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全栈自研，构建商业化完美闭环。 作者 | 徐长卿 编辑丨高远山 来源 | 野马财经 岁末年初，国产通用GPU再度给资本市场带来狂欢。 2025年1月8日，上海天数智芯半导体股份有限公司（下称：天数智芯）正式在港交所挂牌上市。上市首日，公司股价开盘报190.2港元/股，大涨31.54%，市值最高超480亿港元。 至此，曾被市场并称为“国产GPU四小龙”的壁仞科技、摩尔线程、沐曦股份与天数智芯，已全部登陆资本市场。国产通用GPU赛道完成了从“技术攻坚”到“全员资本化”的阶段性集结。 资本的聚光灯亮起之时，也正是游戏规则改变之始。当早期以国产替代和流片成功为核心的叙事逐渐褪去，摆在所有玩家面前的是一道更为现实的考题：如何在真实的商业世界里，证明自己不仅能用，而且好用乃至不可或缺？ 01 顶流机构加持 天数智芯获414.24倍认购 2025年末，A股市场的GPU板块曾经历一场估值盛宴，部分公司上市首日涨幅惊人，市值一度突破数千亿元。 这背后的定价锚点，紧密围绕着“国产替代”的远期战略稀缺性与产业自主的宏大叙事。投资者愿意为遥远的可能性支付高昂溢价。 相比之下，港股市场由全球机构投资者主导，其估值模型更倾向于关注可见的订单、可验证的营收增长率、清晰的盈利路径以及健康的现金流。对于天数智芯这样仍处于高强度投入期的公司而言，选择港股，意味着其主动接受一套更强调短期确定性、更为审慎甚至苛刻的价值审视体系。 这并非被动接受，而可能是一种主动锚定。公司的底气，来源于那份持续攀升的业绩曲线和不断扩大的客户名单。 全球公开发售文件显示，本次IPO，天数智芯募资约37亿港元，所得净额中约80%将用于研发，其中50%投入通用GPU芯片及加速卡的研发与商业化，25%用于自主软件栈研发，5%投向AI算力解决方案。这笔资金将直接支持其天垓Gen3的量产推进及后续产品研发。这强烈地传递出一个信号——即便登陆公

据小茅i茅台消息，1月9日，贵州茅台酒（精品）正式上线开售，每日09：09起，用户可点击“i购”页面进行购买，同一用户每日至多可购买6瓶，当日投放售完即止。 同时，自1月10日起，用户还可选购飞天53%vol 1L贵州茅台酒、飞天53%vol 100ml贵州茅台酒（i茅台）礼盒套装。其中，飞天1L装同一用户每日至多可购买6瓶，当日投放售完即止，飞天100ml礼盒套装支持“快递配送”与“门店自提”，精品及1L装飞天均为快递配送。 业内人士指出，此次3款产品上线开售进一步丰富了茅台“金字塔”型产品体系。同时，贵州茅台酒（精品）作为“塔腰”的核心单品，在i茅台上零售价为2299元/瓶，而作为“塔基”产品的1L飞天茅台和100ml飞天茅台，定价分别为2989元/瓶、299元/瓶，产品定价均贴合市场真实成交价。这一定价既是茅台践行“随行就市、量价平衡”市场理念的关键举措，也是其依托i茅台数字化渠道优势，更好响应和解决消费者公平、便捷、保真的购酒需求，推动供需精准适配和量价相对平衡，进而实现“消费者、平台、渠道”三方共赢生态的体现。

