社区

蓝鲨导读：君乐宝装进了蜜雪的杯子 作者 | 王冲和 编辑 | 卢旭成 10月底，一张照片在社交平台上流传：蜜雪冰城门店的操作台上，立着几个悦鲜活的空瓶。一杯黑糖珍珠鲜牛乳卖8块钱，而同样一瓶450ml的悦鲜活，在便利店冷柜里的标价是11块9。一杯成品，比它的主要原料还便宜。 照片背后是10月27日的一纸协议：蜜雪集团与君乐宝旗下高端鲜奶品牌悦鲜活签署全面深度战略合作，悦鲜活成为蜜雪鲜奶品类的核心供应方，在同等条件下优先保障蜜雪的供应量与供货权。 目前蜜雪冰城和幸运咖已有约1.5万家门店引入低温鲜奶，一杯黑糖珍珠鲜牛乳中加入约200ml悦鲜活，双方目标是在2028年实现全国门店鲜奶覆盖，联合研发围绕高蛋白产品、冰淇淋原料、奶盖和酸奶原料升级展开，海外业务则以东南亚为重点，探索乳品原料的海外供应与冷链协同。 这是继2024年12月双方在河南新乡合资建设“雪王牧场”之后的第二次升级。从一起养牛，到一杯奶茶，再到一条跨越国境的冷链，两家企业在2026年的秋天再次找到了交汇点。 稳定的B端订单 悦鲜活，是君乐宝旗下高端鲜奶品牌，2019年11月上市，用六年时间坐上了鲜奶市场的位置。 尼尔森数据显示，截至2026年6月，悦鲜活鲜奶全渠道份额达28%，高端鲜奶市场份额超过50%，瓶装高端鲜奶份额约60%，全国每卖出两瓶高端瓶装鲜奶，就有一瓶是悦鲜活。技术上，INF0.09秒超瞬时杀菌保留了牛奶中超过95%的活性蛋白，把保质期做到19天，是传统巴氏奶3—7天的数倍。目前，悦鲜活已覆盖全国约40万个低温零售终端、2200个区县，合作经销商超过5500家。 一个高端品牌，为什么要给一杯8块钱的奶茶当配料？原因可能不在悦鲜活本身，而在它面临的乳业周期。 农业农村部监测数据显示，2026年上半年，国内生鲜乳价格整体在3.02—3.03元/公斤的低位磨底，7月下旬主产区价格3.0

据科创板日报、南方都市报等多家媒体报道，京东本地生活业务负责人郭庆已于近日因个人原因离职。京东方面确认了这一消息，并对郭庆任职期间的付出表示感谢。接任人选暂未确定，但据接近京东的人士透露，新的负责人和管理团队已接手，该团队长期深耕供应链领域。 郭庆是美团早期核心高管，业内称“老K”。2014年加入美团，一手推动酒旅业务发展，2021年调离后联合创立餐饮机器人公司橡鹭科技。2024年1月，他以京东集团CEO顾问身份加入京东，先期参与机器人业务研究；同年8月出任达达集团董事会主席，接管达达运力、京东秒送及京东外卖整条即时零售赛道。2025年7月，达达事业部更名为本地生活服务事业群，下设秒送（含外卖）、酒旅、家政等业务，郭庆继续担任负责人，向京东集团CEO许冉汇报。 郭庆任内主导了京东外卖从0到1的搭建。他曾公开表达对行业恶性补贴的不认同，称“京东绝不会掉入单量陷阱，绝不会以冲单量来体现市场地位、制造市场泡沫”，并强调做外卖至少以5年、10年为周期。今年2月，酒旅业务从郭庆手中剥离、划归京东零售体系，他后期主要负责外卖与秒送即时零售板块。 京东方面将此次调整描述为业务阶段的切换。据南方财经报道，京东外卖已进入“京东外卖2.0”阶段，核心方向从规模扩张转向以“供应链创新”为核心的精细化运营，新管理团队将围绕供应链深化模式创新，同时推动本地生活与其他业务更深度协同。 从美团酒旅到京东外卖，郭庆在本地生活赛道走了十二年。他离开时，京东外卖已经从“要不要做”变成了“怎么做下去”，但接棒的人要回答的问题变了：当补贴退潮、竞争进入持久战，供应链这张牌能不能撑起京东本地生活的下一程。

