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​ 《港湾商业观察》李镭 上百名应届毕业生，被一家鼎鼎大名的上市公司“羞辱式劝退”，近期引发社会愤慨。如此粗鄙、蛮横、不讲法规的手段，自然也引发了监管部门的点名通报。 这家上市公司就是星宇股份（601799.SH），一家成立至今发展了33年的汽车零部件头部企业。对于这家近三年销售额均超过百亿的企业而言，把丝毫不讲契约精神的“职场暴力”磨刀霍霍砍向了众多应届生，想想都不寒而栗。 颇为可笑的是，今年1月，星宇股份首次向港交所递交H股招股书，在6个月法定申报有效期失效后，7月29日其二度递表继续冲刺。 星宇股份要谋求双上市平台A+H的野心膨胀与大肆欺辱应届生的形象，仿佛南辕北辙的不同面孔。 投资者可能会心惊肉跳地感慨，幸好没有在港股上市成功，否则这一极具负面效应的锅，股东们不都要跟着背吗？ 今年8月，440名2026届高校应届生在入职星宇仅一个多月后，众多被HR集中约谈，HR要求他们“主动离职”与调岗“打螺丝”二选一。于是，愤怒、无助的年轻人们将此事公之于众，迅速引爆舆论。 8月25日，常州市人力资源和社会保障局发布通报表示，星宇股份共招录2026届高校毕业生440名，与其中107人解除劳动合同，协商过程中“方法简单生硬，缺乏充分有效沟通”。同日，常州市劳动监察部门正式介入，对星宇股份用工合规情况开展全面核查。 两天后，星宇股份发布致歉信，宣布对107名涉事应届生的安置方案，其中包括即时发放3个月求职生活补贴；若学生在今年11月底前未实现单位就业，将给予6个月工资作为补偿。此外，公司将对仍留宿公司宿舍的学生继续提供免费住宿；对接外部企业资源推荐适配岗位，组织参与人社部门专场招聘会。 官网显示，星宇股份创立于1993年，2007年10月整体变更为股份有限公司，2011年2月在上海证券交易所成功上市。 公司总部坐落于常州市国家高新技术产业开发区，国内在香港、佛山、长春、上海、重庆设有

《港湾商业观察》施子夫 6月30日，北京卓镭激光技术股份有限公司（以下简称，卓镭激光）的科创板IPO获受理，保荐机构为国金证券。 此次IPO，卓镭激光计划募资11.61亿元，其中3.21亿元用于北京激光器生产基地建设项目；2.45亿元用于北京研发中心建设项目；2.31亿元用于西安激光器生产基地建设项目；1.65亿元用于西安研发中心建设项目；2亿元用于补充流动资金。 1 2025年扭亏为盈 据天眼查及招股书显示，卓镭激光成立于2014年，公司主要从事以超快激光器、高能量激光器为代表的高端脉冲激光器的研发、生产和销售。公司是行业内少有的“超快+高能”双轮驱动的综合品类激光器制造商，同时也是国内较早开展超快激光器核心技术攻关与产业化的企业之一，在国内超快和高能量激光器市场占有率分别位居国内自主品牌前列。卓镭激光聚焦于以半导体、国防军工与科研为核心的多应用领域，并积极布局以可控核聚变为代表的未来重点产业领域。 卓镭激光激光器产品主要包括超快激光器、高能量激光器和其他激光器。自成立起，卓镭激光起即专注超快激光器研发、生产与销售。从2023年-2025年（以下简称，报告期内），公司来自超快激光器的收入金额分别为4021.55万元、5904.13万元和1.28亿元，占当期主营业务的40.13%、57.24%和57.36%，为公司第一大核心产品。 高能量激光器是公司经营业绩的重要支撑。报告期各期，公司高能量激光器销售收入分别为3615.74万元、2415.38万元和6421.37万元，占当期主营业务的36.08%、23.42%和28.71%。 其他激光器是除超快、高能量激光器外，公司自主设计开发的能量2J以下的纳秒激光器方案以及微秒激光器、连续激光器等多系列综合激光器产品。各期，其他激光器实现收入分别为2384.34万元、1994.89万元和3114.28万元，占当期主营业务的23.79%

