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人形机器人哪一天走向千家万户是个谜。 作者 | 方璐 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 12月26日，优必选（9880.HK）第1000台工业人形机器人Walker S2在“螺蛳粉故乡”柳州下线。Walker S2是全球首个实现自主换电的人形机器人，其创新研发热插入自主换电系统，以3分钟自主换电和7*24小时连续作业能力，重新定义了具身智能人形机器人能源管理范式。 年底，作为“人形机器人第一股”的优必选还做了一笔大买卖，拟斥资十几亿元买下锋龙股份（002931.SZ）。消息一出，锋龙股份股价大涨，可见市场对此消息很是兴奋。 优必选做出此次收购究竟有哪些战略意义？据盘古智库高级研究员江瀚分析，首先，此举是优必选向产业链上游延伸的关键布局。人形机器人高度依赖精密零部件与制造能力，而锋龙股份在液压控制、铝压铸、发动机等领域的制造基础可有效补足其硬件短板。其次，通过控股A股上市公司，优必选获得了一个资本运作平台，有助于优化资产负债结构，并借助合并报表改善财务表现。 市场有观点认为，优必选想借收购“抄近道”回归A股。对此，中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜认为，优必选公司层面否认“借壳”，但交易设计明显为“H吃A”：协议转让卡线29.99%再要约13%，既规避全面要约又最快拿到43%绝对控股；配套公告把锋龙直接写成“集团首家A股上市附属公司”，并提示“未来可能资本运作”。监管上先控股、后分步注入资产确实比直接IPO节省时间，因此“曲线回A”说法成立，只是节奏会比传统借壳更渐进。 截至12月30日收盘，优必选报收于129.1港元/股，涨幅8.03%，总市值649.89亿港元（约合人民币584.03亿元）。截至12月30日收盘，锋龙股份报收于28.82元/股，涨幅10%，总市值62.97亿元。 01 斥巨资16.65亿元拿下锋龙股份 12月24日，据优必选披露，拟通过“协议

近3万套沙发谁来造？ 作者 | 孙梦圆 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 一场创下销售纪录的直播，却把顾家家居(603816.SH)推入了舆论漩涡。 12月11日，抖音头部主播董宇辉在其“与辉同行”直播间举办的家居专场上，一款来自顾家家居的功能性沙发单品成交额突破1亿元，成为当晚“销冠”，并助推整场直播总销售额突破3.56亿元。 以其中价格最低的2.8米三人位款计算，优惠后单价为3471.4元，这意味着1亿元成交额对应着近3万套沙发的订单量。在随后的半个多月里，一场围绕“近3万套沙发能否如期生产、由谁制造”的质疑与讨论持续发酵。“与辉同行”直播间客服随后回应称：“该场直播中销售的顾家家居沙发，均为官方正品发货，享受正品保障。” 12月29日，顾家家居回应“每日经济新闻”称，“对于大家普遍关心的公司在董宇辉直播间所售沙发均为公司自制，生产保障方面，公司目前正在加快生产。” 图源：罐头图库 产业观察家洪仕宾表示，直播带货等渠道革新虽能快速提升销量和品牌曝光，但可能带来供应链短期承压、利润率摊薄甚至库存风险，若过度投入可能影响基本盘的财务安全。企业需在确保财务健康的前提下，以可控节奏探索新增长点，避免因追求规模而透支企业耐力。 截至12月30日收盘，顾家家居报收30.85元/股，总市值253.4亿元。 01 代工质疑 据“每日经济新闻”报道，产品爆单后不久，多家社交媒体平台便开始出现传言：“据说现在这个订单已经来到了广东。”“3000多元买的真皮沙发，减去主播的费用、平台的费用、物流到家的费用，还要减去品牌的费用(利润)，最后剩下来的金额才是能给到代工厂的代工价格，所以很多大厂都不敢接招”。 更有人坦言同行们不愿意接单的理由：“董宇辉卖出的几亿元订单(当天全天销售额)，现在都往市场上发，让各家帮代工。根据价格表和配置表，如果用纯环保材料，售价还不够材料钱。而且结款周期超长，后续退换

