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9月18日，七牛智能（2567.HK）与润建股份旗下的五象云谷智算中心宣布战略合作。本次合作目标非常清晰：把AI推理算力做成普惠价，一起闯进千亿级AI推理市场。 当前，全球AI产业正在经历一场深刻的范式迁移：从“重训练”走向“重推理”。过去，资本和算力疯狂涌向大模型训练，GPU集群越堆越高；如今，模型落地成为主旋律，推理环节成为算力消耗的绝对主体，就像新能源车行业从“造样车”进入“跑滴滴”阶段，真正的商业化爆发才刚刚开始。 01、赛道卡位精准：踩在AI产业“由训练到推理”的拐点上 对于投资者而言，这笔合作背后藏着三条清晰的成长逻辑，值得反复咀嚼： 首先，是抢占推理算力爆发窗口。 Semianalysis与TIRIAS Research在最新报告中指出，未来AI算力结构将呈现“训练5%、推理95%”的极端分布。推理需求的爆发不是线性增长，而是指数级膨胀。 华泰证券研究显示，随着AI Agent智能体在投研、客服、编程等场景加速落地，其任务分解、多工具调用、多轮交互的特性，使得Token调用量相比传统Chatbot提升十倍以上，而对应算力需求可能增长百倍以上。 Google最新披露，其月Token处理量已从5月的480万亿飙升至7月的960万亿，仅用两个月翻倍；中国日均Token量更是在一年内增长300倍，达到30万亿。这些数据背后，是推理算力市场的巨大缺口，也是七牛智能此次合作所瞄准的核心战场。 其次，是构建"生态+基础设施"的复合壁垒。 然而值得注意的是，推理算力不是“堆GPU”这么简单。与训练追求“算得快”不同，推理的核心是“算得近、算得省、算得稳”。延迟一长，用户体验就打折；成本高于客户预算，订单立刻流失；节点分布不均，服务稳定性就无从谈起。 可以说，推理环节对延迟、成本、稳定性的敏感度远高于训练，也因此具备更高的技术与服务门槛。 七牛智能恰恰在以上几点具备先发优势。公

9月19日，抖音电商安全与信任中心发布治理"投资理财类引流诈骗"的公告。近年来，打着"投资理财"旗号的引流诈骗屡见不鲜，已成为较为突出的行业性问题，威胁用户的财产安全和平台交易秩序。该平台表示，对欺诈行为"零容忍"，自2025年9月以来，已展开专项治理，共清退179家店铺、334个达人电商权限。 根据公告，有不法分子以低价商品为噱头，引诱消费者扫码、加群或下载第三方软件，进而实施诈骗。如，部分商家以低价投资理财书籍吸引消费者下单，在寄送的木匣或密码箱上粘贴二维码，引导用户扫码后下载"财客来""汉普密信""企联通"等第三方诈骗软件，继而诱导进入虚假投资平台实施诈骗。上述行为涉嫌诱导消费者脱离平台交易，严重危及交易安全。 业内人士指出，投资理财类引流诈骗并非个案，而是网络环境中多发的行业问题，往往借助"低价商品+导师辅导"的套路，针对投资爱好者设下陷阱。 抖音电商方面表示，将持续升级治理举措，加强对恶意商家的识别和打击力度，并积极配合相关部门开展联合治理。同时，平台提醒消费者，对相关引流欺诈行为提高警惕，平台将持续努力为消费者营造更加公平、安全的购物环境。

在黄金价格持续高位震荡、全球资本对贵金属资产配置需求升温的背景下，紫金黄金国际冲刺港交所的动作引发市场高度关注。 $招金矿业(01818)$ 其招股书的基石投资者一栏中不乏GIC（新加坡政府投资公司）、高瓴资本、贝莱德、施罗德等国际顶级资管巨头的身影，足以说明这场黄金赛道的资本盛宴已足够吸睛。 而在这一众顶级的财务投资者中，招金矿业旗下子公司斯派柯作为唯一产业资本跻身基石投资者之列，斥资3000万美元认购紫金黄金国际的基石股份，其背后的战略意图与意义，为这场IPO乃至整个黄金产业的格局演变，增添了耐人寻味的一笔。 一、黄金产业格局与招金的战略锚点 当前，全球黄金产业正处于“需求扩容+资源稀缺”的双重逻辑共振周期中。 一方面，地缘政治不确定性、美联储货币政策预期等因素推动黄金避险需求、投资需求同步上升。2025年金价不断攀升突破历史新高，近期金价一度越过3700美元/盎司这一关键点位。 这一行情背后是多重逻辑的共振。从宏观维度看，全球地缘政治冲突持续推升了黄金的避险需求；美联储货币政策进入宽松周期的预期，使得美元信用体系的吸引力减弱，黄金的价值凸显；同时，全球央行持续增持黄金储备，这种“官方背书”进一步强化了黄金的战略资产属性。 从市场需求端看，黄金的投资需求与实物需求双线走高：黄金ETF持仓规模屡创新高，个人投资者通过金条、金币及黄金衍生品加大配置；亚洲市场的黄金首饰、婚庆金饰消费保持韧性，实物消费对金价形成坚实支撑。 而在供给端，优质金矿资源的勘探难度加剧，开采成本上升，新增产能释放缓慢，“供需紧平衡”的格局进一步放大了金价的上涨弹性。 招金矿业作为国内黄金行业的核心玩家，多年来深耕勘探、开采、冶炼、加工全产业链，在山东等核心区域拥有深厚的资源积淀与技术壁垒。但在行业“马太效应”加剧的当下，

