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​ ​《港湾商业观察》祝您新春快乐，骏马迎春，鸿运当头，马年大吉，马到成功！身体健康如骏马，心情舒畅似春风。

​ 《港湾商业观察》施子夫 2025年12月31日，海南百迈科医疗科技股份有限公司（以下简称，百迈科）收到北交所的审核问询函，北交所从基本情况、业务与技术、财务会计信息与管理层分析、募集资金运用及其他事项四个方面共提出了9项问题对百迈科进行了关注。 据了解，百迈科于2025年12月4日递表北交所获受理，保荐机构为长城证券。 1 依赖单一产品，销售单价不断下行 天眼查显示，百迈科成立于2007年，公司是一家专业从事以手术缝线为代表的外科手术医疗器械及多肽制药设备等产品的研发、生产和销售的高新技术企业。公司主要产品包括手术缝线、介入栓塞材料、止血材料等手术器械产品以及多肽合成仪、多肽裂解仪等多肽制药设备产品。 百迈科的医疗器械板块产品包括外科手术缝线系列、介入栓塞系列、止血材料及其他三大类，其中以外科手术缝线系列产品为主。 截至招股说明书签署日，公司已获准注册8个III类、8个II类医疗器械产品；在多肽制药设备领域，公司拥有多肽合成仪、多肽裂解仪等产品。 目前，公司营业收入仍以可吸收性外科缝线产品为主。2022年-2024年以及2025年1-6月（以下简称，报告期内），公司来自医疗器械的收入分别为7745.35万元、1.4亿元、1.6亿元和8407.96万元，占当期主营业务收入的85.89%、80.71%、87.17%和87.77%，系公司主要收入及利润来源。 公司外科手术缝线系列产品包括可吸收性外科缝线、可吸收性外科缝线（抗菌）、聚对二氧环己酮可吸收缝线等，其中可吸收性外科缝线是公司报告期内医疗器械板块最核心产品和最主要收入来源。 报告期各期，外科手术缝线系列产品销售收入合计分别为7462.06万元、1.37亿元、1.56亿元、8016.14万元，其中可吸收性外科缝线的销售收入分别为7430.04万元、1.37亿元、1.56亿元、7930.38万元，占比分别为99.57%、9

《港湾商业观察》萧秀妮 2026年2月6日，专注于大型金属锻件研发生产的振宏重工（江苏）股份有限公司（以下简称，振宏股份）向北交所递交上会稿，公司将于13日迎来首发审核，保荐机构为华泰海通。 作为风电主轴等产品的重要供应商，振宏股份在冲刺资本市场的过程中，也暴露出一系列值得关注的经营风险。报告期内，公司存在客户与供应商重叠、应收账款规模偏高、存货周转效率偏弱等问题，叠加一系列财务隐忧，对公司的盈利质量与经营稳健性形成了一定制约。 1 产品结构单一，直接材料成本占比将近七成 据招股书及天眼查显示，振宏股份成立于2005年，公司专注于锻造风电主轴和其他大型金属锻件的研发、生产和销售，产品广泛应用于风电、化工、机械、船舶、核电等多个领域。公司具备大型、高端、大规模锻件生产加工能力，能够为客户提供定制化锻件产品。在风电主轴的细分领域，公司拥有较强的竞争优势，是锻造风电主轴市场主要供应商之一。 作为风电主轴细分领域全球市场占有率前三、国内锻造主轴市场2024年占有率18.60%的企业，振宏股份的业绩增长态势显著。2022-2024年及2025年上半年（报告期内），振宏股份的营业收入分别为8.27亿元、10.25亿元、11.36亿元、6.33亿元；归母净利润分别为6284.31万元、8094.34万元、1.04亿元、5929.04万元；毛利率分别为17.56、17.1%、18.3、19.74%，业绩保持增长且增速较快。 振宏股份也于北交所第二轮审核问询回复函中，基于2024年度数据披露2025年度至2027年度的业绩预测，公司营业收入分别为13.07亿元、15.03亿元、17.28亿元。 于上会稿中，振宏股份也披露2025年度财务数据和2026年1-3月主要经营业绩预计。2025年，公司营业收入为13.27亿元，较2024年变动16.81%；净利润为1.46亿元，较2024年变动40.

