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​ 《港湾商业观察》施子夫 近期，苏州联讯仪器股份有限公司（以下简称，联讯仪器）的上交所科创板IPO获受理，保荐机构为中信证券。 得益于下游应用领域市场的需求，联讯仪器在报告期内完成了营业收入的大幅增长。不过，在外界看来，公司并未“站稳脚跟”，其还面临着应收账款激增、资产负债率走高、历史股权代持等经营风险。 1 2024年扭亏为盈，客户集中度逐年走高 天眼查显示，联讯仪器成立于2017年，主营业务为电子测量仪器和半导体测试设备的研发、制造、销售及服务，专业为全球高速通信和半导体等领域用户提供高速率、高精度、高效率的核心测试仪器设备。 按照产品形态分类，公司产品主要包括通信测试仪器、电性能测试仪器等电子测量仪器，光电子器件测试设备、功率器件测试设备、电性能测试设备等半导体测试设备，以及配套的测试部件及服务。 从2022年-2024年以及2025年1-3月（以下简称，报告期内），联讯仪器的电子测量仪器实现收入分别为6807.5万元、1.54亿元、3.78亿元和1.15亿元，占当期主营业务收入的32.08%、57.25%、48.21%和57.56%。 按产品线划分，电子测量仪器分为通信测试仪器、电性能测试仪器，其中电子测量仪器90%收入都要来自通信测试仪器业务。期内通信测试仪器实现收入分别为6365.97万元、1.45亿元、3.66亿元和1.13亿元，占当期电子测量仪器收入的比重分别为93.51%、94.16%、96.84%和98.05%。 报告期内，半导体测试设备实现收入分别为1.23亿元、9582.66万元、3.54亿元和6959.91万元，占当期主营业务收入的58.1%、35.6%、45.17%和34.85%；测试部件实现收入分别为1621.97万元、1631.53万元、4786.46万元和1453.7万元，占当期主营业务收入的7.64%、6.06%、6.11%和7.28%

​ 《港湾商业观察》施子夫 王璐 虽然上半年业绩迎来了两位数的不小下滑，但迈瑞医疗（300760.SZ）仍有信心在第三季度将迎来正增长，与此同时，公司今年以来的分红力度也着实不错。 2025年上半年（报告期内），迈瑞医疗实现营业收入167.43亿元，同比下滑18.45%；实现归母净利润50.69亿元，同比下滑32.96%；经营活动产生的现金流量净额39.22亿元，同比下滑53.83%；基本每股收益4.1840元，同比下滑33.00%。 更具体来看，迈瑞医疗的三大业务均降幅不小。 1 三大业务都双位数下滑，国际业务增势不错 报告期内，公司体外诊断业务实现营业收入64.24亿元，同比减少16.11%，其中国际体外诊断业务同比实现双位数增长，国际化学发光业务增长超过20%；生命信息与支持业务实现营业收入54.79亿元，同比减少31.59%，其中国际营收占该产线整体收入的比重进一步提升至67%；医学影像业务实现营业收入33.12亿元，同比减少22.51%，其中国际营收占该产线整体收入的比重进一步提升至62%，超高端超声系列实现近4亿元销售，该收入规模已接近去年全年水平。 看得出来，虽然公司各业务收入呈现下降态势，但国际收入明显提升。 据悉，报告期内，公司国际业务同比增长5.39%，国际业务收入占公司整体收入的比重进一步提升至约50%。目前业务进度符合公司预期，预计2025年下半年国际业务增长将有所提速，其中国际体外诊断产线有望实现较快增长。 迈瑞医疗表示，随着持续深入的本地化平台建设，未来几年国际业务的收入占比有望不断提升，其中发展中国家将维持快速增长的趋势，并且伴随更多的高端客户突破，国际业务的盈利水平有望迎来稳步提升。 “加大海外本地化平台建设是公司几年前就开始实施的规划，今年动荡的国际形势更加凸显这一规划的重要性。为了加快建设进度，公司结合了自建、收并购、OEM、SKD等多种

