社区

市场情绪永远都会过份放大，在牛市时60倍的PE可以接受，在跌到20PE时，整体个股基本面没有变化的背景下却很怕，这和市场”信心”有关系，信心在股市里是一个很特别存在的”力量”，影响他的大部分是政策相关的解读，当然这也和技术面有极大的关系，就象在牛市里任何利空都不是事，任何小利好都会反放大，在下趺趋势的熊市时也同一个道理，任何利好都看不见只会把小利空一直放大，因为...怕。 在牛市时怕不买会继续涨，看到北水说港股便宜，买买买，顶部 ; 在熊市时怕买了继续趺，看到北水天天卖，卖卖卖，底部。 股市向来都是个物极必反的市场，现在站了2两边的人，一边是觉得没了，要跌死了;一边是觉得，嗯是底了。我相信理性的人相对多一些，但这班理性的人也会因为市场的不理性而变得不理性，从而为了避免剧烈波动而先卖出回避(当然这批人是左侧炒底的为主 )，这做法没有错，但也不一定是”对”，这要看你本身是正股还是杆杠，后者肯定要先止的。 因为左侧底部的特征不多，包括放量，波动大，政策落地等等，想又确定性高又空间大那是不可能的，确定性高了人家早就买了进去，市场永远都是这个定律，所以不管你看哪一方，都没问题，而我今天只想说说我的”客观看法”，再说我的”主观”结论。在说之前可能需要镇一镇楼，拿出2020年3月底部的贴子重温一下，让不认识我的人知道我不是新手乱吹，以免有些因为输了钱心情不好的投资者有过份激动的言论。 以700为例 首先我们知道这一波下趺是因为科技股被打压，科技股从2.3月开始受了3波的影响，第一是无风险利率上涨的影响，在高估值的背景下回吐，我是觉得挺无理的光因为无风险利率，但估值过高被回吐很正常，而这个无风险利率在DCF的计算下会带来多少的减值?? 我没算但大概也就10%以下，不会超这数字。 无风险利率的上派会影响基本面吗??不会。 到第2波，是反垄断罚款，连续3年百分之5%营收的罚款，阿里巴巴先罚，再

老生常谈，最近又是对AI支出担忧的当下，昨晚发生了3件事，第一是‌$超微电脑(SMCI)$  ‌交出一份好的业绩卷子，不只是业绩超预期，还提高了下季营收指引30%，毛利率指引也提高了，盘后走高15% (技术面压力大，难直接大涨，需要再磨磨) ，所以市场对于AI基建担忧有所消退。 PS:有些朋友可能不了解SMCI做什么的，他是把‌$英伟达(NVDA)$  ‌‌$英特尔(INTC)$  ‌‌$美国超微公司(AMD)$  这些公司的芯片，和其他的内存,硬盘等组成能跑AI的服务器和机柜，和‌$戴尔(DELL)$  ‌‌$联想集团(00992)$  ‌‌$慧与科技(HPE)$  ‌是同类竞争公司，所以他们最大客户仍然是‌$Meta Platforms, Inc.(META)$  ‌‌$Meta Data(AIU)$  ‌‌

大家都知道，非农后这一周多，"聪明钱"又又又又又在避CPI， 当然这只是一个说法，因为我看不到黄金，高息股有什么大涨，钱去哪了? 几乎都是多杀多自己搞死自己的。 前面的加息，加完又是非农，PCE，完了又是CPI，公布完又等利率，一直避避到什么时侯根本无人知道，所以今晚的CPI 真的是能大涨吗??? 首先我认为数据得很好才能大涨，数据一般好而且不涨的话又要小心了。  首先看看年率和月率之间的预期，分别是预期3.6和0.2，前者比前值高，后者比前值低，月率会比年率更重要一些些，两者在这样的预期容易出现"分化"，得双双都低于预期，才证明通帐不及预期，无需加息压制通帐。 而10月不加息的概率最近都一直在80%上下，市场都没有大涨，非农后涨的那2天被上周的消息打住了暂停，所以万一数据超预期，那又又又又又要炒10月加息啰? 又要拖到利率公布那天才说，不加了，维持不变，但鹰派的人没减少,继续BBB ( 数据低于预期的话，就是大利好了，至少又多一个多月安全期，鹰派的人减少，转成中性，然后到12月利率前的真空时间里，又是看非农,CPI 和理事们嘴炮，但至少比9月是安全多了) ; 而市场目前的位置来说，我认为也有矛盾，因为港股已经趺到谷底了，再趺就崩盘了，会加速跳水，跳完再V象没事发生一样 ; 而美股这位置也是不能大趺的，一趺就回到大横盘区间了，2027年前都不会再有"行情"，只有修复的份，所以这次的CPI 挺重要的， 而且是有难度的 ，希望数据造好，且市场反应是强烈的，积极的，否则都很麻烦。 回到今天港股里，消费的美团小米从头硬到底涨4-6%，巴巴也涨3%， 老登科技们不算差,但半导体仍然是冲高倒趺的，特别是存储这版块这2行较弱，原因是长鑫存储的4F2 DRAM，26年底推DDR5 RDIMM服务器内存, 市场解读为中国厂从手机/PC RAM端杀进服务器内存/AI供应链，那老韩的海

