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作者 |郑理 来源 | 独角金融 原招商基金“固收猛将”马龙跳槽的下一站，定了。 近日，马龙正式入职天弘基金管理有限公司（下称“天弘基金”），这意味着他将从国资背景的公募转向“民营系”公募巨头。 马龙在固收藏领域深耕多年，不仅拥有近16年债券投研经历，还有着近11年公募基金的管理经验，成绩斐然，获得了固收“大满贯”、金牛“老将”、“债券全能师”等称号。 而此番跳槽到天弘基金，究竟由哪些因素驱动？天弘基金又为何能吸引这位固收“名将”的加盟？ 1 固收“名将”转向固收“大厂” 公开资料显示，马龙拥有经济学博士学历，2009年至2012年期间，任职泰达宏利基金（2023年4月已更名为“宏利基金”），在此期间积累了宏观经济研究和债券市场策略研究背景。 2012年11月，马龙进入招商基金，历任固定收益投资部研究员、基金经理、总监助理、副总监、专业总监，首席固定收益投资官、员工监事等，深耕信用债投资领域。他过往主要管理中长期纯债基金和混合债券型基金。 从2024年8月份开始，直到离职前的2025年4月1日，马龙陆续卸任了8只产品，在管规模从2024年上半年末的876.18亿元归零。而管理876.18亿元的规模，同期占招商基金债基总规模的21.6%，足以看出马龙在招商基金固收业务中的核心地位，是招商基金固收团队中，当之无愧的领军人物。 图源：wind 对于马龙卸任的原因，招商基金在公告中表示“另有任用”。但始终未有新发或增聘的举动，彼时，就有媒体猜测这位“名将”大概率要离职了。 投资风格上，马龙以严控风险为前提，运用票息策略、杠杆策略等多策略，同时关注宏观高频数据，因此长期业绩表现优秀。近5年最大回撤1.08%，近5年波动率1.08%，优于63%的同类基金；近5年夏普比率为1.74，性价比高于76%的同类基金。 凭借突出的投资能力和稳健的管理风格，马龙荣获多项行业殊荣，是固收投资领域少有

作者 |郑理 来源 | 独角金融 中融信托与前海世茂发展（深圳）有限公司（下称”前海世茂“）的12亿信托纠纷，迎来二审判决。5月9日，北京市高级人民法院二审判决驳回前海世茂上诉，维持原判。 该判决要求前海世茂向中融信托支付回购价款12.73亿元及对应的违约金等，涉及的信托产品为“中融-融筑421号集合资金信托计划”（下称“中融融筑421号”），二审虽然中融信托再次胜诉，但前海世茂能否足额偿付，值得关注。 在地产行业狂飙突进时代，也是信托资金的重要流向地，随着地产行业进入深度调整期，中融信托也陷入泥潭，2023年9月首次公开承认部分产品逾期，通过引入建信信托、中信信托等机构协助，采取市场化方式化解风险，包括对违约方提起诉讼、资产拍卖等。 1 展期近三年，中融信托二审胜诉 中融信托与前海世茂的纠纷是如何产生的，还要追溯至2019年。彼时，中融融筑421号成立，该信托计划募集18亿元，实际募集12.54亿元，信托资金用于投资并受让前海世茂持有的办公物业的特定资产收益权，风控措施为“前海世茂金融中心”3.57万平方米办公物业的特定资产收益权，投资期限为12个月，自转让价款支付日起计算，期满后由前海世茂回购。 “界面新闻”获得的信托计划文件显示，为确保债权实现，该交易还设置了多重增信措施，包括前海世茂以标的物业提供最高额抵押担保；肇庆世茂悦桂房地产开发有限公司提供连带责任保证担保；上海世茂建设有限公司承担差额补足义务；中融信托对世茂悦桂旗下的“世茂璀璨滨江花园项目”销售回款实施监管等。 双方合作时，正值房地产行业发展的蓬勃时期，凭借前海世茂的市场地位与中融信托的风控设计，该项目绝对堪称优质的地产信托标的。然而，随着地产行业格局发生巨大变化，前海世茂的履约能力受到冲击。 2022年6月，中融融筑421号信托计划首笔信托资金期限到期，前海世茂等相关方却未能按约定支付回购价款。中融信托随即

