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2025年，注定是全球黄金行业历史上浓墨重彩的一笔。 这一年，国际金价以势不可挡的姿态屡破历史纪录，伦敦现货黄金全年累计涨幅超过60%，一度站上4550美元/盎司的历史高位，创下46年来最强年度表现。 行情的火爆直接传导至产业链上游，国内黄金矿企迎来了业绩与股价的双重“丰收年”。多家矿企年内涨幅翻倍，整个行业呈现出一片“掘金热”的景象。 在这一行业大背景下，国内黄金巨头招金矿业(1818.HK)于3月22日正式发布的2025年度成绩单，交出了一份亮眼答卷。这份财报不仅仅是数字的增长，更是公司多年战略布局的集中兑现，揭示了这家中国领先黄金矿企在“十四五”收官之年所积蓄的深厚内力。 一、高金价下的盈利弹性释放 翻阅招金矿业2025年的成绩单，最直观的感受是“加速”。 财报数据显示，公司全年营收约为180.56亿元人民币，同比大幅增长56.32%；归母净利润更是达到了36.14亿元，同比增幅高达149.1%，接近1.5倍的利润增长清晰地勾勒出公司在黄金牛市中的强劲盈利能力。 深入剖析这份增长，我们看到的不仅是市场的馈赠，更是企业运营能力的体现。 黄金销售收入的大幅攀升，得益于金价上涨与销量增加的双重驱动。 2025年，国际金价在地缘政治风险、全球央行持续购金以及美联储货币政策转向预期的多重作用下，走出了一轮波澜壮阔的行情。 汇丰银行在此前的研报中指出，对于纯黄金生产商而言，金价每上涨1%，其盈利水平将相应增长约2%。这种盈利弹性在招金矿业的财报中得到了充分验证——当金价上涨60%时，公司净利润实现了近150%的增长，盈利杠杆效应极为显著。 这得益于公司在享受金价红利的同时，有效控制了成本端。报告期内，公司毛利率从2024年的39.15%进一步提升至41.93%。销售成本虽然因销量增加而同比增长49.18%，但增幅低于营收增幅，这表明公司在规模扩张的同时，成本管控取得了显著成效，单

2025年，全球中医药行业的核心发展逻辑，已从本土规模扩张转向全球化布局、高质量提质增效双线并行的阶段。随着中医药文化与优质产品加速走出国门，海外市场认可度与消费需求持续攀升，中医药出海正式步入规模化、规范化的全新发展期。 结合《2025年中医药文化旅游产业白皮书》数据及全球行业趋势来看，国内中医药产业市场规模预计达1.2万亿元的同时，全球传统医药与中医药市场同步扩容，为深耕国际业务的中医药龙头企业提供广阔的发展空间，也倒逼行业向精细化、全球化运营转型。 在此背景下，同仁堂国药近日发布的2025年全年财报，或为行业提供了一个观察样本。 作为老字号品牌国际业务的核心承载平台，其在面对复杂多变的全球市场与行业转型的双重环境下，主动适配全球市场节奏，灵活调整全域经营策略。 一方面，立足核心香港市场，精准优化渠道布局，稳步调控核心产品销售节奏，筑牢业务根基；另一方面，全面发力全球海外市场拓展，抢抓中医药出海机遇，以稳扎稳打的经营思路，充分展现出百年老字号药企的抗风险韧性与全球化运营实力。 当然，实打实的数据更直观印证了这份战略布局的成效。 财报显示，2025年同仁堂国药实现收入约15.14亿港元，归母净利润达3.97亿港元，核心盈利指标表现稳健。同时，截至2025年12月31日，其现金及银行结余高达22.79亿港元，同比大幅增厚25.25%，充裕的现金流既为后续业务拓展提供坚实保障，也进一步夯实财务安全垫。 在股东回报层面，公司全年派息比率达到78%，除常规派发每股0.37港元的末期股息外，还额外加派每股0.03港元的特别股息，整体分红力度较上年同步提升，回馈股东力度持续加码。 (图：每股股息及派息比率) 透过财报，不难窥见同仁堂国药背后稳中求进、固本强基的深层发展逻辑。在当下中医药加速出海、大健康消费持续升级的行业风口下，这家百年药企依托品牌积淀与战略远见，其国际化产业布局的长期

