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2月25日盘后，建信纳斯达克100指数A类/C类/D类突然开放额度，单账户一天最多可购买10万元。 此外，建信新兴市场优选混合A类和C类同样放开额度，由单账户一天最多可购100元提升至300万元。 截至2月24日，建信新兴市场A近一年收益率达到58.62%，该基金前十大重仓股包括英伟达、海力士、台积电、博通、三星电子、康宁等公司。 此前，建信纳指也曾放开额度，但只有一天，目前尚不知道这一波建信纳指和建信新兴市场放开额度的时间会持续多久。（公司研究室 张阳）

出品｜公司研究室IPO组 文｜王哲平 近日，Kimi母公司月之暗面（Moonshot AI）新一轮超7亿美元融资即将完成全部交割并实现超募，本轮融资由阿里、腾讯、五源、九安等联合领投，高榕创投等老股东继续加码。 本轮融资后，Kimi最新估值达到100-120亿美元，创下国内公司从成立到晋级独角兽企业（估值超100亿美元）的最快成长速度。 1月27日，Kimi发布并开源了 Kimi K2.5 模型。据媒体报道，Kim K2.5大模型发布不到一个月，近20天累计收入已超过2025年全年总收入。 在2025年最后一天，Kimi创始人、CEO杨植麟Kimi创始人在内部全员信中提及，“公司融资金额超过绝大部分IPO募资及上市公司的定向增发，还可以从一级市场募集更大量资金。所以我们短期不着急上市。当然未来我们计划将上市作为手段来加速AGI，择时而动，主动权掌握在我们手中。”

出品｜公司研究室基金组 文｜张阳 2月23日，国投资本（600061.SH）发布公告，针对市场高度关注的国投瑞银白银期货LOF估值调整补偿事件正式披露财务影响，明确此次补偿方案将对公司年度利润产生有限影响，不会对主营业务与长期发展构成实质性冲击。 公告显示，此次事件源于国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）估值调整引发的市场波动，国投瑞银基金已于2026年2月15日发布专项补偿工作方案，对相关受损投资者进行合理赔付。 国投资本经初步测算，本次补偿方案将对公司2026年度归母净利润产生一定负面影响，但影响金额低于公司2024年度经审计归母净利润的5%。 以公司2024年26.94亿元归母净利润计算，此次对国投资本利润影响额不超过1.347亿元，整体处于可控范围。 通过股权穿透可进一步推算补偿总额：国投资本100%控股国投资本控股，后者持有61.29%的国投泰康信托，国投泰康信托又控股51%的国投瑞银基金，综合持股比例约31.26%。 这意味着，国投资本承担的1.347亿元仅为总补偿额的31.26%，据此测算，国投瑞银基金本次补偿的理论总额上限约为4.31亿元。

出品｜公司研究室基金组文｜张阳乙巳蛇年（2025.2.5—2026.2.13）落下帷幕，A股走出一轮指数全面走强、结构极致分化、资金共振上行的结构性牛市，成为近十年来赚钱效应最突出的生肖年份。从核心指数表现看，蛇年A股全线飘红，成长板块领跑全场。上证指数累计上涨25.58%，站稳4000点关口；深证成指上涨38.84%，创业板指大涨58.73%，科创综指以64.20%的涨幅成为宽基指数领头羊，中证500、中证2000、北证50均实现50%以上涨幅，全面印证市场回暖态势。流动性层面，全年日均成交额达1.89万亿元，较龙年提升近七成，超2万亿交易日占比达35%，市场活跃度升至历史高位。这一年A股市场总市值持续攀升。Wind数据显示，截至2月13日，A股市场共有5484家上市公司，合计总市值为124.45万亿元，较蛇年年初，A股总市值增加32.87万亿元。1月28日，A股总市值创下126.30万亿元的历史纪录。蛇年的行情逻辑非常清晰：跟着国家战略走，跟着科技走，科技与新质生产力是绝对主线。AI与算力：人工智能、半导体、光模块等板块是市场的领涨先锋。受全球算力需求爆发影响，相关ETF和个股（如中际旭创、寒武纪等）屡创新高。顺周期板块：有色金属（黄金、铜）受商品价格走高带动，全年涨幅惊人（部分超100%），成为另一大亮点。新赛道爆发：商业航天、低空经济、人形机器人成为“翻倍盛产地”，显示出市场对“新质生产力”的极高热情。在科技算力与有色金属这两大主线里，翻倍股一抓一大把，全年有近800只股票翻倍，牛股遍地都是。这一年并不是所有投资者都赚钱了。市场呈现出明显的分化。如果你没踩对主线，大概率就是：大盘天天涨，你却不怎么赚钱。像消费、地产、建材这些传统板块持续承压，甚至腰斩，有些投资者戏称“在白酒里躲牛市”。蛇年的行情分化直接写在了基金账户上。市场一个非常明显的大趋势：ETF彻底火出圈了。