来自大摩在国庆1/10号就发的一份研报，内容是美国针对中国光模块的制衡，子弹飞到今天开盘才大跳，因为这几天港股虽然有趺，但都不算大趺，包括光版块里的个股都不算差，比如‌$长飞光纤光缆(06869)$  ‌‌$华虹宏力(01347)$  ‌ 这些非DSP,激光器的(华虹有代工不设计) 前几天还不错，今天就大趺7-9% ; 怎么个针对法呢? 为什么今天都大趺呢?? 我们看一看， 首先是大摩在假期前去了华盛顿开会交流，回来自己写报告(没有法规出台, 只是一份大摩的报告)，认为: FCC未来可能用Covered list 机制去管中国上的3.2t光收发模块，并且有一条"美国含量65%以上豁免"路径。 什么意思呢? 首先Covered list就是不让你在美销售，进口不了 ;那怎么能豁免呢?? 你卖过来的产品里, 必须含有65%价值来自于美国零件，而以光模块来说，一直以来都知道最贵的就是从美国进口的2样零件，一个是光芯片DSP，一个是激光器，而这2样东西加起来正好65-70%( 说白了就是必须用他的) , 为什么呢?? 因为中国最近一直国产替代麻，国产DSP和激光器起来了，成本就降了，而这2样东西的毛利可是50-70%的阿，DSP来自‌$博通(AVGO)$  ‌和‌$迈威尔科技(MRVL)$  ‌ ，激光器来自‌$Lumentum Holding

这2天消息是有转好的，比如美伊的谈判，从上周伊朗提7天重开霍尔木兹海峡方案时，美方立场是"无意解除海上封锁"，到现在美方的回复是"当前分歧主要集中于各项措施的实施顺序，而非方案内容" ，也就是说谈判有进展，往好的方向继续发展 ; 再比如AI安全风险的"会议"，虽然最终是"吃午餐"，但喊单王TRUMP还是有给到态度的，说"绝不会抑制人工智能的增长"，并且会签"具有道德约束"的人工智能文件，虽然不是法规...但"这件事(前沿大模型发展速度过快)" 应该也能暂告一段落吧??后面再拿出来炒炒冷饭是后面的事吧??? 但事实上市场的反应并没有很强烈，即使加息概率从昨天的50.9%减到盘前小非农场和PCE数据出来之前的44.8% ;  而在这之前的港股‌‌$恒生科技指数主连 2610(HTImain)$  ‌几乎也是没大动作，今天AI双雄大模型开盘动作不错，‌$智谱(02513)$  ‌ 和‌$MINIMAX-W(00100)$  ‌ 一开盘就冲高6%，但很快就回落有点象倒趺的样子，在这过程里，老登科技‌$美团-W(03690)$  ‌‌$阿里巴巴-W(09988)$   又TM站了起来，幅度不大但侮辱性极强，明明没有什么逻辑但就一直有这种不持续的逆相关在，根本不知道这市场目前想干麻，明明一起趺，需要一起共震

