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出品｜公司研究室基金组 文｜曲奇 今年以来，伴随着A股市场震荡上行，新基金发行持续升温。Wind数据显示，9月第3周（9月15日-9月21日）新成立的基金数量达56只，合计发行规模767.15亿元。 这是近3年以来，单周新基金发行规模最高的一周。 值得注意的是，在监管层大力推动下，新基金中ETF产品占比明显提高。 Wind数据显示，截至9月22日，国内ETF基金总数达1307只，总规模达5.33万亿元。在今年7月，国内ETF的规模首次超越日本，成为亚洲最大的ETF市场。 回顾ETF的规模变迁，从第一万亿到第四个万亿分别用了16年、3年、10个月、7月，而这次第五个万亿仅用了4个月。由此可见，ETF的规模扩张迅猛，完全是以“加速度”在增长。 中国银河证券首席策略分析师杨超认为，今年ETF规模的快速增长，主要在于政策支持、产品体系不断完善以及市场配置需求增加三大因素。 ETF成国内资本市场“稳定器” 9月22日，国新办举办的新闻发布会上，据证监会主席吴清介绍，截至今年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较“十三五”末增长32%。 上半年数据显示，以中央汇金为代表的“国家队”以及险资微代表的中长线投资机构，正通过ETF积极布局A股，发挥资本市场稳定器作用。 Wind数据显示，截至二季度末，中央汇金共增持12只ETF产品，包括华泰柏瑞基金、华夏基金、易方达基金、嘉实基金旗下沪深300ETF，华夏上证50ETF，南方中证500ETF，南方基金、华夏基金、广发基金、富国基金旗下中证1000ETF，以及易方达上证科创板50ETF、易方达创业板ETF。 这些产品覆盖了大盘蓝筹、中小盘成长及科技创新板块，体现了“国家队”资金全面布局的战略思路。 当期，中央汇金合计持有ETF总市值达1.28万亿元，创历史新高。 与此同时，保险资金作为重要的机构投资者，也在持续加大ETF

出品｜公司研究室IPO组 文｜曲奇 9月15日，北京君正集成电路股份有限公司向港交所递交招股书。 北京君正是一家芯片设计公司，过去三年公司受全球半导体周期及终端需求疲软的影响，收入和利润连续下滑。 今年以来，北京君正（SZ300223）股价涨幅超20%，市值约400亿元。但近期公司股东和高管在不断减持。 2025年7月18日至2025年9月12日，北京屹唐盛芯半导体产业投资中心（有限合伙）通过集中竞价方式减持公司股份482.54万股，减持比例为0.999999%，将持股比例降至8%以下。 此外，9月17日，公司董事李杰合计减持15万股，成交均价为83.01元，合计套现1245万元。 业绩连续两年下滑 北京君正是一家嵌入式CPU芯片设计企业。2020年，北京君正通过收购北京矽成完成业务转型，迅速切入高门槛的汽车电子和工业控制领域。 如今，北京君正的主营业务已从单一的微处理器芯片（CPU）扩展至计算芯片、存储芯片、模拟与互联芯片三大核心板块。 其中，计算芯片是北京君正的传统优势领域，有三个子产品线分别是智能视觉SoC、嵌入式MPU及AI-MCU，应用于安防摄像头、智能门铃、智能眼睛、扫地机器人、二维码/条形码识别及人脸和指纹识别等领域。 存储芯片包括DRAM、SRAM、NOR Flash及NAND Flash，主要应用于汽车电子及工业医疗。 模拟芯片包括LED驱动芯片及Combo芯片，应用于汽车电子、工业及智能家电。 从2025年的上半年营收构成来看，存储芯片是公司最主要的收入来源，占比超过六成，计算芯片业务贡献近25%的营收，模拟片则贡献约一成的收入。 尽管成功扩宽了业务领域，但过去几年受全球半导体周期的影响，北京君正的业绩逐渐下滑。 2022年至2024年，北京君正营业收入分别为54.12亿元、45.31亿元、42.13亿元；净利润分别为7.79亿元、5.16亿元、3.64