2026年3月23日，上海傅里叶半导体股份有限公司（03625.HK）（以下简称“傅里叶半导体”）正式登陆港交所，凭借“音频芯片第一股”的市场定位，港股AI芯片王牌企业再添一将。 傅里叶半导体于3月23日启动招股，招股期截至3月26日（星期四）上午10:00。公司拟发售1200万股H股，每股招股价区间为40港元至50港元。每手100股，入场费约为5050.43港元，预计于3月31日正式挂牌上市，由国泰君安与东方证券担任联席保荐人。 一、主营业务与基本面：全球卡位的高增韧性 傅里叶半导体采用Fabless模式运营，核心聚焦智能感知芯片研发设计，在智能音频芯片赛道稳居全球第三、中国第二，智慧屏细分领域更是拿下国内市场第一，是国内音频芯片领域产品线最全、应用场景最广的本土设计公司之一。 基本面层面，公司业绩展现出极强的成长爆发力：2022-2024年总营收分别为1.30亿元、1.50亿元、3.55亿元，2024年同比增速高达136.34%；在国内音频芯片主流厂商中，傅里叶半导体的AI音频芯片复合增长率位居第一，凸显出核心产品的市场竞争力与需求韧性。 技术里程碑接连落地：作为国内首批实现Smart PA智能音频功放芯片量产的企业，傅里叶半导体一举打破海外垄断，实现安卓手机品牌全覆盖；自主研发的FS5024E车规级智能音频芯片获AEC-Q100认证，晶圆与封测环节全面国产化，稳居车规音频芯片国产头部阵营，并斩获2025年度车规芯片技术突破奖；2021年推出的首款中大功率数字音频功放芯片，填补了国内该领域的技术空白，为国产中大功率音频芯片商业化奠定了基础。 二、核心团队：国际大厂基因铸就技术底色 傅里叶半导体的技术突破，离不开一支具备全球视野的核心高管团队。公司核心成员均来自德州仪器（TI）、恩智浦（NXP）、华虹半导体等国际一线半导体大厂，拥有数十年数模混合芯片设计、车规芯片研发的资

从"中国biotech"到"中国Biopharma"再到"中国MNC"，这是一条少数玩家走通的路，但复宏汉霖正在给出自己的答案。 2026年政府工作报告将生物医药明确为"新兴支柱产业"，生物技术扩大开放试点、"耐心资本"支持初创企业等信号密集释放。 政策东风之下，复宏汉霖在2025年交出一份全球化全面落地的答卷：海外产品利润激增、创新管线密集输出、体系化出海能力成型。当多数药企还在谈论"出海"时，这家公司已经在欧美主流市场站稳了脚跟。 海外产品利润激增，创新药企"领跑" 2025年，公司实现营收66.67亿元人民币，同比增长16.5%；净利润8.27亿元；公司全年研发投入达24.92亿元，同比增长35.4%，在持续加大创新投入的背景下，研发投入前利润达23.43亿元，同比增长26.2%。这是复宏汉霖自2023年首次实现全年盈利以来，连续第三年实现盈利，展现出稳健的盈利韧性和高质量增长能力。 目前，公司共有10款产品在全球60个国家和地区获批上市，其中7款已在中国获批，4款获得美国FDA批准、4款获得欧盟EC批准，惠及全球超100万患者，正成为中国创新药闯世界的名片。 其中，汉曲优®(曲妥珠单抗)作为中国首个成功登陆欧美市场的生物类似药，已在全球50多个国家和地区获批上市。2025年，汉曲优®销售收入29.65亿元，同比增长5.5%，真正实现了"中国研制、全球下单"。 H药汉斯状®(斯鲁利单抗)作为全球首个获批用于一线治疗小细胞肺癌的抗PD-1单抗，实现全球产品销售收入14.93亿元，同比增长13.7%。2025年，H药在欧洲及多个新兴市场获批，目前已在超40个国家和地区获批上市，覆盖全球近半数人口，成为后来居上的"中国创新药"样本。 这样的全球化轨迹，让人想起百济神州的泽布替尼，这个用三年时间成长为百亿产品，核心在于其在美国市场的放量远超中国。H药凭借ES-SCLC全球领先

