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​ 《港湾商业观察》施子夫 4月10日，北交所上市委员会将召开2026年第36次审议会议，届时将审议江苏永大化工机械股份有限公司（以下简称，永大股份）的首发上会事项。 2025年4月，永大股份递表北交所获受理。同年11月26日，公司第一次接受北交所上市委员会审议，遭到暂缓审议。此次系公司的第二次上会，自然备受关注。 1 营收净利润承压显著 天眼查显示，永大股份成立于2009年，公司专业从事基础化工、煤化工、炼油及石油化工、光伏与医药等领域压力容器的研发、设计、制造、销售及相关技术服务，形成以反应压力容器、换热压力容器、分离压力容器、储存压力容器为主的非标压力容器产品体系。 公司在煤化工及石油炼化等领域为煤制甲醇、煤制乙二醇、煤制烯烃、乙烯、PDH、环氧乙烷、苯酚丙酮、双酚A、苯乙烯、环己酮、己内酰胺、PTA、BDO、EVA、双氧水等装置领域提供了大量的优质产品和服务。 永大股份的主要收入来自销售压力容器产品。从2023-2025年（以下简称，报告期内），公司来自压力容器的销售收入分别为7.07亿元、8.1亿元和7.17亿元，占当期主营业务收入的99.79%、99.19%和99.44%，主营业务较为突出。 2024-2025年，压力容器的销售金额变动率分别为14.56%、-11.47%，2025年收入下滑主要系压力容器产品单价同比下降。 销量指标方面，报告期内，压力容器的销售数量分别为2.05万吨、2.35万吨和2.4万吨，销售单价分别为3.44万元/吨、3.44万元/吨和2.99万元/吨。 2025年，压力容器的销售数量、销售单价分别较上一年同期增长1.78%、-13.04%，销售单价显著下滑。 按照下游应用领域划分，永大股份来自基础化工领域的收入最高，期内分别为65.58%、57.55%、48.62%；其次系煤化工，分别为26.96%、18.16%和22.95%。 各期，

《港湾商业观察》王璐 作为国内医疗器械领域的行业龙头，过往数年业绩均表现不错的迈瑞医疗（300760.SZ）交出了一份差强人意且低于市场预期的2025财报。 2025年（报告期内），迈瑞医疗实现营收332.8亿元，同比下降9.38%；归母净利润81.36亿元，同比下降30.28%；扣非净利润80.69亿元，同比下降29.48%。 同样降幅不小的还有公司的毛利率，由2024年的63.11%下滑至当前的60.32%，净利率则由31.97%下滑至25.39%。 1 核心三大业务都降，业绩创近十年来“最差” 从迈瑞医疗核心三大业务占比来看，均出现了不小下滑。报告期内，公司体外诊断业务实现营业收入122.41亿元，同比下降9.41%。体外诊断业务收入占集团整体收入的比重超过36%，连续第二年成为占比最大的产线。同时，在国内营收结构中，体外诊断业务的收入比重达到约48%，也是国内收入贡献最大的业务。 报告期内，公司生命信息与支持业务实现营业收入98.37亿元，同比下降19.80%，其中国际收入占该产线整体收入的比重进一步提升至74%；医学影像业务实现营业收入57.17亿元，同比下降18.02%，其中国际收入占该产线整体收入的比重进一步提升至65%；超高端系列超声产品在上市第二年即实现营收超7亿元，同比增长超过70%。 另外，公司新兴业务实现营业收入53.78亿元，同比增长38.85%，占公司整体业务收入的比重约16%，其中国内新兴业务收入占国内整体业务收入的比重超过20%。 的确，迈瑞医疗国际收入及其占比均不断提升，而国内业务的下滑无疑是公司整体欠佳的核心因素。 报告期内，公司国际业务实现收入176.50亿元，同比增长7.40%，国际业务收入占公司整体收入的比重进一步提升至53%；国内业务实现收入156.32亿元，同比下降22.97%。 迈瑞医疗表示，国内医疗设备行业历经了过去连续三年