一年平均卖429万瓶精华油。 作者｜刘俊群 编辑｜刘钦文 “国货高端护肤第一股”来了！ 2025年12月30日，上海林清轩化妆品集团股份有限公司（下称“林清轩”）正式在港交所主板挂牌上市。 截至午间12点收盘，林清轩（2657.HK）股价报89.05港元/股，较发行价77.77港元/股上涨14.5%，总市值约124.37亿港元。这一市值已经甩开水羊股份（300740.SZ）、福瑞达(600223.SH）等同行，离敷尔佳（301371.SZ）、丸美生物（603983.SH）也仅一步之遥。 这家公司背后站着不少知名机构。IPO前就有雅戈尔、碧桂园创投等出手，这次上市还拉来了富达基金、正心谷资本等7家基石投资者，一口气认购了6200万美元，占全球发售股份总数的44.43%。 说起林清轩，它的成名作是一瓶“山茶花精华油”。2014年，品牌推出首款山茶花精华油，该单品在十年半的时间里累计售出超过4500万瓶。 图源：公开媒体 这背后不仅有创始人孙来春、孙福春两位东北兄弟亲自下场直播，家族二代们也早早开始经营短视频人设，形成了别具一格的“林清轩家族IP矩阵”。孙福春的儿子“小孙总”在抖音、小红书以“企二代生活+搞笑”风格吸粉，侄女孙宁则主打职场妈妈+品牌新业务线，连总裁助理“孙小糖”、品牌合伙人“婷姐”也纷纷开号引流。 从一瓶“贵妇精华油”到全家动员做内容、抢流量，成功上市的林清轩，正在向市场讲述一个国货高端化与流量家族化的新故事。 01 毛利率比肩白酒 三年半花11亿做营销 当“早C晚A”“以油养肤”的话题风靡小红书时，贵妇们的钱包也跟着“动了心”。 在这一波“精华油热”中，林清轩这个主打“山茶花”的本土高端护肤品牌，硬是杀出重围，成为越来越多消费者梳妆台上的心头好。 目前，林清轩拥有188个SKU，产品线覆盖精华油、面霜、爽肤水、乳液、精华液、面膜、防晒霜等全护肤链条。其中，精华油

增减之间，分寸拿捏。 作者 | 方璐 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 一石激起千层浪。12月28日，小米（1810.HK）发布公告称，公司联合创始人、执行董事、副董事长林斌计划自2026年12月开始，每12个月出售金额不超5亿美元的本公司B类普通股，累计出售金额不超过20亿美元（约合人民币140亿元）。 140亿是什么概念？折算成港元大概是154.71亿港元，是小米创始人雷军此前斥资1亿港元增持的154倍。这不是林斌首次减持小米股份，2024年6月，他因减持套现1亿港元（约合人民币9049.4万元）引发外界对其违反减持承诺的热议。针对这次最新的减持计划，小米解释称，林斌减持计划所得款主要用于成立投资基金公司，林斌对本集团业务前景充满信心并将长期服务于本集团。 提及林斌减持对小米的影响，香颂资本执行董事沈萌认为，二级市场股价将受减持消息影响承压，且小米的解释不能打消市场对林斌巨额减持的担忧，且无论解释的原因是什么，结果都是有更多股票进入流通市场，造成供给增加，对价格产生压力。 中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜同样认为，小米的解释一定程度上缓解“套现走人”的极端猜测，但难以完全打消“内部人逢高持续出货”的负面联想，需要后续用业绩和回购来对冲。 在柏文喜看来，林斌每年最多减持5亿美元、四年合计20亿美元，相当于当前港股市值约3.5亿股，占其个人持股15%、占总股本1.4%左右，属于“可吸收”量级，不会触发配股或稀释其他股东权益。但联合创始人且是“二号人物”连续四年大额出货，容易被市场解读为“内部人认为股价充分反映价值”，短期情绪偏负面。公告次日上午小米一度低开3%，随后收窄，显示情绪冲击但暂未形成持续抛压。 柏文喜认为，减持采用12个月周期、分批在二级市场出售，对日均成交20-30亿港元的小米而言，每年5亿美元（约39亿港元）的潜在供给占比不到5%，若公司同期继