出品｜公司研究室基金组 文｜雪梅 前两年，债市走牛，A股震荡下跌，不少人谈股色变。 今年以来，A股强劲上涨，权益资产站上C位。 资本市场如同大海，投资理财就像在海上驾船航行，即使风平浪静也要有两手准备。在做资产配置时，既需要权益资产作为动力引擎，也需要债券资产作为“压舱石”，这样才能在变幻莫测的海洋上，小心驶得万年船。 正因为如此，“债券打底+权益增强”的基金就颇受追捧，像中银基金陈玮这样的稳健老将掌舵的产品更受到投资者青睐。 上涨时捕捉市场机遇 震荡时弱化波动 进可攻，退可守，是“债券打底+权益增强”基金的共同特点。 其中，偏债混合型基金与二级债基是市场相对主流的产品。这两类产品均以债券投资为主，只是权益资产配置比例不同。偏债混合型基金的股票配置比例通常不超过30%，而二级债基不超过20%的资产，可投资可转债、股票或参与新股申购。 相比较而言，偏债混合型基金的收益弹性更大，而二级债基更适合追求平衡投资的基民。在资产配置时，二级债基通过多元资产组合寻找风险与收益的较佳平衡。 今年A股走势整体较强，但4月初的大幅下跌，8月下旬——9月上旬的震荡表明，目前的市场或仍处于结构性行情，这让攻守兼备的“债券打底+权益增强”基金规模持续增长。 数据统计显示，2025年二季度末，“债券打底+权益增强”基金数量为1707 只，合计规模为 1.87 万亿元，较 2025 年一季度末增加823.33 亿元；今年二季度新发23只，新发份额239.36亿份，新发基金处于近 10年历史中枢水平。（数据来源：Wind，开源证券研究所，备选池包括混合债券一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金，截至2025.6.30） 拉长时间维度来看，相比一般权益类投资产品，二级债基收益丝毫也不逊色。 数据显示，截至9月18日，自基日以来（2004年12月31日），华证二级债基指数累计涨幅397.

出品｜公司研究室基金组 文｜雪梅 周一，A股震荡了一整天，盘面上最坚挺的行业，不是最后一小时大幅拉升的贵金属，而是早盘就跳空高开的消费电子，这个板块成为沪深大盘当天的定海神针。 笔者有一个朋友，周末对着电脑复盘上周走势，千挑万选，选中了立讯精密（002475.SZ），认定这只股票股价后市看好。 此外，在类似个股中，他又选了歌尔股份（002241.SZ）、长盈精密（300115.SZ）、领益智造（002600.SZ）、欧菲光（002456.SZ）。至于消费电子的龙头工业富联（601138.SH），由于股价已连续3个月大涨，涨幅超过3倍，则被他主动摒弃。 孰料，周一早上一开盘，立讯精密跳空高开，直接一字板涨停。 原来，有消息称，OpenAI已与立讯精密等企业签署协议，共同打造一款消费级设备，立讯精密已获得至少一款设备的组装合同。 对此传闻，立讯精密方面未予正面回应。 但是，眼下是牛市氛围，大盘指数趋势向上，市场听风就是雨。 于是，从早上9:15-25分的集合竞价后，立讯精密一字板涨停，根本就没有开板，一点也不给普通投资者买入机会。 猝不及防之下，这位朋友赶紧在一群消费电子备选股票里挑选，综合考虑了这些个股的股价、K线走势以及前期涨幅后，他挑选了刚刚从低位启动，股价不到20元的欧菲光。 像以往一样，只要是散户最后相中的个股，总是备选股票中走得最差的那只。 当天，欧菲光涨幅0.68%，其他股票涨幅全都超过6%：长盈精密20.01%，领益智造9.12%，歌尔股份7.73%，工业富联6.66%。 事实上，上述股票都是基金今年以来的重仓股。 以立讯精密为例，今年二季度末，有1686家基金持股，总计持有12.67亿股，较一季度末增加1.493亿股，占流通股股本的17.5%。 再如工业富联，二季度末有791只基金持股，持仓股数5.53亿股，较一季度增加4.735亿股。换句话说，这只消费电子龙

