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​ 《港湾商业观察》施子夫 王璐 近期，翰思艾泰生物医药科技(武汉)股份有限公司（以下简称，翰思艾泰）二度向港交所提交上市申请，独家保荐人为工银国际，独家财务顾问为中信证券。 2024年11月24日，翰思艾泰首度递表港交所，其后失效未果。从最新招股书来看，翰思艾泰依然面临着持续亏损、经营现金流连年为负的窘境，与此同时，公司行政开支却一年时间暴增。 1 两年亏损2亿，行政开支翻倍暴增 招股书及天眼查显示，翰思艾泰成立于2014年12月，是一家拥有结构生物学、转化医学及临床开发方面自主专业技术及经验的生物科技公司。自2016年起，公司一直打造创新管线，包括一款核心产品及九款其他管线的候选产品，即三款针对肿瘤学的临床阶段候选药物，包括核心产品HX009及主要产品HX301及HX044；及七款临床前阶段候选药物，包括针对自身免疫和肿瘤市场的抗体偶联药物、双特异性抗体及单克隆抗体。于往绩记录期间前，公司亦开发HX008，其已转让予一家专注于肿瘤疗法的生物制药公司。 公司的核心产品HX009是一种自主研发的PD-1（一种免疫检查点受体）/SIRPα双功能抗体融合蛋白。于往绩记录期间及直至最后实际可行日期，已在澳大利亚及中国完成HX009的I期临床试验。目前正在中国进行三个HX009临床项目，即治疗晚期黑色素瘤的HX009-I-01中国研究（Ib期）；治疗复发性╱难治性Epstein-Barr病毒阳性非霍奇金淋巴瘤的HX009-II-02中国研究（I/II期）;及治疗晚期胆道癌的HX009-II-05中国研究（IIa期）。 公司于2025年2月获得国家药监局对HX009与曲妥珠单抗联合治疗晚期三阴性乳腺癌患者的联合研究的批准，且预计该联合研究的首名患者招募将于2025年底完成。 财务数据层面，2023年和2024年（报告期内），公司实现其他收入及收益分别为666.4万元、768.1万元，

​ 《港湾商业观察》廖紫雯 日前，江苏日御光伏新材料股份有限公司（以下简称：日御光伏）递表港交所，保荐机构为国泰君安国际。 作为全球领先的光伏银浆制造商之一，日御光伏在2024年按收益及销量计排名全球第四，按收益增长计算在2024年全球五大光伏银浆制造商中排名第一。 然而，公司近年来毛利率出现波动，2022年至2024年分别为9.5%、11.2%、9.3%，且经营现金流持续为负，2024年经营活动产生的现金流量净额为-5.39亿元。 与此同时，公司前五大供应商采购占比超八成，2024年最大供应商采购占比达24.7%，供应链集中风险较高。此外，公司前五大客户集中度较高，2024年最大客户收入占比达46.9%，客户集中度风险也不容忽视。 1 业绩大增毛利率波动明显 天眼查显示，日御光伏成立于2015年9月，作为导电银浆料与金属化浆料方案供应商，日御光伏专注导电光伏银浆制造和供应。根据灼识咨询报告，按2022年至2024年的收益增长计算在2024年全球五大光伏银浆制造商中排名第一；及于2024年在全球光伏银浆业按收益及销量计排名第四。 日御光伏于2024财政年度的收益及销量分别占全球导电光伏银浆业总收益约4.8%及占总销量4.8%。 导电光伏银浆是一种用于制造光伏电池的专用银浆，具有高导电性和低电阻率的特点。光伏银浆为晶硅光伏电池正面和背面电极的材料，用以收集和传导硅基光伏电池所产生的电流。于往绩记录期间，公司主要从事TOPCon银浆；xBC银浆；及PERC银浆的制造和销售。 2022年-2024年（以下简称：报告期内），日御光伏实现收益分别为3.93亿、15.94亿、22.85亿，年内溢利分别为87.7万、5965.9万、9224.1万。 报告期内，TOPCon银浆收入分别为17万、1.85亿、16.01亿，收入占比分别为0.0%、11.6%、70.1%；xBC银浆收入分别为3

