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8月28日晚， $水井坊(600779)$ 水井坊发布2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入10.82亿元。 上半年，公司根据市场需求主动调整发货节奏，推进渠道库存优化，渠道库存较去年同期下降约50%。同时，公司持续深化降本增效，销售费用同比下降29.57%，管理费用同比下降19.28%，经营活动现金流净额同比改善约85.5%，流出净额大幅收窄。 本期业绩表现，主要受公司主动推进渠道库存结构优化及相关阶段性因素影响。随着渠道管理与市场动销能力持续加强，公司经营基础有望进一步夯实，为后续产品动销提升、市场拓展及经营质量持续改善创造更有利条件。 中国酒业独立分析师肖竹青认为，当前酒企经营质量的判断维度，正从单纯收入增长转向渠道库存、价格体系和产品动销修复。主动降低渠道库存，短期会影响收入确认，但如果能够同步改善经销商库存周转和价格体系，将有利于后续恢复更健康的渠道循环，企业整体的经营韧性也有望得到进一步提升。 深化渠道调整，经营重心进一步回归终端 2026年上半年，白酒行业仍处于宏观经济周期、产业调整周期及消费结构转型“三期叠加”的深度调整阶段。企业端整体面临销售量、销售额和利润率收缩的三重压力，消费端则呈现出节日效应减弱、日常消费疲软的特征，恢复节奏依然较缓。 面对市场环境变化，水井坊实施渠道库存动态管理，渠道库存同比下降约50%，推动渠道运行效率进一步改善。同时，依托产品溯源体系与全域巡查机制，公司持续强化市场秩序管理，并通过优化产品投放节奏，稳固价值链健康。厂商协同方面，公司则通过优化返利、提供必要授信等方式，维护合作生态的良性循环。 在优化存量渠道运行质量的同时，公司也在积极探索新消费场景，推动渠道创新，寻找新的消费增量。报告期内，“臻酿大师”登陆新零售渠道，公司持续探索高端便

当高端消费受阻，商务场景萎缩，向大众市场要增量成为必然选择。于是，酒企降低产品规格以试探新人群，调低价格带以换取基本盘。 酒桌上的规矩，正在被年轻人悄悄改写。  长期以来，国内白酒行业始终遵循“高价格、高度数、大瓶装”的“三高”发展逻辑，高端定价、52度主流度数、500ml标准容量成为行业标配，这“老三样”曾是中国白酒的金科玉律，撑起了一个属于宴请与礼赠的黄金时代。  但眼下，剧本换了。从近期郎酒的“小小郎”、青花郎的小礼盒，到 $泸州老窖(000568)$ 泸州老窖的“高光28度”迷你装，再到口子窖的亲民小酒，各大酒企纷纷放下身段，试图用更低的门槛、更轻量的姿态，敲开年轻消费群体的大门。  然而，这套“低价、低度、小瓶装”的打法，究竟是白酒酒企在市场寒冬下的权宜之计，还是通往下一个春天的必经之路？  “三低”成标配 自去年8月 $五粮液(000858)$ 五粮液推出29°新品“一见倾心”，同步带来100mL小容量规格开始，白酒赛道便开启一轮新品迭代浪潮。今年618 大促期间，茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖等九大知名品牌，联合推出T9 50mL小酌瓶；而近期，郎酒、泸州老窖、口子窖等酒企的新品密集上市。  纵观这波新品浪潮，可以清晰地归纳出三个鲜明的共同特征：低度化、低容量、低价化，三大趋势共同指向同一个目标：降低白酒的消费门槛，拓宽日常饮用场景。 首先，在度数上，新品普遍告别传统52度主流高度酒标准，42度及以下低度产品成为上新主流，35度超低度、柔顺适口型产品快速崛起，弱化白酒辛辣冲劲，主打微醺、舒适、低负担饮用体验，打破“白酒必高度”的固有认知。 