出品｜公司研究室IPO组 文｜曲奇 近期，网约车平台盛威时代第二次向港交所递交招股书。 盛威时代在传统的公路客运票务细分领域在市场占优势地位，但向网约车业务战略转型后，公司已沦为聚合平台（主要是高德）的一个高流量、低利润的运力履约合作伙伴。 盛威时代以牺牲盈利能力和战略自主性为代价，换取收入规模快速扩张。目前，公司似乎还未找到一个可持续盈利的发展路径。 转型加入网约车高烈度竞争市场 盛威时代成立于2012年，前身是北京盛威南凌信息科技有限公司，创始人是用友网络前副总裁姜生喜。 创业初期，姜生喜将目光瞄向了传统道路客运行业，自身定位为关键的信息服务提供商，为客运站和运输企业开发在线联网售票系统。 在客运联网售票领域，盛威时代具有先发优势。 截至2025年6月末，盛威时代已在30多个省份承接省级道路客运数字化项目，并与12306、航旅纵横、携程等OTA合作销售大巴车票。按2024年的售票量计算，盛威时代在中国道路客运信息服务市场的市占率第一，达到16.3%。 不过，这项业务在盛威时代的收入中占比在逐渐降低。 2022年到2024年，客运服务收入分别为4826.8万元、6899.9万元、7012.8万元，占比分别为5.9%、5.7%、4.4%。2025年上半年，客运服务收入3302.5万元，同比下滑7.6%，占比由4.9%降至3.7%。 起家的业务变得不再重要，这是因为盛威时代早已将目光转向了网约车行业。盛威时代的转型，或许与阿里巴巴有较大的关系。 2016年，盛威时代的A轮增资中，阿里旅行以7500万元认购公司20%股权。此后，阿里旅行不断加码对盛威时代的投资。2017年7月，阿里旅行在A+轮融资中追加5350万元，2018年9月的B轮融资，阿里旅行再度出资2187.76万元。 截至IPO前，阿里旅行直接持股27.01%，为公司第一大股东。 2018年，盛威时代推出了“365约

出品｜公司研究室基金组 文｜雪岩 自2017年9月8日国内首批FOF产品获批，这类“基金中的基金”已走过8年历程。 8年来，随着资本市场大幅震荡，公募FOF产品发展也出现较大起伏。 不过，随着权益市场走强，国内FOF基金正迎来第二春。业内人士认为，在多元化资产配置趋势下，这类产品未来发展空间将越来越广阔。 8年来发展一波三折 最新规模超过1650亿元 “中国FOF产品8年来的发展可以概括为：起点很高、充满期待、快速冲高、经历阵痛、投资革新、浴火重生。”华东一家老牌基金多资产配置部负责人表示。 这个总结，精准描述了国内FOF产品问世以来的发展历程。 问世之初（2017-2020），在监管部门大力引导下；头部机构高度重视，纷纷布局。此时，正赶上2019年至2021年的A股牛市，在“明星”基金经理的光环效应下，FOF基金规模快速增长。 不过，随着国内股市由涨转跌，FOF产品业绩下滑，规模增长也进入停滞甚至萎缩（2021-2024）。 济安金信数据显示，2021年至2022年，大量FOF产品在市场高点发行。2022和2023年，FOF亏损累累，规模也开始下滑。2022年1928亿元，2023年1555亿元，2024年缩水到1475亿元。 2024年秋季9.24行情启动后，国内FOF业绩有了起色，规模也开始恢复增长。 进入2025年后，FOF新品出现不少爆款，似乎开启了“第二春”。 今年2月，一只3个月持有FOF，首发10个交易日规模达到60亿元；6月份，另一只稳健配置6个月持有FOF，仅发行了7个交易日规模就达到了65亿元。 事实上，今年上半年，FOF基金无论是发行数量还是规模都好于过去几年。 天相投顾数据显示，截至今年二季度末，全市场519只公募FOF（同一产品A、C合并计算）管理规模为1650.62亿元，与8年前首批6只FOF合计166亿元的发行规模相比，增长近9倍。 与此同时

