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出品｜公司研究室IPO组 文｜曲奇 如今在商场和电影院，共享智能按摩椅已越来越普及。普罗大众恐怕想不到，在商场角落的按摩椅撑起了一个IPO项目。 7月25日，智能按摩服务供应商福建乐摩物联科技股份有限公司（下称：乐摩物联）在港交所更新招股书，中信建投国际、申万宏源香港为联席保荐人。 乐摩物联是少数熬过共享经济泡沫及疫情的共享经济品牌。 公司实控人谢忠惠曾表示，疫情初期公司资金缺口高达1.5亿元，靠着高管降薪、押金抵租金、合伙人“断粮”自救等措施，自己甚至抵押房产向银行贷款1800万元，最终得以化解危机。 然而，度过了疫情，2024年及2025年一季度，乐摩物联的毛利率和净利润均出现下滑，公司仍面临增长难题。 上市对赌失败，6210万元赎回股份 乐摩物联的的前身为2014年成立的福州掌创信息技术有限公司（简称：掌创信息），但成立后掌创信息并无业务运营。 乐摩物联的控股股东为谢忠惠，今年49岁，是福建人。 根据公开资料，1998年，谢忠惠从厦门集美大学毕业，进入广东雅倩公司担任销售经理。2001年，谢忠惠加入真彩文具担任销售总监，后升为副总经理。2008年，从真彩文具离职后，谢忠惠加入当时规模最大的按摩器材企业东方神按摩器材担任总经理。 2011年，谢忠惠开始创业，与别人合伙成立了上海福健实业发展有限公司（以下称“上海福健”），经营机电设备、健身设备、文化办公用品等业务。 2016年正是中国共享经济元年，受共享单车等共享经济项目的影响，共享按摩椅开始在国内出现。 2016年底，谢忠惠决定进军智能按摩服务业务，或许是为了省去设立新公司的行政程序，谢忠惠收购掌创信息60%股权，成为公司控股股东。 收购完成后，谢忠惠便推出了“乐摩吧”品牌，开启了乐摩物联的智能按摩服务业务。 短短一年后，乐摩物联共享按摩椅的数量达到数万台，覆盖全国300多个城市，包括所有一二线以及中型以上城市；在整个

文：雪梅 这两天，大盘指数冲高回落，不少人在追捧创新药、机器人等主题基金后，转而关注那些攻守兼备的固收+基金。 固收+基金主要包括4类：偏债混合型基金，混合债券二级基金，可转债基金，灵活配置型基金。这里主要说说偏债混合型基金。 偏债混合型基金，以债券投资为主，股票配置比例通常不超过30%，通过债券稳定收益与股票弹性收益结合，实现资产增值。 ‌ 这种三七开的资产配置，使得其收益弹性更大，在大盘指数强势时，这类基金能最大限度收获得权益投资红利。 比如，最近3个月，A股走出小牛行情，便让偏债混合型基金在固收+品种中大放异彩。 Wind数据显示，截至2025年7月30日（下同），今年以来1377只偏债混合型开放式基金中，涨幅前10的产品，最高收益超过30%，最低收益也高达16.29%，远远跑赢沪深300指数同期5.5%的涨幅。 公司研究室注意到，上述涨幅前10产品，实际上归4家基金公司所有，它们分别是： 富国基金的富国久利稳健配置A/E/C，年初以来涨幅分别为：31.9%，31.9%，31.89%。 华商基金旗下的华商双翼A/C及华商恒益稳健，年初以来涨幅分别为：24.59%，24.33%，16.81%。 工银瑞信基金的工银聚享A/C,年初以来涨幅分别为：22.73%，22.46%。 华安基金公司的华安智联A/C，年初以来涨幅分别为：16.55%，16.29%。 这些固收+今年以来的收益，当然称得上优秀。 事实上，今年以来表现优异的大盘分类指数中证2000，同期涨幅也就21.22%。 换句话说，除了华安智联A/C、华商恒益稳健，富国久利稳健配置A/C/E、华商双翼A/C、工银聚享A/C的净值增长，今年以来全都跑赢了中证2000。 至于中证1000、中证800、中证A500、沪深300、上证50等知名指数今年的涨幅，更被上述固收+基金甩在身后。 那么，这些偏债混合型基金都做了哪些配置

