社区

2026年一季度资本市场在复杂的地缘政治与宏观经济环境中落下帷幕。A股市场震荡分化，能源与科技成为双主线，而消费与金融板块表现低迷，板块间的剧烈反差导致基金业绩出现近年来罕见的悬殊分化。股票型基金平均收益率为-1.7%，混合型基金平均收益率为-0.81%，仅有债券型基金展现出避险属性，平均收益率为0.56%。 细分来看，主动股票型基金平均收益率为-0.68%，股票被动指数型基金平均收益率为-2.22%，偏股混合型基金平均收益率为-1.22%。然而，平均数的背后是悬殊的业绩落差，股票型基金中最高涨幅与最低跌幅首尾差距超过70个百分点，混合型基金首尾差距更超过80个百分点。 如果将目光从A股权益类基金扩展至QDII基金，差距更加惊人。据Wind统计，权益类基金一季度算术平均收益率为-1.31%，但单只基金最高收益达64%，最低跌幅超过27%，全市场权益类基金首尾业绩差超过90个百分点，相当于一只基金赚了64%，另一只却亏掉27%。 同样的市场，冰火两重天。 1 原油基金霸屏， 地缘冲突催生“黑金盛宴” 一季度收益率超过30%的公募产品数量总计35只，业绩榜单最引人注目的，无疑是原油主题QDII基金。南方原油A以64.44%的收益率位列全市场公募基金之首，易方达原油A美元现汇以62.57%紧随其后，嘉实原油以59.17%位列公募机构收益率第三。 这三只基金均为基金中基金（FOF），主要投向境外的原油主题基金，而推手则是受中东地缘冲突。美伊对峙升级，霍尔木兹海峡石油运输受阻，推动布伦特油价一度在100美元/桶附近高位运行。 尽管此前市场曾预期一季度原油供需将趋于宽松，但地缘风险的超预期升级完全主导了价格走势。 在中东地缘冲突与OPEC+减产等多重因素叠加影响下，一季度布伦特原油大涨超79%，领涨大宗商品，投向油气相关资产的QDII基金和商品型基金取得了极为可观的收益。 图源：罐头图

作者 | 刘银平 编辑 | 付影 来源 | 独角金融 不到一年，两换董事长。4月11日，兴业证券（601377.SH）全资资管子公司——兴证证券资产管理有限公司（简称“兴证资管”）发布重要人事公告，董事长刘宇因人事调整卸任，而这距离其上任还不到11个月。 接棒者王焕舟是一位“空降兵”，此前为华福证券首席投资官，一位固收及衍生品领域的老将，投资管理经验超16年。与其一起“空降”的还有其原先的老同事——华福证券原机构业务总部总经理陈怡，出任兴证资管副总经理。而公司总经理杨华也才刚履新满一年，核心高管正处在高频变动之中。 高层调整的同时，业绩持续回暖。2025年，公司资管规模同比增长26%至1272亿元，逐步走出资管新规后的转型低谷；营业收入2.74亿元，净利润0.69亿元，同比分别大增66.06%、666.67%。 不过，高增长背后是低基数。无论与自身高峰时期相比，还是与其他券商资管机构相比，依然有较大差距。更重要的是，公司2023年拿下的公募牌照尚未充分发力——11只非货基金规模占比不足公募总规模的2成。 1 刘宇任职不足11月卸任， 王焕舟“空降”接棒董事长 刘宇卸任董事长，多少有点仓促。2025年5月20日，刘宇接替到龄退休的孙国雄，出任兴证资管董事长，一直到2026年4月10日卸任，不过10个多月时间。兴证资管给出的原因则是“正常人事调整”，对其在任期间对公司战略发展和经营管理效能提升等方面做出的贡献表示衷心感谢。 刘宇的履历颇为跨界。他拥有研究生学历、管理学博士学位，财务出身，为正高级会计师，职业生涯始于山东汇德会计师事务所合伙人，后进入上海证券交易所担任财务部副总监，还曾任西藏金控基金管理有限公司总经理、拟上市企业财务总监兼董事会秘书等职。 2019年2月起，刘宇一直担任兴业证券旗下另类投资子公司——兴证投资管理有限公司执行董事兼总裁。2025年5月，他调任至兴证资

