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估值已是百度的1.32倍。 作者｜刘钦文 编辑｜高远山 百度养的"芯"儿子，准备上桌吃饭了。 据“财通社”报道，昆仑芯（北京）科技股份有限公司计划赴港上市，目标估值约500亿美元。实际上，这并非昆仑芯首次向港交所递表。早在2026年1月1日，昆仑芯已通过联席保荐人以保密形式向香港联交所提交了上市申请表格，申请在港交所主板上市。港交所已确认百度可进行建议分拆，分拆完成后昆仑芯预计仍为百度的附属公司。 消息一经发出，百度港股（9888.HK）盘中最高涨逾8.7%，当日收盘涨超6%，市值一度重新站上2900亿港元。6月30继续上涨5.06%，报收109.6港元/股，总市值2983亿元。 图源：百度股市通 然而，更令市场震动的不是这个数字本身，而是它与另一个数字之间的对比关系：按6月30日市价折算，百度集团总市值约380亿美元。昆仑芯的目标估值，已是其控股母公司的1.32倍。 子公司的价，比整个母公司还贵。这句话，也是当下AI芯片赛道最令人咋舌的资本现实。 01 从30亿美元到500亿美元， 子公司缘何贵过母公司？ 500亿美元的目标估值，是本次IPO最引人注目的数字。 截至6月30日港股收盘，百度集团市值约为2983亿港元。以此计算，昆仑芯的目标估值约为百度市值的1.36至1.37倍。 但鲜为人知的是，就在一年前，昆仑芯最近一轮融资（2025年7月D轮）的投后估值约为210亿元人民币（约30亿美元）。远低于同行水平。 从30亿美元到500亿美元，约11个月飙涨16倍。昆仑芯究竟经历了什么？ 昆仑芯的前身是百度2011年启动的FPGA AI加速器项目，2021年4月分拆独立，首轮融资估值即达130亿元。2025年7月完成D轮融资后，估值攀升至210亿元。 据IDC数据，2025年中国云端AI加速器市场，昆仑芯和寒武纪并列国产厂商第三位，各自出货约11.6万张卡。 营收上，昆仑芯20

昔日好兄弟，各陷各的局。 作者 | 于婞 编辑丨高岩 来源 | 野马财经 苏宁易购和万达集团，这对曾经在签约仪式上举杯相庆的"好兄弟"，在法庭上撕破了脸。 6月29日晚间，ST易购(002024.SZ)（下称“苏宁易购”）公告披露了与万达诉讼的最新进展，南京中院一审判决万达集团向苏宁易购支付剩余资金17.47亿元及延期付款损失（按一年期LPR的1.5倍计），案件受理费877.68万元亦由万达承担。 判决背后，“苏宁系”背负2387.3亿元巨额债务，今年1月刚刚在破产重整中绝境求生，创始人张近东个人资产已被全部“清零”偿债；万达集团总负债估计高达约6000亿元，过去三年靠卖出超80座万达广场勉力回血，融创、永辉超市等当年战投联盟成员也正在排队追债。 如今这17.47亿，万达还得起吗？苏宁易购又为何寸步不让？ 值得注意的是，就在苏宁易购官宣一审胜诉的第二天，6月30日，又有2座万达广场易主，分别是上海松江万达广场、泉州浦西万达广场。苏州安益股权投资基金合伙企业（有限合伙）认缴出资21.98亿元，成为绝对控制方。苏州安益背后则是号称“亚洲黑石”的太盟投资。 截至6月30日，ST易购报收1.17元/股，涨1.74%，总市值108亿元。 图源：罐头图库 01 从"好兄弟"到法庭对手 这笔17.47亿元的债务，根源要追溯到八年前一场轰动资本圈的"超级联姻"。 2018年，王健林正为万达商管的A股上市梦殚精竭虑。此前，万达商业地产已于2016年从香港联交所私有化退市，准备以"万达商管"之名回归A股，代价是引入多名战略投资者，并承诺：若2023年10月前未能完成上市，则由万达集团按原始投资金额加利息回购投资者持有的股份。 这场价值约340亿元的战略投资联盟，由腾讯控股牵头，拉来了苏宁易购、京东、融创中国。各方签下协议，共同收购万达商业香港H股退市时引入的投资人所持约14%的股份。 苏宁易购