​ 《港湾商业观察》徐慧静 近期，镇江贝斯特新材料股份有限公司（以下简称，贝斯特）正冲刺香港联交所主板上市，独家保荐人为国泰君安国际。 作为一家专注于电子功能增强材料的国家级专精特新企业，贝斯特凭借在声学增强材料、电子陶瓷材料等领域的市场地位，近年来业绩保持增长态势。然而，招股书暴露的毛利率波动下行、客户与供应商高度集中、研发费用率下滑等问题，为其赴港IPO之路增添了不确定性。 1 业绩稳步增长，毛利率大幅承压 据招股书和天眼查显示，贝斯特成立于2017年，核心业务涵盖声学增强材料、电子陶瓷材料、电子胶粘剂及能源增强材料四大板块，产品广泛应用于智能手机、智能穿戴设备、新能源汽车及光伏产业等领域。凭借在细分市场的技术积累，公司已构建起三大核心技术平台，在全球市场占据重要地位，按2025年上半年收入计，其全球声学增强材料市场份额达18.1%，位列第一；LIB隔膜涂覆用氧化铝陶瓷材料市场份额同样为18.1%，排名第二。 财务数据显示，公司业绩呈现稳健增长态势。2023年、2024年及2025年1-9月（以下简称，报告期内），贝斯特分别实现营业收入3.20亿元、3.55亿元及4.60亿元，同期净利润分别为9615.6万元、1.13亿元及1.18亿元，归母净利润分别为9732.1万元、1.14亿元及1.17亿元，整体盈利能力保持良好水平。 与业绩增长形成反差的是，公司综合毛利率呈现波动下行趋势。报告期内，公司综合毛利率分别为54.0%、56.1%及46.1%，尽管2024年略有回升，但2025年1-9月相较于上年同期毛利率的53.7%下滑近8个百分点。 细分业务来看，核心业务声学增强材料毛利率虽维持在80%左右的高位，但能源增强材料毛利率波动剧烈，由于其终端市场光伏行业市场的竞争加剧，其2025年1-9月的毛利率仅为0.8%，较2023年的11.1%大幅下滑，成为拉低整体毛利率的主要

​ 《港湾商业观察》施子夫 2月12日，北交所召开2026年第15次审议会议，届时将审核河南嘉晨智能控制股份有限公司（以下简称，嘉晨智能）的首发事项。 据了解，2025年6月，嘉晨智能递表北交所获受理，保荐机构为中金公司。在经过北交所下发的两轮审核问询函后，公司如愿走到上会，仅耗时8个月。 此外，嘉晨智能还曾尝试于沪市科创板上市。2022年6月，公司递表科创板，保荐机构为国元证券。2023年5月，嘉晨智能选择主动撤回上市申请，外部声音认为公司科创板IPO失利的原因主要系对杭叉集团严重依赖、核心技术含金量存疑、无法满足科创板“硬科技”定位要求等。 更换保荐机构后，嘉晨智能此番能否迅速登陆资本市场？ 1 业绩持续增长，毛利率有所波动 天眼查显示，嘉晨智能成立于2009年，公司是一家深耕工业自动化控制行业的电气控制系统产品及整体解决方案提供商，主营业务为电气控制系统产品及整体解决方案的研发、生产和销售。 公司主要产品包括电机驱动控制系统、整机控制系统和车联网产品及应用等，目前下游主要应用场景为工业车辆，并已逐步拓展至挖掘机械、高空作业机械等其他工程机械场景以及场地车、移动机器人等多元化应用领域。 嘉晨智能的主营业务收入由电机驱动控制系统、整机控制系统、车联网产品及应用与技术服务业务构成。从2022年-2024年及2025年1-6月（以下简称，报告期内），电机驱动控制系统销售收入分别为2.49亿元、2.73亿元、2.8亿元和1.26亿元，占当期主营业务收入的74.22%、72.66%、73.44%及65.83%，为公司销售业务的核心组成部分。 整机控制系统销售占比约在20%至30%之间，为公司第二大收入来源，报告期内，该业务实现销售收入分别为7894.05万元、9019.21万元、9984.55万元和6477.62万元，占当期收入的23.49%、23.97%、26.18%和33.8

​近日，由中央广播电视总台财经节目中心主办的《中国经济活力数据之夜》隆重举行，天眼查副总裁王雨霏受邀出席并发布重磅《企业活力大数据》。作为国内领先的商业查询平台，天眼查依托收录的全国3.9亿+社会实体信息、1100+数据维度，携手央视财经以权威数据解码中国经济稳健前行的内在动能，从微观底盘、产业引擎、消费动能等维度，全景呈现中国经济的强劲韧性与无限潜力。 小微企业筑牢经济"微观底盘" 小微企业是市场经济最活跃的细胞，是中国经济稳健运行的"微观底盘"。天眼查数据显示，截至2025年，我国注册资本不到500万的小微企业总量已突破1.3亿家，占全部经营主体的66%，2025年全年新增768万家，日均诞生超2万家。   这些分布在各行各业的小微企业，如同毛细血管般渗透到经济社会的各个角落。天眼查追踪每一家经营主体的"生命体征"，通过工商信息、天眼风险、股权全景穿透图、最终受益人等功能，为小微企业经营、合作决策提供支撑，间接服务千万家小微企业成长。中国经济的"微观底盘"，正变得愈发稳固。 新质生产力引领"增长三驾马车" 如果说经营主体总量是"底座"，那产业结构就是"引擎"。2025年，人工智能、低空经济、新能源汽车三大赛道亮点纷呈，集中释放经济新动能。 先看人工智能，在国家部署"人工智能+"行动的大背景下，整个产业生态展现出蓬勃的创新能力。天眼查数据显示，截至2025年，人工智能相关企业近230万家，其中2025年新设立企业超55万家，较2024年同期增长32.6%，覆盖智能制造、智能交通、智能医疗等20多个领域，产业基础日益稳固。 低空经济是一个正在起飞的产业新蓝海。天眼查数据显示，2025年，低空经济企业注册激增135.6%，存量达到15.7万家。资本市场同样表现活跃，天眼查投融资数据显示，智能无人飞行器制造企业融资总额超174亿元，比2024年增长了45.9%。从无人

