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上周刷到这个新闻，还是很震惊的，一家规模近8000亿的城商行宣告被收购，多少有些超乎想象。 但转念一想，又觉意料之中。 2025年10月26日，锦州银行官网上一则《提示公告》，为其长达28年的独立法人历史画上了句号。曾经盛极一时的锦州银行迎来了终局，最终被工商银行整体收购承接。 与其他国有大行“村改支”的整合路径不同，此次工行对锦州银行的整体受让，是我国银行业风险处置中首例由国有大行承接城商行的案例，具有标志性的突破意义。 当然，这远不止是一家银行的悲喜剧终场。从风险的野蛮生成到最终的“外科手术式”处置，锦州银行的完整周期，为我们提供了一部观察中国式金融风险从积累、暴露到化解的典型样本。 它揭示了——在特定制度环境下，风险的滋生有其必然性；而当风险升至系统性阈值时，一套具有中国特色的处置机制便会果断启动，迅速响应。 风险生成：监管套利与规模冲动 锦州银行并非天生的“坏孩子”。它的崛起，深度契合了上一轮金融扩张周期的制度环境与业务逻辑。 2018年之前，中国金融体系曾存在明显的监管套利空间——传统存贷款业务受到严格约束，而同业、投资等业务则相对宽松。 正是在这样的土壤中，锦州银行嗅到了“时代的机遇”。 它的前身可追溯至1997年，由锦州市15家城市信用社改制组建而成。此后二十年间，这家银行几乎一路狂奔：2015年在港交所上市，成为东北地区的金融明星；到2017年，总资产突破7200亿元，营业收入达188亿元。 支撑这一“神话”的，是一套以“非标”投资为引擎的“类信贷”扩张模式。2014至2017年间，锦州银行的投资类资产占比始终居高不下，分别为45.4%、57.8%、64.6%、58.8%，长期占据总资产的半壁江山。相比之下，传统贷款占比则持续偏低，同期仅维持在34.5%至22.6%之间。 这些投资类资产中，大量是以“受益权转让计划”为名的非标资产，其底层多为类信贷项目。通过

日前，党的二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，对“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”作出战略部署，金融服务科技创新被摆在了更加突出的位置。金城银行积极响应号召，充分发挥数字科技优势，持续聚焦中小微企业尤其是科技型企业的融资需求，通过产品创新与精准施策，为新质生产力的培育与成长注入源源不断的金融活水。 精准服务科创企业 在上海某世界500强企业的生产车间里，八台载着物料箱的“MOVER”机器人正灵活穿梭。它们不仅能够自主规划路径、智能避障，还能实时采集数据，优化运行效率。这款由天津联汇智造科技有限公司自主研发的工业移动机器人，已广泛应用于电子、半导体等多个领域，成为智能制造的重要一环。 “从软件到硬件全部自研，‘MOVER’机器人已迭代到第七代，累计获得115项专利，”联汇智造联合创始人苏岩介绍，研发投入是持续的，资金压力时常出现。在金城银行“金企贷”的支持下，手机申请不到十分钟就获得了百万元授信，随借随用的灵活方式非常适合研发型企业的临时资金需求。 联汇智造是金城银行服务科技型中小微企业的一个缩影。截至目前，金城银行注册小微企业用户数量已超280万家，提供信贷支持超2800亿元。通过数字信贷产品，金城银行正助力一批具备新质生产力特质的中小微企业，在智能制造、数字工厂等新赛道上“破茧成蝶”。 构建新质生产力识别体系 为更有力地服务新质生产力企业，金城银行在客户识别、模型构建与资源配套方面推出了一系列针对性举措。 金城银行在风控模型中创新嵌入了“新质生产力识别策略”，系统对标国家战略性新兴产业集群与高新技术行业分类，从行业属性、技术含量、知识产权等维度精准筛选目标客户。同时，结合区域产业发展特点，对战略新兴产业集中地区进行多维度综合评分，叠加行业分类标签，力求实现对主流市场中潜力企业的全面覆盖。 “经过识别筛选后，符合条件的在贷客户可获得降费、提额等优惠；未建立