作者 | 刘银平 编辑 | 付影 来源 | 独角金融 重庆银行（601963.SH）高管团队再迎重要变动，副行长张培宗的任职资格于5月6日获监管核准，高管“一正六副”架构形成。 近两年，重庆银行董监高“大换血”，尤其是副行长一职变动尤为频繁，2023年以来6位副行长相继离职，现任6位副行长的任职资格均为半年内获批。 和重庆农商行（601077.SH）比较，两家均为“A+H”股上市银行，但重庆银行在资产规模、盈利能力、资产质量等方面都要弱一些。 从业绩表现来看，2024年重庆银行营收、净利润双增长，整体业绩向好。不过利息净收入连续三年下降，存款规模占负债比例偏低、高成本的个人定期存款规模快速增长是主要原因。2024年净息差为1.35%，同比下降0.17个百分点，在42家A股上市银行中位列倒数第4名。资产质量稳中向好、贷款整体不良率持续下降的同时，零售贷款不良率却创历史新高。 1 半年内6位副行长上任， “一正六副”架构形成 张培宗副行长的任职资格获监管核准，而1月18日，重庆银行已披露将聘任张培宗为副行长。 公开资料显示，张培宗1974年9月出生，重庆师范大学文学学士学位，重庆大学工程硕士学位，1998年7月便加入重庆农商行前身——重庆市农村信用社，此后在重庆农商行系统任职26年多。 2016年9月至2025年1月，张培宗历任重庆农商行党委委员、副行长、执行董事、董事会秘书，担任副行长一职6年，此次入职重庆银行为平行调入。此外，张培宗还曾兼任渝农商金融租赁有限责任公司党委书记、董事长。 值得注意的是，近两年重庆银行副行长一职经历“大换血”，当前6名副行长的任职资格均为近半年内获批。其中，张松、李聪、颜小川、王伟列为重庆银行内部升迁，侯曦蒙、张培宗为外聘，侯曦蒙此前任西南证券副总裁。6人均为“70后”。 图源：罐头图库 张松自2023年11月便被聘任为副行长，但一年后任职资格才

“个人系”公募淳厚基金管理有限公司（下称“淳厚基金”）近年并不太平，从股东内斗到相互举报，从状告监管到产品陷入清盘困局，从基金经理离职引发诉讼到“不能有效履职”，成立6年、管理规模216亿的这家公募，总会受到市场关注。 淳厚基金5月10日公告称，基金经理祁洁萍因个人原因暂时不能有效履行基金经理职责，其参与管理的淳厚益加增强债券基金、淳厚中短债基金、淳厚安心87个月定开基金、淳厚稳宁6个月定开基金由同为上述基金的基金经理继续管理。同时，淳厚基金已将上述事项报告证监会上海监管局。 祁洁萍为淳厚基金总经理助理兼固定收益投资部总监，管理规模曾超过280亿元。在此次公告未发布前，祁洁萍曾提出离职，但因公司股权纠纷而未能离开。 而此次基金经理离职离不成，最终又被定性为“不能有效履职”，本质是股东内斗引发的治理漏洞。三年以来，淳厚基金以邢媛与柳志伟两大股东的对峙为核心，演变为中国公募史上罕见的“举报战”，导致机构资金开始纷纷撤出，管理的规模缩水，还有多只产品陷入清盘困局。 1 因何不能“有效履职”？ 淳厚基金回应 祁洁萍毕业于东化大学理学硕士、CFA，曾任永赢基金固定收益部固收总监，光大证券证券投资总部投资顾问、执行董事、平安证券研究所债券研究员。2015 年5月20日起，祁洁萍开始加入淳厚基金，任职淳厚基金总经理助理、基金经理、固收部固收总监，管理基金的时间超过8年。 Wind数据显示，截至2022年2季度末时，祁洁萍管理规模曾一度超过280亿元，管理基金的数量达到10只。不过截至2025年一季度末，管理规模已经下降到了约82.11亿元。 从产品管理经验看，祁洁萍经历过债市牛熊考验，擅长控制风险，在严控回撤的同时追求更极致的业绩。 从业绩表现看，祁洁萍现任的4只基金，均为债券型产品，近半年、近1年、近2年的收益均为正，其中有2只产品排名在百名以内，分别为淳厚益加债券A和C、淳厚安心87

