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出差一周回来打开账户，收益依旧为正，上周整体收益大概10%。 今天8月31日，8月最后一个交易日，市场上演一出低开高走的绝地反击。 早盘三大指数集体低开，创业板一度跌超1.6%，盘面一片绿油油。美联储主席沃什杰克逊霍尔年会首秀放鹰，市场开始押注年内加息，黄金、半导体早盘遭到砸盘。 午后科技板块强势反攻，硬生生把大盘从坑里拉起来，各大指数全线翻红收官。沪指涨0.86%报3986点，深成指涨0.44%，创业板涨0.42%，科创50领涨全场，上涨1.34%。两市成交2.15万亿，放量276亿，超3100只个股上涨，涨停89家。 国内首部上星AI长剧《后西游记》登陆湖南卫视黄金档与芒果TV，全片AIGC制作、无真人演员，直接引爆传媒涨停潮。中文在线、芒果超媒20cm涨停，上海电影、博纳影业10cm涨停。 半导体午后同步强势反弹，瑞芯微、博通集成涨停，寒武纪涨超6%，中芯国际、海光信息集体走强。消息面上国产算力芯片爆单，部分产品交付排期已经到一年之后。 液冷服务器表现更为火爆，央视报道山东、广东产线满产运行，CDU订单排到2026年底，荣亿精密走出30cm涨停。 上周被英伟达CPO消息砸崩的光模块，今天迎来修复，腾景科技、德科立涨超10%。 贵金属这边大幅跳水，现货黄金跌破4400美元，板块跌幅居前。湖南白银跌近7%，盛达资源触及跌停。 创新药板块同步回调，键凯科技20cm跌停、百花医药跌停，港股恒生生物科技指数大跌4.44%。 不过医疗的政策与业绩支撑逻辑还在：2026版国家基本药物目录9月1日落地，时隔八年首次将国产Ⅰ类创新药纳入；科创医药50成分股，中报60%实现净利增长，11家业绩翻倍。 不少朋友关心各类基金8月的表现，整理了一组数据，本月科技类基金表现很强。 科创半导体材料设备ETF月涨9%，创业板人工智能ETF普遍涨8%以上，芯片设计ETF也涨超8%。 金属板块内部分化：

出品｜公司研究室 文｜张阳 2026年以来，港股市场的表现或许让不少投资者感到煎熬。上半年，恒生指数整体承压，市场在外部流动性、南向资金分流和风险偏好波动中反复震荡；进入7月，港股一度明显走强，但8月又重新回落，指数层面的赚钱效应并不稳定。 然而，就在这样的市场环境中，部分主动型港股通基金却走出了明显超越指数的表现。截至8月28日，平安港股通科技精选、华商港股通价值回报和天弘港股通精选年内收益率分别达到18.64%、17.79%和10.81%，而恒生指数微跌0.18%。 更值得关注的是，三只基金取得收益的方式并不相同：有的集中押注AI和科技成长，以更大波动换取更高弹性；有的在成长与价值之间动态再平衡；还有的坚持自下而上的价值投资，通过低估值和高盈利因子控制回撤。 当然，和A股一些重仓科技的基金相比，这三只基金都算不上极端亮眼。但对比今年的港股市场表现，它们能够能够跑赢恒指10%以上，本身就说明了主动管理的价值。更有意思的是，三种截然不同的策略，最终对应的正是三条不同的风险收益曲线。 平安港股通科技精选： 高收益伴随高波动 布局港股通的主动基金中，平安港股通科技精选是今年表现最突出的产品之一。截至8月28日，基金年内净值涨幅达到19.25%，在主动型港股通基金中排名第一。 较高的业绩与基金经理林清源对AI产业链的集中配置有关。林清源以“HALO（重资产、低淘汰）”作为交易框架，偏好投资具有较高资本壁垒、资产稀缺性更强的AI实物资产。二季度，组合进一步向AI电力配套、半导体晶圆厂和AI硬件三个方向集中。 其中，变化最明显的是AI电力设备。二季度，该基金对杰瑞股份、东方电气进行了减持，应流股份退出重仓股。 但这并不意味着林清源降低了对AI电力需求的判断，而是对内部持仓进行了重新配置。二季度，上海电气新晋第五大重仓股。 与此同时，半导体的权重进一步向晶圆制造龙头集中。中芯国际和华虹