​ 《港湾商业观察》徐慧静 西安新通药物研究股份有限公司（以下简称，新通药物）的科创板IPO之路可谓一波三折。 这家成立于2000年、专注肝病创新药研发二十余年的企业，曾于2023年4月获得证监会注册批复，却因未能在一年内完成发行而导致批文失效。 2025年12月29日，公司携2024年10月获批上市的核心产品甲磺酸普雷福韦片（商品名：新舒沐®）重新申报，保荐机构为中信证券。其持续扩大的累计亏损、骤降的研发投入、高度集中的客户结构以及核心技术的授权依赖，仍为市场留下诸多待解之问。 1 累计未弥补亏损3.47亿，核心产品上市首年销售仅百万 财务数据显示，2022年、2023年、2024年及2025年1—6月（以下简称，报告期内），公司营业收入分别为110.03万元、1197.82万元、301.87万元和976.70万元；归属于母公司股东的净利润分别为-5387.10万元、-6229.25万元、-7935.55万元和-1320.36万元。截至2025年6月30日，公司合并报表层面累计未弥补亏损已达3.47亿元。 营收结构的剧烈波动折射出公司商业模式的转型阵痛。招股书显示，2024年及2025年1—6月，公司主营业务收入分别为284.03万元和965.25万元，占营业收入的比例分别为94.09%和98.83%，该部分收入全部来自核心产品新舒沐®的销售收入及代理权益金。其中，2024年新舒沐®销售收入仅为101.44万元，代理权益金182.59万元；2025年上半年销售收入417.47万元，代理权益金547.78万元。 公司解释称，新舒沐®于2024年10月获批上市，12月才开始销售，实现销售时间较短，收入金额较小。在此之前，公司营业收入由其他业务收入构成，主要包括为第三方提供药物研发相关技术开发、技术转让和技术服务，以及CE-磷苯妥英钠注射液销售等收入。 对于盈利前景，公司预计新

​ 《港湾商业观察》萧秀妮 2026年3月13日，名创优品集团控股有限公司（以下简称，名创优品，09896.HK）发布2025财年业绩预告；3月31日，公司正式披露年度业绩公告。 两份文件清晰勾勒出同一图景，在零售行业从“规模扩张”转向“利润、效率与核心壁垒”竞争的关键节点，一路高速增长的名创优品，正遭遇盈利大幅承压、核心竞争力待加固的多重挑战，突围之路并不轻松。 1 营收双位数增长，净利润却腰斩 2025年业绩预告，全年营收约214.4亿元至214.5亿元，同比增长约26%；预计年内净利润13.2亿元至13.3亿元，同比下降49.4%，可谓腰斩。 根据2025年财报，名创优品营业收入为214.4亿元，同比增长26.18%；毛利润96.48亿元，同比增长26.33%；归母净利润12.05亿元，同比暴跌53.96%，增收不增利态势显著。 名创优品表示，2025财年净利润大幅下滑主要受三项因素拖累：一是对永辉超市的投资亏损。永辉超市2025财年实现营收535.08亿元，同比下降20.82%，归母净利润亏损25.5亿元。名创优品按29.4%持股比例确认应占亏损8.13亿元，成为利润下滑最主要拖累项。 二是TOP TOY相关费用与优先股亏损。2025年公司向管理层及员工授予股权奖励，产生以权益结算股份支付开支3.68亿元。 其三，同期TOP TOY战略融资发行优先股，带来赎回负债公允价值变动亏损1.58亿元。三是股票挂钩证券利息支出。公司2025年1月发行的股票挂钩证券全年产生利息开支1.92亿元，其中非现金部分1.73亿元，进一步侵蚀当期利润。 同时，名创优品也披露了2026年前两个月的经营情况。2026年前两个月，中国内地市场名创优品品牌的GMV同比增长超25%；北美市场中，名创优品品牌在美国的GMV同比增长超50%。 零售专家胡春才向《港湾商业观察》表示，名创优品2025年净

