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「核心提示」 作为深圳新晋最神秘独角兽，拓竹到底是谁？它又是如何复制大疆来时路，在五年时间中快速搅动市场的？ 作者 | 张经纬 编辑 | 邢昀 在深圳，有这样一家科技独角兽： 成立仅四年，就切走全球消费级3D打印市场近三成的份额。它的产品被YouTube顶流博主誉为“工业级性能，消费级价格”，《时代》周刊曾评其为年度最佳发明。 不过，这个目前估值百亿的独角兽，在国内很少接受媒体采访，高层管理者在公开场合也近乎“隐形”。 这家公司叫拓竹科技（Bambu Lab），由大疆前核心骨干陶冶创立，2020年他离开工作8年的大疆，带着“最后一次做大事”的决心，投身创业。 陶冶决定创业的方向是3D打印机，此时行业是“农场主”的天下。“农场主”即运营多台3D打印机的商户，他们的存在弥合了快速成型、短期定制化生产的需求与3D打印机使用门槛的矛盾，到2023年中国已有上千家不同规模的3D打印农场。 此时的3D打印机销售不温不火。据国金证券测算，2020年-2023年消费级3D打印出货量维持在260万台到350万台之间。 改变发生在2024年，这一年全球消费级3D打印及服务市场规模41亿美元，10亿美元的年增长额约一半来自拓竹。据公开资料显示，2023-2024年拓竹科技收入从27亿增长到60亿人民币，年增长额约33亿元人民币。 虽然它的产品对大众而言依然陌生，但拓竹已是行业里无法被忽视的“隐秘巨头”。关于拓竹成长的故事，我们试图还原。 1、百亿估值，深圳神秘独角兽 “我最喜欢竹子，因为和其他植物不同，竹子密集、安静、有秩序感，而且生命力顽强。中国的传统文化也赋予了竹子正直、坚韧的品质。” 陶冶在与海外创客大V Stefan的视频播客中这样解释公司名称的由来。 2020年11月，陶冶与同样来自大疆的高修峰、刘怀宇、陈子涵和吴伟一起创立了拓竹科技，英文名命名

“核心提示”作为深圳新晋最神秘独角兽，拓竹到底是谁？它又是如何复制大疆来时路，在五年时间中快速搅动市场的？作者 | 张经纬编辑 | 邢昀在深圳，有这样一家科技独角兽：成立仅四年，就切走全球消费级3D打印市场近三成的份额。它的产品被YouTube顶流博主誉为“工业级性能，消费级价格”，《时代》周刊曾评其为年度最佳发明。不过，这个目前估值百亿的独角兽，在国内很少接受媒体采访，高层管理者在公开场合也近乎“隐形”。这家公司叫拓竹科技（Bambu Lab），由大疆前核心骨干陶冶创立，2020年他离开工作8年的大疆，带着“最后一次做大事”的决心，投身创业。陶冶决定创业的方向是3D打印机，此时行业是“农场主”的天下。“农场主”即运营多台3D打印机的商户，他们的存在弥合了快速成型、短期定制化生产的需求与3D打印机使用门槛的矛盾，到2023年中国已有上千家不同规模的3D打印农场。此时的3D打印机销售不温不火。据国金证券测算，2020年-2023年消费级3D打印出货量维持在260万台到350万台之间。改变发生在2024年，这一年全球消费级3D打印及服务市场规模41亿美元，10亿美元的年增长额约一半来自拓竹。据公开资料显示，2023-2024年拓竹科技收入从27亿增长到60亿人民币，年增长额约33亿元人民币。虽然它的产品对大众而言依然陌生，但拓竹已是行业里无法被忽视的“隐秘巨头”。关于拓竹成长的故事，我们试图还原。百亿估值，深圳神秘独角兽“我最喜欢竹子，因为和其他植物不同，竹子密集、安静、有秩序感，而且生命力顽强。中国的传统文化也赋予了竹子正直、坚韧的品质。”陶冶在与海外创客大V Stefan的视频播客中这样解释公司名称的由来。2020年11月，陶冶与同样来自大疆的高修峰、刘怀宇、陈子涵和吴伟一起创立了拓竹科技，英文名命名为“Bambu”，源于竹子的英文“