​ 图片 《港湾商业观察》王璐 消费者常用的充电宝近期“雷声滚滚”：从罗马仕再到安克创新(300866.SZ)，被召回的产品超过了百万件。 一时间，充电宝的风险令外界担忧。问题到底出在哪？是自身因素，又或是沸沸扬扬的供应商厂家出了问题？如何让消费者信任充电宝安全，这应该成为行业最起码的共识。 1 被召回超71万件，多品牌3C认证被暂停 据安克创新官网显示，6月13日公司表示，“近期，我们发现某款行业通用电芯存在安全风险，为保护相关客户的安全和权益，我们决定主动召回涉及该款电芯的安克基础款产品批次。” 目前，公司正在按法律的要求，对不同国家涉及的产品批次提交召回申请。一经获批，即在当地市场开展召回。届时，公司将公布召回细则，并联络相关购买客户，恳请您近期留意短信、电话通知，或关注安克官方渠道发布的信息，根据指引参与召回，共同维护您的安全与权益。 6月20日，安克创新再次表示，因部分批次基础款移动电源存在安全风险，即日起主动召回712964件部分批次的充电宝产品。 公告称，召回型号分别为：A1642（143327件）/A1647（134854件）/A1652（109450件）/A1680（24480件）/A1681(223558件)/A1689（45438件）/A1257（31857件）。 另据全国认证认可信息公共服务平台数据显示，包括罗马仕、安克创新等品牌部分产品的3C认证被暂停或撤销。 众所周知，3C认证是我国为保护消费者人身安全和国家安全、加强产品质量管理，依照法律法规实施的一种强制性产品认证制度。自2024年8月1日起，未获得CCC认证证书和标注认证标志的锂离子电池、电池组及移动电源，不得出厂、销售、进口或者在其他经营活动中使用。 看起来，从罗马仕到安克创新，这场风暴正席卷充电宝领域。据市场消息称，安克创新此次召回的部分批次基础产品中所使用的电芯品牌出自安普瑞斯（无锡）

​ 《港湾商业观察》廖紫雯 日前，赣州和美药业股份有限公司（以下简称：和美药业）递表港交所。 在此之前，公司曾一度寄望于冲刺A股上市。2023年4月，和美药业与安信证券（现更名为国投证券）订立辅导协议，并向中国证监会江西监管局提交了A股上市辅导备案申请。 2023年7月1日-9月30日，安信证券对和美药业开展了辅导工作，期间发现公司内部控制制度需要改进和完善，募集资金投资项目方案尚未确定等问题，并提出了相应的解决方案。2025年5月，和美药业终止了A股上市辅导协议，转而向港交所提交了上市申请。 作为一家专注于自身免疫性疾病和肿瘤治疗的小分子药物研发的生物制药公司，和美药业在银屑病、白塞病和炎症性肠病等领域的创新药物开发中处于行业前沿。然而，公司目前尚无获批商业销售的产品，2023年和2024年分别实现其他收益405万元、529.8万元，但同期亏损额分别高达1.56亿元、1.23亿元。 与此同时，公司经营活动现金流持续流出，2023年和2024年分别为-1.41亿元、-9125.8万元，资金压力较大。此外，公司流动负债净额在2025年3月末达到2545.8万元，负债比率有所上升，财务状况值得关注。 1 持续亏损，暂无获批商业销售的产品 天眼查显示，和美药业成立于2019年4月，公司致力于发现和开发针对自身免疫性疾病和肿瘤的小分子药物，并在银屑病（“Ps”）、白塞病（“BD”）和炎症性肠病（“IBD”）和创新化学疗法开发中处于行业前沿地位。 截至最后实际可行日期，和美药业已开发七个小分子候选药物，针对具有高度未满足需求的自身免疫和肿瘤疾病。截至最后实际可行日期，当中四种候选药物处于II期、III期临床试验或NDA阶段，适用于12种适应症。 截至最后实际可行日期，和美药业有三款处于临床前阶段并正在进行I期临床试验的候选药物。Hemay183和Hemay5087为广谱抗肿瘤药物。它