公司因涉嫌侵犯同行商业秘密被起诉。 作者｜刘俊群 编辑｜刘钦文 从比亚迪的瞬间加速，到西门子机械臂的精准舞动，再到风力发电机叶片的优雅旋转……这些场景背后，都离不开同一家“隐形接线员”维通利。 12月30日，深交所上市委将审议北京维通利电气股份有限公司（简称“维通利”）IPO过会申请。从2025年6月21日IPO获受理，到7月4日进入问询阶段，经过半年多的审核历程，这家公司终于站到了上市审议的最后一关。 《招股书》显示，公司2024年营收近24亿元，净利润达2.71亿元，其客户名单堪称新能源产业的“豪华朋友圈”，从西门子、施耐德等工业巨头，到比亚迪、零跑、宝马等车企，再到中创新航、欣旺达等电池厂商。然而，公司两年半内累计收到7张行政罚单，以及两起未决的商业秘密诉讼。这让其上市之路增添了几分悬念。 更引人关注的是公司鲜明的家族底色。66岁的创始人黄浩云，昔日建行总行的金融精英，在1994年毅然创业，用近三十年时间将企业打造成细分领域的隐形冠军。如今，他正带领着妻子、女儿和弟弟、妹妹，一起向资本市场发起最后冲刺。 01 年入近24亿冲刺IPO 客户包括西门子、比亚迪、零跑 你手机快充时奔涌的电流、电动汽车加速时的能量洪流，甚至风力发电机捕获的绿电，在到达目的地前都得经过一套“交通系统”。维通利正是制造这套系统中关键“连接枢纽”的公司，其产品包括硬连接、柔性连接、触头组件等，为电流的流动提供可靠通路。 这家公司的客户名单几乎覆盖了工业与新能源领域的顶级玩家。在电力电工领域，服务于西门子、施耐德电气、日立能源；在新能源汽车领域，直接或间接配套比亚迪汽车、零跑汽车、北汽新能源、宝马汽车，以及电池厂商中创新航、欣旺达、蜂巢能源；在风光储领域，则包括明阳智能、易事特、海辰储能等。 图源：罐头图库 财务层面，维通利营收与净利润实现连续三年稳步增长。2022年至2024年，公司营收从14.3

离开美的集团董事席位后，何剑锋的资本棋局更加凌厉。 作者 | 姚悦 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 离开美的集团董事席位后，美的集团创始人何享健之子——何剑锋的资本棋局更加凌厉。不仅先后加注顾家家居（603816.SH）、入股索菲亚（002572.SZ）。如今，麾下百纳千成（300291.SZ）又将上演一场“蛇吞象”的对数字营销公司的并购。 从目前公布的预案来看，百纳千成此次收购并没有设置业绩承诺与减值补偿的“安全垫”，同时，投资者还在密切追问公司近三年共计6.44亿元的计提资金去向。 截至12月29日收盘，百纳千成上涨1.09%，报6.47元/股，总市值61亿元。 01 “蛇吞象”式豪赌，未设“安全垫” 12月26日，百纳千成抛出重大资产重组预案：计划通过“发行股份+支付现金”的方式，吞下数字营销服务商厦门众联世纪股份有限公司（下称：众联世纪）100%的股权。 百纳千成表示，此次收购一方面目标公司可以与上市公司以媒介资源、品牌服务和第三方平台为主的营销模式形成明显的协同互补；另一方面上市公司能够进一步提升对品牌客户的服务深度，打破营销场景的服务壁垒，构建“线上+线下”品效合一的全域营销服务体系。 从几个核心数据看，这又是一场“蛇吞象”式的豪赌：众联世纪2024年营收达13.82亿元，百纳千成同期营收7.39亿元；官网显示员工人数约500人，也远超百纳千成的282人（Wind数据显示）。 据公告显示，2025年前三季度，众联世纪、百纳千成营收分别为10.03亿元、1.77亿元，净利润分别为1.77亿元、-1亿元。 众联世纪成立于2013年，对普通用户而言，它最广为人知的产品是“WiFi伴侣”，是一款用于免费便捷连接公共WiFi的应用。值得一提的是，众联世纪还曾因商标侵权被竞品“WiFi万能钥匙”运营方上海连尚网络科技有限公司起诉，一审众联世纪败诉被判赔300万元，后上诉被驳