出品｜公司研究室 文｜雪梅 今日大盘开盘后，早盘走势尚好，盘中一度创出3636.17的近期新高。 下午1：30左右，大盘出现一波跳水。 2：05，股指触及盘中低点后迅速拉起。 收盘时，上证指数顽强翻红，当日上涨0.17%，保持了震荡上行的慢牛趋势。 从4月7日的最低点3040.69，到今日盘中高点3636.17，上证指数在不经意间，已经上涨近600点，初步达到20%的技术牛市要求。 事实上，目前各路资金似乎达成了默契，那就是稳住大盘炒板块。 如果单论部分强势行业或细分板块，有不少的走势早就是大牛行情了。 比如，创新药板块，截至今日收盘，今年以来涨幅56.36%。 这个板块中，今年以来涨幅超过100%的个股，今日收盘时已有26只，舒泰神（300204.SZ)涨幅高达534.68%。 在创新药的强势表现下，不仅重仓赛道的主动权益基金领跑，赛道主题ETF也收益翻倍。 Wind数据显示，截至7月29日，16只基金年内净值增长率超过100%，包括7只ETF和9只主动权益基金。 再如，人形机器人板块，截至今日收盘，今年以来涨幅44.17%。 这个板块中，今年以来涨幅超过100%的个股，今日收盘时已有15只，上纬新材（688585.SH）涨幅高达1083.42%。这也是今年以来，A股第一只涨幅10倍的个股。 就连一向不被看好的钢铁行业，近期也因为反内卷政策实施“支棱”起来了。截至今日收盘，该板块今年以来涨幅26.19%。 今年以来，表现最不如人意的恐怕是所谓的大消费概念股，尤其是受限酒令冲击的白酒板块，目前大多数个股还在卧底。 不过，即使如此，部分优质白酒，股价也从年内最低点反弹了20%左右。比如，泸州老窖（000596.SZ），6月16日创下年内低点106.75，今日收盘127.09，也已上涨19.05%。 目前，大盘指数的第一目标位，自然是去年10月8日高开低走留下的头部。 以上证指

出品｜公司研究室 文｜虎山 上一篇我们说到，“基金规模突破34万亿元大关（含估算基金），创下历史新高。”7月末，随着公募基金二季报披露收官，揭晓了上半年公募成绩单。 市场环境复杂多变，公募基金“赚钱效应”进一步强化。二季度全行业为持有人盈利达3850.98亿元，所有基金类型均实现正利润。 在行业整体向好的背景下，部分基金公司凭借前瞻布局和差异化策略实现突破性增长。华夏基金二季度以300.92亿元利润领跑全行业，富国固收产品多点开花，永赢ETF规模历史性突破百亿关口。 这次，在这些值得注意的前提下，让我们分析一下这些表现不错的基金公司具体好在哪里。 权益领跑，百亿军团崛起 2025年二季度，公募基金整体盈利达3850.98亿元，所有基金类型均实现正利润。 权益类基金成为绝对主力。股票型、混合型基金二季度利润分别达到1204.79亿元、619.18亿元，合计贡献接近五成行业利润。 债券市场同样表现不俗，债券型基金贡献利润1029.64亿元，占比为26.74%。在复杂多变的市场环境中，固收类基金展现出较强的业绩韧性。 华夏基金以单季度300.92亿元利润的绝对优势成为二季度最会赚钱的基金管理人。旗下华夏沪深300ETF单季盈利超65亿元，华夏上证50ETF盈利近54亿元，5只产品盈利超过10亿。 随着被动投资工具化浪潮与新质生产力主题共振，特色基金公司实现弯道超车。永赢基金旗下ETF规模突破100亿元大关，凭借创新前瞻布局，成为通过差异化优势跻身ETF行业阵营的银行系公募。 多点开花的“稳健派” 在2025年第二季度的复杂市场环境中，富国固收基金凭借稳健的资产配置策略和精准的市场研判，旗下多只固收产品在同类基金中持续保持领先地位。 富国优化增强债券（A/B类100035）表现尤为亮眼。该基金在不同时间维度的业绩排名中均位列前10%，近1年其A/B类份额在同类基金中高居第一。 产品

