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$汇丰控股(00005)$ 2025 年第一季度业绩强劲，税前利润及收入分别增长 11%及 7%，年化有形股本回报率（RoTE）达 18.4%，较去年同期提升 2 个百分点。财富管理、外汇及债务与股本市场表现突出，推动收入和利润增长，客户贷款及存款保持稳定。汇丰宣布首期中期股息每股 0.10 美元，并完成 20 亿美元股份回购，计划再启动最多 30 亿美元回购计划，展现资本回报力度。 管理层对 2025 至 2027 年中期业绩目标持续乐观，预期 RoTE 维持中双位数百分比，普通股权一级资本比率（CET1）目标区间为 14%至 14.5%。银行净利息收入（NII）预计约 420 亿美元，结构性对冲策略降低对短期利率波动的敏感度，信贷损失准备金料维持在贷款平均余额的 30 至 40 个基点。尽管短端利率预期下调，净利息收入仍保持稳健，受益于高收益对冲资产及存款利率传导延迟。 财富管理业务持续快速增长，第一季度吸引净新增投资资产 220 亿美元，其中亚洲占 160 亿美元，香港新增 30 万名新客户，反映客户对产品多元化及资产保护需求强劲。管理层表示，尽管部分企业客户采取「观望」态度，财富管理客户积极寻求多元化，业务增长动能强劲，预期中期仍维持双位数增长。 面对全球贸易关税风险，汇丰模拟多种关税上升情景，估计对集团收入影响为低个位数百分比，且短期内市场波动有利于交易收入。管理层强调，汇丰的批发交易银行业务涵盖多元产品及全球主要贸易走廊，风险分散良好，并对 2025 至 2027 年 RoTE 目标保持信心。整体而言，汇丰凭借多元化业务结构、严谨风险管理及充足资本，具备稳健盈利动能及良好成本控制，为未来业绩增长奠定坚实基础。 来源：凯基证券

于周三，中国国家统计局公布了首份有关于中美高额关税影响的经济数据。在最新的采购经理指数中，制造业 PMI 再次跌入收缩区间，公布值为 49，低于市场预期的 49.7。在细项上，可以看见，新出口订单在连续 12 个月处于收缩区间的前提下，指数进一步下降至 44.7，同时亦时过去一年的最低水平，与此同时制造业的采购量指数亦是自 2023 年以来最低水平，报 46.3 及原材料库存处于 47 的低水平，反映厂商对于后续生产态度转更保持的看法。 港股通周三录得净流入 56 港元，其中 $盈富基金(02800)$ 录得最多净流入，达 15.8 亿港元，其次是 $美团-W(03690)$ ； $工商银行(01398)$ 则录得最多净流出，达 3.6 亿港元，其次是小鹏汽车(09868.HK)。 来源：凯基证券

港股走势及分析 美股周四表现向好，科技企业业绩理想，带动大市向上，三大指数均录得升幅收市。美元表现向好，美国十年期债息回升至4.21厘水平，金价持续受压，油价低位略为反弹。港股预托证券轻微偏软，预料大市早段跟随低开。内地股市假期前走势向下，沪综指高开低走，收市下跌0.2%，沪深两市成交额略为增加。港股继续好澹争持，指数在窄幅水平徘徊，整体成交保持清澹。内地假期休市，加上市场观望贸易谈判进展及经济数据表现，预料大市维持横行上落格局，指数续于21,500至22,500点水平徘徊。 行业消息 $紫金矿业(02899)$ 第一季实现营业收入789.3亿元人民币，同比增长5.5%，净利润为101.7亿元人民币，同比增长62.3%。业绩显着增长主要得益于金、铜的量价齐升。在生产方面，矿产金产量为19.1吨，矿产铜28.8万吨，矿产锌8.8万吨，矿产银104.2吨。与2024年第四季度相比，金和铜的产量分别增加了0.4吨和0.9万吨，而锌和银的产量有所下降。销售方面，金销量为18.0吨，铜销量22.0万吨，锌销量9.0万吨，银销量105.2吨，整体销量符合预期。矿产金的单位销售成本为251元人民币/克，环比上升6.8%，主要由于品位下降和运输距离增加；矿产铜的单位销售成本为24,107元人民币/吨，环比微增0.4%。在价格方面，矿产金及铜的平均价格分别环比上涨12%和5.1%，导致金毛利达到70.4亿元人民币，环比增长13.4亿元人民币，铜毛利为83.4亿元人民币，环比增长11.6亿元人民币。管理费用环比下降至21.7亿元人民币，而财务费用上升至5.6亿元人民币，整体处于较低水平。去年的资产减值损失相比有所减少，进一步提升了公司盈利能力。紫金矿业于4月完成对加纳Akyem金矿的收购，该矿2023年实现销售收