​ 《港湾商业观察》萧秀妮 2025年9月11日，山东悦龙橡塑科技股份有限公司（以下简称，悦龙科技）披露北交所第一轮审核问询的回复。 从审核问询函的视角展开，公司报告期内业绩稳步增长的亮眼表现与行业整体环境形成反差，而销售端的关联交易、持续高企的管理费用及过往财务不规范问题，也成为市场与监管关注的焦点。 1 业绩逆势增长与行业分化 天眼查显示，悦龙科技成立于1989年。悦龙科技专注于海洋平台用胶管及配件、钻井及石油天然气设备配件、钻探用胶管等橡塑制品的研发、生产与销售，同时涉及天然橡胶销售及货物进出口等业务。 据招股书，2022年至2024年（报告期内），悦龙科技经营业绩呈现持续增长态势。营业收入从1.89亿元增至2.62亿元，三年复合增长率约14.3%；净利润从4792.34万元攀升至8414.37万元，盈利能力显著提升；经营活动净现金流虽有波动，但整体保持健康，分别为5790.25万元、4935.72万元、9882.40万元。即便在2025年1—6月，公司仍延续增长势头，实现营业收入1.53亿元，同比增长26.29%；归属于母公司股东净利润5293.38万元，同比增幅达39.36%。 拆分主营产品来看，各品类表现呈现明显分化。作为核心支柱的海洋工程柔性管道，报告期内营业收入从1.88亿元增长至2.58亿元，占营业收入比例始终维持在98%以上。报告期内，海洋工程柔性管道营业收入占比分别为99.28%、98.46%、98.74%，是驱动业绩增长的“压舱石”。 陆地油气柔性管道则实现爆发式增长，营业收入从1737.81万元增至5602.61万元，收入占比从9.2%飙升至21.42%，这一增长主要得益于压裂软管在中石油体系及北美市场的快速推广。 与之形成对比的是，工业专用软管作为基础类产品，收入规模略有波动，从1.01亿元微增至1.1亿元后，2024年回落至1.03亿元，收入占

​ 图片 《港湾商业观察》陈钱 近期，无锡威易发精密机械股份有限公司（简称：威易发）对北交所的第二轮审核问询进行了回复。监管层的关注点依然是围绕公司高毛利率的可持续性以及下游在手订单数量逐年下滑的情况下募投扩产的合理性及必要性。 威易发高毛利率下营收增速的放缓，近五成的应收账款占比及公司高层因未能及时披露资金占用事项被监管层处罚，或许都将是IPO之路上绕不过去的问题。 1 业绩增速放缓，毛利率远高同行 招股书及天眼查显示，威易发成立于2010年，主营产品为应用于涡轮增压器、氢燃料电池空气压缩机、电动离心压缩机、燃轮机及工业阀门等设备的金属密封环，下游客户涵盖盖瑞特(Garrett)、石川岛(IHI)、博格华纳(BorgWarner)、三菱重工(MHI)、博马(BMTS)以及国内客户丰沃集团、康跃科技、长城汽车等国内外著名涡轮增压器制造企业和整机厂。 需要注意的是，虽然公司近年来营收利润均呈增长态势，但其增速有所放缓。2024年，威易发营收增速由上年的65.4%下滑至25.57%，归母净利润增速由上年的67.78%下滑至41.95%，扣非后归母净利润由上年的71.73%下滑至34.40%。 2022年-2024年（简称：报告期内），威易发实现营收分别为6434.72万元、1.06亿元、1.34亿元，实现归母净利润分别为2756.73万元、4625.33万元、6565.67万元，实现扣非后归母净利润分别为2758.06万元、4736.45万元、6365.67万元。 2025年上半年，公司营收7068.72万元，同比略增7.57%（上年同期增速44.39%），归母净利润为3444.44万元，同比微增4.82%（上年同期增速42.89%），扣非后归母净利润为3442.93万元，同比增长10.59%（上年同期增速35.79%）。 威易发表示，营收的增长主要得益于核心产品合金密封环销售