作者 |付影 来源 | 独角金融 4月10日，一纸公告为信达澳亚基金管理有限公司（下称“信达澳亚基金”）持续近三个月的副总经理李晓西离任的传闻画上句号。公告明确，李晓西因”个人原因“，不仅卸任公司副总经理职务，同时不再担任旗下两只公募产品的基金经理，且无任何转任公司其他岗位的安排。 这位拥有超31年证券从业经验的投资老将，曾在华泰柏瑞基金掌管百亿规模产品，凭借扎实的投研能力在行业内积累了一定口碑。不过从华泰柏瑞到信达澳亚基金，也让李晓西经历了光环与现实的落差。有消息人士透露，李晓西离任后并未打算淡出资本市场，其下一站大概率转向私募领域，借助自身多年积累的投研经验，开启职业新赛道。 李晓西的离任并非孤立事件，而是信达澳亚近年来高管频繁变动的缩影。据统计，近三年该公司有8位副总经理先后离任，此次李晓西仅任职一年半便离场，新任副总将会从内部提拔还是”空降“，又能否改变连续三年业绩下滑的困境？ 1 从华泰柏瑞到信达澳亚， 李晓西未能复制曾经的辉煌 李晓西的履历堪称光鲜，杜克大学工商管理硕士，职业生涯横跨券商、公募等多个领域。早年，他在中银信托、银建实业、汉唐证券积累了一定的从业经验，随后赴美任职美国信安环球股票有限公司董事总经理兼基金经理，服务客户包括主权基金、央行、国际组织、政府养老金、保险公司和跨国企业等。2018年7月，他回国加盟华泰柏瑞基金，作为华尔街的精英，华泰柏瑞基金对他十分器重，同年8月便出任副总经理。 李晓西擅长偏股类基金，偏好科技、消费、医药等行业。2020年2月起，他开始管理华泰柏瑞价值增长混合的基金经理，当年年底时，这只基金A类份额的复权单位净值一度达到10.27元，成功跻身“10倍基俱乐部”。同时，作为爆款产品的基金经理，李晓西也作为华泰柏瑞的明星基金经理重点宣传，并经历多轮市场牛熊考验，投研功底备受认可。 时间来到2024年7月11日，李晓西从华泰柏瑞基金

作者 | 谢美浴 编辑 | 付影 来源 | 独角金融 近日，一则人事变动公告，折射出上银基金管理有限公司（以下简称“上银基金”）股权结构调整的连锁反应。截至2026年4月7日，因公司股权结构变动等原因，上银基金在过去12个月内，董事变更比例已超过50%。 而今年3月，证监会刚刚正式核准西班牙桑坦德投资控股有限公司（以下简称“桑坦德投资”）持有上银基金20%股权，成为其持股5%以上的重要股东。“中外合资”的格局尘埃落定，上海银行（601229.SH）仍持股80%牢牢掌握控股地位。 成立于2013年的上银基金，截至2026年一季度末管理规模已达2523.43亿元，在164家公募基金公司中排名第35位，已然跻身中游偏上之列。不过，上银基金的货币基金与债券基金合计占比达98%，权益类产品规模不足50亿元，此外，在ETF狂飙突进的当下，上银基金ETF产品布局仍为零。 随着外资股东入局、董事人员洗牌，上银基金是否会迎来一场国际化的转身？ 1 董事新增4人、离任1人， 桑坦德投资获批持股20 上银基金公告显示，目前，经公司股东会决议，公司董事会成员为: 武俊、孙蕾、姚之俊、吴迪、Jack Treunen、尉迟平、蒋晓云、吴显玲、王明德。 根据天眼查信息，2025年12月，上银基金董事会成员李德峰退出，新增董事吴显玲；对比上次变动后的董事备案信息，此次董事名单9人，留任5人，分别为武俊、孙蕾、尉迟平、吴显玲、蒋晓云；离任1人徐丽；新增4人，分别为姚之俊、吴迪、Jack Treunen、王明德。 图源：天眼查 针对董事变动超过百分之五十的情况，上银基金表示是因公司股权结构变动等原因。今年3月，证监会正式核准桑坦德投资成为其持股5%以上的重要股东，依法受让上银基金6000万元出资（占注册资本比例20%）。 实际上，这笔股权转让的推进历时3年，2023年3月，上海银行在公开市场挂牌拟转让上银基金

