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2026年夏天，科罗娜在中国市场全球首发了一款"全开盖"罐装啤酒——只需"一拉"掀起罐盖，就能把青柠瓣轻松投入罐中。由小食代报道的，品牌官方宣传资料显示：科罗娜亚太区品牌大使官宣当日，品牌官宣 24 小时累计售卖 317808 罐，这款耗时3年研发的新品，上市首日登顶京东商超酒水饮料类新品销售直播榜TOP1，新用户同比增长1158%，品牌成交同比增长22倍。 一个上市数十年的品牌，为什么要花3年时间改一个罐子？ 从夜场到客厅：海王转型 科罗娜是百威亚太旗下超高端品牌，在中国主要布局酒吧、高端餐饮等即饮渠道。但这套打法正在失效。 2026年上半年，百威亚太中国市场销量同比下降6.0%，收入下降6.4%，正常化EBITDA下降15.9%。第二季度情况更糟：销量下降9.7%，收入下降8.6%。 这已是百威亚太中国市场连续第二年下滑。2024年全年，中国区销量下降11.8%，收入下降13%。2025年上任的首位中国籍CEO程衍俊，在年报中承认"业绩未尽潜能"。 问题出在哪里？ 百威长期依赖夜场、高端餐饮等即饮渠道，巅峰时期这些渠道贡献其超50%的销量。但近两年，餐饮、夜场人流量持续疲软，而百威在家庭消费、即时零售等非即饮渠道布局明显滞后。 "过去几年，家庭渠道和O2O成为明显趋势，我们在这方面的布局与行业存在差距。"程衍俊坦言。 把高端进口啤酒装进罐子里 行业结构正在发生根本性变化。 国家统计局数据显示，2026年1-6月全国规模以上企业啤酒产量1936.2万千升，同比仅微增0.2%。行业总量见顶，但渠道格局正在重塑。 据兴业证券数据，2025年上半年即饮与非即饮渠道销量占比首次倒置，非即饮渠道占比升至约60%。尼尔森数据则显示，高端啤酒已占据非即饮渠道啤酒总销售额的68%，罐装包装凭借便携性和保鲜优势，正成为该品类的主流选择。 简单说：喝酒的人没怎么变多，但在家喝、在外卖平台买酒

蓝鲨导读：赢在出土后的每一步 作者 | 王冲和 编辑 | 卢旭成 九月的北京，秋高气爽，又到了吃菌子的季节。 林女士的厨房里已经飘出一股清冽的松木香。她刚收到小象超市的订单，里面躺着几朵来自香格里拉海拔3500米以上原始森林的野生松茸。 菌盖饱满挺括，菌柄带着微微湿润的泥土气息，手指轻按，紧实而有弹性。切成薄片入口，脆嫩鲜甜，那股山野之气在舌尖化开，那是高原林间才有的味道。她忍不住感慨：“这次总算买对了。” 这口“山野鲜”的背后，是小象超市把香格里拉野生松茸做到了产地到餐桌最快48小时达，通过产地直采、预冷锁鲜和全程冷链空运，小象超市试图破解松茸保鲜难的行业痛点，让消费者花几十元就能尝到真正的高原鲜和山野鲜。 一颗松茸的“鲜味倒计时” 松茸天生娇贵，它只生长在海拔3500米以上无污染的原始森林里，与50年以上松树根系共生，无法人工培育。从孢子落地到出菇需要五六年，产季却仅有短短三个月。每年7到9月，一旦破土而出，留给采摘者的窗口只有短短几天，再晚，菌盖就会开伞，风味急转直下。 但采摘只是第一道坎。 香格里拉是中国四大松茸产区之一，松茸产量占全国的30%、云南的65%以上。然而，传统松茸从产地到消费者手里，大致要经历这样一条路：农户采下后卖给村里的小收购商，小收购商集中运往产地批发市场，再经由大批发商分拣，转手给销地批发商，最后才抵达零售商的上游仓配网络。五到六个环节层层倒手，少则五天，多则七天。 在这条漫长的链路上，松茸很多时候既没有及时预冷，也没有全程冷链。采摘时还带着高原露水的菌体，在常温下暴露一天，水分就开始流失；三天后，松茸醇，也就是那种让人着迷的独特香气物质，开始大量挥发。松茸醇的化学性质并不稳定，常温下容易氧化分解，香气一旦散失便不可逆。到了第五天，菌盖发黏、口感变韧，与刚出土时的鲜脆已相去甚远。 有业内人士算过一笔账：松茸的保鲜期仅有3到5天，每多耽搁一小时，