2026年全球资本市场震荡加剧，港股正处于震荡筑底的关键阶段。对机构资金而言，避险需求与左侧抄底意愿并行，市场配置思路愈发偏向稳健与弹性兼具的标的。在此背景下，中东资本加速回流、家办资金稳健配置需求上升、南下资金持续加仓、外资投行密集主推HALO策略等多个积极信号形成强烈共振，“聪明资金”正加速向高壁垒、高确定性的优质实体资产聚焦。 首先看外资投行今年以来密集主推的HALO策略（Heavy Assets,Low Obsolescence），其核心在于布局难以被技术颠覆、现金流稳定、行业壁垒深厚的实体经营资产，以此穿越周期波动、对冲市场风险。这一配置诉求，亦与港口板块的天然投资属性高度契合。 对比港股港口板块中的两大龙头——中远海运港口与招商局港口，虽然均具备低负债、高现金流、增长稳健的特征，但两者的价值定位具有鲜明的差异：招商局港口偏向传统防御型价值标的，而作为中远海运集团旗下全球化港口业务核心平台、全球领先的港口物流服务商的中远海运港口，则拥有更为稀缺的“攻守兼备”特质——一方面既代表其有着市场公认的高成长、高弹性的行业成长先锋标签，即进可攻；另一方面也反映出该公司深度贴合HALO策略“重资产、稳现金流、低淘汰”的核心内核，这就是退可守。双重属性的兼备，使其在当前震荡市场中具备更加突出的稀缺性与配置优势。 在PB-ROE经典估值框架中，核心是“PB估值与ROE盈利水平”的静态匹配，简单来说就是“当下盈利能力匹配当下估值”。据同花顺iFinD，截至2026年3月19日收盘，中远海运港口最新PB为0.44倍，招商局港口PB为0.65倍；结合2025年全年业绩测算，中远海运港口全年平均ROE约5.1%，招商局港口预期全年平均ROE略高于该水平，表面上符合“高ROE享有高PB”的基本定价逻辑。 但市场却明显忽略了关键的“动态成长逻辑”。传统PB-ROE框架仅是一种“静态快照”，而

一图看懂飞速创新(3355.HK)港股IPO $飞速创新(03355)$ ————————————————

自1月2日港股市场启动以来，机器人概念板整体呈震荡格局。背后反映出市场风险偏好有所收敛，资金配置逻辑也从早期追逐“技术突破”，逐步回归至对机器人企业“业绩兑现”能力的理性考量，加速推动机器人产业迈入规模化应用的关键周期。 消息面上，近期“打造智能经济新形态”政策主基调确立，部分已上市企业商业化提速以及赴港IPO热潮延续等多重利好共振，为港股机器人板块的交易活跃度注入强劲动能。 在此背景下，全球协作机器人龙头华沿机器人（股票代码：1021.HK）于3月20日正式启动招股程序，本次招股价为17港元，公司计划于3月30日挂牌上市。 一、顶级资本集体押注，全球化驶入快车道 在资本定价逐步回归基本面逻辑的当下，华沿机器人正成为硬科技领域中少数兼具规模增长与业绩兑现的代表性企业，凭借全栈技术自研、全场景产品矩阵和全球化盈利路径，公司持续赢得资本市场的热烈追捧。 自2017年成立以来，华沿机器人历经数次融资，投资者包括国科投资、粤财创投、粤财基金、新投金石、优山资本、招商局资本、中油资产、昆仑信托、方正证券、投控东海、博儒资本、深圳中小担创投、深圳人才基金、四海新材基金等。 从基本面看，华沿机器人主要从事面向工业应用的协作机器人及核心运动部件的研发、生产和销售。2024年度，公司实现营收3.10亿元，同比大幅增长逾77%；实现净利润1786.9万元，盈利能力持续改善。 根据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计，华沿稳居全球前五大协作机器人公司，也是全球五大协作机器人企业中收入增速最快的公司。 分区域看，海外业务加速放量成为驱动业绩增长的核心引擎。2024年度，公司海外收入达1.56亿元，为中国最大的协作机器人出口商；同期，海外业务收入占比提升23.7个百分点至50.2%，全球化业务已驶入快车道。 这背后，不仅印证了国际市场对华沿产品性能与规模化交付能力的高度认可，也沉淀出一个覆盖广泛且

赢下F1总冠军的车手，懂得在漫长的赛季中，既要有站站争先的锐气，也要有统筹全局的智慧。 F1一年有20多场比赛。真正的冠军车手，在优势分站全力冲刺最高领奖台，在每一场比赛中稳扎稳打、稳步积累积分，等到赛季末结算时，那个始终保持昂扬斗志、持续收获积分的车手，才是最后的赢家。 这与资本市场中的“牌桌论”异曲同工：真正的长期玩家，既要敢于在风口来临时重拳出击，也要有穿越周期的定力。 近日，华兴资本发布2025年全年盈喜公告，预期2025年全年本公司拥有人应占利润约1.014亿元人民币，较去年同期大幅扭亏为盈。这不仅承接了2025年中期扭亏为盈的良好势头，也印证了公司在2025年下半年强势的复苏态势。这是自2022年以来，华兴首次发布年度盈喜，这意味着华兴不仅实现了弯道超车，更在加速奔跑。 一、稳住基本盘，持续拿分 业绩复苏，不是靠押中一次市场风口，而是华兴资本过去几年战略落地、业务重构的集中兑现。 在资本市场的周期性波动中，华兴瞄准了最具时代确定性的核心赛道——科技与医疗。 从华兴已公开的2025年交易来看，其布局逻辑清晰可循： AI大模型与基础设施层，智谱、硅基流动相继完成大额融资；具身智能赛道，星海图获得多轮持续支持；世界模型这一前沿方向，光轮智能的融资进程中亦有华兴的持续参与；产业AI应用与AI4S领域，明心数智、若生科技的商业化探索背后，同样有华兴资本的助力。 医疗方向，天境生物与易慕峰两项交易的顺利推进，则印证了华兴在综合赛道的持续交付能力。进入2026年，这一势头延续——灵初智能、格式塔等标杆项目相继落地，华兴在市场最活跃的交易层带持续保持存在感。 从底层技术到垂直应用，从核心大模型到终端硬件，华兴覆盖了代表未来生产力方向的关键节点。这些项目并非孤立的财务交易，而是构成了一张彼此关联的产业网络，每一个节点的成功，都在为整个生态积蓄势能。 这种“持续下注”的能力并非一蹴

