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尽管今年在中国资产重估浪潮下医药板块表现相当活跃，但中医药板块的整体行情相对落后，尤其是中医医疗服务领域。 这一方面是受到了消费承压环境的影响，行业内部分企业业绩承压；另一方面，则在于市场资金更倾向于追逐具有"硬科技"属性的创新药、医疗器械等赛道，对于模式相对传统的医疗服务领域关注度有所下降。 （来源：富途行情） 然而，在此背景下，港股上市的中医医疗服务龙头固生堂展现出难得的韧性，其在资本市场的回购动作也持续释放出积极信号。 可以看到，进入2025年第四季度，固生堂的回购操作愈发频繁。在整个10月份，几乎每个交易日均有回购记录。而统计数据显示，今年以来固生堂累计进行59次回购，合计回购946.08万股，累计回购金额高达近3亿港元。 （来源：富途行情） 接下来，不妨从三个视角剖析公司的经营韧性所在。 01 业绩韧性：盈利质量与现金流双优 首先不难发现，在行业整体承压时，固生堂的业绩表现凸显了其高质量的增长内核。 从此前公司公布的中期财报数据来看，其在今年上半年实现营收14.95亿元，同比增长9.52%；实现归母净利润1.52亿元，同比增长达到41.90%；此外，公司毛利率提升1.24个百分点至30.63%。 透过核心数据可以看到，在外部市场环境仍然错综复杂的背景下，固生堂实现了盈利能力的显著提升，这背后反映了其精细化管理水平与经营效率的全面优化。 而更能体现公司健康度的是固生堂的现金流。财报显示，公司上半年经营性现金流同比大增111%至3.0亿元，与此同时，自由现金流更是激增466%至2.1亿元。这些数据有力验证了固生堂主营业务所具备的强大“造血”功能。 （来源：富途行情） 从营业现金比率（即经营活动产生的现金流量净额/营业收入）来看，2025年上半年，固生堂营业现金比率达到19.79%，近乎去年同期（10.28%）的两倍，增幅可谓显著。这一比率的大幅改善，同样也是公司经营质

如果你年过四十，一定记得每个周六晚上全家围坐电视机的场景——赵忠祥浑厚的嗓音响起“正大综艺”，镜头切换至世界各地的奇观异景。那是1990年，第一家进入中国的外资企业正大集团，用一档节目为刚打开国门的我们推开看世界的窗。早在1979年，中国刚刚开始改革开放，正大作为爱国华侨创办的企业，第一个来中国内地投资开厂，为中国送来最需要的资金和农牧业技术。 谁能想到，46年后的今天，这个曾经象征“西方先进”的企业，却转身向中国寻求最硬核的零售科技。历史在这个瞬间完成轮回。 01 从“正大综艺”到“菜鸟系统” 10月底的曼谷，空气中弥漫着热带季风的味道。在正大集团旗下CP AXTRA的发布会现场，泰国首富家族的第四代，也是公司批发业务首席执行官的谢宇宸用流利的中文说出"不管黑猫白猫，抓到老鼠就是好猫"时，台下响起会心的笑声。 这家在东南亚拥有2700家门店的零售霸主，在数字化转型的十字路口，放弃了沿用多年的“欧美技术迷信”，选择了中国科技企业菜鸟。这个决定背后，是泰国零售业正在经历的一场地震式变革。 在曼谷的万客隆超市：一边是推着购物车悠闲选购的顾客，在货架间慢悠悠地比较商品；另一边是拉着拣货笼车疾走的拣货员，在数万平米的卖场里与时间赛跑。线上订单如雪片般飞入系统，占比从疫情前的3%飙升至30%，这个数字背后是一场供应链的极限挑战。 为了应对这场变革，送货车辆从400辆暴增到4000辆，配送时效从次日达压缩到3小时达，现在更是向着25分钟达的目标发起冲刺。每一分钟都在考验着这个传统零售巨头的应变能力。 “在泰国，有什么事确实会习惯性找英美软件大厂合作”谢宇宸坦言。这种习惯，就像肌肉记忆般根植于东南亚的商业基因中。然而，当公司管理层在全球寻找供应商的过程中，菜鸟的出现打破了这种惯性思维。他们发现，这个来自中国的科技伙伴，不仅理解零售业的痛点，更拥有经受过全球最复杂电商环境考验的技术实力。