魏强 蓝鲨消费 导语：前两大客户卖不动货，泸州老窖业绩“变脸”。 作为国内四家千亿市值白酒龙头股，泸州老窖2026年半年报和Q2业绩可谓“惨烈”： 2026年半年营收104.72亿元，同比下降36.35%，是茅五汾泸四家里下滑幅度最大的；净利润43.39亿元，同比下滑43.37%，同样下滑比例最大。 其实，Q2这四大名酒龙头股营收和利润都在下滑，茅台是个位数下滑，五粮液、汾酒是小双位数下滑，而泸州老窖是营收同比下滑65.54%，利润同比下滑79.45%，直接拖累了其半年报表现。 茅台2026年半年报来自i茅台的营收高达402.64亿元，同比暴涨274%，占半年总营收（922.78亿元）的比重43.64%；且在i茅台上，普通飞天茅台（而不是定制的高端茅台和其他低端的茅台王子酒等）销售占比高。在投资人方伟看十年看来，这意味着茅台靠其独特的品牌地位——最好喝的白酒，让其市场重心从商务转向了个人和家庭消费。 泸州老窖核心销量还是依靠传统经销渠道，合计94.94亿元，占半年总营收的比重为90.66%，而更要命的是，泸州老窖对前五大客户的依赖极高。 下表是蓝鲨消费整理的2021年-2026年整6年半年报上披露的前五大客户的业绩表现。最大的客户常年营收保持在40亿元以上。公开资料显示，这可能是泸州老窖70家核心经销商联合组建的销售公司，主要卖国窖1573等高端产品。 如果是这样，那么从2021年到2025年，这家排名第一的客户为泸州老窖高端化立下汗马功劳，其营收从2021年的47.47亿一路狂飙到2024年的84.07亿元，泸州老窖的营收也从2021年的206.42亿元涨到2024年的311.96亿元。 不过，2026年H1这个第一大客户的营收跟去年同期比，减少了近40亿元，对泸州老窖总营收的贡献下滑到38.50%，低于历年的46.79%以上。2026年H1前五大客户营收增速同比下滑45

片仔癀归母净利润同比下降24.22%，同仁堂下降23.19%——2026年上半年，两家中药龙头交出的成绩单，营收和利润无一例外都是双位数下滑。 达仁堂同期归母净利润下降66.55%，但需要说明的是，剔除上年同期出售联营公司股权获得的13.1亿元非经常性收益后，扣非净利润实际同比增长7.43%。三家公司承压的原因各不相同，合并讨论仅供参考，本文更多是呈现各自的经营状况和面临的挑战。 与之形成对照的是，同期云南白药营收218.8亿元，同比增长2.95%，归母净利润37.0亿元，同比增长1.88%。在同行普遍承压的背景下，这家以多元化健康消费品为主业的企业，展现出了不同的业绩韧性。 片仔癀：760元一粒的"药中茅台"，怎么就卖不动了 8月28日，片仔癀披露2026年半年报：营业收入45.73亿元，同比下降14.98%；归母净利润10.93亿元，同比下降24.22%。这是继2025年之后，公司营收净利连续第二年下滑。 拖累整体业绩的，是贡献过半营收的肝病用药板块。上半年，这一板块收入23.48亿元，同比下滑18.92%。核心原因指向了王牌产品片仔癀锭剂的滞销。 760元一粒的定价，是理解这场困境的起点。 2023年5月，片仔癀将锭剂零售价从590元上调至760元，涨幅达29%。这是其上市以来第20余次提价，也是近二十年最大的一次涨幅。提价的背景是天然牛黄价格从2023年初的65万元/公斤飙升至2025年初的165万元/公斤，成本压力确实存在。 但问题在于，提价之后，真实消费需求没有跟上。据多家媒体报道，2025年底片仔癀肝病用药渠道库存同比暴增265.53%（注：该数据来自媒体报道，未经公司官方披露确认），大量货品积压在经销商流通环节，终端价格随之出现倒挂——官方指导价760元/粒，据媒体报道部分渠道实际售价已低于600元，二手回收价甚至跌至460元（注：均为媒体报道数据）。黄牛退

