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图片来源：原创 今天北京下了今年的第一场雪，都说瑞雪兆丰年，希望大家能在明年有个好收益。 昨天经历了波澜不惊的一夜，我很少挂高融资杠杆过夜，但是昨晚挂到了1.6倍融资杠杆，依然睡得很踏实。早上起来看账户，有种应当如此的感觉，没有什么惊喜感。 图片 最近市场无论美股还是港A，身边很多朋友好像都不知道该怎么交易。交易什么都是亏钱的，所有账户都亏。 昨天的文章中有句话（见：美联储降息后市场兑现？现在我这么操作），需要拿出来再提一次。 图片 当市场消息纷飞，各大V、机构、炒股老师各显神通的时候，就越要注意分辨，什么是确定性高的方向。 我发现很多同学对这事儿不敏感。我举个例子，比如以下是三个可能盈利的方向，看看你选哪个： 1、盈利概率30%，但是赢一次可以赚 20%。 2、盈利概率 50%，但是赢一次可以赚 10%。 3、盈利概率 90%，但是赢一次只能赚2%。 很多同学会告诉我，需要算下数学期望。理念是对的，但是既然是期望，说明这件事儿可以被量化，但是很多交易机会是无法被量化的。 比如，赚20%，那亏的时候怎么算？是严格止损，还是放任它自由发展？ 从我的经验来看，能用30%概率去赌20%盈利的人，基本上是不会严格控制回测的。所以，假设我们用这种不控制思路去算期望，也就是赚20%，亏也是20%的思路，看看哪种最后的结果会更好： 假设我们按照以上案例操作50次： 案例1：p=30%，X=20% EV=(2×0.3−1)×20%=(−0.4)×20%=−8% 50 次期望： 最终收益率：50×(−8%)=−400% 案例2：p=50%，X=10% EV=(2×0.5−1)×10%=0 50 次期望： 最终收益率：=0% 案例3：p=90%，X=2% EV=(2×0.9−1)×2%=(0.8)×2%=1.6% 50 次期望： 最终收益率：50×1.6%=+80% 所以，在这个涨多少，跌多少

图片来源：原创 今天会比较多，就写一个简报，分析下操作思路。 昨晚降息整体是偏超预期的，明确指出劳动力市场下行风险，并且对于通胀的判断，说的是在不新增关税措施的前提下，预期在明年一季度见顶。 花旗经济研究认为，这是一次“并不算太鹰”的降息。市场此前对鲍威尔给出强硬指引的预期过于激进，而他在发布会上反而强调，剔除关税因素后的通胀已接近目标水平，同时劳动力市场的下行风险仍在持续上升。虽然声明文本本身偏中性，但鲍威尔在随后的表态中，将劳动力市场逐步降温视为本次降息的重要理由，这是一次显然的相对鹰派预期的偏鸽降息。 除此以外，技术性的扩表将在本周五启动。美联储宣布400亿美元的国债购买计划，不仅时间更早，规模也大于市场此前的预期。 结论就是：美元的流动性即将来袭。 那现在问题来了，为什么今天纳指期货在夜盘期间为什么还会跌？ 原因有几个： 1、甲骨文业绩带崩 AI 预期。 2、市场对美联储预期落地兑现。 3、市场认为美联储即将失去独立性。 但是这些下跌的原因是经不起推敲的。 第一，认为甲骨文业绩带崩 AI 预期。昨晚美联储其实也承认了 AI 的地位，认为 AI 是有用的，不是纯纯的泡沫。 其次，在文章中写了无数次，分清楚大王和小王，大王是流动性，小王是某个公司的业绩。在昨晚大王超预期的时候，小王出现了问题，不影响市场直接崩成这样。 说明市场有对于整体科技错杀的问题。这时候反而是一些公司的买入机会。 第二，市场对于美联储的预期兑现。 这点就更迷了。如果大家一致认为美联储昨晚会鸽，那么确实鸽了，预期才叫兑现。 但是昨天是市场一致认为美联储会鹰，但是鲍威尔没有那么鹰，反而偏鸽。这是流动性的超预期，这怎么能说兑现？市场没有预期的事情，怎么兑现？ 第三，市场认为美联储即将失去独立性。 这是有可能的，但是这早就被市场price in，且美联储如果失去独立性，那么黄金在美元替代上不就更有叙事了吗？