Hi～新朋友，记得点蓝字关注我们哟 【导读】 英伟达预计2028财年收入增长70% 马云增持阿里港股超6亿港元 7月公募基金份额增加8456.31亿份 基金中报首度披露近1年盈利投资者占比 Shein港股IPO估值较四年前下跌70% 公司 英伟达预计2028财年收入增长70%，大幅提振市场预期 英伟达2027财年Q2营收达962亿美元，同比翻倍，连续四个季度加速增长。公司正式给出2028财年营收同比增长70%的确定性指引，同时披露：当前无约束真实市场需求可达100%增速，全年增长受限唯一因素是供应链产能不足，而非下游需求疲软。产品结构上，全新量产的Vera Rubin平台将成为明年核心增长引擎，Q3单季即可贡献数据中心20%营收；服务器CPU业务迎来爆发拐点，预计2028财年营收实现翻倍以上增长，正式切入全球高端CPU赛道，打开全新增长空间。 马云增持阿里港股总额超6亿港元 8月25日，据消息人士透露，随着阿里发起配售融资，阿里巴巴创始人马云连日增持阿里港股，总额超6亿港元，以此表达对阿里AI发展的坚定信心。此前披露，蔡崇信、吴泳铭连续两日已合计增持2亿港元，至此马云与阿里管理层近日已合计增持已超8亿港元。8月23日，阿里宣布800亿港元新股配售，所得款项将全部投入AI建设。此次配售获全球主权财富基金等长线投资者追捧，实现近3倍超额认购。 理想汽车上半年亏损40亿元，三季度交付量低于市场预期 2026年上半年，理想汽车总收入486.5亿元，同比下滑13.4%，净亏损39.8亿元，去年同期盈利17.4亿元。车辆毛利率从去年同期的19.6%断崖式跌至7.8%，整体毛利率也从20.3%缩水到9.5%。理想汽车预计三季度交付9.5万至10万辆，低于市场预期。与二季度的9.83万辆相比，对应环比变化为下降3.4%至增长1.7%，基本没有增长。公司预计三季度营收266亿至280亿元，环

出品｜公司研究室 文｜王哲平 7月27日，国产DRAM龙头长鑫科技正式登陆科创板。 作为今年以来最受市场关注的IPO之一，长鑫科技上市首日即受到资金追捧。公司发行价为8.66元/股，截至午间收盘，长鑫科技收报54.64元，对应总市值达到3.66万亿元，对应总市值达到3.66万亿元，不仅超过工商银行成为A股市值第一，还超过腾讯控股4.03万亿港元（不足3.5万亿人民币），成为国内市值最高的上市公司。 目前，全球存储巨头SK海力士市值约为5.8万亿元人民币，长鑫科技已超过了半个海力士，而长鑫上半年收入仅相当于机构预测海力士Q2收入的三分之一。 野村看高至116元 目标市值7.76万亿元 7月27日，东北证券分析师李玖在研报中，认为长鑫科技市值在 3.2～5.7 万亿人民币区间。 同日，野村证券首次覆盖长鑫科技，给出了更为激进的目标价 116 元，对应市值约 7.76 万亿——是东北证券上限的 1.4 倍。 野村给出了三点理由。 其一，供给端结构性收紧将持续数年。野村认为，三星、SK 海力士、美光的资本开支已大规模转向 HBM 与先进制程，通用 DRAM 的新增供给被结构性压制。长鑫所在的通用 DRAM 市场，将在相当长的时间内维持供不应求的格局，而非传统存储周期那种“涨两年、跌两年”的轮回。 其二，长鑫的份额提升逻辑是加速而非线性。 野村称，随着长鑫产能持续扩张、制程从第四代向第五代迁移，其在全球通用 DRAM 市场的份额提升速度将超出市场预期。 其三，国产替代叠加 AI 需求，给予双重成长溢价。野村认为，长鑫不仅是一个存储周期标的，更是一个“国产替代”主题标的。中国云厂商、手机厂商对国产 DRAM 的采购意愿持续上升，这为长鑫提供了独立于全球周期之外的额外增量。 与此同时，AI 服务器对 DRAM 的需求呈指数级增长，服务器单机 DRAM 搭载量是智能手机的近 80 倍，这一