​ 《港湾商业观察》萧秀妮 广州豪特节能环保科技股份有限公司（以下简称，豪特节能）曾登陆新三板又主动摘牌的企业，早在2025年11月首次向港交所递交招股书，最终因材料时效问题招股失效；时隔大半年，2026年6月30日公司二度更新招股书，再战港交所主板，计划通过H股上市募资投向智能制造、海外拓展、技术研发与产业链并购。 2023年至2025年（报告期内），豪特节能营收保持双位数增长，踩中了行业发展红利。但透过增长的表象不难发现，增收不增利、客户集中度高企、回款周期持续拉长等问题，让本次IPO的成长性与风险形成了鲜明对冲。 1 业绩增收不增利，客户高度集中 在“双碳”目标、高密度AI算力机房建设、PUE管控趋严三重驱动下，国内数据中心能源管理市场进入高速扩张期。根据弗若斯特沙利文行业报告，2020至2025年运营商中立型IDC能源解决方案市场规模由112亿元增长至327亿元，复合增速23.9%，预计2030年市场规模突破千亿；行业需求核心驱动力来自AI服务器功耗大幅提升，传统风冷难以适配高密度机柜，液冷、智能配电、综合能源调度等方案需求持续爆发，同时国家强制PUE指标持续收紧，倒逼存量数据节能改造市场扩容。 据招股书及天眼查显示，豪特节能成立于2006年。公司是一家能源管理解决方案提供商，专注数据中心细分赛道。提供能源管理解决方案全生命周期服务体系，涵盖咨询服务、解决方案设计、设备选型及采购、项目集成及实施以及系统维护。解决方案广泛应用于数据中心（包括AI算力数据中心和边缘数据中心）、智慧工业园区、智能工厂及多用途商业综合体，覆盖多个领域的广泛场景。 行业赛道蛋糕持续做大，行业竞争格局却极度分散。2025年国内数据中心能源管理服务商超3000家，前十企业合计市占率仅58.1%。豪特节能2025年全行业市占率仅1.5%，排名第九；在运营商中立IDC细分赛道市占率3.5%，位列第五

​ 《港湾商业观察》徐慧静 2026年8月4日，杭州云动智能汽车技术股份有限公司（以下简称，云动智能）第二次向港交所主板递交上市申请书，中金公司担任独家保荐人。此前，公司于2026年1月19日首次递表，后因申请文件失效而终止，本次为二度闯关港股。 据天眼查和招股书显示，云动智能2016年5月起在中国开始运营，是中国车载智能网联解决方案行业的领先国产供应商，为整车厂提供车载通信（T-Box）、紧急呼叫以及传感及域控三大类定制化解决方案。按2025年4G T-Box出货量计算，公司在国内供应商中排名第三、在所有供应商中排名第四，市场份额5.20%；按2025年紧急呼叫终端出货量计算，公司为国内第二大供应商，市场份额2.60%。公司在湖州德清设有生产基地，并于安徽芜湖建设新工厂，业务覆盖研发、制造及销售全链条。 本次递表，市场关注点集中在三个方面：其一，公司收入高度依赖少数客户，最大客户收入占比一度超过九成；其二，2025年公司收入增长但净利润小幅下滑，增收不增利；其三，公司上市前突击宣派首笔分红，同时账面仍存对赌赎回负债，募资必要性与资金安排值得审视。 1 2025年增收不增利，4G业务下滑5G接棒 财务数据层面，2023年、2024年及2025年（以下简称，报告期内），云动智能实现营业收入分别为2.06亿元、3.98亿元和4.49亿元，年内利润及全面收益总额分别为1093.50万元、4014.50万元和3957.40万元；2026年前五个月，公司实现收入1.79亿元，期内利润438.40万元。同期毛利率分别为23.50%、27.40%、26.30%及23.60%（2026年前五个月）。 从盈利轨迹看，公司净利润率由2023年的5.31%提升至2024年的10.08%，主要得益于规模效应下毛利率抬升以及费用率摊薄，2025年净利润率回落至8.81%。2024年收入同比大增93.