作者 | 谢美浴 编辑 | 付影 来源 | 独角金融 成立7年，北京人寿保险股份有限公司（以下简称“北京人寿”）的保费规模持续增长，从2018年的1.91亿元一路飙升至2024年的68.7亿元。 而光鲜的保费数据背后，是长达五年的亏损，2018至2022年累计亏损7.21亿元。2023年北京人寿开始扭亏为盈，净利润0.12亿元，2024年进一步增至1.04亿元。 值得注意的是，盈利曙光初现，大股东之一北京供销社投资管理中心（以下简称“北京供销社”）已三度谋求退出，另一大股东北京韩建集团有限公司（以下简称“韩建集团”）的股权转让事宜也引发市场关注。 此外，截至2024年末，北京人寿有九家股东单位，其中三家股东——北京供销社、韩建集团、朗森汽车产业园开发有限公司（以下简称“朗森汽车产业园”）共质押其股权超11亿股。 未来，如何在保持业务增长的同时，进一步优化资产结构、提升偿付能力、增强股东信心，将成为北京人寿这家险企实现可持续发展的重要课题。 1 净利润一年增长7倍， 股票、基金收益2.07亿元 众所周知，保险行业素有“七平八盈”的行业定律，即开业后第七年打平，第八年进入盈利周期，而北京人寿在成立第六年就实现了盈利。 据财报披露，2018年到2023年，北京人寿保险业务收入分别实现1.91亿元、12.7亿元、26.14亿元、45.47亿元、46.62亿元、54.78亿元。 而2018年至2022年，北京人寿分别亏损1.13亿元、0.52亿元、1.56亿元、2.11亿元、1.89亿元，累计亏损超7.21亿元。 2023年，北京人寿实现了首次盈利，净利润为0.12亿元。而根据2024年年报，北京人寿营业收入79.02亿元，同比增长23.24%，其中保险业务收入68.71亿元，同比增长19.6%；净利润1.04亿元，同比增长766.7%。 针对盈利改善，北京人寿方面表示主要驱动因素是

作者 | 谢美浴 编辑 | 付影 来源 | 独角金融 2020年，一场资本市场的“巨震”让全球瞩目——蚂蚁科技集团股份有限公司（以下简称“蚂蚁集团”）高达370亿美元的IPO在临门一脚之际却被紧急叫停，这个曾有望创下全球最大规模IPO纪录的“金融科技巨无霸”，瞬间陷入资本沉寂。 时隔4年后，蚂蚁集团终于再次叩响资本大门。只不过，这次不再是蚂蚁集团，而是其海外板块跨境支付的核心——蚂蚁国际。 据“财新”引述消息人士称，蚂蚁集团计划将旗下海外板块蚂蚁国际单独在香港上市，正在和监管部门沟通可能性，当前的讯息显示没有政策障碍。若顺利推进，这将成为蚂蚁集团在遭遇史上最大IPO叫停事件后，最具战略意义的资本动作。 从2020年集团整体上市IPO被叫停，到如今分拆跨境业务独立上市，蚂蚁集团的资本路径为何转向？若蚂蚁国际成功上市，是否有可能为蚂蚁集团整体上市铺路？ 1 蚂蚁国际“单飞”背后， 三大业务能否撑得起400亿美金估值？ 2024年3月，时任蚂蚁集团董事长兼CEO的井贤栋发布全员信，宣布新一轮组织架构升级。拆分出了三个创新业务板块，成为独立子公司面向市场运营，蚂蚁国际就是其中之一。 作为蚂蚁集团分拆出的独立业务板块，蚂蚁国际正以全球化布局加速发展。目前，这家总部位于新加坡的企业已在全球设立30多个办公室，其收入规模约占蚂蚁集团总体的两成左右。 在战略布局上，此次蚂蚁国际选择香港作为上市地颇具深意。中国金融智库特邀研究员余丰慧指出，香港凭借其高度国际化的市场环境、广泛的投资者基础以及与内地资本市场的紧密联动，成为理想的上市选择。 蚂蚁集团的近期动作也印证了对香港市场的持续加码。 今年4月25日，蚂蚁集团通过子公司以28.14亿港元要约收购香港上市公司耀才证券50.55%股权；4月24日，蚂蚁银行（香港）宣布获得母公司蚂蚁国际增资1亿美元；4月8日，蚂蚁数科宣布其海外总部落户香港铜锣湾