11月4日，倍轻松公告，控股股东、实控人马学军收到证监会《行政处罚决定书》，因操纵证券市场，被没收违法所得及罚款合计承担1184.19万元，同时被采取5年证券市场禁入及5年禁止交易措施。同日，马学军因个人原因辞去董事、董事长、总经理等全部职务，不再担任公司任何职务，由董事刘志华代行职责。 处罚细节很清晰。据公告，马学军与俞宏寿、胡锋等共7人操纵“倍轻松”股票，证监会没收违法所得1011.83万元，并处以3035.48万元罚款，合计罚没4047.31万元，其中马学军个人承担1184.19万元罚款。5年禁入意味着，他不仅不能再担任任何上市公司的董监高，也不能以化名或借他人名义交易任何证券。 倍轻松本身的经营状况同样不好看。据三季报数据，2026年前三季度归母净利润亏损8551.95万元，较上年同期增亏1989.15万元。第三季度单季营收1.24亿元，同比下降25.65%，净亏损3837万元。公司在三季报中把增亏原因归结为收入下滑、其他收益减少、预计负债增加，以及一笔250万元的证监会罚款。 马学军辞职后，倍轻松推举董事刘志华代行董事长、总经理职责，同时代行战略、提名、薪酬等委员会职责，直到选出新的董事长和总经理。公司强调立案和处罚系控股股东个人问题，与生产经营无关。 但一个实控人操纵自家股票被罚、被禁入市场五年、同时辞去全部职务的公司，说“与经营无关”，投资者信不信，看股价就知道了。

蓝鲨导读：千禾味业到底在清什么？ 作者 | 杨   硕 编辑 | 卢旭成 2026年10月30日，千禾味业交出三季度成绩单：营收6.06亿元，同比下降9.42%；归母净利润4536.10万元，同比下降47.47%；扣非净利润4300.18万元，同比下降49.68%，接近腰斩。 把这份财报放在更长的时间维度看，这是千禾味业单季营收近四年同期的最低值，单季净利润则倒退回了2019年的水平，同时创下公司2016年上市以来同期最大跌幅。 而就在三个月前，这家公司还在被称作“调整进入尾声”。二季度，千禾味业营收同比增长19.85%，归母净利润同比暴增313.03%，扣非增速349.34%。多家机构给出了“拐点已至”的判断。 一个季度，从“修复”到“变脸”。 值得关注的是，这份财报里，千禾味业还公布了一个数字：前三季度经营活动现金流净额7.43亿元，同比增长94.26%。 利润腰斩，现金流翻倍，这似乎是一对矛盾，但却是千禾味业当下主动的战略选择。 最反常的一幕 根据千禾味业财报，前三季度，千禾味业经营活动现金流净额7.43亿元，净利润2.46亿元，营业收入现金比为133.38%，这意味着，卖出去100块钱的货，收回来133块钱的现金。 一家前三季度归母净利润同比下滑5.2%的公司，为什么能收回远超收入规模的现金？答案在资产负债表的两端。 截至三季度末，千禾味业合同负债约1.25亿元，较上年末减少47.43%，较去年同期减少47.26%；应付票据及应付账款较上年末减少46.35%；短期借款较上年末减少100%，有息负债归零；资产负债率降至14.28%，较上年末下降7.33个百分点。 合同负债是经销商的预付款，是调味品行业最诚实的信心指标。1.25亿元的合同负债，对应千禾味业单季6亿元的销售规模，只够覆盖不到20天的出货。而在2025年末，这个数字还有2.37