格隆汇9月19日｜本周沪指再次迎来冲击3900点折戟而返的情形，本周下跌1.31%，在AI算力、新能源等成长板块助力下，深证成指、创业板指本周分别涨1.14%、2.34%。 港股方面，在AI叙事回归+美联储降息下，港股本周继续强势上攻，恒生科技指数一举突破箱体震荡，BAT领涨大市，阿里市值重回3万亿，百度股价创近两年新高，互联网龙头股权重超80%的恒生互联网ETF(513330)本周涨4.56%，本周涌入超3亿元抢筹。 具体来看A股本周板块轮动： 周一，游戏、猪肉股、电池板块板块领涨； 周二，在特斯拉刺激下，机器人板块延续火热，银行、保险股飘绿； 周三，机器人、半导体、电池板块带动深成指、创业板指创阶段新高，但多只券商股尾盘出现大额压单； 周四，半导体、AI硬件冲高回落，券商股领跌，A股午后上演3万亿放量跳水： 周五，银行股继续飘绿，机器人概念大幅回调，上周创新高的机器人ETF(562500)本周仍录得2.69%涨幅，继续“越涨越吸金”，本周前四个交易日净流入超5亿元；光刻机概念持续活跃，科创半导体ETF(588170)本周累计上涨7.83%，资金越涨越买，本周净流入2.42亿元，是少有的“越涨越吸金”的半导体主题指数。军工板块、煤炭、基建、旅游、地产板块轮番走强。 面对A股多次冲击3900点无果、板块加速轮动的震荡行情，ETF依旧是资金配置工具之一，本周前四个交易日，行业主题净流入198亿元，券商ETF基金(515010)跟踪的指数“证券公司”获资金强势抄底，本周合计流入额高达98亿元，是全市场“吸金”第一的指数。紧随其后的“吸金”指数分别是港股通互联网、机器人产业、港股通科技、SSH黄金股票、恒生科技。 $恒生互联网ETF(513330)$ 高盛本周称维持对A股和H股的超配评级，认为A股

格隆汇9月19日｜今日港股继续上涨，商汤涨4%，阿里巴巴涨超1%，带动港股通互联网ETF(513040)上涨1.53%，年内涨幅扩大至51.94%。 $港股通互联网ETF(513040)$ 消息面上，①美联储开启九个月来首次降息，且将点阵图预测年底前还将有两次降息，转向关注就业增长放缓意味着美联储降息周期正式开启。港股有望率先受益于流动性改善。 ②在互联网巨头外卖大战阶段性熄火，AI叙事正在归来，BAT近期股价表现亮眼，南下资金已连续20日净买入阿里巴巴，连续4日净买入美团。 高盛称，维持对A股和H股的超配评级，建议逢低吸纳，并看好民企龙头、人工智能、反内卷，以及股东回报等投资主题。 港股通互联网ETF跟踪的指数精准聚焦港股互联网龙头，行业β属性突出，前十大重仓股包括腾讯控股（14.31%）、阿里巴巴（13.78%）、美团（10.86%）等头部企业，合计占比超 70%。这种高集中度的持仓结构直接受益于港股互联网龙头企业的业绩增长和估值修复，尤其在AI叙事重新回归。 港股通互联网ETF(513040)连续29个交易日获得资金净流入，净流额高达22.37亿元，今年份额增长20.33亿份。