浙商银行前三季度总营收489.31亿元，净利润116.68亿，控规模、提质效，资产质量稳中向好。 在银行业普遍面临息差收窄与低增长挑战的当下，一份银行财报的出炉往往能引发市场的广泛关注。 浙商银行2025年三季报的发布，便是在这样一种背景下，以追求“质量优先、规模适度”的打法向市场展示了其经营哲学与战略定力。 经营业绩 稳健中求变，质效并重 浙商银行三季报显示，总资产规模达3.39万亿元，较上年末增长1.91%。稳步增长背后是该行主动调整战略、追求高质量发展的审慎与克制。 报告期内，浙商银行实现营业收入489.31亿元；归属于本行股东的净利润116.68亿元。其中利息净收入344.38亿元，收入占比70.4%；非利息净收入144.93亿元，收入占比29.6%。两者比例相对均衡，显示出浙商银行在传统信贷业务与中间业务上的均衡布局。 再探究成本收入比降至26.44%，较上年下降1.46个百分点，表明成本控制成效显著，运营效率持续提升。 而盈利能力指标是平均总资产收益率（年化）0.48%，加权平均净资产收益率（年化）8.82%，在行业整体承压的背景下，仍保持了相对稳定的盈利能力。 浙商银行经营业绩的稳健，源于其对“质量优先”原则的坚守。在行业普遍追求规模扩张时，浙商银行选择了一条更为艰难却也更为可持续的道路，通过优化业务结构、提升服务质效，实现内涵式增长。 资产负债结构 低风险均收益，布局长久期资产 面对息差收窄与市场需求疲弱的双重挑战，浙商银行主动调整资产负债结构，以“低风险、均收益”资产为扩表抓手，布局收益适中、风险可控的长久期资产。这一策略调整，不仅有助于稳定息差水平，更为未来可持续发展奠定了坚实基础。 截至9月末，资产总额达到3.39万亿元，比上年末增加634.73亿元，增长1.91%，资产保持稳健增长。其中，发放贷款和垫款总额1.9万亿元，增长2.11%。从结构上看，贷

截至10月30日，A股上市银行2025年三季报全部披露完毕。 我们做了几个关键指标的排名，供大家参考。 整体来看，银行业的情况依然是：“总体稳健、内部分化”。一方面，以六大行为代表的大行盈利规模依旧庞大；另一方面，在不同关键指标上，一批特色鲜明的银行正脱颖而出。 净息差表现 净息差作为银行传统盈利能力的“压舱石”，三季度继续呈现全行业下行趋势。 在统计的42家上市银行银行中，绝大多数银行的净息差相较2024年同期和2025年二季度均有下滑。 常熟银行以2.57% 的净息差高居榜首，成为行业内唯一超过2.5%的银行。招商银行（1.87%） 和平安银行（1.79%） 等头部股份行紧随其后， 作为股份行代表，分列二、三位。 相比之下，六大国有行的净息差普遍在1.20%-1.40% 的区间内徘徊，在排名中集体位居中后段，邮储银行（1.68%） 和建设银行（1.36%） 虽是国有行中的佼佼者，但仅分别位列第8和第29名。 营收与利润表现 从营收和归母净利润的绝对额来看，国有大行的地位依然不可撼动，但增速层面则揭示了更深层次的变化。 营收方面，国有六大行合计实现营收近3万亿元，其中工商银行、建设银行、农业银行稳坐营收前三甲，营收规模均超过5500亿元。股份行中的招商银行以2514.2亿元领跑同业。 但从增速来看，西安银行营收同比暴增39.11%，成为最大黑马，重庆银行（10.4%）、南京银行（8.79%）、宁波银行（8.32%）、江苏银行（7.83%） 也录得高增长。 归母净利润方面，其排名与营收基本一致，工、建、农、中四大行占据了前四席。 然而，利润的同比变化更能说明问题。股份行中，浦发银行归母净利润增速同比超10%，表现亮眼。在城商行中，我们之前分析过政信类业务比较突出的几家银行中，江苏银行、宁波银行、南京银行、杭州银行等均保持了稳健增长，增速超过8%。 资产质量表现 在盈利承压的