出品｜公司研究室 文｜雪梅 最近，基金圈出现一个尴尬现象：部分业绩表现不错的次新基金，遭遇基民大面积赎回，净资产已低于5000万，面临清盘。 比如，深圳一家头部公募日前发布公告，旗下一只创新药行业基金提示或面临合同终止风险。 这是一只运作时间不久的次新基金，二季度该基金产品遭遇千万规模的资金赎回，规模由3月末的4700万元，陡降至6月末的3200万元。 值得注意的是：这只次新基金的净值一直在面值之上，且截至7月27日的年内收益率接近50%，排名同类4519只产品前列。 如果业绩差，遭人诟病也就罢了；业绩不错，却遭遇大面积赎回，难怪基金经理生闷气。 不过，这也不能全怪基民们见好就收。 前几年，基金权益投资表现不佳，赛道股更是上演疯狂的过山车行情，从年度增长100%的明星，转眼间滑落进亏损的泥潭。 对此，持有者可谓一朝被蛇咬，十年怕井绳。 眼下，一看老基金能够回本，新基金收益不错，基民甚至部分机构纷纷见好就收，落袋为安。 那么，今年以来，有没有业绩与规模比翼齐飞的基金呢？ 当然有！ wind数据显示，截至7月25日，今年以来涨幅位于开放式基金前三甲的3只医药基金，就是这样的产品。 它们分别是：长城医药产业精选A/C，永赢医药创新智选A/C，中银港股通医药A/C。 而且，这三只基金成立时间都不久，均成立于2022年11月以后。 首先，我们来看看长城医药产业精选A /C，这是一只发起式基金，成立于2024.10.22，目前尚不足1年，初始份额合计0.202亿份；截至2025.06.30，合计规模11.32亿元。 以长城医药产业精选C为例，今年以来，这只基金净值增长112.35%（截至7月25日），份额增长5.55亿份（截至6月30日），实现了净值增长与产品份额的比翼双飞。 永赢医药创新智选A/C与中银港股通医药A/C的情况，与长城医药产业精选A/C大同小异。 公开信息显示，永赢医药

7月23日，聚智科技发展有限公司(以下简称：聚智科技)向港交所主板递交上市申请，新华汇富为其独家保荐人。此前，该公司曾于2025年1月17日向港交所递表。 据招股书，聚智科技是一家母婴电子产品制造商，于2018年在湖北黄冈成立，主业经营婴儿监护器，旨在提升父母与婴儿的日常生活质素。公司计划通过发行新股筹集资金，用于业务扩展和技术研发。 受益北美市场，超过88.2%的收益源自出口 近几年，国内新生儿数量大幅下降，国内很多母婴企业遭受重创。与国内相比，美国与欧洲等发达国家消费者收入水平更高，且更关注儿童安全。 弗若斯特沙利文数据显示，北美地区过去几年对于婴儿监护器的需求强于其他地区，市场规模在2019年-2023年的复合年增速为9.6%，高于欧洲及其他地区。为此，国内部分企业通过跨境电商渠道，向欧美地区出口母婴电子产品，聚智科技便是其中一家。 早在2016年，公司就通过第三方电商平台开展跨境电商产品销售业务。历经多年发展后，到了2023年，聚智科技已是国内出口至美国的第三大婴儿监护器厂商（按数量计），市场占有率约为14.6%。 报告期内，聚智科技有超过88.2%的收益源自向世界各地其他不同国家及地区（如美国、加拿大、德国、法国及英国）销售产品。 按2024年中国出口至美国的婴儿监护器数量计算，公司在所有经营线上销售的出口商中排名第一，占据38.7%市场份额。按出口美国的婴儿监护器数量计算，公司在其他出口商中排名第三，前五名于2024年的市场占有率依次约为37.7%、18.7%、17.4%(本公司)、14.7%及2.3%。 不过，这种市场结构，对聚智科技的经营来说有喜有忧。忧患在于：公司较为依赖美国市场，且存在单一产品结构的问题，几乎相当于“鸡蛋放在同一个篮子里”。 年营收4.6亿净利9469万，营销开支占比近20% 招股书显示，2022年度、2023年度、2024年度、2025