4月初特朗普提出的报复性对等关税政策，触发股市、汇市及债市恐慌性抛售。黄金成为主要资金避难所，价格更是以近乎垂直的曲线持续攀升，最高价一度突破3500美元盎司。但是，比特币在4月初价格紧随美股下跌，低见74524美元，未能突顕资金避难所的角色。   4月9日特朗普突然宣布延迟推出关税战，刺激美股狂升，同日比特币跟随美股大幅飚升，由74657美元急升至83566美元，一个交易日急涨约12%，其后比特币展开一浪高一浪的走势，反复上升至上周高位95718美元。   比特币作为全球首个去中心化加密货币，自2009年诞生以来，其地位和优点引发了广泛讨论。众多虚拟货币中，大家都公认比特币是“一哥”的地位，最近，比特币从低点反弹23%，在此段过程中，比特币的交易表现开始更接近黄金。近期资本转向避险资产和通胀对冲资产，比特币和黄金被证明是美元风险外流的主要受益者。美国犹太资本炒家更塑造他成为“数码黄金”的避险资产。黄金急升后正进入向下调整走势中；相反，比特币价格依然在高位徘徊横行。比特币近期的强势可能反映以下的有利因素：（一）更多资金流入比特币ETF；（二）今年3月初特朗普签署行政令提出建立国家级比特币储备及其他代币的战略储备，并要求财政部长在60天内就该计划的法律和投资可行性提交评估报告，目前距离特朗普行政令设定的60天之截止期限不足两星期，这意味著美国比特币储备更多细节即将披露，市场对此事的期待可能是近期加密资产大反弹的重要催化剂之一；（三）美元的弱势对比特币产生了正面外溢效应。   比特币价格近期持续上涨，感觉有点像是超买，一旦市场情绪突然逆转，回调至88000美元甚至更低，也不无可能。除非比特币价格突破1月份历史高位109228美元，表示已完成中期调整；否则，只是一次大型中期反弹。5月份要关注美国财政部的评估报告将会左右比特币价格的中期去向。 &nbs

2025年4月30日，百胜中国控股有限公司（09987.HK） $百胜中国(09987)$ 公布截至2025年第一季度业绩。市场环境复杂多变，公司凭借着提效与创新双轮驱动的战略，多项业务指标再创新高。不计及外币换算的影响，公司总收入按年增长2%至30亿美元，核心经营利润按年上升8%，餐厅利润率按年增长100个基点至18.6%。截至3月底，百胜中国全国净新增门店247家，门店总数突破1.66万家，进一步巩固市场领导地位。   百胜中国首席执行官屈翠容女士表示：“在充满不确定性的市场环境中，我们第一季度仍取得了稳健的业绩表现。这彰显了我们业务的韧性以及我们以提效和创新为双轮驱动策略的有效性。肯德基持续展现出强大的业务韧性，无论顺境和逆境中均保持稳健增长与盈利能力。必胜客自迎来我们认为拐点后，持续展现出良好的增长势头。创新贯穿我们业务的方方面面。”   肯德基表现稳健 肯悦咖啡潜力巨大　   肯德基第一季度系统销售按年增长3%，同店交易量提升4%，同店销售额自2024年第一季度以来首次转正，业绩持续稳健增长。   图片说明：“肩并肩”模式的肯悦咖啡已突破1,000家   与肯德基门店“肩并肩”的肯悦咖啡，额外投资少、与门店共享店门和资源的同时，更可以利用肯德基庞大的会员体系为创新业务带来客流量，成功构建创新且高效的盈利模式。目前门店已突破1,000家。第一季度，肯悦咖啡还新推出了抹茶系列茶饮，为喜爱“早咖午茶”生活方式的消费者提供了更多选择，带动了下午时段的销量。   继去年原味鸡汉堡大获成功后，肯德基于今年第一季度为纪念招牌产品原味鸡诞生85周年，创新推出辣味版吮指原味鸡及辣味版原味鸡汉堡，将经典秘方与本土化创新完美结合，再次成功引爆市场