给可乐供原料的巨头要上市！ 作者｜刘俊群 编辑｜刘钦文 给可口可乐、红牛“提神”的全球最大咖啡因供应商，要揣着创新药的故事IPO了！ 近日，石药创新制药股份有限公司（下称“石药创新”）正式向港交所递交上市申请，拟布局“A+H”双平台。就在递交申请前几天，其母公司石药集团（1093.HK）上演了一场备受瞩目的权力交接。2025年12月19日，“河北富豪”蔡东晨的45岁长子蔡磊正式接任集团CEO，标志着这家千亿药企正式进入“二代”主导的新阶段。 当家族企业交接班遇上港股IPO，挑战也随之而来：一边是咖啡因老本行的增长瓶颈，一边是创新药赛道的烧钱亏损。二代掌门人的这场闯关，悬念已然拉满。截至2026年1月8日，石药创新股价报收于39.92元/股，市值达560.71亿元。 01 从“咖啡因巨头”到布局创新药 从年赚3亿到年亏3亿 咖啡因是世界上最广泛使用的精神活性物质，它让人清醒、提高效率，也被加入可乐、能量饮料甚至护肤品中。全球最大的化学合成咖啡因生产商——石药集团旗下的石药创新，正是这一产业链中的关键角色。 石药创新的前身新诺威，其发家史与咖啡因紧密绑定，是可口可乐、百事可乐和红牛的长期供应商。其母公司石药集团的前身“中国制药”，早在1994年便已在港交所上市。2019年，石药集团将子公司新诺威（300765.SZ）分拆至创业板上市。 为拓宽业务“护城河”，公司很早就展开了横向拓展。2016年进军保健食品领域，打造出“果维康”等品牌，产品覆盖全国近200家连锁药房；2022年收购石药圣雪100%的股权，将产品线延伸至阿卡波糖原料药领域，并成为中国最大的阿卡波糖原料药生产商之一。 需要说明的是，阿卡波糖作为α－葡萄糖苷酶抑制剂，可通过推迟碳水化合物吸收来有效管理糖尿病及糖尿病前期人群的餐后血糖水平。 根据“弗若斯特沙利文”资料显示，2020至2024年间，新诺威按收入和出货量计，

2023年，和府捞面刚刚实现扭亏。 作者 | 孙梦圆 刘俊群 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 西贝之后，又一家知名连锁餐饮品牌和府捞面陷入“预制菜风波”。 据“每日经济新闻”报道，1月7日，有多位消费者反映“客单价在三四十元的和府捞面，浇头、汤底均是袋装，相当于花高价吃预制面”，并称“在门店能看到后厨堆满塑料袋”。随后，#和府捞面 只有面现煮# 的话题冲上了热搜。对此，和府捞面官方客服热线回应称，餐品是由中央厨房制作后，配送到各门店，不属于预制菜的范围。 事实上，由“预制菜”引发的争议并非首次出现。早在2025年9月，罗永浩的一番吐槽便将西贝卷入“预制菜之争”。彼时，西贝从最初坚决“否认使用预制菜”，到开放后厨后又紧急暂停，最终不得不道歉承认沟通不足。这场持续近一周的风波，让西贝多年来积累的消费信任遭受重创。而此次和府捞面的事件，再次凸显出餐饮行业在工业化转型过程中，与消费者认知之间存在的巨大鸿沟。 盘古智库高级研究员江瀚指出，餐饮的定价本质是品牌、场景与运营成本的综合体现。和府捞面以“书房+养生面”建立高端形象，但当消费者发现仅有面条现煮、汤底与浇头均为预制包时，便出现了价值感知与产品实际的严重断裂。消费者为“现做”“养生”支付溢价，本质是购买“非工业化”的手工感与信任。然而中央厨房模式下，袋装汤料视觉与体验的工业化痕迹，造成感官与认知背离，削弱高端定位合理性，累积“被背叛感”，将会侵蚀品牌信任根基。 图源：罐头图库 01 “预制菜”争议 据《山东商报》报道，1月7日，记者在济南和府捞面门店的操作区发现，除了醒目的煮面炉，最引人注目的是多个贴有代码标识的预制食材包装袋。工作人员将煮熟的面条放入碗中，随后拆开密封的汤料包和真空浇头包进行组合……菜品从拆封、加热到组合出餐，全程使用预包装食材。 这一场景被曝光后，迅速在社交媒体上引发轩然大波，不少人直言和府捞面价格高昂，与其实