3年半亏损超9亿。 作者｜苏洁、刘钦文 编辑｜高远山 站在合肥视涯科技的实验室里，工程师戴上最新研发的AR眼镜，眼前的虚拟影像清晰度足以让他阅读极小字号的电子文档——这是硅基OLED微型显示屏带来的视觉革命。 12月24日，上海证券交易所科创板上市委员会将审议视涯科技股份有限公司的首发申请。这家在合肥新站高新区深耕硅基OLED微型显示技术九年的企业，正站在资本市场的门口，准备叩响上市之门。 根据上交所公告，视涯科技计划募集资金20.15亿元，主要用于超高分辨率硅基OLED微型显示器件生产线扩建及研发中心建设项目。 值得注意的是，视涯科技也是实控人——拥有复旦大学和美国宾夕法尼亚州立大学博士学历的顾铁——在资本市场书写的第二个新篇章。顾铁于2020年成功推动其创立的第一家公司奕瑞科技登陆科创板，如今，他正带领视涯科技企业，再次叩响科创板的大门。 01 出货量全球第二， 3年半亏损超9亿 视涯科技成立于2016年10月，成立之初即定位成为全球领先的微显示整体解决方案提供商，是全球首家基于12英寸晶圆背板实现硅基OLED微显示屏规模量产的企业。 根据弗若斯特沙利文报告显示，视涯科技在全球XR设备硅基OLED产品出货量排名仅次于索尼，与索尼成为行业内已实现百万级出货的唯二厂商。视涯科技出货量排名全球第二、境内第一，约占全市场出货量的35.2%。 但视涯科技的营收较为依赖前五大客户，2022年至2024年、2025年1-6月（下称：报告期），视涯科技向前五大客户销售合计为1.44亿元、1.65亿元、2.06亿元和0.96亿元，占当期营业收入的比例分别为75.59%、76.62%、73.61%和63.96%。 《招股书》显示，视涯科技大客户包括字节跳动、雷鸟、联想等。 不过目前，如何实现盈利还是视涯科技当务之急。据《招股书》，视涯科技报告期分别实现营业收入1.9亿元、2.15亿元、2.

对比亚迪的销售额在三年内缩水超九成。 作者｜刘钦文 编辑｜高远山 清晨的家里，扫地机器人自动穿梭清洁地面；家庭储能设备默默储备电能，保障用电高峰供需平衡；广场舞爱好者的拉杆音箱持续输出清晰音效，背后是精准的电源管理技术 —— 这些日常场景中，深圳市沛城电子科技股份有限公司（下称 “沛城科技”）的产品正发挥着关键作用。 如今，这家深耕电子元器件与电源控制系统的企业，正式踏上资本市场新征程。将于12月30日迎来北交所的上会审核。 值得注意的是，沛城科技向核心客户比亚迪出售的产品遭退货，销售额在两年内缩水超九成；一边账上货币资金充裕、大额分红，另一边却在IPO时计划向市场募资补充流动性。带着这些鲜明矛盾与争议，沛城科技走到了上市的关口。 01 年入8亿， 因质量问题被比亚迪“退货” 沛城科技是一家定位于锂电新能源行业的“局部电路增值服务商”。这一专业名词背后，是一家围绕新能源行业电池、电源、电驱和电动车“四电”关键零部件需求的企业。 公司主营业务分为两大板块：电池电源控制系统的自主研发、生产与销售，以及元器件应用方案。 电池电源控制系统业务，主要包括电池管理系统（BMS）和功率转换系统（PCS）等关键产品。这些产品在储能系统和电动汽车中都扮演着至关重要的角色。是公司在《招股书》中强调的核心业务。 然而财务数据显示，这项核心业务在总收入中的占比并不稳定。 2022年至2024年、2025年1-6月，电控系统的收入分别为3.89亿元、4.72亿元、4.01亿元和3.72亿元，占比分别为45.78%、61.82%、54.66%和64.78%。 2022年-2024年，元器件业务的收入分别为4.61亿元、2.92亿元、3.32亿元，占比分别为54.22%、38.18%、45.34%。这项辅助业务在2022年甚至一度成为公司的第一大收入来源。 从毛利贡献来看，电池电源控制系统的支柱地位更为