​ 《港湾商业观察》张然淇 一部《秦时明月》，让杭州玄机科技股份有限公司（以下简称“玄机科技”）走进了国产动漫产业的聚光灯下。如今，这家成立于2005年的老牌动画公司，又站到了资本市场的门口。 2026年4月22日，玄机科技于北交所递交招股书获受理，保荐机构为中信建投。5月22日，北交所向玄机科技发出首轮审核问询函。8月3日，公司披露了问询回复。 从申报材料来看，公司过去三年的业绩颇为亮眼，但如果拆开这份成绩单，另一幅图景也逐渐浮现。 一边是营收、利润快速增长，另一边却是原创IP业务持续收缩；一边是《秦时明月》的品牌光环，另一边却是公司超过九成收入来自前五大客户；更值得关注的是，腾讯既是公司第一大客户，又是重要股东关联方，2025年玄机科技来自腾讯集团的收入占比仍达到50.62%。 对于一家以“内容创作”起家的动画企业而言，玄机科技正在经历的，或许已经不只是一次IPO，更是一场商业模式的重新估值。 1 从“国漫标杆”到代工“乙方”，毛利率攀升高于同行 据招股书天眼查显示，玄机科技成立于2005年，是一家三维数字内容制作行业的企业，主营业务包括数字内容制作服务、数字内容创作及授权以及衍生品销售业务，其中数字内容制作服务、数字内容创作及授权为公司主要的收入来源。 2007年《秦时明月之百步飞剑》横空出世，玄机科技凭一己之力拉高了国产3D动画的天花板，也奠定了其在行业内的标杆地位。此后《天行九歌》《武庚纪》等系列作品接连出圈，“玄机出品，必属精品”一度是观众心中的共识。 但这份原创荣光，早已在商业化选择中快速褪色。2023年至2025年（以下简称“报告期内”），玄机科技数字内容创作及授权业务收入分别为2823.02万元、2905.28万元和1140.57万元，分别占主营业务比例的10.76%、9.15%和2.84%，占比逐年萎缩。 与之对应的是，公司数字内容制作服务收入逐年攀升，

​ 《港湾商业观察》施子夫 6月30日，弥费科技（上海）股份有限公司（以下简称，弥费科技）的上交所科创板IPO获受理，保荐机构为国泰海通证券。7月24日，弥费科技IPO的审核状态变更为“已问询”。 弥费科技的IPO之路几经波折。2022年12月，公司首次完成辅导备案，但最终未有下文。2025年10月，公司与国泰海通证券签署辅导协议。仅耗时不到两周，2025年11月，公司在上海证监局完成辅导备案登记。今年6月19日，弥费科技披露辅导完成报告。 火速的重启背后，牵引出公司董秘与保荐机构国泰海通证券的一段渊源往事。 1 业绩近三年持续向好，毛利率剧烈波动 据天眼查及招股书显示，弥费科技成立于2014年，公司深度聚焦于半导体晶圆厂自动物料传送系统（AMHS）的核心技术攻关与产业化应用，是中国大陆极少数掌握AMHS核心技术自主知识产权，实现关键技术指标对齐国际先进水平，能够提供各类半导体晶圆厂AMHS硬件设备及软件系统的本土供应商。 作为极少数在8英寸和12英寸晶圆厂完成整厂验收的国产供应商，公司凭借深厚的技术积累和持续的研发创新，成功打入了海内外知名半导体公司的供应链体系，成长为能够向全球半导体客户提供AMHS产品整厂级交付的领先企业。全球拥有突出研发实力和规模化运营能力的半导体AMHS供应商均集中在境外，全球前二十大自动物料搬运供应商只有日本大福集团和村田机械两家企业从事半导体AMHS，占据全球约90%的市场份额。 弥费科技销售的主要产品按照功能类别可分为硬件设备和软件系统，其中硬件设备包括传送设备、存储设备和净化设备。另外，按照采购范围可将业务类型分为整厂项目和单项设备。 2024年、2025年，整厂项目实现收入分别为6462.27万元、6113.76万元，占当期主营业务的38.83%、15.67%。 从2023年-2025年（以下简称，报告期内），单项设备实现收入分别为1.6