AI发展的最大瓶颈，竟然不是算力？ 微软掌门人萨提亚·纳德拉在采访中再爆金句：现在最大的问题不是芯片，而是电力。 这句话一发酵，成了近期A股电网设备上涨的驱动力，今天电网设备成分股早盘一度冲高。 值得一提的是，全市场唯一的电网设备ETF(159326)在近20日里吸金超过5.27亿，最新规模创下历史新高。 电力，这个曾经被视为传统而稳定的行业，正因AI的算力需求而焕发新生。 01 又缺电了 周一A股缩量调整，截至收盘，上证指数跌0.41%，深证成指跌1.71%，创业板指跌1.96%，北证50跌2.45%。沪深京三市全天成交额19384亿元，较上日缩量1945亿元。 板块题材上，福建、电网设备、银行、冰雪产业、影视院线、造纸板块涨幅居前；有色金属、PEEK材料、减肥药、风电设备、机器人、电池板块跌幅居前。 近期两大主题——可控核聚变和AI持续发酵，带动电网设备板块上涨。今天神马电力盘中创新高，摩恩电气、中能电气、冠城新材涨停，思源电气涨超5%，电网设备ETF(159326)一度涨超2.5%。 首先，全球核聚变竞赛正持续升温。根据国际原子能机构预测，到2050年，全球核聚变市场规模有望突破40万亿美元。 10月初，位于安徽合肥未来大科学城的紧凑型聚变能实验装置（BEST）建设现场传来好消息：该装置主机首个关键部件——杜瓦底座成功落位安装，主机核心部件将陆续进场安装。该装置于5月份启动总装，预计于2027年建成，并将首次在世界上演示聚变等发电。 可控核聚变被视为能源领域的“终极解决方案”，其一旦实现商业化落地，或将如蒸汽机、电气化的出现一样，主导新一轮科技革命，其主要环节的产业化进程值得关注。 而提到科技革命，如今AI正以惊人的速度吞噬算力，但大规模部署算力的前提是，有足够的电力基础设施维持运转。然而目前全球数据中心落地最多的美国正面临着未来电力吃紧的状况，科技巨头纷纷下场呼吁“

AI的时代浪潮中，算力即生产力。 从ChatGPT到自动驾驶，从工业机器人到智能终端，这两年人工智能几乎渗入了所有产业。 但每一次AI的突破，背后都藏着一件极其现实的事情——芯片又不够用了，对计算、互联、存储都有更多需求。 01 全球资金扎堆芯片 刚刚，全球芯片行业传来了两则重磅消息。 OpenAI与亚马逊达成380亿美元协议。亚马逊将为OpenAI提供云计算服务，助力其获得数十万块英伟达GPU的使用权，用于训练及运行其人工智能模型。 11月3日，据中国台湾《经济日报》报道，台积电计划从2026年起，再度上调先进制程(7nm以下)报价，涨幅预计在3%到10%。这将是台积电连续第四年涨价。 四年连涨，这在半导体历史上极为罕见。 更关键的是，这次涨价，不是因为通胀，而是因为——AI真的太“吃芯”了。 训练一个AI大模型，需要上万颗高端芯片；制造这些芯片，需要极其复杂、昂贵的晶圆产线。 如今的先进工艺产能几乎被AI大厂锁定，于是“芯片贵”成了行业共识。 涨价浪潮的另一边，中国大陆的半导体产业，也在悄然提速。 随着“国产替代”成为关键词，从材料、设备到设计、制造，一条完整的芯片链条，逐步成形。 AI浪潮+国产替代——这两股力量，正在共同重塑全球芯片格局。 在AI热潮与国产替代的双重驱动下，资本市场的关注点也在迅速聚焦于芯片主线。 02 资金涌入，科创芯片ETF(588200)规模3年暴涨109倍 不仅是海外市场资金扎堆芯片，A股市场的芯片产业情绪也呈现升温。 其中，科创芯片ETF(588200)成为这一方向的核心代表，并呈现出规模与盈利体验的良性共振。 根据最新披露的基金三季报数据，科创芯片ETF(588200)三季度盈利达165.83亿元，位居全市场行业主题ETF第一。 这使得科创芯片ETF(588200)成为AI与半导体主题中表现最为亮眼的品种之一。 从资金面看，市场的热度有迹