图片来源：原创 昨晚白银在高位震荡几个交易日之后一举突破新高。这一波空中加油，让很多投机资金又重新关注回了这个版块。 图片 白银昨夜为什么突然踩油门？主要有以下三个事件因素： 1、世界白银协会（The Silver Institute）昨日发布了一份关于白银在关键科技领域应用将大幅扩张的最新调查研究。 报告强调未来 3–5 年白银将在以下领域成为不可或缺的材料： AI 数据中心（高功率交换、散热材料）；太阳能光伏（白银需求占据全球新能生产增量）；电动车（功率模块、电池连接结构）；5G/高速半导体（焊接、接触材料）；医疗器械（抗菌涂层）。 这份报告强化了一个市场早已存在的主题 —— 白银正逐步从贵金属属性向工业战略金属属性过渡。 这个叙事的加强，吸引了大量 CTA / 量化趋势盘入场。 2、12月白银合约逼空风险升温 当前白银市场的结构性紧张正在被迅速放大。包括了： A.大量未平仓合约（Open Interest）仍维持在高位；市场上存在大量空头未结清合约，可用于交割的库存在下降，但实物取货需求却在上升。这导致了一个经典的期货结构风险：时间在空头这边已经越来越不利。 B.12月合约最后交易**近，Dec 31 是交割压力的最终时刻。多头正利用时间窗口“拖到交割日”，增加空头成本；空头在现货紧缺背景下难以找到足够的金属进行交割；任何现货端的再度上升或库存减少，都可能导致空头被迫回补。 3、哈萨特暗示“美联储仍可大幅降息”，强化实际利率下行预期 昨夜前白宫首席经济顾问哈萨特的讲话出现在敏感时间点：白银刚处于突破临界点，市场对降息预期本来就很脆弱。 他的讲话直接释放了较强的信号：美联储还有大幅降息空间。他表示美联储未来可能会进行比市场预期更深、更快的降息周期。 加上最近他要上位美联储主席的概率最高，所以市场把他的讲话作为新一届财政路线的风向标。 在这三个因素下，白银昨晚顺

图片来源：原创 本周是宏观数据的交易大周，Fed 将于北京时间本周四（大约凌晨 3 点）公布利率决议，并同步发布政策声明。 本周所有的交易，都将围绕FOMC利率决议展开，全球市场，包括港/A都是如此。利率决议后约半小时，鲍威尔将发表讲话，市场将密切关注他对通胀、就业、未来利率路径的评估与指引。 除此以外，本周还有一些其他数据，比如每周初请失业金人数，消费支出、贸易平衡等附加数据。 大家要做好心理准备，本周是交易难度较大的一周，账户坐过山车是很大概率的事情。下面我们从几个点来分析本周交易策略： 1、为什么说这周对美股来说比较复杂 第一是数据真空。由于此前美国的政府停摆，一些关键官方统计（就业、通胀、消费、GDP等）被延迟或取消，导致当前很多“最新数据”并不完整或缺失。 对于美联储来说，这意味着在作决策时，他们不能像平时那样依赖一揽子刚刚更新的指标，而必须依赖有限数据，加大判断的不确定性。 第二是数据矛盾。最近的通胀数据或价格压力数据，显示通胀仍偏高，这对维稳或维持利率有压力。 另一方面，劳动力市场（通过 JOLTS 和失业救济申请等指标）显现疲软迹象，这可能支持降息或放松政策。 这种“通胀 vs 就业／经济增长”的矛盾，使得美联储难以同时满足它的“物价稳定”和“最大就业”双重使命。 第三是预期的不确定性。虽然市场普遍预计本次美联储会降息 25 个基点，但是2026年之后的路径依旧存在较大不确定性。同时，因为数据滞后、缺失，如果美联储看不到清晰通胀和劳动力市场趋势，未来政策（例如进一步降息、暂停、甚至转向鹰派）都可能波动。 因此，本周鲍威尔的讲至关重要，他在讲话时，鹰的程度，将直接决定了接下来市场怎么走。 2、为什么这次可能偏鹰但不是利空？ 原因是这次市场对于鲍威尔偏鹰的表达已经Price in了。简单来说，只要鲍威尔鹰得不是那么惊人（意外鹰），那么市场在一定程度都能消化。 那

