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​ 《港湾商业观察》施子夫 6月10日，上海季丰电子股份有限公司（以下简称，季丰电子）的创业板IPO获受理，保荐机构为光大证券。 8月14日，证监会网站披露季丰电子首轮审核问询函的回复，监管层围绕市场空间、技术先进性、应收账款、存货及现金流等共计7个问题，对季丰电子展开了关注。 1 毛利率持续下滑且低于可比同行 据招股书显示，季丰电子成立于2008年，公司是一家半导体领域检测服务与检测硬件产品的全功能、一站式解决方案提供商，围绕芯片设计、晶圆制造、封装等半导体全产业链企业的检测需求，提供第三方实验室检测分析服务、集成电路测试板等检测硬件产品以及量产测试服务。以集成电路为主要代表的半导体行业，其研发和量产制造是高度复杂精密、技术迭代快速、投资成本巨大的综合性工程。 公司主要产品及服务可分为第三方实验室检测分析服务、检测硬件产品、量产业务、工程样品封装及其他等。 从2023年-2025年（以下简称，报告期内），第三方实验室检测分析服务贡献收入分别为2.78亿元、3.79亿元和4.24亿元，占当期主营业务的63.78%、65.70%和64.02%，为核心收入来源。 其次系检测硬件产品，期内实现收入分别为1.14亿元、1.25亿元和1.53亿元，占当期主营业务的26.28%、21.65%和23.13%。于期内，二者合计贡献收入占当期季丰电子主营业务的87%以上。 公司另有约13%左右收入分别来自量产业务（量产测试及电子制造服务）及工程样品封装及其他，报告期内，前者实现收入3292.01万元、3980.29万元和5720.57万元，占当期主营业务的7.56%、6.91%和8.63%；后者实现收入1036.59万元、3311.05万元和2796.46万元，占主营业务的2.38%、5.75%和4.22%。 具体的销售情况方面，第三方实验室服务由失效分析、材料分析和可靠性测试组成。报告期内

​ 《港湾商业观察》徐慧静 2026年6月24日，深圳智岩科技股份有限公司（以下简称，智岩科技）创业板IPO获深交所受理，中金公司担任保荐机构。 据招股书显示，智岩科技成立于2017年1月，实际控制人吴文龙曾为安克创新（300866.SZ）创始人团队及核心股东之一。凭借安克系深厚的跨境电商基因与消费电子经验，吴文龙离安克后创立的智岩科技以智能灯带为切入点，迅速在北美市场打开局面，旗下Govee品牌已成为中国消费品牌出海的新锐力量。 头顶“北美智能氛围照明市占率第一”的光环，智岩科技的隐忧同样醒目：亚马逊平台收入占比仍超六成，北美市场收入占比逾八成，渠道与地域集中风险突出；美国关税政策频繁调整，叠加昕诺飞专利许可将于2028年到期，为海外经营埋下重大不确定；同时，公司计划以逾12亿元募资大举扩产，产能消化能力亦待市场检验。 1 营收三年增长逾七成，盈利能力持续释放 财务数据层面，2023年、2024年及2025年（以下简称，报告期），智岩科技实现营业收入分别为26.53亿元、39.02亿元和47.05亿元，2024年、2025年分别同比增长47.07%和20.58%，三年间营收增幅达77.38%；归属于母公司股东的净利润分别为1.44亿元、1.80亿元和2.98亿元，2024年、2025年分别同比增长25.43%和65.04%。2025年归母净利润增速显著高于营收增速，主要受益于产品结构优化与费用率改善，公司净利润率由2024年的4.62%提升至2025年的6.35%，盈利能力在跨境电商企业中处于中上水平。 公司选择创业板第一套上市标准。2024年及2025年，公司扣除非经常性损益后归母净利润分别为1.81亿元和2.92亿元，满足“最近两年净利润均为正，累计不低于1亿元，且最近一年净利润不低于6000万元”的要求。若剔除股份支付费用，公司2023年至2025年归母净利润分别为