出品｜公司研究室 文｜张阳 乙巳蛇年（2025.2.5—2026.2.13）落下帷幕，A股走出一轮指数全面走强、结构极致分化、资金共振上行的结构性牛市，成为近十年来赚钱效应最突出的生肖年份。 从核心指数表现看，蛇年A股全线飘红，成长板块领跑全场。上证指数累计上涨25.58%，站稳4000点关口；深证成指上涨38.84%，创业板指大涨58.73%，科创综指以64.20%的涨幅成为宽基指数领头羊，中证500、中证2000、北证50均实现50%以上涨幅，全面印证市场回暖态势。 流动性层面，全年日均成交额达1.89万亿元，较龙年提升近七成，超2万亿交易日占比达35%，市场活跃度升至历史高位。 这一年A股市场总市值持续攀升。Wind数据显示，截至2月13日，A股市场共有5484家上市公司，合计总市值为124.45万亿元，较蛇年年初，A股总市值增加32.87万亿元。1月28日，A股总市值创下126.30万亿元的历史纪录。 蛇年的行情逻辑非常清晰：跟着国家战略走，跟着科技走，科技与新质生产力是绝对主线。 AI与算力：人工智能、半导体、光模块等板块是市场的领涨先锋。受全球算力需求爆发影响，相关ETF和个股（如中际旭创、寒武纪等）屡创新高。 顺周期板块：有色金属（黄金、铜）受商品价格走高带动，全年涨幅惊人（部分超100%），成为另一大亮点。 新赛道爆发：商业航天、低空经济、人形机器人成为“翻倍盛产地”，显示出市场对“新质生产力”的极高热情。 在科技算力与有色金属这两大主线里，翻倍股一抓一大把，全年有近800只股票翻倍，牛股遍地都是。 这一年并不是所有投资者都赚钱了。市场呈现出明显的分化。如果你没踩对主线，大概率就是：大盘天天涨，你却不怎么赚钱。像消费、地产、建材这些传统板块持续承压，甚至腰斩，有些投资者戏称“在白酒里躲牛市”。 蛇年的行情分化直接写在了基金账户上。市场一个非常明显的大趋势：E

Hi～新朋友，记得点蓝字关注我们哟 【导读】 1月动力和储能电池销量同增85.1% 谷歌拟发行百年期英镑债券 中芯国际12英寸产能接近满载 超六成私募欲重仓或满仓过节 燧原科技科创板IPO进入问询阶段 宏观&行业 商品市场节前避险情绪升温 商品市场节前避险情绪升温，资金从“抢筹”转向“落袋”。据文华财经，商品指数单日净流出84.67亿元，流出态势蔓延至各板块。其中，前期获利丰厚的贵金属板块成为资金流出主阵地，单日净流出42亿元，化工与有色板块分别流出22亿及19亿元。品种层面，沪银、沪金、沪铜位居流出榜前三，分别减持30亿、13亿及7亿元，显示在长假临近及宏观不确定性增加的背景下，资金参与意愿显著下降，离场观望成为主流策略。（郁言债市） 高盛：十五年来最严重的存储芯片短缺正在逼近 高盛报告预测2026年DRAM供应缺口达4.9%，为15年来最严重，2027年为2.5%。服务器DRAM需求激增是主因，2026/2027年增速预计39%/22%，占总需求53%/57%；PC和移动DRAM需求则放缓至5%/7%。NAND市场同样面临严重短缺，2026/2027年供不应求4.2%/2.1%，企业级SSD需求增长58%/23%，占比升至36%/39%。HBM TAM上调至540亿/750亿美元，ASIC需求占比达33%/36%。即便消费端需求极端恶化，DRAM供需仍将紧张，三星和SK海力士成主要受益者。 2026年1月动力和储能电池销量同增85.1% 2026年1月，我国动力和储能电池合计产量168GWh，环比降16.7%，同比增55.9%；销量148.8GWh，环比降25.4%，同比增85.1%。动力电池销量102.7GWh，占69%；储能电池46.1GWh，占31%。出口24.1GWh，环比降26%，同比增38.3%。动力电池装车量42.0GWh，环比降57.2%，同比增