​ 《港湾商业观察》徐慧静 近期，浙江华盛雷达股份有限公司（以下简称，华盛雷达）递表上交所，保荐机构为中信证券。 招股书显示，2022年、2023年、2024年及2025年1-6月（以下简称，报告期内），公司营业收入分别为3042.70万元、7322.11万元、3.54亿元和1.34亿元。其中，2023年和2024年营收同比增速分别达140.64%和382.81%，净利润更是从2022年的亏损5508.04万元，一跃至2024年盈利7761.58万元。公司预计，随着相控阵气象雷达应用区域及范围的推广，未来仍将保持快速增长态势。 然而，在营收与利润双向高增的表象之下，招股书同时也揭示了公司在业绩季节性波动、客户与区域集中、以及业务结构单一等方面存在的潜在风险。作为一家专注于相控阵气象雷达细分领域的硬科技企业，其营收高度依赖第四季度验收确认，客户与区域集中度均处于高位，且面临产品结构单一的压力。其未来的成长性与稳健性正受到市场与监管层的双重关注。 1 业绩季节性波动加剧，四季度验收依赖度高 报告期内，华盛雷达虽实现了营收规模的跨越式增长，但这种增长呈现出极强的季节性波动特征，且收入确认高度依赖客户验收时点，为业绩稳定性埋下隐患。 招股书显示，2022年、2023年及2024年，公司当年第四季度收入占当年主营业务收入的比例分别为92.25%、45.27%和76.20%。这意味着公司全年业绩几乎集中在最后一个季度兑现，尤其是2022年和2024年，第四季度收入占比较高。 公司解释称，由于销售相控阵气象雷达需经客户验收后确认收入，客户验收进度将直接影响公司收入确认进度。2022年、2023年第四季度占比较高的原因主要系公司当年收入规模较小，受单个项目验收时间影响较大所致；2024年第四季度收入占比较高主要系较多项目集中在第四季度进行验收，导致第四季度收入确认金额较大。公司存在经营业绩

​ 《港湾商业观察》萧秀妮 2026年1月19日，君乐宝乳业集团股份有限公司（以下简称，君乐宝）向港交所递交上市申请，中金公司与摩根士丹利担任联席保荐人。 值得注意的是，君乐宝曾于2023年12月与中金公司签署A股上市辅导协议，如今转向港股，背后有何战略考量？在低温奶市场快速增长的行业红利下，君乐宝凭借“简醇”“悦鲜活”两大明星单品站稳脚跟，但高负债、经营现金流承压、合规隐患等问题也如影随形，其上市之路又能否如其所愿？ 1 从区域乳企到“乳业第三”，经销商稳定性不足 1995年的石家庄，乳品市场还处在野蛮生长的初期，魏立华带着一腔执念闯局，创办君乐宝。最初的股权结构里，三方持股各占三分之一，君乐宝、三鹿与红旗乳品厂结成同盟，看似稳固的三角格局，暗藏日后风波伏笔。靠着接地气的酸奶，君乐宝在本地站稳脚跟，成了区域里不容小觑的新锐势力。 2008年三聚氰胺风暴席卷乳业江湖，君乐宝虽产品合格，却因三鹿34%的股权关联被卷入漩涡。超市货架上产品蒙尘，经销商纷纷撤货。原本蒸蒸日上的业务一夜之间陷入停滞，品牌形象遭受重创，魏立华和团队面临着成立以来最艰难的时刻。 这家势头正劲的企业一夜坠入谷底，品牌声誉险些折戟沉沙。绝境之中，魏立华没有认怂，2009年斥资2500万拍下三鹿股权，一刀斩断牵绊，君乐宝以独立之姿重出江湖。 孤身闯荡的日子难避巨头挤压，魏立华审时度势，2010年携红旗乳品厂将51%控股权转给蒙牛（02319.HK）。借蒙牛渠道和供应链的东风，君乐宝打破区域壁垒，一路高歌猛进，完成跨越式扩张。 但依附终非长久之计，2019年蒙牛调整战略转让股权，魏立华抓住契机，让君乐宝彻底重掌自主权，恰逢低温奶赛道崛起，低温奶成新风口，君乐宝精准押注，推出“简醇”零蔗糖酸奶，2022年登顶低温酸奶榜首，拿下7.9%市场份额。 如今的君乐宝，早已不是当年的石家庄小厂。君乐宝方面曾透露，其奶粉市场