​ 《港湾商业观察》张然淇 上市五年，国内烘焙油脂龙头南侨食品（605339.SH）正遭遇登陆资本市场以来最严峻的盈利大考。 2026年半年报显示，公司上半年实现营业收入14.67亿元，同比下降5.68%；归母净利润仅259.39万元，同比大幅下滑92.79%；扣除非经常性损益后的净利润为-956.87万元，系2021年上交所上市以来，首次在半年报周期出现主业扣非亏损。从单季度维度看，2026年二季度公司归母净利润已转为负值，盈利探底的速度仍在加快。 1 业绩下滑明显，产品结构失衡放大不利 拉长时间维度看，这并非一次短期的业绩波动，而是上市以来盈利能力持续下行的集中爆发。 2021年至2025年，公司营业收入分别为28.73亿元、28.61亿元、30.83亿元、31.59亿元和30.65亿元，同比增长23.71%、-0.40%、7.73%、2.49%、-2.99%；归母净利润分别为3.68亿元、1.61亿元、2.32亿元、2.01亿元和4067万元，同比增长13.27%、-56.41%、44.73%、-13.34%、-79.81%。五年间，南侨食品营收规模始终在30亿元上下徘徊，始终未能突破增长瓶颈；归母净利润从3.68亿元的巅峰水平萎缩至2025年的4067万元，全年降幅达79.81%，2026上半年进一步跌至不足巅峰时期的1%。 盈利能力的滑坡更为直观。2021年至2025年，公司毛利率分别为31.12%、21.73%、23.76%、24.16%和19.20%，从上市首年的31.12%一路滑落，近乎腰斩。 营收与利润双降、核心主业由盈转亏，这家老牌烘焙原料企业，正深陷上游成本高企、下游需求疲软的双向挤压困局。 对于南侨食品净利润近乎“膝斩”的业绩表现，大宗原料价格高位运行是市场最直观的诱因。 作为烘焙应用油脂的核心原料，棕榈油、椰子油受主产国出口政策、生物柴油需求及地缘

​ 《港湾商业观察》徐慧静 2026年8月9日，深圳市远信储能技术股份有限公司（以下简称，远信储能）向港交所主板递交上市申请书，招银国际担任独家保荐人。 据招股书显示，公司成立于2019年7月，业务涵盖大型储能系统解决方案、工商业储能系统解决方案、储能系统产品销售以及全生命周期运维及电力委托交易服务四大板块，其中大型及工商业解决方案为核心产品。 据弗若斯特沙利文数据，凭借2025年5.40GWh的出货量及2.10%的市场份额，远信储能在中国储能系统解决方案行业位列第十；凭借3.40GWh的新增装机容量及12.50%的市场份额，公司在中国独立储能行业排名第四。公司产品应用场景覆盖大型储能电站及工商业应用，硬件产品主要包括用于大型应用的GridUltra系列及用于工商业应用的VenturePro系列，并配套EnergyEMS、EnergyHub及EnergyCloud等自研软件平台。公司大型及工商业解决方案采用“硬件+软件+服务”一体化交付，支持服务不单独收费，价格已反映在解决方案代价中，此次为远信储能首次向港交所递交上市申请。 本次递表，市场关注点集中在三个方面：其一，公司收入高速增长但毛利率连续三年下滑，2026年前四个月方有所回升；其二，客户集中度快速攀升，2026年前四个月五大客户收入占比已超九成；其三，经营活动现金流大幅波动，2026年前四个月再度转负，业务转型与资金压力并存。在独立储能这一细分赛道，公司12.50%的市场份额已位居行业前列，为后续业务放量提供了市场基础。 从行业环境看，储能行业景气度与价格战并存，2025年中国储能系统解决方案市场前十大参与者合计占储能总出货量的59%以上，行业竞争高度集中；在电芯价格下行与集成方案价格竞争的双重压力下，储能企业的盈利分化正在加剧。 1 营收增长近三倍，毛利率大幅起伏 财务数据层面，2023年、2024年、2025年及