9月16日，巨星传奇（06683.HK）发布公告称，其全资子公司星创艺（昆山）文娱有限公司收购国家体育场有限责任公司约1.17%股权，成为这座“双奥”场馆的唯一民企股东。 这一战略入股，标志着巨星传奇率先抢占稀缺文体地标场景的制高点，依托“超级IP+超级场景”双轮驱动，公司有望撬动更大规模的产业协同与商业化空间，其背后的战略价值值得深入探究。 一、 IP为核场景为势，产业协同关键落子 长期以来，巨星传奇的核心竞争力在于以超级明星IP为引擎的一体化运营能力。 以周杰伦IP为例，公司为周杰伦打造其官方二次元IP形象——周同学，在周杰伦“嘉年华”巡回演唱会的举办城市同期举行“寻找周同学”文旅活动，不断放大IP势能，成功制造出现象级流量；同时，借助“周同学”主题快闪、机器人商店等线下触点实现商业化承接，高效打通IP创造、运营及商业化的全链路。 而真正的IP价值释放，有赖于与更具影响力的场景共振。此次战略参股鸟巢，正是巨星传奇将其成熟IP运营经验精准嵌入稀缺场景的关键落子。作为全球首个、也是唯一的双奥开闭幕式场馆，鸟巢历经十余年市场化运营，已构建起“体育赛事+顶级演唱会+文旅体验”的复合商业模式，成为中国文体产业中最稀缺的地标性资产。 鸟巢作为众多顶尖艺人举办演唱会的终极舞台，其带动的演唱会经济正空前繁荣：2024年上演39场大型演唱会，吸引超216万人次观演，贡献了北京全市六成以上的观演规模与票房；2025年预计举办50余场，观众有望突破280万人次。 庞大的流量规模和全球传播势能，使鸟巢成为IP内容孵化与扩散的顶级战略场景。参股鸟巢，意味着巨星能够将其成熟的IP运营方法论延伸至更多顶级艺人和大型活动中，为巨星传奇创造出独特机遇。 凭借专业的IP打造与运营能力，公司可为在此举办活动的明星量身开发独具特色的IP形象及衍生内容，从而将IP孵化生态拓展至更高能级的文化现场，释放更大商业价

格隆汇9月19日｜今日、军工板块久违全线反弹，国睿科技涨停，中航沈飞、洪都航空、中航成飞均涨超5%，带动航空航天ETF涨1.89%。 消息面上:①2025长春航空展与空军航空开放活动今日拉开帷幕，近百型装备参加静态展览，其中歼-20、攻击-1、运-8原型机、歼-6无人机等为首度参展。 ②从行情走势来看，伴随“93”预期兑现后，军工板块持续回调，如国证航天指数9月1日至今跌逾12%，通用航空指数跌逾8%，随着AI板块拥挤度不断提高，资金开始寻找新的投资机会，航空航天ETF(159227)近20个交易日“吸金”4.6亿元。 $航空航天(159227)$ 国防军工业绩Q2边际改善明显，随着全球国防加码带来的军贸需求提升，信达证券认为，军工板块业绩将呈现逐季改善态势，军贸、高端民用市场亦有望打开军工产业新成长空间，催化剂可关注十五五规划展开。 值得关注的产品，及截至发稿涨跌幅： 打包空天军工核心力量：航空航天ETF(159227)，+1.89%，成份股包含光启技术（超材料隐身技术）、中航沈飞（歼击机整机制造）、航发动力（航空发动机）、中航成飞（无人机系统制造）、长城军工（兵装集团弹药及智能武器系统）等。 聚焦低空经济：通用航空ETF基金(159230)，+0.98%，低空经济含量超80%，包含万丰奥威（通用航空飞行器的研发）、洪都航空（通用航空教练机和民用无人机）、航天彩虹（无人机的研发）、中直股份（直升机研发）等。

近日，全球激光雷达赛道再迎重磅消息——禾赛-W(2525.HK)正式以“美股+港股”双重主要上市身份登陆香港交易所，创下2025年以来中概股回港募资的最高纪录。 截止发稿日，禾赛总市值已达364.12亿港元，成为全球市值最高的激光雷达企业。  市场对这场回归的关注点，不只是体量，更在于标的本身的稀缺性：这是全球激光雷达赛道唯一同时体现规模化收入、持续盈利与技术领先性的公司。 一、唯一盈利的全球激光雷达龙头，三重稀缺性显现​​ 过去几年，激光雷达行业进入爆发期。根据国际权威研究机构Yole Group发布的报告，2024年全球车载激光雷达市场规模达到8.61亿美元，同比增长60%。在这样快速成长的背景下，禾赛以33%的市场份额连续四年稳居全球第一。在细分领域中，禾赛同时拿下ADAS乘用车市场与L4自动驾驶市场的双料冠军：在快速扩张的ADAS领域，禾赛凭借AT系列等爆款产品占据领先地位；而在L4自动驾驶场景，其市占率高达61%，全球头部10家Robotaxi公司中有8家采用禾赛激光雷达作为核心传感器。事实已经证明，在这个竞争激烈、技术门槛极高的行业中，禾赛无疑是全球范围内的领导者。 更难能可贵的是，禾赛在财务层面率先实现了拐点。2024年，公司全年营收达到20.8亿元人民币，打破多项行业纪录，成为全球首家且唯一实现全年盈利的上市激光雷达公司。与此同时，公司全年实现正向经营现金流6300万元，净现金流高达13亿元。这对于激光雷达行业而言，是极为稀缺的里程碑事件。进入2025年，禾赛的表现依旧强劲。第二季度单季营收达到7.1亿元人民币，同比增长53.9%，不仅实现了连续五个季度的营收同比增长，更在利润端实现了4410万元的净利润，同比大幅改善。成功的定义，从来不是“卖得多”，而是“卖得又多又赚钱”，禾赛很好地做到了这点。 禾赛的优势并不仅仅体现在市场份额和财务表现上，更在