机器人赛道迎高速增长期，商业化落地驱动增长加速。 机器人产业赴港上市又添一员猛将。 据港交所6月29日披露，机器人技术企业本末科技通过港交所主板上市聆讯。 01 以直驱技术构建企业护城河 三大技术拓宽应用边界 区别于行业内多数专注整机制造的机器人企业，成立于2020年的本末科技是一家以直驱技术为核心能力的机器人技术公司，也是全球机器人行业中少数在轮足机器人上实现群体控制的公司之一。公司业务涵盖机器人整机及机器人动力模组的自主研发和大规模交付，相关产品已成功应用到消费、工商业等多种场景。 在技术维度，公司以自主研发的直驱技术为核心，在力矩密度、静音性能、能耗效率和设备寿命等关键指标上，实现了具有代际差异的突破性跃升。目前，公司已构建起机器人动力模组、轮足机器人、模块化拼接三大核心技术，并形成从核心部件、整机系统、多机协同到场景落地的完整技术闭环，为具身智能的产品设计及场景化方案交付构筑了坚实支撑。 依托机器人动力模组技术，公司在直驱动力模组与机器人关节模组两大层面，实现了电机设计、热管理及驱控一体化等多维度技术的自主突破，显著提升机器人运动精准度、响应速度及使用寿命，同时强化其持续工作能力和系统可靠性。 基于轮足机器人技术推出的联合硬件架构与通用小脑技术，支持机器人室内外场景频繁转换，大幅增强其通用性、场景适配性与维护便利性，有效延长作业连续性与效率，为不同行业的定制化需求奠定基础。 通过模块化拼接技术，公司实现兼容性优化、多智能体协同、侧向抗阻等技术突破及成本效益提升，赋予机器人功能拓展、形态可变的泛化能力；同时实现多机器人单元联动调度、智能任务分配、动态拼接重构，能够针对性解决各复杂环境的危、远、难作业需求。 在产品维度，本末科技基于三大核心技术，构建了直驱动力模组、具身关节模组以及机器人本体的多元化产品矩阵。在核心部件端，公司拥有M05、M06、M07、M15、P10等

靠卖行车记录仪年入近5亿。 作者｜刘俊群 编辑｜刘钦文 开车通勤、停车剐蹭、事故取证，很多车主上车后最先确认的，不是中控屏，而是行车记录仪有没有正常开机。这个巴掌大小的硬件，早就不是冷门配件。它记录路况，也记录风险。对不少车主来说，它甚至是一种“安全感设备”。 如今，这门生意也被推向了资本市场。6月22日，盯盯拍（深圳）技术股份有限公司（下称“盯盯拍”）向港交所递交主板上市申请，拟冲刺IPO。这家来自深圳的公司，卖的是车载智慧影像设备，说得更直白一些，最核心的产品就是行车记录仪。 根据《招股书》可知，按2025年出货量计，盯盯拍在全球无屏车载智慧影像设备市场排名第一，市场份额为7%。2025年，公司收入增至4.76亿元，海外收入占比也首次过半。 不过，公司的收入越来越集中在行车记录仪单品上，销售费用率一路抬升。递表前，股东股权被冻结的问题，也让这场IPO多了几分资本层面的复杂性。 如今，这家卖行车记录仪的公司，能否顺利IPO呢？ 01 卖记录仪卖出一个IPO 海外收入占比过半 根据《招股书》可知，盯盯拍主要做车载智慧影像设备，核心产品是行车记录仪，另外还有4G云盒、车载智慧屏、车载接口设备，以及面向汽车制造商提供的第三方品牌定制产品。 行车记录仪是盯盯拍最主要的收入来源，主要面向C端车主销售。其功能早已超越了基础的“视频录制”，延伸出停车监控、远程查看、碰撞报警等智能化应用。2023年至2025年，行车记录仪收入分别为2.73亿元、2.6亿元和3.77亿元，占公司总收入比重分别为69.3%、73.8%和79.2%，呈持续上升态势。 来源：罐头图库 另一类业务为“其他产品收入”，主要包括4G云盒、车载智慧屏、车载接口设备，以及面向车厂供应的定制化第三方品牌产品（如定制行车记录仪、后视镜、车载智慧屏等）。2025年，该部分收入约为0.99亿元，占总收入的20.8%。 从战略定位