图片来源：原创，Nano banana pro 经常交易的老手都知道，一个指数或者公司，在哐哐一顿涨之后，在某个位置高位震荡。 如果时间超过了三天，成交量逐步萎缩，那么就要注意资金的承接了。这是纯粹的交易经验。 图片 那么无论是黄金和白银，这个位置就比较重要了。 当然昨天我们分析了市场的流动性，目前来看流动性的指标是相对利好的，但是从侧面也需要思考，在流动性相对充裕的情况下，这两货为什么不涨？ 所以从短线的回撤回避上，就要小心了，资金不愿意承接，高位无法顺利突破，就有可能向下选择方向。 如果是这样，那就要在战术上进行调整，把预期降下来，等企稳之后再做抉择。 图片 因此，如果用白银来举例，下一个B点，向上是强势突破小箱体，或者在均线处企稳之后拐头向上。中间的位置，就不要去考虑了，降仓应对就是。 还有一个经典问题，就用截图统一回复了。 图片 然后提下大A： 图片 这是今天市场讨论最多的话题，但是非常敏感，这里我们不多做分析了。 回到交易上，1.5万亿的成交量，市场的主导权就在量化手上。一般量化主导的行情，暴涨暴跌都是小事儿，主要是轮动太快。这时候就是交易越多，错得越多。 不是你不努力，只是这段时间不适合努力。 要记得，稳定盈利的基础是账户不产生大的回撤，一个月好赚钱的时间节点只有几天，如果埋下的坑太大，几天是爬不出来的。 在学会赚钱之前，先学会怎么严格控制亏损。 在文章发出的前一刻，收到了以下消息： 图片 万亿续作，近期来看是大手笔了。 毕竟央行历史上从未出现过单次规模达到 1 万亿元的买断式逆回购操作。该工具本来使用频率就极低，其规模通常在数千亿元以内。此次 1 万亿元操作属于史无前例的特大规模，性质接近短期 QE，主要用于跨年流动性管理与稳定债券市场情绪。 我简单总结了下利好方向： 1、债市： 最强利好：国债、政策性金融债、利率债 ETF 次强利好：高等级信用债 2、股市：

图片来源：Nano banana pro 从本周或者下周开始，大家应该逐渐就会接收到关于圣诞行情的各种投放广告和宣传了。 不要问我为什么知道，因为我司的投放广告和内容就是我给的内容输出。 那么，这里就有一个提前卡节点的交易节奏了。 简单来说就是，机构开始逐渐买入，在拿了足够的筹码之后，开始释放历年圣诞行情都会大概率上涨的消息、广告和数据统计。 先不管在圣诞那几天是不是真的会涨，至少在炒作这一预期的时候，市场上涨的概率是较大的。  所以，买入的节点应该就要去预判机构什么时候释放该消息，然后在它买入的时候，或者比它再提前一点买入就可以。 掐指一算，这个时间差不多要到了，大家最近的思路也该慢慢转变到多头思路了。 那么促使市场上涨的宏观因素是不是都准备好了？接下来一个个来看： 1、美联储降息预期和日本加息预期 美联储降息和日本加息，前者对美股利多，后者对美股利空。一个利多一个一空，那么怎么算？ 其实这个很难算，模型里面也很难去做这两个因子的定性和定量。 干脆粗暴点，就算这两个因素互相抵消了吧，一正一负咱们把它看作零。 但是昨天不是又出一个新的事件因素嘛：Kevin Hassett大概率是下一任的美联储主席。 图片 这是我昨天用AI画的一个图，已经目前美联储里面有哪些理事可能会成为主席的概率。以及他们上台之后利好哪些对应的大类资产ETF。 目前来看，Hassett的概率是最大的，超过了70%。而且这个哥们对于降息比较鸽派，他上任之后是最符合股民的心理预期的。 所以，两个旧的事件因子互相抵消了，新的事件因子利好降息，这跟目前市场的定价一样。 短期来看，12月降息25BP的概率依旧很高，大概在87%左右。 图片 因此，从目前这个节点来看市场流动性，暂时是比较乐观的。 2、BTC逐步稳定 图片 从BTC的日线来看，目前有稳定且突破的趋势，如果能稳定上行，那么对于风险资产情绪上的利

上周五已经满仓有色，今天市场最强的板块也是有色，6个自选股，4个上板。12月第一天即完成整月目标。 图片 图片 仅做示例，不代表任何投资建议 但是周末和今天的宏观市场有变动，在战术上我进行了大幅减仓。看以上我的操作，按照我的风格，就算板了我应该也是开盘有个“B”，然后板上再卖出。 但是今天我没有做任何操作，我知道大概率会上板，板上之后就逐步全部清仓了。 为什么我认为短期没有持续性？ 上周五的文章可以再翻出来看看，目前支撑黄金上涨的条件，今天有个两个指标出现了问题： 1、BTC大跌 图片 2、日本加息预期被拔高 从短期来看BTC下降的主因还是因为日本加息的预期升高。 日本央行行长发出了迄今为止最明确的暗示，表明央行理事会可能很快会提高利率，并强调了日本央行在12月会议上采取行动的可能性。 日本央行行长周一在名古屋向商界领袖发表讲话时表示，央行将“权衡提高政策利率的利弊，并根据国内外经济、通胀和金融市场状况做出适当决定”。他还补充说，任何加息都将是对宽松政策力度的调整，因为实际利率仍处于非常低的水平。 法国巴黎银行的经济学家在一份研究报告中写道，上田的讲话“几乎是提前预告”12月加息，而巴克莱银行和摩根大通证券的经济学家此前预测加息将在1月进行，但现在已将加息预测提前至本月。 这些情绪反映在了市场走势中。在发表讲话后，根据隔夜掉期指数，交易员认为本月加息的可能性约为76%。这一比例高于周五的约58%，而到明年1月加息的可能性则升至约94%。 政府债券价格暴跌，两年期国债收益率升至2008年以来的最高水平，而五年期和基准十年期国债收益率分别上涨至少6.5个基点，至1.375%和1.87%。日元兑美元汇率一度上涨0.5%，至155.4。 上周我们说过日本加息的逻辑，大家可以问问GPT，我们知道结论就好：日本加息本质不会妨碍美联储降息，但是会影响市场对于美联储降息预期的判断，从乐观转