​ 《港湾商业观察》张然淇 心脏瓣膜介入赛道的竞争正持续向技术深水区推进，主动脉瓣、二尖瓣领域早已陷入红海鏖战，被业内公认为“最后一座技术高峰”的三尖瓣赛道，正迎来一家成立仅七年的上海医械企业——其以“全球首创”的产品定位，正式叩响科创板的资本大门。 6月30日，上海汇禾医疗科技股份有限公司（以下简称“汇禾医疗”）于科创板递交招股书获上交所受理，保荐机构为国泰海通证券。7月23日，上交所官网显示，汇禾医疗状态更新为已问询。这家拟采用第五套上市标准的创新医械企业，手握全球首张经导管三尖瓣环成形系统注册证，头顶“心血管医械独角兽”光环，投后估值一度逼近80亿元。 光环之下，现实底色却难言轻松：累计超7亿元的未弥补亏损、连续三年下滑的研发投入，共同构成了这家明星初创企业的IPO画像。在三尖瓣介入赛道竞争窗口快速收窄的当下，汇禾医疗能否守住先发优势，又能否在资本消耗殆尽前跑通商业化闭环，成为市场关注的核心命题。 1 营收复合增长超5倍，单价下滑隐忧浮现 据招股书及天眼查显示，汇禾医疗成立于2019年，主要从事泛血管介入领域创新医疗器械的研发、生产及销售，近年来，公司围绕泛血管介入领域布局了较为丰富的产品矩阵，包括经导管三尖瓣环成形系统K-Clip®、血管内冲击波导管C-Wave®和聚乙烯醇栓塞微球Vispearl等。 三尖瓣反流被称作心血管领域的“沉默杀手”，因外科手术风险高、创伤大，长期以来临床治疗手段极度匮乏。根据弗若斯特沙利文数据预计，到2035年，全球三尖瓣反流患者数量预计达到6598.2万人，其中，中国患者数量预计达到1395.0万人。 据招股书显示，汇禾医疗的产品K-Clip®是国内首个且唯一获得NMPA批准的针对三尖瓣介入治疗的医疗器械产品，该产品采用全球创新的瓣环环缩技术，已在国内临床应用中取得了良好的市场口碑，覆盖的终端医院及手术台数稳步增长，截至招股说明书签署日

​ 《港湾商业观察》萧秀妮 2026年4月28日，广东微容电子科技股份有限公司（以下简称，微容科技）向深交所创业板递交全套IPO申报材料，保荐机构为华泰联合证券；5月15日交易所下发首轮问询，7月23日，公司完整披露首轮问询回复并更新招股申报稿，审核进程持续推进。 1 营收增长暗藏结构短板，主营产品单价下滑 据天眼查及招股书显示，微容科技成立于2017年。公司主营业务为微型化、高容量、高可靠等高端MLCC的研发、生产与销售，致力于向客户提供高性能的MLCC产品。MLCC作为电子电路中实现滤波、去耦、旁路、耦合、储能与振荡等核心功能的被动元器件，素有“电子工业大米”之称。公司MLCC产品型号丰富，应用场景广泛，覆盖消费电子、以AI服务器为主体的工业装备以及汽车电子等行业领域，为下游产业在人工智能浪潮下的技术升级与规模化发展提供重要支撑。 2023至2025年（报告期内），微容科技经营规模持续扩容，三年营业收入依次为10.41亿元、15.12亿元、18.45亿元，归母净利润从5741.43万元增长至2.69亿元，三年复合利润增速亮眼，综合毛利率同步抬升，分别录得19.52%、27.57%、27.58%。看似向好的盈利曲线之下，业务结构、盈利波动等隐患早已埋下伏笔。 报告期内，公司计入其他收益的政府补助金额分别为4146.5万元、5074.97万元和3235.84万元，占各期利润总额的比例分别为69.58%、19%和10.69%。各期末公司与政府补助相关的递延收益金额分别为1.86亿元、1.37亿元、1.31亿元，未来逐年摊销的补助收益存在持续性不确定性。 从产品维度拆分，公司营收高度绑定消费电子赛道，期内消费类MLCC收入分别为9.06亿元、12.07亿元、13.96亿元，对应主营业务占比高达87.15%、80.2%、76.12%，工业AI服务器、车载等高毛利业务虽逐年提升，但