抖音电商始终重视每一位商家在平台的经营成长，为此在2025年首次推出“九大商家扶持政策”，帮助商家降本增收并提升经营体验，实现长效经营。过去一年，我们累计为商家节省成本超过320亿元，为商家降本增收的决心得到了初步兑现，这也是我们与广大商家伙伴共同努力的结果。 2026年，面对更加复杂多元的电商环境，我们将持续加大投入力度，全面升级九大政策，从扩大免佣范围、扩大自然流量、开放更多技术能力、扶持商家发展等多维度去帮助商家降成本、增收入，持续打造一个公平、高效、健康、可持续发展的经营环境。 01 加大降本力度 免佣政策全面升级 为商家降低成本、提高利润率始终是九大扶持政策的重中之重，2026年平台免佣政策将全面升级，并推出新的营销产品持续为商家降本增收。 新政策为：商家使用“千川・乘方”产品产生的订单，技术服务费将减免至0.6%。 与2025年相比，新政策有几个变化： 02 优化算法 让好内容不投流也能获得好流量 2026年抖音电商将进一步优化算法与分发机制，让更多优质电商内容不投流也能获得更充分的自然流量，让好内容点亮好生意。 03 百亿券补+双佣金制度 提转化降成本 平台将通过百亿优惠券补贴计划与佣金制度改革，帮助商家降本增收、获得稳定收益。 04 降低退货率 提高结算率 平台将在去年策略的基础上实施系统升级，重点提升结算率与成交确定性。 05 开放更多AI技术能力 提升经营效率 平台今年将持续开放AI技术能力，帮助商家从客服接待、内容创作、预算调控、精准营销等全链路提高效率，降低成本。 06 强化知识产权保护 维护公平竞争秩序 平台今年将重点围绕知识产权保护持续升级治理体系，打击扰乱市场正常秩序的行为，进一步保障平台经营环境公平、公正、可持续。 07 专项扶持计划 支持品质商家与新商家 平台为认真经营的品质商家提供长期扶持，给新入驻的商家提供一站式运营阵地。 08 加大资

2025年上半年，金力股份有息负债69.12亿元。 作者 | 孙梦圆 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 佛山材料龙头，吞下了百亿隔膜黑马。 1月5日，佛塑科技公告，其收购金力股份的方案已获证监会同意注册批复。这笔金额近51亿元的并购案，从2024年10月就开始谋划，历时超一年，终于尘埃落定，这也意味着，这家佛山材料龙头将正式切入电池薄膜赛道。 浙大城市学院副教授、中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平认为，尽管当前隔膜行业面临价格战和产能过剩，但长期需求依然向好，此次收购有助于佛塑科技在行业洗牌中抢占先机，为后续技术升级和高端产品竞争奠定基础。 二级市场上，在新能源产业热潮与资本市场的双重聚焦下，佛塑科技曾一度走出了强劲的股价行情。纵观2025年全年表现，佛塑科技涨幅接近120%。截至1月7日收盘，佛塑科技报收15元/股，总市值145.1亿元。 图源：罐头图库 01 “蛇吞象”的并购案 佛塑科技的这宗并购，可谓“蛇吞象”。 收购标的金力股份，是一家隔膜生产企业，2010年成立于河北省邯郸市，专注于锂电池湿法隔膜及涂覆隔膜的研发、生产和销售。截至2025 年6月30日，金力股份及其子公司已取得313项境内专利，其中发明专利88 项，实用新型专利225 项，7项境外专利。 从经营规模看，金力股份年营收约26.3亿元，约为佛塑科技的1.2倍;资产规模达125亿元，是佛塑科技的2.6倍。三年前，公司曾冲刺科创板，估值约百亿，但最终未能成功。如今，其100%股权作价50.8亿元，这一估值仍与佛塑科技的总资产规模相当。 近年来，金力股份已从行业追赶者快速崛起为湿法隔膜领域的头部企业，业绩与估值同步攀升，成为该赛道中备受瞩目的“黑马”。其核心优势体现在领先的产品技术迭代能力，已实现3μm超薄隔膜的量产，并在5μm超薄高强隔膜市场占据领先地位。公司客户资源优质，已覆盖宁德时代、比亚迪、国轩