“纯过日子”最近成了社交平台上的高频词。一批年轻人开始自称“纯过日子人”，把重心收回到吃饭、睡觉、挣钱这几件事上。 送礼从鲜花摆件换成米面粮油，穿衣讲究“入一出一”，空瓶打卡、二手流转、以租代买流行起来。这其实就是一种很典型的消费转向——花钱不再为了追逐面子，而是为了人本身的舒适和踏实。 但这种转向并不意味着不花钱了。今年前三季度，服务零售额增长5.0%，商品零售额增长1.0%，两者差了四个百分点。演唱会门票依然难抢，攀岩、桨板这些小众运动在年轻人中流行。 也就是说，钱从“买给别人看”的大额支出里撤出来，流向了小额、高频、回报明确的体验消费。所谓“纯过日子”，过的是按需消费、物尽其用，而不是刻意节制。而消费祛魅之后，一个自然的结果是：同样的东西，越来越多人不愿意为多余的环节买单。 这也是折扣零售这两年持续走热的底层逻辑。艾媒咨询的数据显示，折扣零售赛道的增速持续领跑传统商超，消费者的购物逻辑正在从“溢价包装、营销噱头”转向“为供应链效率买单”。同样一件商品，品质在线、没有层层加价，本身就是最大的吸引力。 2025年中国折扣零售市场规模已达2.28万亿元，2022到2025年的复合年均增长率保持在11%。这个增速放在整个零售大盘里，相当扎眼。 线下的折扣店解决的是“过日子”里最具体的那部分——生鲜、三餐、日用品。盒马超盒算NB和奥乐齐在多个城市密集开店，一开业就排队，街坊拎着购物袋进去，买的是实实在在的菜和肉。线上品牌折扣则承接另一部分需求：衣服、鞋子、护肤品这些非标品。 就拿主打品牌特卖的唯品会来说，它的逻辑是品牌直采、入仓质检，省掉中间分销环节，因此日常就能拿到折扣价，且不用等大促、不用算满减。对于习惯了“先看评测、再比价、再下单”的纯过日子人来说，这种确定性的价格本身就是一种省心。截至目前，唯品会SVIP数已突破1000万。 说到底，“纯过日子”不是把日子过窄了，是把注

11月3日，瑞幸咖啡（OTC：LKNCY）公布2026年第三季度财报。三季度总净收入178.91亿元，同比增长17%；GAAP营业利润同比增长55%，营业利润率15.4%，同比提升近4个百分点。截至季末，全球门店总数38,909家，同比增长33%，单季净增2,599家。在门店规模与盈利水平双提升的同时，需求端同步走强：月均交易客户数同比增长9.6%至1.23亿，累计交易客户数突破5.2亿，人均杯量再创新高。 瑞幸咖啡联合创始人、首席执行官郭谨一表示：“这些经营成果进一步验证了瑞幸的规模增长模式，也增强了我们对长期发展前景的信心。”为此，瑞幸宣布推出新一期为期一年的股票回购计划，总授权额度为5亿美元。 “随着外卖渠道结构持续正常化，本季度盈利水平进一步改善” 本季度，瑞幸咖啡业务增长扎实稳健，盈利改善趋势更加明确。其中GAAP营业利润超过27亿元，同比增长55%；non-GAAP净利润超过21亿元，创下单季新高。落到单店维度，自营门店层面营业利润30.19亿元、同比增长56%；门店层面营业利润率23.3%、同比提升5.8个百分点，已基本回到外卖大战前水平。 在业绩沟通会上，郭谨一分析称：“随着外卖占比及配送成本大幅下降，自营门店盈利能力持续改善，门店层面利润率不仅显著高于去年同期，也已基本恢复到外卖大战前水平。”在随后的提问环节，郭谨一进一步表示“进入四季度以来，改善势头进一步增强。” “不能仅凭短期同店波动来判断公司的增长质量” 去年7～8月暑期旺季外卖平台大额补贴形成的高基数效应，对今年三季度同店经营表现形成一定压力，瑞幸三季度自营门店同店销售同比下降11.1%。但积极信号是，7月以来同店跌幅已逐月收窄，且自提杯量回升让整体杯量结构更加稳健。 在业绩沟通环节，郭谨一首次阐述了管理层对于同店销售短期波动的看法。他表示，对于仍处于快速扩张阶段的瑞幸，不能孤立、静态地看待同店：