9月17日，香港特区行政长官李家超发表《行政长官2025年施政报告》。李家超表示，特区政府将成立AI效能提升组，推进“AI+”发展，促进AI政务发展。 同日，商汤-W（00020.HK）股价飙升，总市值突破千亿港元大关，创下近期新高。商汤本轮上涨受多重因素推动。此前，高盛也在最新报告中把商汤评级从“中性”一举上调至“买入”，目标价上调幅度接近五成。能让市场用脚投票，并能让高盛这家以谨慎著称的国际大行“中翻多”，商汤到底做对了什么？ 答案就藏在刚刚公布的2025年中期业绩里。 01、高盛报告：营收与生成式AI业务“双超预期” 商汤2025年中期业绩堪称优秀“三连击”：营收增长、亏损收窄、现金储备改善。 高盛报告用一句话总结：营收与生成式AI业务“双超预期”。 具体来看，商汤上半年录得收入24亿元，同比增长36%，超出前期高盛和彭博共识给出的市场预期；其中生成式AI收入同比激增73%，连续三次大幅度提升，占集团总收入比重提升至77%，印证了公司战略重心转移的成功。 上半年，毛利率维持在39%，经调整净亏损同比收窄50%，经营现金流净流出同比收窄八成以上，账上现金储备高达132亿元。贸易应收管理成效尤为突出——回款金额同比大增96%至32亿元，应收账款周转天数缩短49%。高盛在报告中强调：“这种回款效率创历史新高，反映销售交付闭环能力质的飞跃。”现金流净流出同比收窄82%，验证了商汤向“精细运营”的战略转型。 生成式AI业务的高歌猛进，得益于“一基两翼”的业务发展策略，使其产品矩阵快速渗透到各行各业，逐步向AI赋能千行百业创业初衷践行。面向企业服务的“小浣熊”系列已拥有超过300万用户，金融、教育、政务三大垂直版本在短短数月完成规模化落地，成为B端生产力工具的标杆。日日新多模态大模型V6.5支持文本、图像、视频多模态流式交互，交互时长年内增长超五倍，已赋能银河通用、傅利叶等具身智

今日，港A市场半导体板块继续强势。 多只股票涨幅超过10cm，盘中创出历史新高。 其中，中微公司涨超11%，北方华创、中芯国际涨超4%，带动半导体设备ETF(561980.SH)涨3.28%，年内涨幅45.77%。 尽管午后两地市场有回调，但中证半导指数（931865.CSI）依然收涨超过3%。 01、集体上涨 半导体板块表现活跃，源于多重积极因素共同推动。 从全球视角看，货币政策环境出现积极变化。 美联储降息为市场注入流动性，资金面对科技行业的约束有所缓解。 产业层面传来诸多好消息。 国内算力基础设施建设取得显著进展，中国联通三江源绿电智算中心项目获得央视重点报道。该项目与七家国产AI芯片企业达成合作，已完成1700余台设备采购，总算力规模接近3500P，标志着国产算力集群实现规模化商用。 央视还报道，阿里PPU芯片在部分重要参数上比肩英伟达的H20芯片。 同时，龙头企业也释放出积极信号。 其中，百度透露第二季度数字人相关业务收入约5亿元，环比增长55%；腾讯则宣布AI能力全面开放并全面适配主流国产芯片，据报道百度也在尝试用昆仑芯P800训练新版文心大模型。 在HW全联接大会2025上，轮值董事长分享了**芯片的后续规划，预计2026年第一季度推出**950PR芯片，四季度推出**950DT，2027年四季度推出**960芯片，2028年四季度推出**970芯片。 机构对中国半导体企业关注度也在明显提升。 统计数据显示，今年以来已有数十家外资机构调研国内半导体上市公司，其中多家公司获得超过20家外资机构的重点关注。 国际投行（高盛等）近期还上调了国内领先芯片制造企业（中芯国际）的目标股价，反映出国际资本对中国半导体产业发展的信心。 02、快速追赶 在过去几年，由于AI的崛起，加上周期触底反弹，半导体成为全球资本市场最为耀眼的明星之一。 在时间节奏上，海外无疑先行一步，不论