​ 《港湾商业观察》施子夫 王璐 3月末，消费电子领域的知名企业绿联科技（301606.SZ）披露了2025年年报。虽然公司业绩呈现了高增长态势，不过高库存以及毛利率下降也多少成为公司发展道路上的隐忧。 与此同时，股东的持续减持显然也不利于投资者信心恢复，尤其在公司眼下冲刺港股上市之际。 1 业绩增长不错，毛利率持续走低 2025年（报告期内），绿联科技实现营业总收入94.91亿元，与上年同期相比增长53.83%；实现归属于上市公司股东的净利润7.05亿元，同比增长52.42%。公司拟2025年度派发现金红利人民币2.49亿元，占归母净利润比例为35%。 详细来看，报告期内，公司充电创意产品实现销售收入为43.56亿元，营收同比增长47.28%，占总营收的45.90%；智能办公产品实现销售收入为24.32亿元，营收同比增长38.41%，占总营收的25.62%；智能影音产品实现销售收入为14.72亿元，营收同比增长38.83%，占总营收的15.51%；智能存储产品实现销售收入为12.26亿元，营收同比增长213.18%，占总营收的12.92%。 收入结构上来看，这四架马车除了充电产品占比近半外，其他整体上较为均衡。东吴证券研报指出，2025年，公司境内市场实现收入36.64亿元，同比增长39.71%，毛利率27.55%，同比下降0.75个百分点；境外市场实现收入58.21亿元，同比增长64.27%，毛利率43.00%，同比下降1.11个百分点。公司已成功进入美国Walmart、Costco、BestBuy，欧洲Media Markt，日本BicCamera等核心零售渠道。在中国香港、美国、德国、日本等主要市场设立本地化子公司，加强海外本土服务，有望进一步释放海外增长潜力。 的确，在营收和利润均高增长之际，绿联科技的毛利率却持续走低，尤其是从2019年来看，其降幅就更大了。 2

​ 《港湾商业观察》张然淇 3月23日，湖北龙辰科技股份有限公司（以下简称，龙辰科技）向北交所提交注册申请，IPO进程进入最后冲刺阶段，距离挂牌上市只差最后一步。4月3日，证监会下发了龙辰科技的发行批文。 龙辰科技作为新能源电容器薄膜领域的企业，深耕BOPP基膜等产品研发，凭借相关产能优势在行业内占据一席之地。值得一提的是，这并非龙辰科技的首次IPO，早在2022年底，公司就于北交所提交IPO申请并获受理，保荐机构为民生证券。公司先后经历两次上会审核，2023年6月因关联交易披露不完整、内控存在瑕疵等问题被否决。此后，龙辰科技针对性整改信披不规范、关联交易不透明等问题进行调整，更换保荐机构为国泰海通证券后重新申报，于2024年底再次提交北交所IPO申请，并在2026年2月通过上市委审议顺利过会，历经波折终迎来注册阶段。 1 单价走低，一季度利润增速放缓 据招股书及天眼查显示，龙辰科技成立于2003年，是一家以从事计算机、通信和其他电子设备制造业为主的企业。公司主营业务为薄膜电容器相关BOPP薄膜材料的研发、生产和销售。其BOPP薄膜材料具有绝缘阻抗高、厚薄均匀性好、介质损耗小、介电强度高等优点，是薄膜电容器的核心原材料之一。 财务数据显示，2023年—2025年（以下简称，报告期内）公司营业收入分别为3.71亿元、6.04亿元和6.42亿元，2024年、2025年同比增长分别为62.80%和6.29%，业绩持续增长；同期净利润分别为4319.48万元、7847.24万元和9928.28万元，同比增长分别为81.67%和26.52%，盈利水平逐年提升。 报告期内，公司主营业务收入分别为3.67亿元、5.86亿元和6.35亿元，占营业收入比例在95%以上，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润分别为3563.27万元、6733.18万元和8360.65万元；基膜及金属化