依托即时零售能力，七鲜超市以“3公里内最快30分钟送达”的速度，将全球好酒嵌入消费者“突然想喝一杯”的碎片日常，真正实现了从“想”到“享”的无缝连接。  七夕前一天，七鲜全球直采品鉴会现场，杯沿轻碰的清脆声此起彼伏。来自法国、新西兰、澳大利亚、意大利等世界核心产区的葡萄酒悉数亮相，在精致餐食的搭配下，酒香四溢。品鉴者们沉浸于舌尖之旅的同时，顺手在 $京东(JD)$ 七鲜APP上搜索心仪的酒款，手机屏幕上频频亮起下单页面，不少人已迫不及待地将这份“现场感”带回家。  “酒体纯正”“价格亲民”“冰镇送到家”，品鉴人群中，类似的评价此起彼伏。酒周志在现场随机采访了多位品鉴者，几乎所有人都不约而同地给出了三个关键词：品质硬、价格实、服务好。  这场午后盛宴勾勒出的，不止是进口葡萄酒在中国消费市场的鲜活切面，更是一道值得深思的行业命题：当进口葡萄酒在中国市场长期被渠道加价、信息不透明和品质参差所裹挟，七鲜究竟做对了什么，才能让一瓶远渡重洋的葡萄酒，真正还原出它本该有的真实价值？  从“挑花眼”到“闭眼入”  走进超市的葡萄酒酒水区，消费者尤其是新手，几乎陷入同样的困境：货架上法国、新西兰、意大利、澳大利亚的酒款琳琅满目，酒标上写满陌生的产区名称、葡萄品种和年份数字，有的还贴着“金奖”“珍藏”“大师推荐”之类的小标签。  消费者不过是想买一瓶晚上喝起来顺口的酒，却被迫临时做功课，变身“半个品酒专家”：赤霞珠和西拉有何不同？波尔多和勃艮第哪个更配牛排？更头疼的是，买酒就像开盲盒：要么好喝但太贵，要么便宜却难喝。  这种“选酒焦虑”，曾经也是葡萄酒小白林薇的日常。直到去年11月底，她在七鲜的酒水货架前发现新增了全球直采葡萄酒专区，随手买了一瓶新

1753元不是终点，只是一个坐标。茅台的价格还会不会涨、什么时候涨，市场会给出答案。但比这个答案更重要的，是每一个行业参与者能在坐标系中找到自己的位置。  不足一月，茅台 $贵州茅台(600519)$ 再出调价动作。  8月8日，飞天茅台线下自营门店零售价上调至1753元/瓶，叠加i茅台平台1639元的售价，这次调价仅针对茅台在全国的42家线下自营店，其他专卖店、常规烟酒店不受影响。  每一次茅台调整价格，整个白酒行业的价值坐标系都会跟着晃一晃。名酒企业盯着天花板有没有被抬高，区域酒企盘算着有没有跟风的空间，经销商则在计算手里的库存还值不值钱。  那么现在，茅台涨了，其他酒企敢跟吗？  双线齐调背后的逻辑  在回答这个问题之前，首先要厘清一个关键转变：茅台早已打破沿袭多年的1499价格准线，正积极建立一套新的动态定价机制。  今年年初，贵州茅台公布的《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》明确提出，要构建自营体系零售价格动态调整机制，核心原则是“随行就市、相对平稳、供需适配、量价平衡”。这一原则在今年7月的提价公告中被再次强调。  这意味着，后续产品价格可能还会继续调整。  有证券公司指出，此次飞天茅台价格调整，正体现了公司笃定构建这一机制的决心。  值得注意的是，2023年末，茅台将出厂价从969元提至1169元时，并未调整零售指导价。而今年接连两次，出厂价与自营零售价“双线齐调”，被市场解读为公司主动掌控价格体系的重要信号。  资深酒业人快刀刘海认为，茅台的终极目标，是彻底撕掉“白酒制造厂”的标签，长成真正的高端奢侈品牌。同时，在旺季到来之前，茅台将在放量、控量之间做平衡，实现茅