文，虎山 秋意渐浓，基金市场却迎来一波“小阳春”。 数据显示，9月上半月全市场已有119只新基金开启募集，环比增长41.67%。新基金平均认购天数明显缩短，从8月的17.42天减少到12.76天，缩短近5天。 就连市场震荡也挡不住资金布局的热情。9月以来，权益类ETF合计吸引资金净流入近192亿元。 这个“金九”，基金市场显然不缺热闹。 市场回暖，权益基金发行火爆 九月基金发行市场可谓热火朝天。9月1日至16日，全市场共有122只基金启动募集，较8月同期的84只激增45.24%。 不仅仅是数量上的增长，募集效率也大幅提升。本月新基金平均认购天数较8月同期缩短近30%，部分热门产品再现“一日售罄”盛况。 华商港股通价值回报混合于9月8日首发当日即触及10亿元规模上限，提前结束募集。招商均衡优选混合、东方阿尔法科技智选混合发起、万家元晟量化选股混合发起式等多只基金也实现“一日结募”。 收益翻红，赚钱效应显现 市场表现方面，近期权益类基金业绩相当亮眼。 9月16日，股票型及混合型基金中，实现正回报的占比61.81%，84只基金回报超5%。德邦高端装备混合发起式C以8.72%的日净值增长率位居榜首。 更令人惊喜的是混合类理财产品近期的表现。搭乘股市回暖东风，多只混合类理财产品收益率明显走高。 有混合类产品近3个月的区间涨幅达到10.03%，对应的年化收益率高达40.26%。多只理财公司发行的混合类产品近1个月年化收益率超过10%。 虽然9月以来A股高位震荡，但资金借道ETF布局的热情不减。数据显示，9月以来权益类ETF合计吸引资金净流入近192亿元。 与以往不同的是，本轮震荡行情中受到资金青睐的主要是行业ETF，而非宽基指数。证券、化工、电池、黄金等行业和主题类ETF资金流入更为明显。 国泰证券ETF和华宝券商ETF资金净流入金额居市场前列，分别为63.09亿元和39.02亿元。富

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。 出品｜公司研究室 文｜虎山 秋意渐浓，基金市场却迎来一波“小阳春”。 数据显示，9月上半月全市场已有119只新基金开启募集，环比增长41.67%。新基金平均认购天数明显缩短，从8月的17.42天减少到12.76天，缩短近5天。 就连市场震荡也挡不住资金布局的热情。9月以来，权益类ETF合计吸引资金净流入近192亿元。 这个“金九”，基金市场显然不缺热闹。 市场回暖，权益基金发行火爆 九月基金发行市场可谓热火朝天。9月1日至16日，全市场共有122只基金启动募集，较8月同期的84只激增45.24%。 不仅仅是数量上的增长，募集效率也大幅提升。本月新基金平均认购天数较8月同期缩短近30%，部分热门产品再现“一日售罄”盛况。 华商港股通价值回报混合于9月8日首发当日即触及10亿元规模上限，提前结束募集。招商均衡优选混合、东方阿尔法科技智选混合发起、万家元晟量化选股混合发起式等多只基金也实现“一日结募”。 收益翻红，赚钱效应显现 市场表现方面，近期权益类基金业绩相当亮眼。 9月16日，股票型及混合型基金中，实现正回报的占比61.81%，84只基金回报超5%。德邦高端装备混合发起式C以8.72%的日净值增长率位居榜首。 更令人惊喜的是混合类理财产品近期的表现。搭乘股市回暖东风，多只混合类理财产品收益率明显走高。 有混合类产品近3个月的区间涨幅达到10.03%，对应的年化收益率高达40.26%。多只理财公司发行的混合类产品近1个月年化收益率超过10%。 虽然9月以来A股高位震荡，但资金借道ETF布局的热情不减。数据显示，9月以来权益类ETF合计吸引资金净流入近192亿元。 与以往不同的是，本轮震荡行情中受到资金青睐的主要是行业ETF，而非宽基指数。证券、化工、电池、黄金等行业和主题类ETF资金流入更为明显。 国泰证券ET