9月1日，雀巢官网发布公告称，已与美国私募股权公司Yellow Wood Partners达成协议，将旗下主流维生素、矿物质与膳食补充剂（VMS）业务，即"整体健康产品组合"（Holistic Health portfolio）出售，交易对价为10亿美元（约合8亿瑞士法郎，折合人民币超67亿元）。该交易尚待相关监管机构批准，预计将于2027年上半年完成。 本次出售涉及七个成熟品牌：自然之宝（Nature's Bounty）、关捷健（Osteo Bi-Flex）、Ester-C、Gard、Nuun、普丽普莱（Puritan's Pride）和Sisu，同时包括相关的美国自有品牌补充剂业务，以及配套的生产、包装、仓储与分销运营。2025年，该业务板块实现销售额12亿美元（约合10亿瑞士法郎），主要市场在美国，同时在加拿大、中国等多个国家有布局。 值得注意的是，10亿美元的出售价格低于该业务一年的销售额，反映出该业务当前存在一定财务压力，也体现了雀巢急于剥离非核心资产的诉求与买方的风险定价逻辑。雀巢未披露该业务的盈利情况。 雀巢首席执行官费耐睿（Philipp Navratil）表示，此次出售是公司产品组合战略转型的又一重要步骤。雀巢将把资源集中于竞争优势最强的领域，加码高端、以科学为导向的维矿补充剂赛道。目前雀巢旗下生命花园（Garden of Life）、Solgar和Pure Encapsulations等高端品牌表现强劲。他指出，随着品类发展演变，主流维矿补充剂业务需要在专业所有权下采取不同的运营策略。 此次剥离并非突发。2025年半年报发布时，时任雀巢首席执行官傅乐宏（Laurent Freixe）就已宣布，对表现欠佳的主流和价值型VMS品牌启动战略评估，可能导致剥离。费耐睿接棒后延续了这一思路，并明确表示将全力聚焦咖啡、宠物护理、营养品、食品和零食四大品类，打造更精简

蓝鲨导读：技术迭代瞬息万变，教育的本质依旧回归于“好老师” 作者 | 此间少年 编辑 | 卢旭成 8月27日，高途集团（下文简称“高途”）发布2026财年第二季度未经审计财务报告。 财报显示，截至2026年6月30日，第二季度高途实现收入16.70亿元，同比增长20.2%；经调整经营损益为1.43亿元，同比改善38.5%；经调整净损益为1.29亿元，同比改善37.6%；经营净现金流入8.61亿元，同比增长46.3%。 报告期内，公司营业费用占收入比重同比下降7.9个百分点，持续释放经营杠杆，增长质量和经营效率进一步提升。若剔除回购影响，现金及现金等价物、受限资金以及短期和长期投资合计同比增加超过3.5亿。 业绩高增的背后，是高途过去几年在课程与教研体系、师资与服务交付、用户运营以及组织协同等方面持续沉淀的能力，正从内部效率改善向更多业务和场景延伸，从而带动整体发展质量的持续优化与增强： 一方面，基于“Scale with AI”，通过AI将经过验证的运营能力从单点应用延伸至业务全流程，提升高质量产品与服务的规模化供给能力；另一方面，将线上的经验积累向线下场景延伸，推动成熟模式在更多区域和场景中拓展。 正如高途首席运营官罗斌所言：“本季度，我们持续升级课程与服务体系，加强师资能力建设，在扩大用户规模的同时，提升长期用户价值。AI及其他数字化工具的深入应用，推动获客全链路和中后台运营效率持续改善，带动经营费用占收比同比下降7.9个百分点，经营杠杆进一步显现。 也就是说，当前高途增长的驱动力源于对既有教学、技术与运营能力的持续放大，在拓宽业务边界的同时，实现了经营效率和用户价值的同步提升。对长期主义的坚守，对教育规律的尊重，成为高途驱动其穿越周期、实现稳健增长的底气。 “高途将继续聚焦盈利性增长，在保障高质量交付的基础上，强化资源配置纪律，推动各业务线实现更健