Hi～新朋友，记得点蓝字关注我们哟 【导读】 谷歌上调资本开支力挺算力基建 东山精密回应海外仓库光模块被偷 公募二季度重仓股硬科技霸榜 货币基金二季度规模缩减6400亿 长鑫科技7月27日科创板上市 公司 谷歌云业务超预期，继续上调资本开支力挺算力基建 谷歌母公司Alphabet于美东时间周三盘后披露26财年第二季度财报，作为本轮“美股七巨头”财报季第一个上场的巨头，其业绩与指引被视为整个超大规模云厂商板块的风向标。受AI基础设施和企业级AI解决方案的推动，谷歌Q2的云营收达248亿美元，同比增长82%，超过市场预期；营业利润达88亿美元，同比增长212%；营业利润率达35.6%，首次超过公司总体营业利润率。谷歌进一步上调了全年资本支出预期，在强劲的AI需求下资本支出将在1950亿-2050亿美元之间。 江波龙、澜起科技领衔回购潮 7月23日晚间，多份重磅回购公告密集披露，其中包括两家千亿市值的存储龙头。江波龙与澜起科技双双出手，引发市场高度关注。江波龙公告称，公司收到控股股东、实际控制人、董事长兼总经理蔡华波提议，使用自有或自筹资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于4亿元且不超过8亿元，回购股份将用于股权激励或员工持股计划。另一家算力芯片龙头澜起科技也抛出重磅回购方案。公司拟以集中竞价交易方式回购A股股份，回购金额不低于3亿元，不超过6亿元，回购价格不超过332.9元/股，回购期限自董事会审议通过之日起3个月内。公司表示，回购资金来源于公司自有资金，旨在维护公司价值及股东权益。 东山精密海外仓库光模块被偷，公司回应确有此事但影响不大 7月22日晚，网传东山精密海外仓库光模块失窃，涉事价值被传高达数千万美元，引发市场对业绩损失的担忧。东山精密作为“PCB+光模块”双赛道龙头，通过子公司索尔思光电布局全速率光模块产品，深度绑定海外头部客户，是算力硬件行情的核心

出品｜公司研究室 文｜张阳 最近一个月，二季度大幅上涨的存储板块出现显著回调。其中，德明利股价较一个月前高点已经“腰斩”，7月以来的跌幅基本抹平了5月和6月的涨幅。 不过，二季度存储板块的强势表现，仍推动多只重仓存储产业链的主动权益基金规模迅速扩张。随着基金规模增长、板块估值抬升以及持仓拥挤度上升，不同基金经理的调仓思路也开始出现明显分化。 吴昊管理的方正富邦核心优势、梁少文管理的东方阿尔法科技智选，以及李文宾管理的永赢科技驱动、永赢锐见先锋、永赢锐见进取，二季度分别进行了哪些调整？全球存储紧缺，A股高位震荡，重仓存储的4位科技基金经理到底怎么选？ 面对同一轮存储行情，三位基金经理为何选择了不同的调仓路径？存储板块经历快速回调后，后续机会又该如何判断？ 吴昊延续高集中度配置 向上游半导体设备延伸 二季度，方正富邦核心优势规模实现爆发式增长，由一季度末的5.88亿元增至124.74亿元，规模扩大约21.2倍。 尽管基金规模扩大约21倍，吴昊仍延续了高仓位、高集中度、以存储产业链为主线的运作风格。二季度末，股票仓位为82.16%，前十大重仓股占基金净值比例达69.56%。 对于后市，吴昊在二季报中表示，2026年，“存力”正从AI系统的配套环节升级为决定系统性能的核心枢纽。上游设备与材料有望率先受益，中游存储原厂、主控及模组厂商则将在HBM、DDR5、企业级SSD等需求增长带动下，进一步提升盈利能力和业绩确定性。 从重仓股变化来看，基金整体配置框架保持稳定，前十大重仓股保留了7只，仅更换3只标的。 二季度，吴昊普遍增持普冉股份、精智达、兆易创新、江波龙、德明利、佰维存储、香农芯创等存储产业链核心标的，但加仓力度有所分化。 与此同时，一季度重仓的朗科科技、亚翔集成、圣晖集成退出前十大，北京君正、芯碁微装、拓荆科技新晋重仓股。 其中，芯碁微装、拓荆科技均属于半导体设备环节，取代了主