73岁朱新礼现身，“果汁帝国”重整迷雾重重。 作者 | 于婞 编辑丨高岩 来源 | 野马财经 北京顺义的汇源工厂里，生产线仍在运转，而一场围绕16亿元重整计划的“罗生门”已彻底暴露在公众面前。 “承诺的投资总额中，有8.5亿元其拒绝支付；已经投入的7.5亿元，其拒绝按照约定投入经营管理。”12月19日，汇源集团通过官方渠道发布《严正声明》，以罕见的强硬措辞，直指其重整投资人上海文盛资产管理股份有限公司（下称“文盛资产”）及文盛汇（文盛资产参与北京汇源重整专门设立的持股平台公司）“根本违约”，甚至指控其行为“涉嫌合同诈骗罪”。 北京汇源食品饮料有限公司（下称“北京汇源”）拥有“汇源”品牌、商标所有权、销售渠道及核心生产资产，是重整计划实施的核心标的，承载着“汇源”品牌再生的希望。如今，汇源集团正试图重新拿回北京汇源的控制权。 截至发稿，处于漩涡另一端的文盛资产尚未对此份声明作出公开回应。 曾被誉为“白衣骑士”的救援行动，如今正演变为一场关乎控制权的激烈对决，而隐于幕后多年的汇源集团创始人朱新礼，在资本的“牌桌”前又开始现身。 图源：罐头图库 01 汇源重整危局 汇源的重整始于2022年，当年6月，深陷债务泥潭的经营主体北京汇源迎来了“白衣骑士”。北京市第一中级人民法院裁定批准其重整计划，资产管理公司文盛资产作为重整投资人入局。 根据计划，文盛资产通过旗下平台，承诺在三年内向北京汇源增资16亿元，对应获得后者70%的股权。资金将用于清偿债务及支持企业运营，目标清晰——推动汇源重生，并力争三到五年内实现A股上市。 然而，理想蓝图在现实中迅速褪色。据汇源集团方面介绍，重整计划推进至今，北京汇源仅收到了首期7.5亿元注资，剩余8.5亿元承诺投资款已逾期一年以上，且经北京汇源11次催缴仍未实缴。 更让汇源集团愤怒的是，他们认为即便已到账的7.5亿元，也未按协议约定投入公司的生产经营，导

做决定时的悲喜，无人知晓。 作者 | 方璐 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 “交棒”刚满一年的创始人曾本生，或将以另一种方式彻底告别他创办20年的公司。 12月24日，嘉亨家化(300955.SZ)公告显示，公司控股股东曾本生正在筹划控制权变更事宜，可能导致公司控股股东、实际控制人发生变更。公司股票自次日起停牌。 就在一年前的2024年11月，公司刚完成一场被市场视为“平稳过渡”的权力交接：80岁的创始人曾本生卸任董事长，其子曾焕彬正式接棒，公司还授予曾本生“终身名誉董事长”称号。彼时，这被解读为一个家族企业传承的典范案例。 曾本生持有嘉亨家化55.49%股权，作为一手一脚打拼天下的创始人，曾本生如何舍得将自家江山易主？嘉亨家化方面表示，这个决定主要出于“股东个人的考虑”，具体信息届时以公告披露为准。透露现在已经有洽谈的目标对象，现阶段正处于就控制权变更方案、协议论证切磋过程中，到时以所签的协议为准。尤其是曾本生究竟会将手中股份全部易主，抑或是易主一部分，这些细节均有待披露。 中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜分析，嘉亨是典型的"创始人一言九鼎"型家族企业，曾本生既是大股东又长期兼任董事长，战略、资金、客户资源均围绕其个人展开。一旦外部资本接盘，董事会席位、授信结构、上下游议价条件都将重新洗牌，短期难免出现"权力真空+团队观望"的阵痛。 柏文喜认为，从股价表现来看，市场显然把嘉亨家化"易主"当成"困境反转"信号，12月24日股价涨8.32%，年内涨幅已扩大至163%。截至24日收盘，嘉亨家化报收于41.51元/股，总市值41.84亿元。 01 家族控股拟易主 新东家身份成谜 今年圣诞节对于嘉亨家化而言并不平静。12月25日，嘉亨家化发布关于筹划公司控制权变更事项的停牌公告，公告称，目前，各方主体正在就具体方案、协议等相关事项进行论证和磋商，具体情况以各方签订