11月3日晚间，卫龙发布高管人事变更公告，首席执行官、首席财务官两大核心岗位同步调整。联合创始人刘福平辞任CEO，留任联席副董事长；原CFO余风获委任为CEO，同时兼任联席副董事长；新任CFO陈阳曾在雀巢、徐福记任职。全部任命自11月3日起生效。 新任CEO余风现年35岁，是董事长刘卫平、原CEO刘福平及刘忠思三人的表弟，属于创始家族内部接棒。他2011年加入卫龙，从助理设计师一路做到研发工程师、电商中心总经理、媒体中心负责人、市场中心副总裁，2025年 9月起担任CFO。设计出身、电商和研发都管过，是典型的内部成长型管理层。 这次调整的背景，是卫龙正处在品类切换的关键阶段。据界面新闻此前报道，2026年上半年，卫龙蔬菜制品收入占比提升至65.7%，魔芋爽所在的蔬菜制品增长15.8%，对冲了辣条品类9.8%的下滑。总设计产能22.37万吨，同比增长25.2%，新增产能几乎全部投给魔芋产线。出海业务仍在早期，上半年海外收入5896万元，占总营收仅1.59%。 业绩面上，2025年全年营收72.24亿元，净利润14.27亿元，分别同比增长15.3%和33.6%。2026年上半年营收37.15亿元，同比增长6.7%；净利润7.66亿元，同比增长4.0%，毛利率47.8%。中期派息比例达90%，力度超出市场预期。但净利润增速偏弱，传统流通渠道承压，线上和新兴渠道还在补位。 新任CFO陈阳的履历指向另一个重点：18年雀巢体系财务经验，从国内业务线一路做到瑞士总部，负责亚大非、大中华大区财务管理，2024年10月起任徐福记CFO。卫龙挖来一个熟悉跨国食品集团多区域财税、内控和供应链财务管控的人，显然不只是为了管好国内账本。出海业务要落地，多市场财税架构和合规体系得先搭起来。 一个35岁的家族成员接任CEO，一个跨国食品集团出身的CFO管钱。卫龙把日常经营交给了更年轻、更懂产品和渠道的内

据南方都市报、蓝鲸新闻报道，花王旗下美妆品牌苏菲娜（SOFINA）近日在天猫和抖音的官方旗舰店发布闭店公告，将于2026年12月1日起正式停止销售。店铺在售商品几乎清空，天猫店仅剩化妆海绵、粉饼盒等工具类产品，抖音店已无商品在售。 苏菲娜2004年进入中国市场，凭“蓝蕾丝”“白蕾丝”防晒和控油妆前乳成为初代网红单品。2018至2019年，其在天猫隔离/妆前类目销售额破亿，跻身前五。但此后产品线单一的问题逐渐暴露，国货防晒和妆前产品在2022年前后大量崛起，价格更低、上新更快，苏菲娜的线上流量持续下滑。 这并非花王第一次在中国市场做“减法”。据新华网报道，同集团彩妆品牌KATE（凯朵）已于今年4月关闭天猫和抖音旗舰店，花王当时的回应是“闭店不等于退出”，海外旗舰店继续运营。苏菲娜此次的路径几乎一样：国内直营旗舰店关闭，但京东海外自营店、跨境渠道仍在正常销售。 把这两次调整放进花王的财报里看，逻辑更清晰。据花王2026年Q1财报，集团当期营收4132亿日元，同比增长6%；营业利润449亿日元，同比大增45.3%，营业利润率提升3个百分点至10.9%。增长主要来自日本本土业务和亚洲化妆品的表现，但海外“课题业务”的优化被明确列为后续举措的首条：“通过‘选择与集中’推进优化”。花王2025财年化妆品业务营业利润率仅4.0%，远低于织物和家居护理的19.1%。砍掉直营旗舰店这种重资产渠道，转为跨境轻资产模式，是在利润率偏低时降低本土固定投入、减少库存风险的常规操作。 与此同时，花王在中国市场的资源正在向另两个品牌集中。据中国商报报道，芙丽芳丝已将全球总部迁至上海，推进全链路本土化；珂润也在扩充针对中国消费者的产品线。苏菲娜的收缩，本质上是花王在中国市场的一次品牌排序：把有限的营销和渠道资源，押注在复购率更高、本土化空间更大的护肤品牌上。 苏菲娜没有退出中国，消费者仍可通过跨境渠道买到