出品｜公司研究室IPO组 文｜王哲平 2026年1月，以“不卖隔夜肉”为金字招牌的社区生鲜龙头钱大妈正式向港交所递交招股书，中金公司与农银国际担任联席保荐人。 从东莞街边猪肉摊起步，到如今拥有近3000家门店、年营收超百亿的钱大妈的IPO本应是行业里程碑。 然而，钱大妈的招股书却撕开了“极致新鲜”背后的残酷真相：营收停滞、巨亏承压、加盟商“大换血”、区域扩张折戟，这场IPO更像是一场在多重危机下的资本自救，而非商业模式的胜利验证。 “日清 + 加盟”的双刃剑，优势与缺陷共生 钱大妈的核心竞争力，根植于“折扣日清”与“加盟扩张”的双重逻辑。这套模式曾助其在华南市场快速崛起，却也逐渐成为束缚其发展的枷锁。 “每晚7点起每半小时打一折，23:30后免费赠送”，钱大妈的日清模式精准击中生鲜行业“高损耗”痛点。 招股书数据显示，其生鲜产品在综合仓的周转时间不超过12小时，库存周转天数仅3.2天，损耗率稳定控制在5%左右，大幅低于行业5%-15%的平均水平。 这种极致的周转效率，不仅为钱大妈赢得了“新鲜”的核心口碑，更驱动了高复购率的形成——2024年，钱大妈单店日均销售额达1.4万元，坪效更是达到行业平均水平的2倍，展现出极强的单店竞争力。 但这份亮眼成绩的背后，代价却几乎全由加盟商独自承担。 据公开信息披露，钱大妈加盟商的前期投入需高达50万元，涵盖加盟费、门店装修、设备采购等多项开支，后续还需承担租金、人工等高额固定成本，资金压力巨大。 更为关键的是，为严格落实总部的日清KPI，加盟商被强制要求遵循固定折扣节奏，完全丧失自主定价权，晚间亏本甩卖成为行业常态。央视财经曾专门曝光，部分钱大妈加盟商一年亏损金额30-40万元，盈利艰难。 但致命的是，长期的固定折扣策略，培养了消费者“蹲点等打折”的消费习惯，导致门店正常时段客流稀少、营收惨淡，进一步压缩了加盟商的盈利空间，最终形成“卖得

出品｜公司研究室基金组 文｜张阳 2月10日晚间，中信证券发布控股子公司华夏基金2025年度业绩快报。公司全年经营业绩稳步增长，资产管理规模再创新高，同时年内完成股权优化与高层换届，发展格局全面升级。 2025年，华夏基金实现营业收入96.26亿元，同比增长19.86%；净利润23.96亿元，同比增长11.03%，营收与利润实现双增长。截至2025年末，公司总资产222.46亿元，总负债71.51亿元，财务结构保持稳健。 规模方面，华夏基金实现跨越式增长。根据深交所ETF白皮书，2025年末，华夏基金管理规模达30144.84亿元，较2024年末增加5499.53亿元，正式突破3万亿大关。作为ETF行业龙头，其ETF规模优势持续扩大，2025年末规模达9569亿元，较上年末增长近3000亿元，领跑行业。 2025年华夏基金在治理层面迎来重大调整。7月，公司引入卡塔尔主权财富基金旗下卡塔尔控股，受让10%股权，股权结构更新为中信证券持股62.2%、加拿大迈凯希金融公司持股27.8%、卡塔尔控股持股10%，国际化布局进一步深化。 9月30日，公司完成高层换届，邹迎光接任董事长，李一梅出任副董事长，张佑君因工作需要离任。