作者 | 刘银平 编辑 | 付影 来源 | 独角金融 华源证券摊上大事了，8年多前的一起20亿元资金投资管理事件，如今让其陷入重大诉讼案件之中。根据控股股东武汉金控集团4月30日公告，吉林蛟河农村商业银行股份有限公司（简称“蛟河农商行”）就与华源证券侵权责任纠纷，将其告上了法庭，索赔金额超过3.6亿元。 2023年位列券商“亏损榜”榜首的华源证券，2024年经历了增资扩股落地、人员变革、布局研究业务等一系列关键举措，实现营收、净利润双线飘红，多项业务迎来业绩大幅增长。 然而，刚扭亏为盈便迎来了重大诉讼及巨额索赔，2024年华源证券净利润1.69亿元，本次蛟河农商行的索赔金额是其全年净利润的3倍左右。在该案件中，华源证券是否存在过错？将承担什么责任？是否会对其经营及偿债能力造成重大影响？ 1 蛟河农商行遭遇合同诈骗， 20亿元理财资金分文不剩 事情要回溯到2016年10月、11月，蛟河农商行将20亿元资金委托给陆家嘴国际信托有限公司设立信托，信托资金用于投资华源证券销售管理的“九州证券启航31号定向资产管理计划”，该定向资管计划购买了邮储银行（601658.SH）发行的“财富月月升”理财产品。 对应这20亿元管理资金，华源证券与邮储银行武威市文昌路支行（简称“邮储文昌路支行”）签订了《人民币理财产品公司客户认购协议书》，并与邮储银行武威市分行（简称“邮储武威分行”）签订了具有保本保收益担保性质的《差额补足协议》《承诺函》《理财产品收益权回购协议》等资料。 2016年末，邮储银行甘肃分行在对文昌路支行的核查中发现，蛟河农商行买的这笔理财资金被挪用，由此东窗事发。 2017年初经调查发现，时任文昌路支行行长王某，通过假冒邮储武威分行工作人员等手段，利用“财富月月升”理财产品，实施合同诈骗。上述华源证券与邮储文昌路支行、邮储武威分行签订的各项协议，公章均为王某伪造。 20亿元资金有

作者 | 谢美浴 编辑| 付影 来源 | 独角金融 因“定期报告难产”触碰监管红线的天茂集团（000627.SZ），正面临上市以来最严峻的危机。 这家拥有保险牌照的跨界投资集团未能在4月30日法定期限内披露2024年年报及2025年一季报，触发深交所强制停牌机制，并在5月6日遭证监会立案。 根据监管规则，若天茂集团在两个月内仍无法交出合格年报，其股票将被实施退市风险警示；若四个月内仍无进展，则可能面临终止上市的结局。 2023年，天茂集团已亏损6.52亿元，2024年业绩预告继续预亏5亿至7.5亿元。而天茂集团超九成的营收依赖于子公司国华人寿保险股份有限公司（以下简称“国华人寿”），2024年前三季度，国华人寿赔付支出同比激增1619.92%至218.22亿元，流动性承压迹象明显。 1 年报“爽约”遭监管立案， 停牌之际斥资近1亿回购股份 在年报披露季的尾声，天茂集团4月29日发布一则公告，其因“部分信息需要进一步补充”，无法在2025年4月29日披露2024年年度报告和2025年第一季度报告，也可能无法在法定期限内披露上述定期报告。 公告当日，天茂集团以跌停价开盘。截至4月29日收盘，天茂集团被150万手卖单封于跌停，收于3.04元。 年报“爽约”的风波持续发酵，由于无法在法定期限内披露定期报告，天茂集团股票5月6日起停牌，与此同时，天茂集团被监管立案。截至5月6日停牌，天茂集团股价2.74元/股，总市值135.37亿元。 图源：罐头图库 值得一提的是，停牌之际，天茂集团发布公告称，公司以集中竞价交易方式回购股份3649万股，占公司总股本的0.74%，成交总金额近1亿元。 此次回购注销完成后，天茂集团总股本将由49.41亿股缩减至49.04亿股，降幅0.75%；无限售流通股占比从92.14%降至92.09%，限售股比例则从7.86%升至7.91%。 香颂资本董事沈萌指出，