无纸化办公趋势下公司去往何方？ 作者｜卓玛 编辑｜刘钦文 早上九点，打工人打卡上班，上午用过胶机给一份重要文件塑封，下午用碎纸机粉碎一份过期文件。晚上下班回家，带着一身“班味”的打工人先打开空气净化器净化一下室内空气，再使用手持搅拌器开始为自己准备可口的晚餐。而打工人全天下来使用的各种办公电器和家用电器，或许都是广东邦泽创科电器股份有限公司（下称“邦泽创科”，874249.NQ）所生产的。 1月8日，主营办公电器和家用电器产品的研发、生产、设计和销售的邦泽创科将在北交所迎来上会审核“大考”。本次IPO，邦泽创科拟将所募资金用于邦泽创科电器智能制造基地项目和总部及研发中心项目。 01 卖碎纸机、包装机等年入15亿， 毛利率高于同行 《招股书》显示，邦泽创科主要从事办公电器和家用电器的自主研发、原创设计、跨国生产、全球商超渠道/互联网品牌销售以及全球本地化服务。 邦泽创科的产品主要分为办公电器和家用电器两大类。 图源：《招股书》 其中办公电器产品包括碎纸机、过胶机及耗材，以及其他办公电器等。而碎纸机是邦泽创科的第一大产品，2022年—2024年及2025年上半年（下称“各期”）分别实现营收5.86亿元、6.85亿元、8.43亿元和4.37亿元，对主营业务收入的贡献率分别为54.81%、59.02%、56.14%和49.39%，维持在50%左右。 据DataIntelo统计数据显示，2023年全球碎纸机市场规模约为35亿美元，以邦泽创科该年碎纸机产品实现的销售收入计算，预估公司在全球的市占率为2.76%。 不过值得注意的是，尽管碎纸机产品的销售收入仍在逐年增长，但邦泽创科表示，近年来，随着互联网技术的发展，无纸化办公趋势减少了纸质文件的使用量，如果公司碎纸机产品业务受此影响销售收入收缩，而公司又不能及时有效地拓展其他新品类，将导致公司整体业绩下滑。 中国企业资本联盟中国区首席经济

是否真正化干戈为玉帛，后续看业绩。 作者 | 方璐、于婞 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 斗了两年多，终于消停了。 1月6日，重庆啤酒（600132.SH）宣布，公司与参股子公司重庆嘉威在二审阶段达成调解，诉讼程序以调解结案。重庆啤酒公告称，上市公司为上诉人，原审本诉被告，原审反诉原告。从这句绕嘴的话可看出，重庆啤酒与重庆嘉威“窝里斗”两年多，时而东风压了西风，时而西风压了东风。最终，风平浪静。 双方原本就是“一家人”，此次达成调解，可以实现“一家亲”齐头并进提升业绩了吗？对于该问题，重庆啤酒方面仅表示，以公告为准。单从赔偿金大降角度看，重庆啤酒或许会眉开眼笑。原先一审判令重庆啤酒10日内向重庆嘉威支付约3.53亿元，重庆啤酒上诉后，双方达成调解，核心是由重庆啤酒或其子公司向重庆嘉威一次性支付截至2025年12月31日前的全部量价差结算款1亿元。 中国酒文化品牌研究院智库专家蔡学飞认为，对重庆啤酒而言，二审调解结案意味着这场持续多年的诉讼纠纷最终以相对可控的方式解决，避免了判决结果可能带来的更大不确定性或潜在损失，而且有助于重庆啤酒减少法律风险、稳定经营预期，并可能降低后续财务赔偿负担。从品牌和市场角度看，这也有利于公司摆脱长期诉讼的负面影响，将更多资源集中于主业发展与市场竞争，对于重庆啤酒的重启发展具有积极价值。 截至1月6日收盘，重庆啤酒报收于52.83元/股，涨幅0.84%，总市值255.68亿元。 01 达成调解无法一劳永逸 根据重庆啤酒披露，除了上述1亿元支付金，公司与重庆嘉威就2026年至2028年期间产品包销方面的合作方式进行约定，以及约定重庆嘉威分红等相关事宜。 因双方合同纠纷，重庆嘉威于2023年10月11日向重庆五中院提交《民事起诉状》，重庆啤酒在2025年3月13日收到一审判决后向重庆高院提起上诉，次月高院受理该案。在重庆高院的调解下，双方进行了协商并

