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$龙旗科技(09611)$ 为智能产品和服务提供商，为全球知名智能产品品牌商和领先的科技企业提供解决方案——包括产品研究、设计、制造及支持。以2024年消费电子ODM出货量计，龙旗科技是全球第二大的消费电子ODM厂商，占22.4%的市场份额。公司已形成覆盖广泛的核心客群，包括小米、三星电子、联想、荣耀、OPPO、vivo等领先品牌。 龙旗科技A股（沪：603341）于周二收报51.64元人民币，市值242.9亿元，H股较A股折让46.3%。 公司的产品组合形成“1+2+X”的框架，即智能手机为核心主赛道的“1”，以个人计算和汽车电子业务为重点发展驱动力的“2”及以多品类业务，包括平板计算机、穿戴、TWS耳机、智能眼镜为代表的新兴消费电子领域的“X”。 智能手机业务是推动龙旗科技运营和财务业绩增长的主要动力。2024年，龙旗科技智能手机产品的收入达人民币36,132.7百万元，占公司年度总收入约77.9%。根据弗若斯特沙利文的资料，同年龙旗科技的智能手机ODM出货量达172.9百万台，以2024年智能手机ODM出货量计，公司是全球最大的智能手机ODM厂商。在保持占据4G智能手机大市场份额的同时，龙旗还积极投入5G产品研发。 龙旗在AIPC以及汽车电子等领域进行战略投资。在AIPC领域，2024年第三季度，龙旗科技成功推出首款搭载高通骁龙处理器的笔记本计算机产品，助力商用和消费领域AI应用拓展。在汽车电子领域，龙旗已与多家OEM及一级客户建立伙伴关系，获得超过十个定点，并积极布局海外汽车电子市场。 来源：凯基证券

2026年1月14日，美股三大指数下跌，道指跌逾0.8%，标普500指数及纳指则分别下跌0.19%及0.1%。反映中概股表现之金龙指数则跌近2%。 中港股市昨日个别发展。A股方面，沪深两市早段缺乏方向，惟午后走势转差，最终上综指下跌0.64%，收报4,138点，深成指亦跌约1.4%，收报14,169点，两日成交达到3.66万亿元人民币创记录新高。港股则续维持升势，恒指高开350点后最多曾升535点，高见27,143点，不过午后升势有所放缓，最终收报26,848点，上升239点或0.9%，科指同样高开后升幅不断收窄，最终收报5,869点，微升0.11%，大市成交达到3,152亿元。成份股中以药明系表现最佳，$药明康德(02359)$及$药明生物(02269)$分别上升8.3%及5.9%，其他医药股亦造好，$翰森制药(03692)$ 及石药(01093.HK)分别上升3.5%及3.4%。不过恒指升市功臣则为阿里(09988.HK)及汇控(00005.HK)，两者分别上升3.6%及1.9%，合共为恒指贡献118点升幅。至于下跌股份则以康师傅(00322.HK)表现最差，跌幅超4.3%，另外华润万象(01209.HK)及泡泡玛特(09992.HK)亦分别下跌3.3%及2.9%。 虽然恒指未能企稳27,000点之上，不过大市整体气氛仍不俗，加上成交畅旺，若A股能重拾升势，则港股仍有望重上两万七关口，并伺机挑战去年10月时27,381点水准。 来源：耀才证券

昨日标普500指数微跌0.2%，市场情绪明显受压。核心焦点在于金融板块的剧烈震荡，特别是摩根大通（JPMorgan）财报表现不佳，以及特朗普提议将信用卡利率上限设为10%。此政策预期将重创银行业盈利，引发市场对净利息收益率缩减的极度担忧。此外，白宫指令房利美购买两千亿美元抵押债券，虽旨在稳定房市，却增加了政府干预的市场变数。金融股的低迷抵消了通胀数据放缓带来的利好。 港股通周二录得净流入13.0亿港元，其中 $阿里巴巴-W(09988)$ 录得最大净流入，达10.7亿港元，其次是 $腾讯控股(00700)$ ；$中芯国际(00981)$ 则录得最大净流出，达8.4亿港元，其次是中国移动（00941.HK）。 来源：凯基证券