作者 | 刘银平 编辑 | 付影 来源 | 独角金融 在金融市场的浪潮中，国海证券近日迎来了一场重要的人事变革。 4月29日，掌舵十年之久的女“掌门”何春梅，因工作调动卸下董事长，46岁的新任董事长王海河正式上任，此前在国家开发银行、广西投资集团、国富人寿有多年工作经验。 业绩方面，2024年国海证券营收、净利分别同比增长0.69%、31.02%，连续两年双增长，尤其是四季度贡献了57%的净利润。不过和前几年相比，盈利仍处在较低水平。经纪业务、资管业务、自营业务收入均同比增长，而投行业务收入则连续四年下降。 过去几年间，国海证券内控失效，在股票质押回购业务方面存在大量司法纠纷，曾陷“胜通债”造假案，至今余波仍在。2024年计提资产减值准备及预计负债2.09亿元，这一举措如同一把利刃，侵蚀利润。 新任董事长王海河走马上任，值得一提的是，他在风险管理方面经验丰富，能否完善国海证券内控体系，带领公司走出困境，实现业绩持续增长？ 1 10年“女掌门”离任， 46岁董事长王海河“接班” 4月11日国海证券就曾发布董事长辞职的公告，因工作调动，何春梅拟辞去公司董事长、董事会战略与ESG委员会主任委员、董事会薪酬与提名委员会委员、法定代表人等职务。 根据广西壮族自治区委员会组织部2024年11月25日发布的领导干部任职前公示，何春梅拟任区直企业正职。也就是说，何春梅被提拔后辞任了国海证券董事长。 自2014年12月起，何春梅已担任国海证券董事长一职10年之久。国海证券在公告中肯定了何春梅的业绩贡献：带领公司主动融入国家发展战略、服务地方发展；打造精品研究、大财富、大资管和机构业务特色，差异化特色化竞争优势不断显现；把握机遇推动公司完成多次再融资，资本实力和综合实力显著提升。 不过从国海证券的业绩表现来看，过去10年增长几乎停滞，何春梅掌舵国海证券的第一年创下辉煌战绩，业绩登顶，2015年

作者 | 郑理 来源 | 独角金融 成立12年的公募机构江信基金管理有限公司（下称“江信基金”），近日因两个核心岗位人事安排或将生变，在市场激起一阵涟漪。 据《经济观察报》报道，孙桢磉拟辞去江信基金董事长职务，并要求解聘总经理原亮，同时提名来自国盛证券的孙剑担任江信基金新任董事长，代行总经理职务。 对此安排，江信基金董事李超和马晓彬表示强烈反对，背后的深层原因是什么？从法人治理结构看，基金公司是总经理负责制，总经理的长期稳定对公司发展至关重要，而原亮担任总经理仅仅一年半，是否会影响公司的战略稳定？ 1 江信基金再现人事震荡 天眼查信息显示，江信基金成立于2013年1月，国盛金控旗下全资子公司国盛证券持股30%，为第一大股东，另外4家股东均持股17.5%。 图源：天眼查 早在2011年，受国盛证券委派孙桢磉筹备江信基金，2013年正式被任命为董事长，多年来在公司发展中扮演着重要角色。 但风云突变，2024年11月，孙桢磉等人因涉职务侵占被立案调查，目前其仍为江信基金董事长，处于取保候审状态。而孙桢磉拟辞去江信基金董事长职务，并要求解聘总经理原亮，同时提名来自国盛证券的孙剑担任江信基金新任董事长，代行总经理职务。在孙桢磉还在取保候审期间，对于此次人事调整显得格外微妙。 原亮履历同样丰富，曾先后就职于中国工商银行大经路办事处、长财证券、恒泰证券等，历任各营业部总经理、经纪业务北京区域总经理兼机构业务部总经理，机构交易部副总经理、资产管理部副总经理。2020年2月，加入江信基金后，原亮从机构业务部总监做起，凭借自身能力一路晋升，2023年10月起担任公司总经理，同时兼任财务负责人、上海分公司负责人兼董事等多项要职。 《华夏时报》报道，此轮高层变动计划在4月29日举办的董事会上探讨，目前尚未上报监管层。这意味着此次的高层变动最终走向具有不确定性。 事实上，这并非江信基金首次经历人事震