近期，江苏省委科技办公布了首批39个纳入筹建范围的企业主导省重点实验室名单。 在一众科技企业之间， $洋河股份(002304)$ 洋河股份显得格外亮眼。 它不仅是39家企业中唯一的传统酿造企业，其牵头建设的“江苏省发酵食品生物制造重点实验室”，也是全省唯一锚定发酵食品赛道的省级重点实验室。 在白酒行业尚在深度调整期寻找方向的当下，这个“唯一”所释放的信号，远比一纸批文更为深远。 谁定义问题，谁就定义未来 要理解这份名单的分量，得先读懂企业“主位”的制度深意。 在传统的科技创新体系中，“出题人”和“解题人”是分开的。高校院所负责立项，企业负责落地。这套逻辑运行多年，却始终隔着一层窗户纸——做研究的人不一定懂产线，跑产线的人不一定有话语权。结果是，大量科研成果从论文走向车间的路上，折损率居高不下。 江苏这次做的，是一次彻底的身份互换。 39家实验室，首次大规模将“出题权”交到企业手里。让身处产业前沿的人定义问题，让市场的真实痛点牵引科研方向。这是江苏对“科技-产业”这道题开出的药方，更是是此次改革最核心的制度深意。 而洋河，成了这套新机制在传统产业里的第一块试验田。 之所以说“第一块”，是因为洋河身上叠加了两个“唯一”：唯一来自传统酿造行业，唯一聚焦发酵食品生物制造。 这种排他性本身就是一个宣言——在江苏的科研战略版图上，白酒不再是需要保护的“老手艺”，而是被正式纳入了现代生物制造的高科技赛道。 固态发酵、酿造微生物、风味物质的定向调控……这些在生产线上鲜活涌现的真问题，第一次被抬升到省级科研命题的高度。酿好一杯酒的工艺密码，从此与造好一块芯片的逻辑同频共振。 问题在于，江苏凭什么相信一家酒企能扛起这副担子？ 七万口窖池构筑的“超级数据库” 答案，要从洋河那些沉默的老窖池里去找。 洋河酿酒的历史

国台跟进特调并布局社交传播，核心是打破酱酒“老派厚重”的刻板印象，借助低门槛DIY玩法降低年轻群体尝试门槛，用UGC内容撬动抖音、小红书的圈层传播，拓展日常休闲消费新场景。 这个夏天，国台酒业悄然端上一杯“酱香特调”，试图在年轻人的酒杯里，找到新的增长密码。 最近，社交平台上#国台新酒饮创调大赛 的话题逐渐升温。这场赛事贯穿7月至9月，参赛者报名成功后，可领取两瓶50毫升国台国标酒，调制创意饮品并在小红书、抖音上发布视频或图片即可参赛。为了吸引玩家，国台拿出真金白银：每月10个优秀奖各奖2000元，年度冠亚季军再奖5000至20000元，外加国台国标酒和“数智国台”探寻之旅名额。 此前劲酒意外走红于年轻人的自发调饮潮流：他们将劲酒与红牛、椰奶混搭，贴上“养生”“姨妈神仙水”等标签，引来了大量新用户。过去两年间，劲酒称新增约900万年轻用户，其中400万为女性用户；2025年劲牌整体业绩增长在10%左右，而劲酒这一单品则预计增长约20%。 劲酒的出圈，迅速引来众多酒企跟进入局，特调赛道日渐拥挤。如今，国台选择以相似的路径切入，显然希望能复制劲酒的年轻化红利。 但问题在于，当特调赛道已成红海、营销同质化严重的当下，国台“摸着劲酒过河”的尾随打法，能否真正打通年轻消费市场，还是仅仅在红海中再添一朵浪花，答案尚待时间检验。 打法“尾随”劲酒 与劲酒的野生流量不同，国台则是一条主动“策划流量”的路径：官方主导、规则驱动、奖金激励。连续三个月的赛事周期，搭配清晰的奖励机制和明确的传播平台，本质上是一场精心设计的“流量采购”。 劲酒的走红或许带有偶然性，但国台为何要主动跟进这条路径？ 一是拥抱年轻人，获取增量人群。传统白酒长期被“高龄化、商务化”的标签所困，消费场景固化在酒桌应酬和礼品市场。对于Z世代而言，白酒往往意味着“父辈的酒”“应酬的酒”，与他们的日常消费场景存在天然隔阂