港股走势及分析美股 周二回落，美国最新通胀数据较预期温和、带动大市早段向好，其后由高位回落，三大指数均录得跌幅收市。美元走势向好，美国十年期债息上升至4.18厘水平，金价高位回落，油价表现继续向好。港股预托证券温和向好，预料大市早段变动不大。内地股市昨日下跌，沪综指高开低走，收市下跌0.6%，沪深两市成交额连日超过三万亿元水平。港股昨日先升后回，指数裂口高开后，一度升破27,000点水平，其后跟随内地股市回落，收市升幅有所收窄，整体成交保持活跃。蓝筹股大致向好，科技股先升后回，短线资金进行获利回吐，预料指数短期在26,000至27,000点水平整固。   行业消息 科技媒体The Information报道，DeepSeek有望于2月中旬正式推出新一代旗舰级大模型V4。市场普遍预期V4将在编程能力、超长代码处理及推理可靠性等多个核心维度实现显著突破，或再度成为全球AI竞争格局的重要变数。V4为2024年12月发布V3模型的迭代版本，据DeepSeek内部初步基准测试显示，V4在程式码生成任务上的表现，已超越包括OpenAI GPT系列及Anthropic Claude在内的多个主流模型，尤其适用于复杂软体项目与工程级开发场景。消息人士表示，V4在处理与解析极长程式码提示词方面取得技术突破，对专业开发者具备显著应用价值。除编程能力外，V4在训练全流程中对数据模式的理解能力亦获优化，且在多轮训练后未出现明显效能衰减问题，这意味模型在规模扩张及长时间使用下，仍能维持稳定表现。V4输出的答案逻辑更严谨、推理过程更清晰，反映其推理能力较前代更为可靠。机构指出，中国大模型产业正迈向系统化布局与生态构建阶段，并受算法、算力、数据及政策多重推动，V4发布有望成为新一轮行业催化剂，带动资金持续流入人工智能相关股份。 港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀 CFA 日期：2025年1月1

KGI凯基今天举行2026年环球市场展望媒体会，展望了中国内地、香港、美国，台湾及新加坡市场。 凯基投顾董事长朱晏民表示：”AI正引爆新一轮生产力革命，成为支撑美国经济及企业盈利的关键动力。虽然美国经济预料会放缓，但仍不致步入衰退，而关税政策带来的短期冲击有望在2026年首季逐步淡化。联储局减息步伐或由每次减息放慢至隔次减息，但整体仍处于减息周期，在经济未衰退的情况下，利率下行将持续利好股市表现。” 随后，凯基首席投资总监梁启棠回顾2025年全球股市的宏观情况，他表示特朗普上任后随即展开关税贸易战，至今关税仍存在不确定性，但整体情况较年初缓和。去年特朗普再创美国最长停摆纪录，市场将如何演绎在特朗普管治下的美国，经济又会如何发展，及如何影响利率动向？中国刚订立”十五五”发展计划，首年又将如何推动计划落实，又该如何推动计划落实，又该如何平衡外忧及国内经济增长的问题？这都是市场关注的2026年方向。 在此背景下，凯基对2026年的投资策略建议，总括为”LEAD”，即Liquidity Shift资金挪移、Earnings Focused 聚焦盈利、Adding Credit加码信用，及Diversified Assets资产分散。 梁启棠解释，2026年，投资者可采取LEAD策略部署：L是Liquidity Sh ift，受惠美元转弱与减息，资金料流向非美及亚币；E是Earnings Focused，聚焦盈利增长支撑估值，布局美、欧、日股；A是Adding Credit，锁定龙头企业债信，加码A级投等债；D是Diversified Assets，因应股债联动上升，纳入另类资产以优化配置。” 就整体港股2026年的趋势，梁启棠总结，2026年是中国经济的关键转折点。虽然市场预期GDP增长放缓至4.6%，但”新质生产力”如人形机器人正接棒成为新增长引擎。市场最关键的讯号是资金正在”苏