作者 | 刘银平 编辑 | 付影 来源 | 独角金融 4月7日，福建金融监管局一纸批复，为海峡金桥财产保险股份有限公司（简称“海峡保险”）持续近五年的总经理空缺画上了句号。而这次人事调整的特殊之处在于：接任总经理的，竟是公司前董事长施培德。 在施培德上任之前，公司新任董事长人选已经落定，为第一大股东福建投资集团副总经理叶远航。与此同时，股权上也经历重大调整，1月初，公司公告通过增资扩股议案，四家福建当地国资股东参与出资，宣告着这场持续两年的增资计划即将落地。 结合此次人事调整，施培德由董事长转任总经理，究竟是“降级”，还是股权变更调整下的一次战略分工？ 在连续9年亏损之后，海峡保险终于迎来了成立以来的首年盈利，不过保费收入在多年增长之后首次下滑。自2021年下半年提出“二次创业”口号以来，公司经历了四年半的深度调整，综合成本率由155.9%压降至107.4%，不过盈利根基尚不牢固，承保端依然亏损。 1 董事长“降级”为总经理， 大股东派驻新“掌舵人” 本次人事调整的时间线，要回溯到1月6日。当天，海峡保险连发两份公告，宣告公司治理层面迎来重大变动：一是施培德不再担任董事长，由叶远航接任；二是施培德自2025年12月25日起担任临时负责人，代行总裁职责。 董事长职位一出一进，但施培德并未离开，而是换了个身份继续掌舵经营。由董事长变更为总经理，单从职级来看相当于是一次“降级”调整，这种职位变更在金融机构中较为罕见。 此后三个月，施培德以临时负责人身份全面介入公司日常运营。直到4月7日，福建金融监管局一纸批复落地，正式核准施培德的总经理任职资格——至此，他从“代行”转为“正式”，从董事长到总经理的职位转换宣告完成。 施培德出生于1971年9月，法学学士，是一位保险界老将，1992年起在人保系统服务长达29年，曾任人保财险厦门分公司党委书记、总经理等职务。 2021年6月25日，施

作者 | 付影 来源 | 独角金融 2026年的春天，对华创证券而言并不平静。 一面是在口腔医疗服务龙头通策医疗（600763.SH）股价高位时，华创证券发布一则关于通策医疗的研究报告，将其评级从“推荐”上调至“强推”。22天后，通策医疗公告了一笔溢价超过10倍的关联收购，而同一天，上交所对其发出问询。从研报发布到4月9日收盘，该股累计下跌超17%；另一面是华创证券数年前债券代销及资产管理业务埋下的风险逐步发酵、多起诉讼持续消耗公司资源。 当高位看多，代销的债券和资管业务违约，自营、投行业务、资管业务收入纷纷下滑同时指向华创证券，这家券商正站在一个被市场多重审视的关口。 1 高位“强推”通策医疗， 高溢价并购遭监管问询 回顾2026年3月2日晚间，华创证券发布了关于通策医疗深度研报，题为《沉舟侧畔千帆过，口腔医疗服务龙头再起航》。报告将通策医疗评级从“推荐”上调至“强推”，目标价67元/股。彼时，通策医疗股价为50.65元/股，目标价对应约32%的预期涨幅。 报告同时大幅上调了利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为5.27亿元、6.7亿元和7.53亿元，较前值5.12亿、5.71亿、6.17亿分别上调2.9%、17.3%和22%。 研报给出的核心逻辑是，通策医疗已完成蜕变，正在从高客单价、高毛利的消费升级模式向高效率、规模化和普惠性的品质医疗范式进行跃迁，通过大部制改革、网格化营销和AI中台建设重塑增长曲线。 而市场的走势并未回应这份乐观，通策医疗股价呈震荡下行态势。更大的冲击出现在3月24日，通策医疗发布公告，拟以6亿元现金收购实际控制人吕建明控制的4家眼镜（杭州存济眼镜、新昌广济眼镜）、视光公司（宁波广济眼视光、杭州广济眼视光）100%股权。 其中，公告显示，核心标的杭州存济眼镜净资产为5087.79万元，收益法评估价值为7.03亿元，溢价率1282.14%