拼多多开始“修地基”。 作者 | 赵晴 编辑丨马景行 来源 | 野马财经 一家互联网巨头，正在雄安新区买下一栋楼。 6月21日，拼多多集团与中国电建完成正式签约，通过整体购置方式，落位雄安·电建智汇城的数字新消费电商产业园。这意味着，拼多多并非简单租赁办公场地，而是选择以“买楼”的方式，在雄安新区建立长期运营基地。 对于一家以轻资产运营著称的互联网平台而言，“买楼”从来不是一件小事。拼多多集团方面表示，将扎根雄安、服务雄安，加大资源投入与产业布局力度，积极探索更多合作潜能，落地更多业务场景，以数字技术赋能产业链上下游，搭建现代化、一体化供应链体系。 艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅认为，拼多多购置雄安楼宇，是对接国家级数字经济战略布局的重要举措。对拼多多而言，既能享受新区产业财税红利、抢占数据合规产业赛道，也释放出企业长期扎根新区、与政企深度协同发展的明确信号。 而如今，拼多多已经在不到一个月内完成了从布局到扎根的完整闭环。 01 拼多多“落地四连跳” 时间回拨到5月底。 天眼查信息显示，5月27日，拼多多信息技术服务（雄安）有限公司正式成立，注册资本5亿元，由拼多多背后公司上海寻梦信息技术有限公司全资持股。经营范围涵盖数据处理服务、信息技术咨询、云平台服务等业务。 随后，拼多多迅速开启招聘。 公开信息显示，招聘涉及审核专员、人力资源、客服团队等多个领域。6月15日，首批150名新员工已正式入职，平均每个工作日有近三十名员工完成签约。这些员工超8成来自京津冀地区，不乏来自河北高校的应届毕业生。 6月16日，雄安新区管委会与拼多多签署《数字服务战略合作框架协议》，双方明确将在数字服务产业领域展开深度合作。据悉，未来雄安公司将为当地提供超5000个工作岗位。 仅仅五天后，拼多多进一步完成买楼签约。 从注册公司到购置楼宇，一个月内完成四个关键动作，这种推进速度即使放在互联网行业也并

从“追随者”变成“竞争者”。 作者 | 贾紫聪 编辑丨高岩 来源 | 野马财经 短短五个交易日，港股AI龙头智谱（02513.HK）上演了一场惊心动魄的万亿港元市值“拉锯战”：数次冲高站稳万亿港元关口，又回落跌出万亿港元区间，上演 “三进三出” 名场面。 6月22日，“全球大模型第一股”智谱盘中冲高至2980港元/股，总市值一度触及1.33万亿港元，当日收盘报2410港元/股，收盘总市值1.07万亿港元，成为国内首家迈入“万亿俱乐部”的大模型企业。 但万亿港元市值并未稳住，仅仅一天后，市值就缩回9675亿港元；6月24日盘中重回万亿港元，收盘又落回9692亿港元；6月25日收盘报2350港元/股，收盘市值1.05万亿港元，重回“万亿俱乐部”；6月26日，智谱报收2046港元/股，总市值9122亿港元；6月29日，智谱再度下跌，报收于1961港元/股，总市值8743亿港元。 五天时间，智谱在万亿港元关口“三进三出”，但自今年1月8日以116.2港元/股的发行价上市至今，智谱半年累计涨幅近20倍。 这轮股价狂飙的直接导火索，便是6月17日，智谱正式上线并开源旗舰模型GLM-5.2，持续兑现技术预期，成为资本市场敢于给出高估值的底气。 反复叩开万亿大门却难以站稳，当资本市场的聚光灯疯狂打向这家公司时，所有人都在问智谱究竟凭什么？在这场万亿港元市值的狂欢背后，又隐藏着哪些造富神话？ 01 多重因素共振， 撬动股价上涨 半年前智谱在港股上市时，市场给它的标签还是"中国版OpenAI"，这个标签一半是认可，一半也是在暗含其是OpenAI的追赶者与国产平替。而现在，"平替"两个字已经撤场，竞争叙事替代了追随叙事。 转折点在6月17日，智谱发布并开源新一代旗舰大模型GLM-5.2。该模型主攻“长程任务”，让AI不再只做即时问答，而能像人一样连续工作数小时、自主跑完一个完整的大型工程。 在全