文 ｜ 山神 今天聊个直播带货圈的魔幻大瓜，非常抽象，非常下饭。 上午，最高人民法院发布5起依法规范平台经营、保护消费者合法权益典型案例，其中一起，直接把东方甄选给锤了——因为主播天权在直播间对江小白一通评价，法院认定构成商业诋毁，判赔30万。 我们回到2024年那场直播。东方甄选当时在卖别家的白酒，主播天权突然cue到江小白，一顿输出： “你看江小白的包装，上面没有‘白酒’这两个字，因为不允许……配料表里只要有食用酒精，就不允许叫白酒……买江津小曲就没有小金标，它不是固态蒸馏的，所以不能算固态酒……” 一套话术下来，直播间的观众脑子里只剩一个印象：江小白不是纯粮酒，上不了台面。 好家伙，夺笋啊。 但事实是什么呢？江小白旗下既有白酒也有果味酒，但主播完全没做区分，直接一棍子打死整个品牌。更关键的是，江小白多款白酒产品早就拿了纯粮固态发酵认证，小金标这事儿根本不是槽点。 这就是典型的拿着一部分真实信息，通过拼凑、省略、不当关联，给你编出一个完全变味的故事。江湖人称，一本正经地胡说八道。 事后东方甄选和主播道歉了，但江小白没接受，反手就把对方告上法庭。东方甄选当时的辩解也很有意思，说这是主播临场发挥，不构成侵权。 但是，话又说回来，你惹谁不好，惹的还是江小白这种在乎名声的网红品牌，名声就是生命线。 法院最终一锤定音：直播带货属于经营行为，不是茶话会。主播对比同类竞品，有更高标准的审慎注意义务。哪怕你说的部分内容真实，但只要整体表达产生误导，让消费者对竞争对手产生错误认知，就构成商业诋毁。 临场发挥，不是免责金牌。嘴是自己的，但法律后果是整个公司扛的。30万，一分不少。双方都没上诉，说明心里都有数。 所以这起案例真正的价值在于，它给所有做直播带货的人划了一条红线： 你可以说自家产品好，说破天都行。但你不能为了衬托自己好，就拿着似是而非的观点去误导拉踩。尤其当你的粉丝量有几千万，一

文 ｜ 山神 近期，中国酒类流通协会发了个公告，字不多，味儿很冲。 原文说“协会陆续收到多家企业咨询‘华樽杯’酒类品牌价值测算相关事宜……自2026年度起，协会不再参与任何相关工作。” 给大家翻译翻译： 我不玩了。你们交钱买奖的事儿，别再来找我背书了。 至于为什么突然不背了，你顺着“多家企业咨询相关事宜”往下摸，摸到的全是生意。 这就不得不提去年的国台酒，和它那个充满行为艺术的“贵州第三”。 去年10月，华樽杯第十七届品牌价值报告出炉，国台酒以2361.26亿的成绩，高调宣布自己是贵州白酒第三名。官微发了，海报做了，仿佛梁山好汉排座次，第三把交椅稳如老狗。 但魔幻的地方来了。 同一张榜单上，华润收购后业绩被腰斩的金沙酒业，旗下的金沙回沙酒品牌价值1510.53亿，摘要酒1032亿，双品牌合计2542.53亿。 小学数学而已。 2542 > 2361。 也就是说，按这张榜单的江湖地位，金沙才是妥妥的贵州老三，国台是老四。 更朋克的是，金沙的非核心大单品回沙酒，价值居然比核心大单品摘要酒，还高出300多亿。 你品，仔细品。 就这种连基本逻辑都圆不上的榜单，国台还能大张旗鼓地认领“第三”，背后的原因特别朴素： 赞助到位了。 去年国台在真正的市场争夺中，“口水战”输了，业绩也输了，不甘心啊。那怎么办呢？干脆花钱“赞助”个第三回来。中字头协会站台，华字头奖杯一拿，某少主大腿一拍，就你了。 过去17年，华樽杯能被企业奉为“酒业奥运会”，核心底牌就是中国酒类流通协会的“国字号”身份加持，盖着协会公章的品牌价值证书，是在面向经销商进行招商，以及进军政企采购时，酒企自信能拿得出手的一份“权威证明”。 在和珍酒争夺“贵州第三”这一名分时，华樽杯榜单成为国台酒唯一拿得出手的“硬证据”。现在和金沙争，还是这套手法...... 更黑色幽默的是，很多酒企对这种榜单早就“敢怒不敢言”。有酒企人士私