2026年上半年，四川水井坊股份有限公司实现营业收入10.82亿元，同比下降27.78%；归属于上市公司股东的净利润亏损622.25万元，同比下降105.9%。这是水井坊自2014年中报亏损1.22亿元以来，时隔12年再次出现半年度亏损。扣除非经常性损益后，净利润亏损467.25万元，同比下降109.64%。 公司将业绩变动归因于"主动优化库存"。据水井坊半年报披露，上半年公司根据市场需求变化主动调整发货节奏，加强渠道库存管理，主动优化库存导致营业收入减少约3亿元，毛利减少约2.5亿元，渠道库存对比去年同期下降约50%。同时，存货计提相应准备、政府补助同比减少、供应链融资成本增加等因素叠加，最终将净利润推入负值区间。 水井坊并非个例。据中国酒业协会2026年6月发布的《2026中国白酒市场中期研究报告》，上半年86.7%的白酒企业营业利润减少，61.2%的企业客户数量减少，74.1%的企业客单价下降。在A股白酒上市公司中，泸州老窖上半年营收104.72亿元、同比下降36.35%，归母净利润43.39亿元、同比下降43.37%；舍得酒业营收22.87亿元、同比下降15.34%，归母净利润1.45亿元、同比下降67.26%。但水井坊是其中为数不多的亏损者——在上市白酒公司中，半年度由盈转亏的极为罕见。 然而，与行业普遍承压相比，水井坊暴露出的问题并不只是周期性的。 半年三换帅：治理层面的断裂 2026年上半年，水井坊在不到三个月内完成了三次核心管理层更迭。 5月6日，公司总经理胡庭洲因"个人原因"辞职；同日，董事会聘任周志铭为代理总经理，原因标注为"工作调动"。仅三周后的6月1日，干晓峰正式出任总经理，并于6月30日兼任董事。7月17日，财务总监蒋磊峰因"个人原因"辞职，由顾力颖接任。 拉长时间线来看，这种高频换帅并非偶然。据潮新闻报道，自2010年底英国酒业巨头帝亚吉欧（Di

蓝鲨导读：四年四闯IPO 作者 | 杨硕 编辑 | 卢旭成 前不久，未来穿戴健康科技股份有限公司（以下简称“SKG未来健康”）再次向港交所主板递交IPO申请，独家保荐人为中信建投国际。 根据招股书披露，SKG未来健康是一家开发用于舒缓、恢复及日常健康管理的智能设备健康科技公司，产品涵盖智能舒缓穿戴设备、健身恢复与塑形设备、智能健康手表以及健康家居产品四大品类。 按商品交易总额计，SKG未来健康在中国智能舒缓穿戴设备行业的国内参与者中排名第一，2025年国内市场份额为21.6%，全球市场份额约4.6%。 财务数据方面，SKG未来健康2023年、2024年、2025年营收分别为10.46亿元、10.45亿元、12.18亿元；毛利分别为5.14亿元、5.1亿元、6亿元；毛利率分别高达49.1%、48.9%、49.5%。 值得关注的是，这已经是SKG未来健康四年之内第四次冲击资本市场：2022年冲刺深交所创业板，2023年主动撤回；2024年挂牌新三板并筹备北交所，2025年8月终止辅导、11月摘牌；2025年12月首度递表港交所，后因招股书到期失效。这次SKG未来健康能成功叩开港交所大门吗？ 一个“门外汉”的豪赌 SKG未来健康的故事，始于创始人刘杰的跨界人生。招股书显示，1975年出生的刘杰为中专学历。在创办SKG之前，他与智能穿戴行业几乎毫无交集。早年他曾在重庆老家开过餐厅，甚至还经营过煤矿。 2007年，刘杰带着4000万元启动资金南下广东，来到“家电之都”顺德。当年11月1日，他与妻子徐思英共同创立了SKG未来健康的前身——佛山狮开生活电器有限公司，最初从事白色家电的研发、生产和销售，做的是跨境小家电生意。 真正让SKG未来健康走向转折的，是2016年的一次战略抉择。彼时，小家电行业虽然仍在增长，但已经进入充分竞争阶段。从行业趋势来看，2016年我国家