出品｜公司研究室基金组 文｜雪梅 截至9月15日，22731只开放式基金（非货币及QDII）中，被动指数型基金（ETF）4244只。其中，今年以来净值增长率超过沪深300指数涨幅15.2%的基金总计2416只，占比56.93%。也就是说，今年跑赢大盘的基金超过了半数。 这些跑赢大盘的基金中，各个板块的业绩梯次如何，谁跑在前面，谁走在中间，谁落在最后？ 港股通创新药ETF 年内涨幅第一 Wind数据显示，港股通创新药产品今年领跑各类被动指数型基金。 在这个ETF业绩第一阵营前10榜单里，第一名是汇添富国证港股通创新药ETF，年初至今上涨113.36%，业绩超过100%的有5只。（为便于比较，下面榜单中，每家基金同类产品只选业绩或规模较大那只） 其余涨幅超过100%的ETF，分别是：万家中证港股通创新药ETF，112.88%；景顺长城中证港股通创新药ETF，109.19%；银华国证港股通创新药ETF，107.47%；富国恒生港股通医疗保健ETF，106.15%。 紧随其后的是中欧中证港股通创新药指数C，99.04%；易方达中证港股通医药卫生综合ETF，94.76%；鹏华中证港股通医药卫生综合ETF，92.09%。 创新药是上半年A股、H股表现最好的板块，核心动因是全球资本对中国国内创新驱动带来的资产重估，以及国内创新药出海带来的巨额收入。 TMT板块ETF 年内涨幅第二 Wind数据显示，年初至今涨幅仅次于港股通创新药ETF的板块是TMT。 在这个ETF业绩第二阵营涨幅前10 榜单里，第一名是华夏中证5G通信主题ETF联接D，年初至今上涨112.87%，剩下产品中，业绩超过80%的还有7只。 值得关注的是，与业绩第一阵营的港股通创新药ETF相比，TMT板块TOP10产品规模偏小，前者规模上10亿元的6只，最大的汇添富国证港股通创新药ETF，最新规模78.02亿元；后者只有2只产

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。 出品｜公司研究室IPO组 文｜曲奇 9月12日，广东潮宏基实业股份有限公司（简称“潮宏基”）向港交所递交上市申请，拟实现“A+H”两地上市。中信证券为独家保荐人。 2010年1月28日，潮宏基在深交所上市。截至9月12日收盘，公司总市值约为135.05亿元。今年以来，潮宏基股价涨幅超160%。 今年5月，潮宏基公告称，为进一步推进公司的全球化战略布局，提升国际品牌形象，加强与境外资本市场对接，公司正筹划在香港联交所发行H股。 毛利率连续3年下滑 潮宏基于1997年在广东汕头成立。当时国内黄金珠宝市场以千足金为主流，产品设计相对传统，潮宏基则主要面向年轻消费群体对时尚、个性化饰品的需求，以18K金（即彩金）镶嵌首饰作为主打产品，与当时的主流市场形成了差异化竞争，并因此被誉为“K金之王”。  2010年，潮宏基在深交所成功上市，成为中国首家A股上市的时尚珠宝企业。  2014年，公司全资收购了亚太地区知名的女包品牌“FION菲安妮”，将业务版图从珠宝延伸至手提包领域。 近年来，随着国潮兴起，潮宏基把重心押在小克重+一口价+高工艺/IP联名的黄金饰品上，推出了一系列国潮联名产品。 目前，在产品方面，潮宏基共有珠宝和手袋两大品类。2025年上半年，公司营业收入41.02亿元，同比增长19.54%；归属于上市公司股东的净利润3.31亿元，同比增长44.34%。 但需要注意的是，手袋品类收入整体呈下滑趋势。2025年上半年，手袋收入1.2亿元，同比下滑16.9%。2022年到2025年上半年，手袋收入占比则由7.5%降至3.0%。 这则数据或许说明，潮宏基通过收购FION菲安妮，以拓宽经营品类的路线暂未走通。 珠宝是潮宏基的收入大头，2025年上半年，潮宏基93.6%的收入来自珠宝品类。 其中，潮宏基