导语： 从低价跑马圈地到品质升级，幸运咖开始为扩张后的经营压力买单。 曾经依靠5元美式打开下沉市场的幸运咖，如今却遇到了新的难题。2026年初，多位加盟商公开反映经营压力，希望蜜雪集团创始人张红超、张红甫出面解决问题。门店数量从万店回落至8000家左右，幸运咖开始从追求规模转向修复单店盈利。 万店之后，门店开始承压 据36氪报道，幸运咖2025年11月门店数量一度突破1万家，但快速扩张也带来了选址重叠、客流分流等问题。部分加盟商反映，门店日均营业额只有1000至2000元，难以覆盖租金、人工和原料成本。此前依靠低价吸引消费者的模式，已经很难支撑加盟商持续盈利。 竞争对手也在不断挤压市场。瑞幸、库迪通过9.9元咖啡持续争夺消费者，幸运咖原本5至8元的价格优势逐渐缩小。与此同时，部分茶饮品牌也开始增加现磨咖啡产品，咖啡市场的竞争不再局限于专业咖啡品牌。 集团营收增长，利润却出现下滑 从蜜雪集团经营情况来看，咖啡业务面临的压力，也发生在集团整体增长放缓的背景下。 蜜雪集团2026年中期业绩显示，上半年实现营收152.16亿元，同比增长2.3%；期内利润23.19亿元，同比下降14.7%；毛利同比下降1.6%。截至6月底，集团全球门店约6.4万家。门店规模继续扩大，但收入增速并未同步提升，盈利能力面临考验。 资本市场同样有所波动。蜜雪集团（02097.HK）10月29日收于157.9港元，10月30日上涨8.17%，收于170.8港元；截至11月3日，股价报175.8港元。短期反弹并不意味着经营压力已经消失。 升级产品，能否让消费者愿意多花钱？ 面对困境，幸运咖开始调整经营策略。今年品牌请来梁朝伟、迪丽热巴担任代言人，并将产品价格带逐步向10至16元提升，尝试摆脱过去单纯依靠低价的形象。 产品方面，幸运咖开始强调咖啡品质，升级鲜奶供应，将部分产品更换为悦鲜活，并重点推广招

导语： 首家合资公司持续亏损，双方却没有停止线上布局。 孩子王与辛选的合作，出现了新变化。 近日，孩子王公告称，拟注销与辛选控股等共同设立的杭州链启未来网络科技有限责任公司。注销完成后，该公司将不再纳入孩子王合并报表范围。 链启未来成立于2024年11月，主要布局泛母婴童直播电商业务。财务数据显示，公司2025年净亏损178.31万元，2026年前9个月又亏损631.15万元，累计亏损超过800万元。同期，公司营业收入从2025年的936.34万元降至240.28万元，收入收缩的同时，亏损还在扩大。 首家公司亏损，合作却没有结束 有意思的是，注销旧公司并不意味着双方分道扬镳。今年1月底，孩子王又与辛选控股等共同设立浙江链拓未来网络科技有限责任公司，并于2月完成工商登记。新公司注册资本1000万元，孩子王持股33%。 连续成立两家合资公司，说明孩子王仍然看重辛选的直播电商资源。不过，首家公司的经营结果并不理想，双方这次能否找到更合适的合作方式，还有待观察。 流量之外，还要算清盈利账 孩子王拓展线上渠道，也与自身经营压力有关。2026年前三季度，公司实现营收75.06亿元，归母净利润2.08亿元。其中，第三季度净利润3669.80万元，同比下降44.42%。 对孩子王来说，奶粉、纸尿裤、婴幼儿洗护等商品本身具有较高复购需求，直播带货确实有机会带来新客。但母婴消费者对价格和品牌都比较敏感，单靠低价促销和主播流量，很难保证长期利润。 相比单纯追求直播销售额，孩子王更需要把辛选的流量与自身门店、供应链和会员体系结合起来，让线上引流真正转化为持续消费。首家合资公司的亏损已经摆在眼前，新公司能否扭转局面，将是双方下一阶段合作的关键。