《港湾商业观察》施子夫 中产标配“钓鱼、茅台、始祖鸟”，前两项的国民热议度不用多说。始祖鸟作为冲锋衣界的顶流，平均4000-6000元的均价也掀起了运动奢侈品的风潮。 近期，被外界称为始祖鸟平替的伯希和户外运动集团股份有限公司（以下简称，伯希和）递表港交所，拟港股主板上市，中金公司和中信证券为联席保荐机构。 官网显示，伯希和主要产品系列包括经典系列、山系列、PERFORMANCE系列及巅峰系列，平均售价在500-2000元左右。凭靠运动服饰，伯希和的营收规模在最近三年实现较快增长，不过公司也面临应收账款收回、库存消化、产品质量等关键经营问题。 1 线上销售为主，收入和毛利大增 伯希和创立于2012年，公司提供户外服饰及装备，涵盖服装、鞋类以及装备及配饰，适用于各种户外活动、运动健身以及都市通勤。于往绩记录期间，伯希和推出了417个服装SPU，有26个服装SPU的年销售额超过1000万元。 根据弗若斯特沙利文的数据，受益于品牌知名度持续提升，按2024年零售额计算，伯希和成为中国内地三大国产高性能户外服饰品牌之一，占同年市场份额的5.2%。 伯希和的收入主要来自销售包括服装、鞋类以及装备及配饰。其中，服装类产品贡献收入突出。从2022年-2024年（以下简称，报告期内），服装类产品的收入分别为3.05亿元、7.97亿元和16.08亿元，占当期收入的80.7%、87.8%和91.1%。 其次系装备及配饰，各期实现收入分别为3981.6万元、6103.6万元和9697.8万元，占当期收入的10.5%、6.7%和5.5%。期内来自鞋类产品的收入分别为3325.4万元、4995.6万元和6104.2万元，占当期收入的8.8%、5.5%和3.5%。 销售渠道方面，伯希和的销售渠道包括线上DTC销售渠道、线下DTC销售渠道、分销商渠道及其他。线上DTC销售渠道包括直营在线旗舰店，以及电子

​ 图片 《港湾商业观察》施子夫 王璐 与不少A股上市公司一样，知名数字支付企业拉卡拉（300773.SZ）近期也宣布将筹划赴港上市。 6月16日，拉卡拉发布公告称，为推进公司国际化发展战略，构建国内国际双循环格局，打造国际资本运作平台，加快数字货币在跨境场景的应用，进一步提升公司国际竞争力，公司目前正在筹划境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市事项，公司正在与相关中介机构就本次H股上市的具体推进工作进行商讨，相关细节尚未确定。 1 拟赴港上市，股价今年表现不错 根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》等法律法规的要求，待具体方案确定后，本次H股上市工作尚需提交公司董事会和股东大会审议，并经中国人民银行批准、中国证券监督管理委员会备案和香港联交所等监管机构审核。 据官网及天眼查显示，拉卡拉成立于2005年，于2011年首批获得中国人民银行颁发的《支付业务许可证》，是国内领先的第三方支付机构，于2019年4月25日登陆深交所。 在资本市场走势上，拉卡拉今年以来表现亮眼，截至6月20日，公司股价上涨近六成。 图片 不过，相比与股价的节节高升，拉卡拉的业绩则承压明显。 2024年，拉卡拉实现营收57.59亿元，同比下滑2.96%；归母净利润3.512亿，同比下滑23.26%；扣非净利润5.529亿，同比下滑2.82%。公司表示，营收下滑主要受硬件销售和科技服务收入减少影响；净利润下滑主要是去年同期投资收益较高以及处置参股金融机构股权形成公允价值变动损失影响。 2 业绩持续承压，券商下调盈利预期 方正证券指出，2024年公司支付业务、科技服务业务、其他业务（主要为硬件销售）年收入分别为51.7、2.8、3.1亿元，分别同比-0.3%、-18.4%、-24.0%，营收占比分别为90%、5%、5%。 据了解，公司全年支付交易金额4.