这两天的消息利好利空各占一半，比如昨天和前天美股的回调，除了本身就需要回调外，消息上还是夹带著4个小利空，比如伊朗说不重开海峡，比如5年10年国债收益率大涨3%，比如PMI数据不好，官员又继续放鹰什么的 ; 但昨晚到了支撑后就有反弹，而且今天伊朗外交部长提出了7天内重开霍尔木兹的方案，相反的是老美这边无意解除海上封锁，主动权变成了在老美手上 ; 包括伊朗的总统也说无意拥有核武器，所以伊朗部分是有松口的，相反的是海湾国家反而不想松口。 而在市场表现来讲，由于老美指数里，纳指‌$NQ100指数主连 2612(NQmain)$  ‌已经接近明牌要"爆边"一样了，这2天回一下就立马起来了，包括昨晚盘前低开的CPU版块，‌$英特尔(INTC)$  ‌‌$美国超微公司(AMD)$  ‌开盘前已经修复一半，低开2%后立马转灯拉了起来，整体很积极，仍然对‌$Meta Platforms, Inc.(META)$  MUSE AGENT刺激CPU需求的故事在持续买单 ;  而GPU的租赁也不代表不需要，昨晚‌$甲骨文(ORCL)$  ‌ 盘前就有不可抗力原因DELAY墨西哥的数据中心建设，‌$NEBIUS(NBIS)$  ‌‌

好不容易熬到了9月16号了，市场已经提前Price in了加息，提前1周多下趺,特别是港股‌$恒生科技指数主连 2609(HTImain)$  ‌ 这2周的趺幅特别明显，人家拍动漫是神避你不避，但港女是你不避我先避，管你老美存储和光版块弹得好不好，我先避为敬。 再加一加AI放缓? 跑阿! 所以最近老美不算太好，港女和大A‌$创业板指(399006)$   都提前下趺 ;  CME这几天显示加息25基点的概率为92-93%，几乎不可能不加了，毕竟这是沃什第一次加息动作，如果你突然宣布维持利率不变，指数虽然会一秒涨停，但会不会又演变成沃什人设崩了? 还信不信你这个鬼呢? 所以加息25基点去到3.75%-4%区间是必然的了，问题是10月,12月还会加吗? 2027年加1次还是2次呢?? (大概率都是12月再说,10月不会加) 其实都是他们说了算，不管怎样吧，看看这帮人态度是怎样的，说了啥?? 先看几个鸽和中性的说话，虽然说1.2.3是中性的，但我认为他们都很偏鸽，偏维持利率不变，都认为需要继续观察再作决定，不急于现在加息 ; 或认为当前利率足够继续降低通帐水平至2% ; 而4-6号的中性发言里，4号仔态度很象沃什，只要没充分放缓都得加 ; 5号仔跟2号仔一样建议先看看，几乎都是维持不变的派 ; 6号仔两头蛇，但看著偏鹰，是指如果利率够高，早就压下来了，现在还没压，证明还得再加 ; 而鹰派的5位就更鲜明了，主席沃什认为管你后面停不停打仗，只要现在通帐回落不够快，就得加息 ; 2,3号仔就跟风一样，4.5号都很鹰，不加就会继续通帐或回不到2%的目标，毕竟关税,打仗的影响都很

由于GPT-6 ASTRA的发布，AI叙事由Coding进入Computer Agent，token消耗由"调用一次"变成"挂机几小时几十轮"，推理算力等需求线性增长，其实这也和3月份的龙虾很相似，而美股的几个版块也因这逻辑而领弹，比如GPU租赁，‌$NEBIUS(NBIS)$  ‌，‌$CoreWeave, Inc.(CRWV)$  ‌ ，‌$APPLIED DIGITAL CORP(APLD)$  ‌ 等都弹5-10%，包括PCB，光通讯等，其中光的版块最多受益股/细分版块，包括光电交换机，1.6T光模块，光纤等，同时也有一些龙头的利好消息。 比如‌$高通(QCOM)$   和‌$亚马逊(AMZN)$  合作开作1.6T世代光互联，昨天高开6%冲高回落，今天继续反弹 ; 再者是‌‌$康宁(GLW)$  ‌和Verzion签了8000万英里的光纤长单，至2032年，康宁昨天大涨8%，今天继续小幅冲高 ; 而港股的光也有两，1是‌$长飞光纤光缆(06869)$  ‌ ，虽然今天冲高15%后又被拖累回落，但这几天里都很强 ; 另外的是‌