出品｜公司研究室 文｜张阳 今天下午，科技板块出现深V反弹，提振了市场的信心。但不可否认，进入7月，A股科技板块出现明显调整，令不少投资者感到惊慌。 这是因为，经历了上半年AI主线的强势上涨后，市场开始重新消化前期快速抬升的预期与估值。 不过，如果回头看几只绩优科技基金的二季报，会发现一个值得关注的细节：当市场仍沉浸在AI上涨情绪中时，部分基金经理已经开始主动进行风险管理和结构再平衡。 值得注意的是，他们调整的并不是AI的长期判断，而是在产业趋势依然看好的前提下，对仓位、估值和组合结构进行了重新权衡。 他们仍然看好AI 但理由已经发生变化 广发远见智选基金经理唐晓斌认为，2026年AI投资正从“叙事驱动”转向“业绩驱动”，每个细分方向都有值得坚守的理由，但市场很难再出现2025年光模块那种单一主线持续领涨的行情。他表示，2025年考验的是基金经理把握贝塔行情的能力，而2026年则进入考验阿尔法能力的阶段。 鹏华核心优势基金经理黄奕松同样维持对AI中长期发展的乐观判断，但更强调产业发展的结构性机会。他中期重点看好三类方向，其中前两类仍以科技成长为主，包括海外算力产业链的新技术、涨价、订单外溢，以及全球存储景气周期下国内存储扩产带来的设备、零部件和材料机会。 易方达产业机遇基金经理杨宗昌则认为，二季度市场呈现明显的“K型分化”，人工智能商业化加速推动科技板块持续走强，而其他行业表现相对偏弱。他表示，将继续看好人工智能产业的发展前景，组合配置仍聚焦AI相关产业。 三位基金经理虽然关注重点不同，但共同传递出一个信号：AI的长期产业逻辑并未改变，只是投资已经从押注产业趋势，逐渐转向比拼业绩兑现、商业化进展和估值匹配。这意味着，未来AI行情仍有机会，但获取超额收益的难度也将明显提升。 操作层面的差异 高位时做的风险控制 与另外两位基金经理相比，黄奕松的调整更为直接。他认为，AI部分细分

Hi～新朋友，记得点蓝字关注我们哟 【导读】 “猴茅”市值三天飙涨70亿元 阿里千问牵手国行苹果智能 首批18家基金公司上报主动ETF 建设银行新晋“托管一哥” 长鑫科技打新吸引超942万投资者 公司 “猴茅”市值三天飙涨70亿元，昭衍新药：市场情绪过热 7月16日晚，被市场称为“猴茅”的昭衍新药发布股票交易异常波动公告，向市场提示风险。7月14日、5日和16日，公司股价三日累计涨幅超过20%，市值三天累计大涨约77亿元。近年来，创新药研发用实验猴价格大涨，市场出现“一猴难求”现象，而昭衍新药因拥有大量实验猴资源，凭借猴价上涨驱动业绩猛增。7月14日，公司披露半年业绩预告，预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润约60012.57万元到90018.86万元，同比增加约884.9%到1377.4%。 澜起科技被韩国检察厅调查，股价跌超16% 7月15日，韩国司法部门针对全球三家核心内存接口芯片厂商启动专项反垄断调查，中国澜起科技、日本瑞萨电子、美国Rambus三大行业龙头悉数在列。受此影响，7月15日澜起科技股价跌超16%。7月16日深夜，澜起科技表示，正全力配合检察厅的各项调查要求，公司及其董事、员工均未被检察厅或任何政府机关指控存在任何不当行为。澜起科技预计，2026年半年度实现营业收入约33.35亿元，较上年同期增长约26.6%；实现归母净利润19.00亿元至21.00亿元，较上年同期增长63.9%至81.2%。 阿里千问牵手国行苹果智能 7月15日，网信部门最新生成式人工智能服务备案信息显示，苹果智能（Apple Intelligence）大模型通过备案，这意味着国行版苹果手机的AI功能即将上线。同日，阿里巴巴发布信息称，阿里千问将作为AI能力集成至Apple智能，为iOS、iPadOS、macOS和visionOS的中国用户带来智能体验。用户无需在应用间切换，即可在

