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​ 《港湾商业观察》萧秀妮 2026年2月3日，专注于细菌感染及细菌代谢相关疾病领域的生物科技公司丹诺医药（苏州）有限公司（以下简称，丹诺医药）向港交所递交招股书，拟在主板上市，中信证券与农银国际担任联合保荐人。 作为一家临近商业化阶段的创新药企，丹诺医药已构建起涵盖7款候选药物的差异化管线，其中核心产品利福特尼唑已完成Ⅲ期临床试验并筹备新药上市申请（NDA），有望成为全球首款针对幽门螺杆菌感染的新分子实体药物。然而，公司尚未实现产品商业化及收入突破，报告期内持续亏损且依赖外部融资，商业化进程中的多重风险亦不容忽视。 1 三款独家创新药瞄准未满足临床需求 据天眼查显示，丹诺医药成立于2013年，核心业务聚焦细菌感染及细菌代谢相关疾病的创新药研发，目前已建立起由7项创新资产组成的产品管线，涵盖临近商业化、后期临床、IND批准及临床前多个阶段，其中三款核心/主要产品均为全球首创的创新型候选药物，针对未被满足的临床需求，现有竞争主要来自传统超适应症疗法或同领域传统药物，无直接同机制创新药竞争。 作为公司进度最快的核心产品，利福特尼唑（TNP-2198）是自1982年幽门螺杆菌被发现以来，全球首款且唯一接近商业化的针对该细菌感染的新分子实体候选药物。其通过利福霉素与硝基咪唑两个药效团偶联形成，可同时抑制细菌RNA聚合酶及硝基还原酶，通过双靶点协同机制发挥杀菌作用，对微需氧菌和厌氧菌均有效，能有效克服抗菌药耐药性这一全球性难题。 招股书显示，该产品已完成RTT对比BQT的中国Ⅲ期头对头临床试验，结果显示其根除率超90%，在多重耐药人群中表现出显著优效性，且安全性与耐受性优于现有一线疗法铋剂四联疗法（BQT）。不仅如此，该产品无需提前进行药敏试验，可与尿素呼气试验（UBT）无缝衔接，且给药便捷，患者依从性优势显著。 目前，利福特尼唑已向国家药监局提交NDA并获得受理，预计2026年底获

​ 《港湾商业观察》萧秀妮 2026年2月3日，专注于细菌感染及细菌代谢相关疾病领域的生物科技公司丹诺医药（苏州）有限公司（以下简称，丹诺医药）向港交所递交招股书，拟在主板上市，中信证券与农银国际担任联合保荐人。 作为一家临近商业化阶段的创新药企，丹诺医药已构建起涵盖7款候选药物的差异化管线，其中核心产品利福特尼唑已完成Ⅲ期临床试验并筹备新药上市申请（NDA），有望成为全球首款针对幽门螺杆菌感染的新分子实体药物。然而，公司尚未实现产品商业化及收入突破，报告期内持续亏损且依赖外部融资，商业化进程中的多重风险亦不容忽视。 1 三款独家创新药瞄准未满足临床需求 据天眼查显示，丹诺医药成立于2013年，核心业务聚焦细菌感染及细菌代谢相关疾病的创新药研发，目前已建立起由7项创新资产组成的产品管线，涵盖临近商业化、后期临床、IND批准及临床前多个阶段，其中三款核心/主要产品均为全球首创的创新型候选药物，针对未被满足的临床需求，现有竞争主要来自传统超适应症疗法或同领域传统药物，无直接同机制创新药竞争。 作为公司进度最快的核心产品，利福特尼唑（TNP-2198）是自1982年幽门螺杆菌被发现以来，全球首款且唯一接近商业化的针对该细菌感染的新分子实体候选药物。其通过利福霉素与硝基咪唑两个药效团偶联形成，可同时抑制细菌RNA聚合酶及硝基还原酶，通过双靶点协同机制发挥杀菌作用，对微需氧菌和厌氧菌均有效，能有效克服抗菌药耐药性这一全球性难题。 招股书显示，该产品已完成RTT对比BQT的中国Ⅲ期头对头临床试验，结果显示其根除率超90%，在多重耐药人群中表现出显著优效性，且安全性与耐受性优于现有一线疗法铋剂四联疗法（BQT）。不仅如此，该产品无需提前进行药敏试验，可与尿素呼气试验（UBT）无缝衔接，且给药便捷，患者依从性优势显著。 目前，利福特尼唑已向国家药监局提交NDA并获得受理，预计2026年底获