最近美股都非常"闷"，特别的怂，不敢拉不动趺，比预期16号前提前横盘的时间早了不少。 直到昨天，算是有了一丁点变化，理事沃勒对加息的态度由"谨慎“转为"维持不变"的看法，12票里，维持不变的比例就暂时成了6:5了，但还有一票在鲍威尔手上，如果他投成7:5 , 仍然会打破平衡的。 最近美股都非常"闷"，特别的怂，不敢拉不动趺，比预期16号前提前横盘的时间早了不少。 直到昨天，算是有了一丁点变化，理事沃勒对加息的态度由"谨慎“转为"维持不变"的看法，12票里，维持不变的比例就暂时成了6:5了，但还有一票在鲍威尔手上，如果他投成7:5 , 仍然会打破平衡的。 可以看到2号时加息25BP的概率仍然有63%，昨天沃勒改阵后就变成了50%，也就是说加和不加都是50/50了。 那到底涨还是趺?? 首先我不认为那么快有"结果"，因为非农后还有CPI，CPI后才利率，整个过程都很大可能会反复，所以标题说的"过三关"也就这么回事，如果你问我最理想的走法是什么? 爆单边上去，还是震荡向上，我会选择后者震荡向上。 因为目前很多股票并没有反转，同时，非农的数据不足够"一槌定音"，仍然会在CPI上再次考验，连过关才行，所以绝大概率就是震荡向上了。  而昨晚纳指‌$NQ100指数主连 2609(NQmain)$  ‌ 的反弹，技术面上算是有意义的一根，虽然涨幅不大，但也升穿了4根圴线，如无意外是很容易反转的，唯一小小不足是现在盘前从昨晚到现在已经弹了1.5%+，出数据再大涨的机会没那么大，甚至可能小回，但影响不大，只要不倒趺就行，而且非农这力度不足以倒趺吞没昨天涨幅，所以就继续看涨便是，逢低多，看震荡向上便行。 版块方面，存储‌$

几个小论点，因为消息不多，盘面能观察到的东西只有这些值得一提。 1.海峡海雷已全清+伊朗阿曼建临时海上通道 , 美伊重启谈判(但市场没反应); 2.‌$美国30年期国债收益率(US30Y)$  ‌美债有回落(收益率回落,按理纳指也是能弹的,但仍然不弹, 可能是NVDA业绩需要观望);   3.美市整体虽未反弹,但回调仍然是”健康” ,个股不是不涨，只是在”忍”，比如等‌$英伟达(NVDA)$  ‌业绩，币股低开仍然有高走逼空‌$Strategy(MSTR)$  ‌‌$Circle Internet Corp.(CRCL)$  ‌ ，也就是说观望情绪仍然浓厚，但技术面随时可涨。   4.港股这2天领先美股反弹，个股活跃轮动‌$建滔积层板(01888)$  ‌‌$长飞光纤光缆(06869)$  ‌‌$华虹宏力(01347)$  ‌ 等，非常难得的短暂现象 ，而且老登和半导体没有持续逆相关,今天还有共震，虽然涨幅不及预期，但整体并不差 ;(轻指数重个股 ,非老登护盘顶指数)  5.港股业绩普遍造

这几天半导体喜优参半，先有‌$华虹宏力(01347)$  ‌和‌$中芯国际(00981)$  ‌ 业绩分化严重，后有昨晚美股半导体‌ ‌$费城半导体指数(SOX)$  ‌‌$三倍做多半导体ETF-Direxion Daily(SOXL)$  ‌集体回落的走势，市场原因更多的是回避今晚会议纪要内容 ; 我们先从上周5 17号开始回顾。 1)因为8月17号是美国和伊朗60天的谅解备忘录的到期日，而且TRUMP明确表示不延长时间，并称海峡在美国控制下，这么一出，伊朗就反驳海峡没开放了，然后市场很自然又又又担心海峡风险继续影响通帐问题啦，怕油价反弹啦 (因为这些天加息预期是在下降的) 2)在市场开始回落的情况下，半导体仍然有分化，部分版块仍在涨，谁呢?为什么呢? 就是存储，因为13号当时‌‌$闪迪(SNDK)$  ‌ 的投资者日里，给出了2028-2030年80%毛利率的预期(和市场预他们因为周期特性而28年降回到60-65%毛利率的预期完全不同),闪迪甩出了多家长价协议，锁量锁价，4年起，同时还置加回购140亿的新增回购，坐实了存储"非周期"股的逻辑，引爆了几天存储补涨的行情，所以半导体直至周1，仍未集体回落 ; 3)但在昨天，半导体便开始集体回调,平圴趺5-8%，不论是光，数据中心，存储，还是CPU等一律回调(当然