​ 《港湾商业观察》施子夫 王璐 在资本市场上市超过了8年，没有人能想到，从2025年9月23日开始，有着“鸭脖第一股”之称的知名品牌绝味食品（603517.SH）正式进入到ST时代。 对绝味食品自身以及广大投资者而言，这实在是一个很坏的消息。 绝味食品于2025年9月23日起实施其他风险警示，股票简称变更为“ST绝味”，并在风险警示板交易，日涨跌幅限制为5%，当天公司股价开盘即跌停。 短期来看，今年9月1日至今（9月26日），公司股价跌幅达17.64%。更长时间来看的话，从2024年12月中旬至今，公司股价跌幅接近四成。 投资者用脚投票的背后，既又绝味食品的违规问题，同时还有公司的业绩压力。多重难题连带之下，公司该如何重振辉煌？ 1 五年少计营收7亿多，公司被罚400万 9月19日，绝味食品发布了关于收到证监会湖南监管局《行政处罚事先告知书》的公告。2024年6月7日，中国证监会决定对公司立案。 经查明，绝味食品涉嫌违法的事实如下：2017年至2021年期间，绝味食品未确认加盟门店装修业务收入，导致年度报告少计营业收入，占对应年度公开披露营业收入的比例分别为5.48%、3.79%、2.20%、2.39%、1.64%。公司2017年至2021年各年年度报告未如实披露营业收入。 查询发现，2017年-2021年，ST绝味的营业收入分别为38.5亿元、43.68亿元、51.72亿元、52.76亿元、65.49亿元。按上述比例计算，ST绝味少计的营业收入分别为2.11亿元、1.66亿元、1.14亿元、1.26亿元、1.07亿元，合计约7.24亿元。 证监会湖南监管局认为，绝味食品上述行为涉嫌违反2005年修订的《中华人民共和国证券法》（以下简称2005年《证券法》）第六十三条、《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》）第七十八条第二款，构成2005年《证券法》第一百九十三条第

​ 《港湾商业观察》施子夫 近期，L4级无人驾驶解决方案供应商易控智驾科技股份有限公司（以下简称，易控智驾）开启IPO征程。公司递表港交所IPO获受理，独家保荐机构为海通国际。 此外，易控智驾也收到证监会关于境外上市的备案反馈意见。一、请补充说明公司2025年6月增资涉及的外汇业务登记手续办理进展，以及外资股东向公司履行缴付其认缴新增股份的投资款的进展情况。 二、请用通俗易懂的语言说明公司业务经营模式，并补充说明公司同行业可比公司的名称及具体情况。 三、请补充说明公司下属公司经营范围包含保险兼业代理业务的具体情况，是否实际开展相关业务及具体运营情况，是否已取得必要的资质许可，经营范围及实际业务是否涉及限制或禁止外商投资领域，外资持股比例上限规定，以及本次发行上市后是否持续符合外商投资准入要求。 四、请补充说明本次拟参与“全流通”股东所持股份是否存在被质押、冻结或其他权利瑕疵的情形。 总体来看，尽管收获了不错的业绩增速，但易控智驾难以避免陷入亏损的泥潭，持续流血叠加借款飙升都让公司上市之行背负压力。 1 三年亏损9.4亿元 天眼查显示，易控智驾成立于2018年5月，公司以“车-能-路-云”相融合的无人驾驶技术为核心，持续为全球矿山智能化转型提供创新技术方案。 根据弗若斯特沙利文的数据：按2024年收入计，易控智驾在全球所有L4级无人驾驶公司中排名第一；按2024年运行的主动无人驾驶矿卡车辆数计，易控智驾亦是全球排名第一的采矿作业无人驾驶解决方案提供商。 于2024年，中国L4级无人驾驶解决方案市场达到约人民币54亿元。2024年前三大参与者的合计市场份额为36.8%。易控智驾的市场份额在所有L4级无人驾驶解决方案提供商中排名第一，占整体市场的约18.2%。 易控智驾为中国最大、最著名及最具前瞻性的矿业公司提供服务，包括国家能源集团、国家电投、特变电工、紫金矿业、首钢集团及宝武