猪肉价跌破15年新低后，“猪周期”拐点来了？ 作者 | 方璐 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 当“猪肉价跌破15年新低”与“高管自掏数亿护盘”同时出现，牧原股份（002714.SZ）正在上演一场极致的多空对决。猪周期底部，是“黄金坑”还是“估值陷阱”？ 6月26日，牧原股份连发数条公告称，自当日起6个月内，部分董事和高级管理人员计划通过深交所以集中竞价、大宗交易或法律法规允许的其他交易方式增持公司股份，合计计划增持金额不低于4亿元且不超过5亿元。 根据公告披露的12位“计划增持主体”显示，包括董事长曹治年、首席财务官高瞳、首席执行官秦牧原、副总裁杨瑞华、董秘兼首席战略官秦军、首席兽医师牛旻等。 为何进行增持？公告披露，基于对公司长期投资价值认可和未来发展的坚定信心，同时切实维护中小投资者利益，提振投资者信心。 除增持计划外，牧原股份亦披露，董事会推出回购总金额不低于3亿港元且不超过5亿港元的H股回购方案。据牧原股份方面透露，公司在综合考虑业务发展前景、经营情况、财务状况、未来盈利能力以及近期本公司H股股票在二级市场的表现后，拟回购本公司H股股份。 中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜分析认为，牧原此次推出合计近10亿元规模的增持+回购，短期维稳与长期信心判断兼有，但短期维稳的权重更高。 截至6月29日，牧原股份报收于35.99元/股，涨幅7.24%，总市值2078亿元。 01 千亿龙头逆势最高砸10亿增持回购 2026年的夏天，对于生猪养殖行业而言异常寒冷。猪价“跌跌不休”，资本市场的信心坠入冰点。行业龙头牧原股份选择此时抛出了一份合计近10亿元的护盘方案，瞬间点燃市场关注度。 图源：牧原股份公告截图 将这一动作置于行业大背景下观察，其力度显得尤为突出。2026一季报显示，牧原股份营收同比减少17.1%，归母净利润亏掉12.15亿元，同比大减127.05%。牧

江南春为什么选择这个时间节点卸任？ 作者 | 姚悦 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 分众传媒（002027.SZ）法定代表人由“江南春”变更为“杭璇”。 在普通人的认知里，法定代表人变更或许只是公司行政流程中的一次普通“换血”。但在资本市场上，却格外关注这一次人事动向。因为江南春这个名字，早已与分众传媒这艘700亿级巨轮牢牢绑在一起。 当前，分众传媒正面临主业挑战，同时收编行业“老二”的“世纪大并购”尚未完全落地。江南春为什么选择这个时间节点卸任法定代表人？ 截至6月29日收盘，分众传媒报4.82元/股，上涨1.26%，总市值696亿元。 01 江南春卸任分众传媒法定代表人 6月23日，分众传媒公告，近日公司根据股东会的授权及上海市市场监督管理局的核准要求完成了法定代表人、《公司章程》等相关事项变更备案登记，并取得了由上海市市场监督管理局换发的《营业执照》。变更后的《营业执照》显示，法定代表人由江南春变更为杭璇。 江南春被视作分众传媒的“灵魂人物”，其于2003年创立分众传媒，据天眼查显示，其于2019年担任分众传媒法定代表人直至上述变更，而在此期间，江南春也集公司董事长、总裁职务于一身。 出任法定代表人的杭璇，为公司非独立董事（职工代表董事），其出生于1984年，获天津外国语大学学士学位。2006年11月起在分众传媒任职，目前担任公司市场公关部市场总监。 新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅表示，法定代表人兼具对内对外双重法律身份：对外，其签字直接代表公司，行为后果由公司承担；对内，是合规经营的第一责任人，极端情况下需承担个人连带责任。人选绝非单纯职务安排，而是与公司战略、风控深度绑定。尤其对创始人烙印深的企业，法定代表人变动会向市场释放强烈信号。 据“澎湃新闻”报道，分众传媒表示，此次只是工商身份变更，江南春还是实控人和董事长。 袁帅分析认为，江南春此时卸任法定代表

