闹。 特斯拉又挥起了价格镰刀，Model 3标准续航升级版下调1.5万元人民币，直接冲击补贴后售价22.9万元的小鹏P7；三剑客“蔚小理”又排队想在港交所敲响上市钟，小鹏汽车7月已成功完成双重上市，理想汽车宣布将于8月12日登陆港股，而3月份就已有动作的蔚来，也有希望今年在香港完成二次上市。 头部造车新势力的光芒之下，国内新能源赛道上的第二梯队也没有“闲着”。 一方面依旧是接连不断的破产、出局、炒作。曾经备受资本青睐的拜腾汽车，在去年被央视曝出“烧光84亿造不出量产车”后，于7月12日正式被申请破产重组，造车终究成为了一句空谈；吴亦凡被刑拘后的第四天，哪吒汽车市场部微信群聊截图传出，其试图借吴亦凡营销的行为直接把自己推到了舆论的风口浪尖。 但另一方面，第二梯队新势力的市场表现越来越不容忽视。哪吒汽车7月交付量达到了创纪录的6011台，直直向着蔚来7931辆的交付规模逼近。 讨论新造车的文章里常引用一位投资人的判断，称新势力的梯队已在2018年成型，后继者如果没有雄厚资本或传统车厂的大力支持，迟早变炮灰。但三年过去，故事显然已变得更加错综复杂，除了蔚来、理想、小鹏之外，第二梯队的造车新势力们依旧在执着求生、奋力追赶。 它们并非毫无机会。 值得期待的成绩 新造车七月份的交付成绩单已经出炉，其中有许多值得探讨之处。 首先是，“蔚小理”依旧领跑，但其内部的排名序次却发生了变化。改款后的理想ONE卖得风生水起，实现了单月8589辆的交付成绩，而小鹏则以8040辆的成绩首次超越蔚来（7931辆）。 第二梯队有些品牌让人惊喜： 零跑汽车7月份新车交付量为4404台，同比增长666%。今年1-7月，零跑汽车累计交付订单量为28