格隆汇11月4日｜午后AI应用板块全线下挫，唯一百亿规模的游戏ETF下挫2.7%，盘中获资金净申购1.5亿元，近20日合计净流入20亿元，机器人ETF同期净流入超19亿元。整体市场呈现快速轮动的态势，而资金也持续深度关注大幅回调的AI板块。 产业动态上： ①Q3申万游戏行业整体收入303.6亿元，同比增长28.61%，归母净利润同比增长111.65%，双双高于传媒行业，国金证券指出，1月-10月下发的游戏版号数量已达1441款，超过2024年全年，丰富储备产品释放有望持续驱动行业增长。 ②机器人国产链方面：机器人产业“IPO浪潮”引发市场关注，近期乐聚机器人、云深处、智元、宇树等公司均有IPO进展。T链：特斯拉人形机器人GEN3量产时间线确定后，11月7日的特斯拉股东大会成为重要观测窗口期。 相关ETF及截至发稿涨跌幅： $游戏ETF(159869)$ AI+游戏产能升级：游戏ETF(159869)，-2.7%，权重股涵盖囊括吉比特、恺英网络、巨人网络、三七互娱、神州泰岳等游戏头部玩家，以及光线传媒（IP 优势突出）、昆仑万维（爆款游戏《梦幻星球》+AI 技术领先）等。 市场规模最大的机器人主题ETF：机器人ETF(562500)，-2.92%，权重股包含汇川技术（工业机器人龙头）、绿的谐波（全球谐波减速器龙头）和石头科技（服务机器人龙头）等。

格隆汇11月4日｜午后A股跌幅持续扩大，机器人ETF(159770)一度跌3%，收盘跌幅收窄至2.35%，盘中预估获得1.34亿资金净申购，自10月16日已连续15日获得资金净申购，合计净流入额高达10.35亿元，居同类产品第一。 消息面上： $机器人AI(159770)$ ①英伟达中国开发者日2025即将开启，聚焦在大语言模型、机器人、物理AI等领域的前沿创新与落地实践 ②国产链方面：机器人产业“IPO浪潮”引发市场关注，近期乐聚机器人、云深处、智元、宇树等公司均有IPO进展；小鹏汽车董事长CEO何小鹏宣布11月5日的科技日会带来小鹏IRON全新一代机器人。 T链方面：特斯拉人形机器人GEN3量产时间线确定后，11月7日的特斯拉股东大会成为下一个重要观测窗口期。 作为深市规模最大的机器人ETF(159770，联接C类014881）今年规模、份额增长轨迹堪称“指数级跃迁”，最新规模逼近百亿，为96亿元，年内净流入71.32亿元，基金份额狂翻4倍，增速稳居同类第一。 这得益于机器人ETF(159770)跟踪的中证机器人指数覆盖人形机器人全产业链 “头”到“脚”的多个环节，其中成份股一键打包国内领先的机器人企业：宇树链、智元链、优必选链、**链、小米链和特斯拉链。