格隆汇3月23日｜2026年3月23日，华夏基金正式宣布，旗下全部122只ETF产品已完成“实名认证”，场内扩位简称全面焕新为“ETF华夏”，均按照“投资标的核心要素+ETF+华夏”标准格式统一命名，基金代码及其他均不变，助力投资者“一眼识别、一键选择ETF华夏”。如在交易软件搜索“电网设备”，便可一眼识别出电网设备ETF华夏（159326），降低搜索成本。 $电网设备(159326)$ 这一变化旨在解决长期以来ETF产品名称相似、管理人标识模糊的问题，显著降低投资者的信息筛选成本和潜在操作风险。如今，投资者只需记住“投资什么+ETF华夏”这个万能公式，便能精准定位。 作为国内最大的ETF管理人，华夏基金此举具有行业风向标意义。截至2025年底，华夏基金旗下权益类ETF管理规模已超9000亿元，年均规模连续21年位居行业第一。分析人士指出，统一、清晰的命名规范标志着ETF市场从过去“抢名字”的粗放竞争，正式迈入“拼品牌”、“拼服务”的精细化运营新阶段。将管理人标识明确写入产品名称，意味着基金公司必须以其长期的专业能力、品牌信誉和以投资者利益为核心的理念接受市场检验。 截至3月18日，华夏基金旗下在管ETF共计122只（ETF联接基金除外），类型遍及宽基、行业/主题、策略、跨境、商品、固收等，其中35只ETF管理费率为全市场同类最低档（管理费率0.15%/年，托管费率0.05%）。更低的费率，意味着在长期持有的复利轨道上，更多收益留在了投资者手中。

在中医药文化传承创新发展的时代浪潮中，一家承载着350余年历史积淀的医疗集团正昂首阔步走向国际资本市场。北京同仁堂医养投资股份有限公司(以下简称"同仁堂医养")于2026年3月20日正式启动港股IPO招股，股票代码为02667.HK，招股价范围为7.30港元至8.30港元，中金公司担任独家保荐人，将于3月30日挂牌交易。 凭借深厚的品牌底蕴、卓越的医疗服务能力和清晰的战略布局，同仁堂医养向全球投资者展示中国中医医疗服务行业的无限潜力。本次全球发售H股总数为108,153,500股，其中香港公开发售10%，国际发售90%，基石投资占比46.15%，设置绿鞋。 对港股投资者而言，这是一个值得注意的机会，中医医疗服务赛道此前仅有固生堂，两者模式在中医细分赛道显现出差异化，未来发展也各有侧重，同仁堂医养的加入将为投资者提供新的配置选择。 百年品牌背书，大流量的降维优势 作为中华老字号的杰出代表，"同仁堂"品牌始创于1669年，拥有超过350年的历史传承。这份厚重的文化积淀不仅代表着百年品质，更是国人心中标志化的民族品牌，也是其最宝贵的无形资产。 招股书显示，按2024年总门诊人次及住院人次计，同仁堂医养是中国非公立中医院医疗服务行业中最大的中医院集团，市场份额达1.7%。按2024年中医医疗服务总收入计，公司以0.2%的市场份额在非公立中医院医疗服务行业中排名第二。 这一领先地位的确立，离不开"同仁堂"金字招牌的强大号召力。凭借深厚的客户信任和业内公认的高质量中医医疗服务及产品，公司以极具成本效益的方式吸引和留住大量客户及医疗顶尖人才。2024年，公司销售和分销开支中的推广费占总收入比例约为0.2%，远低于行业平均水平，充分彰显了品牌自带的强大引流效应。这是百年品牌壁垒最直观的量化体现，在获客成本日益攀升的医疗服务行业，这一差距意味着巨大的利润释放空间。 业绩稳健增长，盈利能力持续