作者 | 谢美浴 编辑 | 付影 来源 | 独角金融 2026年第一季度的日历已然翻过，全市场ETF规模从2025年底的6万亿，回撤至4.99万亿元，单季缩水超万亿；其中，一向被视为“压舱石”的宽基ETF，一季度末资产净值总额1.39万亿元，较2025年末减少1.18万亿元，成为这场收缩的主力军。 图源：Wind数据 不过，ETF市场仍大有看头。Wind数据显示，一季度行业、主题、策略、风格类ETF合计吸金近2000亿元；此外，截至3月末，超百亿规模的跨境与商品类ETF已达28只，其中华安黄金ETF单季规模增长近200亿元，站上千亿关口；而从新发ETF产品上看，一季度发行83只产品，覆盖面多点开花，精细化特征显著。 与此同时，国内ETF行业费率全面下调，不再是沪深300的“专属动作”，科创50、中证1000、黄金、债券，乃至金融科技等细分赛道，纷纷打起了费率牌。ETF市场的叙事，似乎正在悄悄换挡。 1 行业、主题等ETF强势“吸金”， 跨境与商品类规模超百亿产品达28只 Wind数据显示，截至2026年一季度末，全市场ETF合计规模约4.99万亿元，较2025年底减少约1.03万亿元。 从股票型ETF来看，宽基ETF产品一季度末为372只，资产净值合计1.39万亿元，较2025年末净流出1.18万亿元。而主题指数ETF数量达到542只，净值合计9560.04亿元，流入1342.87亿元；行业指数ETF数量100只，资产净值合计2951.49亿元，流入225.26亿元；策略指数ETF达到111只，资产净值合计1959.8亿元，流入359.83亿元；风格指数ETF数量17只，资产净值合计95.54亿元，流入资金16.08亿元。 图源：罐头图库 对此，北山常成基金投研院常务院长王兆江指出，“一季度ETF规模缩水，主因是宽基ETF大幅流出，如沪深300 ETF单周净流出1037.5

作者 | 刘银平 编辑 | 付影 来源 | 独角金融 从106人到10人，再到最终归零。民生证券研究所的名字，正式从券业版图上消失了。伴随最后一批分析师的离开，国联民生（601456.SH）研究所的整合，终于从“物理并存”迈入了“化学融合”的深水区。 这场持续一年多的合并期，两家研究所的管理层与分析师团队经历了一轮大洗牌，累计减员46人。 合并之后，新机构的佣金规模和行业排名一度跃升，看似交出了一份漂亮的成绩单。但2025年的数据却揭开了另一面：在全行业分仓佣金止跌企稳的背景下，国联民生的佣金收入反而下滑了14.66%，排名从第6跌至第9。这场整合从一开始就不是简单的规模叠加，原本期待中的“1+1>2”，并未如期出现。 研究所把重心压在了AI应用、机构客户拓展和海外市场这几个方向，但战略的落地，从来都离不开稳定的团队。过去一年，人员动荡不可避免地影响了客户黏性与研究连贯性。排名的下滑，更像是这场深度整合所付出的短期代价。 1 民生研究所分析师清零， 国联+民生分析师缩减46人 4月3日，一个名字的消失，为一个时代画上了句号。 这一天，在中证协的从业人员信息栏中，民生证券原军工首席分析师尹会伟的名字已无法查到。至此，老民生证券研究所的最后一名分析师正式离场，团队彻底“清零”。这家曾拥有百余人的老牌研究所，宣告退出历史舞台。 这场告别，是国联与民生整合大幕下的一个必然注脚。 时间拉回到2024年12月30日，国联证券完成对民生证券的过户，正式成为其股东。2025年2月14日，“国联民生证券”首次公开亮相——两家券商的整合，从股权及治理层面宣告完成。 图源：罐头图库 2025年11月，研究所层面的整合宣告收尾，随之而来的是管理层的大换血。原民生证券副总裁胡又文，以国联民生副总裁的身份，亲自挂帅兼任研究所总经理。在他的身边，聚集起一支8人核心管理团队：1位首席经济学家、2位常