$达力普控股(HK|01921)$ 及其全资子公司Dalipal International for Industry Company（达力普国际）正式宣布与沙特投资公司ZUMAR ALOUFQ COMPANY签署股份买卖协议，成立合资公司，共同推进位于沙特萨勒曼国王能源城之年产能110万吨能源装备项目。该合作标志着本集团中东发展战略迈入实质落地阶段，确立在全球能源装备领域实现长远增长的重要里程碑。   战略伙伴强大背景，助力达力普捕捉中东市场机遇 ZUMAR是由沙特两大著名家族集团-阿尔考瑞耶夫（Alkhorayefs）和欧贝坎（Obeikans）联合成立的战略投资与开发公司，专注于沙特推动产业创新和引进具潜力之工业落地。ZUMAR的资方背景雄厚，在社会领域具深厚影响力，为合资公司在订单资源、政府对接、市场开拓和国际融资方面提供强而有力的支持。 成立合资公司推动年产能110万吨高端智能制造落地沙特，第一期投资达6.0亿美元 根据股份购买协议，ZUMAR认购达力普旗下沙特全资子公司-达力普国际40%股权，籍此成立合资公司。于股份购买完成后，本公司将持有达力普国际60%股权。 达力普国际将在沙特 SPARK分两期建设年产能110万吨之高端能源装备制造基地，产品覆盖石油及天然气勘探与输送用无缝钢管（OCTG）、钻杆、高压锅炉管及新能源用钢管（如氢气输送用管），以服务沙特本地市场作为进口替代、出口中东及非洲等国际市场。

美股市场在剧烈震温中展现韧性，标普500指数微升0.16%至6,977点，连续第二个交易日创下收盘历史新高。当前市场最受瞩目的热点在于美国司法部对联准会主席鲍尔发出大陪审团传票，这项前所未有的举动显示川普政府对联准会独立性的挑战已进入司法层面。此行政干预引发投资者对货币政策稳定性的高度忧虑，避险资金随即涌入贵金属，推动金价历史性突破每盎司4,600美元大关。即将公布的12月通膨数据前夕，大幅增加市场对未来利率路径的预判难度与政策溢价。 港股通周五录得净流入73.1亿港元，其中快手-W(01024.HK)录得最大净流入，达22.5亿港元，其次是 $腾讯控股(00700)$ ； $中国移动(00941)$ 则录得最大净流出，达10.3亿港元，其次是 $美团-W(03690)$ 。 来源：凯基证券

港股走势及分析 美股周一表现向好，大市早段受金融股急泻影响，道指一度跌近500点，其后反复回升，三大指数均录得温和升幅收市。美元走势回落，美国十年期债息维持于4.17厘水平，金价持续向上，油价表现亦向好。港股预讬证券普遍上升，预料大市早段跟随高开。内地股市昨日造好，沪综指低开高走，收市上升1.1%，沪深两市成交额进一步增加。港股跟随内地股市向上，指数高开后反复上升，并以全日高位收市，大使成交增加至3,000亿元水平。蓝筹股普遍造好，科技股走势强劲，成为大市上升动力，投资者憧憬AI应用广泛普及，刺激相关股份大幅造好，有望带动指数进一步挑战27,000点阻力，下方支持在26,000点附近。   行业消息 中证监副主席陈华平日前在第三十届中国资本市场论坛上表示，证监会将加大对中长期资金入市的支持，推动各类中长期资金的入市规模，提高市场的稳定性和活力。中央金融办会同证监会和相关部门早前相继出台了推动中长期资金入市的指导意见和实施方案，推出了长周期考核、保险资金长期股票投资试点等一系列针对性措施。截至去年末，中长期资金在A股的流通市值已达23万亿元，较年初增长了36%。同时，证监会在科技创新方面的支持措施也相当显著。深化科创板和创业板的改革措施，如引入资深投资者和设置科创成长层，旨在提升科技企业的市场价值。此外，持续优化对科技创新企业的服务，全生命周期支援其发展，为高科技领域的融资提供了坚强保障。陈华平还强调，对中小投资者权益的保护是促进投融资功能协调的重点。随着A股投资者数目超过2.5亿，95%以上为中小投资者，他们在市场讯息获取和风险识别方面面临劣势，需更加努力确保交易公平和资讯透明。采取针对性措施，优化投资者保护机制，将有助于增强市场的稳定性和透明度。中证监在深化并购重组改革、提升分红稳定性等关键领域亦表现出积极举措。同时，将严厉打击各类违法行为，确保市场运行在公平、