创始人家族已套现、分红超70亿。 作者｜刘钦文 编辑｜高远山 市值跌没70亿以后，东鹏饮料终于出手了。 2026年6月27日，东鹏饮料发布了一份措辞严厉的澄清声明。 声明称，近日公司关注到“相关人员通过虚构场景、伪造言论等手段，在网络上恶意捏造并散布关于我司的虚假信息”。所谓“饭局视频为凭空捏造、无任何事实依据”。公司已固定证据并向公安机关报案，将“持续追究相关人的法律责任”。 五天前，正是这段十几秒的“饭局视频”，把东鹏饮料推上了舆论的风口浪尖。画面里，有人递了瓶东鹏特饮给创始人林木勤，林木勤摆摆手说：“我平时不喝这个，喝别的。”资本市场反应迅速。6月22日至26日，东鹏饮料A股、H股持续下行，一周市值合计蒸发超70亿元。 如今剧情反转：视频是假的，话是编的。但一个值得追问的问题是，一段凭空捏造的视频，为什么能让一家年营收超200亿的上市公司一周跌掉70亿？ 01 一场捏造的“饭局”与三份研报， 让“饮料之王”跌去70亿 6月22日，两件事在同一天砸向了东鹏饮料。 一件事来自网络。一段十几秒的视频开始在网上流传，画面里有人递了瓶东鹏特饮给东鹏饮料创始人林木勤，林木勤摆摆手说：“我平时不喝这个，喝别的。” 另一件事来自投行。花旗将东鹏饮料H股目标价由310.8港元大幅下调至 161.7港元，幅度接近腰斩，该行指出受二季度终端销售去化放缓、全国持续多雨天气、行业竞争加剧影响，分别下调2026、2027年盈利预测10%、15%，同时下调同期营收预测7%、12%，维持 “买入” 评级。 摩根士丹利同步下调H股目标价至195港元（原227港元），2026年盈利预测下调13%，考量因素包含需求走弱、气候扰动、行业价格竞争及汇兑因素，维持 “增持” 评级。中金公司则在此前6月20日将东鹏饮料A 股目标价下调至156元，核心逻辑同样指向多雨天气压制短期终端动销，维持 “跑赢行业” 评级。

一颗粉色小药丸，治好了男人的“难言之隐”， 却治不好商业合作里的信任危机。 作者 | 孙梦圆 编辑丨高岩 于婞 来源 | 野马财经 治疗男人”难言之隐“的粉色小药丸——金戈，上市以来累计卖了78亿元，毛利超70亿元，是广州白云山医药集团股份有限公司(600332.SH/0874.HK，下称白云山)的明星产品，同王老吉凉茶一道，是其营收的两大“王牌”。此前，这一市场一直被美国辉瑞垄断，一度上演”千金求一药“，直到金戈问世，才彻底改变了蓝色小药丸——“万艾可”独大的市场格局。 但作为金戈的重要关联方——北京康业元投资顾问有限公司(下称“康业元”)却已经多次通过举报、媒体、司法多维度发难，自称"从未分到一分钱"。 一颗粉色小药丸，治好了男人的”难言之隐“，却治不好商业合作里的信任危机。 目前，康业元又向广东省市场监管部门申请政府信息公开，并同步向中国证监会及上交所举报白云山信息披露违规。此前的2024年，康业元已经提起过股东知情权纠纷一案，法院判其胜诉，白云山科技需要提供24年的财务会计报告、凭证等供其查阅。 不过，值得注意的是，尽管康业元方面屡屡发难，却一直没有提起最为关键的利润划分官司。 而事件的另一方，白云山也以“网络侵权”起诉康业元，认为其发布的涉及李楚源及白云山等信息不实。2020年、2021年一审、二审法院均判决认为，康业元公开发布贬损性言论，超出正常维权范围，构成名誉权侵权。判令康业元公开赔礼道歉，并赔偿经济损失15万元。 双方从牵手走向对簿公堂的兰因絮果，还要追溯至17年前。 01 缘起：一张批件的赌注 时间的轮盘拨回1999年。那是中国医药行业的草莽年代，也是仿制药的黄金窗口期。 彼时，白云山制药总厂虽贵为国企，却在市场经济的浪潮中步履蹒跚，缺乏拳头产品。 而药物研究员刘玉辉手里攥着的“枸橼酸西地那非片”(即后来的粉色小药丸——“金戈”)的临床批件，是当时国内极