白酒行业的深度调整远未终结，但周期谷底，往往是企业基因进化的最佳时机。  白酒行业的寒冬，比想象中持续得更久。  但在2025年的全行业级别出清中，资本市场对珍酒交出的年报，反应出奇平静。甚至方正证券还维持“强推”评级，长城证券将其定义为“行业收缩期逆势布局的可参照样本”。  值得玩味的是：当白酒从增量博弈彻底转入存量厮杀，珍酒究竟做了什么，让投资者愿意用长期主义的思维审视它？  答案需要从三个层面拆解：一是针对渠道利益分配机制的重构，二是品牌人格化的颠覆性实验，以及一桩以时间为赌注的产能储备。  从零和到共生  白酒行业的渠道之痛，几乎是一门显学。  过去十年，厂商关系的底色是零和博弈。厂家冲量，经销商压货；厂家要回款，经销商求动销。上行期增长能掩盖一切矛盾——货堆在仓库，只要价格还在涨，所有人都假装看不见风险。一旦进入存量绞杀，库存堰塞湖瞬间决堤。  2025年，“价格倒挂”成了经销商群体的集体创伤。  $珍酒李渡(06979)$ 珍酒的解法，是对这套逻辑的彻底拆解。  2025年5月，珍酒推出“万商联盟”模式。这不是传统意义上的招商大会，而是一场渠道利益分配机制的重构。  厂家直接对接拥有团购资源的终端酒商，省去中间分销层级，用“产品差价+月度分红+上市公司股权收益”三重机制绑定合作伙伴，同时以“全控价”模式和“六不准”铁律——严禁窜货、严禁低价倾销、严禁线上违规销售——从源头稳住价格体系。  简单来说，经销商不再只赚差价。完成任务有月度分红，表现优秀能拿股权激励，长期合作还可转让经销权。珍酒把渠道关系从买卖博弈升级为利益共同体，把激励逻辑从“年终奖”变成了“月奖励”

中国啤酒打了三十年价格战，中式高端啤酒那条裂缝始终没人真正撬开。 经过几年的调整，中国啤酒市场稳在2000亿规模，但基本盘依旧是老样子：价格竞争全压在10元以下，商务、宴请、赠礼等“超级市场”始终难以破局。 去年8月， $珍酒李渡(06979)$ 珍酒李渡集团董事长吴向东决定在啤酒领域大干一场。此前近三十年，他的履历上写满了金六福、李渡、珍十五、大珍等现象级白酒大单品。由他新设计推出的牛市超级啤酒，一上市便自带极高的行业关注度。 现在回头看，不到一年，牛市啤酒在京东、天猫等高端啤酒热卖榜持续霸榜，抖音话题登上热搜……随着今年夏天世界杯的利好，牛市啤酒已站在中国高端啤酒的畅销队列。 当啤酒行业还在追随现象研发产品时，基于对4亿中产家庭品质消费的洞察，吴向东早已算好了一笔关乎未来的增量账——这也成了牛市超级啤酒难以被复制的核心资产。 啤酒的“群星赛道”，牛市抢到“另一种天时” 高端啤酒这条赛道，过去几年很热闹。 往上走，华润雪花把失传的“醴”从古籍里挖出来，青岛“一世传奇”摸至千元级；往中间走，泰山原浆死守7天鲜活，辛巴赫时不时断货；往品类创新走，金星把信阳毛尖酿进啤酒，优布劳推冠军系列，库姆巴特草本入酿，珠江搬出南越虎尊。大家各自出招，从不同方向试图撬开一块天花板，但撬开的缝里，始终没长出一款真正的“中式超级单品”。 某种程度上，牛市入局时间很晚，却抢到了“另一种天时”。 “高端化”在啤酒行业，已经被用滥了，牛市超级啤酒做的比抢占“高端化”多一步——它完成的是中国首款“超级啤酒”的占位。 什么叫“超级啤酒”？至少可以从五个维度解释。 超级天时：牛市啤酒发布时，恰逢A股走牛，“牛市”两个字直接踩在市场情绪节拍上。 超级寓意：牛市啤酒slogan是“牛市开，好运来”，具备较强的传播力与话题性，满足了