​ 《港湾商业观察》李镭 一年一度的雷军演讲吸引了公众的瞩目。在企业界，大概没有第二个人的年度演讲可以如此备受期待。 毕竟能够坦率对外透露企业曾走过的不少“坑”与代价，这并不容易。事实上，成功与被赞扬背后，也往往有着不为人知的艰辛探索。 一定程度上，雷军讲出来，既回顾了过去的点滴，又启迪着局外人的思维，所谓大道至简。 比如雷军谈到，很多人对复盘可能有些误解，复盘并不是简单的总结，它是回答三个非常关键的问题：做完一件事情后，你做对了什么？做错了什么？如果重来一次，你会怎么做？正是通过这种方法，让小米开始了漫长而深入的复盘。 这句话听起来容易，实际做起来并不简单。 对于大多数公司而言，总结往往是以结果论为导向，结果好总结当然好，结果不好，总结可以找出不少问题。 而如何能够客观清晰有条理地分析，哪些地方做对了？哪些地方做错了？这也异常考验管理团队能不能听得进去真话？ 真话往往是不好听的，却也往往是推动变革决心的开始。而且，商业模式也好，经营策略也罢，其中不一定全对，也不一定全错。客观，把一归一，二归二，再梳理出全局，能够在经营不错的情况下听得见“做错了”和“不对”的声音，这当然非常关键。 对芯片的重视程度与不顾一切尝试去做，也让外界对于小米“芯片梦”以及核心竞争力自我认知有了清晰观察。 雷军演讲提到，“芯片是小米发展过程中绝对绕不过的环节。全球顶尖科技巨头几乎都成为了芯片巨头，我心里很清楚，芯片是小米成功的必由之路。但如今造芯的复杂度已经远超十年前。如果现在再做手机SoC，至少要花十年时间、投入500亿。花这么长时间、花这么多钱，就一定能成功吗？万一失败，我们又该怎么办？这个讨论过程持续了很久，大家心里一直没底，也迟迟下不了决心。” 一位高管坦言：从商业角度来看，此时此刻根本算不清楚这笔账，只能靠创始人判断。雷军毫不迟疑，当即问大家一个问题：“假如现在放弃，十年后，我们会因为账上

​ 《港湾商业观察》陈钱 近期，北交所披露了大连美德乐工业自动化股份有限公司（简称：美德乐）审核问询函，公司于今年5月末递表北交所，保荐机构为国泰海通证券。 公司业绩下滑的风险、业务实质与创新性的体现成为北交所关注的重点，此外，高达10亿的存货和上亿合同负债的“矛盾”现象同样值得关注。 1 上半年业绩高增长 招股书及天眼查显示，美德乐成立于2009年，主要从事智能制造装备的研发、生产和销售，其产品模块化运输是智能工厂建设的重要组成部分，广泛应用于新能源、汽车零部件等行业领域，主要客户包括先导智能（300450.SZ）、今天国际（300532.SZ）、宁德时代（300750.SZ）、比亚迪（002594.SZ，01211.HK）等。 2022年-2024年（简称：报告期内），公司实现营收分别为10.31亿元、10.09亿元、11.38亿元，实现归母净利润分别为2.22亿元、2.05亿元、2.11亿元，实现扣非归母净利润分别为2.22亿元、1.97亿元、2.02亿元。 公司表示，2023年营业利润下降主要系当年应收账款坏账损失转回、应收款项融资减值损失减少导致信用减值损失减少所致。 今年上半年，美德乐营收同比增长35.13%至7.12亿元，归母净利润同比增长60.24%至1.52亿元，扣非归母净利润同比增长63.15%至1.47亿元。 据悉，美德乐99%收入都是来自主营业务的收入，其中模块化输送系统各期的主营收入占比分别为77.01%、81.16%、86.84%，工业组件各期的主营收入占比分别为22.99%、18.84%、13.16%。 在模块化输送系统中，分别为高精度输送系统和通用输送系统，公司收入以高精度输送系统为主，其各期的主营收入占比达72.47%、59.77%、69.19%。需要注意的是，高精度输送系统期内的毛利率有所波动，分别为37.92%、38.58%、36.85