作者 | 王琳当99黄金价格连续攀升至1000元/克，近乎疯狂时，购入风险和门槛增高后，另一个曾经被忽视的投资标的，正逐渐成为不少人热捧的香饽饽。Wind数据显示，截至10月16日，伦敦现货白银价格达53.20美元/盎司（约合13.元/克，年初至今已涨超84%，超过同期金价60%左右的涨幅。和黄金一样，白银价格也打破了45年以来的记录。在“最后一次暴富机会”的营销下，错失黄金投资机会的人再也不想错过白银，深圳水贝交易市场的大克重银条甚至一度断货，有时候还需要加价购买。在一些人看来，白银远远比黄金更具投资属性。他们的逻辑是1万元只能购买10克黄金，每克黄金涨1元，投资1万块也就只能赚10块。但足银1万元可以购买1000克，涨1元就可以赚1000元。只不过，相比黄金，白银看起来投资门槛更低，但实际上储存起来更麻烦，其波动性也更大。并非所有人都可以在高点顺利抛出，这是冒险者的游戏，但并非投资者的天堂。商家搬银砖到深夜12点经营了20年珠宝生意的老王，从来没有见过这样的行情。白银价格从8月开始一路狂飙，从约38美元/盎司涨至54.47美元/盎司，即从8.75元/克飙升至12.41元/克，看上去并没有要熄火的趋势，一些人预言15元/克的白银指日可待。眼看着白银价格蹭蹭上涨，涨幅甚至超过了黄金，不少人嗅到了商机。“几乎每天都没有现货”，一位水贝商家称。每天他都可以卖出至少200条银条，而一条重量为1000克，这意味着他至少入账300万元。这还不够。上述商家表示，15公斤的银条自己每天也要卖出五六条。这样算下来，一天的流水有500万左右。白银并非稀缺贵金属，从全球来看，其产量约为黄金的10倍，它更多用于工业生产。消费者购买白银大多是作为首饰，而并非投资价值。因此，没有人预料到白银行情会涨得如此之快，它迅速取代黄金、铂金，成为了珠宝市场最畅销的单品。“两年前我入行的时候才4元/克

来源 | 健识局 作者 | 方涛之 荣昌生物，说到做到。 今年年初，荣昌生物管理层曾经向市场做出过承诺：今年销售收入要增长30%以上。10月30日三季报发布后，荣昌生物达成全年承诺几无悬念：前三季度营收17.2亿元，同比增长42.3%。 荣昌生物正在加速迈向盈亏平衡。前三个季度公司分别亏损2.54亿元、1.95亿元、1.01亿元，前三季度亏损额同比收窄48.6%，第三季度减亏力度更是超出市场预期。 荣昌生物的销售费用率、管理费用都在下降，毛利率基本稳定在80%以上。照此趋势运营下去，荣昌生物仅凭借产品销售就有可能在短期内扭转亏损。这还没算上今年达成的两笔BD交易首付款共计约5.5亿元。公司承诺的2025年大幅减亏、2026年实现盈亏平衡、2027年步入盈利可能都保守了。 围绕核心产品持续开发，挖掘商业化潜力，上一家走这条路走通的是百济神州。荣昌生物应该会成为第二家。 1、下一个自免大药浮现 荣昌生物的两款核心产品泰它西普和维迪西妥单抗起点都很高：一个是全球首个BLyS/APRIL双靶点治疗一系列B细胞介导自身免疫疾病的点生物制剂，一个是中国第一个上市的国产ADC药物。但“第一”只是块招牌，市场表现还是要靠实打实的业绩说话。 泰它西普已经获批了系统性红斑狼疮（SLE）、重症肌无力（MG）、类风湿性关节炎（RA）3项适应症，其中重症肌无力是5月刚刚获批的。这个适应症虽然算罕见病，却是“最常见的罕见病”，国内患者22万人，对应的市场规模相当可观。 Argenx公司的艾加莫德就是在重症肌无力上找到了突破点。2021年12月艾加莫德在美国获批上市，今年根据Argenx公司最新数据，艾加莫德前三季度已经大卖28.7亿美元。再鼎引进艾加莫德在中国的销售额也很可观，2024年接近7亿元人民币。 艾加莫德作用于重症肌无力治疗的下游，无法清除抗体产生环节，存在疾病波动或停药