出品｜公司研究室 文｜曲奇 据多家媒体报道，7月27日，家居行业头部企业居然智家（000785.SZ）的董事长汪林朋被曝跳楼身亡，而4天前的7月23日，汪林朋刚解除了四个多月的留置调查。 7月28日盘前，居然智家官方暂未对此事做出回应。当日开盘后，居然智家股价应声跳水，跌幅一度超过10%。 作为内地富豪榜常客，汪林朋的跳楼身亡，表明家居行业已进入了“残酷洗牌期”。 内地富豪榜常客 居然智家原名居然之家，前身是成立于1999年的居然装饰城。 居然智家董事长汪林朋今年56岁，湖北黄冈人。1990年，汪林朋从北京工商大学毕业。毕业后，汪林朋进入国家商业部财会司担任科员。1995年调入全国华联商厦联合有限责任公司，历任财务部经理等职务。 1999年，全国华联商厦联合有限公司、北京中天基业投资管理有限公司等33家股东共同投资设立北京居然之家投资控股集团有限公司。当时，供职于华联商厦的汪林朋被委以重任，出任居然之家总裁一职。 2001年国企改革，汪林朋斥资455.89万元成为公司股东之一，持股比例为8.99%。　　2015年，汪林朋通过亲属控制的中天基业收购了其余自然人股东持有的股权，进而成为了居然之家的实控人。 汪林朋成为公司实控人之后，开始大规模引入战略投资者。2018年2月，居然之家出让36%股权，获得阿里巴巴、云锋基金、泰康人寿、加华伟业、约瑟投资等机构的130亿战略投资，估值达到360亿元。 2019年，居然之家通过反向收购武汉中商实现借壳上市。 武汉中商当时市值不足30亿元，而这笔交易对价达到356.5亿元。在此次交易中，居然之家股权估值的合理性、旗下部分资产存在瑕疵等问题也曾受到深交所关注。 2019年12月，居然之家完成借壳上市。汪林朋直接间接合计持有公司61.93%股权。 靠着居然之家，汪林朋也成为内地富豪榜的常客。 2019年，汪林朋以29亿美元登上福布斯全球亿万富

文：虎山 二季度公募基金规模数据出炉，一个令人震撼的数字摆在眼前：公募基金总规模首次突破34万亿元，达到34.05万亿的历史新高！环比一季度增长7.04%，同比去年增长10.76%。 在银行网点冷清、券商营业部门可罗雀的市场环境下，基金规模竟创下如此巨量增长，这背后到底发生了什么？ 答案有些出人意料。当我们拆解这34万亿的构成，发现资金正大规模涌向债基、货基和被动指数产品，而主动权益基金却在默默承受资金撤离的痛楚。数据显示，二季度主动权益基金被净赎回1073亿份，普通股票型基金赎回比例高达4.75%，位居所有基金品类首位。 规模新高背后的隐忧 公募基金行业迎来里程碑时刻。截至6月底，非货基金规模突破20万亿元大关，债券基金规模增至10.77万亿，货币基金总份额达13.79万亿份。就连商品基金也异军突起，规模环比暴涨47.8%至2683亿元。 “国家队”资金成为二季度ETF规模扩张的关键推手。华泰柏瑞沪深300ETF规模达3747亿元，易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF分别以2665亿和1967亿紧随其后。华夏沪深300ETF单季度暴增378亿，规模增幅位居全市场首位。 在规模增长竞赛中，头部基金公司优势扩大。华夏基金二季度规模增长1814亿元，易方达和嘉实基金规模增长也超过千亿。华夏基金更以300亿的季度利润，成为“最赚钱基金公司”。 与整体规模增长形成反差的是，主动权益基金规模仅3.34万亿，环比基本持平，份额却连续九个季度下滑。这一数据折射出普通投资者对股市信心不足的尴尬现实。 避险资金流向何方 二季度资金流向图谱清晰显示：稳健型资产成为资金避风港。 债券基金获净申购4592亿份，申购比例5.17%；货币基金获净申购8876亿份，申购比例6.88%。FOF基金规模环比增长10.28%，公募REITs规模增至1711亿元。就连QDII基金也增长6.97%，显示投

