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摩根大通首次覆盖MiniMax（00100.HK），给予“增持”评级，目标价700港元，潜在上行空间36%。摩根大通指出，MiniMax以稀缺的全球化布局脱颖而出，目前超过70%收入来自海外市场，其M2.1模型在编程和智能体任务方面位列全球领先水平，横跨消费应用、生成式媒体及B2B API的均衡业务组合支撑强劲增长潜力，预计2026-30年营收年复合增长率达138%，有望在2029年实现盈亏平衡。摩根大通将MiniMax视为把握2030年全球AI市场1.4万亿美元规模机遇的首选标的之一。 $MINIMAX-WP(00100)$

$极智嘉-W(02590)$ 与其去赌那些概念股，不如守着极智嘉这种有“刚需”属性的龙头，继续拿

本届达沃斯论坛中，禾赛科技CEO李一帆表示，AI的发展应从“思考”走向物理世界，参与生产与执行，而国际政治环境已成为中国科技企业出海不可回避的现实变量。 本届达沃斯论坛，人工智能（AI）再次毫无悬念地成为贯穿全场的核心议题。面对技术加速演进与地缘政治不确定性上升，中国科技企业如何判断下一阶段的发展方向？在接受第一财经专访时，禾赛科技CEO李一帆表示，AI的发展不应止于“思考”，更重要的是进入物理世界，真正参与生产与执行。他认为，物理AI正在打开新的产业空间，而在这一过程中，国际政治环境已成为中国科技企业出海绕不开的现实变量。 $禾赛(HSAI)$ $禾赛-W(02525)$

$天数智芯(09903)$ 2026年1月8日，国内通用GPU领军企业天数智芯（09903.HK）在港交所主板挂牌上市，以414.24倍的超额认购倍数和上市两日累计20.33%的涨幅，向市场展示了国产算力核心资产的强大吸引力。这家坚持全栈自主创新的"长期主义者"，正站在AI算力需求爆发与国产替代加速的双重风口上，其稀缺性与商业化潜力尚未被充分定价，价值重估空间广阔。 一、资本市场高度认可，基石阵容彰显产业信心 天数智芯的IPO堪称港股近期最火爆的科技新股之一。公司引入的18家基石投资者阵容豪华，包括中兴通讯(香港)、UBS AM Singapore、华胜天成(香港)、第四范式、通富微电、汇添富(香港)、芯鑫控股、明山资本等顶级产业资本与金融巨头，合计认购15.83亿港元，占IPO募资总额的43.02%，且承诺上市后六个月内锁仓。 这份名单深意十足：中兴通讯代表运营商算力网络市场，华胜天成和第四范式是AI应用与系统集成龙头，通富微电是半导体封装测试巨头，UBS和汇添富则是国际顶级资管机构。这种"产业资本+财务资本"的双重加持，标志着天数智芯已从单点技术突破演进为"产业资本共同体"，成长范式从"孤胆英雄"转向"系统联动"，为未来业务拓展和股价表现提供了坚实安全垫。 二、全栈自主创新，构筑不可替代的技术护城河 1. 通用GPU路线：抗算法风险的长期选择 在AI芯片技术路线上，天数智芯坚定地选择了通用GPU路线。这一战略看似"慢"，实则"快"——专用芯片虽在特定任务上能效比极致，但算法固化风险极高。AI架构从CNN到Transformer再到Mamba的演进周期以"周"计算，而专用芯片一旦流片便无法适配新算法。 天数智芯的通用GPU支持"训练+推理"通吃，客户无需为不同任务采购多套硬件，大幅降低总拥有

$天数智芯(09903)$ 图片 天数智芯已完成三代通用GPU架构迭代，构筑起软硬一体护城河。 芯东西1月8日报道，刚刚，上海GPU龙头天数智芯在港交所挂牌上市。 发行价每股144.60港元（约合人民币129.92元），开盘价上涨31.54%至每股199.2港元（约合人民币170.9元），截至10点左右，天数智芯股价为每股157.4港元（约合人民币141.367元），市值为400.30亿港元（约合人民币359.53亿元）。 图片 ▲股价图 天数智芯成立于2015年12月，是国内首家实现训练与推理通用GPU量产的企业，是国内算力芯片产业升级的头部企业。 根据弗若斯特沙利文的资料，在中国芯片设计公司中，天数智芯是首家实现通用GPU训练芯片量产的公司、首家实现通用GPU推理芯片量产的公司。 天数智芯的GPU量产进程稳扎稳打，已驶入发展快车道。 如今按收入计，包括天数智芯在内的三家中国公司已跻身中国通用GPU市场五大参与者之列。 图片 ▲从上至下：中国通用GPU市场排名、中国训练型通用GPU市场排名、中国推理型通用GPU市场排名 从具体的财务数据来看，2022年至2025年上半年，天数智芯营收分别为1.89亿元、2.89亿元、5.40亿元、3.24亿元，净利润分别为-5.54亿元、-8.17亿元、-8.92亿元、-6.09亿元，研发支出分别为4.57亿元、6.16亿元、7.73亿元、4.51亿元。 图片 ▲2022年至2025年上半年天数智芯营收、净利润、研发支出情况（芯东西制图） 半导体行业早期高研发、长周期、规模化量产难等特性决定了行业早期投入往往伴随着亏损，但天数智芯当下商业化进展证明，其已迈入技术投入、收入确认、利润改善、继续加大投入的良性成长循环，长期价值可期。 站在国产GPU从可用到好用的