10月28日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（下称《建议》）重磅落地。“金融”一词在文中出现17次，频率高于“十四五”，并且首次将“加快建设金融强国”纳入规划中。 “十五五”（2026—2030），是基本实现社会主义现代化的关键期。《十五五规划建议》将“做强新质生产力、统筹发展与安全、构建高水平社会主义市场经济体制”确立为主线，而金融，是这些主线能否落地的关键变量之一。 回望过去，金融有时被视作经济运行的“结果”，随周期起伏；而现在，金融成为国家战略的“前置变量”。十五五时期，金融规划的实质，是以能力提升来托起中国的创新能力、市场能力、风险管理能力。 金融不仅是经济的血脉，更具有鲜明的政治属性、人民属性。进入十五五，金融不仅要把钱投对地方，也要把风险看住，把开放之门推得更稳，在国家战略演进中承担更高使命。 政治性与人民性，确保金融站对方向；新质生产力，决定未来上限；防范风险，保证行稳致远；扩大开放，提升全球竞争力。 本源之问：为谁服务，因何而立？ 10月24日，中央金融委员会办公室主任何立峰强调，要“时刻谨记金融工作的政治性、人民性，始终牢牢把握防风险、强监管、促高质量发展工作主线。” 短短一句话，再一次强调了金融的“根”与“魂”。 《十五五规划建议》强调要增强金融服务实体经济能力，提升国家治理效能。这意味着金融要从追求自身规模和速度，转向与国家战略深度匹配。2023年的中央金融工作会议更明确提出金融是“国家重要的核心竞争力”，必须把“人民至上”落到每一项制度安排中。 这背后反映的是角色转变：金融不是在市场之外观望，而是要站在经济发展最前沿，用制度供给和配置效率托起产业、创新和民生的未来。以人民性为着力点，金融要让普通人获得更稳健的金融服务、更透明的市场环境、更可持续的财务未来。 发展之问：赋能新质生产力 《十五五规划建议》首次将“加快发展新质

如果说过去几年市场追求的是增速，那么今年开始，大家更看重的，是谁能在压力与波动中保持稳健、改善结构，并为未来蓄力。在利率下行、需求承压的大环境中，真正稀缺的不是增长本身，而是确定性。 中国银行发布的2025年前三季度业绩，恰恰提供了一份具有参考价值的样本。 从经营结果来看，中国银行前三季度实现营业收入4,921.15亿元，同比增长2.72%，本行股东应享税后利润1,777亿元，同比增长1.08%。净息差为1.26%，与上半年持平。 这并非轻易得来，而是在行业利差承压的大背景下，通过结构调整、经营韧性与审慎策略获得的成果。 这份季报最值得关注的，并不仅仅是“稳住了”，而是“稳得有质量”“稳中在变”。它展现的不仅是当前的经营状态，更体现出穿越周期的能力。 底盘更厚 稳定性带来的确定性 2025年的“稳”，比任何年份都更显含金量。在波动加剧的周期中稳住，是一种能力，更是一种竞争力。从利润、规模到风险控制，中国银行用数据展现了坚定的“底盘”。 首先是盈利韧性。在净息差持续承压的情况下，仍实现了利润正增长，本身就展现出坚实的经营稳健性。前三季度，集团实现营业收入4,921.15亿元，同比增长2.72%；中行股东应享税后利润1,777亿元，同比增长1.08%。净息差1.26%，与上半年持平。这说明，中行并没有以“冲规模”或“压投入”来维持利润，而是通过结构优化、提升服务能力，稳住了利润质量。 其次是规模的稳健。今年9月末，中国银行资产总额达到37.55万亿元，比上年末增长7.10%；客户存款25.68万亿元，比上年末增长6.10%。在利率中枢下行、居民与企业风险偏好偏弱的背景下，存款仍能持续增长，反映的是客户信任的稳定性与中行“吸储能力”的韧性。资金选择留在哪里，是市场给出的最真实投票，而这张投票表明，中行无疑是客户资金的最佳“安全泊位”之一。 再次，更为关键的是风险控制的稳定。不良贷