月销破4万，平均成交价超20万，领克做对了什么？

在全球积极应对气候变化、全力推进 “双碳” 目标的宏大时代背景下，绿色可持续发展已成为全球共识。 近期，这一领域的国际认可再添中国实践案例——10月14日，山高新能源斩获“2025绿色设计国际大奖・绿色设计工程奖”与“绿色设计工程师”认证双项荣誉，其绿色实践能力获全球权威认可。 获奖项目创新实施的“光伏+港口物流”融合方案，恰恰契合了交通与能源两大基础性行业的转型融合的发展趋势。交通运输领域，作为碳排放的重点大户，其能源消耗结构的优化和绿色低碳转型，已成为实现“双碳”目标的关键一环。与此同时，能源行业也在不断探索新的应用场景与发展模式，以提升能源利用效率，促进可再生能源的广泛消纳。 山高新能源，作为山东高速集团旗下专注于新能源领域的先锋力量，敏锐洞察到了交能融合所蕴含的巨大潜力与战略机遇,致力于为交通与能源的深度融合提供创新性的解决方案，为实现“双碳”目标贡献“山高力量”。 一、乘政策东风，卡位交能融合万亿蓝海 近年来，国家层面对于绿色低碳发展的重视程度不断提升，出台了一系列政策鼓励交通与能源的深度融合。交通运输部等十部门联合印发的《关于推动交通运输与能源融合发展的指导意见》（下文称“《意见》”）。 该《意见》明确指出，到2027年，基本形成多部门协同的交通运输与能源融合发展机制。同时，交通运输行业电能占行业终端用能的比例达到10%。交通基础设施沿线非化石能源发电装机容量不低于500万千瓦，就近就地消纳比例稳步增加。 清晰的目标指引明确了交能融合这一万亿蓝海市场的发展大势。中国能建智慧交通研究院执行院长崔培强认为，交通和能源融合至少是一个数以千亿计的市场，甚至可能破万亿元。 值得一提的是，该《意见》也明确表示要“全面推进公路基础设施清洁能源开发利用”，山高新能源积极响应政策号召，充分发挥自身在新能源领域的专业优势，深度挖掘交通基础设施与新能源结合的潜力。 2024

格隆汇11月4日｜今日亚太精选ETF(159687)上涨2.78%，年初至今累计上涨32%。 $亚太精选(159687)$ 消息面上： ①据报道，台积电启动连续四年涨价，先进制程涨约3%-10%，预计2026年先进制程涨幅将达3%至10%。分析认为，这是“AI时代以来首次长期涨价行动”，预料将引爆下一波芯片涨价潮。 ②昨天摩根大通表示，美国企业季度资本支出表现超出预期，预计未来有更大的上行空间；Trendforce预计2026年全球八大CSP云服务提供商资本支出将同比增长24%至5200亿美元，带动算力芯片需求。 亚太精选ETF(159687)是国内市场唯一跟踪富时亚太低碳精选指数的ETF，采用"互挂模式"投资新加坡交易所的标的ETF，指数覆盖日本、中国、韩国等11个亚太经济体，有效分散单一市场风险。成份股以“优质红利资产” +“半导体龙头”双因子驱动，台积电是第一权重股，三星电子、东京电子、SK海力士、联发科等细分领域龙头共同构成产业链图谱。 亚太精选ETF(159687)在2023年至2025年连续三年实现正收益，场内可T+0交易，场外有联接基金可选：联接A(021189)\联接C(021190)。

格隆汇11月4日｜今日ETF市场呈现“科技+红利”指数联袂上涨的双强行情，中证半导、半导体材料设备、港股通央企红利指数、800银行涨幅居前，其中电网设备ETF一度涨2%，港股央企红利ETF涨近1%。 从行情走势来看： ①当下阶段，美国的AI投资开始扩散至以卡特彼勒为代表的电力板块，该股由于人工智能数据中心对其发电设备的需求激增带来了大幅的业绩增长。 ②A股近期风格再平衡迹象初显，AI硬件回调居前，红利板块从10月以来持续跑赢大盘。 消息面上： ①微软CEO萨提亚·纳德拉日前在采访中表示：目前人工智能行业面临的问题并非算力过剩，而是缺乏足够的电力来支撑所有GPU运行。 ②周一，亚马逊指控伯克希尔哈撒韦旗下一家公用事业公司未能为四个新数据中心项目提供足够电力，凸显出科技设施迅速扩张对电网造成的压力。 $港股央企红利ETF(513910)$ 德邦证券最新研报指出，大科技由于估值，未来或将以震荡整理为主，红利板块或存在年末避险因素增配需求，而十五五重点提及的新兴科技领域（如量子科技/可控核聚变等）或存在主题投资机遇。 可采用哑铃策略的产品，及截至发稿涨跌幅： 哑铃左侧，“央企+港股高股息”：港股央企红利ETF(513910)，+0.67%，权重股包含中远海控、东方海外国际、中信银行、建设银行、中国海洋石油、中国石油股份。 哑铃右侧，“特高压权重超60%+可控核聚变含量超19%”：电网设备ETF(159326)，+0.96%，是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF，连续6日“吸金”，近20日合计净流入5.2亿元，权重股包括国电南瑞（国内电网智能龙头）、特变电工（全球特高压设备核心供应商）、思源电气（电力设备研发与制造）等。