$西普尼(02583)$ 去年12月底发布正面盈利预告，公司销售增长之余，毛利率也在提升，是典型的高增长股特质，伴随而来的将是估值提升，这类高增长股不可多得，宜长期关注。 根据盈喜通告，集团2025年首11个月净利润已超过9000万元（人民币，下同），远超2024年全年的4900万，全年盈利有望倍升。盈利增长主要源于「饰品销售收入增加」及「手表毛利率提升」。这反映公司成功降低了对金价波动的依赖，转向由「设计+品牌+科技」驱动的高附加值模式。 2026年，业绩有望持续增长。过去多年以来，金价涨升往往带动消费者买入足金饰品，以作自用、保值、婚宴送礼等。在中国市场，足金饰品有其刚需属性。据公开市场数据显示，2025年金价升势凌厉下，促使消费者在购买黄金产品时更重视其投资价值，并带动了金饰金器销售。元旦以来，足金饰品销情持续畅旺。正如西普尼的盈喜公告所示。 目前，各大券商均预期2026年国际金价将继续突破，大摩预期年内可见4800美元/盎司，而汇丰更指可见5000美元/盎司。因此，可以憧憬西普尼的ODM和OEM业务均有长足增长。 与此同时，国策继续向国内消费振兴方向倾斜，这亦对西普尼提供了极大利好。西普尼的「智能金表」、「智能穿戴」产品系列如戒指，将有望在未来成为公司最强利润增长动力。 西普尼在足金智能穿戴中融入更多AI交互及健康监测功能，正是新一代消费者最期待的科技产品。集团与**合作，带来新增长点。作为**在足金智能手表领域的重要合作伙伴，西普尼利用**的HarmonyOS生态与技术，结合自身的足金硬化专利工艺，打造了具备「奢侈品属性+极致科技」的差异化产品。这确保了其在2026年足金智能穿戴市场的领先地位。 该智能手表功能包括内置多种运动模式，如跑步、骑行，游泳，力量训练，室内攀岩，虚拟跑步，高

中国银行(03988.HK) $中国银行(03988)$ 截至2025年9月止9个月业绩显示，其财务表现在复杂宏观环境下保持稳健，集团之股东应占溢利增长1.1%至1776.6亿元（人民币，下同），增幅虽较往年收窄，但仍优于部分同业，凸显大型国有银行的经营韧性。期内净利息收入面临息差收窄压力，主要受LPR多次下调及市场利率走低影响，上半年净息差降至1.26%，较2024年同期收窄约15个基点，但集团透过主动调整资产结构，加大高收益信贷投放，部分缓解息差压力。 贷款总额保持稳健增长，绿色信贷、先进制造业及战略性新兴产业贷款增速持续高于整体水平，显示信贷结构持续优化，支持国家重点战略方向。非息收入方面，受资本市场波动及手续费监管趋严影响，增幅较为温和，但代客结售汇、跨境人民币结算等优势业务仍保持竞争力，占营收比重维持在合理区间。 资产质量保持稳定，上半年不良贷款率为1.24%，较年初微降，拨备复盖率维持在充足水平，风险抵补能力稳固。资本充足率达18.67%，核心一级资本充足率维持高位，为未来业务扩张及潜在风险提供充足缓冲。客户存款及客户贷款亦分别较去年上升7.5%及8.2%至256,788亿元及227,859亿元。整体而言，中国银行在2025年面对息差收窄、经济复苏不均衡等挑战下，仍能维持稳健经营，透过持续优化资产结构、强化风险管控及发挥国际化优势，为股东创造稳定回报，并为下半年业务发展奠定坚实基础。可考虑于现价买入，上望HK$4.80，跌穿HK$4.20止蚀。   潘铁珊 香港股票分析师协会副主席 （本人没有持有相关股份，本人客户持有相关股份）