每一次，首家披露业绩的银行总是很有看点。 10月23日，华夏银行公布三季度业绩，再次成为焦点。整体来看，营收双降压力依然存在：前三季度，该行实现营业收入648.81亿元，同比下降8.79%；归母净利润179.82亿元，同比下降2.86%。 但从单季度来看，情况或许更为复杂。华夏银行第三季度，其营收达到193.59亿元，同比下降15.02%；而在单季营收大幅度下降的拖累之下，竟实现了归母净利润65.12亿元，同比增长7.62%。 “营收降、利润增”的反差，构成了本次三季度业绩的核心问题： 在市场普遍承压的背景下，华夏银行的利润从何而来？又否能持续？ 来源：华夏银行2025年三季报 短期业绩的“反差” 先上结论：华夏银行的利润反弹，更多是一场依靠“节流”和“风险释放”，而非业务基本面的趋势性反转。 细拆财报可以发现，利润反弹主要来源于三方面： 一是拨备利润释放。通过适度降低拨备覆盖率，银行释放了部分利润空间，财报显示，华夏银行拨备覆盖率从年初的161.89%降至149.33%，下降12.56个百分点。 二是大力度的成本压降。华夏银行副行长杨伟在回应中介绍了实施的“南泥湾”行动，其核心是“保障发展、厉行节约、合理开支、降本增效”。在这一原则下，前三季度业务及管理费同比下降9.42%，信用减值损失同比下降超15%，为利润形成了有力支撑。 来源：华夏银行2025年三季报 三是负债端的优化。存款的快速增长成为息差企稳的关键支点。截至9月末，华夏银行存款总额增长8.72%，增速显著快于贷款的2.93%。“存款多、贷款少”的格局，为负债端成本优化奠定基础，推动三季度净息差环比回升1个基点至1.55%。 而在营收端，持续下滑暴露出其收入结构的脆弱性。行长瞿纲对此的回应直指矛盾核心：“营收下降的主要原因是受债市波动影响，公允价值变动收益同比减少。” 财报显示，前三季度，公允价值变动收

情况也许正在起变化。 近几年，银行板块， 尤其是国有大型银行，其市净率长期徘徊在0.5-0.8倍。在这样的估值环境下，大多数资金都对银行股缺乏“兴奋”，虽然估值便宜，在房地产、地方债务等风险传导下，考虑到周期因素和对资产质量的担忧，银行的估值一直被压制。 2025年10月22日收盘，银行板块逆势走强，农行持续创历史新高。农行的A股股价为8.09元，市值达2.75万亿元，继17日市净率突破1倍后，又提升到了1.06倍，打破了国有银行长期破净的困局，也引领了大型商业银行估值修复的趋势。 在市场恐惧与价值博弈中，一条新的价值逻辑线开始显现——一方面，中国特有的“国家隐性兜底”机制，已为银行体系构筑了坚实的安全底线；另一方面，当两大“灰犀牛”风险正逐步实现“软着陆”，低估值水平本身，便构成了投资安全边际。 市场的恐惧 市场的恐惧，从来不是空穴来风。 宏观环境仍在消化长期杠杆的后果，而银行业作为资金循环的核心，自然成为压力的集聚点。 恐惧的根源有二：地方债与房地产。 它们分别通过两条传导链影响银行——资产质量与资本利润。 先看地方债。 截至2025年8月，全国法定地方债务余额53.25万亿元，使用比例高达92%，付息占一般公共预算收入的9.4%，创历史新高。表面看，风险似乎逼近极限，但另一面却在发生结构性变化。隐性债务余额已从2024年底的10.5万亿元压降至2025年预计的8万亿元，两年削减超40%。这一压降并非地方自发去杠杆，而是中央12万亿元“化债组合拳”推动的系统性拆解。国家的隐性信用背书在其中发挥了关键作用——它不是明面上的救助，而是通过置换、展期与再融资，将局部风险转化为整体可控。 再看房地产。2025年二季度，人民币房地产贷款余额53.33万亿元，同比仅增0.4%，个人住房贷款同比下降0.1%。市场最担忧的“断供潮”并未出现。截至2025年6月末，六