2026年初，55岁的张勇重新出任海底捞CEO。与他一同进入公众视野的，还有他28岁的儿子——被内部人称为“张小哥”的年轻人。据《中国企业家》独家报道，张小哥已经完成海外留学，加入海底捞，尽管没有正式职务，却已参与多个业务条线的管理。上阵父子兵。这一次，张勇带回的不只是自己，还有下一代。 8月25日，海底捞交出张勇回归后的首份中期成绩单。2026年上半年，集团营业收入223.37亿元，同比增长7.9%；核心经营利润25.13亿元，同比增长4.4%。数据看起来不差，但拆开来看，压力清晰可见：海底捞餐厅经营收入178.37亿元，同比下降4.0%；自营门店从1322家减少至1290家；翻台率虽从3.8次回升至3.9次/天，但远未回到4.0以上的舒适区。更值得注意的是，2025年全年海底捞收入432亿元，增速仅1.1%，为三年来最低；核心经营利润54亿元，同比下降13.3%；年内溢利40亿元，同比下降14%。 这组数据背后，是一个不得不面对增长瓶颈的餐饮巨头。正是在这样的背景下，张勇重新坐回了CEO的位置，而他的儿子也同时进入了这家公司。 张小哥是谁？根据《中国企业家》报道，张小哥今年28岁，是张勇之子，已完成海外留学，回到海底捞。尽管没有正式职务，但他已经着手推动具体的人事调动和门店管理调整。报道中提到了两个细节：他叫停了此前海底捞推行的宠物主题店模式，同时放宽了对员工发型的严格要求。 这两件事看似是管理细节的调整，实际指向同一个问题：上一个时代的服务标杆，如何与新一代消费者建立对话。宠物主题店在社交媒体上引发争议，发型管控则与当下年轻员工的价值观产生摩擦。张小哥的动作不多，但方向明确。 据《中国企业家》了解，张小哥是在完成海外学业后进入海底捞的，“尽管时间不长，已经开始着手推动人员调动和门店管理模式的调整”。他的商业能力如何，还需要时间验证。但更值得关注的问题是：他是否被定位为

2026年1月28日登陆港交所，鸣鸣很忙交出了上市后首份半年报。数字很好看：营收449.97亿元，同比增长60%；经调整净利润24.48亿元，同比增长136.6%；门店数从年初的2.19万家增至2.64万家，半年净增超4400家。 但在这组数字之下，有一个更值得追问的问题：当新店扩张的速度开始边际递减，这家公司靠什么继续增长？ 真相藏在单店数据里。 利润增速（+155.4%）是营收增速（+60%）的2.6倍，是这份财报最抓眼球的地方。毛利率从上年同期的9.3%提升至11.5%，增加2.2个百分点。对于一个以商品销售为主营、占营收近99%的零售企业而言，2.2个百分点的提升意味着约10亿元的额外利润。 半年报将毛利率提升归因于"规模扩大带来的采购议价能力增强与成本管控优化"。截至报告期末，鸣鸣很忙合作供应商超2700家，拥有66个仓库、总仓储面积约156.87万平方米，多数门店可实现24小时配送到店。这套供应链体系，是规模效应能够兑现的底层支撑。 但如果换一个指标来看，故事的另一面就浮现出来了。 据高盛测算，2026年上半年，鸣鸣很忙平均单店GMV同比仅增长约0.3%。这个数字意味着：上半年的收入增长，几乎全部来自新开门店，而非存量门店的效率提升。去年全年单店GMV甚至出现了约3%的同比下滑，直到今年上半年才勉强转正。 换句话说，这家公司目前的主要增长引擎仍是开店，而不是单店经营质量的提升。 运营体系遇到了瓶颈。 管理层显然也意识到了这个问题。 业绩会上，董事会秘书陈超分享了一个亲身经历："去年上半年，我去到一家二线城市的门店巡店，那天晚上是高峰运营时段，门店的货没有人去补，顾客在排长队，3台收银机只开了2台。"他当时判断，"整个公司的运营体系遇到了比较大的挑战"。 这个细节透露的信息是：过去两三年的高速扩张，已经把运营体系撑到了极限。 从去年年终开始，鸣鸣很忙启动了一系列重