美股三大指数造好。道指上升300点或0.75%，标普500指数亦升0.58%，纳指则升95点或0.55%。至于反映中概股表现之金龙指数则微跌0.3%。 A股昨日走势缺乏方向。上综指全日波幅只得17点，收报3,286点，微跌1点，深成指亦仅跌5点，收报9,849点。两市交投亦相对淡静，全日成交金额约1.02万亿元人民币。至于港股在期指结算日继续于22,000点水平上落，恒指早段最高曾升至22,213点，不过午后维持于22,000点争持，最终恒指收报22,008点，上升36点或0.16%，科指则升0.62%，收报5,019点，全日大市成交1,776.6亿元。成份股中以 $阿里健康(00241)$ 表现最佳，升超过7%，汽车股则个别发展， $吉利汽车(00175)$ 升4.2%， $理想汽车-W(02015)$ 亦升近2%，不过比亚迪（01211.HK）走势则较差，跌近2.6%，为表现最差成份股。另外ATM走势则个别发展，美团（03690.HK）连续第三个交易日反弹，不过腾讯（00700.HK）及阿里（09988.HK）则偏软。业绩股方面，汇控（00005.HK）季绩表现优于预期，股价升超过3%。 由于五一长假期在即，预期今日中港股市交投会进一步转淡，预期恒指亦会继续于22,000点水平上落。   来源：耀才证券

$顺丰控股(06936)$ 公布第一季度业绩，报告显示顺丰控股在全球经济环境复杂多变的背景下，依然保持了良好的经营韧性与稳健增长。在营收方面，集团实现营业收入约 698.5 亿元人民币，同比增长 6.9%，总件量达 35.6 亿单，增长 19.7%。其中，速运物流业务收入同比增长 7.2%，供应链及国际业务收入同比增长 9.9%，反映公司在多元物流场景的深入渗透及国际网络能力的持续强化。 另外，毛利率亦见提升至 13.3%，较去年同期轻微提升 0.1 个百分点，连同管理费用及研发费用率下降，推动公司净利润增长 16.87%至 22.34 亿元，扣除非经常性损益后的净利润达 19.74 亿元，增长 19.12%。 总结来看，顺丰控股 2025 年首季业绩表现稳健，营收与利润双双增长，成本控制和管理效率有所提升。 来源：凯基证券

美国 4 月咨商会消费者信心指数跌至近 5 年低点。美国谘商会数据显示 4 月消费者信心指数下降 7.9 点，至 86.0，为2020 年 5 月以来的最低水平，同时连续第五个月下降。因对关税的担忧日益加剧，拖累经济前景。而关税方面，有消息指拟将 AI芯片作为贸易谈判的新筹码，如修改拜登时代以分级方式决定一个国家可以获得多少先进半导体的规定。 港股通周二录得净流出 64.24 港元，其中 $美团-W(03690)$ 录得最多净流入，达 12.5亿港元，其次是 $信达生物(01801)$ ； $盈富基金(02800)$ 则录得最多净流出，达 36.9 亿港元，其次是恒生中国企业(02828.HK)。 来源：凯基证券