来源 | 医药投资部落 无论这轮创新药牛市给市场带来了多大的情绪价值和想象空间，最终能够穿越行业周期的那些创新药企业，归根结底还是要以扎实的销售业绩来证明自己的商业化价值。 2025年10月30日，在本轮创新药牛市中表现颇为突出的荣昌生物，发布了2025年三季报。 高速增长的业绩、持续优化的运营效率、以及不断加速转化落地的研发成果，都证明了资本市场选择这家公司作为本轮创新药牛市的“旗手”之一绝非偶然，而是具备深刻的底层逻辑。 从三季度的数据以及背后体现的趋势来看，创新药“牛市旗手”的含金量，还在不断增加。 1、不断刷新高度的季报 一款创新药的获批上市，从来不是胜利的终点，而是更大挑战的开始，能否在激烈的市场竞争中，将源头创新的价值兑现为可观的商业化价值，把“好技术”转化成实实在在的“好业绩”，才是检验一家创新药企业含金量的最高标准。 从这个角度而言，2025年的三季报，是荣昌生物向全市场交出的又一份非常有说服力的答卷。 在2024年同期的高基数基础上，荣昌生物的三季报继续超越预期。 数据显示，公司于2025年前三季度实现收入17.2亿元，这一数字相比于去年同期增长42.3%，其中2025年三季度的单季收入为6.2亿元，环比增长8.7%，创下历史最高的单季度产品销售纪录。 今年初，荣昌生物给出的业绩指引是全年收入增长30%以上，目前来看，这个任务最终超额完成是大概率事件。 从财报披露信息来看，2025年前三季度的高营收数据非常纯粹：完全来自于已上市产品销售的增长，并没有将BD交易首付款包含在内。 从2023年4季度到目前为止，荣昌生物已经保持了连续7个季度的销售环比增长趋势，单季度的收入已经接近翻倍。 在当下的医药市场环境下，能取得这样的成绩，无疑是对公司卓越的商业化能力最好的证明。 更为难能可贵的是，销售收入高速增长的大趋势背后，是各项关键运营指标的长期持续改善。 以最为关

来源 | 氨基观察 作者 | 蔡九 市场关于荣昌生物的争议，在进入2024年下半年已经彻底扭转——每一次财报的发布，都让市场清晰地看到，公司发展的确定性和想象力在多一分积累。 当下披露的三季报亦是如此。收入延续高增长态势，亏损持续收窄。高效的运营体系叠加过硬的产品实力，正推动公司财务模型不断向好。 不少人曾觉得荣昌生物并不出众，但实际上，它更像一位长跑型选手：前期慢慢发力，却能越跑越快。最新的三季报佐证了这一点，也预示了其积蓄力量、逐步发力的故事，将在时光中持续演绎，且愈发精彩。 01 、财务模型继续向好 积极的财务模型，是市场对荣昌生物信心增强的核心来源。 前三季度，公司实现营收17.2亿元，同比增长42.3%；若聚焦季度维度，营收更始终保持环比增长态势。其中，第三季度营收6.2亿元，环比增长8.7%——这一持续增长的节奏，让市场清晰看到其业绩的可持续性。 在收入大幅增长的同时，依托高效的运营体系，公司盈利能力同步持续增强，核心体现在“毛利率提升”与“费用率优化”的双向发力。 一方面，公司毛利率持续走高。第三季度毛利率达84.6%，较去年同期提升2.5个百分点，产品盈利空间进一步扩大。 另一方面，费用管控成效显著。销售费用率连续季度下降，第三季度为47.7%，较第二季度的48.1%继续收窄；从全年维度看，今年前三季度综合销售费用率降至47.8%，较去年同期的51.5%下降3.7个百分点。 与此同时，受益于BD合作推进，泰它西普海外临床试验费用及相关支出优化，研发费用实现环比下降；管理费用也同步收缩，今年前三季度为2.16亿元，较去年同期的2.35亿元减少近0.2亿元。 收入端增长叠加费用端严控，直接推动亏损额季度逐步收窄。第三季度净亏损已降至1.01亿元，意味着公司距离单季度盈利已越来越近。值得注意的是，今年公司完成的两笔BD，因为会计准则原因，并未计入收入和利润。在三季