​ 《港湾商业观察》张然淇 6月27日，上海亿钶气体股份有限公司（以下简称“亿钶气体”）递交创业板招股书获深交所受理，保荐机构为华泰联合证券。 作为一家深耕电子气体领域二十年的厂商，亿钶气体踩着半导体国产替代与光伏扩产的行业红利一路走到IPO关口。 但细读招股书，一组彼此矛盾的财务数据却勾勒出企业真实的经营底色：营业收入连续两年下滑，累计跌幅接近24%，综合毛利率却逆势走高，远超行业平均水平一倍有余；近半数营收绑定单一下游客户，而该客户自身已陷入巨额亏损；研发费用率长期低于3%，却试图依靠低基数下的研发增速指标叩开创业板大门。在电子气体行业竞争步入深水区、光伏产业深陷周期调整的背景下，亿钶气体的IPO闯关之路，远非招股书纸面数据那般简单。 1 营收、净利润连降，毛利率大涨远超同行 据招股书显示，亿钶气体成立于2006年，是一家专注于电子材料产品的研发、生产和销售，并提供相关应用服务的企业，产品与服务广泛应用于集成电路、光伏新能源等半导体与泛半导体领域，能够提供从电子材料的产品供应到配套输送系统的设计、建设、运维的一站式服务。 财务数据显示，2023年至2025年（以下简称“报告期内”），亿钶气体分别实现营收8.15亿元、7.68亿元和6.18亿元，规模呈持续收缩态势；归属于母公司所有者的净利润分别为2.18亿元、2.20亿元和1.82亿元，同样在2025年出现明显回落。 业绩收缩的背景下，公司综合毛利率却走出了一条逆势向上的曲线，三年间分别为43.79%、47.71%和52.11%，累计提升超8个百分点。 这一走势与整个电子气体行业的趋势形成了鲜明的反差，同期同行业可比公司综合毛利率平均值分别为28.85%、26.08%和23.90%，持续下行。2025年，亿钶气体的52.11%毛利率已经是行业均值的两倍有余。 对于毛利率偏高的原因，亿钶气体在招股书中解释为高纯氩气回收提纯

​ 《港湾商业观察》张然淇 6月26日，广东科杰技术股份有限公司（以下简称“科杰技术”）于创业板递交招股书获深交所受理，保荐机构为中信建投。这家扎根江门二十余年的高端数控机床厂商，带着2025年净利润同比大增118%的亮眼成绩单，以及美的资本、汇川产投两大产业资本的联合背书，闯入了“工业母机”国产替代的资本风口。 然而在业绩高增的表象之下，存货一年激增78%、产销率持续下滑、一边大额分红一边募资补流等多重隐忧，也随着招股书的披露逐一显现。这场国产替代叙事下的资本闯关，成色究竟几何？ 1 业绩“先降后升”，毛利率提升仍弱于同行 据招股书显示，科杰技术成立于2004年，是一家专注于精密加工领域高端数控机床研发、生产和销售的国产自主品牌企业，主要产品包括高速数控雕铣机、立式加工中心、五轴数控机床等，广泛服务于精密模具、消费电子、新能源汽车、半导体、新型显示、具身机器人等制造领域。 从业绩走势看，科杰技术近年营收呈现“先降后升”的波动态势。2023年至2025年，公司分别实现营业收入7.12亿元、6.78亿元和9.53亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为4012.14万元、7032.50万元和1.53亿元。其中2024年营收同比下滑4.78%，主要受下游消费电子行业景气度下行影响；而2025年公司业绩强势反弹，营收同比增长40.49%，净利润更是同比大增118.11%，盈利弹性显著释放。 此外，税收优惠构成了公司利润的重要支撑。报告期各期，公司享受的高新技术企业所得税优惠、研发费用加计扣除等税收优惠，占当期利润总额的比例分别为44.57%、31.48%和20.06%。尽管占比逐年下降，但2025年仍有约3000万元利润来自政策红利，约占当年净利润的两成。若未来相关税收优惠政策出现调整，或公司无法持续满足高新技术企业认定条件，将对盈利水平造成直接影响。 更值得关注的是毛利率的持续攀