​ 《港湾商业观察》施子夫 今年2月末，中文在线集团股份有限公司（以下简称，中文在线，股票代码：300364.SZ）递表港交所，花旗为独家保荐机构。 2015年1月，中文在线在深交所创业板上市，仅仅一年后公司就选择冲刺A+H，双上市平台或为主业短剧出海蓄力，同时也是自身财务困境的破局之举。不过IPO前夕，重要股东及高管的密集减持也令外界对其发展产生怀疑。 1 收入持续下滑，亏损大幅扩大 天眼查显示，中文在线创立于2000年，是一家AI驱动的领先数字文娱平台，主要在国内提供网络文学内容及在海外提供短剧，致力于构建下一代全产业链数字内容生态。 根据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计，中文在线在中国网络文学市场的版权驱动型内容平台中排名第三，市场份额为1.6%；在海外短剧平台中，公司按2025年9月的收入计排名第八，按在上线后首七个月期间的月活跃用户计排名第二。 在中文在线的总收入中，公司90%以上收入都来自网络文学及相关业务、短剧及IP衍生品业务。 网络文学业务一直是中文在线的收入基础，中文在线主要通过多元化的第三方分销渠道以及自有网络文学平台，向读者分销网络文学内容。此外，中文在线亦通过向IP改编合作伙伴授权网络文学内容来创造收入。 从2023-2024年及2025年1-9月（以下简称，报告期内），公司来自网络文学及相关业务的收入分别为6.7亿元、6.86亿元和4.8亿元，占当期收入的47.5%、59.2%和47.5%。 于往绩记录期间，中文在线的重心已由to-C模式转向to-B模式，其中，国内市场收入的下滑已被to-B网络文学业务的收入增加而获大幅抵销。 在海外短剧方面，中文在线主要通过旗舰短剧平台FlareFlow提供自制与第三方制作的短剧。短剧剧集之开篇剧集免费开放以提升观众参与度，其后，观众可选择付费解锁后续集数，或订阅会员以无限观看完整短剧剧集。公司的收入主要来

​ 《港湾商业观察》王璐 传统服装企业如何与AI产生关系，这无疑是一道新命题。日前，红豆股份（600400.SH）宣布成立“红豆舒适科技中心(AI+)”，似乎在为此求解。 红豆股份董事长周宏江在成立仪式上表示：“我们希望以AI技术为引擎，在坚守‘舒适’基因的基础上，从面料研发、版型数据库等入手，打通从创意企划、设计到3D打版的‘创意—成衣’全链路，用数据量化舒适体验，持续强化‘舒适红豆’的差异化优势。” 红豆股份总经理王昌辉认为：“所有的产品升级，背后都是我们对舒适的坚持和研发，红豆舒适科技中心(AI+)成立后，我们会把AI、大数据和面料研发、版型设计、功能开发深度结合。” 有产业观察人士认为，作为老牌服装企业，红豆股份近些年业绩承压显著，目前寄望于服装+AI层面的探索，或许是公司试图扭亏颓势谋求转型的重要战略，如果利用AI技术可以促进产品升级，更符合消费者需求的话，公司有可能重生，反之如果过程并不顺利或无法落实，则公司前景依旧岌岌可危。 1 被江苏证监局和上交所通报 的确，红豆股份当前的境况丝毫不容乐观。 4月4日和3日，红豆股份分别收到了江苏证监局的行政监管措施和上交所的通报批评。 江苏证监局《决定书一》显示，经查，截至2024年12月31日，江苏红豆实业股份有限公司（以下简称红豆股份或公司）对红豆集团有限公司（以下简称红豆集团）的1.10亿元应收账款发生逾期，相关逾期应收账款于2025年4月30日前全部收回。 但2025年，红豆股份对红豆集团的应收账款再次发生逾期。截至2025年9月30日，公司对红豆集团逾信用期应收账款余额为4509.43万元。红豆股份在2024年对红豆集团应收账款已经出现逾期的情况下，2025年未对关联应收账款进行严格控制并及时催收，导致再次发生应收账款逾期，构成控股股东在日常经营活动中占用上市公司资金的情形。 红豆股份、红豆集团相关行为违反了《上