「核心提示」 “龟派”零跑，如何跑赢造车马拉松？ 作者 | 陈法善 编辑 | 邢昀 说起浙大系创业者，有个有意思的现象。 从OPPO的陈明永、拼多多的黄峥、DeepSeek的梁文锋，到零跑的朱江明，这几位浙大系企业家虽然身处不同行业，但他们的创业路径都呈现出一种相似的节奏感：从“性价比”切入，先站住脚，再向上寻找突破壮大。 比如OPPO，早期做高性价比的MP3等产品，后来靠音乐手机和深入县乡的渠道网站稳脚跟。进入智能机时代，OPPO转向精品化战略，聚焦设计、影像与生态，成功实现品牌上行与市场拓展。 再比如拼多多，在淘宝、京东两大电商巨头格局已定的情况下，用极致低价吸引主流平台忽视的庞大下沉用户，激活一个巨量市场，然后再通过“百亿补贴”带动平台升级。 DeepSeek V2大模型最开始被市场注意，除了出色的性能，正是极高的“性价比”，梁文锋将推理成本降到每百万token仅1块钱。 这些浙大系企业家商业思想的底层，有浙大校训“求是创新”的精髓，也与校友段永平所倡导的“本分”理念一脉相承：“做对的事情，把事情做对”。 跟身为段永平门徒的陈明永、黄铮不同，零跑创始人朱江明虽然与段永平没有直接交集，但零跑崛起的路径，也与前面几个案例相似。 不同于高调营销的同行，零跑一直低调得像“小透明”，但是朱江明长期坚持全域自研，依靠掌握核心技术，并且以C11、C10等车型精准切入主流市场，零跑逐渐跑到新势力销量榜首的位置。 今年10月，零跑销量达7.03万辆，同比增长超84%，再次刷新了“新势力”月销纪录；今年前十月，零跑累计销量已超46万辆。 当众多对手沉迷于营销概念时，零跑为何能凭借这种看似“迟缓”的节奏实现断层领先？市场正试图解开这只“乌龟”超越“兔子们”的独特密码。 1、不搞营销，何以领跑？ 10月，零跑销量断层式领先“新势力”，在新能源排在零跑前面的只剩比亚迪、吉利银河、上汽五菱等大厂

“核心提示” “龟派”零跑，如何跑赢造车马拉松？ 作者 | 陈法善 编辑 | 邢昀 说起浙大系创业者，有个有意思的现象。 从OPPO的陈明永、拼多多的黄峥、DeepSeek的梁文锋，到零跑的朱江明，这几位浙大系企业家虽然身处不同行业，但他们的创业路径都呈现出一种相似的节奏感：从“性价比”切入，先站住脚，再向上寻找突破壮大。 比如OPPO，早期做高性价比的MP3等产品，后来靠音乐手机和深入县乡的渠道网站稳脚跟。进入智能机时代，OPPO转向精品化战略，聚焦设计、影像与生态，成功实现品牌上行与市场拓展。 再比如拼多多，在淘宝、京东两大电商巨头格局已定的情况下，用极致低价吸引主流平台忽视的庞大下沉用户，激活一个巨量市场，然后再通过“百亿补贴”带动平台升级。 DeepSeek V2大模型最开始被市场注意，除了出色的性能，正是极高的“性价比”，梁文锋将推理成本降到每百万token仅1块钱。 这些浙大系企业家商业思想的底层，有浙大校训“求是创新”的精髓，也与校友段永平所倡导的“本分”理念一脉相承：“做对的事情，把事情做对”。 跟身为段永平门徒的陈明永、黄铮不同，零跑创始人朱江明虽然与段永平没有直接交集，但零跑崛起的路径，也与前面几个案例相似。 不同于高调营销的同行，零跑一直低调得像“小透明”，但是朱江明长期坚持全域自研，依靠掌握核心技术，并且以C11、C10等车型精准切入主流市场，零跑逐渐跑到新势力销量榜首的位置。 今年10月，零跑销量达7.03万辆，同比增长超84%，再次刷新了“新势力”月销纪录；今年前十月，零跑累计销量已超46万辆。 当众多对手沉迷于营销概念时，零跑为何能凭借这种看似“迟缓”的节奏实现断层领先？市场正试图解开这只“乌龟”超越“兔子们”的独特密码。 不搞营销，何以领跑？ 10月，零跑销量断层式领先“新势力”，在新能源排在零跑前面的