出品｜公司研究室 今年618期间，青花郎批价一度跌穿600元。不过，圈内人坦言，郎酒的价格波折只是短期问题，它真正的挑战是：庄园战略带来的资金链可能断裂的风险。 郎酒当前的困境，并非简单的“品牌高端定价难以为继”，而是一场由实控人汪俊林主导、豪赌未来的“反周期投资”——将赌注压在“庄园酱酒”的长期品牌价值上，代价是短期内财务风险的急剧攀升。 三大庄园项目 高达380亿的“重资产”豪赌 郎酒在酒庄建设上的投入堪称白酒行业最激进的重资产布局之一，且仍在持续加码：继郎酒庄园、龙马酒庄后，又上马了峨眉山高桥威士忌酒庄。 其中，郎酒庄园占地10平方公里，历经12年建设，沿赤水河布局六大生态酿区，集酿造生产、天然洞藏、文化体验与度假消费于一体，累计接待访客超百万人次。汪俊林曾透露，四年来郎酒庄园已吸引近60万人次到访。 龙马酒庄位于泸州，总规划面积约5000亩，定位“浓酱兼香+酒旅融合”，涵盖浓酱兼香型白酒生产区、郎嘉陶瓷生产区及酒旅融合文化体验区三大功能板块。 峨眉山威士忌项目，则是郎酒进军威士忌品类的战略落子，设计年总产能为1万吨原酒。 郎酒三大酒庄项目总投资接近380亿元。这里面，绝大部分来自银行贷款，且短借占债务比重约七成——在三次IPO折戟后，郎酒的在国内A股的股权融资通道已实质性关闭。 业内人士分析，汪俊林重金押注庄园战略背后的逻辑是：在行业存量博弈的背景下，通过打造“酒庄”这一集生产、展示、旅游、消费于一体的综合平台，将郎酒品牌从产品层面提升至文化与体验层面，构建长期竞争壁垒。 一般酒庄项目“8-12年回本”是乐观假设，但郎酒面临的不仅是回本慢，而是时间错配带来的还贷压力。 这一战略最直接的挑战是：公司收益能否覆盖酒庄建设与运营成本，现金流能否支撑到那个时候？ 圈内人坦言，汪俊林的庄园战略理论上成立，但时间轴是“2026-2040逐步回本”。而在“无IPO+青花郎批价未回

出品｜公司研究室 文｜张阳 一个交易日之内，账户先上涨了3个点，尾盘又跌了7个点——最近拿着科技股的人，大概都熟悉这种心跳。晚上复完盘、看完上市公司业绩预告，往往会发现一个尴尬的事实：研究没少做，赚没赚到钱不好说，觉是真没睡好。 对很多投资者来说，现在最难的，并不是判断AI还有没有未来，而是在长期逻辑仍然成立的情况下，如何熬过眼前这段波动。 这时候，比继续寻找下一只翻倍股更重要的，也许是先给自己的投资组合装上一套”减震系统”。它未必能让你赚得更多，却能帮助你在市场剧烈波动时，避免因为情绪和现金流压力而被迫做出错误决策。 与科技股剧烈波动形成鲜明对比的是，另一类产品的持有人，这段时间几乎没什么感觉。他们的净值曲线像一条被熨斗压过的直线，每天上涨一点点，一年下来收益虽然不高，却胜在稳定。 放在牛市里，它平淡得让人想删掉App；可一旦科技股开始调整，它却从账户里最不起眼的一栏，变成了最让人安心的存在。 这就是短债基金。 科技股的日常波动 可能是短债的极端行情 科技股，尤其是估值较高的成长股，对市场情绪、业绩预期和流动性变化都更加敏感。行情剧烈波动时，单日涨跌超过5%并不少见；一旦进入估值消化阶段，部分个股从高点回撤20%甚至30%，也并非罕见。 回撤带来的损失并不是线性的。股价下跌20%，需要上涨25%才能回到原点；下跌30%，需要上涨约43%；一旦跌幅达到50%，则需要上涨100%才能回本。买入位置越高，投资者等待净值修复的时间和心理成本也就越大。 短债基金则是另一种收益结构。它主要投资短期限国债、金融债、高等级信用债和同业存单等固定收益资产，收益主要来自债券票息和少量资本利得。由于久期通常较短，对市场利率变化的敏感度相对较低，净值波动一般明显小于权益类基金。 当然，短债基金并不等于保本。债券市场调整、信用利差扩大或者个别持仓出现信用风险，都可能造成净值回撤。 科技股的日常波动