​ 《港湾商业观察》萧秀妮 2026年7月31日，港股上市的新茶饮企业沪上阿姨（上海）实业股份有限公司（以下简称，沪上阿姨，02589.HK）披露了2026年1-6月财务数据。半年报显示，公司上半年实现营业收入25.89亿元，同比增长42.4%；归母净利润3.21亿元，同比增长58.3%。 而亮眼财务数据的另一面，这家门店规模突破1.3万家的茶饮企业，在8月卷入一场备受舆论关注的不正当竞争争议。小程序上线“阿姨你找谁”专题专区，借用老剧《我的前半生》角色谐音、经典台词做饮品命名，刻意营造联名假象，在剧方公开否认合作之后紧急下架全部相关内容，品牌全程未发布正式公开回应，引发行业对于新茶饮“玩梗营销”法律边界的广泛讨论。 1 “阿姨你找谁”风波，玩梗还是搭便车？ 8月上旬，有消费者发现，沪上阿姨官方小程序上线“阿姨你找谁”专题专区，多款普通饮品修改名称，大量套用电视剧《我的前半生》角色谐音、经典台词、名场面梗：“Zhen珠奶茶”对应角色薛甄珠、“爆打0檬茶”对应凌玲、“滂沱大雨大桶美式”复刻贺涵雨夜名场面、“一朵风中摇曳的玉兰花”对应罗子君微信签名等，整套专区集中排布，极易让普通消费者产生双方达成官方联名合作的错觉。 不少网友看到专区之后，默认是品牌和剧集的商业联名，专门下单打卡。但有消费者向品牌客服、剧集版权方求证，得到的答复却完全相反。沪上阿姨客服回复，系统查询不到该联名活动。《我的前半生》剧方工作人员公开对外表示，不存在任何合作、授权、联名，属于商家单方面营销行为。 真相曝光之后，该专题专区火速下线，涉事饮品恢复原有产品名称，饮品本体保留售卖。整个事件从上线到全部撤下仅短短4天时间，但是相关话题冲上社交平台热搜，舆论持续发酵。值得注意的是，自始至终沪上阿姨没有发布官方声明，既没有公开道歉，也没有对外说明该次营销策划初衷，选择沉默处理舆论风波。 市场上形成两种截然不同的观点

​ 《港湾商业观察》萧秀妮 2026年7月31日，港股上市的新茶饮企业沪上阿姨（上海）实业股份有限公司（以下简称，沪上阿姨，02589.HK）披露了2026年1-6月财务数据。半年报显示，公司上半年实现营业收入25.89亿元，同比增长42.4%；归母净利润3.21亿元，同比增长58.3%。 而亮眼财务数据的另一面，这家门店规模突破1.3万家的茶饮企业，在8月卷入一场备受舆论关注的不正当竞争争议。小程序上线“阿姨你找谁”专题专区，借用老剧《我的前半生》角色谐音、经典台词做饮品命名，刻意营造联名假象，在剧方公开否认合作之后紧急下架全部相关内容，品牌全程未发布正式公开回应，引发行业对于新茶饮“玩梗营销”法律边界的广泛讨论。 1 “阿姨你找谁”风波，玩梗还是搭便车？ 8月上旬，有消费者发现，沪上阿姨官方小程序上线“阿姨你找谁”专题专区，多款普通饮品修改名称，大量套用电视剧《我的前半生》角色谐音、经典台词、名场面梗：“Zhen珠奶茶”对应角色薛甄珠、“爆打0檬茶”对应凌玲、“滂沱大雨大桶美式”复刻贺涵雨夜名场面、“一朵风中摇曳的玉兰花”对应罗子君微信签名等，整套专区集中排布，极易让普通消费者产生双方达成官方联名合作的错觉。 不少网友看到专区之后，默认是品牌和剧集的商业联名，专门下单打卡。但有消费者向品牌客服、剧集版权方求证，得到的答复却完全相反。沪上阿姨客服回复，系统查询不到该联名活动。《我的前半生》剧方工作人员公开对外表示，不存在任何合作、授权、联名，属于商家单方面营销行为。 真相曝光之后，该专题专区火速下线，涉事饮品恢复原有产品名称，饮品本体保留售卖。整个事件从上线到全部撤下仅短短4天时间，但是相关话题冲上社交平台热搜，舆论持续发酵。值得注意的是，自始至终沪上阿姨没有发布官方声明，既没有公开道歉，也没有对外说明该次营销策划初衷，选择沉默处理舆论风波。 市场上形成两种截然不同的观点