「核心提示」 品控失守，山姆的护城河开始“漏水”了吗？ 作者 | 詹方歌 编辑 | 邢昀 10月27日，沃尔玛中国对外公布了新任山姆会员店总裁的人选——在阿里待了近10年的刘鹏。一些网友表示不理解山姆为什么需要一位来自互联网大厂的总裁。也有山姆会员调侃：“这下普通会员写周报，卓越会员要写日报。” 《商业观察家》报道称，10月中旬，沃尔玛全球CEO董明伦曾低调到访中国，任命刘鹏的决定很可能是当时作出的。事实上，刘鹏不是这波管理层变动中唯一被换上的大厂人。有媒体报道称，曾辗转于京东、阿里和字节跳动的杨小梅目前回归沃尔玛中国，任山姆采购运营副总裁。 显然，沃尔玛高层希望这些深耕中国电商产业的管理者，为山姆带来新的改变。 一手精选产品，实现规模化和性价比，一手收会员费用，山姆的商业模式一直是诸多商超品牌学也学不来的典范。 今年以来，山姆的确面临着前任CEO退休后的阵痛。选品问题被诟病、质量问题频发，不少消费者表示，自己今年不想再续卡。另一边，山姆以前置仓为根基的电商业务占比逐渐升高，但面临的市场竞争也愈发激烈。 山姆的老问题，能用新思路来解吗？ 1、选品争议 卖产品和收会员费，一直是山姆最核心的商业模式。 一方面，开发精选产品，放弃一部分市场来实现规模化，打出性价比。另一方面，依托这种强大的选品能力和面对品牌的议价能力，山姆每年向用户收取260元或680元的会员费。这其实是一种用户筛选，也可以增强用户粘性。 某种程度上，人们花钱办山姆的会员，就是不想花时间精力挑选商品，“随便选也能买到质量好、性价比高的商品”，这才是山姆最强的用户心智。 强大的选品和供应链能力是山姆商业模式成立的根基。而在这波从年初蔓延至今的负面舆情中，山姆最受人诟病的恰恰是选品能力的下降。山姆花费近30年在中国用户心中构建起的、有关品质的“护城河”正在瓦解。 今年7月，有网友发现，山姆所售卖的食品正在偷偷“降级”

作者 | 刘小土编辑 | 李春晖大面宽，短进深，自然光线是免费滤镜。三米挑空，全落地窗，钱塘江景尽收眼底。全屋至少8个氛围感机位，奶油风装修自带柔光效果，是美妆、服装、时尚等直播短视频创作者的绝佳“影棚”。放在2019年的杭州，这种房源完全不愁租。急租的人为了插队看房，甚至愿意预付更多租金。但现在是2025年，房屋中介李意成（化名）把房子挂出来三周了，整天在朋友圈、租房群吆喝，没用。他把出租信息发上抖音、小红书，也只引来几位短剧客户询价，“看上去随时会跑路。”他暗忖。行情太差，房东急得主动提出首月免租、接受月付，只求能在双11之前出手，错过这波时机不知又要等多久。李意成对市场的寒意早深有体会，倒劝对方放平心态、接受现实，“降价可能也租不出去。”其实从三年前，李意成就发现杭州热门房源开始出现空租情况。各大租房群的人数只降不增，处处释放着杭州租房市场转凉的信号。早几年，一批批年轻人被网红逆袭的故事吸引来到杭州，梦想着自己也能地灵人杰、一战成名。然而，随着直播、短视频行业增速放缓，遍地捞金的好日子一去不返。追梦无望的人们也力竭而返，告别杭州这座“网红梦工厂”。越来越多网红搬到成都、长沙、甚至更低线城市，连辛巴、向太这些家底雄厚的网红，也纷纷以业务调整为由撤离。当“入杭”的斗志散去，最浮华的行业也要打务实的算盘。网红租房，不谈风水了“混乱”，是李意成这两年最大的感受。因为你永远想不到客户为什么退租。2022年前后，大批外地网红为寻求长远发展，与杭州的MCN机构签约长期合作，也由此成为拉升杭州租房市场的中流砥柱。但几年后，他们感觉这座“网红之都”并没能让自己得到成长，商业价值反而被不断消耗，创作者索性带上团队撤离。短短三年时间，从组团租房到集体退租，李意成经历了行业的大起大落。租房合同到期不续，这是最常见也最正常的理由。李意成告诉硬糖君，有些做直租的房东才叫苦不堪