​ 《港湾商业观察》徐慧静 近期，普莱医药（江苏）股份有限公司（以下简称，普莱医药）向港交所递交上市申请，拟于主板挂牌上市，中信证券担任独家保荐人。 天眼查显示，普莱医药成立于2009年，是国内领先的创新型抗菌肽（AMP）治疗药物企业，在历经十六年的研发积累后正式启动资本化进程。公司核心产品PL-5已在中国提交新药上市申请，但化合物专利即将到期、股权赎回负债近8亿元悬顶、持续亏损等风险因素交织，使其IPO之路面临严峻考验。 1 核心产品商业化在即，专利护城河已现缺口 普莱医药专注于抗菌肽治疗药物研发，致力于通过专有突破性技术及候选药物解决全球重大未被满足的健康需求。核心产品PL-5（培来加南）是首款已在全球提交新药上市申请的加南类药物，针对继发性创面感染及糖尿病足感染。 据招股书披露，PL-5通过“膜区分机理”破坏微生物膜完整性实现杀菌，这一作用机制由公司创始人陈育新博士于2006年首次共同提出。该药物对多重耐药菌具备广谱、高效的杀灭效果，且不易产生耐药性，已连续入选国家“十二五”“十三五”重大新药创制科技重大专项。 从临床进度看，PL-5在中国已完成III期临床试验，其新药上市申请于2024年获国家药品监督管理局药品审评中心受理，针对糖尿病足感染的适应症在美国开展II期临床试验。公司预计PL-5将于2026年第三季度获批，若顺利上市，将成为中国首款获批的加南类抗菌肽药物。此外，公司于2024年10月获美国食品药品监督管理局批准，可基于在中国及澳洲进行的I期临床试验数据，直接为PL-18启动II期临床试验。 然而，在先发优势之下，PL-5的商业化前景或存在隐忧。根据招股书披露，PL-5最核心的中国化合物专利于2025年12月到期，美国化合物专利也将于2028年10月失效。尽管公司声称已为PL-5建立稳健有效的防御护城河，包括五项中国专利及一项日本专利，涵盖PL-5使用的特定

​ 《港湾商业观察》徐慧静 近期，普莱医药（江苏）股份有限公司（以下简称，普莱医药）向港交所递交上市申请，拟于主板挂牌上市，中信证券担任独家保荐人。 天眼查显示，普莱医药成立于2009年，是国内领先的创新型抗菌肽（AMP）治疗药物企业，在历经十六年的研发积累后正式启动资本化进程。公司核心产品PL-5已在中国提交新药上市申请，但化合物专利即将到期、股权赎回负债近8亿元悬顶、持续亏损等风险因素交织，使其IPO之路面临严峻考验。 1 核心产品商业化在即，专利护城河已现缺口 普莱医药专注于抗菌肽治疗药物研发，致力于通过专有突破性技术及候选药物解决全球重大未被满足的健康需求。核心产品PL-5（培来加南）是首款已在全球提交新药上市申请的加南类药物，针对继发性创面感染及糖尿病足感染。 据招股书披露，PL-5通过“膜区分机理”破坏微生物膜完整性实现杀菌，这一作用机制由公司创始人陈育新博士于2006年首次共同提出。该药物对多重耐药菌具备广谱、高效的杀灭效果，且不易产生耐药性，已连续入选国家“十二五”“十三五”重大新药创制科技重大专项。 从临床进度看，PL-5在中国已完成III期临床试验，其新药上市申请于2024年获国家药品监督管理局药品审评中心受理，针对糖尿病足感染的适应症在美国开展II期临床试验。公司预计PL-5将于2026年第三季度获批，若顺利上市，将成为中国首款获批的加南类抗菌肽药物。此外，公司于2024年10月获美国食品药品监督管理局批准，可基于在中国及澳洲进行的I期临床试验数据，直接为PL-18启动II期临床试验。 然而，在先发优势之下，PL-5的商业化前景或存在隐忧。根据招股书披露，PL-5最核心的中国化合物专利于2025年12月到期，美国化合物专利也将于2028年10月失效。尽管公司声称已为PL-5建立稳健有效的防御护城河，包括五项中国专利及一项日本专利，涵盖PL-5使用的特定