作者 | 刘银平 编辑 | 付影 来源 | 独角金融 根据红塔证券（601236.SH）4月2日公告，翟栩的合规总监任职资格已获监管核准，正式走马上任。值得关注的是，翟栩是一名金融女将，今年满55周岁，达到退休年龄。一个月前，她的职务刚刚发生调整——由财务总监、董事会秘书转任首席风险官，并在此轮调整中兼任合规总监。 此番人事变动并非孤例。同一批共有7名高管职务发生调整，超过一半的核心管理层“换岗”，堪称一次大洗牌。而在调整之前，红塔证券高管团队的“老龄化”问题较为突出——7名高管中有6人年龄在50岁以上。本轮调整虽然引入了年轻血液，但仍有部分高管面临到龄退休，团队的更新换代或尚未完成。 人事换防恰逢公司2025年业绩出炉。在自营、经纪、投行等业务推动下，红塔证券营收、归母净利润分别同比增长37.76%和58.84%。不过，公司依然依赖自营投资业务，该板块收入占比超过7成，过去几年波动较大，几乎直接决定了整体业绩的走向。 1 24年老将告别“账房”、执掌“风控”， 高管洗牌迎年轻“血液” 翟栩出生于1971年11月，到今年11月就满55周岁，在临近退休的年龄，担任公司首席风险官、合规总监两大重任，一方面体现出公司对其专业能力与经验积淀的高度信任，另一方面也让市场疑问，这是否为公司管理岗位过渡性的安排。 1993-2021年期间，翟栩先后在中国工商银行云南省信托投资股份有限公司、云南金旅信托投资有限公司任职，从事财务管理工作；2002年1月加入红塔证券，自此开启长达24年的红塔生涯，从事的大多是财务、合规工作，还担任过职工代表监事、资金财务总部总经理。 2023年8月升任红塔证券财务总监，同年10月兼任董事会秘书。今年2月27日，红塔证券公告称，翟栩卸任财务总监、董秘，转任首席风险官、合规总监。翟栩曾经担任过合规法律部总经理、党群工作部（纪检监察部）主任，长期拥有财务、合规条线

作者 | 付影 来源 | 独角金融 在公募基金行业，大金主们历来是座上宾，基金公司即便面对巨额赎回压力，也往往选择优先保证大资金的流动性。然而，近日却有公募机构上演了一场“硬刚”戏码。 3月27日，华泰保兴基金发布公告称，旗下华泰保兴策略精选因在3月25日发生巨额赎回，且单日赎回比例超过基金总份额的10%，为保护全体持有人利益，决定对超出10%的部分采取延期赎回处理。 截至3月31日，该基金成立8年多总回报率约11%，年化收益低至1.26%，2026年至今还亏了7%。为何这只基金对超过10%的赎回申请要拒绝“离场”请求？一场想走走不了的流动性困局，将这只不足5000万元的“迷你基”推上了风口浪尖。 1 因何延期受理赎回？ 此次部分份额延期赎回受理的基金为华泰保兴策略精选A和C，3月25日，申请赎回这只基金的份额超过了前一天基金总份额的10%（即巨额赎回），并且还有单个基金份额持有人超过基金总份额20%以上的赎回申请。 根据产品规则，基金管理人有权选择延期办理。具体操作上，先受理不低于前一日总份额10%的赎回申请；剩余部分，若持有人选择“延期赎回”则自动顺延至下一开放日，若选择“取消赎回”则直接撤销。 图源：公告 而该产品为什么要延期受理赎回？公司解释为应对巨额赎回、保护基金份额持有人利益，而延期赎回则可以让基金有序变现资产，降低对净值的冲击。 从表面看，这是一次合规的，以持有人利益为出发点的操作，除了合同约定，监管发布的《公开募集证券投资基金运作管理办法》也明确了巨额赎回情况可以延迟赎回。 为何要拒绝部分资金“离场”请求？北山常成基金投研院常务院长王兆江分析称，延期赎回的触发，本质上是负债端集中挤兑与资产端流动性不足的共振。常见触发的条件，如法定巨额赎回或者单一机构超大额赎回大于阈值；再如资产流动性严重枯竭也容易触发延期赎回；还有连续巨额赎回等极端情况都会触发延期赎回条款。