​ 《港湾商业观察》萧秀妮 2026年1月16日，浙江欣兴工具股份有限公司（以下简称，欣兴工具）于深交所回复二轮问询，保荐机构为华泰联合。 这场聚焦于孔加工刀具领域的IPO之旅，直面监管层针对毛利率变动、客户集中度、研发效率、存货周转等多方面核心问题的关切。公司聚焦钻削刀具产品的发展路径及其潜在经营风险，成为市场关注的焦点。 1 毛利率被问询，主业市场份额1.90% 据天眼查显示，欣兴工具创立于1997年。作为一家深耕孔加工刀具中钻削刀具产品研发、生产和销售的企业，欣兴工具的主要产品广泛应用于钢结构工程、轨道交通、造船业、能源装备、机械制造、石油工程等工程制造及数控加工领域。 2022年至2024年及2025年1—6月（报告期内），公司分别实现营业收入3.91亿元、4.25亿元、4.67亿元及2.44亿元；扣非归母净利润分别为1.65亿元、1.71亿元、1.84亿元及9747.1万元；毛利率分别为58.06%、57.10%、56.49%及55.97%。 但增长背后暗藏多重隐忧，2022年至2024年，公司营业收入同比分别增长8.68%、9.88%，增速始终低于行业均值；同期净利润分别为1.72亿元、1.77亿元、1.85亿元，同比仅增长3.44%、4.53%，增长节奏同样偏缓；同期经营活动净现金流分别为1.62亿元、2.54亿元、1.94亿元，同比变动56.65%、-23.88%，营收与现金流形成明显背离，业绩增长质量亟待提升。 近三期完整会计年度内，欣兴工具净利率同步从43.84%下滑至39.69%，加权平均净资产收益率也从21.3%降至16.7%，盈利能力稳步走低。 据回复函披露，公司预期2025年营业收入约5.05亿元至5.15亿元，较2024年增长8.07%-10.21%，净利润约2.00亿元至2.05亿元，同比增长7.83%-10.53%。 深交所在二轮问询中聚焦

​ 图片 《港湾商业观察》施子夫 近期，福瑞泰克（浙江）智能科技股份有限公司（以下简称，福瑞泰克）递表港交所，中信证券、中金公司、华泰国际和汇丰为联席保荐机构。 公开信息显示，2025年1月、6月，福瑞泰克曾两次递表港交所，后因六个月内未通过聆讯资料失效而告终。 此次IPO，公司计划将募资主要用于加强研发公司的驾驶辅助解决方案及产品；未来三年用作扩展与提升生产制造能力有关的资本开支；未来三年用于扩大销售及服务网络；营运资金及一般公司用途。 1 累计亏损22.85亿，毛利率走高 天眼查显示，福瑞泰克成立于2016年，公司是一家驾驶辅助解决方案供应商。公司的解决方案建立在ODIN平台之上，包含先进的控制器，精密的传感器，功能强大的软件和算法，及稳定的数据闭环平台四大技术模块。 截至2025年6月30日，有51家OEM采购了福瑞泰克的解决方案，累计实现了超过290个项目的量产。 于往绩记录期间，福瑞泰克的收入主要来自向OEM销售驾驶辅助产品和解决方案。公司开发专为OEM设计并基于公司的ODIN平台开发的驾驶辅助产品及解决方案，其驾驶辅助解决方案基于彼等的智能水平可分为三类，即FT Pro、FT Max及FT Ultra。 从2022年-2024年以及2025年1-6月（以下简称，报告期内），公司来自FT Pro的收入分别为1.39亿元、1.74亿元、1.11亿元和5936.6万元，占当期收入的42.5%、19.1%、8.6%和6.4%。 由于战略资源优化，2022年至2025年上半年，FT Pro的收入贡献明显减少。取而代之的是，公司战略上将重点转移至利润率通常较高的FT Max及FT Ultra，产品组合发生明显调整。 报告期内，FT Max的销售收入分别为1.38亿元、2.9亿元、5.58亿元和3.33亿元，占当期收入的42.1%、32.0%、43.5%和35.9%。 与此同