特朗普周二签署行政令，进口汽车和零部件将免于再被征收钢铝单独关税，以防止关税重叠产生的累积效应，但白宫官员表示，关税减免不适用于中国零部件。 隔夜要点 · 近期美国企业财报、经济数据和贸易政策方面的变化等逐渐出炉，美国股市周二收高。10年期美债收益率连续第6天下跌，至三周低点。美元上涨，受助于特朗普政府缓解汽车关税，以及美国与一些贸易伙伴达成更多关税协议的前景。油价下跌约2%，触及两周最低，投资者担心OPEC+将提高产量，以及关税政策打击全球经济并减缓石油需求。黄金下跌近1%，因中美贸易紧张局势缓和的信号减少避险需求。 国际新闻 · 特朗普表示，中国被加征高额关税丝毫不冤。财长贝森特预计中国多达1,000万人将因关税失业。特朗普周二签署行政令，进口汽车和零部件将免于再被征收钢铝单独关税，以防止关税重叠产生的累积效应，但白宫官员表示，关税减免不适用于中国零部件。 · 美国3月职位空缺数降至9月以来最低，4月消费者信心指数创近五年新低，就业担忧进一步加剧。美国3月商品贸易逆差意外创纪录，预示周三将公布的一季度GDP数据料疲软。 · 欧洲央行调查显示，3月份消费者对未来12个月的通胀率预期接近一年高点。 · 据悉普京不顾美国施压，坚持把控制顿涅茨克等乌东四州全境列为停火条件之一。俄罗斯表示，特朗普有信心与乌克兰签署矿产协议。据悉双方最快本周敲定。 · 美国商务部长卢特尼克称，苹果(AAPL.US)希望在美国生产iPhone并称需要机械臂支持。参见：《【市场要评】苹果（AAPL.US）仍是悬而未决的达摩克利斯之剑》 · 在遭到白宫抨击后，亚马逊(AMZN.US)否认计划在购物网站上显示商品的关税成本。 · 受美国关税政策影响，通用汽车(GM.US)撤回2025年盈利指引，并暂停40亿美元股票回购计划。 大中华新闻 · 中国监管部门据悉今年早些时候要求制药企业和医院研究替代美国进口产

港股走势及分析 美股周二表现向好，市场憧憬贸易谈判有进展，三大指数均录得升幅收市。美元走势靠稳，美国十年期债息回落至4.17厘水平，金价及油价走势向下。港股预托证券变动不大，预料大市早段缺乏方向。内地股市昨日偏软，沪综指低开低走，收市下跌1点，沪深两市成交额进一步缩减。港股继续好澹争持，指数在22,000点水平徘徊，成交额亦保持清澹。投资者观望贸易谈判进展，加上五一假期临近，入市态度审慎，预料短期大市未有突破，继续于21,500至22,500点水平徘徊。 行业消息 中央政治局日前召开会议，分析当前经济形势，强调内地经济回升的基础需进一步稳固，外部冲击影响加大。会议强调必须加强底线思维，充分备足预桉，务实推进经济工作。会议重点提出实施更加积极的宏观政策，保持流动性充裕，适时降准降息，以支持实体经济发展。加快地方政府专项债券和政策性金融工具的发行，促进科技创新和扩大消费。此外，会议指出要提高中低收入群体的收入，清理消费领域的限制措施，以增强消费对经济增长的拉动作用，并推动服务消费的发展。会议还特别强调持续防范重点领域风险，特别是地方政府的债务问题，并解决企业账款拖欠。要加快推进城市更新行动，促进城中村和危旧房的改造，稳定房地产市场，增加高品质住房供给，优化存量商品房收购政策。最后，会议呼吁提高失业保险基金的稳岗返还比例，加强政策工具的灵活运用，确保经济发展与社会稳定。这些政策将为应对外部环境的不确定性提供支持，确保经济稳定增长，维护社会和谐。中央政策积极支持宏观经济，有助提振市场信心，利好股市估值水平向上。 港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀 CFA 日期：2025年4月30日星期叁 (笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份)