$智汇矿业(02546)$价值只会迟到，不会缺席

MINIMAX-WP(00100.HK)首日高开，涨超50%，截至发稿，报247.8港元；每手20股，不计手续费，一手赚1650港元。 　　上一交易日，MiniMax暗盘收涨24.61%，报205.6港元，每手20股，不计手续费，一手赚812港元。 　　公开发售阶段MiniMax获1837.17倍认购，公开发售的发售股份最终数目为507.79万股股份，占发售股份总数的约17.4%。合共接获约41.76万份有效申请，受理申请数目约10.49万份，申购一手获配发股份占所申请股份总数的概约百分比为2.81%。 　　此外，国际配售阶段MiniMax获36.76倍认购，国际发售股份最终数目为2411.98万股股份，相当于发售股份总数的82.6%。 $MINIMAX-WP(00100)$

智东西1月8日报道，刚刚，上海GPU龙头天数智芯在港交所敲钟上市，成为继壁仞科技之后第二家成功登陆港股市场的国产GPU上市公司。 其发行价为每股144.60港元（约合人民币130元），开盘价为每股190.20港元（约合人民币171元），上涨31.54%，总市值为484亿港元（约合人民币435亿元）。 图片 天数智芯成立于2015年12月，2018年正式启动通用GPU设计，训练系列天垓Gen 3预计2026年第一季度开始量产，天垓Gen 4预计2026年第三季度开始量产，天垓Gen 5预计2027年第二季度开始量产。 图片 招股书显示，在中国芯片设计公司中，天数智芯是首家实现推理通用GPU芯片量产的公司、首家实现训练通用GPU芯片量产的公司、首家采用先进7nm工艺技术达成该等里程碑的公司。 根据弗若斯特沙利文报告，2024年，按收入计，包括天数智芯在内的3家中国公司已跻身中国通用GPU市场五大参与者之列，其中天数智芯排名第5，市占率达0.3%。 图片 按附注推算，公司A、B、C、D分别是英伟达、AMD、海光信息、沐曦股份。 2024年中国训练型通用GPU市场五大参与者中，4名参与者为中国公司，天数智芯排名第4。 图片 按附注推算，公司E是壁仞科技。 2024年中国推理型通用GPU市场参与者按出货量的排名如下，天数智芯排名第4。 图片 天数智芯所有权由其雇员通过多个特殊目的实体以及多元化的被动财务投资者持有。紧随全球发售后，其简化架构如下： 图片 01. 去年收入超5亿， 研发团队超480人  2022年、2023年、2024年、2025年1-6月，天数智芯收入分别为1.89亿元、2.89亿元、5.40亿元、3.24亿元，净利润分别为-5.54亿元、-8.17亿元、-8.92亿元、-6.09亿元，研发费用分别为4.57亿元、6.16亿元、7.73亿元、4.51亿元。

$极智嘉-W(02590)$ 又有机构来背书！海通国际看好极智嘉收入与订单稳健增长，403 亿目标市值

一、每天XXX Minimax自然就是和智谱比啦，先说结论，我偏向Minimax。 1.从营收增长来看，公司2025年前9个月营收是2024年全年的176%，智谱上半年营收是2024年全年的约61%，智谱增速明显较低，但需考虑他商业化更早，后续增速放缓也正常。 不过结合估值的话，智谱100倍，Minimax111-121倍，如果把增长考虑进去算PSG，那么Minimax将比智谱便宜的多。 2.公司2023年刚刚刚刚商业化时，销售费用占比极高，但随着收入规模扩大，公司销售占比逐年降低，符合正常企业发展趋势。反观智谱，销售占比不降反增，甚至出现4500万营收，4400万销售人员工资的奇观。 3.综合来看2者均为国内大模型T2水平（T1为豆包、千问、DeepSeek），各有所长，就不一一列举了。 4.67.9%的基石，名单不一个个列了，整体阵容比智谱豪华。 5.智谱一手11620港币，公配7.5万手，Minimax一手3300港币（上限定价的话），公配25万手。目前智谱孖展是Minimax的两倍多，想中签打Minimax，想中大签（但不一定中得到）打智谱。 打新指数：★★★★-★★★★★ 二、广州XX MiniMax、智谱华章，公司总结： 1、赛道好，两家公司都是大模型赛道的，智谱上市时间比Minimax早一天。 2、Minimax的商业模式更优一筹，老板聪明，知道2B2C两手抓，单纯的大模型竞争很难拼过豆包、元宝这些大厂的亲儿子。 3、两家公司的PS倍数都不低，一个121倍，一个91倍，不过考虑到OpenAI在一级市场估值PS大约在60-80倍，Minimax相对更有安全边际。 4、MiniMax风险评级：低。 5、智谱风险评级：中高。 三、KAIXXXX （1）货量上（均回拨至20%时）：智谱入场费11737.19，每手100股，共计7.48万手；MINIMAX入场费3300