“魏桥系”二代最大规模资本运作！ 作者 | 高岩 姚悦 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 全球铝业巨头山东“魏桥系”的635亿元“史诗级”内部资产重组近日正式获批，核心铝业资产已完成过户，重组进入实质性落地阶段。 与此同时，随着重组涉及的“魏桥系”两家上市公司——宏创控股（002379.SZ）和中国宏桥（1378.HK）股价持续走高，掌舵的张波家族财富大幅攀升，已跻身中国十大富豪之列。 不过，这场备受关注的收购虽已迈过监管门槛，但后续的股份发行、产能整合与市场波动等挑战才刚刚开始。张波家族究竟能否稳坐十大富豪宝座，也是外界所关注的。 “魏桥系”的创始人张士平，与海尔集团创始人张瑞敏并称“山东二张”。“魏桥系”的两大产业——纺织、铝业——均做到了全球龙头地位，张士平也因此获称“亚洲纺织大王”和“铝业大王”；在资本市场，“魏桥系”也一度坐拥三家上市公司——魏桥纺织、中国宏桥、宏创控股。 2019年，张士平去世，“二代”张波兄妹三人执掌家族事业。由此，“魏桥系”也开展了一番新的资本动作，在筹划此次中国宏桥和宏创控股之间的资本腾挪之前，“魏桥系”已在2024年年初完成了家族第一家上市公司魏桥纺织的私有化退市。 截至1月6日收盘，宏创控股股价上涨8.46%，报27.31元/股，总市值310亿元；中国宏桥上涨6.14%，报35.26港元/股，总市值3502亿港元。 来源：罐头图库 01 资产落袋， 宏创控股还有哪些关要闯？ 2025年12月31日， 宏创控股公告称，以约635亿元的对价，从中国宏桥孙公司山东魏桥铝电有限公司（下称：魏桥铝电）等手里购买山东宏拓实业有限公司（下称：宏拓实业）100%股权，已经获证监会同意注册批复。 1月5日，宏创控股又发公告表示，宏拓实业100%股权已全部过户登记至宏创控股名下，宏拓实业成为宏创控股全资子公司。 不过，宏创控股也表示，对于此次交易，公司尚需完

“杭州六小龙”谁能先拿到IPO门票？ 作者｜刘钦文 编辑｜高远山 从年初凭硬核科技集体出圈，到入选 “2025年度十大新词语”，“杭州六小龙” 的2025年堪称科技圈 “顶流养成记”。 例如亮相春晚的宇树机器人、登顶多国下载榜的深度求索大模型deepseek，再到搞脑机接口的强脑科技、玩变电站巡检的云深处、做云设计系统的群核科技等。 如今这股科创热潮再添新动作——近日，“六小龙” 成员、杭州云深处科技股份有限公司（下称 “云深处”）的IPO之旅正式开启。 根据备案报告，云深处的辅导工作将从2025年12月持续至2026年6月，由中信建投证券担任辅导机构。预计2026年4月至6月期间，公司将向证监局提交辅导验收申请，正式开启IPO之路。云深处也成为继群核科技、宇树科技后，“杭州六小龙”中第三家启动IPO的企业。 就在备案报告公布两天后，云深处又完成数亿元人民币的Pre-IPO轮融资，由国家人工智能产业投资基金领投，京东跟投，为即将到来的资本市场冲锋做好了最后的准备。 01 市占率、业绩仅次于宇树， 2025年营收预测达5亿 要说2025年什么最火？具身机器人绝对算一个。作为 “杭州六小龙” 中的核心成员，云深处与宇树科技可以说共同撑起了中国足式机器人产业的全球竞争力。 两家公司同处一城，同样聚焦具身智能，同样是资本宠儿，但它们的成长基因、发展路径和商业图景却截然不同。 从创立之初，云深处与宇树科技就选择了迥异的道路。 宇树科技以 “科技生活化” 为定位，构建了覆盖消费级、轻工业级、科研级的全场景产品矩阵。消费级市场中，Go1/Go2/A1 系列机器狗以万元级亲民价格打开市场；行业级B1/B2系列则切入轻量化巡检场景；人形机器人领域，H1/G1系列凭借1.8米身高等核心指标，成为国内通用人形机器人的标杆产品。 云深处则聚焦B端的工业级高价值场景，核心产品绝影系列四足机器人以裸机