​ 《港湾商业观察》施子夫 近期，中企云链股份有限公司（以下简称，中企云链）第二次递表港交所，拟港股主板上市，中信建投国际、农银国际、工银国际和迈时资本担任联席保荐机构。 据悉，中企云链的前次递表发生在2023年10月。此次IPO，中企云链计划募资主要用于增强核心技术及基础研发能力；增强技术基础设施；提升在销售及营销、业务发展及品牌推广方面的能力；拓展国际市场；营运资金及其他一般企业用途。 1 业绩持续向好，毛利率96% 天眼查显示，中企云链成立于2015年，是一家独立产业数字金融平台，撮合了整个产业金融供应链的各个利益相关者。中企云链的产业数字金融平台“云链”为核心企业、链属企业及金融机构服务。 根据弗若斯特沙利文的数据，于2024年，按取得的融资总额计，中企云链在中国产业数字金融平台市场（包括数字应收账款确权平台及场景数字金融平台）排名第一，市场份额为12.9%。 在中国的所有数字应收账款确权平台中，包括独立平台（即由独立于核心企业或金融机构的服务提供商所建构的平台）及非独立平台（即由核心企业或金融机构建构的平台），中企云链在2024年确权应收账款金额和获得的融资总额方面均为最大，市场份额分别为14.2%及15.0%。 按已确权应收账款金额及获得的融资金额计，中企云链亦是中国最大的独立数字应收账款确权平台，市场份额分别为29.5%及32.6%。根据弗若斯特沙利文的数据，于2023年5月，中企云链的平台成为第一个确权应收账款金额超过了1万亿元人民币的独立数字应收账款确权平台，而于2025年1月，在不到20个月内，有关金额已达2万亿元人民币。 中企云链的业务包括三大板块，即确权及保理业务、场景数字业务及其他生态业务。在这三项业务中，主要收益及收入驱动者为通过云链平台运营的确权及保理业务，尤其是构成业务营运基石的云信服务。 从2022年-2024年（以下简称，报告期内），云信

​ 《港湾商业观察》陈钱 五月末，浙江永励精密制造股份有限公司（简称：永励精密）递表北交所，保荐机构为平安证券。 王兴海本人及女儿女婿合计控制公司95%的股权，前五大客户的收入占比达七成以上，应收账款占当期营收的比重高达四成，与此同时一边花上亿“闲置资金”理财投资，一边又是募资上亿用于扩产融资，永励精密IPO所披露出的种种现象引发关注。 1 营收利润表现不错，毛利率骤升又回落 招股书及天眼查显示，永励精密成立于1989年，主要从事汽车用精密钢管及管型零部件的研发、生产和销售，下游客户覆盖天纳克、比亚迪、万都、汇众萨克斯等国内外知名汽车零部件供应商、整车厂，公司产品最终应用于奔驰、宝马、大众、本田等传统燃油车及比亚迪、特斯拉、理想等新能源车。 公司近年来以内销为主，2022年-2024年（简称：报告期内），内销收入占比分别为95%、97.59%、98.12%。 报告期内，公司实现营收分别为4.16亿、5.08亿、5.68亿，实现归母净利润分别为6038.56万、9294.83万、9480.6万，实现扣非后归母净利润分别为5735.53万、8962.59万、9213.47万。 其中，2023年，公司营收同比增长22.15%，扣非后归母净利润增速达56.26%，随后的2024年放缓，当年营收同比增长11.72%，扣非后归母净利润仅增长2.8%。公司称业绩的增长主要得益于主营业务的稳定发展。 据悉，永励精密的主营业务包括底盘系统管件、转向系统管件、发动机系统管件、其他产品，各期主营业务的收入占比分别为94%、95.1%、95.08%，为公司主要收入来源。 其中，占公司九成以上收入的底盘系统管件和转向系统管件是其核心产品。各期，底盘系统管件的收入占比分别为79.75%、81.15%、86.31%，转向系统管件各期的收入占比分别为17.52%、16.28%、12%。 2023年和202