​ 《港湾商业观察》施子夫 5月中旬，杭州云深处科技股份有限公司（以下简称，云深处）的科创板IPO获受理，保荐机构为中信建投证券。不到三个月的时间，8月7日，公司方面披露了首轮审核问询函的回复。 作为“杭州六小龙”之一，云深处的资本化历程备受市场关注。尽管收入规模在期内不断扩大，同时于2025年扭亏为盈、现金流转正，各项指标似乎表现向好。但盈利质量可持续性、同行竞争加剧、历史对赌条款风险等对于冲刺IPO的云深处而言，仍是无法回避的拷问。 1 业绩大增，2025扭亏为盈 据招股书显示，云深处成立于2017年，公司是一家立足中国、面向全球的具身智能机器人领军企业，专注于四足机器人、轮足机器人等具身智能机器人的研发、制造与产业化。公司以真实场景需求为牵引，以解决行业痛点为目标，依托“核心零部件-整机系统”与“感知-决策-规划-控制”全栈自研核心技术体系，支撑具身智能机器人持续拓展能力边界，协助客户在复杂、危险和极端环境中降低安全风险、提升工作效率，最终为千行百业赋能、为千家万户服务。 根据沙利文的数据，2025年公司四足机器人行业应用领域收入排名全球第一，四足机器人收入排名全球第二，具身智能机器人收入排名全球第四。面对下游需求高度碎片化的挑战，公司秉持“技术深耕、产业落地”的理念，积极与行业客户协同创新，共同探索具身智能机器人从技术可行迈向场景可用，推动行业形成统一的应用范式与技术标准，构建开放、可持续的产业生态。 云深处的主营业务收入包括来自于具身智能机器人、产品组件及配套服务的收入。从2023年-2025年（以下简称，报告期内），具身智能机器人的收入分别为4903.17万元、8951.05万元和3.22亿元，占主营业务收入的比例分别为97.94%、86.83%和95.69%，为公司的收入支柱。 从具体产品来看，绝影X系列期内销售收入从2023年的3966.41万元增长至202

​ 《港湾商业观察》萧秀妮 2026年8月28日，上海辛帕智能科技股份有限公司（以下简称，辛帕智能，证券代码为874567）于北交所递交上会稿，保荐机构为东方证券。 辛帕智能聚焦风电叶片智能装备赛道，手握多项首台（套）装备认证。但翻阅招股书、公开转让说明书以及监管问询材料，业绩过山车、高逾期应收账款、客户集中度抬升、实控人高比例控制权、历史对赌协议等一系列值得警惕的风险点浮出水面。 1 创业板折戟转战北交所，2025产销率骤降 据招股书显示，辛帕智能成立于2007年。公司是一家专注于具有自主知识产权的工业智能装备研发、设计、生产、销售、服务的高新技术企业。公司聚焦于风电叶片智能设备领域，主要产品包括智能灌注设备、智能混胶设备、腹板工装、叶片自动UT检测设备、叶片铺布3D激光投影系统等风电叶片制造关键设备，该等产品实现了风电叶片生产核心工艺的智能化升级。同时，依托智能技术研发平台，公司自主设计并制造了智能上下料系统等半导体封测设备。 回顾辛帕智能一波三折的资本化进程，公司于2020年12月完成股份制改造，正式向资本市场迈出关键一步。2021年6月，辛帕智能闯关深交所创业板，IPO申请获受理，在经历交易所三轮问询之后，公司于2022年5月主动撤回申报材料，创业板上市之路就此折戟。 创业板失利之后，公司转战北交所路径。2024年9月，辛帕智能登陆全国中小企业股份转让系统挂牌交易；2025年5月调入创新层；同年12月向北交所递交公开发行申报稿。2026年8月28日，公司更新披露招股书上会稿，根据北交所公告，其上市审核委员会审议会议定于9月4日召开，公司即将迎来上市大考。 2023年至2025年（报告期内），公司营业收入分别为3.07亿元、2.15亿元、2.77亿元；归母净利润分别为8399.77万元、5474.85万元、7169.79万元；对应毛利率分别为48.97%、43.81%