出品｜公司研究室IPO组 文｜曲奇 7月16日，奥克斯电气年内第二次向港交所递交招股书。次日，奥克斯电气便取得了证监会境外上市备案通知书。 回顾发展历程，奥克斯电气曾凭借电商渠道迅速崛起，却因与格力的专利战、能效虚标风波陷入低谷。 在2019年收入突破250亿元后，奥克斯电气便进入了4年低谷期，直到2024年，收入才再创新高，达到297亿元。 然而，在企业负债率仍居高不下的情况下，奥克斯电气在冲刺港股IPO前夕，突击分红38亿元。其中，郑坚江家族独揽超36亿元。 4年低谷期后收入再创新高 说起奥克斯空调，它与格力电器之间的恩怨，最吸引大众眼球。奥克斯与格力电器之间的诉讼，已经撕扯了十年，至今仍未了结。 2019年“6.18”前，格力电器“手撕”奥克斯在网络上炸开了锅。行业老大和老三打架，瞬间吸引了广大吃瓜群众的注意力。 当年6月10日，格力电器在官方微博上发布《关于奥克斯空调股份有限公司生产销售不合格空调产品的举报信》，将奥克斯空调送上风口浪尖。举报信中，格力直指奥克斯生产销售了不合格的空调产品，称奥克斯部分型号产品与其宣称的能效值不匹配。 对此，奥克斯的回应则是“格力采用不正当手段诋毁同行，属于不正当的竞争手段”。 最终的结果是，因奥克斯空调利用能效标识进行虚假宣传，宁波市监局责令其整改并罚款10万元。 罚款10万元，对当时营收250亿的奥克斯来说，犹如隔靴搔痒。 表面上是两家公司在专利、技术、能效等方面纠纷，实际上是格力代表的传统渠道与奥克斯代表的互联网渠道之间的竞争。 随着美的、格力、海尔等公司在线上渠道发力，奥克斯线上渠道份额下滑，为业绩滑坡埋下了伏笔。 根据公开资料，2019年奥克斯电气收入250.48亿元，但此后4年奥克斯经历了一个业绩低谷。 2020年，奥克斯空调业务收入162.18亿元，同比下滑35.25%，毛利率9.97%，同比减少12个百分点。 2021

出品｜公司研究室 文｜雪梅 7月24日，上证指数站上3600点，国内A股逐渐有了小牛碎步的走势，权益投资基金的收益也水涨船高，从机器人到创新药的主题投资更是大放异彩。 这里，重点分析一下押注机器人产业链的的永赢先进制造智选混合发起A/C。 之所以选择这只基金，核心原因如下： 第一，这是一只市场高度关注的热门基金，年初以来涨幅53.88%（截至7月23日收盘，下同），看上去业绩不算突出，但近1年净值增长155.96%，位居两市近2万只开放式基金第一。 这只成立于2023年5月的发起式基金，初始份额仅0.105亿份，基金经理张璐上任时的从业经验也不过两年，谈不上什么名气。但这只基金从2024年4季度起，重仓机器人产业链，踩上人工智能风口，从而成为业内一匹少见的黑马。 资产规模急速增长，永赢先进制造智选混合发起A，从2024年3季度末的0.41亿元，半年时间就冲到到2025Q1的30.31亿元。同期，永赢先进制造智选混合发起C，从3.13亿元急速上升至84.77亿元，今年中报更增加到108.69亿元。 可以说，这是前几年赛道股遭遇重挫后，近年极为少见的敢于重仓押注单一赛道，并取得显著成功的基金。 这只市场热门基金，在光彩四射同时，从市场角度看，有哪些重要特征及风险呢？ 第一，重仓押注，获得高收益。 从持仓看，永赢先进制造智选混合发起A/C，锚定“人形机器人量产元年”，极致聚焦机器人赛道。其前十大重仓股占比，2024年末达56.57%，深度绑定减速器（绿的谐波、中大力德）、传感器（安培龙）、电机（鸣志电器）等核心环节。 这样重仓押注，目的很明确，就是希望获得超额收益。 事实上，2025年以来，这只基金收益率达53.88%，近一年收益155.96%。其中，个股贡献显著：如中大力德连续重仓5个季度，2025年以来涨幅超180%；兆威机电提前布局后涨幅超100%。 第二，超高波动与回撤，