​ 《港湾商业观察》李镭 近期，知名充电宝品牌罗马仕产品质量以及被召回近50万台引发热议。 从近期“北京多所高校禁用罗马仕充电宝”到此次巨量产品被召回，罗马仕还需要对产品质量具体情况向消费者有更加清晰且完整的回应。 深圳市市场监督管理局日前发布消息称，深圳罗马仕科技有限公司召回部分罗马仕牌PAC20-272、PAC20-392、PLT20A-152型号移动电源。此次召回的三款产品共计491745台。根据产品信息介绍，上述三款召回产品的容量均为20000毫安时。 召回的移动电源产品，由于部分电芯原材料来料原因，极少数产品在使用过程中可能存在过热现象，在极端场景下可能产生燃烧风险，存在安全隐患。罗马仕将为购买到召回范围内产品的消费者免费更换一台全新的、不低于原产品价值且符合安全要求的移动电源产品、或做退货退款处理。 在此次召回之前，据多方消息称，有多所北京高校学生发帖称保卫处下发通知：接上级主管部门提醒，近期发现20000毫安的罗马仕牌充电器在充电时，相较其他品牌型号充电器，更容易发生爆炸现象。如持有使用，建议立即舍弃，以防发生危险。 北京联合大学学生处工作人员对外透露，学校近期有同学发生过该品牌型号充电宝自爆自燃事件，这款自燃的概率比较高，119消防部门也给学校发过提醒建议，传媒大学那边也有一起该品牌同型号充电宝自燃案例，处理时需扔到有害垃圾桶里。北京工业大学耿丹学院保卫处工作人员则告诉媒体，接到市教委的安全提醒。 6月14日，官方微博“ROMOSS罗马仕”发布公开声明：对于近期“北京多所高校禁用罗马仕充电宝”事件的讨论，我们就给师生及公众带来的困扰致以诚挚歉意，在此郑重承诺：任何经权威机构鉴定存在缺陷的罗马仕产品，我们将依法承担全部责任。 从社交平台上消费者所反映出的问题来看，罗马仕充电宝存在鼓包及发热等情况。 在黑猫投诉平台上，截至6月20日，对于罗马仕移动电源的投诉量有

​ 《港湾商业观察》施子夫 王璐 在去年12月初首次递表港交所主板冲刺IPO失败后，广州银诺医药集团股份有限公司（以下简称，银诺医药）日前二度继续递表，保荐机构为中信证券和中金公司。 公开资料显示，银诺医药曾于2022年12月与中信证券订立A股上市辅导协议，而最终并未提交A股上市申请。 二度递表港交所，可以看出公司对于资本化的重视与渴求。这一次，公司能够得偿所愿吗？ 1 行业高增长，产品今年1月获批 招股书及天眼查显示，银诺医药成立于2004年12月，公司核心业务模式为发现、开发及商业化糖尿病及其他代谢性疾病的创新疗法，已建立了针对糖尿病和其他代谢性疾病的候选药物管线。公司管线目前包括正在研发用于治疗肥胖和超重及代谢功能障碍相关性脂肪性肝炎(MASH)的核心产品依苏帕格鲁肽α（商品名：怡诺轻），以及五款处于临床前阶段的候选药物。于2025年1月在中国成功获得用于治疗2型糖尿病(T2D)的依苏帕格鲁肽α的监管批准。 显而易见，银诺医药所处的药物赛道是近年来最热门的减肥领域，尤其是在司美格鲁肽等热门产品的带动下，成为不少同行激烈竞争的重中之重。 招股书引述弗若斯特沙利文的资料，2024年全球和中国的肥胖或超重患病人数分别达到26.125亿人和6.405亿人。中国肥胖或超重药物市场目前处于起步阶段，2024年仅达到42亿元人民币，而同年全球为169亿美元。自2024年至2028年，全球和中国的肥胖或超重药物市场预期将分别以21.5%和50.8%的年复合增长率快速增长，市场潜力巨大。 根据弗若斯特沙利文的资料，在治疗肥胖或超重领域，全球GLP-1药物市场预期将从2024年的147亿美元增加至2028年的338亿美元，年复合增长率为23.2%，而在治疗肥胖或超重领域，中国GLP-1药物市场预期将从2024年的4亿元增加至2028年的207亿元，年复合增长率为171.2%。 银诺医药表