制造业增加值连续15年保持全球第一，“嫦娥”落月、“天和”驻空、“北斗”组网，C919大飞机实现商飞，集齐船舶工业皇冠上的“三颗明珠”，国家级绿色工厂达到6430家，建成3.5万多家基础级、230多家卓越级智能工厂…… 中国的制造业，正在经历一场必须赢的“二次工业革命”。从“造得出来”，到“造得更好”；从“世界工厂”，到“世界智造”。 《2025年全球创新指数报告》显示，中国首次跻身前十名。今天之中国，创新在现代化建设全局中的核心地位越发凸显，科技人力资源总量、研发人员总量世界第一，成为创新“策源地”、新技术加速落地的“催化器”，实现从“世界工厂”到“全球创新中心”的跃升。 这场变革，正是“新型工业化”。它的新不只是技术，更是系统——要让创新能被快速识别、信任、复制、放大。而金融，正是支撑这一系统的关键力量。 2025年10月16日，建设银行在北京举办“向‘新’而行，建‘工’利业”支持新型工业化“善建智造”服务方案发布会。 建行董事长张金良宣布，未来三年，力争为各类制造业主体提供融资规模超过5万亿元，推进六大专项行动，构建六大产品体系支持制造业高质量发展。 金融角色 中国能用几十年时间走完了西方发达国家几百年走过的工业化历程，金融一直发挥着重要的作用。 从第一个五年计划时期的银行资金投放，支撑钢铁、煤炭、电力等重工业起步，到改革开放后金融体系的市场化改革，为乡镇企业、外资制造业提供了融资血脉，再到今天金融服务体系全面转向“新型工业化”，通过科创金融、供应链金融、绿色金融、数智化风控等手段，为新材料、智能制造、数字产业注入持续动力。 如果说传统工业化的核心是“物质流动”——用能源、劳动力、资本堆出产能与规模，那么新型工业化的核心，是“信息流动”——让创新在企业、产业、社会之间高效传播。 从世界范围看，金融始终是工业化发展的核心动力之一，它通过资本聚集、风险分担和信息传导推动技

半年报出了之后，大家都在讨论城商行“老大”易主这件事。 说起来，在城商行中，北京银行与江苏银行的“双雄争霸”已经持续多年。过去十多年，北京银行一直是城商行的“老大”，其天然带着“首都”的光环，北京银行资产规模在城商行中都是率先突破3万亿、4万亿这样的关口。 但到2025年上半年，江苏银行的总资产首次超过北京银行约400亿元。其实，江苏银行赶上北京银行只是时间的问题，从资产规模增速上来看，江苏银行从2019年时开始，持续压过北京银行。 来源：企业预警通 到了2025年中报，从资产规模上来看，江苏银行终于把“第一”的位置坐实了。 江苏银行超越北京银行不仅仅是在资产规模上，事实上，江苏银行在多个关键维度上已经全面超越北京银行，不仅实现了“规模赶超”，更在效益、质量上形成了系统性优势。 从规模到质量的超越 2025年中期，江苏银行实现资产规模总量首次超越，打破北京银行自2007年上市以来持续18年的城商行资产“规模之王”地位。 2025年上半年，江苏银行总资产规模达到4.79万亿元，较北京银行的4.75万亿元高出约400亿元，成为首家逼近4.8万亿规模的城商行。 在贷款规模方面，江苏银行也以2.43万亿元的规模领先北京银行近400亿元；尽管在存款总额上，江苏银行仍略低于北京银行约1000亿元，但江苏银行近几年的存款增速也一直保持双位数增长。 来源：企业预警通 但评判一个银行，并不是说谁大谁就赢。 规模增长之外，江苏银行在盈利指标上也已全面领先。2025年上半年，江苏银行实现营收448.64亿元，归母净利润202.38亿元，同比增速分别为7.78%和8.05%；而北京银行同期营收与归母净利润分别为362.18亿元和150.53亿元，增速仅为1.02%与1.12%。两者在盈利规模上的差距已分别达到86.46亿元和59.80亿元。 而自2022年以来，江苏银行的营收和归母净利润规模就已超