​ 《港湾商业观察》施子夫 1月16日，被外界称为“国货个护第一股”的山东花物堂化妆品股份有限公司（以下简称，花物堂或半亩花田）递表港交所，独家保荐机构为中信证券。 作为国货护肤品牌“半亩花田”的母公司，花物堂的营收规模在近几年呈现快速扩张态势。不过外界还是注意到，营收高爆发增长的背后离不开公司大手笔的营销投入。 从2019年至今，花物堂的代言人包括关晓彤、鞠婧祎、杨洋、迪丽热巴、孙颖莎等一众大牌明星。在营销依赖下，花物堂自身存货走高、负债压力等问题也逐步显现。 1 2024年多项产品销售单价下滑 花物堂成立于2010年，并于同年推出个人护理品牌“半亩花田”。2012年，公司身体乳产品线上市，2015年推出身体磨砂膏产品线。除身体洗护领域，花物堂还将产品线延伸至护发领域，并陆续推出鲜花花萃系列洗发水、米酵氨基酸洁面慕斯等单品。 截至2025年9月30日，花物堂的身体磨砂膏累计销售约3770万瓶，身体乳产品线累计销售约5690万瓶，发部、面部洗护品类收入分别达到4.82亿元、4.63亿元。根据弗若斯特沙利文的数据，以2024年零售额计，花物堂是身体乳、身体磨砂膏、洁面慕斯的国货第一品牌。 目前，花物堂已开发出涵盖身体洗护、面部洗护及发部洗护的多元化产品组合，全面满足各类消费者的需要。 从2023年-2024年及2025年1-9月（以下简称，报告期内），花物堂身体洗护的销售收入分别为5.22亿元、7亿元和7.91亿元，占当期收入的43.5%、46.8%和41.8%。身体洗护作为最早且规模最大的品类，为公司提供稳定的收入支柱。 发部洗护和面部洗护品类已成为增长引擎。报告期内，来自面部洗护的销售收入分别为6.01亿元、6.09亿元和4.63亿元，占当期收入的50.1%、40.6%和24.4%；发部洗护的收入分别为4325.5万元、1.14亿元和4.82亿元，占当期收入的3.6%、7

​ 《港湾商业观察》施子夫 近期，北京德风新征程科技股份有限公司（以下简称，德风科技）递表港交所，独家保荐机构为SUNNY FORTUNE。 此次IPO，德风科技计划将募集资金主要用于提升AI能力；研发发展；东南亚及中东的海外业务扩张；战略投资、收购及业务投资；一般营运资金用途。 1 持续6.38亿，毛利率提升 德风科技是成熟的AI赋能工业物联网（AIoT）生产优化软件解决方案技术开发商，专注于助力中国能源、制造及混合行业实现能效提升、卓越运营、安全生产及可持续发展。 公司提供全面且一体化的定制AIoT生产优化软件解决方案及服务组合，量身定制以解决客户特定需求与挑战。通过运用AI、物联网及其他先进技术来处理传感器与设备采集的生产车间数据，公司自主研发的端到端解决方案可提供实时洞察，助力客户对工业流程及基础设施作出明智的数据驱动决策，进而提升运营效率、质量与敏捷性。 于往绩记录期间，公司通过提供AIoT解决方案，向客户提供跨行业及行业特定的AIoT解决方案；提供AIoT服务，向客户提供维护及技术支持服务；及销售AIoT产品，向客户销售各种AIoT相关硬件及软件产品获得收入。 从2023财年-2024财年和2025年1-9月（以下简称，报告期内），AIoT解决方案实现收入分别为3.85亿元、4.95亿元和2.61亿元，占当期收入的87.1%、94.2%和94.9%，为主要收入来源。 报告期内，AIoT服务实现收入分别为1984.4万元、2028.3万元和1121.1万元，占当期收入的4.5%、3.9%和4.1%；销售AIoT产品实现收入分别为3731.1万元、1012.8万元和287.5万元，占当期收入的8.4%、1.9%和1.0%。 按照应用类型划分，德风科技来自能源管理的收入占比分别为45.2%、38.7%和48.0%，来自HSEQ的收入分别为30.7%、51.0%和43.