​ 《港湾商业观察》施子夫 近期，港交所受理了浙江翼菲智能科技股份有限公司（以下简称，翼菲智能）的IPO申请，保荐机构为农银国际。 据统计，2025年开年以来，已有十余家机器人公司赴港上市。除了能看出机器人赛道的融资热外，不少机器人行业的相关企业也伴有大额亏损、现金流持续失血等特点，此次赴港的翼菲智能也不例外。 1 持续亏损，毛利率向好 天眼查显示，翼菲智能成立于2012年，公司是一家综合性工业机器人企业，专注于工业机器人的设计、研发、制造及商业化，并提供机器人综合解决方案，深耕轻工行业。 官网介绍，翼菲智能全面的工业机器人产品组合，涵盖并联机器人、移动机器人、SCARA机器人、晶圆搬运机器人及六轴工业机器人，并具备自主研发的核心技术-控制及视觉系统。并提供基于智能自动化系统的综合机器人解决方案，以应对智能制造中的特定应用场景，包括上下料、分拣、拾取和放置、包装、视觉检测、组装及涂胶系统等。 根据弗若斯特沙利文报告，按2024年收入计，翼菲智能是中国专注于轻工行业的工业机器人及相关机器人解决方案供应商中排名第五的国内企业。 于往绩记录期间，翼菲智能的收入主要来自工业机器人的商业化，以及提供集成机器人解决方案。 招股书显示，翼菲智能的机器人本体通常为标准化产品，主要包括并联机器人（Bat系列）、移动机器人（Camel系列）、多关节机器人（主要包括SCARA机器人（Python系列）、六轴机器人（Mantis系列）、晶圆搬运机器人（Lobster系列））、控制器及视觉系统（主要包括通用控制器（Gorilla系列）、专用控制器（Kingkong系列）及视觉检测器）以及与机器人本体兼容的配件及相关售后服务。 机器人解决方案为满足客户特定需求的定制化技术项目，通常包括机器人本体、定制设计部件、机械零部件、集成控制系统及调试。 从2022年-2024年（以下简称，报告期内），机器人解决

​ 9月25日上午，奇瑞汽车股份有限公司（股票代码：9973.HK）在香港联合交易所主板正式挂牌上市。作为2025年迄今港股规模最大的车企IPO，奇瑞汽车此次上市，标志其迈入了国际资本市场的新阶段。 敲锣庆祝奇瑞汽车上市 奇瑞汽车此次港股IPO全球发售2.97亿股H股（绿鞋前），发行价格为30.75港元/股，募集资金总额约91.45亿港元。此次引入了13家基石投资者，包括高瓴旗下HHLR、景林资产、大家人寿、国轩香港等知名机构，以及国资企业和上下游产业链公司等，显示出各方资本对公司未来发展的信心。上市首日，奇瑞汽车开盘后即呈现高开态势，开盘价34.2港元/股，较发行价上涨11.22% 。 奇瑞汽车上市庆祝活动现场 在当天举行的上市庆祝活动上，奇瑞汽车股份有限公司董事长尹同跃发表了题为《携手奇瑞，共赴美好》的致辞。尹同跃向安徽省和芜湖市政府、股东、投资人、全球合作伙伴、广大用户和新老员工致以感谢。他表示，正是大家的信任、期待和支持，为奇瑞注入了“把不可能变成可能”的创新基因，让奇瑞一步步从“小草房”走向港交所。 奇瑞汽车董事长尹同跃发表题为《携手奇瑞，共赴美好》的致辞 “此次港股上市，是奇瑞迈进国际资本市场的重要一步，也是扛起更大责任、迎接更大使命的全新起点。”尹同跃表示，未来的奇瑞不仅要追求商业价值的成功，更要追求社会价值的贡献。奇瑞将借助资本的力量，加速技术创新，深化全球布局，持续做强汽车主业；同时也将积极培育更多优秀企业，助力它们化茧成蝶、接力上市，为产业生态注入源源不断的活力。奇瑞立志成为“创新驱动、全球信赖的智能出行生态引领者”，为中国汽车产业高质量发展贡献更多力量。 奇瑞汽车自1997年成立以来，一直致力于引领行业创新和深耕国际市场。根据弗若斯特沙利文的资料，2024年，奇瑞公司乘用车销量同比增长49.4%，增速位居全球前二十大乘用车公司之首；是全球前二十大乘用车