今天再一次提示黄金机会，昨天美股没交易就没写文章了。技术线突破之后，大家需要再次关注这一确定性比较高的机会了。 先看几个数据： 1、黄金期货确认突破三角整理的技术线形态。 图片 2、白银期货破新高 图片 3、美元指数远离100突破区 图片 4、CME显示12月降息概率升至84.7% 图片 5、BTC重新站上9w 图片 目前来看，无论是技术线形态，还是宏观数据，还是加密市场的稳定，已经基本全部满足了黄金上涨的条件，白银已经率先开始突破。 注意，这里强调的不只是贵金属的趋势形成，而是可能整个有色金属板块的趋势形成，包括铜、铝、铂金、钯金等。 这里可能有反复的地方在于目前日本对于加息的不确定性。 11 月 27 日（路透社）——日本央行理事野口旭表示，随着美国关税风险的消退，日本央行可以恢复加息，但必须以“有条不紊、循序渐进”的方式进行，并强调在提高借贷成本方面需要谨慎行事。 上周市场讨论的日本加息可能性，本周来看预期还有，但是相对温和。 从本质来上看，日本加息本身不会阻止美国降息，但会让全球资金成本抬高，使得市场对美联储降息“没以前那么乐观”。 因此，在目前美国降息的预期抬高的情况下，日本如果加息相对可控，那么整体降息的路径就是比较确定的。 这里有一点不止一个同学问我，为什么最近美股的黄金涨得这么顺畅，但是大A的黄金或者有色金属不跟呢？ 这里你需要明白两者投资逻辑的不同之处： 1、美股：直接反映金银价格 美股黄金白银上涨的核心是：金价、银价真实上涨（受美国利率、美元、美债、地缘政治影响），而相关ETF（GLD/SLV/GDX）就是实物或矿企的纯粹价格反应。 加之美股投资者资金充足、趋势型交易多、跟随美债利率变化及时，所以个股和ETF就反应快速。 简单来说，美股的上涨逻辑是：涨的是“商品”本身。 2、A股更看资金以及概念 A股挂钩的大多数上市公司或者概念股，因此在这个交易环境之下

图片制作：Nano banana pro 昨天的预判比较准确，仅仅一晚上，前段时间的回撤一日回归，并且账户站上了新台阶。 图片 对于谷歌和英伟达，今天市场讨论的声音很多，从技术角度，大家各执一方，这点我确实比不上各位产业链大佬。我仅从交易的角度来说下我的判断，以及后面账户交易的重点。 1、谷歌VS英伟达，不是对抗，是“叙事轮动+资金再分配” 英伟达代表的是算力、芯片、GPU、基础设施、AI底层供给侧。 谷歌代表的是模型、大模型生态、AI应用、广告变现能力、AI消费端。 简单来说，一个代表硬件，一个代表软件。当市场觉得算力更稀缺、更赚钱，资金流向英伟达以及它的小弟们。 当市场认为AI应用开始兑现营收，资金流向谷歌、Meta、微软等应用端。 但是这一次，谷歌把Meta、微软干趴下了。差距不仅在Nano banana，更在于谷歌是7巨头中唯一一家完全商业自闭环的公司。 微软缺流量（Office/Teams不是高频入口），Meta缺消费级AI应用场景（算法强，但业务老化），亚马逊缺消费端流量。 而谷歌的组合是这样的： 因此，在软件端的竞争中，谷歌暂时把应用端的Beta全部吸走了，成为了暂时的王者。 对于资金而言，市场上的大模型这么多，审美早就疲劳了。现在看的是，谁能把模型“嵌进活的商业流量里”。Google正好流量最大、商业化效率最高、闭环最完整。 微软和 Meta 都还没有做到这一点。 因此，目前的市场是硬件到软件的轮动，在软件内部，是资金在全面朝谷歌和它的小弟们轮动。 2、市场预期：资金永远追逐“边际变化” 大家都知道，资金市场永远追逐新故事。 之前，大家看到数据中心需求仍在涨，新一代 GPU 利润更高，NVlink / HGX / GB200 生态护城河更厚，那资金更喜欢英伟达。 但是当英伟达的叙事变得陈旧，体量也变得庞大，资金又会产生新的想法。 这时候，市场看到了谷歌的边际