​ 《港湾商业观察》徐慧静 近期，桑尼森迪（湖南）集团股份有限公司（以下简称，桑尼森迪）正式向港交所递交招股书，拟于香港主板上市，高盛和中金公司为其联席保荐人。 电影《哪吒之魔童闹海》爆火后，一款售价仅9.9元的哪吒手办在各大便利店、商超迅速走红。这款“质价比”极高的玩具，正是出自桑尼森迪之手。凭借这股“哪吒热”，这家名不见经传的玩具公司2025年前九个月营收暴涨至3.86亿元，净利润更是从亏损转为盈利超5000万元。 然而，招股书暴露出的销售费用大幅攀升、客户高度集中、IP授权依赖等问题，为其上市之路增添了不确定性。 1 业绩扭亏为盈，销售费用大幅攀升 财务数据显示，2023年、2024年及2025年1-9月（以下简称，报告期内），桑尼森迪营业收入分别为1.07亿元、2.45亿元和3.86亿元，呈现高速增长态势。尤其是2025年前九个月，营收同比暴增134%，增长势头强劲。从年度复合增长率来看，2023年至2024年公司营收增长129%，增速在行业内处于领先水平。 净利润方面，公司实现了从亏损到盈利的转折。2023年亏损1992.1万元，2024年亏损收窄至50.5万元，2025年1-9月一举实现扭亏为盈，录得净利润5195.9万元。这一转变的背后，是公司毛利率的显著提升，报告期内，公司毛利率分别为16.9%、23.3%和35.3%，呈现逐期攀升态势。毛利率的大幅改善主要得益于高毛利的IP玩具产品收入占比提升，以及规模效应带来的成本优化。 值得关注的是，伴随业务扩张，公司销售及分销开支呈现快速增长趋势。报告期内，公司销售及分销开支分别为1222.0万元、2076.6万元和3682.4万元，占当期收入的比例分别为11.5%、8.5%和9.5%。2025年前九个月的销售费用已接近2024年全年的1.8倍，营销投入力度明显加大。 与之形成对比的是，公司研发开支占比持续下降。报告

​ 《港湾商业观察》徐慧静 近期，广东中图半导体科技股份有限公司（以下简称，中图科技）递表上交所，保荐机构为国泰海通证券。在递交的招股说明书中，公司展示了较为稳健的业绩表现与行业地位。 作为全球图形化衬底行业产销规模领先的主要厂商之一，公司折合4英寸图形化衬底年产能超1800万片，根据LEDinside统计数据测算，2023年图形化衬底全球市场占有率约32.76%。 财务数据显示，2022年至2024年及2025年1-6月（以下简称，报告期内），公司营业收入分别为10.63亿元、12.08亿元、11.49亿元和5.32亿元；归属于母公司股东的净利润分别为4220.32万元、7412.78万元、9446.06万元和4213.24万元，整体呈增长态势。公司预计通过本次上市加大技术研发投入，完善产品矩阵，持续增强盈利能力。 然而，在营收与利润稳步增长的表象之下，招股书同时也揭示了公司在客户结构、存货管理、业务多元化等方面存在的潜在风险。与此同时，其面临的产业链博弈与周期性挑战，正成为影响其未来成长性与稳健性的关键因素。 1 客户与供应商双重集中，产业链议价能力承压 中图科技所处的LED产业链上游，呈现出明显的“双集中”特征，这种结构性特征正在深刻影响公司的经营稳定性与议价空间。 从客户端来看，报告期各期，公司向前五大客户的销售收入占营业收入比例分别为74.61%、69.35%、77.16%和81.89%，客户集中度持续攀升且处于高位。2025年上半年，前五大客户占比已突破八成，达到81.89%，这意味着公司超过四分之三的营收依赖于少数几家头部客户。 具体而言，公司直接客户覆盖富采光电、首尔伟傲世、三安光电、华灿光电、聚灿光电、乾照光电等海内外头部LED芯片企业，终端客户涵盖苹果、三星、LG、海信、TCL、比亚迪、赛力斯、蔚来、理想等消费电子及新能源汽车领域的知名品牌。 这种高度集

​ 《港湾商业观察》施子夫 1月16日，云峰莫干山生态家居有限公司（以下简称，莫干山家居）递表港交所，中信证券为独家保荐机构。 莫干山家居国内运营主体有浙江莫干山家居装饰建材有限公司、浙江升华云峰新材股份有限公司等。 1 从A股转向港股，核心业务量价齐跌 在递表港交所之前，浙江升华云峰还曾递表上交所主板上市。2021年10月公司预披露招股书，2024年12月30日更新招股书，后于2025年4月撤回上市申请。 详细来看，2021年9月，为业务扩充、更多融资机会及提升品牌知名度，莫干山家居前身浙江升华云峰新材股份有限公司（以下简称，云峰新材）委聘东兴证券作为保荐机构，并于2021年9月向中国证监会提交A股上市申请。 前次递表的招股书显示，云峰新材计划募资12.49亿元，其中11.03亿元用于智能化全屋定制家居建设项目，1亿元用于研发中心及信息化提升改造项目，4600万元用于品牌渠道建设项目。 2023年2月，由于《首次公开发行股票注册管理办法》项下注册制上市制度实施所引致的监管改革，升华云峰于2023年3月向上交所重新提交其A股上市申请。考虑到在上交所上市不能与其业务发展和战略计划一致，升华云峰于2025年3月18日自愿撤回其A股上市申请。 莫干山家居是一家绿色家居综合服务商，公司创始于1995年莫干山麓下，通过提供健康、高品质的绿色家居产品，将源自莫干山的宜居价值融入日常生活空间。 根据灼识咨询的数据，按2024年收入计，莫干山家居是中国第三大的绿色人造板服务商，以及中国前十五大绿色定制家居提供商。 于往绩记录期间，莫干山家居的收益主要来自销售人造板及定制家居，及知识产权授权。从2023年-2024年以及2025年1-9月（以下简称，报告期内），公司来自产品供应（包括人造板和定制家居）的收入分别为29.83亿元、30.29亿元和21.45亿元，占当期收入的87.9%、87.6