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。出品｜公司研究室IPO组文｜王哲平2026年1月，河南金星啤酒股份有限公司（下称“金星啤酒”）向资本市场发起冲击，正式向香港联合交易所递交IPO申请，中信证券与中银国际担任联席保荐人，目标直指“中式精酿第一股”。凭借2024年推出的中式精酿系列，公司营收、净利实现爆发式增长，2025年前三季度营收达11.1亿元、净利率27.5%。但亮眼业绩背后隐忧重重：传统业务全面塌陷，中式精酿成唯一支柱；市场份额仅0.4%，深陷华中区域依赖，难敌行业巨头；IPO前突击分红3.29亿、累计欠缴员工社保公积金2190万，暴露出家族利益优先、公司治理薄弱的问题。中式精酿“单腿走路”传统业务全面塌陷金星啤酒成立于2022年12月，不过根据招股书，公司历史最早可追溯至1982年。金星啤酒在招股书中勾勒出一幅亮眼的业绩图景。2023年、2024年及2025年前三季度，金星啤酒实现营收分别为3.6亿元、7.3亿元和11.1亿元，毛利率分别为27.3%、37.8%和47.0%，净利润分别为1219.6万元、1.25亿元和3.05亿元，净利率分别为3.4%、17.2%和27.5%，各项盈利指标均呈现“爆发式”增长。这一增长奇迹几乎完全依赖于2024年8月推出的“金星毛尖”中式精酿啤酒。据悉，这款茶啤上市10个月内销量突破1亿罐，约合10万吨。此后，金星啤酒陆续拓展出茉莉花茶、冰糖葫芦及沙糖桔等更多品种。截至2025年9月30日，中式精酿啤酒包含50个SKU。2024年仅4个月，金星啤酒的中式精酿啤酒便贡献了3.77亿元收入，占当年总营收51.7%；2025年前三季度，中式精酿收入进一步增至8.66亿元，营收占比飙升至78.1%，成为绝对的收入支柱。与之相对的是，金星啤酒的传统啤酒业务全面萎缩。1982原浆啤酒收入占比从2023年的42.2%骤

出品｜公司研究室文｜王哲平2月5日，中央广播电视总台正式对外宣布，卡游成功成为《2026年春节联欢晚会》独家卡牌合作伙伴。卡游成立于2011年，是一家深耕动漫、创意文具产业的文化创新公司，其核心产品为集换式卡牌、人偶、玩具等。自2024年以来，卡游多次向港交所递交上市申请，却被挡在港交所门外。根据最新的招股书，2022年到2024年，卡游收入分别为41.3亿元、26.6亿元及100.6亿元；毛利率分别为68.8%、65.8%、67.3%；净利润分别为-2.96亿、4.50亿、-12.41亿；经调整利润分别为16.2亿元、9.34亿元、44.66亿元截至2024年末。卡游的卡牌IP矩阵由70个IP组成，包括奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆动画、蛋仔派对、火影忍者、咒术回战、名侦探柯南及哈利波特等知名IP。按2024年商品交易总额计，卡游在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额71.1%卡游的成功除了依靠知名IP，还在于其“盲盒式”的售卖方式。开卡就如同开盲盒一样，部分消费者为了抽到稀有卡或集齐一套卡牌，会数次重复购买，进而产生不理想消费。针对这种现象，2025年6月20日，《人民日报》刊文《盲卡盲盒哪能“无拘无束”》。文章中指出，近年来盲卡凭借“未知惊喜”的卖点迅速走红，尤其在儿童青少年群体中，部分孩子为追求稀有卡牌不惜单次消费数百元甚至数千元，非理性消费现象严重。文章中提到，盲卡在中小学生中很火：一方面在同IP的各种衍生品中，盲卡也就一二十元，比动辄上千甚至上万元的手办入门门槛低；另一方面与球星卡这类成年人比较喜欢的盲卡类别相比，围绕动漫类的盲卡更符合中小学生的偏好。从占据超七成市场份额的行业龙头，到登上2026年央视春晚的国家级文化舞台，卡游凭借卡牌文创实现了商业与品牌的双重突破；但港股上市屡遇阻碍，加之盲卡模式引发的青少年非理性消费争议被官媒点名，