​ 《港湾商业观察》徐慧静 2026年8月6日，四川百利天恒药业股份有限公司（以下简称，百利天恒；688506.SH）第四次向港交所主板递交H股上市申请，拟实现A+H两地上市，联席保荐人为中信证券、杰富瑞、中金公司及德意志银行。 回溯其港股上市之路，公司先后于2024年7月、2025年1月及2025年9月三次递表，2025年10月通过港交所聆讯并于11月启动公开招股，原计划11月17日挂牌，最终在挂牌前夕暂缓全球发售，此番为四度闯关。 据天眼查及招股书显示，百利天恒成立于1996年，深耕医药行业近三十年，2023年1月6日登陆上交所科创板。公司2010年作出进军创新药业务的战略性举措，2014年起专注肿瘤领域突破性疗法开发，重点布局抗体偶联药物（ADC）、抗体放射性核素偶联药物（ARC）及多特异性T细胞衔接器（TCE）三大赛道。公司核心产品宜泽康（EGFR×HER3双特异性ADC）于2026年6月获国家药监局批准用于鼻咽癌后线治疗，7月再获食管鳞癌二线治疗批准，成为全球首款且唯一获批上市的双特异性抗体ADC。公司注册地位于四川成都，并在美国西雅图设有SystImmune研发中心，在成都设有百利药业研发中心及多特生物研发中心，中美两地协同推进全球创新。 对于四度递表的资本运作逻辑，著名经济学家宋清辉认为；“百利天恒推动A+H两地上市的意愿较强，其核心逻辑并不只是融资，更重要的是拓展国际资本市场、提升全球知名度，并为后续创新药研发、商业化及国际化布局提供资金支持。尤其宜泽康获批后，公司核心资产的商业价值进一步提升，此时寻求港股上市具有一定战略意义。 但此前挂牌前夜暂缓全球发售，也说明港股IPO最终能否落地，除了企业基本面，还高度取决于市场估值、投资者认购意愿以及发行窗口；若市场认为发行价格无法充分体现公司价值，强行上市反而可能造成破发和估值压力，因此此次再闯关应更加重视发行定价

​ 《港湾商业观察》萧秀妮 2026年6月30日，深圳云豹智能股份有限公司（以下简称，云豹智能）闯关创业板，并于8月6日完成深交所首轮问询回复，保荐机构为中信证券。 1 连续三年大额亏损，业务盈利基础稳定性不足 据天眼查及招股书显示，云豹智能于2020年成立，深耕DPU芯片自研、设计与销售，依托AI算力扩容的行业风口，商业化进程提速显著。2023年至2025年（报告期内）三年营业收入分别为17.32万元、3635.57万元、3.7亿元，商业化落地速度在国产DPU厂商中处于第一梯队。 亮眼收入曲线之下，企业盈利状况却持续承压。报告期内，公司归母净利润分别亏损6.67亿元、6.1亿元、11.89亿元，三年累计亏损规模24.66亿元；截至2025年末，公司累计未分配利润为-11.69亿元，账面留存收益为负，短期内不具备分红能力，投资者难以获取稳定现金回报。 对于持续亏损现状，公司在招股书中给出四大客观成因，均属于行业与企业长期刚性支出。其一，英伟达等海外巨头长期垄断国内DPU市场，市占率超七成，国产芯片生态适配、客户长期验证存在极高门槛，市场拓展只能循序渐进；其二，DPU属于高端网络芯片，架构设计、多核协同、软硬件一体化研发难度极大，流片、IP授权、EDA工具常年消耗巨额资金；其三，赛道高端技术人才稀缺，行业人才竞争白热化，公司搭建超四百人研发团队，大范围股权激励产生大额股份支付，直接抬升年度亏损；其四，头部云服务商、电信运营商导入DPU产品需要长达数年的适配测试，收入兑现节奏大幅滞后于前期研发投入。 报告期内公司主营业务收入高度集中，三年占总营收比例分别为100%、99.28%、99.93%，经营重心完全围绕DPU相关业务展开，但内部产品结构在2024至2025年出现根本性调整，直接左右整体盈利水平。 分品类收入拆分清晰反映业务变迁，2023年无DPU产品销售收入，仅少量杂项业