​ 《港湾商业观察》萧秀妮 2026年1月30日，深耕PVC地板领域近20年的江苏中鑫家居新材料股份有限公司（以下简称，中鑫家居）向港交所递表，拟登陆主板市场，农银国际担任独家保荐机构。 这家在全球SPC地板细分市场占据领先地位的出口制造商，此番上市承载着优化产能布局、拓展全球市场的战略诉求，但同时也面临着客户与市场高度集中、产能利用率不足、家族控股治理等多重挑战，其资本市场征程注定充满考验。 1 业绩大起大落，毛利率持续下滑 天眼查显示，中鑫家居成立于2008年，早期聚焦复合地板业务，2017年战略转型PVC地板赛道后快速崛起。根据弗若斯特沙利文数据，按2024年全球SPC地板销售面积计算，公司在中国PVC地板出口制造商中排名第一，市场份额达1.02%；按全球PVC地板销售面积计算则位列第八，市场份额0.61%，在细分领域确立了显著竞争优势。 公司主要采用ODM模式，为海外知名建材品牌及零售商提供从产品设计、生产制造到清关物流的一站式解决方案，产品覆盖SPC、LVT及WPC三大类PVC地板，广泛应用于住宅、商业及办公场景。 业绩表现方面，2023年、2024年及2025年前9个月（报告期内），公司营收与利润呈现出急剧波动态势。公司期内营业收入分别为14.22亿元、9.72亿元及9.6亿元，净利润分别为1.25亿元、5271.7万元及7405.4万元。 中鑫家居坦言，2024年业绩下滑主要受中美贸易战相关关税政策影响，美国市场订单减少导致收入收缩；而2025年前9个月业绩回升，则得益于越南生产基地产能释放，有效缓解了贸易摩擦压力，成功承接北美市场新增需求。 盈利能力方面，公司毛利率从2023年的26%逐步下滑至2025年前9个月的21.3%，净利率同步从8.8%波动至7.7%。 知名金融研究员、财经专家、特约经济学家江瀚表示，收入与利润波动、毛利率连续三年走低，反映出中鑫家

​ 《港湾商业观察》徐慧静 2026年2月11日，香港特区行政长官李家超在Consensus香港大会开幕致辞中确认：“香港金融管理局正在积极处理稳定币牌照申请，首批牌照预计将于3月正式发放。”这一表态将市场的目光再次聚焦于香港在数字金融领域的制度创新——去年8月1日生效的《稳定币条例》，标志着全球首个针对法币锚定稳定币的全面监管框架正式落地。 1 香港稳定币牌照倒计时，金融中心守正创新 稳定币是一种与法定货币（如美元、港元）挂钩的加密货币，旨在维持价格稳定，兼具区块链技术的跨境流通效率与法币的信用背书。截至2025年8月，全球稳定币总市值已达2700亿美元，其中USDT和USDC合计占据超80%的市场份额，形成“双头垄断”格局。然而，这种高度集中不仅加剧了“大而不能倒”的风险，其跨境、全天候、点对点的特性也使其成为洗钱、恐怖融资的潜在工具。美联储主席鲍威尔曾多次警告，大型稳定币可能对金融稳定构成系统性威胁。 在此背景下，香港的监管框架试图在创新与风控之间寻找平衡点。根据《稳定币条例》，申请方须满足最低2500万港元实缴资本、储备资产100%覆盖流通量、定期审计及无附加条件赎回权等严格要求。香港金管局总裁余伟文此前透露，该局已收到36份申请，并向部分机构索取了应用场景详情、风险管理框架及反洗钱安排等补充材料。他同时强调，首批发牌数量“一定不多，以稳妥为目标”。 市场普遍预期，香港三大发钞行——汇丰银行、渣打银行、中银香港——以及京东币链科技等机构将成为首批持牌的有力竞争者。渣打银行与安拟集团、香港电讯的联合合资公司，以及京东币链科技已进入金管局“稳定币发行人沙盒”第二阶段，测试场景覆盖跨境支付、供应链金融及零售交易。评级机构穆迪指出，对于成为持牌稳定币发行人的香港银行而言，该条例可具有正面信用影响，大型银行将凭借其声誉、流动性管理及合规基础设施获得先发优势。 然而，制度破冰的

​ ​《港湾商业观察》祝您新春快乐，骏马迎春，鸿运当头，马年大吉，马到成功！身体健康如骏马，心情舒畅似春风。